The Federal Reserve will make its first rate decision of the year on Wednesday — and all eyes are on Chair Jerome Powell. The central bank's leaders have a near-total chance of holding rates steady this week, according to market-based projections from CME FedWatch. After three cuts in 2025, the Fed has penciled in one rate cut for the new year. In the long run, these rate decisions will affect the job market, consumer prices, and corporate America.But there's a shadow over January's Fed meeting: The Depart ...

行业与公司 * 该纪要为高盛美国经济研究团队发布的《2026年十大问题》报告，内容聚焦于美国宏观经济、政策及行业展望 [1][4] 核心观点与论据 **宏观经济与增长** * **GDP增长将高于市场共识**：预测2026年Q4/Q4 GDP增长为2.5%，高于2.1%的市场共识；全年增长预测为2.9%，高于2.4%的市场共识 [1][5] * **增长结构**：预计商业投资将再次成为GDP增长的最强组成部分，而住宅投资将再次成为最弱部分 [1] * **增长动力转变**：预计政策与金融条件变化带来的净增长动力将从2025年的-0.2个百分点转为2026年的+0.3个百分点，主要因关税拖累减弱而减税提振增强 [7][10][11] * **潜在上行风险**：认为GDP预测并非特别大胆，且存在上行风险，因政府关门、贸易和财政政策变化及金融条件变化的综合影响将从拖累2025年Q4/Q4增长0.5个百分点转为提振2026年Q4/Q4增长0.6个百分点 [1] **商业投资** * **商业投资增长将远超共识**：预计2026年商业投资将增长略高于5%（Q4/Q4及全年），是共识预测（约2.5%）的两倍，成为GDP增长最快的部分 [12] * **驱动因素**：人工智能支出、更宽松的金融条件、更慷慨的税收激励以及贸易政策不确定性降低将推动商业投资 [12][13] * **行业影响**：根据《One Big Beautiful Bill Act》恢复的投资税收激励，预计将最大程度降低制造业、采矿业、运输业和信息业的资本成本并提振投资；而绿色能源税收抵免的取消将对电力行业投资产生最大的负面影响 [16][17] **住宅投资与房地产市场** * **独栋房屋开工量不会显著反弹**：预计住宅投资在2025年表现最弱后，2026年仍将是最弱部分，独栋房屋开工量不会反弹至100万套以上 [19] * **原因分析**： * 过去五年房屋建设的增加略微提高了空置率，减缓了价格增长，导致建筑商在供应增加最多的地区减少新项目 [20] * 净移民在过去两年急剧下降至2010年代水平的一半，预计将导致家庭形成率降至多年低点，2024年约为210万户 [24][25] * 相对于收入的高房价，加上高抵押贷款利率，使得拥有住房的融资成本远高于上一周期，负担能力成为严重制约 [26][28] * 土地用途法规和持续的建筑劳动力短缺（可能因无证移民数量减少而加剧）等供应侧限制依然存在 [30] **劳动力市场与人工智能影响** * **劳动力市场较疫情前有所疲软**：预计今年将大致保持当前平衡，最终需求增长略强和政策环境更稳定应能支持劳动力需求 [1] * **人工智能将导致更明显的岗位流失**：预计人工智能将在今年对最易受影响的领域造成更明显的岗位流失 [1] * **AI暴露行业的净岗位流失将显著增加**：预计2026年，在人工智能技术最易部署的子行业（如营销咨询、平面设计、办公室行政等），就业人数将出现更明显的下降，至少每月减少2万个岗位，而此前净岗位流失约为每月5千至1万个 [31][33] * **人工智能最终可能取代当前6-7%的工作岗位** [31] **通货膨胀** * **核心PCE通胀将下降**：预计将从2025年12月的3%降至2026年12月的2.1% [1] * **核心商品通胀将下降至少1个百分点**：预计核心商品通胀将从高于疫情前水平约2个百分点的速度大幅放缓，因大部分关税传导已过去，且预计特朗普政府为避免中期选举前生活成本问题，不会进一步大幅提高关税 [42][45][46][59] * **住房通胀将降至2.75%以下**：预计住房通胀将进一步下降，到年底达到2.3%，因“追赶效应”已结束，且新租约租金增长的领先指标同比仅增长0.5% [52][54][55] * **当前官方住房通胀同比为3.25%，调整去年10月数据缺失后接近3.5%**，该偏差将在2026年4月修正 [52] **工资与生产率** * **工资压力将与2%或更低的通胀相容**：劳动力市场再平衡已抑制工资压力，工资增长追踪指标已从近6%的峰值降至3.5%，前瞻性调查预期也处于或低于该水平 [35][37] * **在当前生产率增长为2%的周期中，3.5%的工资增长可能意味着低于2%的单位劳动力成本增长，从而与低于2%的通胀相容** [38][39] * **劳动力市场起点较软是公司不担心财政刺激引发通胀压力复苏的关键原因** [41] **货币政策** * **美联储将在今年进一步降息**：预计下一次25个基点的降息在6月，随后在9月进行最后一次降息，使联邦基金利率降至3-3.25% [1][56][58] * **降息紧迫性降低**：若劳动力市场如预期般稳定，进一步降息的紧迫性将降低，且需要时间让通胀数据改善以在FOMC内形成强烈共识 [56] **财政与贸易政策** * **2026年政策层面将比2025年平淡**：随着中期选举临近且选民关注负担能力，白宫可能避免进一步提高关税，中期选举前也不预计有任何重大的新财政刺激措施 [2] * **有效关税税率不会进一步显著上升**：预计有效关税税率可能略有下降，原因包括新协议或豁免可能略微稀释现有关税，且最高法院更可能裁定部分已实施关税非法 [59][61] * **中期选举前不会有重大新财政刺激措施**：预计去年《One Big Beautiful Bill Act》中已通过的减税和增支措施将在未来三个季度平均带来约+0.5个百分点的积极财政动力，但国会共和党人通过另一刺激方案的门槛很高，部分出于对财政前景的担忧，且特朗普提出的每人2000美元关税退税提议未获国会共和党人支持 [62][64][65] 其他重要内容 * **详细数据表格**：报告附有详细的美国经济与金融展望数据表格，涵盖产出、支出、通胀、劳动力市场、政府财政及金融指标等至2027年的预测 [70] * **研究团队与免责声明**：报告末尾列出了美国经济团队成员及详细的监管披露和免责声明 [73][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][95][96][97][98]

