公司战略规划 - 贝莱德公司正进行其迄今为止最大的战略押注 计划到2030年筹集4000亿美元的总私人市场资产 以推动其进一步深入退休账户、保险投资组合和数字金融领域 [1] - 公司计划重塑目标日期基金的构建方式 预计将在今年晚些时候推出首只包含私人市场的LifePath目标日期基金 [3] - 公司将技术和数据视为这一战略推进的核心 包括以35亿美元收购私人市场数据公司Preqin以及其Aladdin投资管理平台 [3] 私人市场业务进展 - 在第四季度财报电话会议上 公司首席财务官指出其规模化私人市场平台在2023年全年实现了400亿美元的净流入 主要由私人信贷和基础设施投资驱动 [2] - 公司设定了到2030年通过私人市场筹集4000亿美元总资产的目标 并将此归功于其强大的资产创设基础设施、数十年的强劲投资业绩以及长期的客户关系 [2] - 公司正致力于构建可投资指数 并计划在未来几年内推向市场 旨在为私人市场的指数化构建基础设施 [4] 业务模式创新与整合 - 公司正努力将私人市场投资从机构和富裕投资者的专属领域推向主流的退休账户 [3] - 公司认为退休收入和另类资产不应再被分开对待 并强调其有能力将二者整合 [3] - 公司首席执行官强调了代币化在其大举进军私人市场过程中日益增长的作用 认为未来投资者可以持有代币化的货币市场基金与其他资产 这本质上使非流动性资产更容易进行基准化、打包和分销 [4] 财务业绩与市场表现 - 公司第四季度营收为70.1亿美元 同比增长23% 超过市场普遍预期的66.9亿美元 调整后每股收益为13.16美元 超过市场普遍预期的12.09美元 [5] - 财报发布后 公司股价在周四大幅上涨5.93% 收于1156.65美元 [5] - 公司管理的总资产飙升至14万亿美元 高于去年同期的11万亿美元 全年净流入达6980亿美元 [6]

公司核心财务与业务预期 - 全球最大的以太坊资金管理公司BitMine预计，其价值130亿美元的以太坊持仓每年将产生超过4亿美元的税前收入，主要来源是质押这些资产 [1] - 公司主席表示，过去几个月在以太坊购买上“可能节省了4亿美元”，并将此归功于投资顾问公司MOZAYXX和知名交易界人物Tom DeMark的执行策略 [1] 公司投资组合与未实现损益 - 尽管实现了成本节约，但自7月开始购买以太坊以来，公司当前头寸仍反映出约23亿美元的未实现亏损，期间加密货币市场经历了显著波动 [2] - 公司对由YouTube创作者MrBeast领导的媒体公司进行了2亿美元的投资，公司主席形容这笔投资是“无需动脑的决策”，并预期将轻松获得“ moonshot ”级别的回报，高达10倍 [2] 战略合作与业务拓展 - 公司主席认为MrBeast是这一代标志性的内容创作者，并指出将以太坊与Z世代、Alpha世代和千禧一代等年轻受众连接起来的潜在价值 [3] - 合作可能包括公司赞助MrBeast的旗舰节目《Beast Games》，并确保从该公司开发的产品中获得未来的上行收益 [3] - 公司还计划推出一款移动应用程序，尽管细节有限，并将在代币化领域进行“moonshot”投资 [3]

加密货币市场结构法案进展 - 一项关键的加密货币市场结构法案的审议进程受阻 美国参议院银行委员会取消了原定的法案审议会议 新的会议日期尚未确定[1] - 尽管进程延迟 但行业代表认为这是立法过程中“典型且健康”的推拉环节 法案正在积极成形[2][3] 行业对法案内容的核心解读 - 法案最新草案并未扼杀代币化证券 其核心作用是澄清代币化股权等资产仍属于证券 必须遵守现有证券法规[2][4] - 法案的真正价值在于厘清那些性质不明确的加密资产的监管灰色地带 而非监管已明确属于证券的代币化股票或债券[5] - 美国证券交易委员会已通过其“加密项目”等举措在提供监管明确性 即使没有进一步的立法指令 该机构也将继续履行职责[6] 主要市场参与者的观点分歧 - Coinbase公司首席执行官认为该法案草案相当于对代币化股权发行实施了“事实上的禁令”[1] - Securitize公司首席执行官对此持反对意见 认为法案澄清了监管框架 是将区块链整合进传统市场的关键一步[2] - 美国受监管的代币化公共证券提供商Dinari的联合创始人兼首席执行官同样不认同Coinbase的立场 不认为该草案是“事实上的禁令”[3] - 由Compound创始人领导的资产管理及代币化公司Superstate也赞同上述观点 其总法律顾问强调了法案在厘清非证券类加密资产方面的作用[5] 代币化资产领域的发展势头 - 尽管面临立法进程延迟和主要交易所的公开反对 但围绕代币化证券构建业务的公司的增长势头并未减缓[1] - 行业认为 即使没有立竿见影的立法解决方案 向受监管、高流动性的代币化资产发展的推动力仍在持续[7] - 法案审议延迟的真正影响在于 它推迟了为融资项目以及性质不明确的代币化资产厘清“监管权限”的进程[6]

