化工板块表现 - 5月27日化工板块午后走强 渝三峡A、海利尔、中农联合、广信股份等多只个股涨停 [1] 供给端变化 - 2024年化工上市公司资本开支开始下降 化学原料及制品固定资产投资增速下降 预计2025年下半年化工品产能快速扩张进入尾声阶段 [3] - 海外化工装置老旧导致规模效应低且能耗水平高 欧洲因天然气等能源成本高导致竞争力大幅下滑 近两年乙烯、钛白粉、TDI、PET等落后产能退出力度加大 [3] - 2024-2025年节能降碳行动方案提出石油化工行业节能降碳改造形成节能量约4000万吨标准煤 减排二氧化碳约1.1亿吨 有望加快高耗能行业落后产能淘汰 [3] 需求端变化 - 消费品以旧换新政策驱动汽车、家电产销量回升 2025年将扩大消费品以旧换新品种和规模 预计推动国内化工品需求增速逐步回升 [4] - 美国加征关税对化工品直接出口影响有限 多数化工品直接出口美国的量占国内产量比例较低 部分国内化工企业在海外建有生产基地 [4][5] 行业景气度 - 2025年第一季度石油化工板块营业收入10151亿元(同比-7.1%) 归母净利润170亿元(同比-23.50%) 销售毛利率14.3% [6] - 基础化工板块营业收入6070亿元(同比6.4%) 归母净利润371亿元(同比4.7%) 销售毛利率17.9% 均处于历史底部区间 [6] - 油价回落拖累石油化工板块业绩 基础化工板块业绩增长与行业规模扩张、供应扰动引发部分产品涨价潮有关 [6] - 化工行业低景气加速落后产能淘汰 国内刺激内需政策持续加码 终端需求动能逐步企稳 行业景气周期有望筑底向上 [1][6] - 化工行业固定资产投资增速下降 政策驱动需求回升 大宗原材料价格回落缓解成本压力 供需格局和成本端逐步改善 2025年化工板块有望迎来布局机会 [6]

纪要涉及的行业或者公司 行业：PTA 行业、聚酯行业、印染业、终端制造业 公司：宜化、新凤鸣中弘、愉悦、嘉兴石化、恒力、逸盛石化、福海创、威廉海南、中化泉州、红岗、中泰、台化、桐昆股份、海伦石化、中电港、云南能投、中泰化学、台化实业、英力士集团、亚东、裕隆股份、九江石化、古雷、华锦 纪要提到的核心观点和论据 1. **价格与基差** - 五月中旬 PTA 和 PX 价格大幅反弹，四月底到五月中旬，原油价格反弹 3.6%，PTA 为 9.5%，PX 高达 42.5%；PTA 基差快速修复至近两年高位，从四月底 09 加 125 修复到 09 加 192，上周最高达 09 加 220 - 260 [1][3] - PTA 加工费上周达 388 元/吨，整体偏良性；PX 加工费从 184 元/吨涨至 276 元/吨周均价，涨幅近 90 美元 [4] 2. **产能与开工率** - 2025 年上半年 PX 和 PTA 无新增产能，下游聚酯新增约 100 万吨产能，导致上游供应偏紧 [1][5] - 2025 年 1 - 4 月 PTA 平均开工率 78%，同比降 2 个百分点，因检修集中 [5] - PTA 行业开工率近年维持 70% - 80%，属偏低状态，正常应在 75% - 85% [26] 3. **库存情况** - 2025 年 1 - 4 月 PTA 呈去库状态，去库 20 万吨，去年同期累库 75 万吨，仓单量降至 35 万吨 [1][6] - 聚酯纤维市场 POY 库存降至十天以下，FDY 和 DTY 库存也很低 [19] 4. **市场需求与影响因素** - 中美贸易关税使外贸订单不确定增加，终端制造业和印染业开工率下降，聚酯产品库存积压，面临贬值风险 [1][7][8] - 四月份聚酯负荷未明显下降，因原料价格下跌，工厂增加库存意愿 [9] - 五月份聚酯工厂负荷上调，因产品库存向终端转移，贸易商投机需求增加 [1][13] - 瓶片市场四月表现良好，受投机性需求带动，出口订单达 70 万吨 [11][12] 5. **供应端变化** - PX 供应端逐步修复，部分检修装置复产，短流程工厂因盈利恢复生产，但供应提升有限，五月 - 七月预计去库 [17] - PTA 五月上旬检修集中，中旬修复，下旬重启力度扩大，开工率或恢复到 80%以上，新装置红港三期 250 万吨预计六月中旬投产 [18] 6. **未来展望** - 短期内现货价格已反映产业链修复力度，聚酯减产声音增加，上涨进度可能放缓 [2][22] - PTA 行业可能在后年迎来较好时间点，2025 年新投产能下半年集中释放，2026 年有新 PX 供应 [2][33] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **老旧产能淘汰**：2019 - 2024 年 PTA 行业老旧装置退出产能 1458 万吨，占总产能 8600 万吨的 16.96%，今年潜在淘汰 120 万吨，小型产能淘汰速度将放缓 [27][29][30] 2. **PTA 装置投产规划**：2025 年 PTA 装置投产规模 870 万吨，2026 年可能放缓，福海创、乌鲁木齐石化、桐昆集团、中石化九江等有新装置规划 [30][31] 3. **PX 新增计划**：未来 PX 有分散式新增规划，如裕隆股份、九江石化、古雷、华锦等项目，进度可能到 2026、2027 甚至更晚 [34][35]