That's one of the conclusions of a paper by researchers at the Federal Reserve Bank of San Francisco who studied what happens when officials at the Federal Reserve say something surprising in their official policy statements, or in the Fed chair's traditional post-meeting press conference. "Monetary policy news from press conferences—whether in isolation or in conjunction with the news in the associated statement—is a particularly important source of information, with strong effects on Treasury yields and p ...

投资环境与市场波动 - 截至1月底 2026年市场波动性已明确回归 当前投资环境是多重未知因素的汇合 [1] - 未知因素包括 关税 供应链冲击 通胀压力 债务担忧 AI泡沫恐惧以及货币政策不确定性 [1] 关键人物背景 - 关键人物Brendan出生于宾夕法尼亚州 于2009年在斯坦福大学获得有机合成博士学位 [1] - 2009年至2013年 在默克公司工作 之后在生物技术领域工作 包括初创公司Theravance/Aspira 随后在加州理工学院任职 [1] - 作为首位员工和联合创始人 参与将1200 Pharma从加州理工学院分拆出来 并获得八位数级别的重大投资 [1] - 目前仍是一名活跃的投资者 专注于市场趋势 尤其是生物技术股票 [1]

宏观经济复苏特征 - 2025年宏观经济出现诸多经济复苏早期阶段特征 包括股票市场、人民币汇率、社融增速、企业存款等金融指标有明显提升 企业盈利止住连续多年的下行趋势 消费、劳动力市场总体运行平稳 [1] - 经济复苏的支撑力量主要来自财政、外需和前期的价格调整 但投资和房地产市场仍然面临较大压力 经济的内生动力仍然偏弱 复苏的可持续性有待增强 [1] 2026年政策展望与建议 - 2026年加大逆周期政策力度是关键 其中货币政策是重中之重 是激活经济内生增长动力的关键依托 [1] - 2026年积极的财政政策和适度宽松的货币政策有望延续 为经济增长提供有力支撑 [2] - 广义财政支出约需41万亿元 一般公共预算赤字宜继续按GDP的4%安排 [2] - 社会融资规模存量增速预计与2025年持平 建议降低7日逆回购利率、存款利率和LPR利率 同时提供略高于2025年的中长期流动性 [2] 货币政策的作用与建议 - 当前更应重视货币政策在扩大内需中的作用 央行对通胀目标的明确承诺和大幅度降低政策利率 是让企业和居民“改变预期”和“算得过来账”的关键举措 [2] - 宽松货币政策通过“改变预期”和“让微观主体算得过来账”发挥作用 是让民营企业投资和居民买房能算过来账的关键依托 [3] - 货币当局要以鲜明表态和坚决的货币政策工具运用改变预期、坚定信心 例如明确通胀目标、就业市场目标 [3] - 要充分使用以政策利率为代表的总量政策工具 当前利率还有进一步下降的空间 [3] - 用结构性工具解决可能遇到的结构性问题 让政策工具科学分工、各司其职 [3] - 从近三十年来的货币政策实践看 即便面临严重的资产负债表破损或长期通缩 果断、大胆的货币政策仍能有效启动经济复苏 [2] 财政政策与增长动力转换 - 财政政策需通过积极举债 保持必要的支出力度 [1] - 尽管政府公共投资仍有空间 但受限于对公共债务水平过快上升的担忧、地方综合财力的下降、可投资项目协调难度的增加等因素影响 财政更进一步大幅发力的空间受到制约 [2] - 当前经济复苏需要从“政府主导”转向“政府主导+市场自发力量”双轮驱动 [2] 结构性矛盾与改革建议 - “供强需弱”矛盾长期存在 导致经济增长模式不稳定、不平衡、不协调 最直接的体现就是消费占GDP比例偏低 [3] - 克服“供强需弱”矛盾需让市场在资源配置中发挥决定性作用 提高居民收入、改善社会保障 发挥中央政府公共政策的作用 应对收入与分配矛盾 大力发展服务业 实现高水平对外开放 构建新的对外经济政策框架 [3]

加元近期走势与市场表现 - 加元兑美元延续区间震荡走势，成为非美货币中走势偏纠结的品种 [1] - 1月26日，美元兑加元盘中下探1.3677日内新低，日内跌幅0.1679% [1] - 开年以来加元兑人民币先经历连续贬值，1月1日至19日累计贬值约1.55%，近期小幅回弹但整体仍显弱势 [1] 货币政策与利率环境 - 加拿大央行维持2.25%基准利率不变，市场75%机构预测2026年全年利率维稳 [1] - 美联储降息预期推迟至6月，但年内预计降息54个基点，美加利差持续收窄 [1] - 美联储利率仍处高位，无法推动加元走出单边上行行情 [1] 商品属性与经济基本面 - 加元作为能源出口导向型货币，与国际油价深度绑定，近期地缘风险支撑油价企稳，改善加拿大原油出口收入预期 [2] - 开年以来国际油价震荡下行，曾直接导致加元失去支撑并出现大幅贬值 [2] - 加拿大2025年12月失业率升至6.8%，为2021年除疫情外的最高值，居民消费信心指数连续三个月下滑 [2] - 加拿大央行预测2026年该国GDP增速为1.1%，经济基本面疲软限制加元升值空间 [2] 技术分析与短期展望 - 美元兑加元日线呈现震荡下行态势，已跌破1.3700关键心理关口，价格结构偏向空头主导 [2] - 5日、10日均线呈空头排列，价格持续运行于均线下方，形成短期压制 [2] - 相对强弱指标(RSI)处于中性偏低区域，MACD指标维持死叉状态，绿色能量柱温和放大，空头趋势延续性较强 [3] - 美元兑加元日图枢轴点位于1.3744，上方阻力区间集中在1.3729-1.3762，下方支撑则关注1.3670-1.3650区间 [3] - 若无法回升至1.3700上方并站稳，汇价大概率继续向1.3650强支撑位试探 [3] - 整体技术面呈现震荡偏空格局 [3]