公司战略与愿景 - 美国存管信托与结算公司正在准备支持其托管系统中目前持有的全部约140万种证券的数字表示形式 深化其对代币化的承诺并重新定义该技术在美国资本市场可能达到的广度 [1] - 公司的目标是最终让投资者能够通过直接登记方式 访问全部符合存管信托公司资格的证券市场 即约140万个CUSIP编码的证券 使其具备数字化资格并完成上链 [3] - 该愿景意味着未来股票、共同基金、固定收益产品和其他工具都可以按需上链 至少以代币化形式实现 该推广是选择加入式的 资产不会被强制迁移 [4] 平台功能与特点 - 公司正在建设的基础设施旨在让参与方能够将证券转换为代币化格式并转换回来 整个过程最快可在15分钟内完成 [4] - 该系统允许客户在保持与传统市场流动性连接的同时 访问去中心化金融策略或7x24小时结算通道 代币化资产将保留现有的所有权、法律保护和破产处理待遇 [5] - 公司不强制规定客户应使用哪个钱包或区块链 其一切工作都是为了满足客户现状 [5] - 公司对区块链桥接器持坚定反对立场 并引用了安全担忧 取而代之的是 在跨链转移时 代币将在公司协调层的控制下被销毁并重新发行 [6] 发展路径与重点 - 尽管长期愿景广泛 公司的首个重点应用场景是具有近期吸引力的抵押品优化 [5] - 通过实现原子结算和抵押品的7x24小时转移 公司旨在帮助企业获取新的融资策略 并更高效地在不同地区及时区之间转移资本 系统也将支持代币化现金 [6] - 抵押品优化是首要切入点 因为这是目前能看到真实、可衡量影响的领域 [6] 行业合作与标准 - 公司强调基于标准而非仅仅是连接的互操作性的重要性 目前行业拥有的是互联性 但这并不相同 公司致力于与行业合作以实现目标 [7]

