纪要涉及的行业或者公司 行业为医疗保健行业 公司为BrightSpring Health Services (BTSG) [1] 纪要提到的核心观点和论据 - **公司发展情况** - 过去近十年公司EBITDA和营收均实现中两位数复合年增长率 增长具有广泛性 主要驱动因素包括服务量增长 运营效率提升和增值性小规模并购 [4][5] - Q1表现出色 超出预期并上调指引 专业药房业务持续表现优异 提供商业务同比增长约10% 药房业务中肿瘤和罕见病业务增长强劲 [2][7] - **专业药房业务增长原因及可持续性** - 增长原因包括市场创新带来更多疗法 与生物技术公司和制造商合作推动疗法渗透 促进仿制药使用 以及数据服务和客户支持解决方案等 [10] - 该业务增长具有可持续性 未来18个月预计有12 - 18种产品上市 公司每月约赢得一种LDD药物业务 [13] - **业务增长构成** - 增长主要为有机增长 去年进行了8 - 9笔小规模增值并购 其中收购佛罗里达州的一家临终关怀资产较有意义 [15][16] - 各服务线有机增长前景不同 家庭健康业务市场增长率为5% - 6% 公司目标有机增长率为8% - 12% 临终关怀和康复业务市场增长率为5% - 7% 公司目标为低两位数增长 社区药房业务若能实现中个位数增长则为成功 输液业务未来有望实现两位数增长 专业肿瘤和罕见病业务因新品牌上市和仿制药使用增长较快 [20][21][25] - **多业务线整合价值** - 规模优势有助于采购 公司拥有先进的采购计划 能以更优成本采购数百种产品 [28] - 管理团队可在各业务间推广最佳实践 涵盖人力资源 信息技术 销售营销 质量合规和政府关系等方面 [29] - 存在转诊和综合护理机会 如公司可为同一患者提供多种服务 家庭初级保健可减少50%住院率 持续护理药物居家计划结合家庭健康服务可减少70%住院率 [29][31][32] - **财务目标及实现方式** - 目标EBITDA利润率达6% 公司将通过精益运营 技术应用和扩大各业务线利润率来实现 仿制药动态将有助于提升利润率 [34] - 目标杠杆率为3倍 主要通过有机增长 健康的运营现金流和自由现金流实现 预计今年年底排除社区生活业务后杠杆率降至约3.5倍 社区生活业务剥离完成后降至约3倍 [53][54][55] - **政策和关税影响** - 《降低通胀法案》部分内容有助于患者获得药物 但2026 - 2027年IRA名单上的25种品牌药对家庭和社区药房业务存在不确定性 不过相关部门不希望影响药房 公司对自身质量和规模有信心 [37][38][40] - 关税方面 品牌药价格上涨时 公司毛利润可能增加但毛利率保持不变 约50%仿制药在美国或加拿大生产 预计关税影响不大 公司将密切监测并与各方沟通应对 [44][46][47] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司社区生活业务待剥离 该业务服务急性行为人群 质量和审计得分比行业平均高50% 但公司战略重点转向为老年人和特殊人群提供临床服务 [22][23] - 公司家庭和社区药房业务已有30年历史 今年预计处理约4000万份处方 是美国最大的10 - 12家药房之一 [24] - 目前公司未因无具体关税政策和日期而积极进行库存预购 但有机会时会考虑 [51] - 并购优先考虑临床家庭健康 临终关怀 康复和家庭初级保健等领域的小型提供商 以及药房业务的小规模并购和未来合适规模的输液业务 [58]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度营收450万美元，较去年同期的580万美元减少130万美元，降幅约23% [4][12] - 2025年第一季度毛利润150万美元，较去年同期的230万美元减少80万美元，毛利率从39%降至33% [12] - 2025年第一季度运营费用210万美元，较去年同期的290万美元减少80万美元，降幅约28% [5][13] - 2025年第一季度净亏损60万美元，摊薄后每股亏损0.05美元，与去年同期持平 [13] - 截至2025年3月31日，现金余额570万美元，较2024年12月31日的280万美元增加290万美元 [14] - 截至2025年3月31日，剩余可转换债券80万美元，由内部人士和关联方持有，无银行债务，信贷额度有100万美元可用 [6][14][15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 优质服务收入较去年同期可比季度下降47%，且这种负面比较将持续到2025年第二季度 [4] - 精密物流部门的主动服务毛利率有所提高，公司认为该服务线从有机增长角度看有最佳增长机会 [5] - 认证业务第一季度营收2.6万美元 [33] 公司战略和发展方向及行业竞争 有机增长战略 - 优化直接客户营销和销售方法，营销努力已带来更多潜在客户线索，后续将围绕利用营销努力生成潜在销售线索来完善业务发展方法 [7] - 与更多货运承运人及第三方物流公司建立关系，以满足直接与Perryship签约客户希望结合其他物流和货运承运人使用其增值服务的需求 [8] - 与电子商务购物车和航运管理软件应用相关的技术平台集成，目前正在进行与Shopify和WooCommerce电子商务平台的集成项目，并评估其他相关软件平台 [9] 战略增长战略 - 公司有570万美元现金，不预计2025年需要现金支持年度运营和上市公司费用，持续与潜在的变革性和嵌入式收购对象进行对话 [10] - 关注精密物流和油墨业务的收购机会，认为精密物流收购的协同价值更高，同时也对物流和油墨业务以外的机会持开放态度 [50][51] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司虽受当前宏观经济环境影响，但运营业务的正现金流和资产负债表上的高现金水平为创造股东价值提供了有力背景 [6] - 认为当前物流行业的变化为公司创造了有利环境，潜在客户更愿意就如何应对市场变化进行对话，公司对下行风险感到舒适，对上行潜力持乐观态度 [54][57][58] 其他重要信息 - 首席财务官Nancy Meyers打算今年夏天退休，预计下周新的财务副总裁Jennifer Colo到岗，经过与Nancy的过渡期后将成为首席财务官，退休后Nancy将与公司保持一段时间的兼职关系 [16][17][18] 问答环节所有提问和回答 问题1: 公司资本分配优先级如何，有机增长和外部增长哪个更重要 - 有机增长投资由业务自身资金支持，不依赖手头现金，主要聚焦于与电子商务市场集成，与更多货运服务建立关系，以解锁潜在市场机会 [25][26][29] - 战略增长方面，考虑嵌入式收购和变革性收购，认为公司规模小在公开股权环境中运营有挑战，变革性收购可能创造更大价值 [30] 问题2: 外部增长是否与物流业务相关 - 不排除与物流业务相关或不同、相邻业务的收购机会，但非物流业务的收购门槛可能更高 [31][32] 问题3: 认证业务第一季度营收是多少 - 认证业务第一季度营收为2.6万美元 [33] 问题4: 如何对公司今年剩余时间的营收和运营费用进行建模 - 公司不提供今年营收指引，预计第二季度营收比较困难，下半年有望好转，将重点关注主动服务营收，分包给航空货运公司的优质服务营收占比将继续下降 [37][38][39] - 运营费用目前处于良好状态，随着营收下降成功缩减了成本，且实施了流程改进，预计费用相对稳定，不会随营收增长而大幅增长 [38][39] 问题5: 下半年是否会有正的营收比较 - 有机增长方面不会有正的营收比较 [40] 问题6: 精密物流现有客户发货量和新客户情况如何 - 第一季度新客户增加速度较去年放缓，现有客户发货量整体疲软，新客户带来的额外业务量未能抵消现有客户业务量的下降 [46][48] 问题7: 油墨业务的最新情况及是否在战略讨论范围内 - 与油墨行业不同领域的公司有过对话，认为油墨业务收购若能产生协同效应可创造价值，但该对话目前未取得有意义进展，公司认为精密物流收购的协同价值更高 [50] 问题8: 与上次通话相比，公司目前的可见性和整体舒适度如何 - 从下行风险角度感到非常舒适，资产负债表和业务实力使其处于有利地位；物流行业的变化为公司创造了有利环境，潜在客户更愿意进行对话，对上行潜力持乐观态度 [54][57][58]

业绩总结 - 2024年总销售收入为119,845千美元，较2023年的96,616千美元增长了24.0%[145] - 2024年毛利润为31,432千美元，较2023年的23,829千美元增长了32.0%[145] - 2024年总银（Ag）产量为2,037,053盎司，较2023年的1,805,663盎司增长了12.8%[144] - 2024年铅（Pb）产量为19,820吨，较2023年的17,825吨增长了11.2%[144] - 2024年锌（Zn）产量为12,554吨，较2023年的11,746吨增长了6.9%[144] 用户数据 - 截至2024年12月31日，公司的银金已探明和可采储量总计为8,218,000吨，银品位为201 g/t，金品位为2.16 g/t，银当量品位为374 g/t[125] - 截至2024年12月31日，公司的银金可测量和指示资源总计为2,149,000吨，银品位为222 g/t，金品位为1.49 g/t，银当量品位为341 g/t[125] - 截至2024年12月31日，公司的银金推测资源总计为6,346,000吨，银品位为266 g/t，金品位为1.09 g/t，银当量品位为353 g/t[125] 未来展望 - 2025年银产量预计为4.5至5.2百万盎司，黄金产量预计为7.0至7.9百万盎司[15] - 2025年探索预算为3400万美元[15] - 2025年将增加最多5.1百万盎司银当量的年产量[27] - Terronera项目预计在2025年第二季度进行湿法调试[11] - Terronera项目预计年均生产4百万盎司银和38,000盎司黄金，十年矿山寿命内的平均年现金流为$5000万[66] 新产品和新技术研发 - Terronera项目的预计初始资本支出为$332百万，截止到2024年12月31日的当前资本支出约为$302百万[62] - Kolpa矿自2016年以来已生产约31.6百万盎司银当量，当前日处理能力为1800吨，计划扩展至2500吨[27] 市场扩张和并购 - Kolpa矿的收购交易总额为1.45亿美元，其中包括8000万美元现金和6500万美元股票[28] - 公司计划通过收购新矿山来增加净资产价值和现金流，重点关注具有有机增长潜力的矿山[121] 负面信息 - 2025年第一季度现金成本为每盎司19.73美元，所有维持成本为每盎司26.50美元，分别较2024年第一季度上升24%和21%[43] - 2025年第一季度黄金品位为1.43克/吨，较2024年第一季度的1.94克/吨下降26%[57] 其他新策略和有价值的信息 - 公司致力于提高矿山自由现金流，提升生产力和安全性[121] - 公司将继续进行勘探钻探，以替代储量并增加资源[121]

财务数据和关键指标变化 - 一季度收入2.196亿美元，较上季度下降约5%，主要因平均AUM略降、季度天数减少以及产品、工具和渠道组合变化；与去年同期相比，收入、收益、调整后EBITDA和调整后EBITDA利润率均有所提高 [21] - 调整后摊薄每股净收益（含税收优惠）为1.36美元，是公司历史上第二高的季度每股收益，也是第一季度的最高纪录 [9][21] - 调整后EBITDA为1.164亿美元，调整后EBITDA利润率为53%，较2024年第一季度扩大90个基点；未来几个季度，随着整合工作推进和实现1.1亿美元的净费用协同目标，调整后EBITDA利润率预计将略有下降，完全整合后，长期利润率指导为49% [9][30] - 3月底现金为1.76亿美元，较去年年底增加4900万美元；季度末净杠杆率为1.7倍，保持不变；4月1日完成交易后，杠杆率处于较低水平；利息费用连续两个季度下降，利率降至4.9%，过去一年季度利息费用下降超过300万美元；1亿美元信贷额度未动用 [22][31] 各条业务线数据和关键指标变化 资产管理业务 - 3月底总客户资产为171亿美元，较年初略有下降，平均AUM较第四季度约下降1% [6] - 固定收益AUM占总资产的比例从14%提高到28%；零售资产管理规模在渠道组合中的比例上升；来自美国以外客户的资产管理规模达到44亿美元，占比从不到5%提高到15% [11][12] 销售业务 - 毛销售额连续三个季度改善，较上季度增长41%，达到93亿美元，是三年来季度毛销售额的最高水平 [6] - 长期净流量连续两个季度改善，但受两笔总计27亿美元的一次性大额赎回影响，本季度净流量为负；若不考虑这两笔赎回，本季度净流量将转为正 [6][7] ETF业务 - 第一季度末，ETF总AUM增加至超过13亿美元，季度增长28%，较去年同期增长67% [8] 先锋投资业务 - 先锋投资团队在2025年第一季度为客户创造了出色的投资业绩，截至3月31日，超过74%的共同基金资产管理规模获得晨星四星或五星评级 [14] - 2025年第一季度，先锋投资产品产生了17亿美元的正长期净流量，且势头持续 