1QFY26业绩表现 - 1QFY26零售销售额(RSV)同比下滑1.9%，延续了自1QFY25以来的复苏趋势 [1] - 6月表现略逊于5月，主要因2025年端午节和"618"促销时间较2024年提前 [2] - 内地及港澳/海外市场RSV均呈现改善态势，预计FY26同店销售增长(SSSG)可达中个位数(MSD) [2] 门店优化策略 - 1QFY26净关店307家，截至6月底总门店数6,337家(同比减少16%) [3] - 关店主要集中在低线城市加盟店，4QFY25曾净关店406家 [3] - 加盟店SSSG持平(0%)优于自营店(低个位数下滑)，显示客流再分配成效 [3] 产品升级战略 - 推出高端产品线CTF Joie Collection(定价黄金钻石产品)和高级珠宝系列(单价>20万元) [4] - 管理层认为新品系成功将提升品牌价值，并带动主流产品(1-5万元价格带)销售 [4] - 当前环境下高价黄金产品表现更为稳健 [4] 财务与估值调整 - 完成88亿港元可转债发行 [5] - 微调FY26/27/28每股收益预测(-0.2%至+0.3%) [5] - 目标价上调至15.2港元，基于15倍FY27预测市盈率(原为15倍FY26) [6] - 当前FY26预测股息率5.6%具吸引力 [6] 市场地位展望 - 公司通过门店优化和产品升级巩固珠宝行业领导地位 [1][4] - 预计FY26将受益于同店销售改善及黄金对冲损失减少 [6] - 若SSS持续改善，加盟商或于FY26末/FY27重启开店 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后EBITDA达560万美元，创历史新高，显示运营效率和成本控制成效 [6][17] - 总成本收入同比下降800万美元，运营费用降低约800万美元，主要因投资组合优化和运营精简 [18] - 总营收约6600万美元，同比下降18%；订阅收入2100万美元，同比降26%；旅游收入4200万美元，同比降16% [18][20] - 第一季度自由现金流为负800万美元，扣除一次性项目后，潜在自由现金流消耗约450万美元 [20] - 重申2025年全年指导，调整后EBITDA在盈亏平衡至500万美元之间，全年营收在2.35亿 - 2.55亿美元之间，运营费用在8000万 - 9000万美元之间，同比降15% [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 订阅业务方面，Pass订阅计划减少致订阅收入下降，Pass会员占总会员数10% - 15%，公司战略转向俱乐部会员增长和整体盈利 [18][19] - 旅游业务中，受控住宅住宿入住率74%，平均每日房价（ADR）季度内增长8%，超2100美元，支撑全年毛利率和盈利目标 [20] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 运营效率上，公司专注提高财务基础和运营杠杆，通过优化非租赁成本扩大毛利率，将运营卓越融入公司核心竞争力 [8][9] - 品牌提升方面，开展更动态、一致的营销活动，使品牌与豪华旅游和体验划等号 [10][11] - 会员体验上，基于2024年超70的净推荐值，推出新举措提升服务质量，优化物业和体验组合，加强与合作伙伴合作，提供专属福利 [12][13] - 技术和数字营销平台建设上，计划年底前推出数字营销平台，扩大潜在市场，实现智能可持续增长 [14][15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度是公司重要时期，标志着公司转型和未来盈利增长的开端 [5][6] - 虽短期内营收面临挑战，但战略决策已转化为更强财务成果，公司对未来可持续盈利增长充满信心 [22][23] 其他重要信息 - 公司是顶级豪华度假俱乐部和房地产科技公司，拥有超340套豪华住宅和众多高端酒店合作伙伴，服务超1.1万名会员 [4][5] 问答环节所有提问和回答 问题：营销方面如何吸引和留住会员？ - 公司通过销售团队拓展会员，未来数字营销平台上线后，有望吸引更多潜在客户 [26][27] 问题：俱乐部会员数量何时触底？ - 预计上半年会员数量仍面临挑战，下半年和2026年将趋于稳定，公司会更注重获取和吸引与品牌契合的优质会员 [29][30] 问题：削减费用方面是否还有空间？ - 前期削减费用较容易，现在需精细调整，公司新聘请首席转型官，专注提升运营效率，虽已取得进展，但仍有巨大提升空间 [34][36] 问题：2025年的主要目标和里程碑是什么？ - 公司目标是实现持续盈利，将运营效率作为核心竞争力和差异化优势，年内推出数字营销平台，使公司转型为房地产科技公司 [37][38]

财务数据和关键指标变化 - Q4净销售额9.42亿美元，按固定汇率计算同比增长1%，较2019年Q4增长21% [5] - Q4毛利率60.2%，较上年Q4提高30个基点 [5] - Q4调整后EBITDA为1.95亿美元，EBITDA利润率达创纪录的20.7%，较2023年Q4提高160个基点 [7] - Q4自由现金流为1.35亿美元，较2023年Q4增加300万美元 [7] - 2024年业务大致持平，毛利率较上年提高70个基点至60%，超出预期 [27][28] - 2024年调整后EBITDA为6.83亿美元，利润率为19%，略低于上年 [29] - 2024年自由现金流为3.11亿美元，较上年增加2600万美元 [31] - 2024年营运资金低于目标，降至14%以下，库存减少4400万美元至2300万美元 [31][32] - 2024年净债务为11亿美元，净杠杆率降至1.58倍，年末流动性超14亿美元 [73][74] 各条业务线数据和关键指标变化 品牌业务 - Samsonite品牌Q4增长4.6%，全年增长3.3% [11][12] - Tumi品牌Q4增长4.4%，全年近乎持平，下降约0.8% [12][13] - American