英伟达与比特币市场地位与近期表现 - 英伟达是全球最大的半导体公司，市值达4.3万亿美元，其核心业务是为数据中心提供用于开发人工智能模型的最佳图形处理器[1] - 比特币是加密货币行业的领导者，市值达1.8万亿美元[2] - 过去几年两者均为投资者带来惊人回报，但2025年表现相对平淡：英伟达股价年内仅上涨31%，比特币价格则下跌约4%[2] 英伟达的增长驱动力与产品路线图 - 最新的Blackwell Ultra GPU架构相比2022年的Hopper架构性能提升高达50倍[4] - OpenAI的GPT-5.1、Anthropic的Claude 4.5等最新AI推理模型对算力需求不断增长，推动了市场对更高性能芯片的需求[4] - 推理模型消耗的“令牌”数量是旧式一次性大型语言模型的100至1000倍，这源于其在后台“思考”以消除错误的过程[5] - 为满足需求，公司计划于2026年推出名为Rubin的全新架构，其性能预计是Blackwell Ultra的3.3倍，相比Hopper提升高达165倍[6] 英伟达的财务表现与市场预期 - 根据管理层预测，在2026财年（截至2026年1月31日），公司营收有望达到创纪录的2120亿美元，较上年潜在增长62%[7] - 其中约90%的营收将来自数据中心部门，表明AI GPU销售是当前业务的绝对核心驱动力[7] - 华尔街平均预测其2027财年（始于2026年2月）营收可能再增长48%，达到3160亿美元[8] - 公司当前市盈率为45.5倍，显著低于其10年平均水平61.2倍[16] - 基于华尔街对2027财年每股收益7.46美元的预测，其远期市盈率仅为24.6倍[16] 比特币的投资逻辑与市场发展 - 比特币具有去中心化、总量上限2100万枚的特性，被越来越多的投资者视为类似数字黄金的价值储存手段[9] - 过去十年，比特币实现了21,100%的惊人回报率，表现超过股票、房地产和黄金等主要资产类别[10] - 现货比特币ETF的广泛推出，通过为财务顾问和机构投资者提供安全、受监管的持有方式，扩大了其投资者基础[12] - 有行业专家认为，比特币未来可能超越投资工具范畴，例如MicroStrategy联合创始人Michael Saylor认为，所有资产最终都将被代币化，而比特币因其去中心化特性可能成为新金融体系的完美储备货币[13] - Saylor预测，若其愿景实现，比特币价格可能在2045年达到每枚2100万美元，较当前约91,000美元的价格有23,000%的潜在上涨空间[14] 投资价值比较与结论 - 对比特币进行估值非常困难，几乎无法预测其下一步走势[16] - 英伟达的股票估值则相对简单，且当前估值具有吸引力[16] - 假设华尔街的盈利预测准确，英伟达股价在未来12个月需上涨85%才能维持当前45.5倍的市盈率，需上涨148%才能达到其10年平均61.2倍的市盈率水平[18] - 可以对英伟达在2026年的潜在表现做出合理假设，而比特币则难以进行类似评估[18]

