财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度EBITDA环比增长，得益于利润率提高和出货量略有增加 [6] - 2025年第一季度净收入为1.42亿美元，其中包括与收购Usiminas股份相关诉讼的4500万美元拨备调整费用；调整后净收入为1.88亿美元，较上一季度显著改善；净财务结果改善1.3亿美元，主要由于外汇收益和部分剥离阿根廷债券持仓的实现收益 [18][19] - 整个扩张项目的总资本支出修订为40亿美元，较2024年2月的先前估计增加约16%，主要因装配和建筑价格上涨以及结构和土木工程工作量增加 [12] - 截至2025年3月，已投资14亿美元；预计2025年剩余九个月资本支出约14亿美元，2026年10亿美元，2027年2亿美元；预计2025年总资本支出约25亿美元 [23] - 2025年3月净现金头寸为13亿美元 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 钢铁业务 - 本季度巴西和其他市场出货量增加，部分被墨西哥销量下降抵消；第二季度出货量预计相对稳定，墨西哥因关税情况销量预计低迷，阿根廷因宏观经济环境改善出货量预计增加，巴西预计出货量稳定，其他市场对美国市场出货量可能下降 [19][20] - 第三季度净销售额略有增加，尽管每吨收入下降，但原材料成本和采购人工成本的环比下降以及设施效率提高支撑了更好的利润率 [21] 矿业业务 - 出货量环比略有增加，同比增长14%，受墨西哥和巴西产量提高推动；第一季度利润率环比下降，原因是每吨成本上升，部分被铁矿石实现价格上涨抵消 [22] 各个市场数据和关键指标变化 墨西哥市场 - 钢铁表观消费量在2024年下降近5%，目前处于较低水平，主要因商业市场、基础设施和建筑业表现不佳；预计未来需求将开始增加，特别是商业市场，公司出货量将在下半年开始增长；进口量从2024年年中每月约60万吨扁平材降至目前水平，公司正通过新生产线争取市场份额 [29][30][45] 巴西市场 - 当地市场钢铁需求有韧性，但第一季度进口量同比显著增加；贸易当局对中国冷轧钢和耐腐蚀钢进口的反倾销调查初步结果显示存在大幅倾销幅度，但未建议征收反倾销关税，最终决定预计10月作出 [9] 阿根廷市场 - 宏观经济形势有改善迹象，预计未来季度出货量增加，第一季度可能是近期最低水平，预计下一季度出货量至少增长20%，且第三、四季度无下降趋势；公司阿根廷工厂有闲置产能，可支持出货量增长 [10][56] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标是通过提高运营效率和降低成本增强竞争力，近期举措已取得良好效果，未来将继续实施类似行动以提高盈利能力 [10] - 预计第二季度实现两位数EBITDA利润率，得益于墨西哥实现价格上涨和成本降低举措 [11] - 墨西哥扩张项目中，酸洗和精整生产线已投产，冷轧和镀锌生产线计划12月按时投产，钢坯轧机和直接还原铁（DRI）设施预计2026年第四季度投产，较原计划略有延迟 [11] - 项目总资本支出增加，将使公司处于新的竞争地位，先进技术集成将提高运营效率、提升产品质量、扩大产品范围，完成上游项目后可向客户提供完整产品系列 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 近期贸易紧张局势造成不确定性，影响商业信心和全球经济增长，但许多国家正解决不公平贸易问题，是积极发展 [6] - 墨西哥运营环境具有挑战性，不确定性影响投资和消费，但政府支持减少对亚洲供应商依赖，“墨西哥计划”旨在加强工业化替代和北美供应链；美墨加协定（USMCA）未来重新谈判为墨西哥提供调整贸易战略和抵御不公平贸易的机会 [7][8] - 全球贸易正在发生重大变化，市场不确定性较大，但中美贸易调整必要，预计美墨将达成贸易问题协议，“墨西哥计划”实施和贸易战略调整将使墨西哥更好抵御不公平贸易，推动生产向美墨加地区转移，美墨加协定将更强大并持续增长 [13][14][15] 其他重要信息 - 会议包含前瞻性信息，实际结果可能与表述或暗示的结果不同，影响结果的因素包含在向美国证券交易委员会的文件和今日网络直播演示的第2页中；非国际财务报告准则（IFRS）财务指标已在昨日新闻稿中与最直接可比的IFRS指标进行了调整 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 墨西哥GDP及工业客户情况和公司利润率改善时间 - 