16 June 2025 | 2:29AM EDT US Economics Analyst June FOMC Preview: A Cautious Take on Tariffs (Mericle) Jan Hatzius +1(212)902-0394 | jan.hatzius@gs.com Goldman Sachs & Co. LLC Alec Phillips +1(202)637-3746 | alec.phillips@gs.com Goldman Sachs & Co. LLC David Mericle +1(212)357-2619 | david.mericle@gs.com Goldman Sachs & Co. LLC Ronnie Walker +1(917)343-4543 | ronnie.walker@gs.com Goldman Sachs & Co. LLC Manuel Abecasis +1(212)902-8357 | manuel.abecasis@gs.com Goldman Sachs & Co. LLC Elsie Peng +1(212)357-31 ...

13 June 2025 | 4:48PM EDT Fed Chatterbox: June Edition The Fed Chatterbox highlights notable comments on key topics from Fed officials since the last FOMC meeting. A few themes stand out: Jan Hatzius +1(212)902-0394 | jan.hatzius@gs.com Goldman Sachs & Co. LLC Alec Phillips +1(202)637-3746 | alec.phillips@gs.com Goldman Sachs & Co. LLC David Mericle +1(212)357-2619 | david.mericle@gs.com Goldman Sachs & Co. LLC Jessica Rindels +1(972)368-1516 | jessica.rindels@gs.com Goldman Sachs & Co. LLC Investors should ...

V i e w p o i n t | 06 Jun 2025 16:17:32 ET │ 22 pages US Economics Weekly Fed on hold, but cuts still coming CITI'S TAKE An unchanged 4.2% unemployment rate and 139k new jobs is enough to keep the Fed on hold in June and July and we now expect policy rate cuts to resume in September. The unemployment rate would be closer to 4.6% if not for a drop in the participation rate and will likely rise in coming months. ISM services and manufacturing both came in below 50, suggesting a cooling economy. The Fed's Bei ...

USA: ADP Employment, ISM Services Below Expectations; S&P Services PMI Revised Up; Lowering Payroll Growth Forecast to +110k BOTTOM LINE: According to the ADP report, private sector employment increased by 37k in May, below expectations, and employment in April was revised down. The ISM services index declined by more than consensus expectations in May. In the ISM services press release, respondents highlighted that the tariffs had led to cost increases in their industries. The S&P Global services PMI was r ...

根据提供的文档内容，未发现与公司或行业相关的实质性信息。文档内容主要为： 1 就业申请表模板片段 [1][2] 2 记者尼尔·克里斯坦森的个人履历 [3] 3 免责声明条款 [4] 建议提供包含具体行业数据、公司财报或市场动态的新闻素材以便进行专业分析。当前文档缺乏可分析的商业或投资相关信息。

Visa Inc. (NYSE:V) Bernstein's 41st Annual Strategic Decisions Conference May 28, 2025 10:00 AM ET Company Participants Chris Suh - Chief Financial Officer Conference Call Participants Harshita Rawat - Bernstein Harshita Rawat Good morning again, everyone. I am Harshita Rawat, Bernstein's Senior Analyst covering payments, processors and IT services. And I'm delighted to be joined today by Chris Suh, Visa's CFO at Bernstein's 41st Annual Strategic Decisions Conference. Chris, thank you for joining us today. ...

