美国2025年第一季度GDP数据解读 核心观点 - 美国2025年第一季度GDP数据存在两种核算标准：季调（日历与季节调整）和未季调（原始数据），导致不同数值和增长率 [3][6][7] - 季调标准下名义GDP为74944亿美元，环比年化下降0.3%，同比实际增长2.1% [3][7] - 未季调标准下名义GDP为73227亿美元，同比实际增长1.9%（剔除物价因素），名义增长4.6%（未剔除物价因素） [6][9] 核算标准差异 - **季调标准**：剔除节假日、气候等干扰因素，用于计算季度经济变动幅度，实际GDP为58815.25亿美元（基准年物价），环比下降0.07%（年化0.3%） [3][7] - **未季调标准**：反映经济基本面，名义GDP为73227亿美元，同比实际增长1.9%，名义增长4.6% [6][9] 同比增长率对比 - 季调标准同比实际增长2.1%（基准年物价核算） [4] - 未季调标准同比实际增长1.9%（剔除物价因素） [6][9] - 名义增长率（未剔除物价）为4.6%，但专业分析通常采用剔除物价的实际增长率 [6] 国际核算惯例 - 西方国家（如美国、欧洲、日本）偏好季调标准，公布环比和同比均为季调数据 [7][11] - 中国采用混合标准：环比用季调（如1.2%），同比用未季调（如5.4%） [10][11] - 西班牙等国家统一使用季调标准，环比0.6%和同比2.8%均为季调数据 [11] 数据应用场景 - **名义GDP**（市场物价核算）：衡量经济规模（如74944亿美元或73227亿美元） [3][6] - **实际GDP**（基准年物价核算）：计算经济变动幅度（如环比降0.07%） [3][4] - 同比实际增长率（1.9%或2.1%）用于评估经济长期趋势，名义增长率（4.6%）包含通胀影响 [6][9]

经济数据发布预告 - 美国一季度实际GDP年化季率初值即将公布 [1] - 美国核心PCE物价指数年化季率初值即将公布 [1] - 美国实际个人消费支出季率初值即将公布 [1] - 美国劳工成本指数季率即将公布 [1] - 加拿大2月GDP月率即将公布 [1]

宏观经济现象 - 当前宏观经济出现"量价背离"现象，实际GDP增速保持在5%左右合理区间，但价格指标如CPI、PPI、GDP平减指数处于历史相对低位 [1] - 在既往增长周期中，实际GDP增速达到预期目标时价格指数会同步回升，企业利润持续改善，当前背离现象较为少见 [1] 量价背离成因 - 许多行业和企业通过"以价换量"策略，即降价换取市场份额实现量增长，但持续价格下行可能削弱市场信心 [4] - 企业选择"逆周期扩产"是因为商品售价仍高于可变成本，即便无法覆盖固定成本仍继续生产，经营目标转为"亏损最小化"而非"利润最大化" [4] - 统计显示部分上市企业产品售价低于总成本但高于可变成本，仍选择生产，印证"亏损生产"现象存在 [4] 国际经验借鉴 - 日本上世纪90年代房地产调整后实际GDP中枢稳定但GDP平减指数持续下行，初期政策仅关注实际GDP正增长而忽视价格 [5] - 日本后期将通胀目标锚定0-1%效果有限，调整为2%并明确为不可动摇下限后，超常规政策持续直至CPI达标 [6] - 日本经验表明量和价同等重要，2%通胀目标对提振居民预期信心具有实际帮助 [7] 政策目标调整 - 中国去年CPI涨幅目标3%左右，今年调整为更务实的2%左右，中央多次强调对价格关注但实际政策权重仍待提升 [8] - 计量回归显示当前中国货币和财政政策对GDP"量"的权重超过"价"，价格权重存在提升空间 [8] - 2025年实现5%实际GDP增长目标可期，但GDP平减指数转正需超常规政策力度，政策框架需考虑更广义价格目标 [8]