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年开局良好，季度总流量较上季度增长41%，较2024年第一季度增长33%；RS Global和Victory Income投资者因投资表现强劲和投资的资产类别活跃，受到投资者关注 [26] - 截至3月中旬，本季度净流量为正，但两笔大额赎回抵消了此前的正净流量；尽管有一次性因素影响，潜在的正流量势头依然强劲 [26][27] 公司战略和发展方向和行业竞争 战略方向 - 继续在所有分销渠道进行战略投资，利用收购Amundi带来的规模优势，增加在数据、技术、营销和中介合作伙伴关系等领域的投资，以促进有机增长 [10] - 计划在2025年推出多款ETF产品，并继续投入资源加速ETF平台的发展 [9] - 与Amundi合作，在全球范围内推出Vintage Victory策略产品，加快监管和注册流程，以实现产品上市 [17][19] - 利用Victory Shares ETF平台为先锋投资品牌开发ETF产品 [19] 行业竞争 - 公司投资表现强劲，67%的共同基金和ETF资产管理规模在截至3月31日的期间获得晨星四星或五星整体评级；在关键的三年和五年期间，64 - 65%的总资产管理规模跑赢各自基准；第一季度获得八项2025年美国LSEG Lipper基金奖，证明了投资专业能力和为客户提供的价值 [20][21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为资金流动的潜在活动非常健康，两笔大额赎回不应影响公司有机增长的持续进展；公司从未像现在这样为有机增长做好充分准备，期待报告进展 [7][19] - 尽管短期利润率可能因整合工作而略有下降，但对长期49%的利润率目标仍持乐观态度；公司资产负债表状况良好，有能力抓住额外的战略增长机会 [45][10] 其他重要信息 - 公司在电话会议中可能会做出前瞻性陈述，实际结果可能与陈述存在重大差异，相关风险因素可参考SEC文件；公司不承担更新前瞻性陈述的义务 [3] - 公司发布的新闻稿披露了GAAP和非GAAP财务结果，认为非GAAP指标有助于理解业务和业绩，相关指标的 reconciliation表格可在公司网站投资者关系板块找到 [4] - 公司将继续每季度审查股息，但预计将恢复每年一次的股息增长周期；2亿美元的股票回购计划仍可使用，将适时执行 [11][98] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：Victory策略在海外的推出节奏、产品优先级及可能更受欢迎的策略 - 公司正在与Amundi的全球分销团队合作，确定Vintage Victory产品，目前处于注册阶段，预计在2025年下半年推出；看好美国国内的中小盘产品、互补的固定收益产品以及全球股票领域的强势产品在海外的表现；所有Vintage Victory产品已可通过机构渠道在海外销售，公司正在对Amundi全球分销销售团队进行产品教育，预计2025年将看到业务发展势头 [37][38][39] 问题2：Victory利润率的短期和长期走势 - 第一季度利润率为53%，公司未改变49%的长期利润率指导；与Amundi的交易提供了投资机会，1.1亿美元的净费用协同效应包括额外投资；费用协同效应需要1 - 2年才能完全实现，短期内利润率可能会因整合工作略有下降，但对长期目标仍持乐观态度 [43][44][45] 问题3：收购Amundi后公司的费用增长算法、固定和可变费用的构成及固定费用的增长速度 - 收购后公司的运营模式不变，Pioneer Investments团队将采用收入分成模式，公司维持单一运营平台和集中的分销销售团队；超过三分之二的费用为可变费用，预计未来仍将保持这种结构，规模扩大不会改变费用构成 [50][51][52] 问题4：公司的收购能力、收购管道的演变以及未来收购的资产类别和规模 - 收购完成后，公司杠杆率显著降低，资产负债表上有大量现金，具备执行大规模交易的能力；公司倾向于进行大规模收购以保持竞争力，预计2025年可能会宣布另一项收购；未来收购将考虑是否能提升公司实力、文化契合度和投资卓越性等因素 [56][57][58] 问题5：在市场波动情况下，固定收益和解决方案业务的表现及4月的稳定性 - 公司固定收益业务能力得到扩展，Pioneer的固定收益平台和Victory Income Investors的固定收益平台表现出色，预计在当前环境下能够实现业务增长；解决方案业务的增长主要通过Victory Shares ETF平台实现，相关产品在波动市场中需求良好；4月业务表现符合预期，没有异常情况 [64][65][66] 问题6：Amundi美国收购是否存在协同效应损失或显著赎回情况，以及West End业务的净流量预期 - 未发现协同效应损失，相反，公司在分销方面进行了更多投资，扩大了平台，业务在市场和客户层面得到认可；Pioneer Investments业务在第一季度实现正净流量；West End自收购以来净流量为正，2024年表现较弱，但第一季度市场错位使其表现强劲，公司对其未来发展持乐观态度 [71][72][76] 问题7：公司在数据、技术和营销方面的投资步骤、投资金额和成功衡量标准 - 在美国中介业务方面，公司增加了大量销售人员、营销专业人员和数据专业人员，购买了更多数据程序，并增加了平台合作伙伴关系；在美国机构业务方面，也增加了人员和客户服务；投资的最终评判标准是有机增长，目标是通过这些投资实现业务的有机增长 [85][86][87] 问题8：公司对另类投资产品的重视程度、相关收购管道的进展以及平台的适应能力 - 另类投资对公司很重要，部分客户有相关需求；公司正在评估通过收购或合作获取另类投资产品的方式，将根据分销渠道和平台情况选择最合适的执行方式，未来将与客户就此类产品进行对话和销售 [90][91][92] 问题9：股息政策变化的原因及资本部署的长期优先事项 - 公司认为资本的最佳用途是通过收购实现业务增长，确保资产负债表能够支持战略计划；股息和股票回购是业务增长的附属回报；过去几年，公司从每年一次的股息增长改为更频繁的季度增长，未来将每季度审查股息，但预计恢复每年一次的增长周期 [96][97][98] 问题10：Victory ETF新产品的推出节奏 - 公司ETF平台在过去几个季度实现了良好增长，计划推出更多ETF产品，包括Pioneer平台的ETF；美国中介销售团队均可销售ETF，部分团队专门销售ETF，并设有培训团队；现有ETF产品组合多元化，表现良好，预计该领域将实现加速增长 [101][102][103]