"如果你十年前跟我说，学会写代码能年薪15万美元，那我信；但如果你现在跟我说，会写代码的中年人只能靠送外卖生存……我也信了。" 这不是什么段子，而是现年 42 岁的 Massive 的真实写照。 曾经，Massive 是一名资深软件工程师，在美国加州的某家元宇宙公司任职，年薪 15 万美元，有冲劲、有梦想；而现在，他蜗居在一辆小型房车里，为 了生计不断刷新招聘网站、送外卖，甚至考虑去考卡车司机执照。 他不是不努力——失业期间，他一共投出了 800+ 份简历，却只换来了不到 10 次的面试机会。其中有几次面试他的并不是人类 HR，而是 AI 机器人。"我 感觉自己就像是透明人，甚至都没机会进入真正的招聘流程，人类还没看到我的简历就被 AI 算法筛掉了。" 而颇为讽刺的是，真正让他失业的，也正是 AI。 被裁过 2 次，但这次真的"不一样" Massive 今年 42 岁，在技术行业摸爬滚打了近 20 年。他在 2008 年金融危机时经历过第一次裁员，后来也在疫情期间也再度被裁。但那两次，他都在几 个月内迅速找到了新工作。 而这一次，从 2024 年 4 月失业开始，已经过去了一年，他仍然在找工作。 刚失业时，M ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - FOMC维持利率稳定，经济前景不确定性增加，关税带来政策复杂性，预计GDP增长放缓失业率上升，年内或有三次25bp降息 [2][10][13] - 美元与利率差异脱钩，未来或受周期性驱动影响，美债维持中性久期，企业利差未充分反映风险，坚持防御性立场 [3][4] - 风险资产当前表现出韧性，但基本面不佳，负面数据或致其快速下跌，对“美联储看跌期权”扭转市场情绪存疑，维持低配股票 [5][41][44] 根据相关目录分别进行总结 经济学 - 5月FOMC连续第三次维持联邦基金目标利率在4.25 - 4.50%不变，称经济前景不确定性增加，关税使高失业和高通胀风险上升 [10] - 4月失业率稳定在4.2%，自去年年中以来大致稳定，预计今年GDP增长降至1.0%，年底失业率升至近5%，预计2025 - 2026年降息不超75bp，今年6、9、12月各降25bp，若5月就业数据未软化，6月FOMC或维持政策利率不变 [12][13] - 首次申领失业救济人数是影响美联储政策的关键劳动力市场指标，政策制定者等待更多证据支持政策行动，今年降息前景很大程度取决于劳动力市场数据 [14] 货币 - 美联储维持政策不变且新闻发布会暗示无需急于改变政策后，美元小幅走强，目前美元与利率差异脱钩，受贸易政策和结构因素影响，未来周期性驱动因素或重新发挥作用 [3][18] - 市场等待6月更新的“点阵图”和经济预测，此次会议焦点在鲍威尔新闻发布会，美联储延长货币政策暂停与贸易政策暂停类似，鲍威尔称等待关税影响更清晰后再决定下一步行动 [19][20] 美国利率策略 - 连续第三个月对美国国债维持中性久期立场，FOMC维持政策利率不变凸显数据混杂和关税短期经济影响不明带来的困境 [24] - 国债曲线前端收益率下降带动曲线变陡，反映衰退可能性增加，曲线远端5Y1M SOFR与1Y1M SOFR脱节，反映更高风险溢价，维持2025年底10年期国债收益率3.50%的预测，长期来看收益率将下降，但长期限国债表现优异可能需要时间 [26][28] 美国信贷策略 - 信贷市场参与者对企业利差短期前景缺乏信心，关税影响使企业撤回先前指引，预计利差将扩大，外国投资者更可能放缓购买而非积极抛售美国企业债 [32] - 上调年底投资级和高收益级利差目标，预计利差短期内可能超调后回升，当前利差未充分反映周期性风险，认为美联储干预需劳动力市场恶化和一级市场活动受干扰等条件，当前市场定价不具吸引力，坚持相对价值策略，避免30年期投资级利差敞口 [36][37][38] 多资产策略 - FOMC维持利率稳定，声明承认失业和通胀风险上升，鲍威尔强调前景不确定性，不愿评判失业和通胀对未来政策的重要性 [40] - 风险资产近期表现出韧性，但基本面不佳，前瞻性指标显示未来数据可能令人失望，负面数据或使风险资产快速下跌，对“美联储看跌期权”扭转市场情绪存疑，若通胀担忧加剧，市场或下调今年降息预期，当前情绪和定位指标中性，维持低配股票 [41][42][44]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 美国增长前景不再突出，2025年增长疲软，预计美联储有三次25个基点的“保险性降息”；欧元区2025年增长降低，欧洲央行将持续降息；英国增长和通胀预测下调，银行利率预计下降；关税升级对中国增长有影响，但政策宽松可缓冲 [3] - 美国关税不太可能促进国内就业，广泛的关税措施针对性不足，且会因成本上升对下游产业就业产生拖累 [3][5] - 预计美国有效关税税率将上升约16个百分点，国会或法院不太可能阻止关税实施 [5] - 中国一季度GDP和3月数据总体超预期，美国进口商在一些商品上仍依赖中国，美元兑日元汇率影响日本央行政策立场 [9] 根据相关目录分别进行总结 美国经济 - 4月9日“互惠”关税暂停使12个月美国衰退概率从45%降至65%，但2025年美国增长仍疲软，Q4/Q4仅0.5%；劳动力市场目前恶化迹象少，但预计年底失业率升至4.7%；关税推动核心PCE通胀同比达3.5%，消费者通胀预期调查激增；预计美联储有三次25个基点“保险性降息” [3] - 特朗普政府广泛的关税措施针对性不足，难以促进国内就业；预计有效关税税率上升约16个百分点；国会或法院不太可能阻止关税实施 [3][5] 欧洲经济 - 本周将一季度GDP跟踪估计上调0.2个百分点至+0.4%，3月核心零售销售上升，工业生产下降，帝国制造业指数上升，进口价格下降 [7] - 2月英国私营部门定期工资增长低于预期，3个月失业率不变，HMRC工资单数据疲软，职位空缺减少 [7] - 3月英国通胀略低于共识，服务业通胀减速使核心通胀和整体通胀下降，预计4月整体通胀显著上升，但2025年Q4仍有下行风险 [7] - 3月欧元区最终通胀显示潜在通胀步伐加快，整体通胀同比2.18%不变，核心通胀同比2.43%略升，服务业通胀仍是主要驱动因素 [7] 亚洲/新兴市场 - 中国一季度实际GDP同比增长5.4%超预期，3月工业生产、固定资产投资、零售销售和出口增长均超预期，信贷数据也远超市场预期；3月主要城市房价进一步下跌，人民币汇率灵活性增加 [9] - 美国对中国部分商品实施“互惠”关税豁免，降低了平均关税税率，但美国在一些商品上仍依赖中国，36%的美国自中国进口商品中，中国供应占比超70% [9] - 美元兑日元汇率降至142，较年初下跌近10%，日本央行对日元升值容忍度增加，预计在美元兑日元处于130 - 160区间时维持当前渐进加息立场 [9][11] GDP预测跟踪 |地区|2024实际值|2025GS预测|2025共识预测|2026GS预测|2026共识预测|2025Q4/Q4GS预测| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |美国|2.8%|1.3%|1.8%|1.3%|1.9%|0.5%| |欧元区|0.8%|0.7%|0.8%|1.0%|1.2%|0.3%| |德国|-0.2%|-0.2%|0.2%|1.1%|1.3%|0.0%| |法国|1.1%|0.4%|0.5%|0.8%|1.0%|0.4%| |意大利|0.5%|0.2%|0.5%|0.7%|0.9%|0.1%| |西班牙|3.2%|2.2%|2.5%|1.5%|1.9%|1.5%| |日本|0.1%|1.0%|1.0%|0.7%|0.8%|0.4%| |英国|1.1%|1.0%|0.9%|1.0%|1.3%|1.0%| |加拿大|1.5%|1.8%|1.5%|1.7%|1.4%|1.3%| |澳大利亚|1.0%|1.7%|2.0%|2.5%|2.4%|1.9%| |中国|5.0%|4.0%|4.5%|3.5%|4.2%|2.8%| |印度|6.7%|6.1%|6.6%|6.6%|6.4%|5.7%| |巴西|3.4%|2.0%|2.0%|1.6%|1.6%|2.2%| |俄罗斯|4.3%|0.5%|1.6%|2.0%|1.4%|-1.2%| |世界|2.8%|2.1%|2.4%|2.1%|2.5%|1.3%| [10]

