Zscaler (ZS) Q3 2025 Earnings Call May 29, 2025 04:30 PM ET Company Participants Ashwin Kesireddy - Vice President of Investor Relations & Strategic FinanceJay Chaudhry - CEO, Chairman & FounderRemo Canessa - CFOKevin Rubin - CFOBrad Zelnick - Managing DirectorSaket Kalia - Managing DirectorRoger Boyd - Executive DirectorShaul Eyal - Managing Director - Equity ResearchMichael Richards - Equity Research Senior AssociateGray Powell - Managing Director Conference Call Participants Ittai Kidron - MD & Senior An ...

财务数据和关键指标变化 - Q3营收6.78亿美元，同比增长23%，环比增长5% [29] - ARR约29亿美元，连续三个季度同比增长23%，有望本季度末达3亿美元以上 [7][8] - RPO近50亿美元，较去年增长30%，当前RPO约占总RPO的48% [7][30] - 总计算账单同比增长25%至7.85亿美元，非计划账单同比高20%增长 [30] - 十二个月滚动美元净留存率为114% [31] - 总毛利率为80.3%，去年同期为81.4% [31] - 总运营费用同比增长21%至3.97亿美元，运营利润率约22%，与去年同期相当 [32] - 自由现金流利润率为18%，季度末现金、现金等价物和短期投资约30亿美元 [32] - Q4预计营收7 - 7.07亿美元，同比增长约19%，毛利率约80%，运营利润1.52 - 1.54亿美元，每股收益0.79 - 0.80美元 [33][34] - 2025财年全年预计账单31.84 - 31.89亿美元，同比增长约21% - 22%，营收26.59 - 26.61亿美元，同比增长约23%，运营利润5.73 - 5.75亿美元，每股收益3.18 - 3.19美元，自由现金流利润率约25.5% - 26% [34][35] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零信任无处不在：Q3购买零信任分支的客户中59%是新客户，零信任云ARR加速增长，零信任无处不在企业客户Q3末超210家，环比增长超60% [19][21][22] - 数据安全无处不在：综合数据安全能力获客户认可，助力赢得大订单，如某汽车客户年度支出增加超50%至超1000万美元 [23] - 代理运营：ITOps方面，ZDX Advanced Plus自ZDX CoPilot推出一年来预订量同比增长超70%至近7500万美元；SecOps方面，ACV同比增长超120% [25][26] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲地区营收占比54%，EMEA占30%，APJ占16% [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司以零信任架构为核心战略，不断扩展平台功能，从用户、合作伙伴、供应商扩展到工作流、分支等领域 [62] - 推出成本削减计划和新采购计划Z Flex，帮助客户降低成本和复杂性，提高安全性，Z Flex承诺已贡献超6500万美元TCV预订 [16] - 持续投入研发，开发AI驱动解决方案，如GenAI数据安全模块，同时收购Red Canary以扩展到MDR和威胁情报领域 [27][65] - 行业竞争方面，公司凭借零信任架构和独特网络效应，与传统防火墙供应商形成差异化竞争，被Gartner评为SSE魔力象限领导者 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境下客户对IT支出仍持谨慎态度，但网络安全和数据保护是优先事项，特别是零信任架构和AI安全领域 [50][51] - 公司通过与客户紧密合作降低成本，成为战略合作伙伴，有望实现ARR增长，对未来增长至50亿美元以上ARR充满信心 [52][28] 其他重要信息 - 公司将参加6月5日的美国银行全球技术会议、6月6日的FBN虚拟技术会议和6月9日的BMO虚拟软件会议 [5] - 任命Kevin Rubin为新首席财务官，Remo将在本财年末前担任顾问，确保平稳过渡 [36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何让客户和销售人员聚焦以及Z Flex的使用范围和瓶颈 - 公司采用两层销售模式，广泛销售团队覆盖所有产品，专业团队专注新产品领域；Z Flex先从大客户开始，逐步扩展，目前已在Q3贡献超6500万美元TCV预订 [44][46] 问题2: 宏观趋势对公司业务的影响 - 整体支出环境仍具挑战性，宏观形势紧张，大客户交易审查严格，但网络安全是优先事项，特别是零信任架构和AI安全领域，公司通过与客户合作降低成本，实现ARR增长 [50][51] 问题3: Z Flex的结构、典型期限和会计处理，以及未来衡量指标是否会改变 - 未来将从账单指标转向ARR指标；Z Flex满足客户灵活购买需求，合同期限有延长趋势，从三年变为四年和五年 [55][58][59] 问题4: 收购Red Canary的意义 - Red Canary加速公司成为领先参与者的愿景，带来有经验的工程师、先进的代理AI技术和销售团队，交易预计8月完成，对2026财年运营利润率基本无影响 [63][65] 问题5: Gen AI的附加率和驱动因素 - Gen AI在三个领域有进展，包括保护公共AI使用、私有AI模型和应用安全以及代理运营，目前增长态势良好 [70][71][72] 问题6: BranchCenter成功的原因和作用 - 分支连接器作为即插即用设备，集成AirGuard技术进行零信任设备分段，受到客户高度关注，新客户占比高，有望继续改善 [77][78] 问题7: 增长是由计划账单还是新产品驱动，以及ZIA ZPA与其他产品的趋势和展望 - Q3非计划账单同比增长28%，计划账单增长符合预期，在低20%范围；预计新兴产品今年增长率在20%中到高段 [82][85] 问题8: 联邦业务的情况 - 本季度联邦业务符合预期，虽有不确定性，但公司可通过降低成本提供优势，Q4预计不会有显著增长 [88][89] 问题9: 新增长类别与总ARR的差异及非新兴产品的增长率 - 新增长类别包括零信任无处不在、数据安全和AI解决方案，增长迅速，接近10亿美元；非新兴产品未单独提及增长率 [94][95][96] 问题10: 选择Red Canary的原因 - 吸引公司的因素包括有经验的工程师、已投入生产的代理AI技术和市场推广团队 [100][101] 问题11: 成功是由ROI信息还是市场推广生产力驱动，以及市场推广生产力改善处于什么阶段 - 成功是多种因素共同作用的结果，包括强大的市场推广团队、平台扩展和成本节约等 [105] 问题12: 市场上ELA情况及对公司客户对话的影响 - 客户不喜欢ELA，公司不主推ELA，而是根据客户需求销售平台，注重客户长期合作和平台部署情况 [111][113][114]

