To borrow a classic line from the television program Cheers, “(Bartender) How’s the US president’s trade war treating you US soybean industry? (US Soybean Industry) Like a baby treats a diaper.” I know when I talk about real market fundamentals – the National Cash Indexes, Basis, Futures Spreads – I tend to lose a lot of you. After all, if it doesn’t come from a government report than most people in the industry don’t believe it can be real. Given this, I’m going to frame today’s discussion on the global ...

核心观点 - 美国总统特朗普要求欧盟对中国和印度征收高达100%的关税 以惩罚两国购买俄罗斯石油的行为 但欧盟被认为不太可能同意这一要求[1][2][7] 关税要求细节 - 特朗普在华盛顿与美国和欧盟高级官员的会议上提出该提案 美国还准备"镜像"欧盟对中印两国实施的任何关税[2] - 美国已对印度征收50%的关税 其中包括针对其购买俄罗斯石油的25%惩罚性关税[5] 欧盟立场与回应 - 欧盟委员会以保密为由拒绝透露会议细节 强调已与所有相关全球伙伴接触 包括印度和中国[3] - 欧盟正在准备第19套针对莫斯科的措施方案 增加了新的制裁工具以针对第三国的规避行为[3] - 欧盟与俄罗斯的双边贸易在2024年达到675亿欧元(781亿美元) 其中欧盟进口价值359亿欧元 以燃料和矿产品为主[12] 地缘政治与经济考量 - 分析认为欧盟不太可能同意特朗普的要求 因欧盟对中印关系谨慎 且自身与俄罗斯存在复杂贸易关系[7][11] - 欧盟难以完全摆脱俄罗斯天然气和LNG进口 俄罗斯在欧盟管道气进口份额从2021年的40%以上降至2024年的约116%[13] - 美国鼓励欧洲盟友转向美国LNG 特朗普称欧盟承诺在未来三年内购买价值7500亿美元的美国LNG、石油和核能产品[14] 行业影响与市场动态 - 美国内政部长表示特朗普政府寻求提高美国能源在欧洲的市场份额 通过LNG出口取代俄罗斯天然气[16] - 专家指出欧洲不认为关税是有效的贸易政策工具 更倾向于通过外交而非直接贸易战解决问题[9] - 欧盟2024年对俄罗斯出口总额为315亿欧元[12]

Nearly half of U.S. companies operating in China are urging President Donald Trump to eliminate all tariffs on Chinese goods, according to a new survey released by the American Chamber of Commerce in Shanghai.AmCham Survey Reveals Growing Business Concerns Over Trade UncertaintyThe chamber’s annual China Business Report, based on responses from 254 companies surveyed between May 19 and June 20, found that 122 respondents, which is 48% want complete removal of tariffs and nontariff barriers against Chinese g ...

Donald Trump's bid to fire a US central bank rate-setter has suffered a setback after a federal judge blocked the move.The president revealed last month that he was removing Lisa Cook from her post at the Federal Reserve on alleged mortgage fraud grounds. The move was widely seen by commentators as a bid to destroy the Fed's independence through the appointment of a new governor who would support his bid for interest rate cuts to boost the trade war-hit US economy.Money latest: Newspaper group confirms job ...

