Golub Capital BDC Inc (GBDC) 业绩分析 - GBDC 2025年第一季度净资产值(NAV)为15.04美元/股，较2024年第四季度下降0.59%，主要由于两家非应计投资组合公司的重组导致轻微净实现损失 [11] - 公司2025年第一季度经济回报率为1.98%，过去12个月经济回报率为11.77%，略高于12家BDC同行的平均水平 [11] - GBDC投资组合中92%为高级担保第一留置权贷款，第二留置权贷款和次级债务占比均低于1%，信用风险结构优于多数同行 [16] - 截至2025年3月31日，GBDC投资组合的公允价值(FMV)与成本比率为0.9941x，略低于同行均值1.0106x [17] - 公司非应计贷款占比为1.2%(成本基础)和0.7%(FMV基础)，低于同行3.5%和1.9%的平均水平 [18] BDC行业比较分析 - 研究覆盖12家BDC公司，包括Ares Capital(ARCC)、Blackstone Secured Lending(BXSL)等主要行业参与者 [2] - 行业平均经济回报率为11.21%，GBDC的11.77%表现优于平均水平 [5] - 行业平均FMV与成本比率为1.0106x，非应计贷款平均占比为3.5%(成本)和1.9%(FMV) [14] - 行业平均油价和天然气行业风险敞口为1.45%，GBDC仅为0.08%，显著低于同行 [20] - 行业平均资本化PIK利息收入占比为6.87%，GBDC为6.88%，与行业水平基本持平 [22] 估值与投资建议 - GBDC当前股价15.21美元(2025年5月30日)，较估计NAV溢价1.74%，低于行业平均10.89%的溢价水平 [24] - 基于估值方法，GBDC当前被评估为"合理估值"，对应持有评级，买入区间为14.60美元以下，卖出区间为16.05美元以上 [34] - 研究覆盖的12家BDC中，目前有8家评为持有，3家评为卖出，1家评为强烈卖出，行业整体估值处于合理至略高估水平 [37] - GBDC管理费自2023年7月起从1.375%降至1.00%，为外部管理BDC中最低水平，收入激励费上限也从20%降至15%，有利于股东回报 [27] 投资组合与风险特征 - GBDC长期累计实现损失为每股0.44美元，优于同行平均每股0.82美元的损失水平 [19] - 公司投资组合结构稳定，2025年第一季度各资产类别占比与上季度相比无明显变化 [15] - 油价和天然气行业风险敞口极低，仅0.08%，显著低于行业1.45%的平均水平 [20] - 资本化PIK利息收入占比接近行业平均水平，为潜在负面因素，但过去两年保持相对稳定 [28]

文章核心观点 Nykredit Portefølje Administration A/S因技术挑战无法提供正确的资产净值，向纳斯达克哥本哈根交易所申请暂停其管理的所有部门交易，恢复正确定价时暂停将解除 [1] 分组1 - Nykredit Portefølje Administration A/S因技术挑战无法提供正确的资产净值，申请暂停其管理的所有部门交易 [1] - 暂停将在能提供正确价格时解除 [1] - 受暂停影响的部门包括Ansvarlig Defensiv、Ansvarlig Moderat等六个部门，并列出对应ISIN和Order Book Code [1] - 有关声明的问题可联系npa.pm@nykredit.dk或Christian Rye Holm CRH@nykredit.dk [1]

28 May 2025 | 7:13AM BST Aroundtown SA (AT1.DE): 1Q25 results: FFO1ps 8% below GSe, FY25 guidance reiterated Aroundtown released 1Q25 results which were 8% below GSe on FFO1ps and 1% above GSe on NTAps. The miss on FFO1ps was due to lower-than-expected operating and other income (i.e. service charge) and EBITDA contribution from joint ventures (e.g. seasonality), while financial expenses were below GSe. Operationally, net lfl rental growth was 3.0% for the portfolio (+10bp qoq). In residential, the lfl net ...

