财务数据和关键指标变化 - Q1净收入为3.752亿美元，处于上季度提供的指引范围内，有机收入下降1%，主要因宏观环境下消费者需求疲软 [22] - 调整后EBITDA为2400万美元，利润率为6.4%，受出售Insomnia Cookies、有机收入减少、美国全国扩张成本和网络安全影响 [22] - 美国市场有机收入下降2.6%，调整后EBITDA降至1590万美元；国际市场有机收入增长1.5%，调整后EBITDA降至1490万美元，利润率为12.5%；市场开发业务有机收入增长2.7%，调整后EBITDA下降7.2%，利润率提高至58.1% [23][24][25] - 调整后每股收益为负0.05美元，较上年下降；现金用于经营活动2080万美元，预计2025年实现正经营现金流 [27][28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国市场：增长被消费者疲软和减少折扣日抵消，有机收入下降2.6%，调整后EBITDA下降，平均每店每周收入降至587美元 [23][24] - 国际市场：股权市场有机收入增长1.5%，接入点增长6.3%；调整后EBITDA下降，受零售业务交易量影响 [24][25] - 市场开发业务：有机收入增长2.7%，调整后EBITDA下降7.2%，利润率提高至58.1% [25][26][27] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场：在不同DFD渠道有不同表现，俱乐部商店平均每周新鲜甜甜圈销售额超1000美元，便利店和QSR门店约400美元 [11][12] - 国际市场：巴西开业前两天销售额达10万美元，超过2023年法国开业表现 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略：转型为更大更好的公司，聚焦美国扩张和国际轻资产特许经营增长，优先偿还债务、去杠杆、产生正现金流和追求盈利增长 [6] - 行动：推动消费者相关性，突出经典产品，创新口味；扩大产品可用性，与战略伙伴合作，关闭低效门店；提高枢纽和辐条效率，外包物流；提高资本效率，评估国际市场再特许经营；激发员工参与度，升级团队、投资技术、简化运营 [7][15][17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境具有挑战性，公司优先偿还债务、去杠杆和追求盈利增长 [6] - 对美国全国扩张和与麦当劳合作的长期机会有信心，但需确保盈利增长 [14][60] - 预计Q2收入3.7 - 3.85亿美元，调整后EBITDA 3000 - 3500万美元 [31] 其他重要信息 - 公司决定停止季度股息，将资金用于偿还债务 [29] - 5月修订定期贷款增加1.25亿美元额度，用于偿还循环贷款 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何考虑资本支出以及麦当劳暂停合作的决策方 - 资本优先事项是加强资产负债表和业务再投资，更严格进行资本分配，投资高回报项目，未提供全年资本支出更新；与麦当劳共同决策，需确保盈利增长后再扩张 [35][36][38] 问题2: 美国市场清理低效门店的激进程度和国际市场再特许经营的流程、时间线及现金收益目标 - 美国市场可能退出5% - 10%的门店；再特许经营会寻找合适合作伙伴，收益用于偿还债务，未提及时间线和具体金额 [40][41][43] 问题3: 麦当劳暂停合作中测试市场和全面推广需求差异及盈利问题 - 与麦当劳合作注重盈利增长，确保产品可见性和简化运营，目前专注于现有门店盈利后再扩张 [50] 问题4: 网络安全低效成本是否在预期内及是否持续影响Q2 - 该成本在Q1指引中已考虑，是因无法有效管理劳动力和材料，目前后台系统已恢复，影响应已消除 [53] 问题5: 销售下滑原因是麦当劳和便利店稀释还是杂货店和沃尔玛受环境影响 - 本季度收入基本符合预期，美国市场净收入受出售Insomnia Cookies影响，有机收入下降是因消费者疲软和减少折扣日 [55] 问题6: 麦当劳暂停合作的决策原因及资本支出情况 - 与麦当劳共同决策，确保盈利增长；公司仍计划今年开设5 - 7个新生产枢纽，利用过剩产能，进行合理资本分配 [60][64]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净收入3.752亿美元，符合上季度指引，有机收入下降1%，主要因宏观环境下消费者需求疲软 [22] - 调整后EBITDA为2400万美元，利润率6.4%，受出售Insomnia Cookies、有机收入减少、美国全国扩张成本和网络安全事件影响 [22] - 调整后每股收益为负0.05美元，较上年下降，因收入和EBITDA降低 [26] - 经营活动使用现金2080万美元，预计全年恢复正常，2025年实现正经营现金流 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 美国业务 - 有机收入下降2.6%，增长被消费者需求疲软和折扣天数减少抵消 [23] - 调整后EBITDA降至1590万美元，受零售业务疲软、出售Insomnia Cookies、全国扩张成本和网络安全事件影响 [23] - 平均每店每周收入（APD）为587美元，低于去年同期，因引入麦当劳导致客户结构变化 [24] 股权所有国际市场 - 有机收入增长1.5%，由加拿大市场带动，特别是与Costco合作取得良好成果 [24] - 销售点增长6.3%，反映在澳大利亚与Kohl's和BP的扩张 [24] - 调整后EBITDA降至1490万美元，利润率12.5%，因零售业务交易量下降影响经营杠杆 [24] 市场开发业务 - 有机收入增长2.7%，得益于特许经营业务扩张，包括中东市场增长和法国联合项目推出 [25] - 调整后EBITDA下降7.2%，利润率提高至58.1%，受特许经营收购影响和收入结构变化 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场，消费者需求疲软和折扣策略调整影响业务表现，引入麦当劳导致客户结构变化 [23][24] - 国际市场，加拿大市场与Costco合作表现良好，澳大利亚市场与Kohl's和BP扩张，英国市场品牌复兴，中东市场特许经营业务增长 [24][25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于转型为更大更好的企业，长期目标是达到10万个销售点，重点是美国盈利性扩张和轻资产国际特许经营增长 [6] - 优先偿还债务、去杠杆化、产生正现金流和追求基于可持续收入的盈利性增长 [6] - 采取行动提升消费者相关性，聚焦经典原味甜甜圈，创新口味糖霜，优化折扣策略 [7][8] - 扩大产品供应，与战略合作伙伴合作实现盈利性增长，关闭低效门店 [9][11] - 提高枢纽和辐条效率，外包新鲜甜甜圈配送，简化运营 [14] - 提高资本效率，评估国际市场再特许经营，优化资本配置 [16] - 激励员工参与，加强基于绩效的文化，提升团队表现 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境具有挑战性，公司优先偿还债务和去杠杆化，追求盈利性增长 [6] - 对美国全国扩张和与麦当劳合作的长期机会有信心，但需确保盈利性增长 [13] - 预计2025年实现正经营现金流，随着资本强度降低和营运资金改善 [27] - 撤回之前全年展望，预计第二季度收入3.7 - 3.85亿美元，调整后EBITDA 3000 - 3500万美元 [30] 其他重要信息 - 公司将在6月6日全国甜甜圈日推出新的多媒体原味营销活动 [8] - 4月水果麦片糖霜甜甜圈每日售罄，年内将推出更多口味糖霜 [8] - 新首席运营官Nicolas Steele简化运营、降低成本和提高服务效率 [15] - 公司员工流动率同比改善超30% [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：如何考虑资本支出以及麦当劳暂停合作的决策方是谁 - 资本优先事项是加强资产负债表和业务再投资，更严格地进行资本分配，投资高回报项目，重新规划麦当劳推出时间以调整支出 [34][35] - 与麦当劳共同决策暂停合作，销售开始强劲，后续低于预期，需确保盈利性增长后再扩张 [38][62] 问题2：在美国修剪低效门店的激进程度以及国际市场再特许经营的流程和时间线 - 美国市场可能退出5% - 10%的门店，以管理门店布局 [40] - 再特许经营是为了去资本化，需找到合适合作伙伴，用所得款项偿还债务，不设时间线 [42][43] 问题3：麦当劳暂停合作在测试市场和全面推广的差异以及盈利问题 - 与麦当劳合作执行良好，需确保长期可持续盈利，目前专注于提高产品可见性和简化运营 [49][50] 问题4：网络安全事件导致的500万美元低效成本是否在预期内以及是否持续影响 - 该成本在第一季度指引中已考虑，目前后台系统恢复正常，影响已消除 [53] 问题5：销售点增长但每个枢纽销售额下降的原因 - 美国市场净收入受出售Insomnia Cookies影响，有机收入下降主要因消费者需求疲软和折扣天数减少 [56][57] 问题6：麦当劳暂停合作的决策原因以及资本支出项目是否暂停 - 与麦当劳共同决策，销售开始强劲后低于预期，需确保盈利性增长后再扩张 [62] - 继续建设明尼阿波利斯枢纽，预计今年开设5 - 7个新生产枢纽，利用过剩产能，合理分配资本 [66]

