报告公司投资评级 - 买入（维持） [4] 报告的核心观点 - 宁沪高速聚焦核心路产，持续强化路产规模，业绩增长稳健，预计2025 - 2027年归母净利润分别为5211、5404、5706百万元，对应PE分别为15.3/14.8/14.0x，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 2025年4月28日收盘价15.83元，总市值797.4754亿元，流通市值795.3282亿元，总股本50.3775亿股，资产负债率44.67%，每股净资产7.66元，一年内最高价16.00元，最低价11.00元 [2] 盈利预测与估值 |指标|2023年|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|15192|23198|22128|22592|22933| |同比增长率（%）|14.61%|52.70%|-4.61%|2.09%|1.51%| |归母净利润（百万元）|4413|4947|5211|5404|5706| |同比增长率（%）|18.51%|12.09%|5.33%|3.71%|5.59%| |每股收益（元/股）|0.88|0.98|1.03|1.07|1.13| |ROE（%）|12.99%|12.82%|12.32%|11.72%|11.38%| |市盈率（P/E）|18.07|16.12|15.31|14.76|13.98| [5] 事件分析 - 2025年一季度公司实现总营业收入47.82亿元，同比增长37.66%；实现归母净利润12.11亿元，同比减少2.88% [7] 业务分析 - 收费公路业务2025年Q1营收约23.3亿元，同比约+2.3%，控股路网加权平均流量为73558辆/日，同比-0.6%，通行费收入增长受沿江高速改扩建以及上年同期雨雪天气影响 - 配套业务2025年Q1营收约4.2亿元，同比约+1.2%，其中油品销售同比-2.9%，服务区租赁同比+52.7% - 电力销售2025年Q1收入1.7亿元，因天气影响下海上风电上网电量减少，同比-17.23% - 地产业务主动收缩，2025年Q1实现收入0.18亿元，同比-76.0% - 其他业务2025年Q1收入0.47亿元，同比+47.5%，主因酒店客房等其他收入同比增长 [7] 市场表现分析 - 2025年Q1公司毛利率34.67%，同比-12.58pct，剔除建造服务收入后约为55.6%，同比+0.96pct；销售/管理/财务费用率分别为0.03%/1.04%/4.59%，同比持平/-0.41pct/-2.50pct；Q1投资收益2.21亿元，同比-25%，资产处置收益-0.01亿元，同比减少约0.68亿元；归母净利润约12.1亿元，同比-2.88% [7] 资产布局情况 - 2025年1月宁扬长江大桥项目通车，北接线项目预计2025年底通车；稳步推进锡宜高速公路南段扩建工程、锡太项目、丹金项目、广靖北段扩建项目；开展宁沪高速前瞻性改扩建规划方案；继续增资五峰山大 桥 [7] 附录：财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2024 - 2027年进行预测，包含货币资金、应收票据及账款、营业收入、营业成本等多项指标及对应增长率、盈利能力指标、估值倍数等 [8]

中国企业出海趋势 - 2025年后出海将成为国内企业的必答题 因海外市场远大于国内市场 [1] - 当前出海面临贸易战、关税壁垒和逆全球化等挑战 需系统性指导提升成功率 [1] 出海指南核心内容 - 指南包含332页15.5万字 覆盖9大章节：海外布局、监管要求、股权架构、审批流程等 [4] - 配套资源含纸质指南、美国上市法律实务课程及定制笔记本 [3] 股权架构设计 - 典型架构包含BVI公司、开曼公司（上市主体）、夹层BVI公司、香港公司及境内运营实体 [10][41][42] - 夹层BVI公司可提升灵活性 便于未来业务板块剥离而不影响香港公司 [12][14] - 自然人需通过37号文登记设立BVI公司 再共同持股开曼公司完成架构搭建 [14] 审批流程要点 - 境外投资需完成发改委备案/核准（取得通知书）、商务部备案（获取证书）及银行外汇登记 [18] - 央国企需额外关注国资监管 所有企业需注意反垄断、数据安全等审查 [20] - 外债登记实行审核制 需满足发改委56号令条件 包括VIE架构亦纳入管理 [21][22] 交易结构与协议 - 关键文件含投资意向书、投资协议 条款需涵盖交易结构、陈述保证、赔偿解除等 [24][27] - 协议设计需考虑交易先决条件、终止条款及分手费机制 [6] 合规管理框架 - 建议通过"六步曲"搭建体系：定原则、画场景、定岗位、搭流程、识义务、写制度 [29][32] - 制度需结合企业实际 融入价值观及外部法规要求 [32] 热门目的地分析 - 阿联酋为例：出口中能源占40%（原油/天然气） 进口中机械设备电子占35% [34][37] - 经济优势包括枢纽位置、自由区政策 挑战为石油依赖及地缘政治风险 [37] - 法律体系双轨并行（民事法+伊斯兰法） 联邦与地方政府权责独立 [37] 红筹架构模式 - 分大红筹（国资控制需多部门审批）与小红筹（自然人控制含VIE结构） [39] - 股权控制模式以开曼公司为上市主体 通过香港公司控股境内实体 [41][42]