证监会核准中央汇金成为多家金融机构实控人 - 证监会核准中央汇金成为三大AMC公司旗下8家金融机构实控人，包括3家券商（信达证券、东兴证券、长城国瑞证券）、2家基金（东兴基金、信达澳亚基金）、3家期货（东兴期货、信达期货、长城期货）[1] - 中央汇金旗下基金公司增至6家（东兴基金、信达澳亚基金、中金基金、银河基金、国泰基金、申万菱信基金），券商增至8家（银河证券、中金公司、中信建投、信达证券、东兴证券、申万宏源、光大证券、长城国瑞证券），除中信建投外均由中央汇金控股[1] - 此举强化中央汇金在金融领域控制力，市场对后续业务整合预期增强，金融行业竞争格局或受影响，金融体系稳定性提升[1] 中银证券合规总监人事变动 - 盖文国正式任职中银证券合规总监，原代行职务的周冰不再担任，该人事变动获上海证监局认可[2] - 新合规总监上任或对公司内部治理和风险控制产生积极影响，投资者关注后续执行效果[2] 私募证券基金市场回暖 - 前5个月新备案私募证券投资基金数量同比增长超45%，增量资金进场加速[3] - 股票主观多头策略型私募基金平均仓位环比4月底小幅提升，高仓位私募占比明显增加[3] - 市场信心回升推动资金流向科技板块，优质科技企业价值重估预期延续，私募市场活跃度提升或带动股市结构性机会[3]

欧洲央行对银行私募市场敞口的风险警示 - 欧洲央行监事会主席Buch指出银行对私募市场的敞口可能带来偿付能力和流动性风险 [1] - 当前银行的风险管理框架可能未充分识别和应对这些潜在风险 [1]

欧洲央行对银行私募市场风险敞口的调查 - 欧洲央行计划对银行在私募市场的风险敞口展开现场调查 [1]

私募股权交易者一向以直截了当、注重实效而自豪。因此，当埃及工业家兼亿万富翁投资者纳赛夫·萨 维里斯（Nassef Sawiris）本周发表一番犀利评论时，或许连那些"金融巨头"也不得不暗自佩服。 私募股权的"黄金时代"已过？ "私募股权已经走过了最好的日子……他们无法退出。退出实在太难了。" "投资者们非常沮丧，他们对私募公司说：'我还没看到任何回报，过去五六年你们一分钱都没返还给 我。'" 他甚至批评了一些私募常用的延续基金，即在基金到期后仍继续持有被投公司股权的机制，称其为"史 上最大骗局"。 "你卖不掉公司，就再次加杠杆，这算什么事？"他反问道。 全球私募市场遇冷 虽然萨维里斯的观点直白，但也反映出私募股权行业当前的困境。 根据贝恩公司（Bain & Co）数据，2024财年是过去三十年来全球私募股权行业规模首次萎缩的一年， 总规模下降2%，至4.7万亿美元（约合7.25万亿澳元）。 交易活动大幅放缓，导致回报减少。分配资本回报率（DPI）——即返还现金与投资资本的比例——近 年来急剧下降。 一些巨头如黑石（Blackstone）和KKR的股价自高点下跌超过30%。 萨维里斯在接受《金融时报》采访时直言 ...

