欧洲股市开盘预期 - 欧洲股市预计在新交易周开局略显悲观 英国富时指数预计低开0.13% 德国DAX指数和法国CAC 40指数微幅低开 意大利富时MIB指数下跌0.2% [1] 近期市场表现与担忧 - 区域股市情绪悲观源于上周欧洲市场的动荡 上周五区域交易所大幅收低 因对人工智能泡沫和全球经济的担忧动摇了投资者信心 [2] - 美国联邦储备委员会官员近期的言论促使投资者重新考虑12月降息的可能性 根据CME Group的FedWatch工具 市场定价美联储下次会议维持利率不变的概率为56.1% 一个月前市场对年底降息的概率预期为95% [3] 全球其他市场动态 - 美国隔夜股票期货几无变动 此前经历波动的一周 估值担忧、市场内部板块轮动以及美联储降息预期的重新校准对人工智能相关交易构成压力 [4] - 亚太地区股市交易表现不一 投资者评估中日之间摩擦升级 此前北京就公民在日本的旅行和学习计划发出警告 [4] - 周一欧洲无重大企业财报或数据发布 [4]

加密货币市场大幅回调 - 比特币价格跌破关键支撑位98,000美元，一度触及97,100美元，日内跌幅达3% [1] - 过去24小时内市场发生超过11亿美元爆仓，其中多头头寸遭受9.6937亿美元重创 [1] - 总交易量激增至1,020亿美元，市场波动性加剧 [6] 市场情绪与关键技术位 - 市场恐惧与贪婪指数降至21，显示市场处于高度恐惧状态 [4] - 分析师警告若无法守住97,000美元水平，可能进一步下探至92,000–91,000美元区间，甚至90,500美元区域 [4] - 比特币跌破98,000美元关键支撑位（该位置曾在6月被成功防守）导致市场情绪转向看跌 [4] 回调驱动因素 - 市场迅速降低对美联储12月降息的预期，削弱了整体风险资产的吸引力 [2] - 自10月以来比特币现货ETF录得超过13亿美元资金流出 [3] - 链上数据显示长期比特币持有者在30天内抛售了815,000枚BTC [3] - 中国疲软的经济数据、持续的关税担忧以及机构资金流入减少共同加剧了市场压力 [3] 市场观点分歧 - 部分分析师认为此次回调是典型的周期中期行为，历史上比特币的平均回调幅度约为22%，与当前情况相符 [5] - 有交易员将下跌视为潜在的积累机会，指出98,000美元区域此前曾是需求区 [5] - 捷克共和国等央行的持续购买行为表明长期机构信心尚未瓦解 [5]

市场环境与政治因素 - 政府停摆创下纪录，但并未显著损害股市反弹，停摆结束后市场出现一定程度的释然[3][4] - 当前财政政策和政治动荡被视为未来特朗普政府政策剧本的一部分，预计将带来持续的波动性[4] - 特朗普政府的四大政策支柱包括贸易与关税、放松监管、税收政策以及移民政策，这些因素将持续影响市场[5] 美联储政策与利率展望 - 美联储面临通胀停滞在3%左右以及劳动力市场疲软的双重挑战，内部对于12月是否降息存在分歧[8] - 尽管缺乏常规数据，但美联储依赖轶事证据和褐皮书，该报告显示经济放缓至更均衡的水平，即实际增长率低于2%[9][10] - 预计中性利率应低于当前水平，可能接近3%，因此美联储在12月可能降息，并在2026年进一步降息[11][12][22] 经济分化与通胀趋势 - 美国经济呈现双速发展，低端消费者和小型企业与高端消费者和大型企业（如受益于AI贸易的公司）之间存在差异[12] - 经济中对利率敏感的部分正在放缓，特别是住房成本在下降，最新CPI数据显示等效租金部分开始下行[14][15] - 尽管反通胀速度放缓，但趋势仍指向进一步反通胀，这将支持更多降息[16] 人工智能投资与市场风险 - 人工智能处于早期阶段，当前投资主要集中在芯片、基础设施和数据中心等基础领域，应用扩展至整个经济需要时间[24] - 与1990年代末互联网泡沫相比，当前AI相关公司拥有盈利，但需警惕为AI基础设施积累过多债务的风险[25] - 技术股仍有望推动股市表现，市场尚未出现结构性风险，但需关注周期性风险[26][29] 信贷市场与风险分析 - 当前风险更多是周期性的（如经济放缓导致企业破产），而非结构性的（如过度杠杆化），尚未出现广泛的结构性风险[27][28][29] - 投资者需仔细审查抵押品和底层资产价值，避免被表面包装误导，应进行尽职调查并谨慎选择资产管理人[31][32] 美联储领导层变动 - 下一任美联储主席候选人包括Kevin Walsh、Mickey Bowman、Kevin Hasset和Chris Waller，均具备良好资质[18][19] - 无论谁当选，预计美联储将更加鸽派，倾向于更低的中性利率，这有助于利率敏感型经济部分[22]

