全球宏观经济与行业研究纪要要点总结 涉及的行业与公司 * 本纪要为摩根大通发布的全球宏观经济研究报告，涉及全球主要经济体、行业及金融市场 [1][7][9] * 报告内容涵盖美国、加拿大、欧元区、日本、英国、新兴市场（亚洲、拉丁美洲、欧洲中东非洲）等多个国家和地区 [7][25] * 报告特别分析了法国财政预算 [81] 和墨西哥经济前景 [102] 两个案例 核心观点与论据 全球经济增长与主要矛盾 * 全球经济增速高于潜在水平，GDP持续超出预期 [1] * 但存在显著下行风险，核心矛盾在于强劲的产出增长与疲软的劳动力市场之间的紧张关系 [1] * 摩根大通认为这种矛盾不可持续，只能通过招聘回升或增长放缓来解决，其展望倾向于前者 [1] * 全球综合PMI虽小幅下滑，但产出指数仍显示全球GDP年化增长率接近3%，比其预测高出超过1个百分点 [2] * 制造业PMI虽逆转了10月的涨幅，但仍指向全球工业增长1.3%年率，且订单与库存之比呈现建设性上升 [2] * 对未来产出的综合PMI在11月大幅反弹，逆转了10月的大部分跌幅 [2] 企业投资与消费者支出 * 企业投资信号喜忧参半：美国地区资本支出调查有所改善，但更重要的全球投资品PMI上月跌破50荣枯线 [3] * 11月更广泛的资本品数据（仍有限）导致其全球资本支出即时预测模型自年初以来首次停滞 [3] * 消费者支出韧性是维持扩张的关键，但近期信号也喜忧参半 [11] * 美国9月实际消费者支出弱于预期（持平），8月数据下修，降低了其此前提示的第四季度上行风险 [11] * 积极信号包括：摩根大通Chase信用卡数据在10月和11月反弹，11月汽车销售反弹，工资收入保持坚挺 [11] * 欧元区消费者支出在2025年上半年强劲增长后也有所放缓，截至10月的三个月零售销售停滞 [11] 劳动力市场状况 * 企业招聘支出仍是关键担忧，近期消息好坏参半 [10] * 全球就业PMI小幅下滑，仍与11月疲弱的就业增长一致 [10] * 美国方面，感恩节假期期间失业救济金申请人数大幅下降是积极信号，但ADP报告显示11月私人部门招聘减少44k [10] * 欧元区第三季度就业增长疲软，年化增长率仅为0.7%，而实际GDP增长为1.1%年率 [10] * 加拿大劳动力市场意外表现强劲，招聘跳升，失业率大幅下降0.4个百分点 [10] 全球央行政策展望 * 随着过去两年同步的全球宽松周期接近尾声，国内状况将导致未来几个月央行政策结果更加多样化 [13] * 到2025年底，预计将有一次加息、八次降息和十二次按兵不动 [13] * **美联储**：预计下周进行“鹰派降息”25个基点，伴随两次异议，并释放仅再加息一次后长期暂停的信号，预计点阵图中值显示2026年仅降息一次，2027年再降息一次 [16] * **日本央行**：预计本月将加息，并澄清其对中性利率的看法，鼓励市场将终端利率定价推高至1%以上 [16] * **新兴亚洲**：印度央行本周降息25个基点，因通胀处于47年低点2%抵消了增长上行惊喜，预计此后将长期按兵不动 [16] * 菲律宾预计下周降息25个基点，泰国两周后可能降息25个基点 [17] * **巴西**：COPOM下周几乎肯定按兵不动，但增长疲软（预计明年增长1.3%年率）可能导致其转向依赖数据的鸽派立场 [24] * **土耳其**：食品引发的通胀下行意外增加了下周会议降息150个基点的风险，但国内需求强劲和核心通胀粘性支持维持每次会议降息100个基点的谨慎步伐 [24] 主要地区经济动态 * **欧元区**：经济展现韧性，11月PMI和第三季度GDP增长小幅上修，PMI显示增长1.6%年率，除爱尔兰外GDP增长上修至1.2%年率 [18] * 尽管存在贸易战，欧元区（除爱尔兰）过去一年增长1%年率，德国财政宽松和货币政策拖累减弱的影响尚未完全显现 [18] * **中国**：11月PMI支持其年底复苏的观点，制造业PMI新出口订单和未来产出指数提供积极信号，建筑业PMI升至8月以来最高水平，表明财政资金正用于投资项目 [21] * 预计第四季度GDP季调年化增长率为3.0%，预计PPI和CPI均环比上涨0.2% [21] * **北美贸易（USMCA）**：美国贸易代表近期声明称特朗普总统考虑让USMCA协议到期，给区域贸易协定带来不确定性 [23] * 尽管目前认为通过双边谈判取得进展的可能性很高，但仍预计美国贸易代表会支持将三方协议再延长16年，但谈判失败的风险升高 [23] * 即使明年晚些时候达成初步协议，紧张的讨论和激烈的游说可能将各国立法批准推迟至2027年 [23] 经济预测数据摘要 * **全球GDP**：预计2025年增长2.7%，2026年增长2.5%，2027年增长2.5% [25] * **美国**：预计2025-2027年GDP均增长2.0%，第四季度增长1.0%年率，核心PCE通胀2026年为2.8%年率 [25][27] * **欧元区**：预计2025年GDP增长1.5%，2026年增长1.3%，2027年增长1.5% [25] * **日本**：预计2025年GDP增长1.4%，2026年增长0.9%，2027年增长0.8% [25] * **中国**：预计2025年GDP增长4.9%，2026年增长4.4%，2027年增长4.1% [25] * **印度**：预计2025年GDP增长7.5%，2026年增长6.5%，2027年增长6.3% [25] 其他重要内容 法国财政预算分析 * 2026年法国预算辩论仍在进行，存在很大不确定性，通过预算法案成为法律仍需未来数周多个步骤 [81] * 关键节点是下周社会保障法案的投票结果，本月晚些时候在众议院为预算案争取多数支持可能很困难 [81][88] * 政府可能最终动用宪法第49.3条绕过议会投票，此举政治风险有限，因为社会党议员可能在信任投票中弃权，使政府得以存续 [81][93] * 高频数据显示，2025年将政府赤字从去年的5.8%降至5.4%的目标有望实现 [95] 墨西哥经济前景分析 * 墨西哥2025年经济前景充满挑战，预计GDP仅增长0.1%，国内需求疲软，但外部需求是亮点 [103][115] * 强劲的美国经济和科技繁荣支撑了非石油出口，但国内需求因公共和私人投资收缩而疲软 [105][108] * USMCA重新谈判是关键不确定性，其连续性对墨西哥投资和增长至关重要，预计谈判漫长复杂，但最终将保留协议 [117][120] * 预计2026年GDP将缓慢复苏至1.1%年率 [112] * 通胀预计在2025年底为3.6%年率，2026年将顽固地保持在4%附近，存在滞胀风险 [139] * 预计墨西哥央行将在接下来三次会议中各降息25个基点，到2026年3月达到6.5% [141] 经济追踪与模型数据 * 对2025年第三季度全球实际GDP的追踪估计本周上调0.2个百分点至2.6%年率，第四季度GDP预测维持在1.9%年率，第四季度核心CPI预测维持在3.1%年率 [34] * 11月全球综合PMI下降0.3点至52.7，暗示其第四季度GDP预测存在显著上行风险 [43] * 资本支出即时预测模型预计第四季度资本支出增长将放缓至3.1%年率，第三季度为5.6%年率 [52] * 基于Chase信用卡数据，估计美国10月零售销售控制指标环比增长0.51%，11月增长0.48% [55] * 美国基于所有经济指标的一年期衰退概率本周下降1.6个百分点至37% [49]

