成品油调价搁浅 - 2026年首次成品油调价搁浅 汽、柴油价格不作调整 原因是调价周期内国际油价小幅波动 按机制测算调价金额每吨不足50元人民币[3] - 下一轮成品油零售调价窗口将在2026年1月20日24时开启 市场分析认为上调概率较大[6] 近期油价表现与调价机制 - 在本轮调价周期内 参考原油均价为60.24美元/桶 较上一周期仅上涨0.76% 对应成品油上调幅度约30元/吨 低于50元/吨的调价红线[4] - 国内成品油价格锚定全球原油价格 调价金额不足50元/吨时搁浅 未调金额将纳入下次调价时累加或冲抵[3] 全球原油市场供需分析 - 2026年全球原油市场受地缘风险和供需结构偏弱两大多空因素拉扯[4] - 国际能源署预测 全年原油市场日均供应过剩量将达380万桶至409万桶 占全球需求的4% 供应过剩是市场主基调[5] - 欧佩克+维持2025年11月初制定的产量计划 将在2026年2月和3月继续暂停增产[5] 短期油价支撑因素 - 供应端 OPEC+暂停增产 叠加美委、俄乌等地缘局势不稳定 短期供应风险担忧对油价形成利好支撑[6] - 需求端 西方节日气氛及北半球冬季寒冷天气预计对市场需求形成支撑[7]

成品油价格调整搁浅 - 2026年首次成品油调价搁浅 未来半个月内居民驾车出行及物流运输的燃油成本将保持不变 [1] - 调价搁浅原因为调价周期内国际油价小幅波动 按机制测算调价金额每吨不足50元人民币 [1] - 本轮调价周期内参考原油均价为60.24美元/桶 较上一周期仅上涨0.76% 对应成品油上调幅度约30元/吨 低于50元/吨的调价红线 [1] 全球原油市场多空因素分析 - 2026年全球原油市场主要受地缘政治风险与偏弱的供需结构两大多空因素来回拉扯 [1] - 国际能源署预测 2026年全年原油市场日均供应过剩量将达380万桶至409万桶 占全球需求的4% 供应过剩格局成为市场主基调 [2] - 欧佩克+维持2025年11月初制定的产量计划 将在2026年2月和3月继续暂停增产 [2] 下一轮调价窗口与市场展望 - 下一轮国内成品油零售调价窗口将于2026年1月20日24时开启 [3] - 分析认为下一轮成品油调价上调概率较大 主要支撑因素包括OPEC+在2026年第一季度暂停增产以及美委、俄乌等地缘局势不稳定带来的短期供应风险担忧 [3] - 预计西方节日气氛及北半球冬季寒冷天气将对市场需求形成支撑 [4]

市场热度与价格表现 - 白银市场极度狂热，其相对强弱指数（RSI）在2025年12月达到93.86，为自1980年1月以来的最高水平，远超70的过热阈值 [1] - 2025年12月25日，沪银期货报收18131元/千克，单日涨幅达5.50%，12月以来多次出现单日涨幅超5%及同等幅度的大幅回调 [1] - 2025年贵金属价格全面飙升，黄金价格突破每盎司4400美元创历史纪录，白银年内涨幅逼近150%，铂金和钯金也同步刷新价格峰值 [3] - 2025年12月某日数据显示，白银价格较昨日收盘上涨0.78至16.95，黄金上涨17.61至987.40，铂金上涨11.90至487.75 [4] 驱动因素分析 - 全球货币政策转向是核心推动力，2025年美联储完成三次降息累计175个基点，欧元区、英国等主要经济体同步跟进，低利率环境降低了持有无息贵金属资产的机会成本 [3] - 美元指数在2025年累计下跌8.37%，提升了以美元计价的贵金属的全球购买力 [3] - 地缘政治风险（如中东局势紧张、欧洲冲突升级）为贵金属注入了强劲的避险溢价 [3] - 多国央行持续增持黄金以实现资产多元化，中国央行已连续第13个月增持，累计增持量超过41吨 [3] - 全球黄金ETF总持仓量在2025年逼近4000吨，连续第六个月增长，年内新增买入超过700吨，有望成为黄金ETF史上持仓增幅最大的一年 [3] - 白银供需结构严重失衡是关键推手，其兼具金融与工业属性，2025年全球光伏装机量同比增长30%以上，带动白银工业需求增加15%，工业需求占比已超60% [4] - 