核心观点 - 2025年PS行业因成本下移、供需结构承压及需求改善不足等因素，价格持续下跌并创下新低 [1] - 行业通过积极扩大出口部分缓解了供应压力，但通用料同质化竞争加剧 [2] - 主要下游白电领域需求增长乏力，内需及出口增幅均显著收窄，拖累PS市场 [3] - 预计2026年PS市场将先低位反弹后震荡下跌，年均价较2025年进一步下跌，受新产能释放及需求改善平缓限制 [4] 2025年PS价格表现 - 截至2025年11月初，华东普通透苯价格下跌至6975元/吨，同比跌幅高达28.09% [1] - 年内主要流通牌号低端价一度跌至6850元/吨的历史低位 [1] - 成本持续下移叠加供需结构改善不畅，导致价格年内基本保持单边下跌行情 [1] 行业供给状况 - 2025年国内PS新增产能预计同比增幅16.52%，产量增幅预计5.74% [1] - 至2025年11月，行业新增投产产能8万吨，包括赛宝龙三期36万吨等项目 [1] - 预计至年末，国内PS总产能将提升至804万吨 [1] - 产能体量扩大助力PS自给率不断提升，国产供应量稳步攀升 [2] 企业生产与盈利 - 原料端价格重心下移使PS成本逐步下行，生产企业盈利阶段性改善 [2] - 盈利改善及市场份额竞争促使国内PS生产企业开工积极性有所恢复 [2] - 2025年1月至5月PS行业盈利表现良好，生产企业积极复工复产后稳定运行 [2] 出口市场表现 - 2025年1月至9月中国PS出口量合计达24.14万吨，同比增幅达49.44% [2] - 预计至年底出口总量将突破30万吨，其中5月单月出口量3.23万吨创历史新高 [2] - 出口量的突破一定程度缓解了主产区通用料市场阶段性的供应过剩压力 [2] 下游需求分析 - 作为PS主要下游，2025年1月至9月冰箱产量累计同比增幅1.5%，空调增幅4.4%，但增幅同比2024年分别下降6和3.6个百分点 [3] - 同期冰箱出口同比增加1.6%，空调出口增加0.7%，出口增幅同比分别下降20.2和24.8个百分点 [3] - 白电领域因“以旧换新”政策透支需求及海外需求承压，导致下半年PS中高端资源出货受阻 [3] 2026年市场展望 - 2026年PS市场整体或呈现先低位反弹后震荡下跌趋势，年均价预期较2025年下跌 [4] - 国际原油价格中枢或继续下移，上游纯苯及苯乙烯市场预计先扬后抑，PS成本支撑先强后弱 [4] - 2026年仍有新产能集中释放，供应端承压，而终端需求改善预期平缓，将限制价格反弹幅度 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材下方受原料成本支撑，上方被库存压制，预计区间震荡，需关注去库速度和下游消费情况，钢铁企业盈利率下跌可能引发负反馈风险 [3] - 铁矿石价格短期延续偏弱运行，宏观面驱动减弱，基本面供应高位、库存累积、需求疲弱，市场整体承压 [20] - 煤焦短期价格或面临调整，中长期焦煤供应弹性受限，冬储需求释放或使黑色整体估值重心上移 [30] - 铁合金回归高库存和弱需求基本面，下方受成本支撑，预计偏震荡 [45] - 纯碱中长期供应维持高位，上中游库存高位限制价格，但下方有成本支撑，空间有限 [54] - 玻璃近期产销走弱，现货压力大，01合约或向下，远期有成本支撑和政策预期 [80] 各行业总结 钢材 - 螺纹钢01、05、10合约2025年11月11日收盘价分别为3025、3089、3133元/吨，热卷01、05、10合约收盘价分别为3242、3253、3274元/吨 [4] - 螺纹钢汇总价格中国为3228元/吨，上海、北京均为3190元/吨，杭州为3230元/吨，天津为3210元/吨；热卷汇总价格上海为3260元/吨，乐从为3270元/吨，沈阳为3200元/吨 [8][10] - 01卷螺差为217元/吨，05卷螺差为164元/吨，10卷螺差为141元/吨；卷螺现货价差上海为70元/吨，北京为130元/吨，沈阳为90元/吨 [14] 铁矿 - 01、05、09合约2025年11月11日收盘价分别为763、737、717元/吨，日变化分别为 -2、-5、-5元/吨，周变化分别为 -12.5、-19、-18.5元/吨 [21] - 45港库存14898.83万吨，周变化356.35万吨，月变化874.33万吨；日均铁水产量234.22万吨，周变化 -2.14万吨，月变化 -7.32万吨 [24] 煤焦 - 焦煤仓单成本唐山蒙5为1238元/吨，口岸蒙5为1351元/吨，沁源低硫为1355元/吨，澳峰景为1333元/吨；焦炭仓单成本日照港湿熄为1680元/吨，晋中湿熄港口交割为1731元/吨，吕梁干熄港口交割为1820元/吨 [34] - 