文章核心观点 - 美联储主席鲍威尔的讲话与潜在的降息预期是当前加密市场的关键宏观驱动力 市场风险资产对其言论高度敏感 [2][4] - XRP及其背后的公司Ripple在监管合规和商业应用方面取得重要进展 特别是新加坡金融管理局扩大了其支付牌照的许可范围 这被视为一项重大的年度监管胜利 [1][5] - 尽管加密市场近期表现疲软 但宏观政策转向可能为2026年带来流动性改善的初步信号 [4][6] 宏观经济与政策环境 - 美联储主席鲍威尔在斯坦福大学发表讲话 为12月9-10日的FOMC会议提供了最终的政策指引 市场普遍预期此次会议将降息25个基点 [2] - 彭博分析师指出 如果美联储得出结论认为通胀正在降温而就业市场走弱 那么降息“极有可能” [2] - FRED数据显示 美国核心通胀在第三季度持续放缓 但劳动力指标相互矛盾 尽管科技行业出现高调裁员 但初请失业金人数已降至七个月低点 [3] - 历史数据显示 加密货币在降息后的几个月通常表现优异 但这一相关性在2025年已减弱 [3] - 鲍威尔的讲话被视为美联储的政策转向 可能为直至2026年的全球流动性放松铺平道路 [6] 加密市场整体状况 - 根据CoinGecko的全球市值指数 加密货币市场在过去30天内下跌了约20% [4] - Glassnode数据显示 长期比特币持有者正在趁市场走强时分发其持仓 [4] - 风险资产对鲍威尔的言论基调高度敏感 任何偏鹰派的谨慎言论都可能加速本已对加密资产和成长股构成压力的流动性撤出 [4] - 加密市场仍在从杠杆清算和宏观冲击中恢复 但鲍威尔的讲话被视为迈向2026年的第一个好消息信号 [6] Ripple (XRP) 公司动态与优势 - XRP相对于其他加密货币的一个主要优势在于其管理和商业关系 [1] - Ripple在新加坡获得重大监管进展 新加坡金融管理局批准扩大其大型支付机构牌照的范围 允许其提供更广泛的数字支付代币服务 [5] - 此次牌照范围扩大使Ripple能够为企业客户提供统一的集成服务 允许企业使用XRP和RLUSD进行收款、持有、转换和结算支付 而无需额外的银行渠道 [6] - Ripple亚太区董事总经理Fiona Murray表示 亚太地区在实际数字资产使用方面处于全球领先地位 [6]

