股价表现 - 过去3个月Dycom股价上涨38.9%，远超行业11.5%的涨幅，同时跑赢建筑板块1.6%的涨幅和标普500指数1.1%的跌幅 [1] - 同期表现优于同行MasTec(20.2%)、EMCOR(15.1%)和Fluor(9.9%) [5] - 股价位于50日和200日移动均线上方，显示技术面强劲 [6][7] 财务业绩与指引 - 2026财年一季度调整后盈利和合同收入超预期，营收同比增长10.2% [2] - 受AT&T等客户强劲贡献推动，公司上调2026财年业绩指引 [2] - 当前未完成订单达81.27亿美元，较2025财年末的77.6亿美元和2025财年一季度的63.64亿美元显著增长 [11] - 其中46.85亿美元订单预计在未来12个月内完成 [11] 业务驱动因素 - 光纤到户项目和维护合同持续增长，客户增加光纤部署目标 [10] - 扩大与超大规模企业的合作，连接光纤网络和数据中心 [12] - 超大规模企业确认2025年增加AI数据中心相关资本支出 [13] - 获得ISP多年期中间里程网络合同 [13] - 服务维护业务提供稳定经常性收入，一季度获得重要新合同 [14] 估值与风险 - 当前12个月前瞻市盈率高于5年平均水平和同行MasTec(23.28X)、EMCOR(19X)、Fluor(15.67X) [17][19] - 关税和贸易紧张可能增加设备成本和影响项目利润率 [20] - 海外采购的零部件成本预计上升，但当前影响有限 [20]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 高速互联网基础设施对经济活动有显著影响，能重塑企业投入采购策略，促进区域经济增长 [128] - 改善互联网接入促使企业将采购重新分配到网络连接更好的地区，实现更强大和多样化的投入采购策略 [131] - 高速互联网降低信息获取和通信成本，使企业在选择供应商时做出更明智的决策，实现更高效和有弹性的供应链 [132] - 光纤网络的推出使土耳其各省实际收入中位数增长2.2%，凸显数字基础设施投资带来的切实经济利益 [133] 根据相关目录分别进行总结 1. 引言 - 研究利用土耳其企业间交易微观数据，评估信息通信技术基础设施改善对企业投入采购模式的影响，并在一般均衡环境中量化福利收益 [11] - 研究发现企业更倾向从互联网连接优越的地区获取投入，且通过与更多供应商合作实现投入采购多元化 [12] - 高速互联网基础设施改善使土耳其各省实际收入中位数增长2.2%，信息获取和通信成本降低均有贡献 [13] 2. 背景和数据 2.1 土耳其光纤基础设施的推出 - 2011 - 2019年，土耳其光纤网络大幅扩展，总长达到390,800公里，每平方公里土地面积达0.48公里 [31] - 2012 - 2019年，光纤电缆长度几乎翻倍，光纤互联网用户数量增长五倍，其在固定宽带连接中的占比稳步上升，2020年达到23.9% [31][34] 2.2 数据 - 分析数据来自多个来源，包括企业间交易和企业层面结果数据、土耳其各省互联网可用性和使用数据、区域经济数据等 [35] - 企业间贸易和资产负债表数据涵盖2012 - 2019年土耳其所有正规企业，分析主要集中在制造业，基线样本有近26.5万家独特企业 [35][37] 2.3 光纤互联网推出的空间差异 - 通过计算各省每年的光纤强度来衡量光纤基础设施推出的空间差异，光纤强度与上传和下载速度正相关 [44][48] 2.4 企业对光纤互联网的采用 - 企业对高速互联网的采用率随光纤网络推出而大幅增加，2011年为零，到2019年底约为30% [49] - 企业采用高速互联网的比例与光纤电缆长度与面积的增加相关，每增加1%，采用率增加0.017个百分点 [50] 3. 