核心观点 - 高盛正将轻资本平台和融资业务确立为可持续、技术驱动增长的核心引擎 同时通过人工智能和自动化提升生产力并优化运营模式 公司战略重心正从苹果信用卡等消费者资产负债表业务转向更高回报、技术驱动的业务领域 [1][2][6] 战略与运营模式转型 - 公司推出由Ella AI驱动的“One Goldman Sachs 3.0”新运营模式 旨在提升生产力、效率、客户体验、盈利能力以及扩展能力 [4][5] - 人工智能被视为生产力引擎而非实验工具 已确定客户入职、监管报告、贷款和企业风险管理等六个初始工作流程 以通过AI驱动自动化减少人工流程和运营摩擦 [4][5] - 生产力举措是公司效率议程的核心 以应对业务量增长带来的薪酬和交易驱动费用上升 [6] 平台与融资业务表现 - 技术投资正在重塑公司的平台解决方案和融资业务 管理层将其定位为轻资本、可扩展的基础设施 [6] - 2025年 固定收益、货币及大宗商品业务和股票业务中更具持续性的融资收入达到创纪录的114亿美元 自2021年以来的复合年增长率为17% 占该部门总收入的37% [7] - 管理层将这些业务描述为在市场周期中提供稳定压舱石 同时受益于自动化和数据驱动的执行 [7] - 资本解决方案集团的成立 正式确立了公司在公开和私人市场的发行、结构设计和客户连接方面的平台化方法 人工智能支持更快的执行和更好的风险管理 [8] 苹果相关业务调整 - 公司已签署协议 将苹果信用卡投资组合转移给摩根大通 这标志着战略聚焦范围的收窄 [2][9][10] - 苹果信用卡的转移使平台解决方案部门当季收入减少23亿美元 但由于该投资组合转为持有待售而释放了25亿美元的准备金 对盈利产生了净正面影响 [10] - 此举反映了公司降低资本密集度 并将资源重新配置到更高回报、技术驱动业务的更广泛努力 [11] - 关于苹果储蓄账户 目前尚无转移协议 公司将继续为现有苹果储蓄客户提供服务 并继续为苹果信用卡用户提供高收益储蓄账户 [12][13] - 管理层指出 私人银行和贷款业务的部分业绩被Marcus存款组合净息差收窄所抵消 这凸显了公司对面向消费者的存款策略的重新评估 [12] 未来技术投资方向 - 随着消费者信贷敞口下降 公司预计将资本重新投向技术与平台和机构金融相交的领域 [13] - 监管和成本负担的减轻为公司提供了灵活性 以投资于其他推动增长的领域 [14] - 管理层强调代币化、市场基础设施和人工智能驱动平台是释放的资源能够带来持续回报的领域 [14] - 在代币化和稳定币方面 公司拥有大型团队投入大量时间进行研究 以决定投资方向 并利用这些技术扩展或加速现有业务 [15] 业绩展望与市场反应 - 管理层指出 受客户活动增加和技术驱动规模扩大的推动 公司发展势头将持续至2026年 [3][16] - 公司的技术投资旨在提高其在各个周期中的业绩底线 并有望激活整个公司的“飞轮效应” [16] - 财报发布当日 公司股价在盘中交易中上涨4.6% [16]

事件概述 - Cantor Equity Partners II 股价在周四上涨 此前Citron Research支持该公司并批评Coinbase撤回对加密货币市场结构立法的支持 [1] - CEPT股价在Citron支持后一度上涨10% 随后涨幅收窄至2.2% 而Coinbase股价周四下跌近4% [4] 关于Securitize - Securitize是一家代币化公司 已发行超过40亿美元的代币化资产 并持有提供代币化证券所需的牌照 [2] - 该公司正计划通过与特殊目的收购公司Cantor Equity Partners II合并 以12.5亿美元的估值上市 [5] - 该公司拥有强大的支持者 包括全球最大的资产管理公司之一贝莱德 其早期投资者也包括Coinbase的风险投资部门Coinbase Ventures [3] Citron Research的观点 - Citron认为 Coinbase撤回对法案的支持是因为该法案可能为Securitize等公司创造更清晰的规则和竞争环境 从而对Coinbase不利 [2] - Citron将当前局面描述为Coinbase与以贝莱德为代表的一批华尔街新兴力量之间的权力斗争 [3] - Citron指出 更清晰的规则将有利于Securitize 而Coinbase将面临直接竞争 [2] Coinbase的立场与市场反应 - Coinbase在周三晚些时候撤回了对该法案的支持 理由包括该法案将“事实上禁止”代币化股票等 [4] - Coinbase撤回支持后 参议院银行委员会取消了原定于周四进行的加密货币市场结构法案审议 [4]

交易概述 - Galaxy Digital成功完成了其首笔CLO发行，即Galaxy CLO 2025-1，这是一笔在Avalanche区块链上代币化的新型担保贷款凭证 [1] - 该交易获得了来自Grove的约5000万美元锚定投资，Grove是Sky生态系统内的机构级信贷基础设施协议 [2] - 该CLO将用于支持Galaxy的借贷活动，并为Arch Lending提供的未承诺信贷额度提供资金 [1][3] 交易结构与规模 - 该CLO的初始融资规模约为7500万美元，用于逐步购买Arch信贷额度下的未偿贷款 [3] - 随着信贷额度下产生新的贷款，该CLO的规模可相应扩大，上限为2亿美元 [3] - 该CLO的债务分级由INX在Avalanche区块链上发行和代币化，预计将在INX的ATS平台上挂牌交易 [5] 交易条款与特点 - 该CLO的优先档票息为SOFR + 570个基点，初始到期日定为2026年12月，每月进行收益分配 [5] - 通过代币化，该CLO旨在实现即时结算、增强结构透明度、提升二级市场流动性和更高的抵押品效率 [6] - 该交易为机构参与链上信贷市场开辟了新途径，结合了债务资本市场、区块链技术和资产管理的优势 [3] 参与方与合作 - Galaxy的借贷和数字基础设施团队分别负责构建和代币化该CLO产品，而Galaxy资产管理公司负责发行和管理 [7] - Anchorage Digital Bank担任债券受托人和合格托管人，并利用其Atlas结算网络作为抵押品代理和管理代理 [7] - 公司与实时数据验证平台Accountable合作，通过交互式、可验证的仪表板提供底层贷款表现和抵押情况的持续透明度 [8] 战略意义与行业影响 - 此次交易标志着Galaxy通过债务资本市场扩展其贷款发放和资产管理能力的战略，利用其作为贷款人和受托人的核心优势 [4] - 该交易证明了成熟的证券化结构可以在不损害机构标准的前提下被引入链上，是链上信贷发展的重要一步 [5] - 该交易为资本高效的借贷提供了蓝图，并为投资者提供了接触Galaxy构建和发行创新信贷产品能力的渠道 [4]