美联储政策会议安排 - 美联储政策委员会原定于12月9日至10日举行会议，以决定是否进行年内的第三次降息 [1][6] - 由于此前政府停摆导致关键劳动力市场数据延迟发布，该数据现定于12月16日公布，晚于原定会议日期 [1][6] - 专家们正在推测美联储是否会选择将会议推迟一周，以便在12月16日获得11月就业报告后再做利率决定 [3][6] 决策面临的数据挑战与分歧 - 美联储主席鲍威尔及其他FOMC成员表示，政府停摆造成的数据空白使其在平衡通胀和就业的货币政策校准工作中面临更大困难 [3] - 在没有10月和11月硬数据的情况下，12月的会议可能更多地依赖于主观判断而非证据 [9] - 美联储政策委员会内部对于应优先抗击通胀（维持高利率）还是支持就业市场（降息）存在分歧 [8] 市场预期与历史先例 - 根据CME Group的FedWatch工具，金融市场预计12月降息的可能性为83% [8] - 美联储此前有过推迟或增加会议的先例，例如在1974年为配合国际会议以及1971年为避免反战抗议活动的干扰而推迟会议 [8]

经过审阅，所提供的文档内容不构成一篇完整的新闻稿件 文档1和文档2似乎是格式混乱的申请表或文件碎片，包含不完整的短语如“Employment Application”和“garget 2004”等，无法提取有意义的行业或公司信息[1][2] 文档3为作者尼尔·克里斯滕森的个人背景介绍，提及其在金融领域的报道经验[3] 文档4为标准的免责声明，根据任务要求不予总结[4] 由于缺乏实质性的新闻内容，无法完成核心观点总结及按目录分类的分析