公司不清楚第一季度墨西哥GDP数据，但表示钢铁行业表观消费量在2024年下降近5%，目前处于较低水平，主要因商业市场、基础设施和建筑业表现不佳；预计未来需求将开始增加，特别是商业市场，公司出货量将在下半年开始增长；工业客户情况的不确定性将在美墨贸易讨论结束后解决，公司认为美墨加协定将更强大 [29][30][32] - 公司表示近期利润率下降，但2025年第一季度利润率已高于第四季度，与2024年第三季度持平；预计第二季度利润率将改善，超过2024年第三季度水平；若趋势持续，全年利润率将提高，有望恢复到合理水平 [35][37] 问题2: 成本下降情况及未来是否有进一步削减空间 - 公司表示仍在看到上一季度原材料成本下降的影响，且成本降低计划将继续实施，预计第二季度及未来仍有成本削减；利润率达到两位数主要受墨西哥销售价格调整和成本降低计划影响，但需观察未来原材料和人工成本变化 [41][42] 问题3: 墨西哥产能和市场份额机会 - 公司表示目前有能力在墨西哥增加销量，进口量下降为公司提供了市场份额机会，公司正为工业客户认证产品，70%的进口来自美国、日本和韩国，公司有机会争取这部分市场份额 [45][46] 问题4: 贸易紧张局势对股息支付的影响及阿根廷钢铁行业前景和产能扩张计划 - 公司表示尽管处于大规模资本支出计划中，但财务状况稳健，支持股息支付；虽处于不确定时期和贸易谈判中，但目前仍维持股息支付立场 [53][54] - 公司认为阿根廷钢铁行业和经济前景改善，但仍存在风险，如通货膨胀较高；预计出货量将增加，公司阿根廷工厂有闲置产能，可支持出货量增长，目前暂无扩张计划 [55][56] 问题5: 资本支出增加和工期延长的原因及时间安排 - 公司表示资本支出增加主要因合同价格随通货膨胀上涨以及部分结构工作量增加，特别是DRI设施和炼钢厂；2025年总资本支出约25亿美元，2026年约20亿美元，2027年约10亿美元；截至2025年3月，项目已投资14亿美元，剩余九个月约14亿美元，2026年约10亿美元，2027年约2亿美元 [63][64][65] 问题6: 美墨钢铁关系及定价平衡和资本分配的下行情景以及阿根廷外汇管制对股息支付的影响 - 公司认为美墨钢铁问题需尽快解决，从数据看，美国对墨西哥钢铁出口有巨大顺差，双方不应相互加征关税，应共同努力扩大市场、抵御亚洲进口；公司与墨西哥政府密切合作，认为最终会达成合理协议；墨西哥市场仍有很大增长空间，公司新投资将有助于提高市场份额 [73][74][79] - 公司表示若墨西哥经济放缓、美国限制从墨西哥进口商品，公司将与墨西哥政府合作，通过合理谈判解决问题，认为达成协议符合美国钢铁行业利益 [72][76] - 公司认为阿根廷外汇管制措施积极，消除了市场不确定性；政府允许2025年公司盈利自由以美元支付股息；对于过去未支付的股息，政府计划发行类似解决供应商欠款问题的债券，允许公司购买债券支付股息，虽仍有一定限制，但公司有支付股息的途径 [79][80][81]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收增长10.6%至14.6亿美元，调整后EBITDA增长14.9%至3.136亿美元 [8][16] - 第一季度总出院量增长6.3%，同店出院量增长4.4% [8][9] - 第一季度每位FTE的SWB增长3.2% [16] - 优质劳动力成本从2024年第一季度的3360万美元降至2860万美元，其中合同劳动力降至1640万美元，签约和轮班奖金降至1220万美元，合同劳动力FTE占总FTE的比例为1.3% [17] - 第一季度每位FTE的福利费用增长14%，预计第二季度仍将维持高位，下半年开始缓解 [17] - 第一季度净开业前和爬坡成本为210万美元，预计这些成本将在下半年加重 [18] - 第一季度调整后自由现金流增长32.7%至2.224亿美元，预计全年调整后自由现金流为6.2亿至7.15亿美元 [18] - 第一季度回购333,679股普通股，总计3210万美元，并宣布每股0.17美元的现金股息 [19] - 季度末净杠杆率为2.1倍，上年末为2.2倍，季度末无限制现金为9580万美元，10亿美元循环信贷额度未提取 [19] - 上调2025年指引，净营业收入为58.5亿至59.25亿美元，调整后EBITDA为11.85亿至12.2亿美元，调整后每股收益为4.85至5.1美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度出院社区率为84%，出院至急性护理率为8.9%，出院至SNF率降至6.4%，各项质量指标表现优于行业平均 [9] - 2025年第一季度年化RN离职率为20.1%，低于上年的20.4%，年化治疗师离职率为6.3%，低于上年的7.7% [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 