业绩总结 - 第三季度收入为6.78亿美元，同比增长23%，超出指导范围[6] - 每股收益为0.84美元，同比增长18%[6] - 自由现金流为1.19亿美元，自由现金流率为18%[6] - 年度经常性收入（ARR）为29亿美元，同比增长23%[8] - 第三季度2025年收入为678,034千美元，同比增长22.6%[67] - 2025财年收入指导范围为2.659B至2.661B美元，同比增长约23%[59] - 第三季度2025年非GAAP毛利为544,148千美元，非GAAP毛利率为80%[65] 用户数据 - 计算账单为7.85亿美元，环比增长600个基点[6] - 剩余履行义务（RPO）增长30%至50亿美元[8] - 超过210家企业采用“零信任无处不在”解决方案，环比增长超过60%[8] - 400家年收入超过100万美元的客户，年复合增长率为27%[52] 毛利与利润 - 毛利率为80.3%，超出预期的80%[6] - 操作利润为1.47亿美元，操作利润率为21.6%[6] - 第三季度2025年非GAAP运营利润为146,653千美元，非GAAP运营利润率为22%[65] - 第三季度2025年GAAP毛利为522,056千美元，GAAP毛利率为77%[65] - 第三季度2025年GAAP运营亏损为25,411千美元，GAAP运营亏损率为-4%[65] 未来展望 - 2025财年计算账单指导范围为3.184B至3.189B美元，同比增长21%至22%[59] - 2025财年每股收益指导范围为3.18至3.19美元[59] - 第三季度2025年自由现金流为119,463千美元，自由现金流率为18%[67] - 第三季度2025年非GAAP净收入为136,767千美元，非GAAP每股净收入为0.84美元[66]

公司动态 - 公司管理层计划于2025年6月3日东部时间下午3:15参加Nareit REITweek投资者会议并进行演讲 [1] - 演讲时间为2025年6月3日东部时间下午3:15至3:45 可通过提供的网络直播链接观看 [2] - 演讲回放链接将在公司官网投资者关系页面提供 [1] 公司概况 - 公司是美国领先的购物中心所有者、运营商和开发商 专注于郊区商业区 [4] - 投资组合包括高生产力杂货店、餐厅、服务提供商和顶级零售商的物业 [4] - 公司为完全整合的房地产公司 是合格的房地产投资信托基金(REIT) 并纳入标普500指数 [4]