文章核心观点 NB Private Equity Partners（NBPE）公布2025年4月30日月度净资产价值（NAV）估算情况，涵盖NAV表现、投资组合更新、股票回购等信息 [1][3] NAV表现 - 截至2025年4月30日，NAV总回报率（USD）年初至今为0.8%，一年为3.4%，三年为4.1%，五年为87.7%，十年为160.7% [3] - 同期MSCI世界总回报率（USD）年初至今为 - 0.8%，一年为12.6%，三年为39.0%，五年为96.6%，十年为157.2% [3] - 股价总回报率（GBP）年初至今为 - 8.0%，一年为 - 8.9%，三年为3.6%，五年为99.0%，十年为189.5% [3] - FTSE全股总回报率（GBP）年初至今为4.3%，一年为7.5%，三年为22.6%，五年为67.9%，十年为75.9% [3] 投资组合更新 - 2025年年初至今实现变现5300万美元 [4] - 4月30日NAV每股为27.29美元（20.43英镑），当月总回报率为0.4% [5] - 截至2025年第一季度或4月30日，约62%的公允价值基于私人公司估值信息 [5] - 2025年第一季度，私人公司估值按固定汇率计算使公允价值增加0.4% [5] - 4月30日可用流动性为3.07亿美元 [5][8] - 4月实现600万美元收益，主要来自GFL、Corona Industrials和Inflection Energy的全部或部分变现 [7] - 外汇变动使NAV增加1.1%（1300万美元） [6] - 上市持股价格变动使NAV减少0.9%（1000万美元） [6] - 私人持股价值使NAV增加0.3%（400万美元） [6] - 费用应计使NAV减少0.2%（300万美元） [6] 2025年股票回购 - 2025年4月回购约15.1万股，加权平均折价33%，使每股NAV增加约0.02美元 [5][10] - 年初至今，公司已回购约68万股，加权平均折价29%，使每股NAV增加约0.10美元 [5][10] 投资组合估值 - 截至4月30日，公司投资组合公允价值基于相关信息，前30大投资总计9.821亿美元，占比77.6% [9][11] - 按地域划分，北美占77%，欧洲占22%，亚洲及其他地区占1% [12] - 按行业划分，科技、媒体和电信占23%，消费/电子商务占22%，工业/工业技术占17%等 [12] - 按年份划分，2016年及以前占9%，2017年占16%，2018年占15%等 [12] 公司信息 - NBPE投资于全球领先私募股权公司的直接私募股权投资，由Neuberger Berman旗下NB Alternatives Advisers LLC负责管理 [13] - Neuberger Berman是一家员工持股的私人独立投资管理公司，管理着5150亿美元的资产 [14]

NBPE Announces April Monthly NAV Estimate St Peter Port, Guernsey 28 May 2025 NB Private Equity Partners (NBPE), the $1.2bn1, FTSE 250, listed private equity investment company managed by Neuberger Berman, today announces its 30 April 2025 monthly NAV estimate. NAV Highlights (30 April 2025) NAV per share was $27.29 (£20.43), a total return of 0.4% in the monthApproximately 62% of fair value based on private company valuation information as of Q1 2025 or based on 30 April 2025 quoted pricesBased on inform ...

文章核心观点 - 4月EfTEN Real Estate Fund AS财务表现良好，租金收入、EBITDA和调整后现金流均有增长，虽因高额股息支付和所得税费用致净利润较低，但加权平均利率下降，前四个月整体业绩有一定变化 [1][2][3][4][5] 财务指标表现 - 4月合并租金收入达261.1万欧元，较3月增加5.5万欧元，主要因新完工物流中心和新收购养老院的首笔租金支付 [1] - 4月EBITDA为218.3万欧元，环比增加19.3万欧元，得益于租金收入增加和费用降低 [2] - 4月调整后现金流增至101万欧元，较3月增加17万欧元 [2] - 4月支付历史最大股息1270万欧元，即每股1.11欧元，为支付股息和优化资本结构，对五处房产银行贷款再融资630万欧元，致所得税费用140万欧元，当月净利润仅10.6万欧元 [3] - 4月加权平均利率降至4.21%（3月为4.37%），与去年同期相比，合并利息费用减少58.6万欧元 [4] - 2025年前四个月合并租金收入1030万欧元，同比增长1%，合并EBITDA为840万欧元（去年同期860万欧元），EBITDA下降主因办公板块空置率上升和2024年夏季出售一处房产 [5] 资产相关情况 - 4月房地产投资组合整体空置率从3月的4.4%降至4.1%，主要因维尔纽斯和里加部分物业入住率提高 [1] - 截至4月底，每股净资产值（NAV）为19.64欧元，EPRA NRV为20.50欧元，因4月股息分配，NAV下降5.3%，若不考虑股息支付，NAV将增长0.6% [6]

