宏观经济数据 - 美国12月零售销售环比增长0.0%，弱于预期的+0.4%；核心零售销售环比增长0.0%，弱于预期的+0.3% [2] - 美国第四季度就业成本指数环比增长+0.7%，弱于预期的+0.8% [2] - 美国12月进口价格指数环比增长+0.1%，符合预期 [2] - 美国1月非农就业人数增加13万，远超预期的5.5万，且较前值修正后的4.8万大幅增长；失业率微降至4.3%，低于预期的4.4% [4] - 中国1月CPI环比增长+0.2%，同比增长+0.2%，均弱于预期的+0.3%和+0.4%；1月PPI同比下降-1.4%，好于预期的-1.5% [12][13] - 意大利12月工业产出环比下降-0.4%，好于预期的-0.6% [11] 央行政策与官员评论 - 富国银行投资研究所策略师指出，最新的消费者支出数据并未改变市场对美联储6月17日会议再次降息的预期 [1] - 克利夫兰联储主席哈马克表示，利率可能在较长一段时间内保持不变，倾向于保持耐心以评估近期降息的影响 [6] - 达拉斯联储主席洛根希望通胀继续缓解，但需要劳动力市场出现“实质性”疲软才会支持进一步降息 [6] - 市场参与者将关注今日多位美联储官员的讲话 [7] - 中国央行表示将加大金融支持力度以刺激内需 [12] 美股市场动态 - 今日标普500指数上涨+0.63%，道琼斯工业指数上涨+0.62%，纳斯达克100指数上涨+0.66% [5] - 标普全球因第四季度调整后每股收益不及预期且2026财年每股收益指引低于共识而暴跌超过-9%，成为标普500指数中百分比跌幅最大的股票 [3] - 人工智能基础设施股回落，西部数据下跌超过-8%，领跌纳斯达克100指数；希捷科技控股下跌超过-6% [3] - 财富管理股因担忧新型AI税务策略工具的颠覆性影响而下跌，Raymond James Financial和LPL Financial Holdings均暴跌超过-8% [3] - Datadog因第四季度业绩强于预期而飙升超过+13%，成为标普500和纳斯达克100指数中百分比涨幅最大的股票 [3] - 基准10年期美国国债收益率下跌-0.39%，至4.129% [8] 欧洲市场动态 - 欧洲斯托克50指数今日早盘下跌-0.34%，对AI颠覆的担忧打压了市场情绪 [9] - 科技股领跌，达索系统因第四季度业绩和2026年营收指引令投资者失望而暴跌超过-19% [9] - 财富管理股跟随美国同业下跌 [9] - 国防股下跌，因有报道称乌克兰总统计划公布总统选举和潜在和平协议公投的计划 [9] - 矿业股表现优于大盘 [9] - 意大利数据显示第四季度工业产出增长，表明该国长期的制造业低迷可能正在缓解 [9][10] - 西门子能源因公布强劲的第一财季业绩而上涨超过+4% [10] - 喜力因宣布计划在全球裁员至多6000人而上涨超过+3% [10] 亚太市场动态 - 中国上证综合指数收盘微涨+0.09%，投资者消化了不及预期的通胀数据 [11][12] - 有色金属股领涨，半导体及其他AI相关股下跌 [12] - 日本金融市场因国定假日休市 [11][13] - 中国半导体制造国际公司在香港下跌超过-2%，因其提供了谨慎的第一季度营收和毛利率指引 [12] 公司财报与业绩指引 - 标普500指数公司第四季度盈利预计将同比增长+8.4% [8] - 今日将发布财报的知名公司包括：思科系统、麦当劳、T-Mobile US、Shopify、AppLovin等 [8][15] - 盘前交易中，Cloudflare因第四季度业绩强于预期且2026财年营收指引高于共识而飙升超过+13% [14] - Beta Technologies因监管文件披露亚马逊已收购其5.3%的股份而在盘前交易中跳涨超过+18% [14] - 美泰因关键假日季度业绩低迷而在盘前交易中暴跌超过-30% [14] - Moderna因FDA拒绝审查其新型季节性流感疫苗的上市申请而在盘前交易中暴跌超过-10% [15] - Robinhood Markets因第四季度营收不及预期而在盘前交易中暴跌超过-7% [15] 大宗商品与行业数据 - 美国能源信息署将于今日发布每周原油库存报告，经济学家预计库存将减少20万桶，前值为减少350万桶 [7]