公司立场与核心观点 - 全球管理规模达12万亿美元的资产管理公司Vanguard Group允许客户在其平台交易现货比特币ETF 但公司对加密货币的怀疑态度依然坚定 [1] - 公司全球量化股票主管将比特币比作一种流行的毛绒玩具收藏品 而非生产性资产 认为其缺乏公司长期投资所寻求的收入、复利和现金流 [1][2] - 公司维持其长期立场 反对推出自己的加密货币ETF 尽管本月早些时候已向第三方产品开放了平台接入 [2] 平台开放决策与背景 - 允许ETF交易的决定是在自2024年1月现货比特币基金推出后 对加密产品进行了数月的跟踪观察后做出的 [3] - 公司希望确保这些产品“名副其实 如其描述的那样” [3] - 公司明确表示不会就买卖数字资产ETF向客户提供建议 客户需自行决定 [3][4] - 这一政策转变反映了来自竞争对手的压力 贝莱德和富达的加密ETF吸引了数十亿美元的资金流入 [4] - 贝莱德的iShares比特币信托成为有史以来最快达到700亿美元资产的ETF 产生数亿美元年费 而Vanguard客户曾因最初限制访问而抱怨甚至威胁关闭账户 [5] 领导层变动与战略影响 - 公司领导层变动在平台开放中发挥了关键作用 新任CEO Salim Ranji此前负责贝莱德庞大的ETF业务并监督了IBIT的推出 [6] - 新任CEO曾公开谈论区块链的潜力 尽管公司仍表示“没有推出自己的加密产品的计划” [6] 市场与产品表现 - 比特币当前交易价格约为90,000美元 较10月份的126,000美元有所下跌 [2] - 贝莱德的iShares比特币信托成为有史以来最快达到700亿美元资产的ETF [5]

文章核心观点 - 文章对比了两家高增长金融科技公司SoFi和Affirm 旨在分析哪家公司当前更具投资价值 最终结论认为Affirm因其更集中的业务、更快的增长、更强的宏观经济抵御能力和更低的估值 相比SoFi是更具吸引力的投资选择 [1][2][15] SoFi业务与增长 - SoFi最初提供学生贷款 现已扩展为提供抵押贷款、汽车贷款、个人贷款、信用卡、保险、遗产规划、股票交易工具和银行服务的“一站式数字商店” [1][4] - 公司通过2020年收购Galileo和2022年获得美国银行牌照 强化了其数字化原生平台和直接数字银行能力 [4] - SoFi的会员总数从2021年的250万增长至2024年的1010万 并在2025年第三季度达到1260万 其使用中的产品总数从2021年的190万激增至2024年的1470万 并在2025年第三季度达到1860万 [7] - Galileo平台独立运营 托管着近1.6亿个账户 [7] - 分析师预计从2024年到2027年 SoFi的营收和调整后EBITDA复合年增长率将分别达到27%和44% [9] SoFi增长驱动与估值 - SoFi的增长动力包括贷款平台业务的扩张、数字银行存款随会员增加而增长、新区块链和加密功能的推出以及SoFi Plus订阅服务 [9] - SoFi当前股价为27.05美元 市值330亿美元 企业价值为325亿美元 基于今年调整后EBITDA的市盈率为31倍 [6][15] Affirm业务与增长 - Affirm提供“先买后付”服务 允许消费者将购物款分成小额分期付款 不收取复利或隐藏费用 其向商户收取的费用通常低于主流卡处理网络1.5%-3.5%的“刷卡费” [1][10] - 从2021财年到2025财年 Affirm的活跃消费者数量从710万增长至2300万 活跃商户从2.9万激增至37.68万 商品交易总额从83亿美元增长至367亿美元 [11] - 在2026财年第一季度 其活跃消费者增至2410万 活跃商户增至41.9万 30天以上逾期率保持在3%以下 [13] Affirm增长驱动与估值 - Affirm的BNPL业务对宏观经济逆风抵御能力较强 因为低收入消费者在消费能力下降时会更加依赖其服务 [13] - 分析师预计从2025财年到2028财年 Affirm的营收复合年增长率为25% 其调整后EBITDA在2025财年转正后 到2028年的复合年增长率可能达到131% [14] - 增长动力包括Affirm卡的使用增加、与其他金融科技和电子商务平台的嵌入式合作以及向欧洲的海外扩张 [14] - Affirm当前股价为67.15美元 市值230亿美元 企业价值为272亿美元 基于今年调整后EBITDA的市盈率为24倍 [12][15]

