纪要涉及的公司 凯雷集团（Carlyle Group） 纪要提到的核心观点和论据 战略增长举措 - **业务增长显著**：二手业务、财富管理、信贷和保险等业务增长迅速，如资本市场业务在过去半年收入达1.5亿美元，高峰环境下超3亿美元；财富管理推出新解决方案，信贷和保险业务也有增长 [5][7] - **运营效率提升**：以FRE为衡量指标，自加入以来FRE增长近40%，运营利润率提高900个基点，与行业水平更相符，且仍有增长空间 [8] - **薪酬策略改革**：全面改革薪酬策略，实现了对有限合伙人、股东和团队的多赢局面 [9] - **资本管理优化**：宣布股票回购计划，已完成超50% [9] 宏观经济与政策影响 - **政策驱动差异**：当前经济受政策驱动，与以往周期不同，政策变化快，给市场带来不确定性，影响企业决策和资本市场活动 [16][18] - **经济不确定性**：处于不确定性时期，但与以往危机不同，市场表现相对平稳，信贷和债券市场正常运行，但政策不确定性导致资本活动延迟 [17][18] - **利率与通胀**：美联储政策灵活，若通胀持续则维持利率，若通胀缓解可能降息；认为经济顺利度过不确定性时期且无需降息是理想结果 [23][24][26] 中国市场与贸易谈判 - **贸易谈判积极**：与中国副总理会面，感觉与美国财政部的讨论具有建设性，关税壁垒降低，对未来进展持乐观态度 [36][37][38] - **中国投资历史**：凯雷在中国有长期投资历史，参与了多个知名交易，如太平洋保险集团、麦当劳等项目 [34][35] 变现与私募股权业务 - **行业困境与应对**：私募股权行业存在资产变现积压问题，但凯雷通过保守融资和战略决策，过去一年平台返还约20亿欧元资本，私募股权业务返还资本是行业平均的三倍 [44][46] - **基金表现良好**：美国收购业务当前 vintage 基金CPA表现出色，处于第二四分位，与大型收购业务相比处于第一四分位 [48] 二手业务 - **业务模式转变**：私募资本性质快速演变，二手业务成为以解决方案为中心的业务，整合不同业务为客户提供综合服务 [58][60][62] - **业务增长迅速**：二手业务增长迅速，具有广泛多元化、较短J曲线和稳定可预测回报的特点，在多元化私募资本管理中发挥重要作用 [64][66] 募资与增长展望 - **募资目标明确**：坚持2025年40亿美元资金流入和6%FRE增长的指引，目前进展良好，但受政策环境影响，需实时更新情况 [70] - **资本需求增加**：国家安全、数据管理、能源和基础设施等领域资本需求巨大，未来10 - 15年私人资本将发挥重要作用，回报率有望提高 [72][73][76] 零售与财富业务 - **需求持续增长**：财富渠道需求在全球范围内增长，凯雷凭借平台广度、历史和品牌优势，处于全球财富向该领域转移的早期阶段 [82][83][84] - **客户中心策略**：产品开发以客户为中心，根据不同客户群体的需求和特点，解决客户问题，满足其流动性和回报要求 [89][90][92] 保险业务 - **业务价值凸显**：Fortitude保险业务具有重要价值，通过管理其资产积累了保险业务专业知识，有助于为保险行业提供解决方案 [94][95][96] - **无机增长谨慎**：对通过无机渠道拓展保险业务持谨慎态度，需满足战略、财务和文化等多方面要求 [98][100][101] 资本市场业务 - **业务转型成功**：将资本市场团队从专注负债管理转变为创收部门，过去半年收入达1.5亿美元，未来仍有增长空间 [102][105] - **不追求高风险**：不打算像其他银行那样投入大量资产负债表，注重费用创收和运营杠杆 [105] 股票估值与前景 - **股票价值低估**：认为公司股票被低估，公司处于良好发展阶段，未来5 - 10年前景乐观，规模优势将发挥重要作用 [110][111] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **日本业务成就**：凯雷在日本有25年历史，最近一只基金净内部收益率达25%，规模接近上一只基金的两倍，业务活动活跃 [31][33] - **行业资本需求**：未来10 - 15年，国防、能源和基础设施等领域资本需求巨大，私人资本将发挥重要作用，成本资本可能上升 [74][76][77] - **零售业务优势**：财富产品AUM在过去一年增长超60%，在全球多个地区的平台上都有业务，品牌具有竞争力 [82][83][84]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度费用相关收益（FRE）达3.11亿美元，同比增长17%，创历史新高 [6] - FRE利润率达48%，为历史最高水平 [6] - 可分配收益（DE）为4.55亿美元，是多年来的最高水平 [6] - 管理资产（AUM）达4530亿美元，同比增长6%，过去一年流入资金达500亿美元，其中第一季度流入140亿美元 [20] - 过去两个季度交易费用达1.5亿美元，超过以往任何一年，本季度交易费用较去年同期增长两倍多 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 凯雷阿尔彭维斯（Carlyle Alphemest） - 第一季度FRE近翻倍，达6600万美元，管理费用同比增长近40%，推动FRE利润率达创纪录的58% [21] - AUM在过去一年增长12%，达到创纪录的890亿美元 [12] 全球信贷（Global Credit） - 季度FRE首次超过1亿美元，较去年增长近50% [13] - 第一季度收入达2.32亿美元，同比增长28%，流入资金达7.5亿美元 [22] - 欧洲私人信贷部署同比增长150% [13] 保险业务 - 富达（Fortitude）宣布超过8亿美元的再保险交易，与海尔人寿保险公司的年金再保险协议是其在日本的第六笔交易 [13][14] 全球财富（Global Wealth） - 常青资金流入在过去一年翻了一番 [15] 全球私募股权（Global Private Equity） - 过去12个月实现变现200亿美元，第一季度成功推动印度ExaWare Technologies公司进行首次公开募股（IPO），完成近1亿美元的Standard Arrow股票二次出售和1.4亿美元的Claro资产出售 [16] - 美国收购业务表现出色，最新两个年份的基金本季度增值2% - 3%，过去一年增值约18%，过去一年向投资者返还近8亿美元收益 [23] - 整个凯雷投资平台过去一年返还收益310亿美元，比前12个月增长超40% [24] - 常青战略管理资产达260亿美元，过去一年增长27%，该领域员工人数过去一年增加100% [24] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司凭借长期投资视野、资本基础和轻资本模式，有能力抓住新的投资机会，应对市场动态变化 [10] - 持续投资业务，推动长期增长，实现短期目标，对实现2025年财务目标有信心 [20] - 加强阿尔彭维斯团队与公司整体战略的整合，通过财富渠道推动CAPM解决方案，利用公司整体分销能力 [55] - 发展资本市场业务，通过执行活动驱动价值，不承担大量资产负债表风险，保持轻资本模式 [83] - 行业方面，过去二十年美国上市公司数量几乎减半，私人公司数量增加超五倍，私人市场对投资者的重要性日益凸显 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 年初市场乐观情绪和预期较高，但贸易政策迅速影响投资者情绪和风险偏好，关税对投资的一阶影响有限，二阶影响开始显现，但长期影响难以预测 [8][9] - 公司在当前环境中处于有利地位，宏观趋势对私人资本的需求依然强劲，未来几年可能会得到加强 [10] - 市场参与者对贸易政策持谨慎乐观态度，积极寻找投资机会，但会谨慎决策，中美贸易对话是市场关注的焦点 [33][34][35] - 私募股权市场将面临一些逆风，但公司凭借规模和多元化优势能够更好应对 [41] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中会提及某些非GAAP财务指标，这些指标不应孤立看待或替代GAAP指标，公司已在财报中提供了相关指标与GAAP指标的调节信息 [4] - 公司不承担更新前瞻性声明的义务 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：贸易政策和关税对投资和部署活动的影响，以及对有限合伙人（LP）讨论的影响 - 年初市场对贸易政策宣布反应意外，但后续政府对政策实施的阐述有积极影响，LP讨论短期关注政策进展，多数人持谨慎乐观态度，积极寻找投资机会，中美贸易对话是市场最大关注点 [32][33][35] 问题2：未来12 - 18个月公司私募股权业务的规划，以及CP9的规模和时间安排 - CP9进入市场的时间主要取决于部署节奏，公司对私募股权业务表现满意，特别是美国收购业务，市场虽有逆风，但公司凭借规模和多元化优势可应对，今年底或明年初将推出财富平台，带来新的资金流 [38][39][41] 问题3：保险业务的胜利与年度40亿美元资金流入指引的关系，以及财富产品资金流和赎回请求的情况 - 14亿美元资金流入计入40亿美元资金流入指引，财富业务表现强劲，本季度募资增长40%，常青产品资金同比增长70%，4月数据良好 [46][47][48] 问题4：第一季度FRE利润率的运行率，以及是否会有与零售财富业务相关的额外费用 - 48%的FRE利润率令人满意，公司通过业务增长提高利润率，而非控制费用，该利润率反映了对业务的大量投资，预计全年不会大幅上升，一般管理费用（G&A）运行率在95 - 100亿美元左右 [50][51][52] 问题5：阿尔彭维斯业务剩余时间的募资计划，以及其FRE对公司整体FRE贡献的长期趋势 - 公司将继续整合阿尔彭维斯团队与整体战略，利用品牌和平台优势，该业务增长潜力大，预计中期将完成一只二级基金的募资，该基金已承诺57%，未来可能很快推出下一期基金 [55][56][59] 问题6：捐赠基金行业压力对公司的风险和未来募资的影响，以及对阿尔彭维斯二级和财富业务的影响 - 捐赠基金的变化对公司业务和行业影响不大，短期内公司可能有机会通过二级和共同投资平台部署资金 [63][64] 问题7：公司是否会考虑在大型人寿和年金提供商领域进行无机增长，以及如何与富达合作 - 公司目前更注重有机增长，但如果符合公司财务逻辑，会考虑进行增值收购，公司倾向于轻资本模式，但也有多种方式解决增值收购问题，与富达的合作在保险领域带来了诸多好处 [67][68][72] 问题8：公司在日本业务的机会，包括收购业务、富达和信贷业务 - 日本市场动态，公司在日本的业务表现出色，品牌强大，预计未来募资将继续增长，公司通过财富平台和与富达合作拓展业务，在保险领域处于领先地位，日本公司企业管理的动态变化和资产管理能力的提升为公司带来机会 [75][76][78] 问题9：常规杠杆部署与资本市场的差异，以及未来增长路径 - 公司两年前启动了资本市场战略，通过执行活动驱动价值，不承担大量资产负债表风险，保持轻资本模式，该业务长期增长前景良好，过去两个季度已实现1.5亿美元收入，超过以往最好年份 [82][83][84] 问题10：CRP 10基金的规模更新，以及对第二季度和全年私募股权（GP）管理费用的影响 - 第二季度GP管理费用将因CRP 10基金激活费用而增长，目前仍在募资中，预计规模将超过上一期 [89][90] 问题11：关于Fund IX的募资时间和是否纳入今年募资目标 - 今年募资目标不包括Fund IX，目前计划第四季度启动募资，但不排除根据市场情况和Fund VIII的部署情况进行调整，CP7和CP8的表现超预期，公司对CP9有信心 [93][94][95] 问题12：40亿美元募资目标是否包括富达的资金流入 - 40亿美元募资目标包括富达的资金流入，第一季度流入14亿美元，较去年同期增长近3倍，过去12个月累计流入50亿美元，公司对募资能力有信心 [97][98] 问题13：CP7基金开始产生现金附带权益的触发条件，以及内部收益率（IRR）是否需要高于8% - 难以准确预测CP7基金何时达到附带权益，但该基金表现持续改善，实现活动活跃，预计未来12个月内可能达到 [100][101]