核心观点 - 25Q1化工行业盈利向好，部分子行业率先确认拐点，OPEC+增产预期叠加贸易战影响，拖累短期油价下行 [6] 行业整体观点 - 4月28日至5月2日，SW基础化工板块下跌0.01%，跑赢万得全A指数1.28pct，化工子行业多数下跌，涤纶、磷肥及磷化工、氮肥表现较好 [14] - 2025年政策加码、内需拐点向上，全球降息潮开启，国内稳增长政策从地产、消费、广义社融三维度加码，需求拐点或向上 [14] - 建议关注周期、成长、主题三类投资机会，周期包括供给重构、内需修复、出口链条、化工白马等方向；成长包括电子材料、合成生物等领域；主题包括长期破净、重组并购 [14] 重点子行业信息跟踪 MDI - 供应端，东曹日本、亨斯迈上海、巴斯夫上海MDI装置有检修计划；需求端，节前备货结束，下游拿货积极性低迷，整体需求较前期滑落 [15] - 成本端，截至上周四纯苯市场均价下降；截止5月2日，纯MDI/聚合MDI市场价和价差有变动 [15] TDI - 供给端，上周产量小幅增加，整体开工率84%附近；需求端，国内行业订单不足，出口受海外关税壁垒压制但东南亚需求有韧性 [16] - 截止5月2日，TDI市场均价和价差有变动 [16] 涤纶长丝 - 成本端，截至上周二平均聚合成本上涨；需求端，受低价原料吸引和聚合成本上涨提振，部分用户节前备货，支撑价格上涨，但终端行情疲软 [17] - 截止5月2日，国内涤纶长丝POY/DTY/FDY价格和价差有变动 [17] 萤石 - 供给端，上周国内产量上涨，企业逐步复工，进口货源有补充预期；需求端，上周需求小幅恢复，但受5月终端市场预期转弱影响，采购意愿提升有限 [18] - 出口方面，上周中国出口集装箱运输市场平稳，萤石出口平稳运行 [18] 制冷剂 - 2025年HFCs生产配额总量增加，内用生产配额增加，出口配额相应减少，部分产品配额有调整 [21] - 截止5月2日，部分制冷剂价格有变动 [21] 数据跟踪 行业走势 - 4月28日至5月2日，SW基础化工板块下跌0.01%，跑赢万得全A指数1.28pct，化工子行业多数下跌，涤纶、磷肥及磷化工、氮肥表现较好 [22] 价格及价差波幅较大化工品 - 化工品价格下跌较多，上涨、持平、下跌产品数量分别为49种、185种、102种，占比分别为15%、55%、30%，涨幅前五为液氯等，跌幅前五为58半炼石蜡等 [6] - 化工品价差上涨较多，上涨、持平、下跌产品数量分别为44种、29种、33种，占比分别为42%、27%、31%，涨幅较大的有三聚氰胺等，跌幅较大的有丙烯腈等 [65]

流动性 - 伦敦金现价格周环比上涨1 83% [2] - BCI中小企业融资环境指数2025年2月值为46 65 环比下降0 86% [2] - M1和M2增速差在2025年1月为-6 6个百分点 环比下降0 5个百分点 [2] 基建和地产链条 - 2月下旬重点企业粗钢旬度日均产量225 9万吨 续创近8个月新高 [3] - 本周价格变动：螺纹钢+0 30% 水泥价格指数+2 06% 橡胶-0 59% 焦炭持平 焦煤-2 54% 铁矿-3 73% [3] - 全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别+0 96pct、+1 00pct、+0 8pct、+0 21pct [3] 地产竣工链条 - 钛白粉价格环比+0 34% 玻璃价格环比-1 57% [4] - 玻璃毛利润为-17元/吨 钛白粉利润为-1323元/吨 [4] - 平板玻璃开工率76 38% 环比持平 [4] 工业品链条 - 冷轧、铜、铝价格环比-0 12%、+2 57%、+1 21% 对应毛利变化+10 74%、亏损环比+1 26%、-15 43% [5] - 全国半钢胎开工率82 78% 环比+0 27pct 处于5年同期高位 [5] - 2月PMI新订单指数51 10% 环比+1 9pct [5] 细分品种 - 铁矿石现货价格环比-3 73% 预焙阳极价格创近10个月新高 [6] - 电解铝价格20870元/吨 环比+1 21% 测算利润2748元/吨（不含税） 环比-15 43% [6] - 钨精矿价格141500元/吨 环比-0 70% 电解铜价格78910元/吨 环比+2 57% [6] 比价关系 - 螺纹和铁矿价格比值4 20 [7] - 热卷和螺纹钢价差120元/吨 [7] - 上海冷轧钢和热轧钢价差640元/吨 环比+20元/吨 [7] 出口链条 - 2025年2月中国PMI新出口订单48 60% 环比+2 2pct [9] - CCFI综合指数1211 15点 环比-3 16% [9] - 美国粗钢产能利用率73 70% 环比-0 80pct [9] 估值分位 - 沪深300指数周涨幅1 39% 工业金属板块表现最佳（+8 43%） [10] - 普钢、工业金属PB相对于沪深两市PB比值分位分别为39 42%、66 44% [10] - 普钢板块PB相对于沪深两市PB比值0 54 历史最高值0 82（2017年8月） [10]