自2月以来，首次出现医疗保险按服务收费出院人数增长快于医疗保险优势出院人数的情况，但公司认为这不一定是新趋势，修订后的指引假设将恢复到之前的支付方组合动态 [24][25] - 医疗保险按服务收费和医疗保险优势在支付方组合中的占比合计增加约50个基点，医疗补助和管理式护理占比下降约140个基点，推动每出院人次净收入增长3.9% [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续投资临床团队，提供专业成长和发展项目，以改善临床人员流动趋势 [9] - 第一季度在佐治亚州雅典开设一家40张床位的合资医院，并为现有医院增加25张床位，计划全年开设6家新建医院（共300张床位）和一家50张床位的独立卫星医院，预计2025年为现有医院增加125至145张床位 [11] - 公司拥有活跃的新建项目管道，包括全资和合资项目，目前已宣布的2025年后开业的新建项目包括10家医院（共500张床位），预计今年还会宣布更多项目 [12] - 因部分医院业务量和入住率较高，公司增加床位扩张计划，预计2026年和2027年分别为现有医院增加约120张床位 [12] - 行业中，IRF服务需求持续增长，但美国IRF床位供应不足，过去十多年来，公司服务的主要年龄群体以接近4%的复合年增长率增长，而IRF床位总供应量增长不到3% [76] - 进入该行业存在较高壁垒，包括大量资本支出、临床专业知识和强大的合规功能，公司受益于规模经济，能够实现运营杠杆并推广最佳实践 [77][78] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对第一季度业绩表示满意，需求强劲，将继续投资增加产能以满足住院康复服务需求 [8][10] - 预计2026年IRF最终规则将于7月下旬或8月初发布，根据CMS发布的2026年IRF拟议规则，预计自2025年10月1日起，公司医疗保险患者收入将增长2.7% [13] - 公司认为目前在供应链成本和建设费用方面，短期内受关税影响较小，但会持续关注 [40][41] - 公司预计随着新医院开业和业务季节性因素，员工与占用床位比（EPOB）将有所上升，但仍致力于维持3.4的目标 [30][34] - 公司不确定第一季度一些有利趋势（如支付方组合变化、SWB杠杆等）能否在全年持续，将在更多季度数据公布后再做判断 [25][67] 其他重要信息 - 4月11日，CMS发布2026年IRF拟议规则，包括2.6%的净市场篮子更新 [13] - 公司宣布将Pat Tuohr晋升为首席运营官，负责监督医院运营 [13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 医疗保险按服务收费大幅增长的原因及是否为战略行动 - 这并非公司刻意的战略行动，也不确定是新趋势，修订后的指引假设将恢复到之前的支付方组合动态 [24][25] - 支付方组合的整体变化中，医疗保险按服务收费和医疗保险优势占比增加，医疗补助和管理式护理占比下降，推动每出院人次收入增长3.9% [28] 问题2: 员工与占用床位比（EPOB）和入住率的动态关系及未来招聘计划 - 第一季度EPOB下降有一定季节性因素，且仅一家新建医院开业，未产生爬坡影响 [30][33] - 公司仍致力于维持3.4的EPOB目标，随着更多新建医院开业，EPOB预计会上升 [30][34] - 公司人才招聘团队持续招聘，特别是护士岗位，将部分新建医院的招聘资源调配到现有医院，有助于减少合同劳动力成本 [32] 问题3: 关税对供应成本和建设费用的影响 - 公司目前认为短期内供应链成本和建设费用受关税影响较小，在建项目的大部分材料已采购，供应链通过合同和配置调整有一定抵御能力 [40][41] 问题4: 2026年新医院启动成本预期及医疗补助补充支付的影响 - 暂无2026年启动成本的初始范围，预计与2025 - 2026年情况差异不大 [44] - 医疗补助补充支付对公司的影响远小于急性护理医院，2023年EBITDA影响为 - 80万美元，2022年为20万美元，2024年为1540万美元，2025年第一季度为300万美元，较2024年第一季度减少190万美元 [45] 问题5: SWB per FTE指标表现及可持续性 - 第一季度SWB通胀率为3.2%，略低于全年指引范围下限，福利费用增长14%符合预期 [50] - 低于指引下限的原因包括优质劳动力成本同比下降和去除优质劳动力类别后SW per FTE通胀率较低，但不确定这是否为新趋势，指引仍假设全年支出基本持平 [51] 