公司动态：盈透证券推出稳定币入金功能 - 盈透证券将允许零售投资者使用稳定币为其个人经纪账户注资 此举旨在应对日益激烈的零售交易市场竞争 [1] - 该功能将首先向部分符合条件的美国客户逐步推出 公司董事长托马斯·彼得菲于周三在高盛会议上首次宣布了此新功能 [3] - 使用稳定币注资允许客户直接从加密货币钱包向账户转账 而无需通过银行账户 [3] 公司战略：拓展加密货币相关业务 - 盈透证券今年已扩展了其加密货币交易能力 与股票、期权和期货等产品一同提供 [1] - 公司活跃于相关的加密市场 包括与经济事件挂钩的预测市场 [4] - 2023年10月 盈透证券领投了加密货币及稳定币基础设施提供商ZeroHash一轮1.04亿美元的融资 使该公司估值达到10亿美元 [4] - 公司此前曾探索发行自己的稳定币 并考虑允许客户使用第三方发行的代币为账户注资 [4] 行业趋势：传统券商整合加密功能 - 传统券商正越来越多地整合与加密货币相关的功能 以留住零售客户 因为数字资产在主流金融中的地位日益稳固 [2] - 允许使用稳定币进行账户注资使盈透证券加入了一个不断壮大的公司群体 这些公司正在测试基于区块链的支付通道 以减少摩擦并加快转账速度 [2] - 行业此举也是为了跟上竞争对手的步伐 例如Robinhood等公司已更积极地扩展加密业务 [2]

区块链行业对诺奖得主的需求本质 - 行业对诺奖得主的需求是破解“信任崩塌、合规模糊、技术瓶颈”死结、实现高质量发展的关键路径，是行业刚需与诺奖价值的双向契合，而非单纯的实力炫耀或隐性操作 [2] 行业依赖诺奖权威的核心原因 - 区块链行业曾深陷诈骗、传销等乱象，公众对去中心化信任存疑，诺奖得主的全球公信力能为技术真实性与项目合规性提供顶级信用担保，快速打破信任壁垒 [3] - 区块链的跨地域、匿名性与现有金融监管存在天然冲突，企业面临合规成本高、政策解读难的问题，诺奖得主（尤其经济学奖）可助力将技术规则与监管要求对齐，输出权威合规方案 [3] - 共识机制效率、智能合约安全等技术瓶颈以及代币经济模型等商业设计难题制约行业落地，诺奖得主的前沿理论能为技术优化与商业模式创新提供底层逻辑，推动从概念到实效的转化 [3] - 诺奖得主的背书是区块链企业获得资本青睐、政策支持及提升全球行业话语权的高端资源与国际认可通行证 [4] 诺奖得主为行业提供的核心价值 - 诺奖得主（如经济学奖）的机制设计、博弈论等理论可优化共识机制与智能合约激励模型，提升系统安全性与效率，实现学术价值落地 [5] - 诺奖得主能以中立立场推动行业规范，助力建立透明、可监管的技术框架，引导行业向合规方向发展，例如公开警示稳定币风险 [5] - 诺奖得主可搭建高校科研团队与企业的合作桥梁，加速隐私计算等前沿技术的产业化，并提供持续的技术迭代支持 [5] 成功合作的前提条件 - 技术实力是核心门槛，诺奖得主优先选择拥有核心专利、真实场景落地及过硬研发团队的项目进行科研互补，空有概念的无技术内核项目难以获得合作机会 [6] - 合规经营是底线，合作方需无虚假宣传、无违规融资等不良记录，合作内容严格限定于技术指导、学术研究与合规咨询，严禁借诺奖名义进行商业炒作 [7] - 优质合作多为长期深度绑定模式，如共建联合实验室、联合制定行业标准及开展长期研发，这有助于企业构建长期技术壁垒 [7] 识别伪背书与行业乱象 - 可通过考察合作实质进行识别，正规合作应有具体研发项目、技术报告或成果产出，而非单纯的演讲或合影 [8] - 可通过领域匹配度识别，诺奖研究方向需与项目技术或场景高度相关，例如经济学奖得主为金融区块链背书 [8] - 可通过宣传边界识别，正规背书仅聚焦技术科学性与合规性的专业解读，需警惕“诺奖保证收益”等绝对化表述 [8] 未来趋势与行业意义 - 诺奖背书是行业信任修复、合规突围与技术升级的必然选择，也是诺奖学术价值落地的重要路径 [9] - 随着监管趋严与行业成熟，未来诺奖背书将更聚焦于技术赋能与行业规范，以推动区块链行业高质量发展 [9]