文章核心观点 - 云安全领域领导者Zscaler公司宣布任命Kevin Rubin为首席财务官，期望其助力公司实现50亿美元以上的年度经常性收入目标，进一步巩固市场领导地位 [1][3] 公司人事变动 - Zscaler公司任命Kevin Rubin为首席财务官，他将负责公司全球财务组织，支持公司下一阶段的增长和创新 [1] - Remo Canessa去年宣布退休意向，将在2025财年末前以顾问身份留任，支持过渡 [2] 新CFO背景与经验 - Kevin Rubin拥有超20年在高增长上市公司和私营公司领导财务组织的经验，曾在BetterUp、Alteryx等公司担任CFO [3] - 在Alteryx任职时，他负责全球金融运营等多方面事务，带领公司成功上市，使年度经常性收入增长至10亿美元 [3] 各方表态 - 公司董事长兼首席执行官Jay Chaudhry欢迎Kevin Rubin加入，认为其经验对推动公司实现目标、加强市场领导地位至关重要 [3] - Kevin Rubin表示Zscaler的零信任平台推动了网络安全范式转变，他期待加入公司并与团队合作推进使命 [4] 公司业务介绍 - Zscaler通过独特的零信任平台推动网络安全范式转变，帮助组织进行数字化转型，安全采用人工智能以提高生产力和效率 [4] - Zscaler的零信任交换平台分布在全球超150个数据中心，是全球最大的在线云安全平台，可保护数千客户免受网络攻击和数据丢失 [6]

文章核心观点 - 云安全领域领导者Zscaler公布2025财年第三季度财报，营收等多项指标增长，业务亮点多，还对第四季度和全年财务作出展望 [2][3][6] 第三季度财务亮点 - 营收6.78亿美元，同比增长23%；计算账单达7.845亿美元，同比增长25%；递延收入为19.85亿美元，同比增长26% [6] - GAAP净亏损410万美元，去年同期净利润1910万美元；Non - GAAP净利润1.368亿美元，去年同期为1.13亿美元 [6] - 运营活动提供现金2.111亿美元，占营收31%；自由现金流1.195亿美元，占营收18% [7] - 截至2025年4月30日，现金、现金等价物和短期投资为30.056亿美元，较2024年7月31日增加5.959亿美元 [7] 近期业务亮点 - 任命Kevin Rubin为首席财务官，Raj Judge为董事会成员兼企业战略与风险执行副总裁 [7] - 2025年5月签署收购Red Canary协议，加速AI安全运营愿景 [7] - 连续四年被评为2025年Gartner安全服务边缘领导者，在2025年全球数据防泄漏评估中位居前列 [7] - 推出Zscaler资产暴露管理，ThreatLabz发布多份研究报告 [7] - T - Mobile采用Zscaler零信任交换平台，Zscaler解决方案纳入AWS美国情报社区市场 [11] 非GAAP指标呈现变化 - 自2024年8月1日起采用23%的长期预计非GAAP税率确定非GAAP净利润和每股收益，以保持各报告期一致性，会定期评估该税率 [8][37] 财务展望 - 2025财年第四季度预计营收7.05 - 7.07亿美元，Non - GAAP运营收入1.52 - 1.54亿美元，Non - GAAP每股收益约0.79 - 0.80美元 [12] - 2025财年预计营收约26.59 - 26.61亿美元，计算账单31.84 - 31.89亿美元，Non - GAAP运营收入5.73 - 5.75亿美元，Non - GAAP每股收益3.18 - 3.19美元 [12] 即将参加的会议 - 2025年6月5日参加旧金山美国银行全球技术会议 - 2025年6月6日参加FBN第28届半年度虚拟技术会议 - 2025年6月9日参加2025年BMO虚拟软件会议 [18] 非GAAP财务信息使用说明 - 非GAAP财务信息为管理层和投资者提供补充信息，但有局限性，不能替代GAAP财务信息，报告中包含与GAAP指标的调节 [20][44] 非GAAP指标费用排除原因 - 排除股票薪酬费用及其相关雇主工资税，因其与业务运营表现无关且受股票价格等因素影响 [45][46] - 排除无形资产摊销费用和债务发行成本摊销，因其为非现金费用，不反映持续运营表现 [46] 非GAAP财务指标定义 - 非GAAP毛利为GAAP毛利排除股票薪酬费用等；非GAAP毛利率为非GAAP毛利占营收百分比 [48] - 非GAAP运营收入为GAAP运营亏损排除相关费用；非GAAP运营利润率为非GAAP运营收入占营收百分比 [49] - 非GAAP摊薄后每股净收益计算涉及多项费用排除及相关调整 [50] - 计算账单为营收加递延收入变化，反映客户订阅和支持服务发票金额 [51] - 自由现金流为运营活动现金减资产购置和内部使用软件资本化；自由现金流利润率为自由现金流占营收百分比 [52]

