Carnival (CCL) Q1 2025 Earnings Call March 21, 2025 10:00 AM ET Company Participants Beth Roberts - Senior Vice President and Investor RelationsJosh Weinstein - President, CEO, Chief Climate Officer & DirectorDavid Bernstein - CFO & CAORobin Farley - Managing DirectorSteven Wieczynski - Managing DirectorPatrick Scholes - Managing Director - Lodging & Leisure Equity ResearchDavid Katz - Managing DirectorLizzie Dove - Vice President Equity Research Conference Call Participants Benjamin Chaiken - Equity Analys ...

财务数据和关键指标变化 - 2025财年第四季度总营收7.599亿美元，上年同期8.521亿美元，同店销售额下降12%，部分被2024年1月收购Scottsupply的贡献抵消 [18] - 第四季度毛利润5100万美元，上年同期1.41亿美元，毛利率6.7%，主要因设备利润率下降 [18] - 第四季度运营费用9670万美元，上年同期1.003亿美元，同比下降3.6%，由可变费用降低和成本节约措施驱动 [19] - 第四季度Floorplan和其他利息费用1310万美元，上年同期930万美元，但环比下降8.5% [19] - 2025财年第四季度调整后净亏损4490万美元，即每股摊薄亏损1.98美元，上年同期净利润2400万美元，即每股摊薄收益1.05美元 [20] - 2025财年总营收27亿美元，2024财年28亿美元；2025财年调整后净亏损2970万美元，即每股摊薄亏损1.31美元，上年同期净利润1.124亿美元，即每股摊薄收益4.93美元 [24] - 截至2025年1月31日，现金3600万美元，调整后债务与有形净资产比率1.8倍，远低于银行契约的3.5倍 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 农业业务 - 第四季度销售额下降13.8%至5.347亿美元，同店销售额下降15.5%，部分被收购Scotts Supply的贡献抵消 [20] - 第四季度调整后税前亏损5630万美元，上年同期税前利润2880万美元 [21] 建筑业务 - 第四季度同店销售额下降5.5%至9460万美元，符合预期 [21] - 第四季度调整后税前亏损170万美元，上年同期税前利润460万美元 [22] 欧洲业务 - 第四季度销售额增长6.1%至6540万美元，同店销售额增长5.7%，部分被0.4%的负汇率影响抵消，按固定汇率计算，收入增长400万美元或6.5% [23] - 第四季度税前亏损180万美元，上年同期税前亏损60万美元 [23] 澳大利亚业务 - 第四季度销售额6530万美元，上年同期6980万美元，同店销售额下降6.5%，部分被0.9%的有利汇率影响抵消，按固定汇率计算，收入下降510万美元或7.3% [23] - 第四季度税前利润230万美元，上年同期410万美元 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美大型农业设备需求预计较上年下降约30%，高马力经济作物设备总行业销量预计与2016和2017年相似 [11] - 欧洲市场因干旱和高利率影响设备需求，罗马尼亚因干旱作物产量降至十多年来最低水平，预计2026财年欧洲业务有适度收入增长 [11][12] - 澳大利亚市场受恶劣天气影响，关键种植区产量下降，预计2026财年需求受限 [12] - 建筑市场因经济不确定性影响建筑活动，预计2026财年建筑设备需求疲软 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在2025财年加速库存减少，第四季度库存环比减少3400万美元，自库存峰值以来总计减少4.19亿美元，2026财年重点从总体库存减少转向优化库存组合，同时处理二手设备流入 [8][9] - 国内农业服务业务持续增长，全年同店销售额增长8.2%，未来将继续投资团队和增加服务技术人员数量以推动增长 [10] - 建筑业务2026财年预计下降5% - 10%，但长期因住房短缺和联邦基础设施法案有良好支持，公司将利用供应商的设备供应和新产品推出机会 [13][29] - 欧洲业务2026财年预计持平至增长5%，澳大利亚业务预计下降15% - 20% [30][32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025财年是关键一年，公司在库存减少方面取得进展，虽短期影响利润，但为未来发展奠定基础 [15] - 市场短期内仍面临逆风，但公司通过改进库存管理、加强公司控制和客户关怀战略，有信心应对当前周期并在行业发展中变得更强 [16] - 2026财年公司预计营收下降，调整后每股摊薄亏损1.25 - 2美元，但目标是在2027财年实现更正常的盈利水平 [35] 其他重要信息 - 2026财年公司预计综合全年设备利润率约7.7%，农业业务全年设备利润率约5.4%，预计上半年较低，下半年逐渐改善 [32][33] - 