财务数据和关键指标变化 - 公司一季度GAAP净利润为800万美元，实现上市以来首次GAAP盈利，较去年同期改善2900万美元，全年GAAP净利润指引上调至1000 - 4500万美元 [6][26][35] - 收入同比增长18%，达到创纪录的2.9亿美元，年化运行率近12亿美元；费用收入增长19%至2.83亿美元 [6][24] - 费用收入减去生产成本（FRLPC）增长26%，达到1.16亿美元，年化运行率超4.6亿美元；占网络交易量的比例同比上升100个基点至4.8%，剔除SFR影响后为5.2% [6][24][25] - 调整后EBITDA同比增长超一倍，达到创纪录的8000万美元，利润率上升超10个百分点至27%；营业收入为4800万美元，同比增长超五倍 [25][26] - 净信贷相关损失为2400万美元，低于上一季度的2.29亿美元；G&A费用中确认600万美元的整笔贷款减值，与上一季度持平 [27] - 利息费用为2100万美元，较上一季度减少约500万美元，自2024年第三季度峰值以来年化减少2500万美元 [27] - 调整后净收入为5300万美元，排除了基于股份的薪酬和其他非现金项目 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 个人贷款业务量同比增长17%，申请转化率稳定在约1%；个人贷款和汽车贷款费用增加推动收入增长 [24] - 汽车贷款业务一季度交易量环比增长近50%，年化运行率超11亿美元 [19] - 销售点贷款业务需求强劲，公司正与现有合作伙伴扩大业务规模，同时发展融资机制和能力以支持该业务增长 [19][20] 各个市场数据和关键指标变化 - 网络交易量与去年同期持平，为24亿美元，略低于25 - 27亿美元的指引范围，主要因SFR交易量较低；剔除SFR影响后，交易量同比增长26%，环比增长6% [23] - 公司在本季度通过三笔交易发行了14亿美元的资产支持证券（ABS），通过135家机构融资合作伙伴进行分销 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司坚持平衡和多元化的增长策略，注重盈利和可持续性，不追求短期的业务量增长 [14] - 公司通过提供创新产品和解决方案，如预筛选产品和营销收购引擎，为贷款合作伙伴创造价值，增强客户获取和留存能力 [17][18] - 公司致力于优化资产负债表，提高资本效率，降低资金成本，通过多元化的融资渠道确保业务的稳定发展 [22][29] - 公司在个人贷款、汽车贷款和销售点贷款等领域具有竞争优势，通过技术和数据分析能力提供高效的贷款解决方案 [16][20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济和地缘政治存在不确定性，但公司的业务表现出韧性，消费者信贷行为保持稳定 [5][10] - 公司预计市场波动将持续，但已做好应对准备，通过谨慎的风险管理和多元化的资金来源，能够灵活应对各种环境变化 [11][28][33] - 公司对未来发展充满信心，将继续专注于核心业务，通过创新和效率提升实现盈利增长 [90][91] 其他重要信息 - 公司与BlueOut Capital达成了一项为期24个月、最高可达24亿美元的远期贷款购买协议 [9][30] - 公司自成立以来，通过远期贷款和过手计划筹集了近37亿美元的潜在资金 [31] - 公司预计非ABS融资渠道将在2025年贡献25% - 50%的资金，降低净风险留存要求 [31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何在产品层面应对经济不确定性带来的不同结果 - 公司构建长期业务，平衡增长与盈利，不过度受短期宏观经济影响 [39][40] - 公司拥有强大的数据能力，实时监测贷款表现、申请和客户行为，目前未看到宏观因素对数据的影响 [41] - 对于潜在的下行情景，如高通胀或高失业率，公司将采取相应措施，如调整生产区域、通过定价补偿风险 [42][43] - 公司在资金和信贷方面进行了多元化和结构优化，增强了应对市场波动的能力 [44] - 即使市场环境恶化，其他贷款机构关闭信贷渠道，公司的业务模式可能会吸引更多流量，保持稳定 [45] 问题2: 预筛选产品在未来12 - 18个月如何在合作伙伴和现有业务中扩展，以及公允价值标记是否仍在之前的范围内 - 预筛选和联盟渠道是公司在个人贷款业务中大力投资的两项举措，概念验证结果令人鼓舞 [50] - 预筛选产品通过应用公司模型和大量数据，为合作伙伴的现有客户提供无担保贷款，帮助合作伙伴增加客户数量和信贷额度 [51] - 公司目前已嵌入31家合作伙伴，服务客户仅占现有合作伙伴客户基础的3%，潜在市场规模达6000万客户 [51] - 联盟渠道通过整合公司模型，帮助合作伙伴在大型潜在客户聚合平台上获取更多新客户 [52] - 这些举措预计将在下半年推出，成为个人贷款业务的重要增长途径 [53] - 关于公允价值标记，补充文件可作为未来潜在损失的参考，本季度损失处于正常水平 [55][56] 问题3: 个人贷款、汽车和销售点三个可寻址市场的关键驱动因素，以及资本市场定价是否有变化 - 个人贷款市场，公司帮助贷款机构通过在线营销渠道获取更多客户，并通过主动系统为现有客户提供更多信贷，增加客户体验和多元化 [61][62] - 汽车贷款市场，公司帮助贷款机构提高经销商的贷款申请批准率，并提供无缝体验，从而吸引更多经销商，促进业务增长 [63][64] - 销售点市场，公司帮助贷款机构提高商家的激活率，从而赢得更多商家业务和协议 [65] - 从财务角度看，这三个垂直市场同比增长约25%，环比增长6%，汽车贷款对整体盈利能力的贡献已达到与个人贷款类似的水平，预计销售点业务对FRLPC利润率的贡献将继续增长 [67] 问题4: 