公司概况 - 公司总部位于弗吉尼亚州里士满 专注于收购、重新定位、翻新、租赁和管理创收物业[2] - 投资组合集中在两个领域 弗吉尼亚州、北卡罗来纳州和南卡罗来纳州次级和三级市场的传统零售和灵活工业资产 以及遍布美国的单租户净租赁物业[2] - 市值仅为1590万美元 属于小型房地产投资信托公司[7] 业务表现 - 2025年第一季度单租户净租赁部门收入同比增长156_5% 反映公司向稳定长期租赁资产的战略转移[3] - 成功收购Buffalo Wild Wings和United Rentals物业 增强了经常性收入并改善了现金流可见性[3] - 公司仍报告净亏损 运营费用超过收入 引发对规模和效率的担忧[5] 战略举措 - 成功转型为完全租赁的单租户净租赁物业 提供可预测的长期租金收入并减少租户更替风险[4] - 近期赎回8%的A系列优先股 显著降低融资成本并改善净收入前景[4] - 主要采用固定利率债务结构 免受利率飙升影响 确保更可预测的债务偿还[4] 投资组合特点 - 物业基础较小 仅12个开发资产 使公司容易受到租户流失影响并限制多元化[5] - 存在关联方交易问题 包括从首席执行官控制的实体收购两处单租户净租赁物业 可能抑制机构投资者兴趣[5] 市场表现 - 过去一年股价表现显著落后于行业同行和整体市场[6] - 资产价值指标上交易价格低于同行 反映对物业质量、规模和财务杠杆的担忧[6] - 基于收益的倍数上享有溢价 表明投资者预期近期战略和财务变化将改善运营绩效[6]

苹果App Store生态系统财务表现 - 2024年美国App Store生态系统为开发者带来4060亿美元账单和销售额 较2019年的1420亿美元增长近三倍 [1] - 90%的账单和销售额无需向苹果支付佣金 [1] - 美国开发者收入过去五年翻倍 小型企业开发者2021-2024年收入增长76% [9] 开发者佣金政策与争议 - 仅少数开发者需支付佣金 其中多数适用小企业计划(佣金从30%降至15%) [3] - 开发者社区对佣金制度不满 认为自身贡献未获合理回报 [7] - 苹果坚持认为App Store平台是开发者成功的关键 提供全球175个国家和地区的市场接入 [8][10] 反垄断诉讼进展 - 美国地方法院裁定苹果违反法庭命令 必须允许应用内添加第三方支付链接 [4] - 苹果正在上诉该裁决 此前已被迫开放外部支付选项 [4] 非佣金业务增长 - 2023年美国App Store生态中：实体商品和服务2770亿美元 应用内广告750亿美元 数字商品和服务530亿美元 [11] - 2019年以来实体商品支出增长超三倍 数字商品和广告支出翻倍 零售和杂货配送增长超四倍 [11] 研究报告背景 - 数据来自苹果委托波士顿大学和Analysis Group的研究 旨在展示App Store对开发者的积极影响 [2] - 报告强调平台提供25万个API 并拦截数十亿欺诈交易 [10]

行业趋势 - 支付行业正经历技术驱动的巨大变革 影响金融服务业和商业领域 [3] - 地缘政治和宏观经济因素增加了行业运营环境的复杂性 [3] - 全球监管机构频繁推出新政策 进一步加剧了行业的不确定性 [3] 客户需求 - 在不确定的环境下 客户更倾向于寻找值得信赖的合作伙伴 [4] - 合作伙伴需要具备灵活性 能够适应未来两年可能的变化 [4]

标普500指数表现与个股挑战 - 标普500指数在2025年已收复大部分跌幅 但部分个股仍面临监管挑战和经济不确定性 [1] - 超微电脑和Alphabet两家公司分别受到不同因素影响 需分析其优劣势 [1] 超微电脑(SMCI) 股价与合规情况 - 股价较2024年初历史高点119美元下跌65% 早于特朗普贸易战时期 [2] - 2024年因做空报告指控会计违规 导致安永辞任审计师并延迟提交财报 面临纳斯达克退市风险 [2] - 2025年2月26日重新符合纳斯达克要求 完成独立委员会审查 未发现管理层欺诈证据 [3] 业务基本面 - 业务模式为将英伟达和AMD的GPU转化为即用型服务器 受益于AI硬件行业持续增长 [4] - 英伟达Blackwell AI芯片的推出可能推动2025年及以后的需求 [4] - 第三季度营收46亿美元低于预期的54.2亿美元 但同比增长19% 远期市盈率14倍低于标普500平均24倍 [5] Alphabet(GOOGL) 监管风险 - 面临反垄断监管压力 联邦法院裁定其在搜索行业构成非法垄断 [6][7] - 司法部要求剥离Chrome浏览器 认为其通过该平台垄断搜索和广告流量 [7] AI竞争与估值 - 生成式AI应用如ChatGPT可能分流传统搜索引擎用户 [8] - 当前远期市盈率18倍低于纳斯达克100平均27倍 一季度利润增长46% [8] - 谷歌搜索的普及度和用户粘性构成强大护城河 即使剥离Chrome仍可能保留用户 [9] - 通过将AI结果整合到现有搜索业务中 可能维持用户基础 [10]