供应端增长乏力，2025年白银供应缺口达1.876亿盎司，为连续第5年出现供应短缺 [4] 资金流动与市场结构 - 资本市场的资金虹吸效应显著放大涨势，以国投瑞银白银期货LOF基金为例，截至12月25日其二级市场收盘价较净值溢价高达45% [4] - 这种赚钱效应通过社交平台快速传播，吸引更多增量资金入场，使贵金属价格呈现典型的“趋势性行情”特征 [4] - 国内白银LOF基金面临规模约束，国投瑞银白银期货LOF宣布自12月29日起将A类份额定投上限下调至100元，C份额暂停申购，原因是基金规模已触及交易所持仓上限和公募基金杠杆限制 [6][7] 监管与市场反应 - 监管层已开始采取风险防范措施，上海期货交易所于12月22日发布公告，对白银期货合约实施日内开仓交易限额，并上调平今仓交易手续费，旨在抑制过度投机 [5] - 贵金属价格飙升已抑制实体消费，例如铂金价格从300多元/克涨至502元/克，导致“结婚三金”支出增加4万余元，不少消费者选择推迟采购计划 [7] 机构观点与后市展望 - 机构对2026年市场存在显著分歧，高盛集团预测黄金将涨至4900美元/盎司，摩根大通看到5000美元以上空间，《货币战争》作者Jim Rickards的预测更为激进，认为金价可能触及10000美元 [7] - 谨慎派观点认为当前行情由资金与情绪主导，一旦情绪转向，获利资金集中了结可能引发价格快速回调 [9] - 有观点指出高溢价率的不可持续性是当前市场最核心的风险点 [9] - 贺利氏贵金属预测，2026年上半年贵金属价格可能面临下行风险，金价或在3750-5000美元/盎司区间震荡，白银价格在43-62美元/盎司区间波动 [9] - 东证期货指出，目前金价仍处于震荡阶段，白银则需要特别注意回调风险 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍基本面库存高、供应过剩，但印尼利多政策频出且底部震荡久，近期受资金关注，预计保持强势，操作上逢低买入为主 [3] - 不锈钢宏观利好部分兑现、库存去化，但淡季需求冷清，预计维持震荡，紧跟沪镍走势，操作短期观望 [5] 镍品种市场分析 期货情况 - 2026 - 01 - 05日沪镍主力合约2602开于135000元/吨，收于134100元/吨，较前一交易日收盘变化0.57%，成交量366893（ - 774634）手，持仓量134729（1934）手，呈高位震荡态势，价格反弹是资金情绪与政策预期博弈结果 [1] 镍矿情况 - 镍矿市场交投平静，资源有限价格暂稳，菲律宾待北部矿山新一轮招标，矿山看涨，装船因降雨效率迟滞，印尼2026年1月(一期)内贸基准价上涨0.05 - 0.08美元/湿吨，主流升水维持 + 25，升水区间多在 + 25 - 26 [2] 现货情况 - 金川集团上海市场销售价142200元/吨，较上一交易日涨1100元/吨，交投尚可，金川镍现货偏紧，各品牌精炼镍升贴水稳中有跌，前一交易日沪镍仓单量38424（758）吨，LME镍库存255354（72）吨 [2] 镍品种策略 - 单边：逢低买入为主；跨期、跨品种、期现、期权：无 [3] 不锈钢品种市场分析 期货情况 - 2026 - 01 - 05日不锈钢主力合约2602开于13150元/吨，收于13075元/吨，成交量85130（ - 60400）手，持仓量72144（ - 4171）手，呈冲高回落、震荡下行走势，围绕“强成本预期与弱现实需求”博弈，受黑色系走势拖累回落 [3] 现货情况 - 市场活跃度提升，报价上探，无锡和佛山市场不锈钢价格13250（ + 175）元/吨，304/2B升贴水为195至395元/吨，高镍生铁出厂含税均价变化5.00元/镍点至927.5元/镍点 [3] 不锈钢品种策略 - 单边：中性；跨期、跨品种、期现、期权：无 [5]