美国关键经济数据发布 - 未来一周将罕见地同时发布美国1月非农就业报告(周三)和1月CPI报告(周五)，这两份报告通常不会在同一周出现[1] - 德意志银行经济学家预计，非农就业总人数和私人部门就业人数将增加7.5万人(市场共识分别为+6.9万和+7.5万)，较近期趋势略有改善，失业率预计维持在4.4%[2] - 对于CPI，德意志银行经济学家预计整体CPI环比上升0.26%(受汽油价格预期下跌2.4%的抑制)，核心CPI环比上升0.35%，这将使整体CPI同比增速放缓至2.46%(前值2.68%)，核心CPI同比增速放缓至约2.55%[4] - 高盛预计1月非农就业人数增加4.5万人(市场共识+6.9万)，私人部门就业增加4.5万人(市场共识+7.5万)，平均时薪环比增长0.35%(市场共识+0.3%)，失业率维持在4.4%[22] - 高盛预计1月整体CPI环比上升0.24%(市场共识+0.3%)，核心CPI环比上升0.33%(市场共识+0.3%)，整体CPI同比增速放缓至2.44%(市场共识2.5%)，核心CPI同比增速放缓至2.52%(市场共识2.5%)[26] 其他重要经济指标 - 周二将发布12月零售销售数据，经济学家预计整体销售环比增长0.4%，扣除汽车和汽油的零售销售环比增长0.4%，零售控制组环比增长0.5%[5] - 若零售控制组数据符合预期，将意味着第四季度零售控制组连续第七个季度保持4%以上的年化增长率，为将于本月晚些时候发布的第四季度GDP报告中的消费部分提供支撑[5] - 第四季度就业成本指数预计环比上升0.8%，这将使其同比增速降至3.5%，但仍高于疫情前的平均水平[5] - 周四的初请失业金人数预计将从上周受天气影响的峰值回落至22.6万人左右[5] - 周五将发布1月进口价格指数(市场共识环比+0.1%)、出口价格指数(市场共识环比+0.1%)[22] - 周四将发布初请失业金人数(高盛预计22.0万，市场共识22.4万)和1月成屋销售数据(高盛预计环比下降2.5%，市场共识下降3.2%)[26] 美联储官员讲话日程 - 本周美联储官员讲话将贯穿始终，周一有理事沃勒、理事米伦和亚特兰大联储主席博斯蒂克讲话[6][20] - 周二有克利夫兰联储主席哈马克和达拉斯联储主席洛根讲话[6][22] - 周三有负责监管的副主席鲍曼讲话，监管话题和资产负债表展望可能被提及[6] - 周四有堪萨斯城联储主席施密德讲话[22] - 周五有达拉斯联储主席洛根和理事米伦再次讲话[26] - 多位官员近期表态显示对利率路径存在不同看法，例如理事沃勒在最近一次FOMC会议上因认为劳动力市场仍然疲软而投票反对降息25个基点[20] 全球其他地区数据与事件 - 欧洲方面，周四将发布英国第四季度GDP数据，丹麦、挪威(均在周二)和瑞士(周五)将发布CPI数据[7] - 地缘政治方面，周五至周日举行的慕尼黑安全会议将受到重点关注[7] - 亚洲方面，周三将发布中国1月通胀报告，经济学家预计生产者价格指数同比增速将从12月的-1.9%反弹至-1.6%，而CPI通胀可能从0.8%放缓至0.4%[8] - 日本PPI数据将于周四发布[8] 企业财报发布 - 尽管“七巨头”中已有六家发布财报，但企业财报季仍在全面进行，英伟达将于2月25日发布财报[1] - 本周财报将包括科技公司思科、应用材料和Shopify，以及美国消费类公司可口可乐和麦当劳[8] - 欧洲大型公司的财报包括阿斯利康、爱马仕、西门子和欧莱雅，其他亮点包括能源公司道达尔能源和英国石油，以及消费类股票联合利华、百威英博和法拉利[9] - 详细的每日财报发布日程表列出了从周一到周五众多公司的发布安排，包括云计算、半导体、金融、消费、医疗保健等各行业公司[9][12][19]