The US Securities and Exchange Commission has given a key green light to the Depository Trust and Clearing Corporation’s (DTCC) push into blockchain-based markets. Key Takeaways: The SEC granted DTC a rare no-action letter, clearing the way for tokenizing major US market assets. The tokenization service will launch in late 2026 and run on pre-approved blockchains for three years. The move signals a broader regulatory shift as the SEC shows greater openness to blockchain-based financial infrastructure ...

摩根大通在Solana上发行证券 - 摩根大通发行了5000万美元的美国商业票据 直接通过Solana区块链为Galaxy Digital Inc提供服务 这是全球主要银行首批使用公共区块链发行和服务证券的案例之一 [2] - 该举措发生在公司首席执行官Jamie Dimon表示该银行巨头对利用区块链技术改善客户服务持开放态度之后几天 [2] - 此举支持了SkyBridge Capital关于Solana和Avalanche的投资论点 被其创始人Anthony Scaramucci视为“好消息” [1][3] Anthony Scaramucci对加密货币的观点 - Scaramucci对Solana的未来持乐观态度 预测Solana将“超越”以太坊 理由是其在开发者活动、用户增长和吞吐能力方面网络扩张更快 [4] - Scaramucci在10月的采访中确认 SkyBridge持有该资产的多头头寸 [4] - Scaramucci也表示喜欢Avalanche 并将其标记为“多功能”资产 他担任专注于AVAX的财资公司AgriFORCE Growing Systems Ltd的战略顾问 [5] 市场表现与数据 - 摩根大通股价在盘后交易中上涨0.14%至317.84美元 在周四的常规交易时段 该股收盘上涨2.34%至317.38美元 [5] - 截至发稿时 摩根大通在动量和增长指标上排名中等偏上 [6]

稳定币在区块链游戏中的角色演变 - 稳定币正成为区块链游戏经济的支柱 游戏开发商越来越多地依赖与法币挂钩的代币来处理支付、奖励和跨游戏交易 行业正从投机性设计模式转向更务实的应用[1] - 2024年稳定币处理的转账额估计达27.6万亿美元 这一规模已超过Visa和万事达卡交易量的总和[1] - 稳定币约占所有加密货币交易的30% 其中USDT和USDC占法币支持稳定币供应量的90%以上[2] 行业信心与市场转变 - 行业信心在2024年随加密市场整体收缩而崩溃后 已开始进入“修正阶段”并恢复 65.8%的受访者对2026年表示乐观[2] - 区块链游戏工作室正面临市场降温 并围绕可预测的结算轨道和更有纪律、以收入驱动的运营进行重建[3] - 行业正从投机根源转向更有纪律的阶段 资本稀缺迫使开发商优先考虑产品质量、真实玩家需求、可防御的营收模式和运营纪律 而非短期金融工程[7] 稳定币的优势与现存障碍 - 稳定币通过实现快速、低费用、无边界的交易且无波动风险 简化了玩家支付体验 正成为日常游戏内购和可编程经济的实用基础[3] - 主要障碍之一是“端到端的用户体验碎片化” 即使稳定币结算迅速 玩家在获取、存储、发送或变现时仍面临摩擦[4][5] - 跨多条链（如Solana和Base）操作同一稳定币时难度更大 通常需要跨链桥接或额外步骤 游戏开发商需要改善这些链上流程的抽象化[5] - 在完整工作流程对用户变得无形之前 稳定币无法作为跨游戏标题的通用结算层[6]