财务数据和关键指标变化 - 截至3月，公司总客户资产为171亿美元，较年初略有下降，平均资产管理规模（AUM）较第四季度约下降1% [4] - 第一季度收入为2.196亿美元，较第四季度下降约5%，主要因平均AUM略低、季度天数减少以及产品、工具和渠道组合变化 [18] - 调整后摊薄每股收益为1.36美元，是公司历史上第二高的季度每股收益，也是第一季度的最高纪录 [6][18] - 调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为1.164亿美元，调整后EBITDA利润率为53%，较2024年第一季度扩大90个基点 [6][28] - 第一季度末现金为1.76亿美元，较去年年底增加4900万美元，净杠杆率维持在1.7倍 [19] - 第一季度向股东返还3900万美元，董事会批准将现金股息提高至每股0.49美元，于6月25日支付给6月10日收盘时登记在册的股东 [19] - 平均费率为51.2个基点，处于预期范围内，较上一季度下降主要归因于产品、工具和渠道组合变化 [25] - 第一季度GAAP总费用为1.386亿美元，因收购、重组和整合成本增加，但被较低的分销和其他AUM相关费用抵消 [26] - 第一季度经营活动产生的现金为8100万美元，净杠杆率稳定在1.7倍，10亿美元信贷额度未动用 [29][30] 各条业务线数据和关键指标变化 ETF业务 - 截至第一季度末，ETF总AUM增至超过13亿美元，季度增长28%，较去年同期增长67% [5] - 投资者对ETF持续表现出浓厚兴趣，ETF具有活跃和基于规则的特点，投资咨询费较高且利润率强 [23] 固定收益业务 - 收购Amundi后，固定收益AUM占总资产的比例从14%提高到28% [9] - Pioneer Investments在第一季度固定收益业务有正净流量，Victory Income Investors的ETF在当前环境中销售良好，公司还计划为Pioneer推出固定收益ETF [63][64] 解决方案业务 - 解决方案业务的增长主要通过Victory Shares ETF平台实现，一些ETF产品需求持续增长 [65] 先锋投资业务 - 先锋投资团队在2025年第一季度为客户创造了出色的投资业绩，截至3月31日，超过74%的共同基金资产管理规模获得晨星四星或五星评级 [12] - 第一季度产生了17亿美元的正长期净流量，且这种势头仍在持续 [11][24] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度总客户资产下降不到3%，主要受市场行动驱动 [20] - 长期资产流动方面，本季度总流量较上一季度增长41%，较2024年第一季度增长33% [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续在所有分销渠道进行战略投资，利用Amundi收购带来的规模优势，增加在数据、技术、营销和中介伙伴关系等领域的投资，以促进有机增长 [7] - 计划在2025年推出多款ETF，并持续投入资源加速该平台的发展 [6] - 与Amundi合作，确定了几款Vintage Victory产品，计划通过Amundi的全球分销网络在海外市场推出，目前正在进行监管和注册流程 [15][35] - 利用Victory Shares ETF平台为先锋投资品牌开发ETF产品 [16] - 公司认为收购是实现业务增长的最佳资本使用方式，希望通过收购保持业务竞争力，倾向于大规模的收购机会，预计2025年可能会有新的收购宣布 [56][57] - 公司将继续审查股息政策，预计未来将恢复每年一次的股息增长周期，优先确保通过资产负债表和现金流实现无机增长，其次是股票回购和股息分配 [94][95] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为资金流动的潜在活动非常健康，尽管受到两笔大额赎回的影响，但不应掩盖公司在有机增长方面取得的持续进展 [5] - 公司对与Amundi的收购和战略合作结果感到满意，认为合并后的公司规模更大、更加多元化，长期发展前景更好 [9] - 美国分销组织为持续的有机增长做好了充分准备，公司在机构和中介销售团队、营销和数据资源等方面的投资将有助于实现业务增长 [13][14] - 公司投资业绩保持强劲，获得多项行业奖项，表明投资专业团队为客户提供了优质服务 [17][18] - 尽管短期内调整后EBITDA利润率可能会因整合工作略有下降，但公司预计实现全部净费用协同目标后，长期利润率将稳定在49% [28] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中可能会做出前瞻性陈述，实际结果可能与陈述存在重大差异，相关风险因素可参考公司向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件 [2] - 公司提供GAAP和非GAAP财务结果，认为非GAAP指标有助于更好地理解公司业务和业绩，相关指标的调节表可在公司网站的投资者关系板块找到 [3] - 4月完成Amundi交易后，公司将向其发行额外的540万股股票，使其总稀释股权权益增至26.1%，投票权益为4.9%，公司稀释后股份总数将增至约8830万股 [20] - 自收购West End以来，该业务净流量为正，第一季度业绩表现强劲，公司还推出了多款基于其平台的ETF产品 [74][78] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：Vintage Victory策略在海外市场的推出节奏、产品优先级及可能更受欢迎的策略 - 公司正在与Amundi的全球分销团队合作，确定了几款Vintage Victory产品，目前处于注册阶段，预计在2025年下半年推出 [35] - 美国国内的一些中小盘产品、互补的固定收益产品以及全球股票领域的一些表现出色的产品，预计在海外市场会有较好的表现 [36] - 所有Vintage Victory产品目前都可在海外机构市场销售，公司正在对Amundi的全球分销销售团队进行产品教育，随着结构化产品的推出和机构业务的发展，预计业务将在2025年下半年获得增长动力 [38][39] 问题2：公司利润率近期和长期的发展趋势 - 第一季度利润率为53%，公司长期利润率指引为49%，不会改变 [42] - 与Amundi的并购交易为公司提供了投资机会，净费用协同效应目标为1.1亿美元，包括一些额外投资 [43] - 费用协同效应需要1 - 2年才能完全实现，未来几个季度，由于整合工作，利润率可能会略有下降，但下降幅度不大，公司对长期49%的利润率仍持乐观态度 [44][45] 问题3：收购Amundi后公司的整体费用增长情况、固定和可变费用的构成及固定费用的增长速度 - 公司运营模式不会改变，Pioneer Investments团队将采用收入分成模式，公司将维持单一运营平台和集中化的分销销售团队 [49][50] - 公司超过三分之二的费用为可变费用，预计未来仍将保持这一比例，随着业务规模、AUM和收入的增加，费用规模会相应扩大，但费用构成不会有显著变化 [51][52] 问题4：公司收购管道的发展情况、可能的收购资产类别和交易规模 - 完成Amundi交易后，公司杠杆水平显著降低，资产负债表上现金充足，具备进行大规模交易的能力 [55][56] - 公司讨论进展顺利，倾向于大规模的收购机会，预计2025年可能会宣布新的收购，具体时间取决于市场环境 [56][57] - 未来收购将考虑是否能提升公司实力、文化是否契合以及是否具备卓越的投资能力，同时会保持公司现有的费用基础设施和运营模式 [58][59] 问题5：在市场波动情况下，固定收益和解决方案策略的表现及4月以来的业绩更新 - 收购Pioneer后，公司固定收益业务能力得到扩展，Victory Income Investors和Pioneer Investments的固定收益平台表现出色，公司还计划为Pioneer推出固定收益ETF，整体固定收益业务在当前市场环境中具有良好的增长潜力 [63][64] - 解决方案业务的增长主要通过Victory Shares ETF平台实现，一些ETF产品在波动市场中需求持续增长，此外，公司在市场平静时还有其他产品可满足投资者需求 [65][66] - 4月以来，固定收益和解决方案业务表现符合预期，没有出现异常情况，投资者在市场波动期间表现较为平静 [67][68] 问题6：Amundi US收购是否带来了协同效应损失或显著赎回情况 - 第一季度的两笔大额流出发生在Victory平台，是特定客户事件导致的孤立情况 [70] - 公司未发现协同效应损失，收购过程中的客户同意程序确保了客户对合并的认可，从收入和分销角度来看，合并后的业务反而带来了更多机会 [71][72] - Pioneer Investments业务在第一季度净流量为正，表明合并后的业务在市场和客户层面都得到了认可 [72][73] 问题7：West End业务未来的净流量预期 - 自收购以来，West End业务净流量为正，第一季度由于市场错位和自身定位，业绩表现强劲 [74] - 尽管宏观背景存在一定波动性，但公司对其资产类别、业务模式和分销渠道仍持乐观态度，并且推出了多款基于其平台的ETF产品，预计业务将有良好的发展机会 [75][78] 问题8：公司在数据、技术和营销方面的投资情况、投资金额及衡量成功的标准 - 公司在美国中介分销方面进行了重大投资，包括增加外部销售、营销和数据专业人员，购买更多数据程序，以及增加平台合作伙伴关系 [83] - 在美国机构业务方面也进行了类似的小规模投资，包括增加人员和客户服务 [84] - 这些投资都包含在净费用协同效应数字中，最终的投资效果将通过公司的有机增长情况来评判，公司希望通过这些投资实现业务的有机增长 [84][85] 问题9：公司在并购中对另类投资产品的重视程度、相关收购的进展以及公司平台是否能够容纳此类产品 - 另类投资产品对公司很重要，部分客户有相关需求，公司与中介和机构客户保持着良好的关系 [87] - 公司正在评估通过收购或合作的方式引入另类投资产品，认为两种方式各有优缺点，将根据公司的分销渠道和业务需求选择最合适的方式 [88] - 随着行业内出现了一些相关的收购和合作案例，公司将借鉴经验，以最适合公司平台的方式推出另类投资产品 [89] 问题10：公司股息政策变化的原因及长期资本部署的优先事项 - 公司认为资本的最佳用途是通过收购实现业务增长，首先要确保资产负债表能够支持战略收购计划，其次是股票回购和股息分配 [93][95] - 过去几年，公司根据业务发展和收购情况，将股息增加频率从每年一次调整为每季度一次，未来预计将恢复每年一次的增加频率，但仍会每季度进行审查 [94][95] - 考虑到公司的业务状况、现金流、利润率和盈利潜力，公司认为可以在满足收购需求的同时，兼顾股息和股票回购 [96] 问题11：Victory ETF新产品的推出节奏 - 公司的ETF平台在过去几个季度实现了良好增长，过去几年推出的产品取得了成功，目前正在计划推出更多ETF产品，未来还将基于Pioneer平台推出ETF [98] - 公司拥有专门的ETF销售团队和培训团队，现有ETF产品组合多元化，预计该业务将继续扩大，公司会根据市场需求推出新产品 [99][100]

业绩总结 - 公司在2024年的收入预计达到5.66亿美元，较2019年的3.77亿美元增长了50%[14] - 公司在过去五年内实现了8%的复合年增长率(CAGR)[13] - 2024年净销售额为565.7百万美元，其中品牌产品为353.3百万美元，医疗服装为119.2百万美元，联系中心为96.9百万美元[89] - 2024年毛利为220.6百万美元，毛利率为39%[89] - 2024年销售和管理费用为199.9百万美元，占总销售额的35.3%[89] - 2024年EBITDA为34.1百万美元，EBITDA利润率为6%[89] - 公司在过去十年内实现了11%的年均收入增长[77] 用户数据 - 公司在医疗服装领域的客户主要通过B2B销售渠道进行采购，45%的最终用户自选产品[22] - 2024年预计实现的医疗服装年客户保留率为90%[44] 市场展望 - 联系中心业务是公司中利润率最高、增长最快的业务，预计2024年EBITDA利润率为21.6%[68] - 联系中心业务的市场规模(TAM)在美国预计达到103亿美元[68] - 公司在医疗服装市场的市场份额为单数字，预计未来将受益于医疗人员的增长[31] - 公司在品牌产品分销领域是美国第八大分销商，市场份额为约7%[45] 财务稳定性 - 公司自1977年以来持续支付股息，显示出强大的财务稳定性[12] - 公司自1977年以来持续支付股息，显示出强大的股东回报能力[82] - 2023年公司债务与EBITDA比率为4.0倍[80] 未来计划 - 2024年公司计划在2024和2025年进行股票回购[82] - 2024年公司计划扩大低成本生产能力，以支持有机增长[82] 社会责任 - 2023年总慈善捐款超过2.16百万美元，支持20多个非营利组织[85] - 2023年公司员工总数为7.2百万，其中女性占39%[84]