预筛选产品是否是FRLPC扩张的驱动因素，以及远期贷款协议何时会影响公允价值调整 - 预筛选产品将显著降低合作伙伴获取客户和向现有客户提供贷款的成本，对公司的收益和FRLPC有积极影响 [72][73] - 公司继续关注个人贷款、汽车和销售点等关键垂直市场，通过调整业务组合来提高盈利能力，同时不承担额外风险 [75] - 本季度已能看到公允价值调整的一些变化，随着业务增长，预计下半年风险留存将在相对总体交易量上有所体现，远期贷款协议的影响已包含在FRLPC指引中 [76] 问题5: 本季度核心运营费用大幅降低是否可持续，以及4月后ABS市场的情况和剩余权益留存比例是否有变化 - 目前的运营费用水平是可持续的，随着业务增长和费用合理控制，运营杠杆将继续改善 [80] - 公司已建立了支持业务增长的基础设施和资本配置纪律，资金结构的变化降低了整体ABS设置成本 [81] - 公司是领先的ABS证券化机构，市场短期波动导致利差扩大60 - 70个基点，但可能会迅速收窄至25 - 30个基点 [84][85] - 公司会在定价资产和借款人时考虑这些波动，以保持盈利能力和纪律，市场对剩余权益的需求仍然存在，短期波动只是一种缓冲 [86][87]

文章核心观点 - 公司宣布实施成本节约计划以确保盈利增长和长期竞争力 [1][2] 分组1：成本节约计划 - 计划通过解决运营和全球职能的结构性成本来确保盈利增长 [2] - 预计节省约1000万欧元，将在未来24个月实现 [3] - 预计影响全球多达60个岗位，需经过当地协商程序 [3] 分组2：公司概况 - 生产用于擦拭布等的非织造布卷材 [4] - 愿景是成为非织造布创新和可持续发展的领跑者 [4] - 2024年净销售额为4.623亿欧元，在欧美有超700名专业人员 [4] - 公司股票在纳斯达克赫尔辛基交易所上市 [4]

公司战略转型 - PayPal CEO Alex Chriss计划将公司从支付公司转型为商业平台，不仅促进交易，还帮助商家吸引和留住客户 [2] - 新战略包括基于个性化购物体验帮助客户发现新产品、推荐最佳支付选项以及交易后互动 [2] - 公司推出智能钱包、Fastlane解决方案和商业API等产品，旨在提高商家转化率和销售额 [3] 第一季度财务表现 - 第一季度收入增长1%至77.9亿美元，调整后每股收益(EPS)增长23%至1.33美元，超出分析师预期的1.16美元 [4] - 交易边际利润(类似毛利润)增长7%至37.2亿美元，成为公司关注的核心指标 [5] - 总支付量(TPV)增长4%至4172亿美元，品牌结账TPV在恒定汇率基础上增长4%(调整闰日后增长6%) [5] 业务运营数据 - 支付交易量下降7%至60亿笔，每活跃账户支付交易量下降1%至59.4笔，部分原因是BrainTree部门提价策略导致 [6] - 排除主要使用BrainTree的第三方平台(如Shopify)，支付交易量增长6%，每活跃账户增长4% [7] - 活跃账户同比增长2%至4.36亿，月活跃账户增长2%至2.24亿 [7] Venmo业务表现 - Venmo总支付量(TPV)增长10%，"Pay with Venmo"支付量激增50% [9] - Venmo借记卡月活跃用户增长40%，推动Venmo收入增长20% [9] 未来展望 - 预计第二季度调整后EPS为1.29-1.31美元，高于分析师共识1.21美元，交易边际利润预计增长4-5%至37.5-38亿美元 [10] - 全年调整后EPS预期维持在4.95-5.10美元，中点增长8% [10] - 公司未上调全年指引，但指出对中国商家品牌曝光有限，且Temu等公司受益于最低免税额政策变化 [11] 估值分析 - 公司股票估值较低，2025年预期市盈率(P/E)约13倍，市销率(P/S)仅2倍，PEG比率为0.5(低于1被视为低估) [12] - 公司创新和盈利重点结合低估值，使其在当前水平具有吸引力 [14]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总毛账单为207亿美元，同比增长7.5%，按固定汇率计算增长9.5%，处于指引范围的高点 [22] - 净收入为145亿美元，同比增长4%，处于指引范围内 [23] - 毛利润为10亿美元，占毛账单的4.82%，环比下降9个基点，同比下降40个基点 [24] - 非GAAP销售、一般和行政费用（SG&A）为5.99亿美元，占毛账单的2.89%，同比改善13个基点 [25] - 非GAAP运营收入为3.99亿美元，占毛账单的1.92%，环比下降7个基点，同比下降28个基点 [26] - 总非GAAP净收入为2.37亿美元，非GAAP摊薄后每股收益为2.80美元，均在指引范围内 [27] - 第一季度净营运资金为43亿美元，增加约10亿美元 [27] - 本季度自由现金流使用约8亿美元 [27] - 第一季度向股东返还1.38亿美元，其中股票回购1.01亿美元，股息支付3700万美元 [28] - 截至季度末，现金及现金等价物为5.42亿美元，债务为43亿美元 [29] - 总杠杆率为2.5倍，净杠杆率为2.2倍 [30] - 