市场整体展望 - 2026年将是主动投资而非被动投资的一年[1] - 股市整体表现预计将持平至小幅下跌[1] - 市场内部各板块的领导地位将发生显著变化[1] 分析师背景 - 分析师拥有在华尔街覆盖科技公司以及在硅谷工作的综合经验[2] - 分析师担任多家种子轮初创公司的外部顾问[2] - 分析师自2017年起定期为Seeking Alpha撰稿，其观点被多家网络媒体引用，文章也被同步至Robinhood等流行交易应用的公司页面[2]

基金概况与投资目标 - Vanguard小型价值股ETF和iShares晨星小型价值股ETF均旨在为投资者提供具有价值特征的美国小型公司的广泛投资敞口[4] - 两只基金均投资于一篮子具有价值特征的小型股 这些股票被认为被市场低估[7] - 投资此类指数基金为投资者提供了一种通过单笔投资即可获得大量小型股敞口的方式 尤其有助于投资那些知名度较低、处于发展早期阶段的公司[6] Vanguard小型价值股ETF - 该基金跟踪一个广泛的小型价值股指数 采用严格被动投资策略 拥有21.9年的跟踪记录[2] - 管理资产规模达596亿美元 提供了深度流动性[2] - 持有831只股票 前三大持仓NRG Energy、Sandisk和EMCOR Group各占资产比例均低于1%[2] - 行业配置侧重于工业、金融服务和可选消费 占比分别为21.7%、19.8%和14.2%[2] - 费率为0.07% 在行业标准中处于较低水平[3] - 其贝塔值较低 对收入型投资者可能更具吸引力[3] iShares晨星小型价值股ETF - 该基金跟踪一个由具有价值特征的美国小型股组成的指数[1] - 持有超过1100只股票 广泛分散风险 前三大持仓Annaly Capital Management、Viatris和Everest Group各占基金比例均低于1%[1] - 行业配置为金融服务、可选消费和工业 占比分别为24.5%、13.5%和13%[1] - 费率为0.06% 略低于Vanguard基金[3] - 两只基金均未使用杠杆、货币对冲或其他特殊结构[1] 基金比较与差异 - Vanguard基金规模远大于iShares基金 其管理资产规模接近600亿美元 是iShares基金的100多倍[7] - Vanguard基金规模更大、流动性更强 但费率略高[5] - iShares基金的股息收益率略高[5] - Vanguard基金的贝塔值较低 表明其相对于市场基准的波动性较小[7] - 过去五年 Vanguard基金的表现略优于iShares基金[7] - 鉴于其更大规模、更低波动性和略好的五年期表现 Vanguard基金目前看来比iShares基金略有优势[7] 小型价值股投资背景 - 小型股通常指总市值相对较小的公司 一般在3亿至20亿美元之间[9] - 投资小型股使投资者能够接触到比成熟公司更年轻、规模更小、利润更低的公司[6] - 这些投资可以作为投资组合多元化的良好方式 并且由于其规模较小 可能比大型股具有更强的上涨潜力[6]

美联储政策与宏观经济 - 市场对美联储2026年初降息预期不高 1月利率维持不变的概率为87% 但嘉宾模型预测2026年将有四次降息 总计100个基点 [1] - 公司普遍表示仍处于裁员模式 以控制成本 失业率上升速度可能快于预期 这将促使美联储采取行动 [1] - 2025年10月是美国裁员创纪录的一个月 尽管被裁员工有6至9个月的遣散费 但后续失业率将急剧上升 这可能令美联储政策制定者措手不及 [1] - 美国企业破产数量处于15年高位 例如一家价值24亿美元（原文为2.4% billion，应为24亿美元）的便携式厕所公司于新泽西州申请破产 这些并非小型破产案 [5] - 美联储将关注加速的信贷周期是否会导致债券发行和销售放缓 若在大量再融资需求下债券销售放缓 将使美联储政策制定者感到紧张 [6] 房地产市场动态 - 2026年美国房地产市场可能出现“投降式”下跌 市场呈现卖家远多于买家的局面 美国大部分城市房价正在下跌 [7] - 购房申请被拒和交易取消的情况正在增加 同时 房屋建筑商的利润率受到严重挤压 这表明住房可负担性不足 [8] - 无论抵押贷款利率如何变化 上升的失业率总是比下降的抵押贷款利率更具影响力 [9] 金融市场与流动性 - 人工智能（AI）相关交易目前并非由现金流和利润支撑 而是由杠杆推动 市场杠杆规模已达13万亿至14万亿美元 可能面临临界点 [12] - 已开始出现市场流动性枯竭的迹象 例如公开交易的私募股权（PE）股票已感受到压力 美联储将密切关注任何流动性枯竭的迹象 [12][13] - 被动投资的资金流为市场提供了支撑 这是一种自动化现象 例如每两周发薪日资金会自动流入 并主要购买如英伟达（Nvidia）等最大市值的股票 [14]