经济现状感知差异 - 企业对经济持谨慎乐观态度 认为增长良好 消费者支出稳固 招聘容易且生产率上升 [2] - 工人对经济前景不确定 主要担忧就业问题 [2] - 这种感知差异源于劳动力市场长期处于低招聘、低解雇环境 但工人担心可能迅速转变为不招聘、多解雇的市场 [3] 劳动力市场数据 - 12月职位空缺率降至3.9% 低于去年同期的4.5%和2023年的5.2% [4] - 目前每个空缺职位对应1.2名失业工人 [4] - 1月私营部门新增就业岗位从12月的37,000个下降至22,000个 招聘表现平淡 [5] - 1月薪资同比增长0.8% 领取失业救济金的家庭数量增长略有下降 表明劳动力市场可能正在稳定甚至重新加速 [5] 消费者情绪与政策考量 - 2月消费者信心指数较1月小幅上升1.6% 此前已连续数月恶化 [4] - 消费者因通胀降温而受到鼓舞 但因劳动力市场波动感到不安 [4] - 美联储政策制定者在下一步行动上存在分歧 部分关注通胀上升风险 部分关注就业不确定性 [3] - 政策目标需兼顾价格稳定和充分就业 [3]

对凯文·沃什提名的批评 - 核心批评在于其判断力不足 特别是在金融危机期间的表现不佳 当时失业率迅速上升 他却过度担忧通胀 这令人难以置信 [1] - 问题不仅在于做出错误判断 而在于其错误总是偏向同一个方向 缺乏开放思维 [2] - 他被描述为从小布什时代走出来的“千篇一律的共和党人” 是华尔街的宠儿 其提名在米特·罗姆尼任总统时才有意义 而非唐纳德·特朗普 [3] 与特朗普政策及共和党传统的对比 - 特朗普在许多问题上打破了传统的共和党正统观念 包括贸易、移民、社会保障和美联储政策 [5] - 特朗普的提名令人困惑 因为他选择了一个基于其过往记录来看对劳动人民构成威胁的人 沃什并非“让美国再次伟大”运动的成员 [5] - 沃什有批评前任政府不追求自由贸易协定的记录 而提名他的总统却试图颠覆全球贸易体系 [6][7] 货币政策立场与美联储角色 - 沃什明显过度重视美联储职责中的通胀部分 而相对轻视就业 [14] - 有人希望新任美联储主席能效仿艾伦·格林斯潘90年代的做法 当时因生产率强劲且通胀放缓 格林斯潘顶住了加息的诱惑 [15] - 90年代末 由于劳动力市场异常火热 格林斯潘进行了激进的加息周期 因此“效仿格林斯潘”的说法具有选择性 [17][18] - 沃什与主张极度宽松货币政策的美联储理事迈伦是截然相反的两极 [11] 提名确认过程与影响 - 提名需经参议院银行委员会确认 [10] - 参议员蒂利斯表示 只要对美联储及杰罗姆·鲍威尔的调查仍在进行 他就会放缓提名进程 这可能使过程延迟 [19] - 近年来 美联储主席提名在参议院确认时的优势票数差额越来越小 两党共识减弱 [20] 当前经济环境与展望 - 基于劳动力市场的观点认为 总工时几乎未增长 工资增长正在放缓 [23] - 经济基本处于名义增长率约4%的环境 甚至可能略低于此 [23] - 目前很难论证劳动力市场将走强 需关注消费者对就业市场的看法 [24]

纪要涉及的行业或公司 * 本次电话会议为美国联邦储备委员会（美联储）的联邦公开市场委员会（FOMC）会议后的新闻发布会，核心内容是美联储对美国经济、货币政策及前景的评估 [1][4][5] * 会议内容广泛涉及宏观经济、货币政策、通胀、就业市场、财政政策、贸易政策（关税）、人工智能（AI）影响、美元汇率、美联储独立性等议题 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95][96][97][98][99][100][101][102][103][104][105][106][107] 