业绩总结 - 公司在2025财年第二季度的收入为1010万美元，较2024财年第二季度的1020万美元略有下降[17] - 2025财年第二季度的EBITDA为9380万美元，较2024财年第二季度的10185万美元下降805万美元[29] - 2025财年第二季度的净收入为878万美元，较2024财年第二季度的1812万美元下降934万美元[29] - 公司在2025财年第二季度的净收入率为1.0%，EBITDA率为10.5%[29] 现金流与债务管理 - 公司在2025财年第二季度产生的运营现金流为1450万美元，推动了1530万美元的债务减少[18] - 公司在2025财年第二季度的总债务为1.517亿美元，较第一季度减少1530万美元[9] - 公司预计到2025财年末，50%至55%的EBITDA将转化为债务减少[23] - 公司在2025财年第二季度的强劲现金流支持了债务减少的预期[19] 用户数据与市场展望 - 公司在2025财年第二季度的技术驱动解决方案(TPS)收入为6070万美元，较前一季度增长7.1%[20] - 公司在2025财年第二季度的合同价值审查超过10亿美元，预计下半年将有早期的有机增长指标[9]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后每股运营收益为2美元，较上年增长13%，替代收入比长期预期低0.15美元，年化回报率约为5% [11] - 第一季度产生约2亿美元现金，高于90%的目标，GAAP净收入低于现金生成 [12] - 季度末超额资本约为1.5亿美元，风险资本比率（RBC）为385%，2月偿还约4亿美元债务，杠杆比率处于目标范围内 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 财富解决方案 - 第一季度调整后运营收益为2.07亿美元，同比增长11%，新增超60亿美元资产，保留约90%的计划，总定义贡献净流入约30亿美元 [13] - 记录保存业务净流入受医疗和政府市场大项目推动，One America收购前的全方位服务净流量为正，受新兴市场推动 [14] 投资管理 - 第一季度调整后运营收益为4100万美元，净流入77亿美元，机构净流入52亿美元，零售净流入25亿美元 [15] 健康解决方案 - 第一季度调整后运营收益为4600万美元，止损业务因上一年准备金有利发展取得良好结果，1月2025止损队列估计损失率为87% [16][17] - 团体人寿业务1月索赔增加，2月和3月恢复正常，因环境不确定性增加了准备金 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司资本轻型业务产生多元化收入流，在所有市场周期中持续产生自由现金流，强大的资本和流动性支持健康的资产负债表 [5] - 致力于实现长期有机增长目标，超过2%，在财富解决方案和投资管理领域取得强劲商业成果，健康解决方案业务致力于稳定止损经验 [6][7][8] - 计划加强零售财富管理能力，招聘额外的现场和电话顾问，并进行适度投资 [53] - 计划加强超额资本，认为拥有健康资产负债表和高自由现金流业务的公司能够应对动荡环境并为股东创造价值 [19][20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经济信号喜忧参半，市场波动性仍然较高，公司将谨慎行事，但本季度的业绩凸显了商业模式的优势和专注于关键因素的能力 [8] - 公司在第一季度的关键优先事项上取得进展，互补的资本轻型业务实力以及客户和合作伙伴的信任得到体现 [22] 其他重要信息 - 公司在2025年第一季度开放注册时部署新的指导工具，使参与率提高了18% [35] - 公司预计第二季度替代回报将低于长期预期，预计第二季度进一步加强超额资本 [12][19] 问答环节所有提问和回答 问题1: 财富收益情况及是否有异常因素影响本季度结果，以及该结果是否为合理的运行率 - 本季度利差资产略高于预期，预计会继续下降，但4月宏观波动导致可变向固定转移增加带来了一些抵消 [26] - 财富业务前景受One America收购、宏观因素和费用季节性影响，公司进行了一些有针对性的投资，不会像去年那样出现大幅费用下降 [27] 问题2: 为何为自愿业务增加准备金，高40%多的损失率是否仍是合理预期 - 由于经济不确定性，为可能出现的更高利用率增加了已发生未报告索赔（IBNR）准备金，大部分经验将在第四季度体现，目前第一季度情况与高40%多的损失率预期一致 [31][32] - Voya是自愿和自助市场的前三领导者，市场正在快速扩张，公司在2025年开放注册时部署新工具使参与率提高18%，对业务前景持乐观态度 [34][35] 问题3: 2025年止损业务87%估计损失率的得出依据，是否有领先指标或医疗损失成本通胀估计 - 该估计基于2024年的经验教训，包括准备金设定和费率调整，2025年业务平均净有效费率提高21%，高于预期医疗趋势，同时改进了承保，尤其是对已知索赔的处理 [38][41] - 业务处于早期阶段，团队将持续关注并实践经验教训，第三和第四季度会有更可靠的经验 [42][43] 问题4: 是否有对止损业务底层索赔经验的监控机制，在索赔达到限额前是否有可见性 - 公司会收到索赔接近免赔额50%的报告，通过福利聚焦业务可以看到第一美元趋势，同时与顾问保持密切联系以了解更广泛健康领域的趋势 [46][47] 问题5: 自愿业务本季度营收增长放缓的原因，是达到规模还是有其他因素 - 2024年有一些大型自愿业务胜利在2025年未重复出现，第一季度大型案例数量低于去年同期，但业务管道和持续性良好，商业势头强劲 [50][51][52] 问题6: 零售财富管理能力建设计划的最新情况，以及是否会影响财富业务的费用 - 公司正在进行适度投资以建设零售财富管理能力，包括招聘额外顾问和支持顾问的投资，这些投资已纳入财富业务的费用预测 [53] - 公司拥有强大的基础，现有顾问团队有机会在工作场所提供全面建议，与财富业务有良好的协同效应，对业务前景感到兴奋 [54][55] 问题7: 第一季度业绩是否会改变之前关于全年自由现金流和每股收益的预期 - 宏观敏感性是最大的影响因素，需要对财富和投资管理业务进行调整，健康业务释放的准备金将有助于全年业绩 [59][60] - 止损业务预计为每季度保费的87%，团体人寿业务在第二季度恢复正常范围，自愿业务情况如之前所述，各业务存在季节性费用 [60][61] - 第一季度退休业务约30亿美元的资金流入和投资管理业务77亿美元的正资金流入将有助于全年业绩 [62][63] 问题8: 止损业务本季度降低损失率的原因，以及是否有望在2026年恢复目标利润率 - 