业绩总结 - 2025年第一季度总收入为8,235,000千美元，较2024年第一季度的8,827,000千美元下降6.7%[51] - 2025年第一季度净运营收入（NOI）为4,464,000千美元，较2024年第一季度的5,402,000千美元下降17.4%[51] - 2025年第一季度调整后的EBITDA为2,749,000千美元，较2024年第一季度的3,495,000千美元下降21.4%[52] - 2025年第一季度的净亏损为4,334,000千美元，较2024年第一季度的2,989,000千美元增加45.1%[52] - 2025年第一季度的利息支出为4,636,000千美元，较2024年第一季度的2,979,000千美元增加55.6%[52] 用户数据 - 2025年第一季度，管理协议下的停车位数量为11,455个，租赁停车位数量为2,151个，合同基础租金为1,060,278美元[19] - 2024年第一季度，管理协议下的停车收入每个停车位(RevPAS)为192.31美元，2025年第一季度降至184.24美元[19] - 公司在前十大资产中占总停车位的55.9%，贡献了65.4%的收入[12] - 2023年第二季度至2024年第一季度，停车收入每个停车位的同比增长率在不同季度间波动，最高达到227.60美元[19] 未来展望 - 公司预计通过将租赁合同转为管理合同，2025年及以后将改善收入一致性并提高净运营收入(NOIs)的利润率[6] - 公司计划在2026-2027年将剩余资产转为管理合同[28] - 公司预计在未来三年内回收约1亿美元的资金，并将其再投资于更少但潜力更大的停车资产[46] 新产品和新技术研发 - 公司计划通过评估和实施附加收入机会（如电动车充电）来推动收入增长[14] - 公司管理团队在停车行业拥有超过40年的综合经验，致力于提升资产管理和技术应用[11] 市场扩张和并购 - 公司拥有3亿美元的潜在收购管道，计划在金融市场条件改善时进行收购[6] - 公司在未来的收购中将专注于位于前50大都市区的资产，以确保收入增长和健康的利用率[37] 负面信息 - 截至2025年第一季度，总负债为225,536,000千美元[54] - 截至2025年第一季度，总资产为409,531,000千美元[54] - 截至2024年6月30日，公司的总估计净资产价值为332,086,000千美元[55] - 截至2024年6月30日，房地产投资的估计总价值为546,130,000千美元[55] 其他新策略和有价值的信息 - 公司在停车行业的市场定位和未来增长机会基于对市场的深入分析和数据驱动的决策[5] - 公司总资产组合包括18个车库和22个停车场，总面积为5,334,262平方英尺，资产总值为1.57921656亿美元[23] - 目前公司约50%的资产为核心资产，产生约80%的收入和超过80%的净营业收入[46]

文章核心观点 欧洲住宅房地产投资信托基金（ERES）公布2025年第一季度财报，已出售部分荷兰住宅套房并达成新出售协议，正推进剩余投资组合招标流程，旨在向投资者返还最大净权益，财务状况良好但部分指标受处置活动影响[5][7]。 各部分总结 战略举措更新 - 2025年至今已出售415套荷兰住宅套房，总价约9000万欧元；还签订协议将出售1446套，净收益约3.373亿欧元，预计第三季度完成交易 [5][6] - 公司正与顾问合作对剩余投资组合启动招标流程，董事会将评估提案以实现价值最大化并回报投资者 [7] 运营指标 - **租金**：同物业组合Occupied AMR增长6.2%，从2024年3月31日的1175欧元增至2025年的1248欧元；商业物业Occupied ABR从18欧元增至18.1欧元 [6][10][12] - **套房周转**：2025年第一季度总投资组合加权平均周转租金涨幅19.5%，周转套房比例1.3%；同物业组合加权平均周转租金涨幅19.5%，周转套房比例1.4% [13][15] - **租赁续签**：2025年7月1日起，85%住宅套房平均租金因指数化和家庭收入调整上涨4%；2024年7月1日，94%住宅套房平均租金上涨5.5%；商业物业无租赁续签 [18][19] - **投资组合表现**：2025年第一季度总投资组合运营收入和NOI分别下降51.6%和53.7%；同物业组合NOI下降2.5%，NOI利润率降至75% [20][21][27] 财务表现 - **资金运营**：2025年第一季度摊薄后FFO和AFFO每单位分别降至0.018欧元和0.017欧元，较去年同期分别下降53.8%和54.1%，主要因处置活动致NOI降低，部分被利息成本降低抵消 [6][7][32] - **净资产价值**：2025年3月31日，NAV为4.62904亿欧元，摊薄后每单位1.97欧元 [35] - **其他财务亮点**：2025年第一季度摊薄后加权平均单位数量为234812千个；3月31日，REIT单位收盘价为1.62欧元，市值3.8亿欧元 [38] 财务状况与流动性 - 2025年3月31日，调整后债务与总账面价值比率降至35.2%，债务和利息覆盖率分别为2.7倍和3.2倍，流动性为1.213亿欧元 [6][40][42] - 公司通过维持充足信贷额度和现金管理流动性风险，以满足运营、资本承诺和向投资者分配需求 [44] 分配情况 - 2025年第一季度，公司宣布每月每单位分配0.005欧元（年化0.06欧元），2024年同期为0.01欧元（年化0.12欧元） [45] - 分配再投资计划（DRIP）于2025年1月16日终止 [46]