文章核心观点 - 法国兴业银行数字资产子公司SG-FORGE与全球金融报文服务商Swift成功完成了一项试点，展示了使用法币和数字货币进行代币化债券的交换与结算，这为在现有金融基础设施内大规模采用数字资产提供了可行的实践路径 [1][4][7] 合作与试点成果 - SG-FORGE与Swift合作完成了代币化债券的端到端结算流程试点，包括发行、券款对付（DvP）、票息支付和赎回 [1] - 试点成功证明了利用Swift基础设施和ISO 20022标准，可以在现有监管和运营框架内采用代币化资产 [6] - 该项目基于SG-FORGE、Swift、主要金融机构及公共机构多年的合作，旨在建立安全、可互操作的数字资产框架 [4] 关键技术与产品 - 试点的核心是SG-FORGE推出的符合欧盟加密资产市场法规（MiCA）的稳定币EUR CoinVertible，专为链上结算设计，并能原生兼容Swift的互操作性能力 [2] - SG-FORGE还与受德国联邦金融监管局（BaFin）监管的数字资产交易和托管服务提供商Bullish Europe GmbH合作，推出了美元稳定币USD CoinVertible [2] - 通过提供EURCV和USDCV，SG-FORGE与Bullish Europe旨在成为连接传统金融基础设施与区块链市场的受监管稳定币采用的先锋 [3] 行业影响与意义 - 该项目证明了通过Swift高效结算代币化债券的可行性，为资本市场参与者实现更快的结算周期、降低操作风险和提高透明度指明了实践道路 [7] - Swift作为协调层发挥了关键作用，在多个平台间协调报文和结算，同时遵守既定的金融报文标准 [4] - 试点探索了混合结算模型，即同时使用稳定币和法币作为结算资产，这可能对银行和企业客户具有吸引力 [5] - 此次合作支持金融机构和企业采用基于分布式账本技术和以EUR CoinVertible为参考稳定币的高效、快速、安全的支付解决方案 [8] - 该试验展示了互操作性将如何塑造资本市场的未来，使客户能够有信心且大规模地采用数字资产 [7]

Key Points U.S. senators introduced draft legislation establishing a clear regulatory framework for crypto. As the dominant blockchain for decentralized finance and tokenization, Ethereum stands to benefit disproportionately from regulatory clarity. 10 stocks we like better than Ethereum › Ethereum (CRYPTO: ETH) is up 5.4% in the last 24 hours as of 4:43 p.m. ET, moving higher as the stock market fell. Wednesday's trading saw the S&P 500 drop 0.6% and the tech-heavy Nasdaq Composite lose 1%. Ether ...