市场表现与资金动向 - 2026年开市首日，螺纹钢05合约收盘3104，热卷05合约收盘3248，呈现震荡下跌态势，资金面上螺纹05合约仓差为43067，热卷05合约仓差为26969，螺纹有空头资金增持动作 [1][6] - 原料端表现分化，铁矿石05合约收盘797，震荡上涨，资金面05合约仓差25428，铁矿石有多头资金增持动作，而焦炭05合约收1648.5、焦煤05合约收1080.5，震荡下跌，资金面焦炭05合约仓差2795，焦煤05合约仓差53426，焦炭有空头资金增持动作 [1][6] - 节后首日卷螺（热卷、螺纹）价格下跌由空头资金主动入场驱动，铁矿石虽高开但双焦（焦炭、焦煤）持续回落，同时大宗商品市场中贵金属及有色板块保持强势，黑色、化工板块则弱势震荡 [1][6] 核心观点与短期驱动 - 短期市场缺乏预期、政策及利好，钢价难有起色，盘中卷螺资金以空头施压为主，延续震荡偏弱态势 [2][7] - 成本支撑逻辑出现分化，铁矿石保持偏强态势，但煤焦受原油价格下跌拖累，再次开启下跌 [2][7] - 操作层面建议逢高短空，并关注现货库存的套期保值风险，从价差角度看，做空钢厂利润的方向更具趋势性，而基差近期波动较小，暂无显著机会 [2][7] 中长期驱动逻辑与市场结构 - 2026年钢市行情研判应更注重事实而非观点，当前市场进入供需逻辑与成本逻辑的博弈阶段 [3][8] - 委内瑞拉事件并未带来风险溢价，市场反而反应中长期原油供给放量的利空，笃定冲突将快速按美方节奏解决，不会形成地域风险，从而对能源板块构成压力 [3][8] - 影响市场的三个确定性事实是经济周期、供需结构和资本流向，当前处于下行周期，政策发力本身意味着经济存在需要“医治”的问题，需谨慎对待 [3][8] - 供需结构错配源于控风险政策（利空下游需求）和稳增长政策（优先民生与稳定而非利润），这导致资本从投机转向套利或套保，产业资金涌入资本市场寻求价格偏离修正，压缩价格波动幅度，并倒逼投机资金离开黑色板块 [3][8] - 上述三点事实在2026年仍将大概率持续影响钢价的涨跌规律和驱动逻辑 [4][9]

板块整体表现 - 2026年首个交易日有色金属板块全线冲高，但内部强弱分化显著[1] - 铜、铝及贵金属强势领涨，而铅价仅为被动跟涨[1] 价格上涨的核心驱动因素 - 地缘风险（如美国在委内瑞拉的动作）推升了全球资源供应的不确定性，带动避险情绪[1] - 关键产区（如智利铜矿、莫桑比克铝厂）的供应干扰强化了工业金属的“短缺叙事”[1] - 市场情绪在机构看多与资金流入的共振下持续升温[1] 铅市场的具体表现与基本面 - 长江现货市场1铅均价涨125元/吨至17425元/吨，但反弹缺乏需求支撑[1] - 现货市场成交清淡、贴水扩大，下游接受度有限[1] - 节后原生铅库存周增幅超100%，累库压力显著[1] - 铅蓄电池等行业仍处淡季，新能源领域需求尚未形成有效替代[1] 行业内龙头企业的策略差异 - 铜、铝及贵金属企业凭借价格上涨与业绩释放，积极推进产能扩张与资源布局[2] - 铅产业链企业则更多聚焦于成本控制、回收网络完善及现金流管理，以应对行业压力[2] 短期品种展望 - 预计铜、铝等品种在供应故事与宏观预期支撑下仍将保持强势[3] - 铅价面临累库显性化与需求疲软的双重压力，反弹空间受限[3] - 铅价或将在17100-17500元/吨区间内震荡整理[3] 市场总体特征与后续关注点 - 2026年有色金属市场开局呈现“整体有热度，内部有冷热”的特征[4] - 后续应重点关注地缘局势演进、主要产区供应恢复情况以及国内节后需求复苏节奏[4]