问题6: 流感对第一季度业务量的影响 - 流感对第一季度业务量的影响可忽略不计，业务量增长更广泛，并非主要由流感患者推动 [56][57] 问题7: 何时加速扩张战略 - 公司已通过床位扩张加速增长战略，因私人病房比例增加，理论入住率上升，需要在多年内加速床位扩张 [62][63] - 新建医院项目从构思到开业约需三年，短期内公司认为每年新建6 - 10家医院，争取达到中间或更高水平是合适的，同时要确保有训练有素的临床 workforce 和高质量的患者结果 [64][65] 问题8: 实际业绩超出内部预期的幅度及指引保守性 - 第一季度业绩超出预期，但公司未提供具体超出幅度 [66] - 超出预期的方面包括业务量、每出院人次收入（受支付方组合影响）和SWB杠杆（EPOB下降和优质劳动力成本降低），不确定这些趋势能否全年持续，因此维持年度假设 [67] - 第一季度坏账率处于假设下限（2%），因TPE审计活动极少，全年坏账假设保持不变 [68] 问题9: 需求的地理分布和竞争环境 - 需求在所有地理区域都有增长，公司八个地理运营区域的大多数市场都有良好增长，需求与人口老龄化密切相关 [74][75] - 进入该行业存在较高壁垒，包括大量资本支出、临床专业知识和合规功能，公司和Select Medical都在增加产能，但行业整体增加产能较难 [77][78] 问题10: 自由现金流与床位扩张的关系及床位扩张回报 - 公司认为资本的最佳用途是通过新建和床位扩张增加产能，床位扩张的资本回报率最高，因可利用现有固定基础设施和市场需求 [81] - 公司连续11个季度同店增长超过4%，符合床位扩张条件的医院管道增加，将优先分配资本用于增加产能 [82][83] 问题11: 市场上医院对合作的态度变化 - 公司看到越来越多急性护理医院有合作意向，预计未来几年至少一半的新建医院可能是合资项目，如与Piedmont的合资项目取得成功，吸引了其他医院关注 [89][90] - 与公司合作可帮助急性护理医院更快腾出床位，还可将其康复单元整合到独立医院，使急性护理医院空间可重新用于一般医疗和外科目的，增加整体容量 [92][93] 问题12: 经济放缓对需求的影响及患者群体的交易所补贴暴露情况 - 公司服务需求不受经济状况波动影响，患者需求为非 discretionary，预计经济衰退时需求不会下降 [95] - 公司在这些方面的暴露极小 [95] 问题13: 福利费用增长的影响及应对措施 - 福利费用通常占总SWD的10 - 11%，公司与第三方顾问合作，定期调整福利计划以控制成本并保持竞争力 [100] - 预计下半年福利费用增长率将开始缓和，因去年下半年费用有提升 [101] 问题14: Palmetto审计和TP计划的最新情况 - Palmetto是公司最大的MAC，负责约80%的医院，其RCD项目在阿拉巴马州的表现有待提高，TPE活动去年不稳定，公司在坏账假设中考虑了这种不确定性 [103][104] - 公司对被选中审查的索赔的回收率较高，不担心坏账费用总体上升 [105] 问题15: EBITDA表现强劲，除劳动力外其他运营费用的杠杆情况及可持续性 - 高业务量和入住率带来了运营费用杠杆，最明显的是SW线，但预计随着业务季节性和产能扩张，EPOB将上升，SW线的杠杆效应可能减弱 [110] 问题16: 维持高质量出院率和质量指标的驱动因素 - 公司注重新员工招聘、培训和入职，确保有足够人员并提供高质量护理 [112] - 公司在扩张的同时，仍保持较高的净推荐值和员工参与度得分，对维持高质量表现有信心 [114] 问题17: 每出院人次收入增长的驱动因素及未来趋势 - 增长驱动因素包括坏账处于假设下限、支付方组合有利变化（医疗保险按服务收费和医疗保险优势占比上升，医疗补助和管理式护理占比下降）以及质量指标有利趋势 [119][120] - 公司不认为第一季度的支付方组合变化趋势会持续全年 [121] 问题18: 股票回购计划的水平及未来12 - 18个月的发展 - 第一季度股票回购略超过2024年全年，公司有能力用内部资金支持大部分产能扩张，且EBITDA增长使净杠杆率下降，有更多资本用于股票回购 [123] - 预计股票回购计划将持续进行 [124] 问题19: 公司在管理式护理谈判中的情况及与急性护理行业的差异 - 公司在合同签订方面取得成功，从按日计费合同转向按疗程计费合同，并将新合同与按服务收费报销挂钩，第一季度医疗保险优势业务的价格涨幅约为5%，但不确定是否为新趋势 [128] - 预授权过程仍然具有挑战性，目前难以判断是否有新趋势 [129] - 医疗保险优势的入院与转诊比例远低于按服务收费，转诊到决策的时间也更短，不利于患者和急性护理医院 [130]