恒生消费指数及ETF表现 - 恒生消费指数(HSCGSI)上涨1.85%，成分股古茗(01364)上涨8.09%，裕元集团(00551)上涨4.56%，同程旅行(00780)上涨3.55% [1] - 恒生消费ETF(159699)上涨1.40%，自4月8日低点累计反弹超13% [1] - 恒生消费ETF盘中换手5.37%，成交6295.91万元，近1年日均成交1.06亿元，居可比基金第一，最新规模达11.63亿元 [1] - 恒生消费ETF近1年净值上涨19.19%，成立以来最高单月回报22.30%，最长连涨月数3个月，最长连涨涨幅21.08%，上涨月份平均收益率5.79%，年盈利百分比100.00% [1] 恒生消费指数估值及成分 - 恒生消费指数最新市盈率(PE-TTM)17.94倍，处于近5年18.54%分位，估值低于近5年81.46%以上的时间 [2] - 前十大权重股合计占比60.52%，包括泡泡玛特(10.74%)、百胜中国、安踏体育、创科实业等 [2] - 新消费成分股覆盖多，如泡泡玛特、蜜雪集团、古茗、老铺黄金等，泡泡玛特权重占比最高达10.74% [2] 消费市场数据及趋势 - 前5个月社会消费品零售总额20.32万亿元，同比增长5%，5月份社会消费品零售总额4.13万亿元，同比增长6.4%，增速比上月加快1.3个百分点 [2] - 5月份社会消费品零售总额月度增速达去年以来新高，显示国内消费市场向好态势更加稳固 [2] - 新消费投资潮火热，潮玩IP、国潮黄金、宠物经济、新茶饮等领域吸引上百家公募基金、保险资管、外资等机构调研 [3] 新消费投资主线 - 新消费主线包括数字经济、悦己消费、情绪价值消费、大健康经济、便利经济、平替经济、价值观消费 [3] - 建议关注情绪价值、科技创新驱动的新兴品类，以旧换新政策持续显效，消费相关板块投资吸引力提升 [3] 恒生消费ETF交易信息 - 恒生消费ETF(159699)支持T+0交易，场外联接(A类：020743；C类：020744) [4]

新消费行业投资热潮 - 今年以来新消费领域（潮玩IP、国潮黄金、宠物经济、新茶饮）投资热度显著提升，二季度多家企业股价涨幅超30%，吸引上百家机构投资者密集调研[1] - 机构投资者类型包括公募基金、保险资管、外资等[1] 重点公司调研情况 珠宝首饰行业 - 潮宏基：二季度被178家机构调研3次（含39家公募/7家保险/9家外资），股价涨幅74.71%（Q2）/183.42%（近1年），旗下拥有CHJ/VENTI/FION品牌，2024年加盟门店逆势增长，2025年启动柬埔寨海外扩张[3] - 周大生：吸引216家机构调研14次（含45家公募/11家外资/15家保险），5月新增7家自营门店聚焦素金和镶嵌品类[3] - 曼卡龙：二季度接受113家机构16次调研，股价涨79.78%，强调线上运营能力是核心优势，注重加盟商对年轻消费需求的把握能力[4] 宠物经济领域 - 中宠股份：二季度举行2次调研吸引221家机构[4] - 天元宠物：接受45家机构6次调研，股价涨38.82%，主营宠物窝垫/猫爬架/玩具等[4] 潮玩IP相关 - 创源股份：二季度74家机构调研8次，计划构建多元化IP矩阵（国风/国漫/国际IP）[4] - 元隆雅图：作为泡泡玛特概念股受机构关注[4] 投资逻辑与策略变化 - 新消费企业稀缺性强（部分赛道仅1-2家上市公司），迫使基金经理转向个股深度挖掘策略[5] - 与传统消费相比，新消费研究框架差异体现在：行业空间维度处于"从0到1"阶段，竞争维度更强调产品力而非渠道力，需重点关注消费者主动抓取行为和IP营销能力[5] 未来投资主线 - 国信证券建议七大投资方向：数字经济/悦己消费（个人护理/自我提升）/情绪价值消费（谷子经济/宠物经济）/大健康经济/便利经济（即时零售/预制菜）/平替经济（零食折扣）/价值观消费（国潮/绿色可持续）[6]