核心观点和论据 **货币政策决定与立场** * 美联储决定将联邦基金利率目标区间维持在3.5%-3.75%不变 [4] * 自去年9月（2024年9月）以来，美联储已累计降息175个基点（其中过去三次会议降息75个基点），使政策利率处于对中性利率的合理估计区间内，当前政策立场被认为是合适的 [1][4][29][31][33] * 货币政策没有预设路径，未来的决策将基于后续数据、不断变化的前景和风险平衡，在每次会议上逐次做出 [5][27][35] * 委员会内部对本次维持利率不变有广泛支持，尽管存在少数反对意见 [35] **经济与增长前景** * 美国经济在2025年以稳健步伐扩张，并在进入2026年时基础稳固 [1] * 自上次会议以来，经济活动前景明显改善，今年开局增长基础坚实 [10][25][70] * 消费者支出具有韧性，企业固定投资持续扩张，但住房部门活动仍然疲弱 [2] * 联邦政府临时停摆可能拖累了上一季度的经济活动，但随着政府重新开放，这种影响将在本季度逆转并提振增长 [2] * 人工智能（AI）数据中心建设、财政政策（如《美丽法案》、减税）带来的财政顺风是支撑经济增长的因素 [70][88] * 季度GDP数据可能波动较大，例如去年第一季度GDP为负，全年增长率约为2%左右，需关注12个月的数据而非单季度 [89][90] **劳动力市场状况** * 劳动力市场指标显示，在经历一段时间的逐步疲软后，状况可能正在企稳 [2][9] * 12月失业率为4.4%，近几个月变化不大 [2] * 非农就业总人数在过去三个月平均每月减少22,000人，但剔除政府就业后，私人部门就业人数平均每月增加29,000人 [2] * 过去一年就业增长放缓，很大一部分反映了因移民和劳动力参与率下降导致的劳动力增长放缓，同时劳动力需求也明显减弱 [3][67] * 职位空缺、裁员、招聘和名义工资增长等其他指标近几个月变化不大 [3] * 存在一些迹象表明劳动力市场仍在继续降温，例如工人感觉工作机会减少的调查读数很低，因经济原因从事兼职工作的人数显著增加 [68] **通胀形势与驱动因素** * 通胀已从2022年中期的峰值显著缓解，但相对于2%的长期目标仍处于高位 [1][3] * 基于消费者价格指数（CPI）的估算显示，截至12月的12个月内，个人消费支出（PCE）总价格指数上涨2.9%，剔除波动较大的食品和能源类别后的核心PCE价格上涨3.0% [3] * 通胀高企主要反映了商品部门的通胀，这受到关税效应的推动，而服务部门的反通胀似乎仍在继续 [3][38] * 若剔除关税对商品价格的影响，核心PCE通胀率仅略高于2% [38] * 短期通胀预期指标已从去年的峰值下降，大多数长期通胀预期指标仍与2%的通胀目标一致 [4][46] * 预计关税的影响将逐渐传导至商品价格，并在今年年中前后达到顶峰，然后开始下降，这被视为一次性价格上涨，而非持续的通胀过程 [38][39][81][82] **政策考量与未来路径** * 美联储处于有利位置，可以根据数据决定未来政策调整的程度和时机 [5] * 未来是否进一步降息将取决于对双重使命（最大就业和物价稳定）两方面风险的权衡 [27][35][36][43][48] * 通胀上行风险和就业下行风险都已有所减弱，但两者之间仍存在一些紧张关系 [36][43][48][49] * 如果劳动力市场未能企稳，下行风险重现或数据恶化，美联储将考虑采取行动 [39] * 如果通胀再次回升，而劳动力市场没有进一步恶化的迹象，加息的可能性并未被排除，但目前没有人的基本预期是下一次行动会是加息 [54] * 美联储的独立性至关重要，它使央行能够基于对公众最有利的评估做出决策，而非服务于特定政治群体 [62][63][64] 其他重要内容 **对特定问题的回应** * 