政府停摆对经济数据的影响 - 历史上最长的政府停摆始于10月1日 导致官方经济数据发布中断[1] - 数据缺失造成市场不确定性 并使美联储决策复杂化[2] - 政府工作人员返岗后 积压的经济数据将集中发布[2] 关键经济指标回顾与展望 - 就业报告上次显示8月新增就业人数降至22,000人 远低于75,000人的共识预期 失业率微升至4.3% 为2021年以来最高水平[6] - 消费者物价指数9月整体CPI同比上升至3.0% 核心CPI同比增速降至3.0% 均低于预期的3.1%[7] - 零售销售8月环比增长0.6% 超过预期的0.2% 为连续第三个月增长[7] - 第二季度实际GDP年化增长率为3.8% 高于3.3%的预测 较第一季度的-0.6%收缩显著好转[14] 私营部门数据信号 - ADP就业报告显示9月私营部门减少29,000个岗位 10月增加42,000个岗位[15] - PMI数据显示制造业持续收缩 服务业虽重返扩张区间 但就业分项指数出现收缩[15] - 消费者态度调查显示消费者对整体经济越来越悲观[15] 美联储政策环境 - 美联储在关键数据缺失的情况下被迫做出决策 处于"盲目飞行"状态[10] - 政府停摆迫使美联储和市场处于被动应对姿态[11] - 数据延迟增加了政策失误的风险[12]

货币政策立场 - 波士顿联储主席Susan Collins表示在通胀高企且数据不足的情况下近期将不愿支持进一步降息[1] - Collins认为在高度不确定的环境中保持政策利率在当前水平一段时间是合适的以平衡通胀和就业风险[2] - Collins指出有多个理由为近期进一步放宽政策设置相对高的门槛属于利率辩论中的鹰派一方[2] 对通胀与就业的看法 - Collins支持10月会议上的25个基点降息但认为进一步宽松可能阻碍美联储降低通胀的努力[3] - 尽管劳动力市场疲软值得关注但通胀持续高于2%目标的风险需要保持谨慎[3] - 在当前背景下为经济活动提供额外货币支持可能减缓甚至阻碍通胀回归目标水平[4] - 鉴于需求具有韧性自夏季以来就业的下行风险似乎并未进一步增加[4] 数据缺失的影响 - 政府停摆导致缺乏通胀和就业数据限制了政策制定者的决策[1] - 关键通胀和就业报告可能完全无法获得10月份的数据[4] - 在没有明显劳动力市场恶化证据的情况下尤其考虑到政府停摆导致通胀信息有限将不愿进一步放宽政策[4] 美联储内部意见分歧 - Collins的言论凸显了委员会成员之间的分歧导致主席鲍威尔表示12月会议降息并非定局[2] - 10月FOMC会议以10比2的投票结果通过降息[5] - 理事Stephen Miran因希望更大幅度降息而投反对票堪萨斯城联储主席Jeffrey Schmid因反对任何降息而投反对票[5]