报告核心观点 报告围绕宏观经济、行业公司、金融工程等多领域展开分析，指出宏观经济指标有季节性变化但运行稳健，各行业发展态势不一，如食品饮料新消费兴起、汽车智能化加速、钴行业受政策影响大等，金融工程方面各策略和指数表现有差异，港股有望持续创造超额收益 [9][23][33] 宏观与策略 2025年5月财政数据快评 - 1 - 5月全国一般公共预算收入96623亿元同比降0.3%，税收收入79156亿元同比降1.6%，非税收入17467亿元同比增6.2%；支出112953亿元同比增4.2%，中央本级支出15792亿元同比增9.4%，地方支出97161亿元同比增3.4% [9] 高技术制造业宏观周报 - 截至6月14日当周，国信周频高技术制造业扩散指数A为0，指数B为50.8与上期持平；部分产品价格有变动，如丙烯腈降、DRAM升等；6月15日新能源汽车下乡活动启动，入围车型达124款；6月18日AI独角兽稀宇科技考虑在港IPO [9][10] 宏观经济宏观周报 - 本周国信高频宏观扩散指数A由正转负，指数B季节性回落，投资领域景气回落，消费和房地产基本不变；预计下周十年期国债利率上行，上证综合指数下行；预计6月CPI环比约 - 0.1%、同比小幅回升至零，PPI环比约 - 0.3%、同比回落至 - 3.4% [11][12] 公募REITs周报（第22期） - 本周中证REITs指数收涨，产权类强于经营权类，全市场各类型REITs收涨，市政设施、保障房、水利领涨；首批数据中心REITs获批，两单5A景区启动招投标；截至6月20日，中证REITs指数收盘价893.991点，年初至今涨13.2%，REITs总市值升至2066亿元 [13][14] 超长债周报 - 上周超长债交投活跃度上升，收益率下行，非活跃券大涨，期限利差走平、品种利差走阔；预计短期债市上涨概率大，但30年国债期限利差和20年国开债品种利差偏低；上周发行量少但较上上周大幅上升 [16][18] 估值周观察(6月第4期) - 近一周海外市场分化，日韩估值扩张，A股核心宽基多数下跌，中小盘成长估值收缩；一级行业估值整体收缩，必选消费行业估值性价比占优；新兴产业估值分化，工业母机静态估值扩张 [19] 策略周思考 - 从美日经验看，可选消费超越必选、新消费取代传统是经济转型等的必然结果；新消费崛起有财务特征和细分领域演变；驱动因素包括收入增长、技术进步等；对A股新消费投资有借鉴意义 [20][21][22] 行业与公司 食品饮料行业深度报告 - 新消费源于新的生活方式，中国消费品企业具备成为国际品牌基础；Z世代、银发族、中产阶级构成主力消费群体；可沿数字经济等多条主线挖掘新消费机会；推荐卫龙美味等公司 [23][24][25][26][27] 美股市场速览 - 本周美股自高位回撤，风格上小盘成长表现好于大盘成长；8个行业上涨，资金向金融板块集中；总体业绩平稳，耐用品盈利预期显著下修 [27][28] 港股市场速览 - 本周恒生指数和恒生科技指数下跌，医药与消费带动回撤；资金持续流出，石油机械逆势吸金；港股通总体法EPS预期上修0.1% [29][30] 港股2025年下半年投资策略 - 海外有滞胀担忧，不看好美股；国内消费国补和专项债拉动经济；港股业绩好、估值不高，预计持续创造超额收益，推荐互联网龙头等行业 [32][33] 银行行业快评 - 2025陆家嘴论坛指明金融改革方向，涉及支付、银行、资本市场、保险等方面，如人民币国际地位提升、设科创成长层等 [35][36] 汽车行业专题 - 特斯拉将启动Robotaxi试运营，小鹏G7有新配置；4月部分智能汽车核心数据向好，如800万像素摄像头占比提升等；推荐小鹏汽车等整车和速腾聚创等零部件公司 [38][39][41] 金属行业专题 - 全球钴产业链依赖刚果(金)供应，印尼镍钴项目重塑格局；2024年钴消费增长，电动车和消费电子领域需求大；刚果(金)政策调整主导钴价，预计国内电钴价有望重回25万元/吨上方 [41][44][45] 金融工程 热点追踪周报（第199期） - 截至6月20日，部分指数距250日新高有差距；816只股票创250日新高，医药、基础化工、机械创新高个股多；筛选出26只平稳创新高股票，大金融和周期板块居多 [46][47] 主动量化策略周报 - 本周成长稳健组合等各组合有不同收益表现，成长稳健组合年内排名主动股基前6%；介绍了各组合构建方式 [47][48][49] 多因子选股周报 - 不同指数选股空间中，部分因子表现较好，如沪深300的预期EPTTM等；各指数增强产品有不同超额收益表现，中证1000增强组合年内超额12.61% [50][51][52] 港股投资周报 - 本周港股精选组合绝对收益 - 6.47%，相对恒生指数超额 - 4.96%；筛选出平稳创新高股票，大金融板块居多；港股通累计净流入163亿港元 [52][53] 基金周报 - 上周A股主要宽基指数下跌，成交额下降；共上报41只基金，10家基金公司申报科创债ETF；上周主动权益等基金有不同收益表现 [54][55] 金融工程日报 - 6月20日部分规模、板块、风格指数表现较好，银行等行业表现好；当日有股票涨跌停情况，封板率和连板率提升；介绍了两融余额等资金流向和折溢价情况 [57][58] 市场数据 商品期货 - 黄金收盘价780.14、跌0.55%，ICE布伦特原油收盘价77.01、跌2.33%等多种商品有不同涨跌幅 [60]

新消费趋势主线 - 建议沿数字经济、悦己消费、情绪价值消费、大健康经济、便利经济、平替经济、价值观消费七大主线挖掘新消费机会 [1] - 数字化、个性化、效率化生活方式推动消费呈现"产品场景化"和"行业生态化"两大趋势 [1] - 传统研究范式需转向以消费者为中心，理解生活方式变化及其驱动的需求结构变迁 [1] 中国消费品牌出海潜力 - 中国消费品企业已具备成为国际品牌的基础，得益于超前的基础设施（铁路、高速、互联网、物流等） [2] - 中国当前生活方式更高效、低成本、更健康、更环保，看好中国消费品牌出海 [2] - 海外经验显示，消费品牌成功出海往往是生活方式、消费理念和文化符号传播的结果（如麦当劳、星巴克） [2] 未来主力消费群体特征 - Z世代（约2.33亿人，占比16.5%）注重个性表达与悦己体验，情绪价值消费、悦己体验消费、时间效率消费为核心需求，86.6%使用信贷产品 [3] - 银发族（3.1亿人，占比22%）"有钱有闲"特征显著，健康管理、生活改善、社交、娱乐等消费需求旺盛 [3] - 中产阶级（占比约36%）面临多重现实压力，支出趋于谨慎，催生"花钱买时间"偏好及理性平替消费需求 [3] 消费需求升级与重构 - 技术进步将持续改变生活方式，更高层次需求（如爱与归属、尊重、自我实现）权重提升 [4] - 数字经济将催生线上电商、在线教育等需求 [4] - 情绪价值消费从"功能满足"向"情绪价值/健康价值/文化价值"升级（如谷子经济、宠物经济） [4] - 便利经济推动即时零售、预制菜等业态发展 [4] - 平替经济背景下，折扣零售业态（如零食折扣）有较好发展基础 [4] - 国潮、绿色可持续等新兴价值观将引领新消费趋势 [4]