新加坡独特的货币政策框架 - 新加坡金融管理局采用独特的货币政策管理方法 通过调整新加坡元名义有效汇率的政策区间路径来管理货币政策 而非像许多经济体那样调整国内利率[1] 采用汇率管理的原因 - 新加坡是一个小型且高度依赖贸易的经济体 其商品和服务的总进出口额是其国内生产总值的三倍以上[2] - 国内每花费1新加坡元 其中近40分用于进口 这意味着汇率对通胀的影响远大于国内利率[2] - 例如 新加坡元兑其主要贸易伙伴货币升值 将降低进口商品和服务的价格 从而抑制家庭支付的价格[3] 新加坡元名义有效汇率的定义与作用 - 新加坡元名义有效汇率是新加坡元兑其主要贸易伙伴货币的贸易加权汇率指数[4] - 该指数使新加坡元能相对于其主要贸易伙伴货币整体表现 这对新加坡的总体价格水平至关重要[4] 政策区间的运作机制 - 金融管理局不设定汇率的精确水平或实时控制汇率 而是允许新加坡元名义有效汇率在一个未公开具体水平的政策区间内上下波动 若超出该区间 金管局将通过买卖新加坡元进行干预[5] - 政策区间有三个可调整参数 在2024年之前 这些参数通常每年至少审查两次 通常在4月和10月[5] - 若情况需要立即调整 可进行额外审查 例如2022年高通胀曾触发两次非周期调整[6] - 从2024年开始 央行开始每季度发布货币政策声明 称这能使政策制定者更及时地提供经济前景评估[6] 三大政策杠杆 - 三大政策杠杆分别是政策区间的斜率、水平和宽度[6] - 调整斜率将影响新加坡元升值或贬值的速度[7] - 调整政策区间的水平或中点 可实现新加坡元名义有效汇率的立即走强或走弱 这使其成为应对衰退等严峻形势的工具[7]

澳大利亚就业市场表现 - 2025年12月澳大利亚就业岗位强劲增加65,200个，主要集中在全职就业领域 [1] - 失业率大幅下降至4.1%，为自去年5月以来的七个月低点 [2] - 劳动参与率微升至66.7%，表明更多澳大利亚人正在积极寻找或保有工作 [2] 趋势数据与市场解读 - 剔除短期波动的趋势数据显示，失业率微降至4.2%，2025年下半年创造了超过100,000个工作岗位 [3] - 经济学家将强劲的就业增长解读为劳动力市场不仅复苏而且繁荣的信号，尽管存在全球经济不确定性 [3] - 联邦银行经济学家认为，就业市场的韧性为预测央行下个月加息提供了进一步支持 [4] 央行政策预期 - 强劲的就业数据增强了市场对澳大利亚储备银行将于2月调整利率的预期，现金利率可能被上调至3.85% [4] - 如果就业市场持续改善至2026年，可能引发央行进一步的加息行动 [4] - 劳动力市场状况对央行而言“紧张得令人不安”，使得在不干预的情况下更难实现通胀目标 [5] 通胀与未来政策路径 - 将于1月28日发布的12月季度消费者价格指数报告，将成为塑造央行决策的关键指标 [6] - 如果价格压力持续居高不下（即“粘性”通胀），同时就业持续扩张，将为今年进一步的利率上调打开大门 [6] - 就业数据与通胀指标之间的相互作用，可能决定货币紧缩的步伐 [9] 经济影响与行业观察 - 就业增长出现在关键时期，澳大利亚经济在疫后复苏与利率周期中 navigating [7] - 劳动力短缺在零售、建筑和服务等行业尤为严重 [9] - 强劲的就业市场为家庭提供了缓冲，带来了更多的就业机会和收入稳定性 [8]

美联储领导权与独立性 - 前总统特朗普公开施压美联储大幅降息的行为可能适得其反 导致其曾严厉批评的美联储主席鲍威尔在关键政策委员会中留任[2][11] - 鲍威尔作为美联储主席的任期将于五月结束 但其作为美联储理事的任期将持续至2028年 历史上主席卸任后通常会辞去理事职务 但并非强制要求[3][12] - 若鲍威尔选择在主席任期结束后继续留任理事 这将是一个罕见举动 可能象征着美联储维护其独立于白宫控制的决心[5][12] 美联储政策委员会构成与权力 - 鲍威尔目前身兼美联储理事会主席和联邦公开市场委员会主席两职 这两个职位在技术上是分开的 FOMC主席由委员会内部投票选出[13] - 即使鲍威尔不再担任美联储理事会主席 FOMC仍可能通过投票让其继续担任FOMC主席 特别是在参议院未确认特朗普提名的继任者的情况下[11][14] - 至少一名关键的共和党议员威胁 如果总统不停止对鲍威尔的法律施压 将阻止特朗普提名的候选人[14] 货币政策与政治环境 - 美联储在最近三次会议上连续三次降息以提振经济和支持疲软的就业市场[8] - 目前市场普遍预期美联储官员将暂时维持利率不变 因担忧通胀率仍高于2%的年度目标 且在2025年未取得太大进展[8] - 特朗普政府针对美联储领导层采取的法律行动加剧了总统与央行之间的紧张关系 白宫称此举是基于法律和道德考量而非政治报复[9] 潜在经济影响与市场不确定性 - 特朗普主张降低联邦基金利率 认为这可以通过降低抵押贷款和其他借贷成本来帮助家庭预算 并通过减少国债利息支付来帮助联邦预算[7] - 鲍威尔留任理事将使围绕美联储的政治冲突持续存在 从而加剧不确定性[5] - 在央行独立性较弱的国家 国家元首常推动利率下行 短期内提振经济但长期会推高通胀[6]