贵金属市场强势表现的核心驱动因素 - 黄金与白银价格同步刷新历史高位 其上涨并非由单一因素推动 而是避险情绪、美元走弱以及技术面共振共同作用的结果 [1][2] - 白银的涨幅明显领先于黄金 显示资金正在向高弹性资产集中 表明市场对未来不确定性的定价明显上升 [1][2] - 铂金价格同样创下新高 表明资金配置并未局限于传统避险品种 而是在整个贵金属体系中寻求机会 [1][2] - 在全球局势反复、能源与安全问题交织的背景下 贵金属的风险对冲属性正在被市场重新评估 避险需求呈现阶段性放大 [1][2] 工业金属铜价突破的深层逻辑 - 铜价出现历史性突破 这并非由短期市场情绪推动 而是对中长期供需结构的提前反映 [1][3][4] - 市场预期未来几年全球铜供应将趋于紧张 同时能源转型对铜的结构性需求提升 使其成为资金追逐的重要对象 [1][3][4] - 美元疲软进一步放大了铜等工业金属的价格弹性 [1][4] 市场技术格局与投资策略要点 - 从技术层面看 黄金与白银均处于强势多头格局 关键阻力位正在被反复测试 [2][4] - 只要核心支撑区间未被有效跌破 贵金属的中期趋势仍偏向乐观 但高位波动将明显加剧 节奏把握比方向判断更为重要 [2][4] - 当前贵金属与工业金属的共振上涨 反映的是市场对未来不确定环境的提前定价 [2][4] - 在资产配置层面 应更重视风险分散与周期位置判断 而非简单追涨 在强趋势与高波动并存的阶段 理性与耐心是投资决策中的关键因素 [2][4] 对市场风险的观察 - 部分高波动金融产品出现剧烈调整 这提醒市场需要注意估值与风险的匹配问题 [1][4] - 当资产价格上涨脱离基本面节奏时 任何回调都可能被迅速放大 投资者更需要关注标的资产本身的价格逻辑 而非单纯追逐短期涨幅 [1][4]

报告行业投资评级 - 钢材单边仍可尝试短多，热卷期现正套滚动操作，或以期权策略辅助现货采购 [2][4] - 硅铁锰硅产业客户逢高卖出套保，投资客户以反套为主 [4] - 焦煤焦炭暂时观望 [4] - 铁矿石观望 [4] 报告的核心观点 - 宏观新增消息和预期不多，但大宗商品表现不算差，市场风偏尚可，产业层面供需两弱，炉料承压，1月后铁水产量或止跌企稳，产业端会适当补库，价格低位有支撑，策略上单边震荡思路对待，热卷期现正套可滚动操作 [4] - 双硅需求端走弱明显，供给端产量偏高，中期供给过剩压力不减，近期硅铁供给压力相对锰硅较轻，锰硅库存累积创新高，硅铁库存也偏高，锰硅成本支撑走强，宏观政策利好，后市承压回落风险较大 [4] - 焦炭第四轮提降预期增强，焦煤竞拍涨跌互现、流拍率高，港口贸易准一焦炭报价上涨，炼焦煤价格指数下跌，蒙煤口岸高通关、库存超380万吨，下游市场询盘问价情绪低迷，期货黑色板块震荡运行，煤焦偏弱，资金参与意愿弱，基本面供需双弱，铁水有企稳迹象，煤矿减产累库，盘面完成基差修复后震荡运行，关注1月国内煤矿复产情况 [4] - 铁水本期保持稳定，存在见底企稳迹象，铁矿石港口库存将持续上升，价格上方压力明确，钢材表需小幅下滑、总库存去库，下游数据中性偏多，黑色铁元素矛盾在积累，预计铁水月底企稳、1月回升，后续铁矿价格上下空间有限 [4] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 12月26日远月合约RB2610收盘价3167元/吨，跌8元，跌幅0.25%；HC2610收盘价3296元/吨，跌6元，跌幅0.18%等 [1] - 近月合约RB2605收盘价3118元/吨，涨13元，涨幅0.42%；HC2605收盘价3283元/吨，跌2元，跌幅0.06%等 [1] - 跨月价差RB2605 - 2610为 - 49元/吨，跌4元；HC2605 - 2610为 - 13元/吨，涨6元等 [1] - 价差/比价/利润方面，卷螺差165元/吨，涨12元；螺矿比3.98，跌0.03等 [1] - 现货价格上海螺纹3280元/吨，跌10元；天津螺纹3140元/吨，跌50元等 [1] - 基差HC主力 - 33元/吨，跌43元；RB主力162元/吨，跌1元 [1] 硅铁锰硅 - 需求端随着钢材价格承压，钢厂利润不佳，铁水向下调整，双硅周度表需下滑至年内低点，终端需求淡季需求难改善 [4] - 供给端合金厂利润不佳但产量偏高，中期供给过剩压力不减，硅铁产量和开工下滑明显，供给压力相对锰硅较轻，锰硅供需过剩更明显，合金厂库存累积创新高，硅铁库存也偏高 [4] - 