股市表现 - 美股主要指数在周一大幅反弹 纳斯达克指数上涨227%至23554点 标普500指数上涨154%至6832点 道琼斯工业平均指数上涨081%至47368点 [2] - 此次反弹的催化剂是政府可能结束停摆的迹象 八名民主党参议员与共和党多数派共同投票支持结束停摆 [2] 国债市场 - 国债收益率曲线整体走高 其中7年期至10年期等中期国债遭遇最大抛售 [3] - 随着政府可能重新开放 大量经济数据或将涌入市场 这些数据可能影响11月剩余时间的利率水平 [3] 能源市场 - 能源板块跟随股市上涨 布伦特原油上涨049%至6394美元 西德克萨斯中质原油上涨060%至6011美元 [4] - 尽管政府停摆结束是积极信号 但供应过剩问题仍然令人担忧 [4] - 天然气价格表现突出 当日现货价格上涨151%至438美元 原因包括寒流席卷全国以及数据中心用电需求增长 [4]

市场利率走势 - 10年期国债收益率从周初低于4%升至周五收盘约4.09% [2] - 收益率上升反映市场情绪转变 利率互换合约显示12月降息概率大致为50% [2] - 10年期国债收益率近期高点可能达到4.20%至4.25% [7] 美联储政策信号 - 美联储主席鲍威尔表示年底最后一次会议进一步宽松并非既定结论 引发市场抛售 [2] - 达拉斯联储主席洛根认为本周没有降息必要 克利夫兰联储主席哈马克和堪萨斯城联储主席施密德均对降息持异议 [7] 市场预期调整 - 利率市场削减了部分过度乐观的降息预期 被视为理性调整 [2] - 美国较低利率的实现需以经济放缓为前提 [3] - 投资者此前押注美联储将继续放松政策以支撑劳动力市场 尽管通胀仍高于目标 [4] 市场环境与供给因素 - 美国政府停摆导致关键经济数据发布暂停 交易员缺乏决策信号 使鲍威尔言论重要性增加 [4] - Meta Platforms Inc 进行300亿美元债券发行 显示企业支出保持强劲 国债因投资者吸收新供给而承压 [5] - 11月第二周开始的10年期和30年期国债发行计划可能促使收益率曲线进一步趋陡 [6]

市场整体表现 - 美股期货在周四涨跌互现，道琼斯指数期货下跌0.19%，标普500指数期货微涨0.03%，纳斯达克100指数期货上涨0.06%，罗素2000指数期货上涨0.36% [1][2] - 追踪标普500指数的ETF SPY在盘前交易中上涨0.048%至687.06美元，追踪纳斯达克100指数的ETF QQQ上涨0.033%至635.98美元 [2] - 前一个交易日主要股指表现分化，纳斯达克综合指数上涨0.55%至23,958.47点，标普500指数微跌0.0044%至6,890.59点，道琼斯指数下跌0.16%至47,632.00点，罗素2000指数下跌0.87%至2,484.81点 [8] 宏观经济与政策 - 美国总统与中方领导人会晤取得显著协议，包括降低美国芬太尼关税以换取中国重启“大量”美国大豆进口，就稀土达成协议，并有强烈迹象表明更广泛的贸易协议将“很快”达成 [1] - 美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示再次降息“并非已成定局——远非如此”，这抑制了股市表现 [1] - 10年期美国国债收益率为4.07%，2年期国债收益率为3.59% [2] - 市场预计美联储在12月会议上降息的可能性为70.4% [2] 重点公司动态 - Alphabet Inc 在盘前交易中大涨7.57%，公司第三季度营收1023.5亿美元，每股收益2.87美元，均超预期 [6] - Meta Platforms Inc 在盘前交易中大跌7.39%，其每股摊薄收益1.05美元包含一项159.3亿美元的一次性非现金所得税费用，导致业绩与华尔街每股6.68美元的预期不具直接可比性 [6] - Microsoft Corp 下跌2.78%，公司预计第二季度销售额在795亿美元至806亿美元之间，市场预期为799.5亿美元 [6] - Amazon.com Inc 在财报发布前下跌0.50%，分析师预期其每股收益为1.57美元，营收为1777.4亿美元 [12] - Apple Inc 股价上涨0.72%，分析师预期其财报将显示每股收益1.77美元，营收为1021.7亿美元 [12] 大宗商品与加密货币 - 原油期货在纽约早盘交易中下跌0.63%，至每桶60.10美元附近 [13] - 黄金现货美元价格上涨1.12%，至每盎司3,974.64美元附近，其上次历史高点为每盎司4,381.6美元 [13] - 比特币价格下跌2.01%，至每枚110,746.25美元 [13] 全球市场表现 - 亚洲市场周四普遍收低，但韩国Kospi指数和日本日经225指数例外，澳大利亚ASX 200指数、香港恒生指数、印度NIFTY 50指数和中国沪深300指数均下跌 [14] - 欧洲市场早盘多数走低 [14]