财务数据和关键指标变化 - 第一季度募资总额达29亿美元，为超两年内季度募资最高水平，也是公开报告以来第二高 [6] - 第一季度私募市场管理费同比增长20%，费用相关收入同比增长12%，费用相关收益同比增长22%，调整后息税折旧摊销前利润增长26%，调整后净收入同比增长30% [10] - 截至季度末，毛未实现附带权益增至8.65亿美元，高于上季度的8.36亿美元，运行率年度绩效费为3100万美元 [26] - 第一季度费用相关收益增长22%，费用相关利润率为44%，实现激励费1500万美元，其中年度绩效费400万美元，附带权益1100万美元 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 基础设施业务 - 约一半募资用于基础设施，第二只基础设施优势基金最终募资近5亿美元，基金规模达13亿美元，比前一只基金大近50% [7] 私募股权业务 - 私募股权是第一季度募资第二大贡献者，策略募资超7.2亿美元，私募股权联合投资基金GCF three最终募资使基金规模达约6.15亿美元，私募股权联合投资总资产管理规模达96亿美元 [7][8] 绝对回报策略业务 - 第一季度表现相对平稳，过去两年多策略复合年化毛回报率达10.6%，跑赢行业基准并超运行率绩效假设 [11] - 自2024年初以来，绝对回报策略募资16亿美元，后期业务管道比过去几年任何时候都强 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 近四分之一资产管理规模来自亚太地区客户，过去两年仅从亚洲就募资超30亿美元 [20] - 过去十二个月美洲地区募资占比从65%降至约58% [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 宣布两项战略举措，一是名为Grove Lane的合资企业，是专注个人投资者的分销平台；二是与日本的战略合作伙伴关系 [13] - 合资企业Grove Lane旨在拓展美国独立投资顾问和经纪交易商市场，补充现有个人投资者分销版图 [18] - 日本战略合作伙伴关系目标是到2030年2月前额外募资至少15亿美元，主要来自私募市场策略 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管市场波动，但对另类投资尤其是私募市场的需求依然强劲，预计2025年募资将超2024年的71亿美元 [9] - 贸易和税收政策的不确定性可能使部署和交易水平低迷，但目前未影响募资，预计2025年绝对回报策略管理费与2024年大致相同，全年私募市场费用相关收入将增长5% - 8% [13][14][15] - 有信心到2028年底将费用相关收益从2023年水平翻倍 [15] 其他重要信息 - 公司维持每股0.11美元的季度股息，截至周一股息收益率为3.5%，有未来股息增长空间 [27] - 继续根据回购授权计划回购股份，截至5月1日计划剩余6300万美元用于管理摊薄 [27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2025年私募市场管理费预期增长5% - 8%的驱动因素及长期回到10%以上水平的关键因素 - 特定季度募资中直接进入已付费资产管理规模与未付费资产管理规模的比例、未付费资产管理规模的部署情况会影响收入实现时间 [29] - 对实现费用相关收益目标有信心，本季度和过去十二个月募资情况良好，业务管道充足 [30] 问题2: 过去十二个月国际募资占比变化及未来趋势和最大机会 - 全球需求强劲，难以预测短期国内外募资占比变化 [35] - 个人投资者渠道是巨大机会，在美国和国际市场都有潜力，日本合资企业就与此相关 [37] 问题3: 关于Sumitomo Trust合作的最大机会及是否有增加持股的机会 - 合作潜力大于既定数字，目标是超越该数字，目前没有关于增加持股的对话和计划，这只是加强关系的投资 [45][46] 问题4: 公司对部署持谨慎态度与强大的独立管理账户增长及同行加速部署的矛盾原因 - 关税和税收政策的不确定性使投资委员会决策的可见性降低，但业务结构无实质性变化，资金等待部署，希望夏季后期可见性改善 [49][50][52] 问题5: 捐赠基金减少私募股权头寸对公司私募市场业务是否是机会 - 捐赠基金减少私募市场承诺对公司影响小，因这部分资产管理规模占比小 [56] - 二次销售活动可能增加，公司二次业务可利用此机会部署资金，绝对回报策略业务可利用捐赠基金向更具流动性的另类投资转移的机会 [57] 问题6: 专业基金费用增长强劲但独立账户费用持平的原因及未来展望 - 未付费资产管理规模增长但费用尚未开始支付，随着时间推移会体现 [60] - 专业基金多为直接导向策略，独立账户投资策略组合更广泛，且独立账户有规模折扣 [61][62] - 预计两类业务平均费率稳定，未来私募市场专业基金管理费会增加 [63] 问题7: Grove Lane合资企业采用合资结构的理由及初期重点，考虑到当前市场环境 - 个人投资者对另类投资配置不足，该机会将持续增长，公司会谨慎对待业务增长 [66] - 合资结构能吸引优秀人才，公司可在未来业务成熟时收购合作方权益 [67][68] 问题8: 绝对回报策略业务管道规模、转化为付费资产管理规模的时间及资金来源 - 去年绝对回报策略募资超12亿美元，预计第二季度有适度净流入 [73] - 投资者希望在私募市场分配不强时从更具流动性的投资组合中获取回报，且该业务在市场波动时有保护资本和盈利的能力 [74] - 该业务主要按承诺付费，费用相关收入在执行独立管理账户或基金销售时立即产生 [76] 问题9: 考虑Sumitomo Trust交易和回购后的股份数量及是否会抵消基于股票的薪酬 - Sumitomo交易稀释约2%，截至5月1日，限制性股票单位归属和Sumitomo发行导致的稀释相对较小 [80]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度募资总额达29亿美元，为超两年内季度募资最高水平，也是公开报告以来第二高 [5] - 第一季度私募市场管理费同比增长20%，费用相关收入同比增长12%，费用相关收益同比增长22%，调整后EBITDA增长26%，调整后净收入同比增长30% [8] - 截至季度末，公司毛未实现附带权益增至8.65亿美元，较上季度的8.36亿美元有所增加，公司附带权益份额增长12.5%至4.15亿美元 [10][24] - 第一季度实现激励费1500万美元，其中年度绩效费400万美元，附带权益1100万美元，运行率年度绩效费为3100万美元 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 基础设施业务 - 约一半募资用于基础设施，第二只基础设施优势基金IAF 2最终募资近5亿美元，基金规模达13亿美元，较前一只基金大近50% [6] 私募股权业务 - 私募股权是第一季度募资第二大贡献者，募资超7.2亿美元，私募股权联合投资基金GCF 3最终募资使基金规模达约6.15亿美元，私募股权联合投资总资产管理规模达96亿美元 [6] 绝对回报策略业务 - 第一季度表现相对平稳，自2024年以来已募资16亿美元，后期募资管道比过去几年任何时候都强 [9][10] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度公司美洲地区募资占比从几个季度前的65%降至约58%，长期来看，公司AUM约60 - 65%来自美洲，其余来自其他地区 [31][36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 本季度宣布两项战略举措，一是名为Grove Lane的合资企业，专注个人投资者分销平台；二是与日本的战略合作伙伴关系 [11] - 公司利用核心优势，即跨全系列另类投资的开放式架构投资和以客户为中心的定制投资解决方案开发方法，认为这两项举措经过适当的发展期后，将对收入和利润做出重大贡献 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管本季度表现出色，但贸易和税收政策的不确定性可能使部署和交易水平低迷，具有挑战性的股票市场使绝对回报策略业务今年难以达到去年的回报水平，行业和公司的激励费水平不太可能达到去年水平 [11][12] - 目前关税和税收不确定性未影响募资，政策不确定性对费用相关收入和收益的影响仅限于绝对回报策略业务因市场环境艰难而损失的复利以及私募市场干粉部署的放缓 [12] - 公司预计2025年私募市场费用相关收入（包括追补费用）较2024年增长5 - 8%，有信心在2028年底前将费用相关收益从2023年水平翻倍 [13] 其他重要信息 - 公司资产规模增长，管理资产增至820亿美元，付费资产管理规模增至660亿美元，已签约但尚未付费的资产管理规模同比增长16%至82亿美元 [21] - 公司保持健康的季度股息，每股0.11美元，截至周一，股息收益率为3.5%，随着盈利的积极势头，未来有股息增长空间 [24][25] - 公司继续根据回购授权计划回购股份，截至5月1日，计划中剩余6300万美元用于管理摊薄 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2025年私募市场管理费预期增长5 - 8%的驱动因素及长期回到10%以上水平的关键因素 - 短期内，特定季度募资资金进入付费资产管理规模（FPAM）与已签约但尚未付费资产管理规模（CNYFPAM）的比例、CNYFPAM的部署情况会影响收入实现时间；长期来看，公司有信心实现费用相关收益目标 [27] 问题: 过去12个月国际募资占比变化及未来趋势和最大机会 - 难以预测季度间美洲和国际募资占比变化，全球需求强劲；个人投资者机会巨大，在美国和国际市场都是重要机遇，公司正有计划地追求这一机会 [32][34] 问题: 对Summa Trust合作的看法及是否有增加其持股的计划 - 合作潜力大于声明的资本募集规模，目前没有增加持股的对话和计划，此次投资是为加强关系并表明构建合作的决心 [43][44] 问题: 公司对部署持谨慎态度与SMA业务部署优势的矛盾原因 - 并非业务结构发生实质性变化，而是关税和税收政策的不确定性使投资委员会决策的可见性降低，影响短期部署，但所有资金都在等待部署并产生费用，公司希望夏季后期可见性改善 [47][48] 问题: 捐赠基金减少私募股权头寸对公司私募市场业务的机会 - 公司受捐赠基金私募市场承诺撤回的影响较小；可能会出现更多二次销售活动，公司会在二次业务中寻找部署资本的机会，也可能会有向流动性更强的另类投资转移的趋势，这是公司擅长的领域 [53][55] 问题: 专业基金费用增长强劲但独立账户费用持平的原因及未来展望 - 独立账户费用未增长是因为部分资金进入CNYFPAM，费用尚未开始支付；专业基金多为直接导向型策略，费用较高且波动较大；独立账户包含更广泛的配置策略和直接导向型策略；未来预计两类业务的平均费率稳定，专业基金的管理费将随着规模增长而增加 [57][58][60] 问题: Grove Lane合资企业的结构原理及初期重点，以及在当前市场环境下的机会 - 尽管市场存在不确定性，但个人投资者对另类投资的配置严重不足，该市场仍有增长机会；合资企业结构能吸引优秀人才，公司可在其成熟后收购，激励团队在发展期取得更好成果 [63][64][65] 问题: 绝对回报策略业务的募资管道规模、转化为付费AUM的时间及资金来源 - 去年绝对回报策略业务募资超12亿美元，预计第二季度有适度净流入；该业务主要按承诺金额收费，费用相关收入在执行SMA或基金销售时立即产生，且有复利效应 [70][73][75] 问题: 考虑Sumitomo Trust交易和回购后的股份数量及是否用于抵消基于股票的薪酬 - Sumitomo交易带来约2%的摊薄，截至5月1日，RSU归属和Sumitomo发行导致的摊薄相对较小 [77]