Tourister品牌Q4下降6.9%，若剔除印度市场则增长1.3%，全年下降约6% [14][15] 非旅行业务 - 非旅行业务持续增长，是公司的增长支柱，如Samsonite的Move 5.0背包、Tumi的Voyager系列、American Tourister的Urban Groove背包等产品表现出色 [25][26] D2C业务 - 全年D2C业务增长2.7%，批发业务下降2%，D2C业务占比从38.9%提升至39.8% [47] - 电商业务全年增长近6%，占销售额的11.4%，若包含纯电商批发商则占比达19.4% [50][51][52] 各个市场数据和关键指标变化 亚洲市场 - Q4下降6%，若剔除印度市场则仅下降1.6%，印度市场下降27%，中国市场Q4增长1% [8][9] - Samsonite品牌在亚洲市场Q4下降约3.6%，Tumi品牌大致持平，下降0.2%，American Tourister品牌下降11%，若剔除印度市场则增长约2% [16][20][22] 北美市场 - Q4增长3.9%，全年下降1.2% [10][78] - Samsonite品牌在北美市场Q4增长近10%，Tumi品牌增长5%，American Tourister品牌下降10% [16][20][23] 欧洲市场 - Q4增长5.6%，全年增长3.1% [11][78] - Samsonite品牌在欧洲市场Q4增长4.6%，Tumi品牌增长12%，American Tourister品牌增长6.4% [19][20][24] 拉丁美洲市场 - Q4和全年均增长14%，American Tourister品牌增长13% [11][24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续投资品牌提升，加强促销和折扣管理，推动SKU转型 [5] - 拓展非旅行业务，加大相关产品的研发和推广 [25][26] - 战略布局全球门店，重点关注亚洲和欧洲市场，尤其是Tumi品牌在欧洲和亚洲的门店拓展 [53] - 加强电商业务投入，提升电商平台的内容和服务，推动电商业务增长 [52] - 推进可持续发展战略，提高产品中可持续材料的使用比例，设定明确的可持续发展目标 [63][64] - 行业方面，公司业务与全球旅行高度相关，历史上能够跑赢行业增长，未来全球旅行预计仍有6%的增长，为公司带来机遇 [39][40][42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 旅行趋势预计未来几年将保持强劲，是公司业务增长的基础驱动力，公司有能力跑赢旅行行业增长 [91] - 2025年Q1销售额预计按固定汇率计算将下降低个位数到中个位数，主要受宏观经济环境不确定性和北美市场影响，但各地区表现有所不同，欧洲和拉丁美洲市场保持稳定，亚洲市场呈改善趋势，印度市场有望转正 [93][104][105] - 预计2025年剩余时间净销售额将逐步改善，公司对业务前景充满信心，将继续投资产品创新、品牌提升、渠道拓展和可持续发展，保持强劲的利润率和现金流 [95][96] - 公司在可持续发展方面取得显著进展，将在4月发布可持续发展报告，可持续发展不仅是正确的事情，也将为公司带来长期增长机会 [98] - 公司继续推进双重上市计划，将增加股东价值，提高交易流动性 [98][99] 其他重要信息 - 公司在2024年新开67家门店，战略布局全球门店，重点关注亚洲和欧洲市场，尤其是Tumi品牌在欧洲和亚洲的门店拓展 [6][53] - Tumi品牌迎来50周年庆，推出一系列庆祝活动和新产品，如19 Degree Light最轻行李箱 [59][60][61] - 公司在可持续发展方面取得显著进展，40%的产品采用了一定程度的回收材料，较上年提高6个百分点，在可持续增长方面获得认可，在相关调查中排名第40位，在零售、批发和消费品领域排名第2位 [63][66] - 公司生产的85%位于中国以外，对美国市场的中国生产产品暴露率为15%，公司有能力应对关税问题，通过调整生产和产品设计提高毛利率 [87][88] - 公司资本支出与上年基本持平，约为1 - 1.25亿美元，其中5800万美元用于零售业务，包括门店翻新和拓展 [88][89] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：Q1各地区销售情况及印度市场短期表现，以及营销支出比率的情况 - Q1欧洲市场增长稳定，与Q4相似；拉丁美洲市场保持强劲增长；亚洲市场呈改善趋势，印度市场有望转正，中国市场1月表现强劲，预计全年将继续改善；北美市场受时机和消费者情绪影响，预计下降低个位数到中个位数 [104][105][106] - 营销支出目标比率为6.5%，2024年Q4支出比率下降，全年支出比率为6.3%，预计2025年将维持在6.5%左右 [110][111] 问题2：门店扩张计划及全年营收和利润率指引 - 门店扩张方面，预计每年新开60 - 70家门店，重点关注Tumi品牌在欧洲和亚洲的扩张，以及Samsonite品牌的投资，但不会通过门店扩张大幅改变D2C业务占比 [115][116] - 全年指引方面，目前仅提供Q1信息，由于消费者需求存在不确定性，暂不提供全年营收和利润率指引，但预计全年业务呈改善趋势 [118][119][120] 问题3：在宏观不确定性下的增长驱动因素，以及资本分配的优先顺序 - 增长驱动因素包括旅行指标强劲、产品创新、非旅行业务增长、电商业务发展、拉丁美洲市场渗透、印度市场复苏和中国市场潜力等，公司将继续推进各项业务，无需优先考虑某一项 [126][127][129] - 资本分配方面，公司将继续发放股息、进行股票回购、偿还债务和进行正常的资本支出，从财务实力来看，公司处于良好状态 [134][135][136] 问题4：2025年是否目标实现与去年相似的EBITDA利润率 - 公司预计2025年EBITDA利润率将与去年处于相似水平，若市场情况改善，可能会增加广告支出 [137]