损失率降低是因为实际经验与准备金设定的差异，公司目前的定价策略是朝着目标利润率努力，但止损业务仍处于早期阶段，第三和第四季度会有更多信息 [65][67][69] 问题9: One America收购资产的组合是否与预期不同 - 这只是过渡服务协议（TSA）期间的报告方式，从收益和收入角度看，全方位服务和记录保存的拆分没有实际变化，预计后续会调整 [71] - 公司对One America收购的收入、收益和保留率的估计感到满意，客户反馈积极，团队已融入公司 [72][73][74] 问题10: 投资管理业务机构渠道本季度净流入是否有特大投资授权资金到位 - 业务产生了强劲的净现金流，远高于长期有机增长率目标，驱动因素广泛，包括私募资产、固定收益和收入增长策略等，抵消了主动股票业务的适度逆风 [79][80] 问题11: 自愿业务损失率上升是否仅由Voya推动，还是有监管因素 - 公司采取了增加客户利用率和价值的业务行动，但本季度没有出现高于预期的利用率，加强准备金是为了应对可能在今年晚些时候出现的情况，第四季度会有更明确的结果 [84][85] 问题12: 加强自愿业务准备金的宏观原因，以及第一季度记录的IBNR是否为一次性，后续季度是否会继续 - 经济不确定性可能导致失业率上升，从而增加福利利用率，公司持谨慎态度加强准备金 [88] - 公司会在第二和第三季度保留额外的IBNR，第四季度根据实际利用率情况确定最终结果 [89] 问题13: 休假管理业务目前的支出运行率、全年的增长情况以及预计的收入 - 预计休假管理业务支出为5000万美元，部分通过管理费用线，部分通过保费税等，明年将全部通过管理费用，预计明年支出水平相似，但供应商和技术支出会减少 [92] - 公司对休假管理业务的战略定位是通过内包残疾和缺勤业务提升客户体验，捆绑解决方案对客户越来越重要，目前实施进展顺利，商业势头和管道情况良好 [93][94][95] 问题14: 财富解决方案业务中One America资产的影响，以及核心遗留业务的资金流看法 - One America业务的保留率符合90%的预期，财富业务结果令人鼓舞，但由于大型记录保存客户的性质，预计全年会有所缓和 [96] - 2025年第一季度固定缴款（DC）业务资金流强劲，约30亿美元，主要由大型销售实施推动，预计下半年不会重复同样规模，但会把握机会合理定价 [98] - 全方位服务业务第一季度有机新资金流入3.82亿美元，管道同比增长7%，主要受新兴市场推动，保留率高，管道增长，参与者账户超过900万个，市场波动下参与者行为未发生重大变化 [99][100] 问题15: 本季度600万美元遣散费的业务位置，以及未来是否需要更多遣散费 - 遣散费是公司管理费用的一部分，不特定影响某一业务，预计第二、三、四季度不会出现大的遣散费数字 [104][105] 问题16: 投资管理业务本季度强劲的资金流表现中，Skonset Re的资产管理规模（AUM）是否有体现 - Skonset是资金流的一部分，主要在私募资产方面，需要时间发展，预计未来几年规模将达到10 - 20亿美元，本季度不是主要因素，资金流由多种客户类型、渠道和产品驱动 [107][108]

财务表现 - 公司2025年第一季度营收达3.1618亿美元 同比增长4.2% [1] - 每股收益(EPS)为0.56美元 较去年同期的0.48美元增长16.7% [1] - 营收超出Zacks共识预期0.30% EPS超出预期9.80% [1] 业务细分 - 有机增长率为6% 高于分析师平均预估的5.2% [4] - 蛋白质科学部门净销售额2.2769亿美元 同比增长6.1% 超出分析师预期 [4] - 诊断与基因组学部门净销售额8923万美元 同比增长2% 低于分析师预期 [4] 市场表现 - 公司股价过去一个月下跌2.2% 同期标普500指数上涨10.6% [3] - 当前Zacks评级为4级(卖出) 预示短期可能跑输大盘 [3] 关键运营指标 - 蛋白质科学部门有机增长率达7% 远超分析师预估的2.8% [4] - 诊断与基因组学部门有机增长率2% 显著低于分析师预估的6.2% [4] - 部门间收入净额为-74万美元 差于分析师预估的-55万美元 同比下滑3.7% [4]

财务数据和关键指标变化 - 一季度收入4.771亿美元，销售17.4万盎司黄金，平均实现价格2731美元/盎司，剔除黄金预付款影响后平均实现价格2909美元/盎司 [16] - 调整后EBITDA为2.045亿美元，去年一季度为1.525亿美元 [16] - 调整后收益为5520万美元，即每股0.10美元 [17] - 矿山现场自由现金流为1.396亿美元，其中科特为5760万美元，伊萨卡为6540万美元，韦斯特伍德为1660万美元 [17] - 一季度末公司现金及现金等价物为3.166亿美元，净债务为8.823亿美元，信贷额度已提取2.1亿美元，约4.285亿美元仍可用，3月31日流动性约为7.458亿美元 [12] - 一季度交付3.75万盎司黄金用于预付款安排，已完成75%，剩余3.75万盎司将于二季度交付，交付3.75万盎司的现金流影响约为1.07亿美元，4月又交付1.25万盎司，截至目前预付款安排中剩余待交付的黄金为2.5万盎司 [13][14][15] 各条业务线数据和关键指标变化 科特金矿 - 一季度产量为7.3万盎司，因处理量较低和矿山品位调整，产量低于季度预期 [21] - 一季度采矿活动总量为1080万吨，与2024年第四季度基本持平，矿石开采量略有下降至310万吨，剥采比升至2.5:1，开采矿石平均品位为0.78克/吨 [21][22] - 一季度磨矿处理量为210万吨，因1月和2月高压辊磨机（HPGR）维护和维修活动，处理量受限，2月完成HPGR辊更换后，3月实现创纪录的月处理量100万吨，即铭牌产能的90%，4月平均日处理量为3.45万吨，即铭牌产能的96%，有14天工厂运行超过铭牌产能 [23][24] - 一季度头品位平均为1.17克/吨，符合1.1 - 1.2克/吨的指导范围，工厂回收率平均为93% [24] - 前三个月选矿成本为每吨20.18美元，因处理量较低、维护活动增加导致零部件和承包商成本上升以及维护期间支持磨机进料的再进料回路成本增加，单位成本在一季度较高，预计随着处理量增加和运营及维护流程稳定，单位成本将下降，3月处理100万吨时，处理成本平均约为每吨15美元 [25] 韦斯特伍德 - 一季度产量为2.4万盎司，比去年季度平均产量少约1万盎司，地下采矿量与去年同期基本持平，为8.9万吨，即每天987吨，但地下头品位为6.28克/吨，低于去年同期的8.78克/吨，因临时设备挑战影响爆破效率，需要重新安排采场顺序并增加了某些采场的稀释度 [28][29] - 一季度磨机处理量为28.2万吨，平均混合头品位为2.89克/吨，回收率为91%，磨机可用性平均为94% [30][31] - 现金成本和总维持成本高于全年指导范围，现金成本平均为每盎司1527美元，总维持成本平均为每盎司2124美元，预计随着剩余九个月产量增加，成本将降至指导范围内 [31] 伊萨卡 - 一季度产量为8.6万盎司，较去年第四季度略有增加，采矿活动总量为1090万吨，开采矿石240万吨，剥采比为3.4:1，较前几个季度有所下降，磨机处理量为310万吨，平均头品位为1.08克/吨，反映了第七阶段上部台阶的开采 [32] - 伊萨卡报告的现金成本为每盎司1557美元，总维持成本为每盎司1846美元，预计随着全年产量提高，成本将改善，过去几年成本因该国燃料到岸价格上涨、供应链和运输成本受安全形势影响以及黄金价格上涨导致的特许权使用费增加而上升，一季度特许权使用费占每盎司203美元 [33] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司对2025年可归属产量指导目标73.5 - 82万盎司充满信心，预计各业务在今年剩余时间内季度产量将更强 [6] - 科特金矿计划在年底前完成向铭牌产能3.6万吨/天的提升，今年将在科西和戈斯林区进行大规模钻探计划，以支持2026年的技术报告，将这些区域整合为统一的超级矿坑，使科特成为加拿大最大的金矿之一 [6][7] - 伊萨卡将继续安全运营矿山，优先考虑最大化现金流和支付股息，随着二季度采矿向矿坑深处推进，预计品位调和将改善，黄金产量质量将提高 [7] - 韦斯特伍德专注于扩大地下采矿区域，继续保持资源向储量的转化，通过钻探和增加高品位材料向磨机的进料来提高价值 [8] - 公司正在推进黄金预付款安排，预计年中完成预付款后，将成为每年80万盎司的生产商，完全暴露于黄金价格，并从三个自由现金流资产中产生大量现金流，且在价格与现金流基础上，估值低于中型同行 [8] - 科特扩张情景以及魁北克内利根斯和怪物湖资产的快速增长，使公司拥有强大的有机增长组合 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为尊重和维护土著权利基于建立信任、透明和相互尊重的关系 [4] - 公司对2025年剩余时间充满信心，科特二季度吞吐量达90%以上且后续将进一步改善，韦斯特伍德有创纪录的地下库存待爆破以推动剩余时间的生产，伊萨卡下半年将进入高品位阶段，科特和内利根斯通过钻探有巨大增长潜力 [37] 其他重要信息 - 公司一季度总可记录伤害频率率为0.627，较上一季度略有上升，管理层已实施新的安全计划，重点关注关键风险管理和可见领导力，以减少高潜在事故 [9] - 公司昨日发布2024年可持续发展报告，这是公司连续第18年披露对利益相关者和业务最重要的可持续发展主题和信息，公司致力于负责任的采矿实践 [10] 问答环节所有提问和回答 问题1：科特金矿矿坑开采品位和库存情况以及未来品位和吞吐量如何演变 - 公司表示年初计划前六个月品位较低，后续会使用库存，未来开采品位将向1克/吨提升，会开采更多矿石，尽量减少选择性开采以接近储量品位，库存方面有近200万吨品位超过8.8克/吨和800万吨品位0.55克/吨的矿石，库存平均品位约0.8克/吨，下一季度开采矿石品位将高于0.78克/吨 [40][42][43] 问题2：伊萨卡金矿下半年品位调和情况以及成本改善原因和持续性 - 公司称下半年品位将高于1克/吨且较为平稳，会挑选高品位材料送入磨机，预计品位调和情况良好，成本改善主要是因处理量增加分摊了固定成本，燃料成本调整滞后，暂未受油价下降影响 [45][49][54] 问题3：韦斯特伍德金矿二季度品位情况 - 公司预计随着年份推进品位将增加，地下矿品位将在8 - 12克/吨之间波动，目标是接近储量品位9 - 10克/吨 [58] 问题4：布基纳法索安全形势及总理评论对伊萨卡金矿的影响 - 公司表示内部对安全形势充满信心，运营未受干扰，供应链正常，与政府关系良好，未看到风险增加 [59][60][61] 问题5：伊萨卡金矿成本指导是否考虑政府提高的特许权使用费率 - 公司称成本指导假设包含股息和增加部分，黄金价格假设为2500美元/盎司，预计仍能在指导范围内 [67] 问题6：公司全年产量季度分布情况 - 公司表示下半年产量将强于上半年，伊萨卡随着向第六和第七阶段深处开采品位将提高，韦斯特伍德将恢复此前平均产量，科特将持续逐步提升产量 [71][72][73] 问题7：公司在考虑向股东返还价值前，从运营和资产负债表角度需要看到什么 - 公司表示未来十二个月将继续按产量指导表现，优先降低债务水平和成本，根据黄金价格情况，预计明年中期或年底评估是否有返还价值的选择，目前净债务与EBITDA比率约为1.1，希望降至1或更低，但决策时需综合考虑不同黄金价格情况 [77][78][79] 问题8：希布加穆矿区的发展规划以及是否引入合作伙伴 - 公司认为该矿区是一个趋势和矿区，未来目标是在2025 - 2026年利用前期资金建立一个大型露天矿资源基地和相当不错的地下高品位资源，预计该矿区未来资源将超过1500万盎司，现阶段认为有能力、人才和资源将资源基地提升到新水平，无需引入合作伙伴，但未来会考虑降低风险因素 [84][86][87] 问题9：伊萨卡金矿储量假设的矿山寿命以及不同黄金价格下的矿山寿命延长潜力 - 公司表示随着黄金价格上涨，将重新审视黄金价格假设，目前有足够材料维持到2029年，今年进行了更密集的钻探活动，待有新的采矿计划后，可根据新的黄金价格假设和勘探模型确定能增加多少年的矿山寿命 [93][94] 问题10：韦斯特伍德露天矿延长寿命和增加资源的考虑以及涉及的盎司数量 - 公司称甘祖克是摆动式生产商，有助于稳定磨机，目前需要评估进一步扩张是否合理，因为需要资本和移动一些基础设施，甘祖克每年能提供2 - 4万盎司黄金，是地下运营的稳定剂，同时认为韦斯特伍德有机会通过钻探将更多资源转化为储量，提高估值 [101][102][104] 问题11：韦斯特伍德地下矿的工艺改进措施以及扩大产量的潜力和理论极限 - 公司目标是达到1000吨/天，目前看到好的时候能达到1100吨/天，最终希望达到1200吨/天，理论极限接近1300吨/天，大部分改进将来自地下矿石运输的改善，通过对卡车、铲运机等设备的资本投资以及矿山设计和爆破技术的改进，预计有30%的改进潜力 [107][108] 问题12：在资本分配和资产负债表改善背景下，并购与内部扩张项目的竞争情况 - 公司认为短期内专注于自身资产的有机增长更能创造价值，未来情况需再观察，目前看不到短期内进行并购的必要性 [110][111]