分析师：李亭函 登记编号：S0890519080001 从环境因子来看，商品市场方面， 2月份商品市场环境整体与1月份相差不大。具体来看，各商品 板块仍旧表现分化，趋势尚未形成，但各板块波动率上升，同时市场流动性也有一定保证，基差 动量指标上升也意味着套利机会的增加。整体来看，趋势类策略仍需等待，但短期内套利策略获 得收益的可能性较大。 分析师：柏逸凡 登记编号：S0890524100001 投资要点 月报统计时间为2025.02.01至2025.02.28。 2025年2月，权益市场大幅上涨；商品市场先扬后抑。 权益市场方面 ，2月A股整体上涨，在DeepSeek技术突破及AI+、自动驾驶、机器人等政策红利 密集释放的驱动下，A股市场情绪回暖，集体上涨。行业方面，计算机、机械、电子、汽车、传媒 板块领涨，偏向防守的高股息板块如煤炭、石油石化、交通运输、银行、有色下跌。 商品市场方面， 2月份受到海外扰动影响，商品市场表现分化。能化方面，俄乌谈判取得进展， 同时特朗普政府施压伊拉克库尔德地区恢复原油出口，油价大幅下跌；黑色方面，春节后铁矿石 需求恢复，铁矿石价格上升；贵金属方面，特朗普2月关税政策密集发布且态 ...

大类资产配置建议 - 美元配置建议中高配，月度趋势偏强震荡 [1] - 欧元配置建议中低配，月度趋势偏弱震荡 [1] - 人民币配置建议标配，月度趋势偏弱震荡 [1] - 美元债配置建议高配，月度趋势偏强震荡 [1] - A股配置建议中高配，月度趋势震荡 [1] - 高股息策略配置建议中高配，月度趋势偏强震荡 [1] - 黄金配置建议标配，月度趋势震荡 [1] 投资策略建议 - 现金类产品短期收益提升但长期下行趋势不变 [2] - 纯债类产品建议暂停增配，等待回调机会 [2] - 固收+产品建议增配，可考虑量化中性策略等多策略组合 [2] - 主观多头产品建议中高配，均衡配置成长/红利/消费基金 [2] - 量化多头产品建议中高配，小盘风格相对强势 [2] - 市场中性产品建议标配，对冲成本可控 [2] 海外经济分析 - 美国经济边际趋弱，Q1年化增速预测回落至2.3% [5] - 美国通胀连续4个月反弹至3.0%，商品CPI由负转正 [9] - 欧洲经济疲弱，欧央行或降息至2% [23] - 日本经济复苏，薪资增速达7.1%，CPI升至3.2% [30] 中国经济分析 - 春节消费同比增长15.2%，但人均消费为2019年同期的91.6% [36] - 1月新增人民币贷款5.1万亿创历史新高 [48] - 1月社融新增7.1万亿，政府债为主要支撑 [54] - M2同比增速回落0.3pct至7.0% [58] 美股与美元债 - 美股调整压力增大，标普500净利润增速预期降至10.7% [64] - 美债利率将维持区间震荡，建议优选中短久期 [67] - 美元短期回调但趋势仍偏强，人民币面临压力 [72] A股与港股 - A股短期或有波折，建议消费/红利/科技均衡配置 [97] - 港股科技股热度较高，恒生科技指数上涨约30% [98] - 市场中性产品年初平均涨幅约1.47% [112] 大宗商品 - 黄金估值接近历史高位，维持宽幅震荡观点 [105] - 原油二季度面临下行压力，关注OPEC+会议 [110] - 铜价偏强震荡，3-4月为消费旺季 [110]