贸易政策转变 - 加拿大总理马克·卡尼宣布取消对美国价值约217亿美元商品征收的25%进口关税 涉及橙汁、葡萄酒、服装和摩托车等消费品 [1][4][17] - 加拿大保留对美国钢铁、铝和汽车产品25%的关税 这些领域仍受特朗普惩罚性关税影响 [5] - 政策转变发生在卡尼与特朗普电话会谈后一天 旨在缓和与白宫的贸易紧张关系 [5][6] 历史关税措施 - 前总理特鲁多政府于3月首次实施反制措施 针对约216亿美元美国商品 [11] - 针对特朗普钢铁铝关税的第二轮反制 每年额外影响价值216亿美元的美国金属产品和消费品 [11] - 卡尼在竞选期间进一步升级贸易战 对美国制造车辆加征关税以回应特朗普汽车关税 [12] 经济影响分析 - 加拿大 retaliatory tariffs 未引发预期通胀飙升 7月消费者价格同比仅上涨1.7% 低于央行2%目标 [19] - 受美墨加协定豁免影响 美国对加拿大商品的实际关税税率保持在7%以下 [16] - 加拿大4月起已为部分美国商品提供关税豁免 汽车制造商如通用汽车和Stellantis在维持加拿大制造投资时可获得潜在 relief [13] 产业影响范围 - 本轮关税减免覆盖价值217亿美元的美国商品 [4] - 早期关税措施针对超过210亿美元美国商品 从金属到消费产品 [19] - 美国对加拿大芬太尼关税于8月1日从25%提高至35% 但加拿大未予回应 [16]

中国股市现状 - 中国股市长期不受青睐 主要由于市场普遍认为中国是对立国家 且处于贸易战时期 [1] - 中国经济增速已持续多年放缓 这进一步加剧了投资者对中国资产的回避情绪 [1] 投资组合表现 - 某全天气候投资组合2024年至今回报率达36% 显著跑赢标普500指数 [3] - 采用特定备兑看涨期权分红策略可实现部分投资50%的收益率 [3] 订阅服务推广 - 提供2周免费试用期 订阅可享受限时20%折扣优惠 [3] - 每日早间报告在开盘前提供关键市场信息 帮助投资者把握交易机会 [3]

财务数据和关键指标变化 - 公司预计2025年下半年需求将出现中个位数百分比下降 主要受贸易战影响及正常季节性因素 [12][13] - 为应对市场不确定性 公司采取积极措施降低库存并产生现金流 但导致资产利用率下降 预计下半年将产生7500万至1亿美元的EBITDA负面影响 [13] - 公司计划在2026年实现7500万至1亿美元额外成本节约 以应对持续的市场挑战 [100][101] 各条业务线数据和关键指标变化 化学中间体业务 - 该业务面临中国等地区产能过剩带来的挑战 行业目前处于现金成本水平 部分产品出口价格甚至低于现金成本 [21] - 公司计划通过乙烯制丙烯(E2P)投资项目优化资产配置 预计可提升周期性EBITDA 5000万至1亿美元 并降低业务波动性 [24] 甲醇业务 - 甲醇工厂运行良好 已实现105%的产能运行 并有信心通过去瓶颈投资提升至130%产能 [30][31] - 该业务2025年成本改善目标为5000万美元 目前进展顺利 [30] 纤维业务 - 纺织业务受关税影响显著 预计全年将产生2000万美元负面影响 [58] - 丝束业务面临中国市场产能增加带来的份额压力 预计市场年降幅为1%-2% [93] 公司战略和发展方向 - 公司强调创新驱动增长战略 在汽车HUD显示器、EV专用材料等领域保持强劲客户参与度 [119][120] - 甲醇业务方面 公司探索在Kingsport以外的三个地点进行产能扩张的可能性 以优化投资效率 [33] - 公司维持产品组合审慎评估策略 但不考虑在当前市场底部进行重大业务剥离 [114] 经营环境和前景评论 - 管理层认为当前市场混乱主要源于贸易战不确定性 预计随着贸易协议逐步落实 2026年将趋于稳定 [15][16] - 消费耐用品市场受关税影响最为严重 因供应链涉及亚洲制造并返销美国的长周期特点 [39][40] - 公司认为机械回收PET在食品级包装应用中存在性能问题 这增强了化学回收PET的竞争优势 [88] 问答环节 关于2026年盈利前景 - 管理层认为2025年下半年受贸易战、季节性因素和资产利用率影响 不宜直接年化作为2026年参考 [13][16] - 预计2026年随着贸易政策明朗化和成本控制措施见效 盈利将显著改善 [45][104] 关于甲醇业务 - 客户对可再生材料兴趣持续 但产品推出速度受经济环境影响有所放缓 [85] - Pepsi合约仍然有效 公司对客户承诺保持信心 [34] 关于汽车终端市场 - 2025年汽车产量预期从持平调整为低个位数下降 主要反映下半年谨慎展望 [50] - 汽车涂料和夹层业务面临挑战 但售后市场薄膜业务表现稳健 [49] 关于纤维业务2026年展望 - 预计2026年纺织业务将部分复苏 资产利用率改善可带来2000万美元积极影响 [91][92] - 丝束业务仍需应对中国市场产能增加带来的结构性挑战 [93]