政府停摆对经济数据发布的影响 - 持续的政府停摆中断了联邦机构经济数据的发布流程 十月非农就业报告成为最新一期因僵局而延迟发布的重要报告[1] - 自10月1日停摆开始以来 劳工部及其他负责制作经济报告的联邦机构的大部分工作人员已被强制休假[1] - 停摆已进入11月 成为美国历史上持续时间最长的政府停摆 并在此过程中推迟了更多经济数据报告的发布[1] 具体被延迟的经济报告 - 劳工统计局原定于周五发布十月就业报告 但因停摆而未能恢复正常运作[2] - 九月就业报告在停摆开始后数日即应发布 十月就业报告是停摆导致延迟的最新一例[4] - 商务部的国内生产总值报告及其个人消费支出物价指数也已被延迟 后者是美联储偏爱的通胀指标[4] 历史先例与未来预期 - 2013年的政府停摆阻止了当年九月就业报告的发布 该报告原定于10月4日发布 停摆于10月17日结束后 报告在不到一周后的10月22日发布[7] - 1996年初也发生过类似延迟 原定于1996年1月初发布的1995年12月就业报告因停摆被推迟至当月中旬[7] - 高盛经济学家指出 基于2013年停摆的经验 若政府在11月中旬重启 预计九月就业报告将在停摆结束后几天内发布 而十月就业报告预计要到12月初才会发布[10] - 高盛报告还指出 在过去的停摆结束后 后续月份的数据发布通常会延迟约一周 以便工作人员有更多时间处理数据 若停摆在未来几周内结束 可能导致十一月就业报告晚于原定的12月5日发布[11] 特定数据的处理例外 - 特朗普政府临时召回部分劳工统计局工作人员 以便他们完成九月消费者物价指数报告 因为该通胀数据用于计算法定的社会保障生活成本调整 该调整必须在10月底前发布[5]

ISM服务业指数表现 - 10月ISM服务业指数为52.4% 显著高于预期 较前值增长2.5个百分点 为自今年2月53.5%以来的最佳水平 [1] - 新订单指数表现强劲 达到56.2% 高于预期 创下去年10月以来的最高水平 [2] 价格与就业分项指数 - 支付价格指数上升至70.0% 高于预期的68-69.4%区间 为自2022年10月以来的最高水平 [1][2] - 就业指数为48.2% 虽仍处于收缩区间但优于预期 高于前值47.2% 为自5月50.7%以来的最佳读数 [3] 市场反应 - 债券收益率大幅上升 10年期国债收益率交易于4.14% 较前期上涨数个基点 接近10月初以来的最高收盘水平 [1][3]

美联储政策辩论 - 美联储官员就经济现状和风险存在竞争性观点 辩论将在12月9-10日政策会议前加剧 同时因政府停摆缺乏相关数据 [1] - 美联储10月28-29日会议以10-2的投票结果决定降息25个基点 将基准利率降至3.75%-4.00%区间 [4] - 这是自1990年以来第三次在同一会议上出现同时支持紧缩和宽松货币政策的异议投票 美联储主席鲍威尔指出对于12月会议如何推进存在深刻分歧 再次降息远非既定事实 [5] 美联储理事丽莎·库克的观点 - 美联储双重使命面临紧张局势 就业和通胀目标均存在较高风险 使12月会议对可能的降息保持开放 但并非确定无疑 [2] - 认为维持利率过高会增加劳动力市场急剧恶化的可能性 但目前劳动力市场仍然稳固 [3] - 认为降息过多会增加通胀预期失控的可能性 但目前大多数长期通胀预期处于低位且稳定 这一点令人鼓舞 [3] - 表示将密切关注劳动力市场和通胀数据 同时其本人正卷入与特朗普总统的法律纠纷 美国最高法院将于明年初审理此案 [3] 美联储理事斯蒂芬·米兰的观点 - 重申其自9月加入美联储理事会以来一直主张的大幅降息理由 [5] - 扩展其理由 认为活跃的股票和公司信贷市场并非认为货币政策过于宽松的理由 [5]

ISM制造业指数总体表现 - 10月ISM制造业指数为48.7% 低于市场预期的49%以上 与8月水平持平 为7月以来的最低水平 [1] - 该指数自今年1月和2月后一直处于50%的收缩区间 10月数据标志着连续多月低于荣枯线 [2] 分项指数表现 - 支付价格指数为58.0% 较前值的61.9%显著下降 是自1月54.9%以来的年内第二低水平 [2] - 新订单指数为49.4% 虽较前月48.9%略有改善 但已连续六个月低于50% 8月曾短暂超过50% [3] - 就业指数为46.0% 高于前值的45.3% 是自5月46.8%以来的最佳读数 但今年仅1月达到50.3%的扩张水平 [3] 市场反应 - 10年期国债收益率基本未发生变化 利率开始出现小幅下降趋势 [4]