2025年市场表现与指数投资策略 - 2025年对股市而言是非同寻常的一年 标普500指数在股息再投资后上涨近20% 并多次创下历史新高[3] - 英伟达作为往年的人工智能领涨股 在2025年录得约41%的涨幅 按自身近期标准衡量表现相对温和[3] - 闪迪公司自2月IPO以来股价飙升近600% 成为标普500指数中表现最佳的成分股[3] - 卡特彼勒公司股价上涨约60% 实现了近年来最强劲的年度表现[3] 2025年市场波动与事件 - 2025年市场波动剧烈且频繁 始于2024年的牛市在年初延续 但很快受到冲击[6] - 4月 特朗普总统在“解放日”宣布全面征收关税 引发市场剧烈反应 标普500指数在随后几天暴跌12% 创下自2020年疫情崩盘以来最严重的短期跌幅[7] - 对通胀和贸易中断的担忧主导了市场情绪 但在4月9日 除中国外的大部分国家关税被暂停 市场迅速复苏[7] - 标普500指数在5月中旬转为年内上涨 并在6月下旬完全收复了因关税造成的跌幅 下半年尽管多次受到冲击 但仍屡创新高[7][8] 被动指数投资策略的有效性 - 对于大多数个人投资者而言 择时市场波动极为困难甚至不可能 恐慌性抛售往往意味着错过随后的反弹 而追逐赢家则可能买在高点[4] - 追踪标普500指数的指数基金 例如SPDR S&P 500 ETF Trust 无需投资者持续做出决策即可捕捉市场的全部上行收益[5] - 这种“无为而治”的方法在波动市中取得了强劲回报 SPY在2025年实现了19%的回报率 尽管经历了关税宣布和加密货币崩盘带来的剧烈波动[8] - 被动指数投资策略在波动中的强劲表现 强化了其作为大多数人最佳投资策略的地位[5]

核心观点 - 分析师认为2026年将不适合进行被动投资 单纯持有跟踪大盘的交易所交易基金将是一种失败策略 因为推动2025年大部分涨幅的大盘股估值过高 [1] 分析师背景 - 分析师加里·亚历山大在华尔街和硅谷拥有覆盖科技公司的综合经验 并担任多家种子轮初创公司的外部顾问 接触塑造当今行业的许多主题 [1] - 自2017年以来一直是Seeking Alpha的定期撰稿人 其文章被引用在许多网络出版物中 并被同步到如Robinhood等流行交易应用的公司页面 [1]

标普500指数成分股调整 - 标普道琼斯指数公司宣布CRH Plc、Carvana Co和Comfort Systems USA Inc将于12月底季度调整时加入标普500指数 [1] - 这三家公司将取代LKQ Corp、Solstice Advanced Materials Inc和Mohawk Industries Inc 调整于12月22日交易开始前生效 [1] - 消息宣布后Carvana和CRH的股价在盘后交易中均上涨超过7% Comfort Systems USA股价上涨约2% [1] 入选公司概况与市场影响 - Carvana股价从2022年低于4美元的低点跃升至当前约400美元 涨幅约10000% 公司通过削减成本和债务重组帮助提升了盈利 [2] - Carvana在最近一个季度销售了约156,000辆汽车 创下纪录 [2] - 被动投资的增长提升了公司被纳入美国股票基准指数的重要性 因为跟踪该指数的基金增加了对股票的需求 [2] - 彭博行业研究分析师此前预测Carvana、CRH和Comfort Systems是很好的候选公司 Carvana的加入增加了行业多样性并符合纳入标准 [4] - Carvana股价今年以来已上涨近100% [4] 指数纳入标准与机制 - 根据指南 公司必须拥有至少227亿美元的市值 并满足盈利性、流动性和流通股标准才有资格进入标普500指数 [3] - 被指数剔除可能会对股价造成压力 因为指数基金会卖出股票以与标普500的新成分保持一致 [3] - 市场策略师指出 基于纳入公告的股价上涨往往是短暂的 需求在公告后显著跳升 但一旦股票被正式加入 需求会迅速消退 [5]