文章核心观点 Saratoga Investment公布2025财年及第四季度财务结果，在市场波动中展现出一定韧性和发展潜力，公司核心BDC投资组合表现良好，资产净值增加、杠杆率降低，虽面临利率和市场环境挑战，但凭借优质投资组合、稳健资金结构和积极业务拓展，有望实现长期增长并为股东带来回报 [1][5] 分组总结 财务信息 - 2025年2月28日AUM为9.781亿美元，较2024年2月29日的11.39亿美元降14.1%，较上季度的9.601亿美元增1.9% [9] - 2025财年总投资收入1.489亿美元，较2024财年的1.437亿美元增3.6%；第四季度为3130万美元，较2024年同期降15.9%，较上季度降12.8% [9] - 2025财年调整后NII为5300万美元，较上一年增2.1%；第四季度为800万美元，较2024年同期降37.2%，较上季度降35.4% [9] - 2025年2月28日NAV为3.927亿美元，较2024年2月29日的3.702亿美元增2250万美元，较11月30日的3.749亿美元增1780万美元 [9] - 截至2025年2月28日的过去12个月ROE为7.5%，高于去年同期的2.5%，低于截至11月30日的9.2%；该季度年化ROE为 - 0.7% [9] 投资活动 - 2025财年投资成本1.681亿美元，含35笔跟进投资和3笔新投资；第四季度为4180万美元，含6笔跟进投资和1笔新投资 [14] - 2025财年本金还款3.121亿美元，含4笔股权变现、2笔重组和9笔全额还款；第四季度为1590万美元，含3笔股权变现 [14] - 第四季度末投资组合公允价值因净实现收益和未实现折旧减少760万美元 [14] - 自2010年接管BDC以来，公司实现12亿美元投资还款和销售，产生15.1%的无杠杆IRR，总投资22.8亿美元，涉及120家投资组合公司 [14] 流动性与资本资源 - 截至2025年2月28日，公司在信贷安排下有5250万美元未偿还借款，同时有1.31亿美元SBA债券、3900万美元SBA债券、2.694亿美元上市小额债券、2.5亿美元无担保非上市机构债券等未偿还 [15] - 截至2025年2月28日，公司有8750万美元可用信贷额度和2.047亿美元现金及现金等价物，未动用信贷额度和现金总额达2.922亿美元，另有1.36亿美元未动用SBA债券 [15] 股息 - 2025年2月18日，董事会宣布2025财年第四季度每股0.74美元的基本季度股息，于3月25日支付 [18] - 自2025年3月31日起，股息支付计划从季度改为月度，2026财年第一季度每股股息增至0.75美元 [19] 股份回购 - 截至2025年2月28日，公司根据股份回购计划以平均每股22.05美元的价格回购1035203股，约2280万美元；该季度和过去12个月未进行回购 [23] 公司概况 - 公司是一家专业金融公司，为美国中端市场企业提供定制融资解决方案，主要投资高级和单一贷款、夹层债务及少量股权 [26] - 公司受1940年《投资公司法》监管，由Saratoga Investment Advisors外部管理，拥有两个活跃的SBIC许可子公司，管理6.5亿美元CLO基金和共同管理一个合资基金 [26]

估值分析 - Hudson Pacific Properties(HPP)当前股价为2 32美元 仅为华尔街分析师共识净资产价值(NAV)7 61美元的30% [1][2] - 表面看公司股价相对NAV折价70% 但考虑债务和优先股后 整体资产价值实际仅折价12% [10] - 公司总负债加优先股达53 795亿美元 普通股市值仅3 38亿美元 占资本结构极小部分 [5][6] 杠杆风险 - 公司债务/EBITDA高达29 83倍 显示极高财务杠杆 [4] - 若资产价值从当前NAV下跌18% 普通股NAV将归零 [10][12] - 杠杆放大风险 表面70%安全边际实际仅能承受18%资产价值下跌 [11][12] 投资逻辑 - 单纯估值便宜不足构成投资理由 需依赖办公楼基本面反转 [14] - 公司拥有优质办公资产 若净营运收入(NOI)回升 杠杆将放大普通股收益 [15][16] - 投资逻辑应建立在行业复苏预期而非估值折价 [16] 行业前景 - 办公楼行业仍面临供过于求 可能经历进一步调整 [18] - 行业需寻找新需求来源以稳定出租率并恢复增长 [14] - 当前对办公楼板块整体持谨慎态度 [18]