海外主流矿山对华标矿报价上涨，锰硅成本支撑走强，国内宏观政策加速出台，刺激政策利好，有关部门重提反内卷等对双硅供给形成扰动和成本支撑预期 [4] 焦煤焦炭 - 现货端焦炭第四轮提降预期增强，市场交投氛围一般，焦煤竞拍涨跌互现、流拍率高，港口贸易准一焦炭报价1460元/吨，周环比 + 20，炼焦煤价格指数1321.7，周环比 - 25.3 [4] - 蒙煤口岸延续高通关，口岸库存超380万吨，下游市场询盘问价情绪低迷，甘其毛都口岸蒙5原煤970元/吨，周环比 + 40，蒙5精煤1170元/吨，周环比 + 13，河北唐山蒙5精煤1320元/吨，周环比 - 30 [4] - 期货黑色板块震荡运行，煤焦依然偏弱，资金参与意愿较弱，基本面供需双弱，铁水有企稳迹象，煤矿继续小幅减产累库 [4] 铁矿石 - 铁水本期保持稳定，存在见底企稳迹象，铁矿石港口库存将持续上升，价格上方压力明确 [4] - 钢材表需小幅下滑，钢材总库存仍为去库状态，下游数据情况中性偏多，黑色铁元素矛盾在积累，整体波动有限 [4] - 根据钢厂检修计划以及季节性因素，预计铁水月底企稳，1月钢厂逐步复产铁水回升，后续铁矿价格上下空间有限 [4]

瓶片期货市场行情 - 3月15日盘中，瓶片期货主力合约偏强震荡，最高上探至6066.00元，报收6040.00元，涨幅1.21% [1] 机构核心观点 - 瑞达期货认为，短期瓶片价格预计跟随原料价格波动 [2] - 西南期货预计，瓶片后市或跟随成本端震荡运行为主 [2] 市场驱动因素：成本与供应 - 美国加大对委内瑞拉油轮打击力度，国际原油上涨，影响聚酯走势 [2] - 国内聚酯瓶片产量33.36万吨，较上期持平，产能利用率73.05%，较上期持平 [2] - 中国聚酯行业周度平均产能利用率86.9%，较上周微增0.06% [2] - 瓶片工厂负荷降至71.9%，环比下滑0.3% [2] - 当前生产毛利约为-118元，利润亏损收窄 [2] 行业需求与出口 - 10月中国聚酯瓶片出口52.31万吨，较上月增加5.53万吨，环比增长1.83% [2] - 2025年1-10月累计出口量533.21万吨，较去年同期增加65.74万吨，同比增长14.06% [2] - 1-11月聚酯瓶片出口总量为581万吨，同比增长12% [2] - 11月聚酯瓶片出口量为53.3万吨，同比减少3.79%，环比增加1.9% [2] - 12月以来下游软饮料消费逐渐回升 [2] 后市展望与关键价位 - 供需结构环比小幅改善，但主要逻辑仍在成本端 [2] - 主力合约上方关注6100元附近压力，下方关注5850元附近支撑 [2]

公司价格动态 - 首钢长钢于12月15日对建筑钢材价格进行调整，其中HRB400E材质Φ20mm螺纹钢价格持平，报3050元/吨 [1] - 同日现货市场，杭州地区不同品牌和规格的螺纹钢报价在3180元/吨至3220元/吨之间，例如萍钢HRB400 φ16-φ20报价3190元/吨，中天HRB400 Φ16报价3180元/吨 [2] - 期货市场方面，12月15日螺纹钢主力合约收盘报3074.00元/吨，日内涨幅0.13%，最高触及3086.00元/吨，最低下探3031.00元/吨，成交量为1232643手 [2] 市场供需与库存 - 根据市场统计，12月15日中天螺纹价格3230元/吨，同日杭州地区螺纹钢出库量为9.70万吨，较上周同期减少0.80万吨 [3] - 杭州地区螺纹钢库存为69.7万吨，较上周同期减少8.5万吨 [3] - 调研数据显示，上周京津冀地区27家螺纹钢生产企业的产能利用率较前一周下降2.13%，其中15家全流程钢厂产能利用率下降2.72%，12家调坯钢厂产能利用率持平 [3] - 上周螺纹钢总产量较前一周减少9.47%，库存环比下降3.92% [3] 行业分析与展望 - 分析观点指出，当前市场淡季特征显现导致需求下滑，同时高炉和电炉开工率出现下滑 [4] - 螺纹钢库存去化速度放缓，整体供需结构转弱，价格仍有回调空间 [4]