2026财年运营费用预计同比下降，约占销售额的17.3%，Floorplan利息费用预计同比减少15% - 20% [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第四季度服务利润率低于预期的原因及是否会延续到下一财年 - 公司将新ERP系统应用于大量门店，存在过渡和效率问题，预计综合设备利润率同比略有上升，下个财年服务利润率会有所提高 [42] 问题2: 库存减少是通过自有经销商网络还是拍卖完成 - 公司主要通过自有网络减少库存，偶尔会对特定老化设备进行拍卖，未来也计划继续以自有网络为主 [44] 问题3: 政府关税政策对公司业务的影响 - 公司密切关注关税政策，CNH大部分生产在国内，公司大部分收入也来自国内，此前曾应对价格上涨并将成本转嫁给客户；关税可能会降低需求，但政府的农场援助和商品援助支付可能会起到一定的抵消作用 [47][48] 问题4: 此次政府对农民的支付是否会与2018 - 2020年情况不同 - 此次与上次不同，上次贸易关税谈判期间中国重建牛群，增加了对美国大豆的购买；此次政府援助预计与2019 - 2020年水平相当，可能有助于抵消商品价格影响，为后续行业销量增长奠定基础 [56][57][58] 问题5: 如何考虑最佳库存水平，以及额外1亿美元库存减少是否足够 - 公司将继续观察全年需求情况，更多的库存减少将在下半年进行；公司希望通过优化库存、增加预售来提高库存周转率，目标是在周期底部将周转率保持在2 - 3之间 [65][66][67] 问题6: 能否谈谈每家门店的正常库存单位数量 - 自2014财年以来，设备价格上涨，但库存单位数量减少；公司各门店的库存单位数量因规模和销量而异，目标是降低库存水平，增加预售设备 [74][75] 问题7: 2026财年SG&A费用的指导情况 - 指导中点约为3.8亿美元，占销售额的17.3%；第一季度约为9400万美元，费用上半年较低，下半年较高，公司将继续评估费用支出 [77] 问题8: 年末Floorplan应付账款中计息债务和非计息债务的水平 - 年末计息债务约3.85亿美元，较第四季度库存减少了1.5亿美元，占9.25亿美元库存的约40%，理想情况下该比例应为25% [84] 问题9: 未来12 - 18个月Floorplan应付账款的水平 - 公司预计2026财年主要进行库存优化，2027财年将更接近疫情前1.5 - 2亿美元的水平，Floorplan利息费用可能会减半 [86][87] 问题10: 进入2025年以来业务需求的宏观变化 - 建筑业务受到一定影响，但客户对经济前景仍持乐观态度；农业业务方面，商品价格和产量是影响需求的关键因素，目前判断全年需求还为时过早 [97][98][100] 问题11: 宏观环境下零部件和服务业务的流量情况 - 全年零部件和服务业务预计持平，第一季度预计下降，主要是因为去年第一季度农业业务同店增长22%，今年年初活动有所放缓，但公司对长期发展有信心，预计长期平均为中个位数增长 [104][105][106]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度合并收入1.378亿美元，较去年同期下降4%；调整后EBITDA为2110万美元，下降17%；美国业务收入下降3%，EBITDA下降8% [4] - 第四季度末公司现金及现金等价物为9900万瑞士法郎，未偿还债务本金总额为3.4亿瑞士法郎，净债务为2.41亿瑞士法郎；净债务与EBITDA比率为5.5倍，租赁调整后为6.9倍 [20] - 2024年公司对物业投资1.1亿美元，其中约5000万美元来自VICI用于密苏里州陆地设施开发，4000万美元用于增长项目，2000万美元用于维护资本支出；2025年预计增长项目支出400万美元，维护资本支出1400万美元 [21][22] 各条业务线数据和关键指标变化 密苏里州业务 - 新开业的Carouseville陆地设施自开业四个月来收入和EBITDA分别增长2732%；11月收入增长47%，EBITDA增长64%；12月收入增长23%，EBITDA增长32%；1月收入增长27%，EBITDA增长29%；2月收入增长12%，EBITDA增长12%；3月至今收入增长超20% [6] - Central Casino Hotel Cape Girardeau收入增长11%，EBITDA增长7%；来自密苏里州、伊利诺伊州、肯塔基州以外州的收入增长82%；75英里以外客人访问量增长21%，75英里以内增长1% [9][10] 科罗拉多州业务 - 刷卡收入增长12%，未刷卡收入下降30%，整体收入下降7%；体育博彩收入损失三分之二 [12] 东部业务 - 包括西弗吉尼亚州的Mountaineer Casino和马里兰州的Rocky Gap Casino Resort，收入下降7%，EBITDA下降29% [14] - Rocky Gap赌场收入下降，酒店、餐饮和高尔夫等其他利润中心收入上升，运营费用降低18% [15] - Mountaineer总刷卡收入与去年持平，未刷卡收入下降10%，且下降主要在工作日 [15] 西部业务 - 内华达州的Nugget Casino Resort博彩收入下降10%，若老虎机持有率正常，收入下降6%；当地信用游戏增长5%，年轻玩家数量增加 [16] - 总费用降低12%，EBITDAR同比增长46%；1月和2月EBITDA实现两位数增长 [17][18] 加拿大和欧洲业务 - 加拿大收入下降7%，EBITDA下降17%，桌面持有率从去年的17%降至15%，受外汇不利影响 [18] - 