安泽低硫主焦煤出厂价1660元/吨，蒙5原煤288口岸自提价1145元/吨，晋中准一级湿焦出厂价1430元/吨，吕梁准一级干焦出厂价1640元/吨 [35] 铁合金 - 硅铁基差宁夏为42元/吨，硅铁01 - 05为 -38元/吨，硅铁现货宁夏为5280元/吨，内蒙为5330元/吨，青海为5300元/吨，陕西为5250元/吨，甘肃为5250元/吨 [45] - 硅锰基差内蒙古为206元/吨，硅锰01 - 05为 -58元/吨，硅锰现货宁夏为5560元/吨，内蒙为5620元/吨，贵州为5600元/吨，广西为5620元/吨，云南为5600元/吨 [47] 纯碱 - 纯碱05、09、01合约2025年11月11日收盘价分别为1292、1356、1215元/吨，日涨跌分别为 -8、-8、-11元/吨，日涨跌幅分别为 -0.62%、-0.59%、-0.9% [55] - 重碱市场价华北为1300元/吨，华南为1400元/吨，华东为1250元/吨；轻碱市场价华北为1250元/吨，华南为1350元/吨，华东为1150元/吨 [58] 玻璃 - 玻璃05、09、01合约2025年11月11日收盘价分别为1184、1261、1053元/吨，日涨跌分别为 -21、-31、-16元/吨，日涨跌幅分别为 -1.74%、-2.4%、-1.5% [81] - 2025年11月7日沙河产销为100%，湖北产销为93%，华东产销为92%，华南产销为99% [82]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯总体供需预期偏宽松，价格驱动偏弱，BZ2603单边跟随苯乙烯和油价震荡 [1] - 苯乙烯供需预期偏宽松，价格驱动仍偏弱，EB12价格反弹偏空对待 [1] LLDPE - PP - 聚烯烃供需结构宽松，01合约上方空间受限，需关注北美货源成交及取消状况、美国对炼厂制裁对开工的影响 [3] 聚酯产业链 - PX短期走势偏强但反弹空间受限，多单谨慎持有或适当减仓；PTA短期受提振但反弹空间受限；乙二醇远月供需结构偏弱，短期虚值看涨期权EG2601 - C - 4250卖方逢低离场，EG1 - 5逢高反套；短纤反弹空间受限，单边同PTA；瓶片大概率进入季节性累库通道，PR单边同PTA，PR主力盘面加工费预计在350 - 500元/吨区间波动 [5] 甲醇 - 甲醇供需博弈下价格或延续震荡格局，需关注港口去库节奏与海外限气预期的落地效果 [6] PVC - 烧碱 - 烧碱短期供应放量、需求一般，价格趋于弱势，短线可偏空对待；中长线因氧化铝投产有需求支撑 [8] - PVC供需压力大，基本面矛盾难缓解，短期盘面止跌空单暂且止盈离场，关注需求端边际变化 [8] 根据相关目录分别进行总结 纯苯 - 苯乙烯 上游价格及价差 - 10月23日布伦特原油（12月）涨3.4美元/桶至66.99美元/桶，涨幅5.4%；WTI原油（12月）涨3.29美元/桶至61.79美元/桶，涨幅5.6% [1] - CFR日本石脑油涨21美元/吨至573美元/吨，涨幅3.8%；CFR中国纳本涨10美元/吨至682美元/吨，涨幅1.5% [1] - 纯苯 - 石脑油价差降8.8%，乙烯 - 石脑油价差降9.4% [1] 苯乙烯相关价格及价差 - 10月23日苯乙烯华东现货持平于6550元/吨；EB期货2512涨6元/吨至6566元/吨，涨幅0.1%；EB期货2601涨12元/吨至6620元/吨，涨幅0.2% [1] - EB基差（12）降8元/吨至 - 50元/吨，降幅50.0%；EB12 - EB01降8元/吨至 - 54元/吨，降幅9.5% [1] 纯苯及苯乙烯下游现金流 - 10月23日苯酚现金流降451元/吨至 - 390元/吨，降幅15.7%；己内酰胺现金流（单产品）降80元/吨至 - 2010元/吨，降幅4.1% [1] - 苯胺现金流降69元/吨至1021元/吨，降幅6.4%；EPS现金流持平于200元/吨 [1] 纯苯及苯乙烯库存 - 10月20日纯苯江苏港口库存增0.9万吨至9.9万吨，涨幅10.0%；苯乙烯江苏港口库存增0.6万吨至20.25万吨，涨幅3.1% [1] 纯苯及苯乙烯产业链开工率变化 - 10月16日亚洲纯苯开工率降0.9个百分点至79.2%，国内纯苯开工率降3.8个百分点至75.5% [1] - 国内加氢苯开工率降0.8个百分点至62.4%，苯乙烯开工率降1.3个百分点至63.2% [1] LLDPE - PP 期货收盘价及价差 - 10月23日L2601收盘价涨63元/吨至6669元/吨，涨幅0.91%；L2509收盘价涨49元/吨至7058元/吨，涨幅0.70% [3] - PP2601收盘价涨72元/吨至6691元/吨，涨幅1.09%；PP2509收盘价涨54元/吨至6734元/吨，涨幅0.81% [3] 现货价格及基差 - 