美元走势与货币政策预期 - 美元指数周五下跌0.82%，跌至3.5个月低点，主要受日元走强和英镑走强拖累 [5] - 美联储自12月中旬开始每月购买400亿美元国债以增加流动性，对美元构成压力 [1] - 市场预期美联储将在2026年降息约50个基点，而日本央行预计将加息25个基点，欧洲央行预计维持利率不变，此利差前景削弱美元 [2] - 市场预计美联储在1月27-28日的会议上降息25个基点的概率仅为3% [2] - 前总统特朗普表示将在几周内宣布新任美联储主席人选，市场担忧其任命鸽派主席，这对美元构成利空 [1] 主要货币对表现 - 欧元兑美元周五上涨0.60%，升至4个月高点，受美元抛售和欧元区PMI数据强于预期推动 [6] - 美元兑日元周五下跌1.67%，日元在周五剧烈波动，从1周低点飙升至4周高点，因市场猜测日本政府干预汇市以支撑日元 [5][7] - 英镑兑美元升至4个月高点，受英国制造业活动和零售销售数据强于预期提振 [5] 经济数据与通胀 - 美国1月密歇根大学1年期通胀预期下修至4.0%，为1年低点，5-10年期通胀预期下修至3.3% [4] - 美国1月密歇根大学消费者信心指数上修2.4点至56.4，为5个月高点，强于预期的54.0 [4] - 美国1月S&P制造业PMI微升0.1至51.9，略弱于预期的52.0 [4] - 欧元区1月S&P制造业PMI上升0.6至49.4，强于预期的49.2 [6] - 日本1月S&P制造业PMI上升1.5至51.5，为近3.5年来最强劲扩张速度 [9][12] - 日本12月全国CPI同比上涨2.1%，核心CPI（剔除生鲜食品和能源）同比上涨2.9% [9] 日本央行政策与日元动态 - 日本央行维持隔夜拆借利率在0.75%不变，投票结果为8比1，并认为经济与物价风险基本平衡 [9] - 日本央行将2026年日本GDP增长预测从0.7%上调至1.0%，将2026年核心CPI预测从1.8%上调至1.9% [10] - 日本首相高市早苗解散众议院，宣布将于2月8日提前大选以推行扩张性财政政策，这预计将扩大日本预算赤字，对日元构成压力 [8] - 市场预计日本央行在3月19日的下次会议上加息的概率为0% [10] - 日元周五大幅走强，部分原因是市场猜测日本当局进行了外汇干预，且纽约联储被报道对日元进行了汇率询价 [7][10] 贵金属市场表现与驱动因素 - 2月COMEX黄金期货周五上涨66.30美元（+1.35%），3月COMEX白银期货上涨4.961美元（+5.15%），两者均创合约新高 [10] - 近期黄金期货（GCF26）创下每盎司4,976.20美元的历史新高，近期白银期货（SIF26）创下每盎司101.08美元的历史新高 [10] - 美元指数跌至3.5个月低点，利好以美元计价的金属价格 [11] - 地缘政治风险、对美联储独立性的威胁以及日本扩张性财政政策预期，均提升了作为价值储存手段的贵金属需求 [11][13] - 全球制造业活动显现走强迹象，利好工业金属需求和白银价格 [12] - 美联储计划在2026年实施更宽松的货币政策以及每月400亿美元的流动性注入，支撑了贵金属需求 [13] - 央行需求强劲：中国央行12月黄金储备增加3万盎司至7415万盎司，为连续第14个月增持；世界黄金协会报告显示，第三季度全球央行购买220公吨黄金，环比增长28% [14] - 基金需求旺盛：黄金ETF多头持仓周四升至3.25年高点，白银ETF多头持仓在12月23日升至3.5年高点 [15]