实证证据 3.1 光纤基础设施的重要性 - 光纤互联网比其他宽带技术更优越，具有更快的速度、更低的延迟、更强的抗干扰能力和更稳定的性能 [53] - 为有效进行同步通信，双方都需要良好的互联网连接，基于此构建了土耳其各省对之间的双边连接性衡量指标 [54] 3.2 实证策略 - 为估计光纤连接性对企业投入采购策略的影响，采用基线回归模型，并进行一系列稳健性检验和工具变量估计 [57] 3.3 简化形式估计 - 光纤连接性对企业从各省采购投入的成本份额有积极且显著的影响，企业会将投入采购重新分配到光纤连接改善的省份 [60] - 光纤连接性还促使企业在各省内部与更多供应商合作，采购更加公平，实现投入采购的多元化 [64] 3.4 工具变量估计 - 为解决光纤到户可能主要覆盖经济有吸引力或先天倾向于更多贸易的地区的问题，采用工具变量估计 [73] - 以土耳其各省到BOTAS天然气和石油管道网络的距离作为光纤连接性的工具变量，估计结果与OLS估计接近 [75][80] 3.5 事件研究估计 - 进行事件研究分析，结果显示在处理年份之前，各变量没有明显的预趋势，且与基线估计在质量上相似 [81][82] 4. 理性疏忽下的投入采购模型 4.1 模型设置 - 构建空间均衡框架，企业在不完全信息下进行异质投入采购，高速互联网降低信息获取和通信成本 [84][85] - 企业生产函数具有规模报酬不变的特点，供应商选择取决于边际成本、贸易成本和匹配特定生产率 [88][90] 4.2 均衡 - 模型经济的均衡包括家庭效用最大化、企业投入采购成本最小化以及商品和劳动力市场出清 [102] - 通过后验概率刻画企业间贸易，劳动市场出清条件决定工资，比较静态分析显示模型结果与实证结果一致 [103][105] 4.3 高速互联网接入的福利影响 - 以省份家庭平均效用水平衡量福利，通过比较光纤网络扩展前后的反事实均衡，量化高速互联网接入带来的福利收益 [106][108] 5. 估计和量化 5.1 通信和信息获取成本的估计 - 通过嵌套logit模型估计高速互联网影响通信和信息获取成本的关键参数，结果显示γ = 0.465，η¯ = 1.501，η = 0.060 [113][116] 5.2 校准 - 校准匹配特定生产率的形状参数ζ为5，材料成本份额α为0.7，并使用模型预测值校准基线均衡中的企业间贸易和工资 [120] 5.3 高速互联网基础设施的福利影响 - 以2012年土耳其经济为参考点，量化光纤推出对各省实际收入的影响，结果显示中位数增长2.2% [121][126] - 重新分配和多样化渠道都对总体福利收益有显著贡献，多样化渠道在各省之间的变化更大 [125] 6. 结论 - 研究表明高速互联网基础设施改善企业投入采购策略，促进区域经济增长，降低通信和信息成本，提高供应链效率和经济韧性 [128][134]

业绩总结 - Prologis在全球拥有5,866栋建筑，管理的资产总额为1980亿美元[33] - Prologis的净运营收入为62亿美元，开发组合潜在增加14亿美元的净运营收入[35] - Prologis的投资回报率为21%，在2001年至2024年间创造了136亿美元的价值[50] 用户数据 - Prologis的客户中，34%来自消费品行业，15%的前10大客户仅占总投资组合的15%[45] - Prologis的净有效租金为每平方英尺9美元，替代租金比市场租金高出15%[29] 市场展望 - 2024年市场租金与现有租金的差距预计将从2019年的20%增加到30%[67] - 2024年替代租金与市场租金的差距预计将从2019年的0%增加到15%[67] - 2024年替代租金与现有租金的差距预计将从2019年的20%增加到50%[67] - 预计2024年美国物流房地产建设开始的面积将持续增长[64] - 2024年美国物流房地产在建面积的平均值将高于2017-2019年的平均水平[62] 新产品和新技术研发 - Prologis的电力和存储组合达到544兆瓦，预计内部收益率为11-14%[37] - 数据中心开发的中期机会为3-4GW，长期机会为10GW[69] - 目前在开发中的数据中心功率为360MW，已确保的功率为1.4GW[69] 财务健康 - Prologis的债务占总市值的比例为26%，固定费用覆盖比率为6.8倍[42] - 2024年PLD的FFO倍数预计将达到26倍[71] - 2024年PLD的FFO倍数与S&P 500 REITs相比，预计将保持在平均7倍的溢价[73] 其他信息 - Prologis的土地储备建设总额为420亿美元，预计开发面积为13亿平方英尺[33] - Prologis计划到2030年实现净零排放，2030年实现Scope 1和2排放减少90%[54] - Prologis的工业仓库价值自2004年以来增长了约12%[29] - 预计未来将出现买卖双方差距，交易量将放缓[66]