交易所交易基金行业趋势 - 交易所交易基金的崛起为投资者提供了低成本多元化投资途径，改变了行业格局 [3] - 基金产品范围广泛，从跟踪整体指数到特定行业甚至单一股票均有覆盖 [3] Vanguard Total Stock Market Index Fund (VTI) 产品特点 - 该基金旨在为投资者提供最广泛的市场敞口，跟踪整个美国股市 [5] - 与仅覆盖500家最大公司的基金不同，VTI提供对中小型公司的投资敞口 [6] - 基金采用市值加权，但投资者可以极低成本购买整个市场的份额 [6] - 该基金的费用比率处于行业最低水平之一，仅为3个基点（0.03%） [6] - 基金管理成本极低的方式之一是极低的换手率，仅为2.1%，符合长期买入并持有策略 [7] Vanguard S&P 500 ETF (VOO) 产品特点 - 该基金将投资范围限制在美国500家最大公司，相比VTI更集中于超大型股和科技股 [8] 基金费用与策略比较 - VTI和VOO两只基金收取相同的费用比率，均为0.03% [8] - 两只基金均采用低换手率策略，适合长期被动投资者 [8]

Amplius Wealth Advisors持仓调整 - 公司在第三季度出售了25,217股iShares MSCI ACWI ETF，交易价值约为330万美元[1][2] - 此次减持后，公司对ACWI的持仓降至81,208股，价值约1,120万美元[2] - ACWI持仓在公司报告资产管理规模中的占比降至约1%[3] iShares MSCI ACWI ETF概况 - 该ETF追踪MSCI All Country World Index，为投资者提供全球多元化的股票投资组合[5][8] - 截至周五市场收盘，ETF价格为140.86美元，过去一年上涨18%，表现优于标普500指数近17%的涨幅[3] - ETF的总资产管理规模为234亿美元，过去一年总回报率为17.6%，股息收益率为1.5%[4] 投资组合策略分析 - 公司的减持行为更像是投资组合再平衡，而非从全球股票市场撤退，因其核心持仓Amplius Aggressive Asset Allocation ETF仍保持大量风险敞口[6][9] - 公司在减持ACWI等增长型ETF的同时，增持了短期债券基金USTB[7][9] - 这一调整体现了动态资产配置的价值，即在通过核心ETF保持广泛多元化的同时，利用卫星头寸根据市场变化微调风险敞口[10]

公司业绩表现 - 贝莱德第三季度销售额为65亿美元，同比增长25%，超出62.4亿美元的预期 [3] - 贝莱德第三季度每股收益为11.55美元，同比增长近1%，超出11.19美元的预期3% [3] - 高盛第三季度销售额为151.8亿美元，同比增长19%，超出141.4亿美元的预期7% [4] - 高盛第三季度每股收益为12.25美元，同比增长近46%，超出11.11美元的预期10% [4] 资产管理规模 - 贝莱德资产管理规模同比增长17%，达到创纪录的13.5万亿美元 [5] - 高盛资产管理规模同比增长11%，达到创纪录的3.45万亿美元 [5] - 两家公司均受益于跨资产类别的强劲资金流入以及在被动投资和数字金融等高增长领域的战略定位 [1] 股票市场表现 - 贝莱德股价当日上涨超过3%，年内涨幅扩大至18% [2] - 高盛股价当日下跌2%，但年内仍保持37%的显著涨幅 [2] 估值比较 - 高盛远期市盈率为16倍，显著低于标普500指数的25倍，而贝莱德为24倍 [6] - 高盛远期市销率接近低于2倍的首选水平，贝莱德为8倍，标普500指数为5倍 [8] 股息比较 - 高盛当前股息收益率为2.03%，略高于贝莱德的1.8% [10] - 两家公司的股息收益率均高于标普500指数1.11%的平均水平 [10]

投资策略的数学逻辑 - 核心观点为利用低利率抵押贷款进行套利 数学计算显示保留超低利率债务并投资于更高收益资产是更优财务决策 [1][2][3] - 当前美国国债收益率约为4% 高收益储蓄账户和货币市场基金收益率超过4.3% 与2.6%的抵押贷款利率相比存在约1.4至1.7个百分点的正利差 [4] - 考虑到通胀率高于2.6% 抵押贷款的实际成本逐年下降 每月将1000美元投资于8%收益的项目而非提前还贷可更早还清余额并剩余大量资本 [5] 投资者行为与心理因素 - 论坛中部分成员尽管承认在财务上不划算 但仍选择还清利率在2.8%至3.5%之间的抵押贷款 并报告感到异常快乐和巨大的自由 [6] - 该决策被描述为无价的 表明个人财务决策不仅基于冷冰冰的数学逻辑 还受到心理因素和内心平静感的影响 [1][6]