美联储主席鲍威尔拒绝就美元汇率、近期市场波动、针对其个人的调查、最高法院案件的政治争议、可能的联储主席继任者及过渡期、以及参议员对联储提名的阻挠等具体问题发表评论 [6][7][12][13][15][16][17][20][21][22][41][61] * 关于出席最高法院听证会，鲍威尔解释是因为该案件可能是美联储113年历史上最重要的法律案件，且有前主席沃尔克的先例 [6][7] **结构性议题与挑战** * **财政状况**：美国联邦预算赤字处于不可持续的道路上，债务水平本身是可持续的，但赤字路径不可持续，在接近充分就业的情况下运行巨额赤字，财政状况需要解决但并未得到解决 [57] * **人工智能（AI）的影响**：AI正在通过数据中心建设等对经济增长产生积极影响 [70] 但AI对就业市场的影响存在不确定性，可能取代部分工作岗位，同时也可能创造新岗位并最终通过提高生产率来提升工资水平，目前难以从宏观角度量化其影响 [76][77][78] * **生产率与增长分化**：近期强劲的经济增长与看似疲软的劳动力市场之间的分化，可能由生产率提高来解释，而AI可能是驱动因素之一 [91] 更高的生产率意味着更高的潜在产出，这会改变对通胀、增长和劳动力市场的看法 [100] * **消费者分化**：高收入家庭因持有房地产和股票等资产增值而支撑了消费，而低收入消费者则更倾向于节约开支、选择更便宜的品牌或减少购买，消费支出在不同收入群体间不均衡 [73][74] * **贸易与关税传导**：已实施的贸易政策规模小于最初宣布的规模，且未引发国际报复，关税的影响在很大程度上被处于消费者和出口商之间的公司所吸收，而非完全转嫁给消费者 [85][86][103][104] * **长期利率**：长期利率（如10年期国债收益率）受财政路径、财政政策、风险评估等因素影响更大，与美联储的短期政策利率之间没有紧密联系 [59] * **经济模型**：美联储的经济模型（如季度经济预测摘要，SEP）是前瞻性的，并不断纳入对生产率变化（如AI）等新发展的分析，宏观经济结构不断变化，模型也在持续改进中 [98][99][100]

美联储政策声明 - 美联储决定维持基准利率不变[1] 美联储主席观点 - 美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示，就业和通胀风险已经减弱[1]

美联储政策与沟通 - 预计美联储在2026年初的首次会议上将维持利率不变[1] - 美联储的沟通至关重要 包括其如何权衡通胀与就业双重使命[2][3] - 2026年点阵图显示美联储预计仅降息一次 而市场预期为两次 市场甚至定价2027年将加息 表明利率将在更长时间内保持较高水平[9][10] 宏观经济前景与驱动力 - 美国经济正从贸易战等逆风中转向 面临多项顺风因素 包括油价下跌 美元走弱 “一揽子法案”的推动以及人工智能和能源数据中心的建设[4] - “一揽子法案”包含两个关键部分 将有助于消费者和资本支出 其核心是允许企业立即100%费用化资本支出 而非在5-10年内摊销 这将提振资本支出强劲的行业[6] - 由于通胀持续高企 短期利率将在更长时间内保持高位 同时全球财政挑战将导致长期利率在更长时间内保持高位 整个收益率曲线可能在2026年大部分时间维持在高位[14] 行业与市场表现 - 下周揭示消费者状况的财报将非常关键[3][4] - 罗素2000小盘股指数已连续14个交易日跑赢标普500指数[15] - 小盘股内部表现异常 大部分市场表现来自盈利为负的公司 而盈利为正的小盘股公司表现落后 这种盈利为负公司跑赢盈利为正公司的现象被认为是不寻常且不应发生的[16][17][18] 财政与政策影响 - 政府关门预计将提振2026年第一季度的GDP[6] - “一揽子法案”的实施为判断标普500指数中哪些行业以及私募信贷和私募股权中哪些领域将在未来几个季度迎来顺风提供了线索[6] - 全球范围内均面临财政挑战 日本和欧洲的收益率也因此上升[12][13]