私募市场流动性危机 - 超大型机构投资者转向资产净值贷款以缓解现金短缺危机 抵押私募股权投资组合进行借贷 [1] - 私募市场面临流动性挑战 投资者被困在价值数万亿美元的老旧投资中 无法实现预期退出 [1] - 过去三年私募基金向投资者支付的分配金额仅为历史平均水平的一半 未售出的私募股权交易积压规模达3万亿美元 现金短缺约4000亿至5000亿美元 [2] 资产净值贷款现状 - 资产净值贷款被视为二级市场出售私募股权股份的替代方案 期限通常为四到五年 贷款价值比约为20% [3] - 保险公司和私人信贷基金等买家将NAV贷款视为安全资产 但要求投资者进行交叉抵押 使整个基金投资面临风险 [3] - 最大的贷款规模已达约8亿美元 预计很快将超过10亿美元 家族办公室和主权财富基金也采取此类贷款 [4] 市场参与者与前景 - 17 Capital、Carlyle和Ares Management是提供NAV贷款最活跃的机构 [4] - 并购和IPO市场活动冻结 私募股权高管预测IPO可能会在整个今年暂停 [3] - 这种金融工程手段成为大型机构投资者管理资产负债表的工具 但带来新的系统性风险考量 [4]

贸易政策影响 - 太平洋投资管理公司指出贸易政策可能导致滞胀风险[1] - 私募市场对滞胀影响表现出担忧情绪[1] 行业关注点 - 贸易政策变化成为私募市场主要关注因素[1]

资金流入率与配息率分析 - 资金流入率是衡量投资兴趣的指标 配息率则解释基金收益对投资水平的影响 研究覆盖北美 西欧和亚洲新兴市场三大地域 [2] - 高资金流入期更为常见 因私募领域长期扩张 优质基金与表现欠佳基金的分配相互抵消 高配息期往往在经济衰退约三年后开启 源于深度价值投资的高回报 [4] - 欧洲市场在资金流入期和回报期间转换迅速 美国及亚洲市场则呈现平缓过渡 显示后者受宏观因素影响较小 投资兴趣更稳定 [4] 地域差异与市场动态 - 2010年代全球私募市场高配息占主导 可能源于2008年危机后的宽松货币政策 [4] - 2001-2018年间欧美投资转变节奏显著快于亚洲 但2018年后欧美投资兴趣持续加深 亚洲市场则趋向回报期 [4][5] - 2021年市场反弹时 多个市场经历了回报期 [5] 未来趋势展望 - 亚洲市场(中国驱动)正朝净正分配方向发展 若经济保持强劲 可能出现分配高于资金流入的情况 但随回报正常化可能逆转 [6] - 欧美资金流入增加而配息率相对下降 可能预示私募回报率降低 或导致新增投资减缓 也可能是资金流入增加而回报持平导致赤字扩大 [6]