交易概述 - 摩根大通作为安排行，在Solana区块链上为数字资产金融公司Galaxy Digital安排了一笔美国商业票据发行[2] - 该商业票据被Coinbase和资产管理公司富兰克林邓普顿购买[2] - 这笔交易被摩根大通称为“有史以来最早在公共区块链上执行的债务发行之一”，也是“美国首批利用区块链进行证券发行和服务的案例之一”，被视为“全球金融市场的一个重要里程碑”[4] 交易结构与技术细节 - 交易涉及将一批短期美国债务以代币形式存在于Solana上，而非银行的内部账本[1] - 摩根大通创建了链上商业票据代币，并处理了发行人与投资者之间的券款对付结算[3] - 发行和赎回的现金流均设定使用Circle发行的与美元挂钩的稳定币USDC进行支付，这使得该交易成为资产端和现金端完全代币化的罕见案例[3] - 现金通过美元稳定币进行出入金操作[1] 行业意义与机构动向 - 该交易表明金融机构不再仅仅在沙盒中测试私有链，而是开始大规模地在公共网络上进行交易[1] - 摩根大通市场数字资产主管Scott Lucas表示，该银行将此交易视为大型市场如何向链上迁移的一次现场实验[4] - 该交易被认为是理解区块链在未来金融市场中将扮演何种角色的重要一步[5] 底层区块链技术选择 - 商业票据以数字代币形式在Solana上发行，而非作为托管人或交易商账本中的传统条目[5] - Solana因其为速度和规模而构建，已成为机构实验的首选区块链[6] - 该网络每秒可处理数千笔交易，且费用极低，非常适合商业票据、债券或结算交易等需要快速、可预测执行的金融工具[6] - 与在负载下会变慢的旧区块链不同，Solana的并行架构允许高容量活动而不会拥堵，这对于在公共链上测试现实世界结算的银行、资产管理公司和交易所来说是一个关键要求[7]

交易概述 - 摩根大通成功为Galaxy Digital Holdings LP在Solana公共区块链上安排了商业票据发行 这是该市场首次使用稳定币结算的交易[1] - 该笔交易由Coinbase和富兰克林邓普顿购买 全部结算使用Circle的USDC稳定币完成[1] - 摩根大通担任安排行 创建了链上USCP代币并促进了券款对付结算模式 该模式通过确保资产与付款同时交换消除了交易对手风险[3] 参与方角色与意义 - Galaxy Digital Partners LLC担任结构代理 这是Galaxy首次发行商业票据[3] - Coinbase扮演了投资者和基础设施提供商的双重角色 提供私钥托管、钱包服务以及USDC出入金能力[4] - 传统金融机构与加密原生公司之间的合作 标志着生态系统趋于成熟 为主流采用做好准备[4] - 富兰克林邓普顿创新主管表示 机构不再仅仅是试验区块链 而是开始大规模地进行交易[3] 技术与基础设施选择 - 选择Solana网络反映了其技术优势 包括速度、可扩展性和低交易成本 其每秒处理数千笔交易的能力适合需要效率和可靠性的机构操作[5] - 尽管以太坊在代币化领域仍占主导地位 但Solana的成本效益使其在高频率、成本敏感的金融应用中具有优势[5] - Circle的USDC稳定币发挥了关键作用 据其官方报告 USDC已促成全球超过8500亿美元的价值转移 支持合规金融业务的实时结算[6] - 使用USDC作为传统债务工具的结算货币 代表了稳定币效用的突破[6] 战略转变与行业影响 - 此次交易标志着摩根大通区块链战略的重大转变 从主要依赖其私有Onyx网络和JPM Coin 转向选择Solana的公共基础设施 有效验证了该网络处理机构级金融产品的能力[2] - Galaxy全球交易主管表示 此次发行是公共区块链如何改善资本市场运作方式的清晰例证[3]