10月23日华东PP拉丝现货涨70元/吨至6570元/吨，涨幅1.08%；华北LDPE膜料现货涨60元/吨至6920元/吨，涨幅0.87% [3] - 华北LL基差降10元/吨至 - 80元/吨，降幅14.29%；华东pp基差持平于 - 120元/吨 [3] 非标价格 - 10月23日华东LDPE价格涨50元/吨至9200元/吨，涨幅0.55%；华东HD注塑价格涨80元/吨至6980元/吨，涨幅1.16% [3] - 华东PP注塑价格涨40元/吨至6640元/吨，涨幅0.61%；华东PP纤维价格涨20元/吨至6720元/吨，涨幅0.30% [3] 上下游开工率 - 10月23日PE装置开工率降0.3个百分点至81.5%，PE下游加权开工率升0.83个百分点至45.8% [3] - PP装置开工率降2.28个百分点至75.9%，PP粉开工率升2.01个百分点至39.3% [3] 周度库存 - 10月23日PE企业库存降1.49万吨至51.5万吨，降幅2.81%；PE社会库存降0.02万吨至54.5万吨，降幅0.04% [3] - PP企业库存降4.02万吨至63.9万吨，降幅5.92%；PP贸易商库存降4.11万吨至22.0万吨，降幅15.74% [3] 聚酯产业链 上游价格 - 10月23日布伦特原油（12月）涨3.4美元/桶至66.99美元/桶，涨幅5.4%；WTI原油（12月）涨3.29美元/桶至61.79美元/桶，涨幅5.6% [5] - CFR日本石脑油涨21美元/吨至573美元/吨，涨幅3.8%；CFR东北亚乙烯持平于780美元/吨 [5] PX相关价格及价差 - 10月23日CFR中国PX涨14美元/吨至812美元/吨，涨幅1.8%；PX现货价格（人民币）涨31元/吨至6637元/吨，涨幅0.5% [5] - PX期货2512涨38元/吨至6492元/吨，涨幅0.6%；PX期货2601涨46元/吨至6496元/吨，涨幅0.7% [5] 下游聚酯产品价格及现金流 - 10月23日POY150/48价格降20元/吨至6360元/吨，降幅0.3%；FDY150/96价格涨30元/吨至6620元/吨，涨幅0.5% [5] - DTY150/48价格降5元/吨至7735元/吨，降幅0.1%；聚酯瓶片价格涨7元/吨至5670元/吨，涨幅0.1% [5] 聚酯产业链开工率变化 - 10月23日亚洲PX开工率降1.9个百分点至78.0%，中国PX开工率降2.5个百分点至84.9% [5] - PTA开工率升2.3个百分点至76.7%，MEG综合开工率升2.1个百分点至77.2% [5] MEG相关价格及价差 - 10月23日MEG华东现货价格涨66元/吨至4173元/吨，涨幅1.6%；EG期货2601涨44元/吨至4095元/吨，涨幅1.1% [5] - EG期货2605涨42元/吨至4163元/吨，涨幅1.0%；MEG基差（01）升22元/吨至78元/吨，涨幅39.3% [5] 甲醇 甲醇价格及价差 - 10月23日MA2601收盘价涨31元/吨至2292元/吨，涨幅1.37%；MA2605收盘价涨29元/吨至2329元/吨，涨幅1.26% [6] - MA15价差升2元/吨至 - 37元/吨，升幅 - 5.13%；太仓基差降34元/吨至 - 89元/吨，升幅61.82% [6] 甲醇库存 - 10月23日甲醇企业库存升0.05万吨至36.036万吨，涨幅0.13%；甲醇港口库存升2.08万吨至151.2万吨，涨幅1.40% [6] - 甲醇社会库存升2.13万吨至187.3万吨，涨幅1.15% [6] 甲醇上下游开工率 - 10月23日上游国内企业开工率降0.7个百分点至75.85%，海外开工率升3.02个百分点至75.1% [6] - 西北企业产销率降9.08个百分点至94.92%，下游外采MTO装置开工率降8.18个百分点至78.1% [6] PVC - 烧碱 PVC、烧碱现货&期货 - 10月22日山东32%液碱折百价持平于2562.5元/吨，山东50%液碱折百价持平于2560.0元/吨 [8] - 华东电石法PVC市场价、华东乙烯法PVC市场价数据缺失 [8] 烧碱海外报价&出口利润 - 10月16日FOB华东港口降20美元/吨至380美元/吨，降幅5.0%；出口利润降127.3元/吨至36.8元/吨，降幅77.6% [8] PVC海外报价&出口利润 - 10月16日CFR东南亚持平于650美元/吨，CFRED度降10美元/吨至720美元/吨，降幅1.4% [8] - FOB天津港电石法降18美元/吨至587美元/吨，降幅3.0%；出口利润降83.8元/吨至19.0元/吨，降幅81.5% [8] 供给:氯碱开工率&行业利润 - 