第二季度预计毛账单在197 - 207亿美元之间，中点增长约5% [30] - 预计净收入在139 - 147亿美元之间，预计毛账单到净收入的调整约为29% [31] - 非GAAP净收入预计在2.05 - 2.47亿美元之间，摊薄后每股收益在2.45 - 2.95美元之间 [32] - 预计税率约为23%，利息费用为8600万美元 [32] - 2025财年，公司继续致力于实现中个位数的毛账单增长，并产生11亿美元的自由现金流 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 高级解决方案（Advanced Solutions）同比增长7%，反映了对集成IT解决方案的持续需求 [7] - 端点解决方案（Endpoint solutions）同比增长8%，PC和移动设备均有增长 [7] - 战略技术领域的所有投资组合，包括云、网络安全、数据和分析以及Hive，第一季度再次实现两位数增长 [10] - Hive业务第一季度表现低于预期，因组件发货从第一季度推迟到第二季度以及需求不足，可能持续几个季度 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 拉丁美洲和亚太地区（APJ）按固定汇率计算第一季度再次实现两位数增长 [11] - 欧洲市场按毛账单计算同比增长率相对较软 [93] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用端到端战略、全球覆盖和专业的市场进入策略，能够捕捉广泛的IT支出 [9] - 公司通过云市场将业务覆盖范围扩大到30,000个活跃合作伙伴和500,000个终端用户 [10] - 公司在拉丁美洲和亚太地区与领先的创新供应商建立利润率增值伙伴关系，简化市场复杂性 [11] - 公司推出Digital Bridge Microsoft Teams应用程序，愿景是为合作伙伴社区提供预建集成的市场 [16] - 公司的PACE平台是一个全数字客户生命周期工具，在欧洲已获得超50,000个合作伙伴的认可，现正扩展到美洲 [17][18][19] - 公司从传统IT分销向加速下一代技术解决方案的采用转变，利用IT融合趋势，实现长期可持续领导地位 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对Hive业务暂时疲软的情况有信心，随着市场条件持续有利，情况将恢复正常 [9] - 公司认为自身业务模式的优势使其在第一季度能够领先于市场增长 [9] - 公司在不断变化的经济环境中保持弹性，依靠广泛的技术和产品组合及生态系统进行适应 [20] - 公司继续评估宏观经济环境，包括关税，目前处于能够超越IT分销市场表现的有利地位 [32] - 公司对Hive业务的长期前景充满信心，尽管短期有需求不足的情况 [33] 其他重要信息 - 公司计划于4月10日在纽约市举行投资者日活动，届时将提供更多战略、中期目标和资本配置框架的细节 [21][33] - 本季度公司连续第四年被《财富》杂志评为全球最受赞赏的公司之一 [114] 问答环节所有提问和回答 问题: 请详细说明Hive业务组件短缺和需求疲软的原因及影响 - Hive业务第一季度虽同比两位数增长但低于预期，主要是一个大客户的业务发货从第一季度推迟到第二季度，预计第二季度会恢复，这影响了毛利润、运营利润率和现金流 [37][39][40] - 有一个客户在其前景中有临时需求暂停，导致第二季度Hive业务背景稍软，但公司对需求环境和自身增长能力有信心 [42] 问题: 本季度客户是否因关税预期而提前采购？全年各季度毛账单增长预期如何？毛账单到净收入的减少情况如何？ - 在PC业务中，关税影响相对有限，目前增长主要由PC基础设备的更新和Windows 11的更新驱动 [46][47] - 公司对Hive业务的关税相关成本进行转嫁并收回，且与2016 - 2017年相比，目前的在岸能力使Hive在市场中更具竞争优势 [48] - 公司仍认为第二季度能实现中个位数增长，分销业务将达到中个位数或略高，Hive业务同比收入表现会稍降，但预计下半年能实现中个位数增长 [49] - 毛账单到净收入的减少约为30%，较预期高300个基点，反映了高级解决方案（AS）与端点解决方案（ES）投资组合的混合转变，预计未来三个季度该比例将保持在28% - 30% [50][51] 问题: 供应商的价格上涨情况如何？能否抵消需求挑战？ - 部分供应商开始提价，但并非全面性，目前相对有限且具体，若价格上涨加速，公司将向渠道转嫁，短期内会带来顺风，但需关注对销量的影响，且公司在有可见性的情况下已将其纳入指引 [54][55] 问题: 请量化Hive业务问题的影响及恢复时间，对现金流和资本配置有何影响？ - 第一季度10个基点的影响主要来自临时的项目组合组合和为保持专业技能资源而产生的成本，第二季度同样面临这些情况 [59][60][61] - 公司在Hive业务上进行了大量投资，招聘技术工程师，预计收益将在未来季度体现 [61][62] - 本季度现金流使用增加主要是由于Hive业务的库存增加和应付账款流出，预计每季度恢复2 - 3天，到2025年底现金转换周期回到约20天，类似2021 - 2022年的情况，之后会有库存销售和利润率恢复 [63][64][65] - 公司在股票回购策略上保持机会主义，第一季度回购1亿美元，预计第二季度也是1亿美元，2024年72%的自由现金流用于股票回购和股息支付，预计2025年也会如此 [66][67] 问题: 第一季度季节性因素对业绩的影响，以及全年端点解决方案（ES）、高级解决方案（AS）包括Hive的贡献预期，若Hive全年贡献低于预期，AS投资组合有何表现？ - 分销业务第一季度表现稳健，实现中个位数增长，第二季度预计保持类似模式，市场有PC更新、云、安全、AI相关产品等技术驱动需求，公司对市场持谨慎乐观态度，且利润率稳定 [75][76][77] - 安全、云、数据分析等技术投资组合本季度增长超20%，能弥补Hive业务预计的疲软 [78] 问题: Hive业务中需求暂停的客户是历史主要大客户还是去年新拓展的客户？Hive业务中哪个业务板块是问题的关键驱动因素？ - 需求暂停的客户是去年新拓展的客户，主要是需求预测的问题导致临时暂停，预计第三季度恢复势头 [84] - Hive业务中的Mike Strat组件购买原计划在第一季度发货但未实现，推迟到第二季度，导致该部分业务表现疲软 [85] 问题: Hive业务是否受到行业中客户库存购买动态的影响？ - 公司为客户购买的库存主要是为了满足其需求预测，当出现某些组件或SKU供应过剩时，公司有全额保护措施来收回相关成本，且无过时风险，未发现特定SKU的需求差异 [89][90] 问题: 与行业内较小的参与者相比，TD SYNNEX的广泛地理覆盖如何转化为潜在的市场份额增长？欧洲市场的情况如何？如何看待SG&A运营费用与毛账单的关系？ - 在欧洲市场，分销业务增长良好，运营利润率保持平稳，成本管理出色，从全球来看，北美和欧洲市场地位稳固，亚太和拉丁美洲市场增长更快且专注于SMB市场，有望实现盈利增长并提高运营利润率 [98][99][100] - SG&A成本占比为60%，高于预期，主要由于Hive业务的SG&A增加和毛利润减少，预计未来会改善，分销业务的成本效率极高 [96] 问题: Digital Bridge和Stream One等长期举措对公司在不确定宏观环境中的帮助有哪些？ - 公司的数字平台和Digital Bridge等举措旨在为客户加速增长、优化运营模式和降低交易成本，Digital Bridge将公司平台集成到客户工具中，更具优势，是与客户共同开发的解决方案 [106][107][108] 问题: 如何看待外围设备业务的未来发展？ - 外围设备业务包括打印市场，面临挑战，主要是北美一个大业务因无合适回报而丢失，公司正寻求在SMB市场开展新业务以提高利润率 [111][112]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年营收略超500万美元，2023年全年营收为530万美元，2024年全年营收基本与2023年持平 [8] - 2024年全年毛利润为210万美元，毛利率为41.3%，此前公司预计毛利润超200万美元，毛利率处于40%出头的水平 [8] - 2024年下半年研发和销售、一般及行政费用（R&D和SG&A）为490万美元，高于此前每季度约200万美元的指引，原因是产生了约120万美元未预见的交易相关费用 [8] - 2024年第四季度总营收约120万美元，同比增长56% [23] - 2024年全年总营收同比增长13%，成本同比增长36%，毛利率从2023年的51%降至2024年的41%，2024年第四季度毛利率为32% [24][25] - 2024年研发成本为5.3万美元，较2023年减少1.1万美元 [25] - 2024年销售、一般及行政成本为960万美元，2023年为820万美元，2024年第四季度为270万美元，2023年第四季度为170万美元 [26][27] - 2023年终止经营业务亏损270万美元，2024年第四季度亏损2.3万美元 [27] - 2024年末现金为420万美元，年初为1160万美元；应收账款为120万美元，年初为50万美元；存货余额为90.4万美元，年初为83.7万美元 [28][29] 各条业务线数据和关键指标变化 - Zola椰子水产品2024年销售额同比增长46%，主要得益于新增超1600家门店，零售分销增长86%，全年毛利率为33% [13] - Zola在2024年上半年销售额增长16%，下半年增长80%，第四季度同比增长124% [11] - GLA业务2024年下半年销售额同比下降60%，全年GLA营收为75.6万美元，第四季度为5.5万美元，截至2024年12月31日已售罄库存，2025年无GLA销售 [11][38] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年货架稳定型椰子水杂货市场全年增长18.5%，Zola增长38.5%；截至2024年12月28日的4周内，该市场增长28.7%，Zola增长73.7%；最近13周，市场增长29.2%，Zola增长71.8% [14][15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 