财务数据和关键指标变化 - 公司预计下半年需求将出现中个位数下降，主要受贸易战影响和正常季节性因素影响 [12] - 下半年资产利用率下降将带来7500万至1亿美元的负面影响，但这实际上是现金生成而非现金损失 [13] - 公司预计2026年将实现稳定增长，可能优于当前需求水平 [15][16] - 化学中间体业务面临重大挑战，行业目前处于现金成本水平 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 化学中间体业务预计将改善超过3000万美元，而特种产品和纤维业务将下降3000万美元 [69] - 纤维业务中纺织业务受关税影响，预计全年将带来2000万美元的负面影响 [58] - 汽车市场预计全年将低个位数下降，主要集中在下半年 [50] - 甲醇ysis工厂运行良好，通过去瓶颈化投资有望将产能提升至130% [31][32] 各个市场数据和关键指标变化 - 消费者耐用品市场受贸易战影响最大，供应链长达9-12个月 [40] - 中国市场在汽车后市场领域面临挑战，而北美市场表现稳健 [49] - 欧洲市场存在提前购买行为以避免潜在关税风险 [58] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划通过乙烯转丙烯投资优化资产配置，预计可提升5000万至1亿美元的EBIT [24] - 公司正在探索甲醇ysis项目的替代方案，包括在其他三个地点进行更高效的建设 [34] - 公司将继续保持创新投入，特别是在汽车HUD、EV专用产品和循环经济平台方面 [123] - 公司不打算大规模关闭工厂，而是通过优化现有资产来应对市场挑战 [109][115] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前贸易环境非常混乱，客户和消费者行为难以预测 [81][85] - 关税政策可能导致通胀上升，部分成本将转嫁给消费者 [43] - 公司对2026年持谨慎乐观态度，预计经济环境将趋于稳定 [15][113] - 塑料废弃物问题仍然是长期趋势，尽管短期经济环境影响了采用速度 [89][93] 其他重要信息 - 公司计划在2026年实现7500万至1亿美元的成本节约 [104][105] - 公司正在积极降低库存，目标减少4亿美元营运资本 [60][62] - 与百事公司的合同仍然有效，双方保持合作关系 [34] - 公司预计第三季度每股收益约为1.25美元，但存在上下波动可能 [79][80] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年资本支出减少和成本节约计划的影响 - 回答: 下半年业绩受贸易战影响严重，不能作为衡量公司表现的基准。公司预计2026年将更稳定，主要通过控制成本、现金管理和资本效率来改善业绩 [7][13][16] 问题: 关于化学中间体业务(E2P)的盈利能力提升 - 回答: 通过乙烯转丙烯投资可显著改善收益5000万至1亿美元，同时降低波动性。该投资回报期短，因为利用了现有裂解装置 [24][25] 问题: 关于甲醇ysis投资计划和百事公司合同 - 回答: 正在探索去瓶颈化和替代方案，包括在其他地点建设。百事合同仍然有效，客户对机械回收PET的性能问题增加了对化学回收PET的需求 [34][35][92] 问题: 关于7月份客户态度突然变化的原因 - 回答: 主要受贸易暂停后供应链调整影响，客户采取"暂缓订单"而非取消订单的策略。预计8-9月可能有所改善，但仍存在不确定性 [41][42][45] 问题: 关于汽车终端市场的表现 - 回答: 后市场Q2表现稳健，但层压板和涂料业务面临挑战。预计全年汽车产量将低个位数下降，主要集中在下半年 [49][50] 问题: 关于AFP业务4%的价格上涨来源 - 回答: 主要来自护理化学品业务的成本转嫁合同，特别是脂肪酸醇价格的波动 [54][55] 问题: 关于纤维业务关税影响 - 回答: 主要影响纺织业务，预计全年带来2000万美元负面影响。部分纤维产品在欧洲有提前购买行为 [58] 问题: 关于营运资本减少对明年现金流的影响 - 回答: 10亿美元运营现金流是基础平台，随着盈利改善和持续优化营运资本，有望在此基础上增长 [62] 问题: 关于Q4业绩指引 - 回答: 预计与Q3的1.25美元相近，Q3的资产利用率管理将带来Q4的尾风 [66][67] 问题: 关于成本节约计划细节 - 回答: 包括优化合同合作伙伴、提高可靠性和维护效率、优化采购和MRO供应链、提高能源效率等 [104][105] 问题: 关于创新产品客户接受度 - 回答: 客户仍高度参与创新，但在当前经济环境下采用速度放缓。塑料废弃物问题仍是长期趋势 [123][125] 问题: 关于纤维业务明年展望 - 回答: 预计通过资产利用率改善、纺织业务恢复等措施可以稳定局面，但市场仍面临挑战 [100]