波兰Wroclaw赌场重新开业，但爬坡时间长；克拉科夫牌照未重新授予，第四季度承担近100万美元关闭费用；公司仍致力于剥离波兰业务 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度零售和低端客户表现疲软，主要受宏观经济因素和市场钱包疲软影响；中高端客户访问量和每次访问消费略有上升 [5] - 新赌场吸引了各年龄段客户，高端客户增长最强；客户访问量从各里程范围均增长20%，70英里以上增长幅度更大 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司预计2025年及以后EBITDA将提高，将继续注重运营纪律，提高效率；预计今年和明年无新的重大竞争供应影响 [23][24] - 密苏里州体育博彩预计年底上线，公司正在敲定合作协议，将为物业带来增量高利润率EBITDAR [11] - 公司考虑剥离加拿大业务；正在与少数股东讨论波兰业务的拖售条款，推进剥离工作 [19][35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司核心博彩业务在刷卡数据库中保持稳定，但零售和低端客户业务量发展不确定；因现金余额充足和债务到期时间长，有足够空间推进增长计划 [23] - 预计2025年EBITDA和现金流将显著改善，得益于近期增长资本举措的回报；除今年第一季度冬季天气不利外，今年大部分时间同比情况将更轻松 [24] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中提及的非GAAP财务指标，与GAAP指标的对账可在新闻稿和SEC文件中找到 [3] - 新赌场提供超660个博彩位置，比旧船增加20%，比临时位置增加50%，运营效率显著提高 [8] 问答环节所有提问和回答 问题1: 2025年估计下降的主要驱动因素是否仅为低端客户群体，有无其他因素？ - 公司表示仅因低端客户群体是个大问号，部分物业该群体收入占比较大，这是唯一影响因素 [27] 问题2: 关于Nugget 50%房地产所有权的最新想法？ - 公司称暂无新消息 [28] 问题3: Nugget第四季度收入下降10%，市场增长1%，公司振兴物业的努力及会议业务管道建设情况如何？ - 公司认为赌场收入下降主要因酒店收入下降；2025年会议业务有望超过2024年，2026年及以后形势良好；短期内难以获得大型会议，但团队在争取小型会议方面取得成功，同时注重本地客户，已初见成效 [31][32] 问题4: 阿尔伯塔省暂停从美国制造商购买游戏机，对公司赌场运营和资本支出计划有无重大影响，是否应出售相关资产？ - 公司预计无重大负面影响，可能影响0.5% - 1%；产品组合较新，未来1 - 3年无重大影响；公司已出售房地产，保留运营业务，正在考虑出售 [34][35] 问题5: Caruthersville租金延期一年的原因？ - 公司表示一直如此，未发生变化 [37] 问题6: Caruthersville项目超出内部预期的具体方面，以及之前提及的400万美元增量EBITDA目标是否仍然适用？ - 公司称未感到意外，投资目的是扩大覆盖范围，目前已达成预期；仍认为400万美元是合理数字，但因低端消费者疲软，可能在今年夏天至明年夏天的12个月内实现 [45][46] 问题7: 公司如何平衡资本分配，在潜在机会性回购股票和偿还高利率债务之间如何抉择？ - 公司表示预测极具挑战性，因不确定性而在资本分配上更加谨慎；首先希望对定期贷款进行再融资或重新定价，偿还部分债务；机会合适时也会考虑股票回购，但因不确定性难以做出明确决策 [48][49] 问题8: Mountaineer非刷卡游戏在工作日下降的原因？ - 公司认为这纯粹是客户行为，大部分客户生活安排使其不在工作日来赌场，周末则更放松；公司尝试各种激励措施吸引工作日客户，但效果有限 [54][55] 问题9: 公司在加拿大和美国市场的在线博彩和体育博彩战略，以及如何通过这些机会实现盈利和改善现金流？ - 公司称加拿大情况不确定，若开展业务很可能与第三方合作；美国密苏里州市场对公司牌照需求活跃，公司明确方向是提供牌照，收取收入百分比并获得最低保证 [60][62] 问题10: 公司之前设定的2025年目标是否可推迟到2026年实现？ - 公司认为目标仍然合理，但需低端消费者情况有所改善；因消费者情绪波动大，目前难以预测，可能需推迟约12个月 [64][65] 问题11: 公司的最终目标是什么，是否应更换CEO，专注北美资产并剥离波兰和加拿大资产？ - 公司表示剥离非美国物业是选项且在考虑中；不认为需要更换CEO，管理层与股东利益一致，持有公司近15%股份；作为上市公司，未来一切皆有可能 [71][73] 问题12: 公司是否应专注北美资产，进行跨市场推广？ - 公司感谢该建议 [76] 问题13: 管理层不认为当前股价适合回购，如何看待内部人士大量购买股票？ - 公司表示管理层有兴趣回购，但受内幕交易法律和规则限制，有很多禁售期 [83]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度公司总营收环比增长11%，达2640万美元，接近指引区间上限 [9] - GAAP毛利率同比扩大近600个基点至40.3%，现金毛利率同比扩大近900个基点至47%，2024年全年现金毛利率43.7%为2000年以来最高 [11] - 调整后运营费用环比下降240万美元，调整后EBITDA从第三季度亏损420万美元改善至第四季度亏损20万美元 [13] - 运营现金流为流出1050万美元，自由现金流为流出1480万美元，预计2025年第一季度将转正 [13][14] - 预计2025年第一季度营收环比增长7% - 15%，达2820 - 3020万美元，调整后EBITDA亏损180 - 80万美元 [25] - 预计GAAP毛利率同比扩大150 - 215个基点，现金毛利率同比扩大260 - 285个基点 [27] - 现金运营费用预计同比降低约100万美元 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 安全解决方案业务 - 第四季度营收环比增长20%，达2190万美元，占公司总营收的83%，接近指引区间上限 [9] - 预计2025年第一季度将实现高个位数至中两位数的环比增长，贡献约84%的公司总营收 [26] 安全网络业务 - 第四季度营收450万美元，占公司总营收的17%，处于指引区间上限，因现有项目缩减营收环比下降 [10] - 预计2025年第一季度营收与第四季度相当 [27] TSA PreCheck项目 - 第四季度注册营收环比增长超30% [9] - 2024年成为公司营收最大的单一项目，预计2025年将继续显著增长 [18] Xacta业务 - 获得多个新订单，包括与海军情报局、美国能源部等客户的合作，以及与美国联邦政府情报客户的续约 [22] 自动化消息处理系统（AMHS）业务 - 获得英国政府部门和美国联邦政府情报客户的关键续约 [22] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 因近期行政变化和短期优先事项的不确定性，公司将优先处理现有合同车辆的任务订单，而非单一奖项 [23] - 公司专注于为客户提供优化性能的解决方案，新政府总体对公司有利 [40] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对DMDC和DHS项目的积极成果感到兴奋，期待在未来几年为关键客户提供高质量服务 [21] - 尽管新业务管道因行政变化面临一些延迟，但公司对未决和即将到来的投标的定位和竞争力保持乐观 [23] - 公司预计2025年营收、利润和现金流将显著改善，对长期前景感到兴奋 [36][61] 其他重要信息 - 2024年公司将停止开发和销售部分未产生可观回报的解决方案，以降低成本并为高增长项目投资创造空间 [12] - 公司新业务管道中提交的投标和正在推进的机会总合同价值达9位数，但因行政变化面临一些延迟 [23] 问答环节所有提问和回答 问题1: 行政变化对单一奖项项目的影响及公司如何规划2025年 - 公司专注于为客户提供优化性能的解决方案，新政府总体对公司有利，但在客户层面，单一奖项因政府审查而延迟，因此公司专注于现有合同车辆的任务订单 [40] 问题2: 2025年DMDC和DHS新项目收入确认的细节 - 项目第三方内容的总价值预期不变，但软件占比高于硬件，硬件收入在订单完成时确认，软件部分在订单完成时确认，部分在服务期内确认，2025年部分订单将部分确认收入，2026年将确认全年收入，从现金角度看，大部分现金流将在订单完成时体现 [43][44][45] 问题3: 如何估算TSA PreCheck项目目前的营收 - 估算框架正确，2024年平均开放地点较少，今年地点将逐步增加 [51] 问题4: 2025年第一季度现金流为正的驱动因素及全年自由现金流潜力 - 第一季度现金流受益于第四季度营运资金的清算，全年调整后EBITDA盈亏平衡的营收约为1.55 - 1.6亿美元，达到盈亏平衡时预计自由现金流为正，盈亏平衡时自由现金流所需的营收低于调整后EBITDA盈亏平衡所需的营收 [54][55][58]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度总营收1.641亿美元，较上年同期增加1130万美元，增幅7.4% [29] - 2024年第四季度总成本费用较2023年第四季度增加570万美元，增幅4.2% [30] - 2024年第四季度摊薄后普通股每股净收益为0.63美元，上年同期为0.64美元 [31] - 2024年第四季度调整后EBITDA为3140万美元，高于指引区间上限，调整后EBITDA利润率为19.1%，上年同期为16.8%，较上年增加570万美元，增幅22.2% [31] - 截至2024年12月31日，现金、现金等价物和受限现金总计1.589亿美元，较2023年末增加1460万美元 [35] - 2024年全年经营活动现金流为4890万美元，上年为4550万美元 [35] - 2024年资本支出为2110万美元，全年自由现金流（调整后EBITDA减去资本支出）为5120万美元，2023年为4570万美元 [35] - 2025年第一季度，预计合并营收在1.61亿 - 1.63亿美元之间，归属于普通股股东的净收入预计在170万 - 310万美元之间，即摊薄后每股0.09 - 0.17美元，调整后EBITDA预计在1350万 - 1550万美元之间 [39][40] - 公司预计2025年全年合并营收在6.5亿 - 6.6亿美元之间，调整后EBITDA在7500万 - 8500万美元之间，归属于普通股股东的净收入在1900万 - 2600万美元之间 [40] - 预计2025年资本支出在1800万 - 2200万美元之间，全年自由现金流预计在5300万 - 6700万美元之间 [41] 各条业务线数据和关键指标变化 护理与医疗保健机构 - Rasmussen：2024年第三季度实现自公司收购以来首次同比正招生增长，第四季度同比增长4%，2025年第一季度同比增长7%，其中在线招生同比增长11.1%至约8000人，地面招生同比增长3.2%至约6500人，总计约14500人 [16][38] - Rasmussen：2024年第四季度营收5750万美元，较上年增长9.3%，EBITDA为550万美元，上年为60万美元，2024年下半年EBITDA为310万美元 [32][33] - Hondros：2024年第四季度招生同比增长19.3%至约3700人，营收同比增长20%至1890万美元，EBITDA为130万美元，上年为120万美元 [34] - Hondros：2025年第一季度招生同比增长9.6%至3600人，连续20个季度实现同比招生增长 [19] 在线大学（APUS） - 2024年第四季度，整体净课程注册量同比增长7%，营收增长近4%，EBITDA利润率为34.5%，略低于2023年第四季度的35% [22] - 2024年全年，APUS总净课程注册量较2023年增加3% [23] - 2025年第一季度，预计APUS总净课程注册量在10.05万 - 10.2万之间，同比增长1.5% - 3% [37] 研究生院（包含在公司及其他业务中） - 2024年第四季度营收为540万美元，上年同期为500万美元，EBITDA亏损70万美元，上年亏损110万美元 [34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年公司将进行业务简化，计划在第四季度将APUS、Rasmussen和Hondros合并为一个综合机构——美国公立大学系统，前提是满足所有监管和认证步骤 [24] - 合并后的机构将设立医疗保健部门（包括Rasmussen大学和Hondros护理学院）和军事与退伍军人部门（APUS Global） [25] - 公司致力于为服务型学生及其家庭提供可及且经济实惠的高等教育和培训，通过提供高需求领域的课程、证书和学位，使学生获得有价值的终身教育投资回报 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2024年第四季度和全年业绩感到满意，对未来发展充满热情，认为2025年及以后有增长机会 [9] - 护理学校将继续成为公司增长和利润率扩张的重要驱动力，市场对新护士的需求持续存在，公司有进一步增长和扩张的空间 [20][21] - 公司相信Rasmussen的增长和盈利有很大的上升空间，对其招生增长势头感到满意 [17] 问答环节所有提问和回答 问题1：APUS第一季度招生受门户时间影响程度及全年招生趋势 - 公司尚未确定具体影响程度，已将预计的个位数百分比影响纳入第一季度和全年指引，目前门户已恢复正常，正在继续为受影响期间的学生进行补注册，未来课程注册不受影响 [45][46][47] 问题2：Rasmussen恢复两位数调整后EBITDA利润率所需时间 - 公司目前未提供多年期指引，但对Rasmussen招生增长势头感到满意，认为增量收入将显著影响底线 [50] 问题3：2025年第一季度调整后EBITDA同比收缩的原因 - 主要是因为广告投入增加约210万美元，以及APUS劳动力成本上升，公司为满足潜在学生和新学生需求，在招生咨询和学生支持等面向学生的员工方面进行了投资 [52][53] 问题4：机构合并预计的G&A节省情况及时间 - 公司预计合并将带来营收和成本协同效应，营收协同包括为Hondros学生提供Rasmussen的后续课程，以及为学生提供不同机构的不同开课模式选择；成本协同方面，短期内主要是Hondros的一些领导职位调整和将认证及学术团队整合到系统层面，但合并主要目的是促进业务增长而非单纯降低成本 [57][58][59] 问题5：Rasmussen在线增长驱动因素及营销转化率情况 - 营销支出优化，转向有机线索生成，减少付费线索，转化率提高，同时针对校园开展超本地化营销，采用传统营销方式，对目标学生群体效果显著 [62][65][66] 问题6：Rasmussen在2025年EBITDA指引中的贡献及季度表现 - 公司目前未按教育单位细分利润率贡献，但Rasmussen营收改善将对2025年全年EBITDA和利润率产生积极影响 [68]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年营收增长7.2%，毛利润率同比提高2个百分点至52.2% [8][10] - 2024年全年运营收入增长69%至690万美元，调整后EBITDA增长13%至2530万美元，调整后EBITDA利润率为18.8%，较2023年提高1个百分点 [9] - 2024年第四季度净收入为3380万美元，同比增长200万美元或7%，毛利润为1820万美元，同比增长150万美元或16%，毛利润率为53.8%，同比提高1.2个百分点 [18][20] - 2024年第四季度调整后EBITDA为750万美元，占净收入的22%，同比增长超130万美元或22% [22] - 2024年第四季度有效税率为59%，全年为54%，约10%源于股权补偿的税收扣除不足 [22] - 2024年第四季度运营现金流为790万美元，同比增长70%，全年运营现金流为2050万美元，创历史新高 [24][25] - 2024年第四季度净资本支出为330万美元，高于2023年第四季度的140万美元 [26] - 2024年第四季度净债务减少430万美元，全年减少530万美元至2330万美元 [27] - 截至2024年12月31日，可用流动性超5100万美元，总债务与调整后EBITDA的比率为0.92倍 