纪要涉及的行业或公司 * 美国宏观经济与美联储（FOMC）[1] 核心观点和论据 * 12月FOMC会议纪要整体符合预期，但使花旗预期2026年有更多鸽派风险 [1] * 会议纪要呼应了鲍威尔主席在会议中对就业和通胀的鸽派评估，显示出对经济前景看法向鸽派的转变 [1][7] * **利率路径**：与12月点阵图一致，“大多数”参与者预期若通胀如预期放缓，将进一步降息；“一些”参与者则认为“在一段时间内”保持利率目标区间不变可能是合适的 [6] * **通胀风险**：尽管通胀风险仍“偏向上行”，但“几位”参与者认为这些上行风险已经降低；“一些”参与者认为通胀可能比预期更持久，而10月份时持此观点的是“许多”参与者 [8] * **就业风险**：会议纪要强调，“大多数”参与者看到了劳动力市场的下行风险，“几位”参与者看到了劳动力市场“更脆弱的迹象” [9] * **风险平衡转变**：会议纪要表明，不仅是鲍威尔，更多美联储官员也看到风险平衡正更多地转向就业下行风险，而通胀上行风险减少 [10] * **政策预期**：随着风险平衡进一步转向就业和通胀的下行风险，花旗继续预期2026年将有**75个基点**的额外降息 [1][5] 其他重要内容 * **失业率**：9月份失业率升至**4.4%**，在12月政策声明中不再被描述为“低”；花旗预期12月失业率为**4.7%**，这将证实9月后的持续上升并非仅因政府停摆相关问题，且劳动力市场下行风险已进一步增加 [9] * **通胀细分**：“大多数”官员现在预期住房服务通胀将继续放缓，但只有“少数”预期非住房服务通胀会走软 [8] * **准备金**：随着12月决定开始准备金管理购买，“工作人员评估认为，条件与准备金水平已降至充裕区域的情况一致”；“多位”参与者指出，对“充裕”进行更精确的定义将有所帮助 [11] * **分析师信息**：报告主要分析师为Veronica Clark、Andrew Hollenhorst和Gisela Young [2] * **免责声明**：花旗研究是花旗环球金融有限公司的一个部门，该机构与研究报告所覆盖的公司有业务往来，可能存在利益冲突 [3]

全球宏观经济数据发布日程 - 加拿大将发布就业数据 澳大利亚、欧元区和拉丁美洲将发布通胀数据 以色列和秘鲁央行可能维持利率不变 [1] - 美国政府将报告10月房屋开工数据 密歇根大学将发布1月消费者信心指数初值 [1] 美国劳动力市场与货币政策 - 美国劳工统计局将发布11月职位空缺、离职和裁员数据 供应管理协会将发布12月制造业和服务业调查 为行业就业提供线索 [2] - 经济学家预计GDP增长与劳动力市场指标的脱钩将持续至2026年 通胀将下降 美联储将在未来一年降息100个基点 [2] - 美联储在2025年底连续三次降息后 预计今年初将对宽松政策持谨慎态度 等待通胀进一步下降 [2] - 人工智能的快速应用可能限制薪资增长 因公司寻求提高生产率 尽管招聘速度放缓 但尚无大规模裁员的迹象 [3] - 雇主在多年争抢工人后 于2025年放缓招聘 职位空缺趋于稳定表明许多公司对员工数量感到满意 政府贸易政策公告也促使公司关注节约成本和谨慎增聘 [4] - 经济学家预测12月美国非农就业人数增加近6万人 这将使2025年总就业人数增加约67万人 远低于2024年增加的200万人 失业率可能从四年高位降至4.5% [5] - 美国12月就业增长可能保持温和 结束了自2009年以来就业增长最疲弱的年份之一 [5] 欧元区通胀与经济数据 - 德国和法国将于周二发布12月消费者价格数据 欧元区整体数据定于次日发布 [6] - 欧洲央行上月确认欧元区通胀有望稳定在2% 即将发布的数据可能指向这一趋势 经济学家预测整体通胀率将恰好达到目标 