文章核心观点 比利时金属回收和特种化学品公司Campine NV灵活应对贸易战的不同影响，其三氧化二锑（ATO）产品在贸易环境中具有优势，公司扩大产能并受益于原材料供应改善 [1][2] 贸易政策影响 - 美国2025年4月2日宣布对欧洲产品加征新进口关税，公司ATO获豁免，与多数欧洲出口产品15%的关税形成对比，可继续无干扰、无价格劣势地服务美国客户，而部分亚洲竞争对手面临新贸易壁垒 [2] 产能情况 - 公司特种化学品部门主管称在比利时工厂增加50%的ATO生产产能，使年ATO产量潜力达约1.8万吨 [3] 原材料供应与市场情况 - 公司CEO表示从全球多元化供应商处采购锑金属，近期非中国供应商产能扩大，金属供应显著改善，价格稳定在6万美元/吨 [4] - 尽管需求疲软，但全球市场仍存在ATO短缺，部分客户试图减少使用或暂时部分替代ATO [4] 行业地位 - 自2024年9月中国政府限制锑及其衍生物出口后，公司成为全球最大的三氧化二锑供应商 [5]

公司表现 - LVMH股价今日下跌2% 投资者对上周财报及美欧新关税协议反应消极 [1] - 公司上半年营收同比下降4% 营业利润下滑15%至90亿欧元 亚洲市场疲软是主因 [4] - 核心业务时装与皮革制品有机营收下降7% 该品类占公司近半数销售额 [5] 行业动态 - 欧洲奢侈品板块普跌 Hermès、开云、历峰等同行股价同步下行 [2] - 美欧达成15%关税协议 法国谴责该政策将增加奢侈品成本 行业已处困境期 [3] - 中国市场占全球奢侈品份额约25% 投资者期待中欧贸易协议改善需求 [6] 业务影响 - 关税政策同时波及葡萄酒与烈酒业务板块 中国市场需求受贸易压力抑制 [5][6] - 奢侈品未被排除在美欧关税清单外 但强劲经济与股市或抵消进口税负面影响 [6] 未来展望 - 公司拥有强大品牌组合支撑长期稳定性 但短期波动性可能加剧 [7] - 中国潜在贸易协议可能成为关键催化剂 缓解当前亚洲市场压力 [6]