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年肿瘤学和疼痛管理业务分别增长6.1%和14.7%，设备解决方案中设备租赁和销售分别增长13.6%和20.6%，生物医学业务增长6.7%，伤口护理业务未达预期 [11][12] - 2024年第四季度患者服务部门净收入同比增加160万美元或8%，设备解决方案部门净收入增加47.5万美元或4% [18] - 2024年第四季度患者服务部门中肿瘤学净收入增加近100万美元或6%，高级伤口护理收入增加70万美元或342%，疼痛管理增加23%，但负压伤口治疗设备销售因上年同期租赁激增而下降 [19] - 2024年第四季度设备解决方案部门增长主要源于新客户租赁收入增加，部分被生物医学服务收入下降抵消 [20] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2024年公司聚焦持续流程改进，以提高效率和长期利润，目标是实现高个位数营收增长和高 teens 的调整后EBITDA利润率 [7] - 伤口护理业务采取保守策略，测试流程并改进转诊方式，为2025年扩大规模做准备 [12] - 公司预计2025年营收增长8% - 10%，调整后EBITDA将更快增长，调整后EBITDA利润率将超2024年的18.8% [34] - 公司将扩大新项目规模，包括与史密斯 - 尼普科的合作、新伤口护理计划和增加化疗口含器的采用 [36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年业务起步缓慢，但随着时间推进势头增强，实现了增值年目标 [8] - 预计2025年各业务线将增长，高级伤口护理和生物医学业务将是主要增长动力，化疗口含器业务也有望贡献增长 [43] - 化疗口含器业务已获关注，随着临床试验结果公布，市场需求有望增加 [48][49] 其他重要信息 - 公司与Senara MedTech的合资企业SI Healthcare Technologies签署了化疗口含器的独家分销协议，该产品用于减少化疗患者口腔黏膜炎的发生率和严重程度 [29][30] - 化疗口含器于2024年上半年获得510(k)许可，并于7月获得初始CPT报销代码 [30] 问答环节所有提问和回答 问题: 请介绍伤口护理和生物医学业务的潜在新客户情况 - 2025年各业务线有望增长，高级伤口护理业务将是主要增长动力，生物医学业务也将有贡献，有很多DME合作伙伴寻求伤口护理业务的转诊帮助，生物医学业务新增了Dignitana合同，未来可能有更多类似合同 [43][44] 问题: 化疗口含器业务从肿瘤中心和患者处获得的反馈如何，是否会成为今年的重要贡献业务 - 化疗口含器业务势头良好，销售周期将在未来几个月显现，已有一些小订单，部分大客户处于销售流程后期，临床试验结果公布将对市场产生重大影响 [48][49] 问题: 请介绍转诊流程的改进情况及何时能看到效果 - 转诊流程改进将贯穿全年，第一季度会有一定影响，随着时间推移效果会更好，不同合作伙伴的情况不同，但双方都希望成功并帮助患者 [54][56] 问题: 化疗口含器业务是否会提升公司毛利率 - 化疗口含器业务的EBITDA利润率良好，但利润通过股权线体现，由于与合作伙伴分享，毛利率会略低，但对整体EBITDA利润率有积极贡献 [60][61] 问题: 请介绍化疗口含器和Dignitana业务的潜在规模和可寻址市场 - Dignitana合同价值数十万美元，是公司利用GE团队能力的首个重要合同，未来可能有更多类似合同；化疗口含器的可寻址市场达数亿美元，该产品满足了未被满足的市场需求，有很大的收入增长潜力 [66][67] 问题: 哪些因素将推动公司2025年EBITDA利润率超过18.8% - 生物医学业务的持续效率提升和改进、新业务的增长、化疗口含器业务的贡献以及去年异常费用的消除将推动EBITDA利润率提升，尽管今年有ERP支出，但盈利能力仍将优于去年 [74][75] 问题: 肿瘤业务未来的增长趋势如何 - 肿瘤业务过去几年表现超预期，增长得益于团队增加业务量和改善收入周期，预计未来将保持低至中个位数增长，今年预计不超过6%，也不低于3% - 4% [81][82] 问题: 2026年ERP升级成本是否会降低 - 2026年ERP升级成本预计会降低，今年主要是准备工作，明年初将从现有系统切换到新系统，确保不影响2025年的年度结算 [84] 问题: 公司还有多少净运营亏损（NOLs），何时开始缴纳现金税 - 今年后公司NOLs剩余约2000万美元，考虑到未核销的坏账等因素，按当前盈利水平还需几年才需缴纳现金税，但随着税前收入的提高，这一进程可能会加快 [86]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年，公司合并EBITDA为3.08亿美元，接近3 - 3.1亿美元的指引区间上限 [12] - 第四季度，公司收入为6.33亿美元，按GAAP报告基础计算，较上一年第四季度增长87%（2.94亿美元）；按连续和更具可比性的基础计算，合并收入相对持平，较上一季度减少3.5%（2300万美元） [28][30] - 第四季度，公司持续经营业务收入为7600万美元，其中包括与Omni Logistics部门相关的7900万美元商誉减值调整 [33][34] - 第四季度，公司合并EBITDA为6900万美元，利润率为11%；2024年全年合并EBITDA利润率约为12% [35] - 第四季度，公司经营活动使用现金3100万美元；第三季度，公司经营活动提供现金5100万美元；第三、四季度合并，经营活动提供净现金2000万美元 [38][39] - 第四季度末，公司流动性为3.82亿美元，其中现金1.05亿美元，循环信贷额度可用额度2.77亿美元 [40] 各条业务线数据和关键指标变化 Expedited Freight业务 - 第四季度收入为2.66亿美元，较上一年同期减少1300万美元（4.7%），主要因每百磅收入下降5.8%（含燃油附加费）和每日吨位减少4.3% [30] - 从第三季度到第四季度，运营利润率大幅下降400个基点，主要因基于类别关税和基于密度关税的业务组合在2024年年中开始转变，公司降低了基于类别关税，导致利润率下降 [78][79] Intermodal业务 - 第四季度收入为6000万美元，与2023年第四季度持平，每批货物收入增加3.2%被贸易批次数减少2.8%所抵消 [31][32] Omni Logistics业务 - 第四季度收入为3.26亿美元（上一年同期无该业务），较第三季度减少900万美元（2.7%） [33] - 该部门实现了自交易以来最好的季度EBITDA业绩 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 整个LTL市场持续受到货运环境长期放缓的影响，公司Expedited Freight部门的货运量下降与市场整体情况一致 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司优先考虑通过为客户扩展协同服务来推动长期盈利增长，以实现更高、更盈利的收入；运营上，从完成整合转向更广泛的转型战略，包括合理化IT系统、提高数据质量和决策能力，以及建立全球共享服务组织 [18] - 公司计划在2025年及部分工作延续至2026年，从多个TMS、ERP和HRIS系统转向更适合统一公司的合理化IT网络，以减少冗余并提高效率 [20] - 公司认为竞争对手能促使自身保持敏锐，公司将专注自身，通过技术和服务差异化竞争，其服务的可见性工具具有优势 [57][58] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为2024年是忙碌且充满挑战的一年，完成了Omni交易并进行了整合工作，所做的基础变革和投资预计将在2025年及以后带来收益 [12][17] - 由于2024年第一季度的交易费用以及后续几个季度的干扰，预计2025年盈利质量将显著提高 [37] - 公司认为文化变革注入公司DNA到产生成果存在滞后，2024年是关键时期，对作为合并后公司的未来表现充满期待 [46] 其他重要信息 - 公司已实现7500万美元的整合协同效应和成本节约目标，并有望超额完成，预计在2025年第一季度末实现全部节约并完成网络整合 [15] - 2024年第二和第四季度，公司采取额外措施，每年减少约4000万美元的运营费用，迄今已实现超过1亿美元的年化节约 [16] - 公司对战略替代方案审查进展符合预期，但在董事会认为进一步披露合适和必要之前，不会披露相关进展 [46] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关税和贸易干扰对Omni业务的影响及应对措施 - 公司认为难以预测关税对货运量和收入的影响，但由于公司在多个亚洲国家业务广泛，非中国到美国的贸易占比较低，且墨西哥和加拿大涉及的商品不在公司业务网络内，目前未看到重大影响，但会持续关注 [54][55] 问题2: 同行建立A2A网络的竞争情况及应对策略 - 公司欢迎竞争，认为这能促使自身保持敏锐；公司将专注自身，通过技术和服务差异化竞争，其服务的可见性工具具有优势 [57][58] 问题3: 公司业务能否在本季度实现正现金流及现金流季节性情况 - 公司未给出明确指引，但表示一旦摆脱Omni交易的相关费用，回归业务基础运营，实现正自由现金流并不困难，第三和第四季度已证明这一点；公司资产轻，资本支出不多，最大固定成本是每年约1.7亿美元的利息 [62][63][65] 问题4: 各部门未杠杆化现金生成潜力与EBITDA的关系 - 公司表示货运代理和仓库及增值服务业务与LTL、快递和取件送货业务有所不同，但总体而言，EBITDA与未杠杆化自由现金流接近；快递业务资本支出相对较少，每年约3000万美元 [69][70] 问题5: Expedited Freight业务每日货运量下降原因及客户情况 - 公司表示与客户沟通频繁，客户业务与市场整体情况一样下滑，并非对公司失去信心，整体货运量下降是市场普遍现象 [76][77] 问题6: Expedited Freight业务从第三季度到第四季度运营利润率下降原因 - 主要因2024年年中基于类别关税和基于密度关税的业务组合发生转变，公司降低了基于类别关税，导致利润率下降；公司已在11月底调整约50%的关税，其余大部分在2025年2月初生效，预计第一季度开始看到影响，第二季度全面体现 [79][80][81] 问题7: Expedited Freight业务利润率目标是否改变 - 公司未给出明确目标，但指出2024年前三季度利润率接近当前两倍，2023年为中双位数；第四季度为6.6%，而同行在中双位数到近20%；公司认为自身网络、服务水平和索赔比率优于同行 [85][86] 问题8: Omni业务本季度驱动因素及明年展望 - 本季度，Omni业务的空运和海运量增加，但价格环境疲软；同时，仓库和增值服务业务表现强劲，服务的科技客户业绩出色；随着网络整合，公司在解决方案销售方面有所提升 [92][93][94] 问题9: Expedited Freight业务定价策略及低货运量下的利润率情况 - 