通胀数据表现 - 9月整体消费者价格指数环比增长0.3%，核心CPI环比增长0.2%，均比预期低0.1个百分点 [1] - 整体和核心CPI的同比增幅均为3% [1] - 通胀数据显示出减速迹象，而非重新加速 [2][3] 市场即时反应 - 数据公布后，道指期货显示开盘将上涨1%，标普500期货上涨0.75%，纳斯达克期货上涨约0.5% [3] - 债券收益率进一步下降，10年期国债收益率已低于4% [12][14] - 市场目前几乎100%定价了美联储将在10月会议降息25个基点，12月再次降息的可能性也很高 [16][53] 美联储政策预期 - 通胀数据优于预期为美联储提供了继续降息的空间，下周降息几乎已成定局 [11][53] - 美联储内部存在分歧，一部分官员更关注关税对通胀的持续影响，另一部分则更关注劳动力市场风险 [18][66] - 美联储可能宣布停止量化紧缩，这被视为一个高概率事件 [65] 行业与公司层面影响 - 企业盈利数据表现强劲，公司信贷和高收益债券表现良好，尽管存在一些孤立的违约案例 [31][35] - 电力价格上涨5.1%，天然气价格上涨8%，肉类价格同比上涨超过14%，牛肉特定部位价格上涨约18% [25][60] - 受关税影响的品类价格出现上涨，包括家用家具、服装和音视频设备等 [44][68] 投资策略观点 - 固定收益投资策略建议利用当前相对慷慨的债券收益率，在收益率曲线上进行布局，并保持投资组合的久期多样化 [29][32] - 在股票市场，过度集中于少数大型科技股的风险被强调，建议投资者考虑向市场其他部分进行多元化配置 [50][51] - 价值型股票和小盘股可能因美联储持续的降息周期而受益，特别是那些有较多债务的公司 [75][76] 数据质量与展望 - 由于政府停摆，未来几个月关键经济数据的质量将下降，统计机构将不得不对缺失数据进行估算，9月CPI可能是近期最后一个可靠的数据点 [8][9][10] - 通胀率稳定在3%左右，明显高于美联储2%的目标，回归2%可能需要数年时间 [10][17] - 劳动力市场呈现复杂态势，一方面工人供应因人口结构和移民政策而减少，另一方面企业因贸易政策不确定性和AI生产率提升而对新增招聘持谨慎态度 [46][47]

欧洲股市开盘预期 - 英国富时指数预计小幅低开 德国DAX指数预计上涨0.2% 法国CAC 40指数预计上涨0.13% 意大利富时MIB指数预计下跌0.1% [1] 法国政治危机影响 - 法国总理塞巴斯蒂安·勒科尔努辞职使该国陷入新的政治危机 引发市场关注 [1] - 勒科尔努的意外离职发生在其任命新内阁仅一天后 且上任仅27天 [2] - 法国总统马克龙给予勒科尔努额外48小时与反对党进行“最终讨论”以打破僵局 [3] - 法国CAC 40指数周一收盘下跌约1.3% 法国银行业领跌 法国兴业银行、法国巴黎银行和法国农业信贷银行收盘均下跌超过3% [3] 美国市场动态 - 美国股指期货周二晚间小幅走低 此前华尔街因对并购活动加速和美联储降息的预期而创下新高 [4] - 市场创纪录之际 投资者似乎淡化了当前已进入第二周的美国政府停摆的担忧 [4] - 政府停摆延迟了关键经济数据的发布 如原定周五公布的9月就业报告 减少了美联储下次利率决策前可获得的信息 [5] - 长期停摆加上数据空白期 正值劳动力市场和通胀风险仍是关注焦点之时 [5] 亚太市场表现 - 日本日经225指数周二连续第二个交易日创下历史新高 受华尔街科技股涨势提振 [6] 欧洲经济数据发布 - 周二欧洲数据发布包括德国工厂订单、英国房价数据和法国贸易数据 [6]

文章核心观点 - 美联储降息后抵押贷款利率并未如预期下降，反而有所上升，其定价机制与联邦基金利率关联性较弱，主要受长期国债收益率和通胀等因素驱动 [1][2][3] 抵押贷款利率定价机制 - 抵押贷款利率不紧密跟随美联储的短期利率变化，而是与10年期国债（$TNX）等长期债券收益率挂钩 [3] - 银行发放抵押贷款后，通常会将其在二级市场打包成抵押贷款支持证券进行出售，其交易方式与政府或公司债券类似 [4] - 因此抵押贷款利率需与其他长期债券收益率保持竞争力，并倾向于围绕国债利率波动 [4] 影响抵押贷款利率的市场因素 - 当前国债收益率上升的主要驱动因素是通胀，美国消费者价格指数自2025年4月以来持续上升，8月份通胀率达到2.9% [5] - 由于通胀风险，贷款人要求更高的收益率以补偿债券未来价值下跌的风险，同时财政部为填补联邦资金缺口发行创纪录债务导致供应过剩 [6] - 债券供应过剩压低了债券价格，进而推高了收益率 [6]

美联储政策解读 - 前纽约联储主席Bill Dudley将美联储此次利率行动定性为“保险性降息”[1]