而剔除波动性食品和能源成本的核心通胀率可能持稳于2.4% [7] - 欧洲央行将于周四发布消费者通胀预期调查 同时发布失业率和经济信心数据 多位欧洲央行官员有公开活动安排 [8] - 德国将发布11月工厂订单数据 德国、法国和西班牙将发布工业产出数据 [9] - 周五是欧洲央行副主席职位申请的截止日期 欧元区财长将于本月晚些时候决定接替德金多斯的人选 [10] 其他地区通胀与央行政策 - 瑞士周四将发布通胀数据 经济学家预测在11月意外降至零后 将小幅上升至0.1% 这足以满足央行对第四季度0.1%的预测 央行已降息至0% 并承诺忽略偶发的负值读数 [11] - 瑞典周四将发布通胀数据 瑞典央行跟踪的CPIF指标自去年1月以来未低于2.3% 挪威周五的消费者价格增长同样受关注 其核心指标半年来顽固地保持在3%或以上 [12] - 英国周一将发布消费者信贷数据 土耳其周一通胀数据可能显示小幅放缓至31% 以色列央行可能维持借贷成本不变 [13] - 澳大利亚周三将发布11月CPI数据 预计通胀将温和缓解但仍高于央行目标 强化了政策制定者在近期上行意外后的谨慎立场 [14] - 菲律宾和台湾将发布通胀数据 日本周四数据预计显示11月工资增长放缓 但潜在势头依然稳固 支持日本央行关于工资增长足以维持通胀的观点 [15] - 拉丁美洲五大通胀目标经济体将在本周末发布2025年最终通胀数据 除哥伦比亚外 其他国家通胀预计将回到各自央行的容忍区间内 仅秘鲁央行通胀处于或低于目标 [16] - 多数分析师认为数据支持智利、秘鲁和墨西哥央行在达到终端利率前对货币政策进行温和调整 巴西似乎准备好开始积极退出宽松 而哥伦比亚央行可能最早本月从当前9.25%的利率开始收紧 以回应12月29日宣布的最低工资上调23% [17] - 智利将发布央行最近一次利率会议纪要 其12月16日降息25个基点至4.5% 使当前关键利率与可能的终端利率相差无几 秘鲁央行将召开会议 其通胀自2024年底以来一直低于2%的目标区间中点 这可能为在连续三次会议维持4.25%不变后 提供一些宽松的理由 但由于经济无需真正刺激 且4月选举前可能出现波动 央行可能选择谨慎维持利率不变 [18][19]

纪要涉及的行业或公司 * 纪要内容为高盛（Goldman Sachs & Co LLC）研究团队对美国联邦公开市场委员会（FOMC）2025年12月会议纪要的解读与分析[1][2][3][4][5][6][7][8][9] * 纪要未涉及特定上市公司，核心关注点为美国宏观经济、货币政策（利率、资产负债表）及劳动力市场[1][2][3][4][8] 核心观点和论据 **关于12月利率决策** * 大多数（"most"）与会者支持委员会在12月会议上降低联邦基金利率的决定，主要依据是劳动力市场下行风险增加以及通胀上行风险降低或未变[1][2] * 少数（"some"）与会者倾向于在12月保持利率不变，因为他们担心通胀进展停滞，或需要更多证据确认通胀正在可持续地下降[2] * 极少数（"a few"）与会者表示他们对支持降息的决定感到"非常平衡"，或者本可以支持12月不降息[1][2] **关于未来货币政策路径** * 大多数（"most"）与会者认为，如果通胀如预期般放缓，随着时间的推移（"over time"）进一步降息是合适的[1][3] * 一些（"some"）与会者表示，他们可能支持在12月会议后的一段时间内（"for some time"）保持利率不变[1][3] * 极少数（"a few"）与会者指出，保持利率不变将允许FOMC评估今年降息的效果，并对通胀回归美联储2%的目标更有信心[3] **关于通胀风险与展望** * 与会者普遍（"participants generally"）认为通胀上行风险仍然较高（"remained elevated"）[1][3] * 与会者普遍（"participants generally"）预计通胀在短期内（"near