过去两年公司退出表现不佳的身体护理品牌，2024年年中出售部分小麦知识产权组合和GoodWheat品牌，专注发展Zola椰子水产品 [6][7] - 公司拒绝未达盈利目标的分销机会，追求盈利性增长 [12] - 公司正寻求将小麦相关专利组合变现，预计会有一系列交易，有望在2025年上半年完成部分交易 [40][42] - 公司与Roosevelt Resources达成证券交换协议，预计交易在2025年第二季度末完成 [18][20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是多年计划的顶点，公司在实现盈利的道路上取得进展，Zola发展势头良好，增长速度超过椰子水品类 [6][14] - 进入2025年，Zola因2024年下半年新增分销和新机会管道，具备显著发展动力 [17] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议上会作出前瞻性陈述，实际业绩可能与陈述有重大差异，可查看公司最新提交的10 - K中的安全港声明 [4] - 关于与Roosevelt Resources的交易，更多信息可参考公司向美国证券交易委员会提交的S - 4注册声明 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：2025年Zola分销持续增长的预期 - 2025年Zola分销机会管道与2024年一样健康，且2024年下半年新增分销将在2025年全年发挥作用 [36] 问题：GLA全年和第四季度营收，以及是否售罄库存 - 2024年全年GLA营收为75.6万美元，第四季度为5.5万美元，截至2024年12月31日已售罄库存，2025年无GLA销售 [38] 问题：公司将此前商业模式遗留知识产权变现的进展 - 公司有小麦相关专利组合待变现，预计会有一系列交易，目前讨论处于高级阶段，有望在2025年上半年完成部分交易并公布 [40][42]

财务数据和关键指标变化 - 2024年公司营收增长5.1%，恒定货币营收增长4.8%，略低于上季度指引 [34] - 第四季度毛利率同比扩大540个基点，全年毛利率扩大930个基点 [34] - 调整后EBITDA在第四季度亏损610万瑞士法郎，全年亏损3530万瑞士法郎，处于指引区间有利端 [35] - 2024年自由现金流为净使用1.56亿美元，是IPO以来最佳表现，较2022年改善3.19亿美元；第四季度自由现金流为净使用2300万美元，是IPO以来最佳季度表现且优于第三季度 [39] - 与2022年相比，营收增长约1亿美元或14%，毛利率扩大18个百分点，调整后EBITDA改善超2.3亿美元 [11] - 预计2025年恒定货币营收增长2% - 4%，若排除最大美国客户采购决策变化影响，指引范围可能为5% - 7%；调整后EBITDA在500万 - 1500万美元之间；资本支出在3000万 - 3500万美元之间 [7][8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年Barista系列产品在北美增长10%，在欧洲和国际市场增长13% [18] - 各运营部门在过去两年调整后EBITDA均改善超70万美元，同时公司费用有所降低 [12] - 2024年北美零售业务实现两位数营收增长，餐饮服务业务增长8%；排除最大客户后，餐饮服务销售增长22% [16] - 大中华区在下半年实现强劲两位数增长，得益于餐饮服务渠道拓展 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 英国和美国等国家植物奶品类家庭渗透率在20% - 30%左右，公司认为有70% - 80%的市场空间待挖掘 [20] - 过去52周，欧美市场零售外卖业务实现中个位数增长，公司在各市场持续抢占份额 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年公司优先事项包括激发品类增长动力、追求成本效率、实现全年盈利性增长 [13][14] - 公司将通过提升品牌相关性、消除消费者转换障碍、增加产品可及性来激发品类增长 [13] - 持续关闭工厂、优化供应链，减少资本支出并提高运营效率 [8][9] - 加强与医疗专业人士等合作，以消除关于产品的错误信息 [26] - 公司认为自身是唯一能推动品类增长的品牌，将利用竞争优势再次推动品类发展 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管品类增长缓慢，但公司业务基础增长健康，预计未来在各渠道有更多分销机会和创新表现 [13] - 公司已完成业务转型，为进入盈利性增长时代奠定基础，对2025年实现全年盈利性增长有信心 [6][13] 其他重要信息 - 公司披露非国际财务报告准则财务指标，包括调整后EBITDA、恒定货币营收和自由现金流等，并提醒投资者参考相关文件进行指标调整 [3] - 公司官网发布了补充演示文稿供参考 [3] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2025年盈利能力目标由毛利率驱动，毛利率的驱动因素有哪些？ - 公司表示将通过优化生产布局、最大化全球采购资源和管理产品组合来提高毛利率，同时指出多个变量会影响最终结果，但公司会朝着长期毛利率目标35% - 40%前进 [50][51] 问题2: 美国市场近期促销活动增加的原因及2025年市场情况如何？ - 近期促销活动有波动，但从12周数据看，新分销将是未来最大驱动因素，今年新分销落地时间会晚于去年；短期增长受旧创新产品拖累，但预计未来几个月会改善；核心产品组合表现稳定，公司有望保持增长 [53][54][55] 问题3: 最大客户采购决策变化是否会提高毛利率？ - 该客户占2024年美国销售额超20%，占公司总销售额7%；失去其部分业务会减少成本吸收，但公司会继续追求毛利率提升，该客户仍很重要，公司会平衡增长和利润 [58] 问题4: 公司对改善品类现状的可控程度如何，新家庭引入困难和现有家庭流失的情况怎样？ - 公司认为有能力开启品类增长的第二波浪潮，机械增长、营销方式转变和合作项目将有助于引入新家庭和提高品类渗透率，公司将品类增长纳入可控因素 [62][64][66] 问题5: 公司供应链长期发展情况如何？ - 公司通过调整供应链布局、追求效率和资产轻量化，实现了毛利率提升和EBITDA改善，未来将继续在紧凑的供应链网络上追求效率提升 [68][70][71] 问题6: 2025年调整后EBITDA改善的节奏如何？ - 调整后EBITDA将随业务改善、品牌投资增加和季度销售差异而改善；扩张市场增长、欧洲促销活动影响减弱和品牌激活投资将推动下半年增长 [75][76] 问题7: 美国最大客户业务剩余部分的风险如何？ - 该客户占比逐渐降低，公司对其依赖减少；消费者认可公司产品质量，公司将继续拓展新客户和增加分销，降低风险 [82][83] 问题8: 放弃中国第二家工厂建设的原因，市场机会和宏观环境有何影响？ - 公司大中华区业务呈发展趋势，已实现盈利性增长；与客户关系稳定，将进入俱乐部渠道；放弃建设工厂是基于市场需求和供应链优化考虑 [86][87] 问题9: 对2025年EBITDA指引的信心如何，是否已充分考虑再投资？ - 公司对实现2025年盈利性增长有信心，主要得益于毛利率提升和SG&A调整；公司将保持成本和资本纪律，通过精准资源分配实现目标 [93][94][96] 问题10: 未来运营费用是否还有降低空间？ - 公司将持续追求效率，在供应链和SG&A方面继续改进；SG&A包含广告和分销成本，部分反映战略增长选择；部分与销售相关的SG&A将随销量增长，固定部分将实现杠杆效应 [100][103] 问题11: 公司在获取现有植物基饮料消费者份额方面有何机会？ - 公司的Barista系列产品通过拓展格式和概念，在追求品类转换的同时，已从其他竞争对手和作物中获取市场份额 [106][107][109]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收580万美元 同比增长53% 符合此前45%-55%的指引范围 [10] - 毛利率从2023年同期的67%提升至73% 管理层认为这是更正常的水平 [5][10] - 营业亏损110万美元 同比改善928万美元 主要由于有效控制支出 [11] - 净亏损从2023年同期的1310万美元收窄至450万美元 主要由于衍生负债公允价值变动和利息支出变化 [11] - 调整后EBITDA亏损5.9万美元 同比改善170万美元 [11] - 截至3月31日现金余额290万美元 流动资产1080万美元 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - Ultramist系统销量同比增长54% 活跃系统数量达709台 [5] - Ultramist产品线收入同比增长81% [6] - 耗材(applicators)收入同比增长64% 环比增长14% 占总收入比例超70% [6] - 耗材收入增长快于销量增长 主要得益于定价优势和装机量扩大 [6] 公司战略和发展方向 - 重点提升毛利率 通过价格管控和制造改进推动进一步改善 [5] - 新增4名销售人员及运营支持人员 扩大地理覆盖范围 [7] - 重点关注护理机构、辅助生活设施、急症护理和移动伤口护理市场 [8] - Ultramist系统便携易用的特点契合"护理到边缘"的行业趋势 [9] - 重申2024年全年50%增长指引 第二季度指引45-55% [16] 管理层评论 - 认为当前增长速率可持续 2024年可能是突破性年份 [5][9] - 耗材收入占比偏高(70%) 预计随着系统销售回升将回落至55-65%区间 [6] - 与SEPA的合并交易延期至5月31日 主要障碍是更新财务数据和交易所上市 [14][15] 其他重要信息 - 第一季度发生76.1万美元非经常性支出 包括诉讼费用和遣散费 [11] - 收到250万美元许可和期权协议款项 [11] - 新任CFO于4月加入公司 [10] 问答环节 - 无提问环节 [19]