行业背景与核心转变 - 传统金融数十年前已将托管、执行和结算分离 对冲基金在纽约证券交易所交易无需存放现金 由主经纪商提供信贷中介 中央清算所管理结算 资产始终由合格托管人持有[1] - 加密行业早期模式不同 平台将功能捆绑 用户需将资产直接存入交易所钱包 FTX于2022年11月的崩溃证明了该模式无法承载机构资金规模[4] - 当前 对于金融机构而言 问题已不再是是否采用托管原生结算 而是选择哪种架构模型来满足其运营需求[1][32] 市场驱动因素：代币化国债与抵押品需求 - 代币化美国国债市场规模在2025年11月达到91.1亿美元 较2024年1月约10亿美元大幅增长[2][31] - BlackRock的BUIDL基金规模达25亿美元 占据约27%的市场份额 并在2025年11月扩展到八个区块链网络 被币安、Crypto.com和Deribit列为抵押品[2][21] - 机构希望将这些生息资产用作加密交易的保证金 而无需在托管人和交易所之间转移资产的操作摩擦[2] - 更广泛的现实世界资产市场在2025年10月达到340亿美元 行业预测到2030年可能达到2-4万亿美元[22] 监管进展与合规路径 - 欧盟的加密资产市场法规于2024年12月30日全面生效 要求加密资产服务提供商在链上和内部账本上隔离客户资产 托管服务需满足最低125,000欧元资本要求[4][23] - Crypto Finance Deutschland于2025年1月27日获得BaFin颁发的首批MiCAR许可证之一[24] - 在美国 证券交易委员会于2025年1月撤销了SAB 121 货币监理署发布解释性信件 确认国家银行无需事先批准即可提供加密资产托管和执行客户指令的交易[5][25] - 传统银行开始响应 花旗集团计划于2026年推出加密托管服务 德意志银行于2024年申请了德国加密托管许可证[26] 托管原生结算解决方案的兴起 - 资产隔离解决了安全问题 但带来了新的效率问题 即预融资模式导致做市商约60-70%的营运资金被占用 无法产生收益[6] - 在利率环境下 代币化国债收益率达4-5% 机会成本增加 场外结算基础设施应运而生 旨在让资产留在托管的同时 将其购买力投射到多个交易场所[7] - 2025年9月16日 德意志交易所集团旗下的Crypto Finance在苏黎世推出AnchorNote 这是一种托管原生质押解决方案 标志着托管原生结算已从加密原生创新转变为受监管的金融基础设施[3][30] 主要解决方案提供商与三种模型 - **Copper ClearLoop模型**：开创该类别 月名义交易量超过500亿美元 资产保留在Copper的MPC托管中 分配在100毫秒内完成 与多家交易所集成 其限制是供应商锁定 但2025年2月与BitGo的合作部分解决了此问题[9][10] - **Fireblocks Off Exchange模型**：于2023年11月推出 使用链上MPC共享钱包 早期机构用户分配了超过1亿美元 其网络已连接超过1,800个流动性合作伙伴 促成了超过2,000亿美元的交易 在2025年2月Bybit约14亿美元的黑客攻击中 其抵押品保险库账户中的资金得到保护[11][12] - **BitGo Go Network模型**：差异化在于其作为美国监管框架下的合格托管人地位 拥有2.5亿美元机构保险 其限制是交易所连通性较窄 但与Copper的合作有助于弥补差距[13][14] 中立中间件模式 - 德意志交易所的AnchorNote采用了第四种路径 即使用中立中间件 技术提供商是Bridgeport 该公司在2025年7月筹集了320万美元种子轮融资[15] - Bridgeport构建定制的API适配器 连接托管人和交易所 自身不持有托管权 客户通过AnchorNote将资产质押到特定交易场所账户 交易基于抵押品价值执行 无需预融资 日终净额结算通过Crypto Finance平台进行[16] - 该模式吸引了进入加密托管领域的传统银行 例如渣打银行的Zodia Custody提供了Interchange Connect解决方案[18] - 其限制在于协调复杂性 中间件提供商必须与每个托管人和交易所维护定制化集成[19] 市场整合与增长趋势 - 市场整合加速 全栈式托管-交易-结算能力成为竞争要求[4] - 2025年8月 Coinbase以29亿美元收购Deribit 创下加密领域最大收购纪录 Deribit处理590亿美元未平仓合约和超过1万亿美元的年衍生品交易量[27] - 2025年10月 Ripple以12.5亿美元收购Hidden Road 后者是一家多资产主经纪商 每年在加密、外汇和股票领域清算3万亿美元[27] - 机构加密托管市场在2024年达到32亿美元 预计到2033年将增长至278亿美元 年复合增长率为26.7% 北美占2024年市场的41%[28] - 2020年至2024年间 银行在区块链结算、托管和代币化基础设施上的投资估计超过1,000亿美元 一项2025年的调查发现 83%的机构投资者已拥有或计划配置加密资产 其中59%的目标配置比例超过管理资产的5%[29]