10月17日烧碱行业开工率降3.5个百分点至85.5%，烧碱山东样本开工率降4.0个百分点至84.0% [8] - PVC总开工率降5.7个百分点至75.1%，外采电石法PVC利润升4元/吨至 - 942元/吨，升幅0.4% [8] 需求:烧碱下游开工率 - 10月17日粘胶短纤行业开工率降1.0个百分点至88.6%，印染行业开机率升0.1个百分点至66.8% [8] 需求:PVC下游制品开工率 - 10月17日隆众样本管材开工率升7.2个百分点至40.0%，隆众样本型材开工率升17.4个百分点至33.3% [8] - 隆众样本PVC预售量降2.8万吨至55.6万吨，降幅4.7% [8] 氯碱库存:社库&厂库 - 10月16日液碱华东厂库库存降0.2万吨至19.5万吨，降幅1.1%；液碱山东库存降1.4万吨至9.7万吨，降幅12.5% [8] - PVC上游厂库库存降2.3万吨至36.0万吨，降幅6.1%；PVC总社会库存降0.1万吨至55.6万吨，降幅0.1% [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃供需结构宽松，01合约上方空间受限，PP、PE价格面临压力 [2] - 预计短期PX走势偏强，策略上低位短多对待，月差反套为主 [4] - 纯苯总体供需预期仍偏宽松，价格驱动偏弱，BZ2603单边跟随苯乙烯和油价震荡 [5] - 苯乙烯供需预期偏宽松，价格驱动仍偏弱，EB12价格反弹偏空对待 [5] - 短期烧碱市场情绪偏弱，价格缺乏支撑趋于弱势，短线可偏空对待 [6] - PVC供需压力较大，基本面供需矛盾难缓解，短期盘面止跌空单暂止盈离场 [6] - 甲醇供需博弈下价格或延续震荡格局，后续关注港口去库节奏与海外限气预期的落地效果 [7] 各行业总结 聚烯烃产业 - 期货收盘价：L2601、L2509、PP2601、PP2509收盘价较前一日上涨，涨幅在0.50%-0.82%之间 [2] - 基差与价差：L2509 - 2601、PP2509 - 2601、华北LL基差、华东pp基差有不同程度变化，涨跌幅在 - 4.69% - 75.00%之间 [2] - 现货价格：华东PP拉丝现货、华北LDPE膜料现货等价格上涨，涨幅在0.29% - 0.46%之间 [2] - 开工率：PE装置开工率下降2.61%，PP装置开工率上升0.6% [2] - 库存：PE企业库存、社会库存及PP企业库存、贸易商库存均下降，PP贸易商库存降幅达15.74% [2] 聚酯产业链 - 上下游价格：布伦特原油、CFR日本石脑油等上游价格上涨，POY150/48、FDY150/96等下游聚酯产品价格也有不同程度上涨 [4] - 开工率：亚洲PX、中国PX开工率下降，PTA、MEG综合开工率上升 [4] - 库存：MEG港口库存增加7.0%，到港预期下降48.0% [4] - 观点：PX短期走势偏强，PTA短期或受提振，乙二醇上方承压，短纤价格震荡偏强，瓶片大概率进入季节性累库通道 [4] 纯苯 - 苯乙烯 - 价格及价差：CFR中国纯苯、BZ期货2603等价格上涨，纯苯 - 石脑油、乙烯 - 石脑油等价差下降 [5] - 库存：纯苯江苏港口库存、苯乙烯江苏港口库存增加 [5] - 开工率：亚洲纯苯、国内纯苯、苯乙烯开工率下降 [5] - 观点：纯苯供需预期偏宽松，价格驱动偏弱；苯乙烯供需预期偏宽松，价格驱动仍偏弱 [5] PVC、烧碱 - 价格：山东50%液碱折自价持平，SH2601、V2509、V2601等期货价格有不同程度涨跌 [6] - 开工率：烧碱行业、PVC总开工率下降 [6] - 库存：液碱华东厂库库存、PVC上游厂库库存等下降 [6] - 观点：短期烧碱市场情绪偏弱，PVC供需压力较大，基本面供需矛盾难缓解 [6] 甲醇 - 价格及价差：MA2601收盘价下降0.31%，MA2605收盘价上涨0.52%，区域价差有不同程度变化 [7] - 库存：甲醇企业库存、港口库存、社会库存均增加 [7] - 开工率：上游国内企业开工率下降1.86%，海外企业开工率上升2.28%，下游部分装置开工率下降 [7] - 观点：甲醇供需博弈下价格或延续震荡格局，关注港口去库节奏与海外限气预期的落地效果 [7]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 聚烯烃方面，供应端PE利润改善开工率攀升、计划检修少且海外年底清库冲击，PP受丙烷和原油下跌影响估值修复但10月新装置投产压力大；需求端缺乏亮眼表现；整体宏观氛围悲观，PP、PE价格面临压力 [2] - 甲醇方面，港口基差大幅走强，海外产量环比下滑，内地库存结构健康；需求端传统下游进入淡季、MTO需求受压制；供需博弈下价格或延续震荡格局 [4] - 纯苯方面，国内供应预期偏高水平，需求端支撑有限，库存或延续去库，10月供需预期偏宽松，价格驱动偏弱，BZ2603单边跟随苯乙烯和油价震荡 [6] - 苯乙烯方面，供应维持高位，需求端支撑有限，供需预期偏宽松，价格驱动偏弱，短期价格承压，EB12价格反弹偏空对待 [6] - 对二甲苯方面，供应较预期收缩，需求端有所支撑，四季度供需较预期有所修复但整体仍偏弱，叠加原油供需偏弱及关税政策影响，驱动有限，弱势震荡为主，关注布油在60美元/桶附近支撑，月差反套为主 [7] - PTA方面，现货基差继续走弱但下行空间有限，绝对价格驱动有限，弱势震荡为主，暂观望，关注布油支撑，TA1 - 5滚动反套对待 [7] - 短纤方面，短期价格有所支撑，绝对价格维持弱势震荡，低库存下较原料相对坚挺，单边同PTA，盘面加工费在800 - 1100区间震荡，1000偏上做缩为主 [7] - 瓶片方面，大概率进入季节性累库通道，跟随成本端波动，成本端偏弱，短期加工费好转，关注装置负荷及新产能投放进展，PR单边同PTA，主力盘面加工费预计在350 - 500区间波动 [7] - 乙二醇方面，供应充裕，预计10月累库且远月供需结构偏弱，上方承压，逢高沽空EG01，虚值看涨期权EG2601 - C - 4250卖方持有，EG1 - 5逢高反套 [7] - 烧碱方面，短期供应放量、需求一般，市场情绪偏弱价格趋于弱势，短线可偏空对待；中长线因氧化铝投产或有集中备货行为，存需求支撑，关注非铝补库情况 [8] - PVC方面，供需压力大，基本面矛盾难缓解，价格趋弱；供应预计提升，需求旺季不旺，出口受影响，成本端有底部支撑，短期盘面止跌空单暂止盈离场，关注需求端边际变化 [8] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃产业 - 价格方面，L2601收盘价6883元/吨涨0.06%，PP2601收盘价6283元/吨涨0.27%等 [2] - 开工率方面，PE装置开工率81.8%降2.61%，PP装置开工率78.2%涨0.6%等 [2] - 库存方面，PE企业库存48.9涨27.67%，PP企业库存68.1涨30.96%等 [2] 甲醇产业 - 价格及价差方面，MA2601收盘价2268元/吨涨0.09%，太仓基差 - 33元/吨涨50.00%等 [4] - 库存方面，甲醇企业库存36.09%涨6.33%，港口库存149.1万吨降3.36%等 [4] - 开工率方面，上游国内企业开工率76.55%降1.86%，下游外采MTO装置开工率86.28%持平 [4] 苯 - 苯乙烯 - 上游价格及价差方面，布伦特原油（12月）61.32美元/桶涨0.5%，纯苯 - 石脑油134降8.8%等 [6] - 苯乙烯相关价格及价差方面，苯乙烯华东现货6440元/吨涨1.1%，EB现金流（非一体化） - 289元/吨涨29.1%等 [6] - 库存方面，纯苯江苏港口库存0.90万吨涨10.0%，苯乙烯江苏港口库存20.25万吨涨3.1% [6] - 开工率方面，亚洲纯苯开工率79.2%降1.1%，下游EPS开工率62.5%涨53.5%等 [6] 聚酯产业链 - 上游价格及下游聚酯产品价格及现金流方面，布伦特原油（12月）61.32美元/桶涨0.5%，POY150/48价格6340元/吨降0.8%等 [7] - PX相关价格及价差方面，CFR中国PX784美元/吨涨0.1%，PX - 石脑油244美元/吨降0.8%等 [7] - PTA相关价格及价差方面，PTA华东现货价格4320元/吨涨0.1%，PTA基差（01） - 94元/吨降36.2%等 [7] - MEG港口库存及到港预期方面，MEG港口库存57.9万吨涨7.0%，到港预期5.3万吨降48.0% [7] - 开工率方面，亚洲PX开工率78.0%降2.4%，PTA开工率74.4%降4.3%等 [7] PVC、烧碱 - 现货&期货方面，山东50%液碱折百价2560.0元/吨持平，V2601收盘价4699.0元/吨降0.1%等 [8] - 海外报价&出口利润方面，FOB华东港口烧碱380.0美元/吨降5.0%，PVC出口利润19.0元/吨降81.5%等 [8] - 供给方面，烧碱行业开工率85.5%降3.9%，PVC总开工率75.1%降7.0%等 [8] - 需求方面，粘胶短纤行业开工率88.6%降1.1%，隆众样本管材开工率40.0%涨21.8%等 [8] - 库存方面，液碱华东厂库库存19.5降1.1%，PVC总社会库存55.6降0.1%等 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储降息开启新一轮周期，后续关注经济数据变化，若能印证预防式降息成效，将利好有色走势；假期临近，关注需求端实际反馈及资金避险离场情况；美国实施美欧贸易协议，调整欧盟汽车关税；欧元区和美国9月PMI有不同表现；中国LPR维持不变，货币政策适度宽松 [11] - 有色金属走势波动，降息兑现后有获利了结调整，美元反弹，需关注经济数据、需求反馈、供应波动及各品种共振效果差异 [12] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - **宏观逻辑**：美联储降息25bp开启降息周期，关注经济数据；美国实施贸易协议调整关税；欧元区和美国9月PMI有不同表现；中国LPR不变，货币政策适度宽松；假期临近关注需求和资金情况 [11] - **各品种逻辑及建议** - **铜**：印尼铜矿事故致生产暂停，2026年产量预计降35%，全球铜供需更紧张；中长期美联储或再降息，美元指数有下降空间，美国制造业扩张，建议逢低做多，短期压力83000 - 84000元/吨，支撑80000 - 81000元/吨，可卖出近月轻度虚值看跌期权 [4][13] - **锌**：美元反弹，铜价带动有色普涨，库存下降，矿端改善但旺季需求弱，关注出口窗口，建议逢低偏多，压力22800 - 23000，支撑21800 - 22000 [5][13] - **铝产业链**：有色反弹，铝暂时观望，压力21300 - 21700，支撑20200 - 20500；氧化铝逢高沽空，压力3500 - 3700，支撑2700 - 2900；再生铝合金短多，压力20800 - 21000，支撑20000 - 20300 [6][14] - **锡**：基本面供需双弱，短多思路，关注矿端和宏观影响，压力280000 - 290000，支撑260000 - 265000，可买入虚值看跌期权 [7][17] - **铅**：美元反弹，月末原生铅复产，再生铅利润改善也有复产，上行动力减弱，建议逢高平多，压力17400 - 17500，支撑16800 - 17000，可期权双卖 [8][9][17] - **镍及不锈钢**：美元反弹，铜价提振，印尼矿端有扰动，沪镍震荡，压力12.5 - 12.8万元，支撑11.8 - 12万元；不锈钢整理，支撑12700 - 12800，压力13000 - 13200，关注供需和宏观共振 [10][17] 第二部分 有色金属行情回顾 - 铜收盘价79960，涨跌幅0.05%；锌收盘价21860，涨跌幅0.07%；铝收盘价20705，涨跌幅0.10%；氧化铝收盘价2907，涨跌幅1.04%；锡收盘价271650，涨跌幅0.66%；铅收盘价17065，涨跌幅 - 0.12%；镍收盘价121450，涨跌幅0.60%；不锈钢收盘价12895，涨跌幅0.04%；铸造铝合金收盘价20330，涨跌幅0.25% [18] 第三部分 有色金属持仓分析 - 沪铜主力空头较强，净多空持仓差值 - 718，多头主力增仓；氧化铝主力强空头，净多空持仓差值 - 47683，多头主力增仓；沪镍主力强空头，净多空持仓差值 - 4360，多头主力增仓等 [20] 第四部分 有色金属现货市场 - 长江有色铜现货价80130元/吨，涨跌幅0.04%；锌长江有色0锌现货均价21810元/吨，涨跌幅 - 0.32%；铝长江有色铝现货均价20670元/吨，涨跌幅 - 0.10%；氧化铝安泰科氧化铝全国平均价3032元/吨，涨跌幅 - 0.26%等 [21][23] 第五部分 有色金属产业链 - 展示了铜、锌、铝、氧化铝、锡、铸造铝合金、铅、镍、不锈钢等品种的库存、加工费、价格走势等相关图表 [25][28][30] 第六部分 有色金属套利 - 展示了铜、锌、铝及氧化铝、锡、铅、镍及不锈钢等品种的沪伦比、升贴水、基差等相关图表 [57][59][61] 第七部分 有色金属期权 - 展示了铜、锌、铝等品种的期权历史波动率、加权隐含波动率、成交持仓变化等相关图表 [78][79][81]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周钢材供需结构转弱，旺季特征不明显，盘面受政策预期扰动，关注需求回升速度，成材单边观望，关注做空螺矿比机会 [5] - 上周铁矿供应收紧、需求回升，供需结构转好，短期内市场或交易钢厂复产补库，矿价或维持震荡偏强走势，激进投资者关注回调短多机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 钢材月度市场跟踪 - **价格**：螺纹价格先跌后涨，整体中枢回落，01合约跌16收3127，现货同步回落，华东地区报3220元/吨，周环比跌20 [15] - **供给**：高炉产量大幅回升，247家钢厂高炉开工率83.83%，环比增3.43个百分点；电炉产量继续回调，90家独立电弧炉钢厂平均产能利用率55.26%，环比降0.48个百分点；建材产量下滑，板材增产 [18][26][29] - **需求**：建材旺季需求回升偏慢，9月3 - 