公司预计全年价格或收益率将提高，会剔除一些无利可图的货运量；提高价格可能导致货运量下降，但也可能带来收益率提升，目前尚早难以判断；公司会关注网络规模与底线的平衡，目标是增长而非单纯削减成本 [100][101][103] 问题10: Omni业务各细分领域的盈利情况及未来展望 - Omni业务由12家公司组成，涵盖空运、海运、仓库、海关经纪和增值服务等领域；2024年进行了业务整合，预计2025年晚些时候能按细分领域报告业绩；短期内业务量可能疲软，但长期来看，预计2025年底业务量开始恢复，2026年实现增长 [110][111][112] 问题11: 首席商务官对业务进攻机会的看法 - 首席商务官正在总部与领导和销售代表进行新的市场进入策略会议，公司将在其工作推进后分享更多信息 [116]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收940万美元，较去年同期增长89%，较2024年第二季度增长31%，远超65% - 75%的增长指引，是公司历史上最好的季度 [5] - 毛利率升至75.5%，本季度实现约200万美元的营业利润和210万美元的调整后息税折旧及摊销前利润 [6] - 2024年第三季度净亏损2070万美元，较2023年同期的2370万美元有所减少，主要因衍生负债公允价值变动和营业收入增加 [12] - 截至2024年9月30日，流动资产总额为990万美元，现金总额为330万美元 [13] - 公司预计2024年第四季度营收在970 - 1050万美元，全年营收将超过3200万美元，同比增长50% - 57% [15][16] 各条业务线数据和关键指标变化 - Obscator营收约占本季度营收的58%，较去年增长75%，较第二季度增长14%，仅耗材营收就超过了2023年第三季度的总营收 [5][6] - 本季度Ultimate Systems销售额同比增长144%，较第二季度增长74%，售出124套系统，而去年同期为55套，上一季度为72套 [6][10] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场是公司主要营收来源，国际市场销售主要与dermaPACE和profile产品线相关，公司目前主要专注于美国UltraMist产品，国际市场短期内不会成为重点 [38] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于向中型企业转型，与更大型、更成熟的客户合作，但短期内系统营收预测难度增加，耗材营收更易预测 [8] - 公司计划通过市场价值标准提升至纳斯达克，需维持4美元的出价和7.5亿美元的市值90个交易日，目前已达成15天 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对目前取得的进展感到兴奋，认为未来几个季度可能会迎来转机，新客户渠道前景良好，但与大型客户合作的销售流程仍在学习中 [27] - 公司正在努力解决报告中的重大缺陷问题，已聘请全职员工负责相关工作 [40] 其他重要信息 - 10月18日公司进行反向股票分割、票据和认股权证交换及认股权证行使等交易，完成1030万美元的私募股权投资，偿还部分债务并恢复遵守剩余贷款契约 [7] - 公司系统生产已成功过渡到两家新的合同制造商，每周可生产25 - 30套系统；正在对applicator产品进行小范围重新设计，预计明年第二季度建立第二个供应源 [20][21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司向新制造商过渡的过程及进展如何 - 系统方面已成功过渡到两家新合同制造商，每周可生产25 - 30套系统；applicator方面正在进行小范围重新设计，预计明年第二季度建立第二个供应源 [20][21] 问题2: 本季度销售的系统中，采用新的更具盈利性制造方式的系统数量有多少 - 本季度末新合同制造商刚开始运营，只有少数系统采用新制造方式，仍有之前的库存。第四季度系统毛利率将因成本降低而上升 [22] 问题3: 本季度销售的124套系统中，有多少是卖给大型客户，多少是卖给小型客户 - 难以明确划分，但有几个新客户在第三季度开始大幅增加采购量，对本季度销售产生重大影响 [24] 问题4: 新客户渠道情况如何 - 新客户渠道前景良好，是公司有史以来最好的情况，但客户更大型、更成熟，采购决策过程不同，公司仍在学习如何推动他们完成采购流程 [26][27] 问题5: 未来一年的运营费用情况如何，销售人员数量有何变化 - 目前有9名销售人员，本月中旬将增至11名。预计第四季度运营费用与第三季度持平，2025年将有适度增长 [32][33] 问题6: 公司债务违约情况如何 - 130万美元的票据已偿还，LH扩张债务的违约问题因满足最低现金契约而解决，目前公司无债务违约或宽限期情况 [37] 问题7: 国际市场销售情况如何 - 国际销售主要与dermaPACE和profile产品线相关，公司目前主要专注于美国UltraMist产品，国际市场短期内不会成为重点 [38] 问题8: 公司报告中的重大缺陷问题如何解决 - 公司已聘请全职员工负责解决报告中的重大缺陷问题，该员工直接向首席财务官和审计委员会汇报 [40] 问题9: 公司何时实现正现金流，若近期无法实现将如何处理 - 公司第三季度实现现金盈利，未给出未来现金流指引，但可根据运营费用和预计营收进行合理推测 [43][44] 问题10: 公司目前或未来是否有临床研究或验证研究计划 - 公司未来一年将收集相关数据以支持产品声明，有几个前瞻性研究项目正在考虑中 [46][47]