文章核心观点 近期经济活动持续稳健扩张，失业率稳定在低位，劳动力市场状况良好，但通胀仍处高位，经济前景不确定性增加，美联储为实现目标维持联邦基金利率目标区间并采取相关货币政策措施 [1][2][3] 经济现状 - 近期经济活动持续稳健扩张，净出口波动影响数据，失业率近几个月稳定在低位，劳动力市场状况良好，通胀仍处高位 [1] 政策目标 - 委员会寻求实现充分就业和长期通胀率2%的目标 [2] 政策决定 - 维持联邦基金利率目标区间在4 - 1/4至4 - 1/2% [3] - 继续减持国债、机构债务和机构抵押贷款支持证券 [3] 政策考量 - 考虑联邦基金利率目标区间的调整幅度和时机时，将仔细评估新数据、前景变化和风险平衡 [3] - 评估货币政策立场时，将继续监测新信息对经济前景的影响，若出现阻碍目标实现的风险，准备适当调整政策立场，评估会考虑劳动力市场状况、通胀压力和预期、金融和国际形势等信息 [4][5] 投票情况 - 杰罗姆·鲍威尔等12人投票支持货币政策行动，尼尔·卡什卡里此次会议以候补成员身份投票 [6] 货币政策实施决定 - 自2025年5月8日起，美联储理事会一致投票决定将准备金余额利率维持在4.4% [9] - 联邦公开市场委员会指示纽约联储公开市场交易室开展公开市场操作，维持联邦基金利率在目标区间，进行隔夜回购协议和逆回购协议操作，对到期国债本金支付进行展期和赎回，将机构债务和机构抵押贷款支持证券本金支付超过上限部分再投资于国债 [9] - 美联储理事会一致投票批准将一级信贷利率维持在4.5% [9]