9日全国水泥出库量环比升3.16%，年同比降16.44%；板材内需压力仍在，制造业新订单等环比降幅收窄但仍收缩 [32][35] - **利润**：高炉利润明显收窄，电炉亏损扩大，钢厂盈利率61.04%，环比降2.60个百分点，76家独立电弧炉钢厂平均利润为 - 151元/吨 [39] - **库存**：建材社库累库速度放缓，螺纹总社库增18.6万吨至487.2万吨；板材库存小幅去化，热卷样本总库存降1万吨至373.3万吨 [44][47] - **基差**：基差收窄，01螺纹基差大幅收窄，期现预计仍有走扩空间 [5][50] - **跨期**：远月升水延续，螺纹1 - 5价差倒挂加深，热卷1 - 5价差倒挂修复，倒挂情况难以扭转 [54] - **跨品种**：盘面卷螺价差大幅走扩，卷螺盘面价差走扩40收237，现货价差涨60收200，建议波段做多卷螺价差，200以下做多 [57] 铁矿石月度市场跟踪 - **价格**：矿价盘面震荡运行，现货小幅上涨，01合约涨10收799.5，日照港PB粉涨10报793元/吨 [62] - **供给**：全球发运环比下跌，本期全球铁矿石发运量2756.2万吨，周环比减801万吨；到港资源环比下滑，47港铁矿石到港量本期值2572.9万吨，周环比减72万吨 [65][71] - **刚性需求**：铁水产量回升明显，247样本钢厂铁水日均产量为240.55万吨/天，环比增11.71万吨/天，铁矿需求环比修复 [74] - **投机需求**：港口成交放量明显，贸易商中国主要港口现货日均成交量为99.2万吨/天，环比增11.9万吨 [78] - **港口库存**：港口库存小幅增加，截至9月12日，47港铁矿石库存总量14456.12万吨，环比累库30万吨 [81] - **下游库存**：钢厂库存小幅回升，全国钢厂进口铁矿石库存总量为8993.05万吨，环比增53.18万吨，下游主动补库迎接复产 [84] - **海运**：海运价格略有上涨，澳洲至青岛海运费10.295美元，环比涨0.295美元；巴西至青岛23.71美元，环比涨0.14美元 [87] - **价差**：铁矿1 - 5价差略有回落，收22，环比收窄2.5；01贴水小幅走扩，01合约铁水19.93，环比走扩3 [89] 资金情绪及技术分析 - 螺纹增仓、成交放量，收长下影，情绪有所修复，关注实际需求能否推动结构形成 [8] - 铁矿资金增仓明显，关注能否横盘突破，西芒杜新闻被证伪后市场降温，预计高位震荡，等待螺纹、热卷选择方向 [8] 策略推荐 - 单边关注铁矿回调短多的操作机会 [9] - 套利关注做空螺纹、做多铁矿的操作机会 [9] - 期现方面，建议产业客户持有现货、盘面反弹建立少量空单，组建正套头寸，旺季积极出货，降低库存水平 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇2601短期震荡、中期震荡、日内震荡偏弱，走势整体偏弱运行，因偏空因素压制 [1] - 甲醇重新回归由偏弱供需结构主导的行情，预计本周一国内甲醇期货2601合约维持震荡偏弱走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种晨会纪要 - 甲醇2601短期震荡、中期震荡、日内震荡偏弱，观点为偏弱运行，核心逻辑是偏空因素压制 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 - 甲醇日内震荡偏弱、中期震荡，参考观点为偏弱运行，核心逻辑是前期宏观驱动力量减弱，甲醇回归由偏弱供需结构主导的行情，目前国内外供应压力大、下游需求处淡季，供需结构弱致价格重心下移，受国内煤炭期货价格下跌拖累，上周五夜盘国内甲醇期货2601合约弱势下行，期价收低0.89%至2349元/吨 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材 - 上周钢材供需结构继续转弱，市场情绪降温明显，预计黑色仍有回调空间，但品种间分化或加剧，建议螺纹空单继续持有，关注回调空间 [6] 铁矿 - 上周铁矿供应环比增加，需求基本持平，供需结构环比转为宽松，短期内市场观望情绪较重，矿价或维持当前震荡偏强走势，单边以观望为主 [6] 根据相关目录分别进行总结 钢材周度市场跟踪 价格 - 上周螺纹价格震荡下跌，市场情绪继续降温，螺纹10合约跌69收3119，现货同步回调，华东地区螺纹报3290元/吨，周环比跌30 [12] 供给 - 高炉开工下滑产量增加，全国247家钢厂高炉开工率83.36%，环比上周减少0.23个百分点，同比去年增加5.89个百分点；高炉炼铁产能利用率90.25%，环比上周增加0.03个百分点，同比去年增加5.95个百分点；日均铁水产量240.75万吨，环比上周增加0.09万吨 [14] - 电炉产量小幅回落，全国90家独立电弧炉钢厂平均产能利用率56.67%，环比下降0.72个百分点，同比上升22.48个百分点 [21] - 成材方面，上周五大钢材品种总产量878.06万吨，周环比增6.43万吨，增幅为0.7%，建材与板材产量一增一降，螺纹钢减产明显，板材产量有所回升 [25] 需求 - 建材需求环比回升，8月13日 - 8月19日全国水泥出库量268.15万吨，环比上升2.8%，年同比下降17.8%；基建水泥直供量160万吨，环比上升0.6%，年同比下降4.2%，高温天气对建材需求的拖累仍然明显，但后期需求有望逐渐修复 [28] - 板材需求小幅增加，7月规模以上工业增加值同比增长5.7%，装备制造业增加值增长8.4%，内需方面制造业订单环比增加，外需方面日韩对国内部分板材加征倾销税，海外需求环比或继续走低 [31] 利润 - 长流程利润环比收窄，钢厂盈利率64.94%，环比上周减少0.86个百分点，同比去年增加63.64个百分点；短流程利润环比下跌，独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3336元/吨，日环比不变，平均利润为 -93/吨，谷电利润为6元/吨，日环比减少4元/吨 [35] 库存 - 建材社库累积速度放缓，板材库存小幅增加，五大钢材总库存1441.04万吨，周环比增25.07万吨，增幅为1.8%，螺纹社库增速放缓，厂库略有增加，热卷厂内库小幅减少1万吨，社库环比增加5万吨 [39][42] 基差 - 成材基差大幅走扩，螺纹10基差151，较上周走扩39，热卷基差19，较上周扩大28，考虑到旺季现货相对坚挺，基差难以明显修复 [45] 跨期 - 近月仓单压力增加，价差仍然倒挂，10 - 1价差收 -76，较上周倒挂收窄5，关注后续旺季反弹行情下1 - 5价差的走势情况 [48] 跨品种 - 卷螺价差震荡收窄，盘面卷螺价差收242，较上周收窄9，现货价差110，较上周收窄20，预计价差结构将仍然维持相对高位，建议关注01价差收窄的机会 [51] 铁矿石周度市场跟踪 价格 - 矿价现货震荡运行，盘面窄幅波动，上周铁矿石窄幅震荡，价格略有回落，01合约跌6收770，现货同步下跌，日照港PB粉跌5报767元/吨，市场情绪降温，整体以观望为主 [56] 供给 - 全球发运回升，远端供应增加，本期全球铁矿石发运量为3406.6万吨，周环比增加360万吨；8月全球发运量周均值为3171.7万吨，环比上月增加99万吨，同比去年减少2万吨 [59] - 到港资源增加，近端供应宽松，本期47港铁矿石到港量为2703.1万吨，周环比增加132万吨；8月到港量周均值为2632.3万吨，环比上月增加70万吨，同比去年增加67万吨 [65] 刚性需求 - 铁水小幅增产，需求略有回升，上周247样本钢厂日均铁水产量为240.75万吨/天，环比上周增0.09万吨/天，较年初减3.6万吨/天，同比增16.29万吨/天，铁矿需求仍在高位运行，整体需求韧性较强 [68] 投机需求 - 港口成交增加，下游正常补库，上周港口日均成交101.6万吨，环比增加6.2万吨，港口成交连续放量，钢厂按需补库，成交增加 [71] 港口库存 - 疏港环比下滑，港口库存略有增加，截至8月22日，47港铁矿石库存总量14444.2万吨，环比累库63万吨，较年初去库1166万吨，比去年同期库存低1588万吨 [75] 下游库存 - 钢厂库存小幅增加，Mysteel统计新口径114家钢厂进口烧结粉总库存2751.93万吨，环比上期减24.01万吨，整体变化不明显 [78] 海运 - 海运费双双下滑，西澳至中国海运费9.21美元/吨，周下跌0.72美元；巴西至中国海运费23.17美元/吨，周下跌0.5美元 [82] 价差 - 铁矿1 - 5价差持平，基差中性偏低，1 - 5价差收22.5，较上周走扩2，01合约贴水20，较上周基本持平 [86]

浮法玻璃行业 - 8月15日国内浮法玻璃出厂均价1209.38元/吨 较7月底下跌6.92% [1] - 行业进入传统旺季 下游加工厂库存处于偏低位 供需结构存阶段性改善预期 [1] - 加工厂订单改善支撑刚需提货 预计8月下旬后浮法厂出货逐步好转 [1] 纯碱行业 - 8月15日国内轻碱出厂均价1267.5元/吨 较7月底下跌2.9% [1] - 内蒙古博源银根化工二期280万吨装置计划下半年投产 行业开工负荷预计维持85%-89% [2] - 日产量维持10.7-11.2万吨 行业库存处于历史同期高位 供强需弱矛盾突出 [2] 市场走势 - 玻璃与纯碱期货盘面偏强震荡 但现货市场均承压下行 [1] - 浮法玻璃企业产销率下降 纯碱厂家库存进一步增加 [1] - 主要下游产品盈利欠佳 对纯碱市场支撑乏力 [2]