term"）将保持较高水平，然后逐渐（"gradually"）下降至2%的目标[5][8] * 许多（"many"）与会者预计核心商品通胀的关税压力将减弱[8] * 大多数（"a majority"）与会者预计住房服务将出现反通胀，极少数（"a few"）预计除住房外的核心服务也将出现反通胀[8] * 尽管与会者普遍认为通胀风险偏向上行，但一些（"several"）与会者指出这些风险已经降低[8] * 一些（"several"）与会者警告称，在通胀高企时降息可能被误解为政策制定者对2%目标的承诺减弱[8] **关于劳动力市场风险与展望** * 与会者普遍（"participants generally"）认为，在适当的货币政策下，劳动力市场可能会稳定下来，但前景仍然非常不确定（"still quite uncertain"）[4] * 大多数（"most"）与会者认为就业风险偏向下行，并同意降低联邦基金利率将有助于稳定劳动力市场[4] * 与会者普遍（"participants generally"）认为就业下行风险较高，且自2025年中以来有所增加（"were elevated and had increased since the middle of 2025"）[1][3] * 数位（"several"）与会者指出了劳动力市场脆弱性增加的迹象，包括更易受劳动力需求变化影响的群体失业率上升、低流动率市场中裁员可能性增加，以及就业增长集中在少数几个行业[4] **关于经济增长与美联储内部预测** * 美联储工作人员在12月会议上预测，到2028年的GDP增长将比10月会议时的预测"适度加快"（"moderately faster"），这反映了更宽松的金融条件和更强的潜在产出增长[8] * 工作人员的预测显示未来几年GDP增长将高于潜在水平，失业率将下降，这反映了关税拖累的减弱以及金融条件和财政政策的提振[8] * 工作人员对2025年和2026年的通胀预测比10月时"略低"（"a little lower"）[8] * 工作人员认为其增长和劳动力市场预测的风险偏向下行，而其通胀预测的风险偏向上行[8] **关于资产负债表政策（储备管理购买RMPs）** * FOMC在12月会议上决定开始储备管理购买（RMPs）[9] * 与会者普遍（"participants generally"）支持为纽约联储公开市场交易柜台提供灵活性，以调整RMP的规模和时机，以适应美联储负债需求的变化[9] * 数位（"several"）与会者支持使国库券持有量与财政部一般账户（TGA）余额的变化保持一致，以使银行准备金供应免受TGA变化的影响[9] * 数位（"several"）与会者倾向于提前进行RMPs，以提供足够的准备金来管理美联储负债的大幅波动，而另一些（"some"）与会者则倾向于在美联储负债需求较高的时期进行RMPs，并在其他时间依赖常备回购操作[9] * 与会者普遍（"participants generally"）强调，RMPs只是利率控制和市场运作的工具，对货币政策立场"没有影响"（"no implications for the stance of monetary policy"）[9] 其他重要内容 * 文档包含大量法律、监管和披露信息，表明该研究来自高盛全球投资研究部门，并包含分析师认证、利益冲突声明、各地区监管要求的特定披露以及使用限制[6][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34] * 研究强调其基于当前公开信息，不保证准确或完整，观点可能发生变化，且不应作为个人投资建议的唯一依据[20][26] * 高盛及其关联方可能与所覆盖公司存在投资银行业务和其他业务关系，其交易部门、资产管理部门可能持有与研究观点不一致的头寸或做出不一致的投资决策[21][22][23]