文章核心观点 海底捞增设小火锅、小份菜，小火锅契合单身经济和“平替经济”趋势，火锅快餐化趋势明显，餐饮品牌需创新争夺消费者到店频次和消费意愿 [1][9][15] 海底捞小火锅小份菜情况 - 部分海底捞门店增设小锅和小份菜，小锅有8款特色锅底，价格16 - 22元 [1] - 小份菜不同于半份菜，有荤菜35款、素菜18款、小吃3款，官方持续更新 [3] - 部分区域门店官宣点大锅可选小份菜，点小锅也能吃大份菜，就餐可积累捞币等，小份菜仅工作日9点 - 17点有，部分门店试行 [4][6] - 顾客反馈良好，此前福建海底捞试点推广，后更多门店跟进 [6] 小火锅消费趋势 - 单身经济繁荣，“一人食”需求增长，小火锅“一人一锅”契合年轻人独立、快捷用餐需求 [9] - 小火锅是“平替经济”表现，消费者注重“物有所值”，追求高性价比 [11] - 火锅快餐化趋势明显，市井小火锅崛起，多种品牌推出外卖形式，满足多元化消费需求 [12] - 快餐火锅用“即点即走”模式抓住打工人痛点，2024年火锅午市订单量暴涨162%，客单价下跌23%，25 - 35岁群体占比68%，超7成选择“午间40分钟快食” [14] 餐饮品牌创新案例 - 海底捞听取顾客意见在西安开包间店，实现单店模型创新 [15] - 河北沧州海底捞门店为95后策划婚礼，提升服务体验 [16] - 太二酸菜鱼广州区域门店升级，推出活鱼等食材，改透明厨房，迎合消费趋势 [18] - 张亮麻辣烫1500平全球旗舰店人均45元，添加新品增加消费者选择性 [20]

平替经济的本质与兴起 - 平替现象最初出现在美妆和穿搭领域，现已渗透至消费市场各个角落，包括彩妆、护肤品、零食、球鞋、家电、景区等 [2] - 平替的兴起是中产对消费主义的反叛，消费者不再迷信大牌Logo，转而关注商品实用性与性价比 [2] - 商家直接将"平替"作为卖点，例如国内"小镰仓"有61个，"小奈良"有59个 [2] - 平替产品价格优势显著，如成都"雪村"三人票价不到50元，而东北雪乡单人票价上百元 [2] - 防晒衣、冲锋衣等平替产品价格仅几十元，但防晒指数和防水性能接近大牌，有店铺凭借平替冲锋衣销量达22.2万件，冲入热销榜第二 [2] 平替经济的乱象与消费陷阱 - 部分平替产品实际体验与宣传严重不符，如成都"雪村"用棉花和肥皂水冒充雪景，广西"天空之城"实际与普通玻璃栈道无异 [2][4] - 杭州"埃菲尔铁塔"无法登塔且装饰灯损坏，周边为菜地，与宣传严重不符 [4] - 15.07%消费者在仿建景点与自然遗产景区选择上踩坑，11.53%在同源服装与品牌服装上踩坑，11.29%在汽车平替上踩坑，8.29%在护肤美妆平替上踩坑 [6] - 劣质平替产品材质廉价，如散装卫生巾单价低至2毛一片，但材质粗糙，吸收能力差，导致皮肤问题 [7] - 部分商家用飞丝冒充羽绒，涉案羽绒服吊牌标70%绒，实际绒子含量为0%，涉案价值700余万元 [9] - 盗版工厂以"原装代工厂"名义生产盗版产品，如lululemon瑜伽服原价1080元，盗版售价280元 [11] - 社交平台"平替测评"夹杂软广，博主与不良商家合作美化劣质产品 [11] 平替经济的反思与重建 - 平替应是市场满足不同消费层次需求的有益存在，推动企业创新与成本优化 [13] - 部分商家将平替异化为消费陷阱，践踏消费者权益，消费自由应建立在知情权与自主选择权上 [13] - 算法和KOL助推劣质平替产品，灌输"低价即正义"的畸形逻辑，导致劣币驱逐良币 [15] - 平替应重新定义为"让每一分钱花得值得"，消费者需学会研究成分表、核验工厂位置 [15]