财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度GAAP收入为3440万美元，与2024年第四季度的3500万美元持平 [21] - 2025年第一季度GAAP净亏损为6140万美元，2024年第四季度净亏损为2920万美元 [24] - 2025年第一季度非GAAP调整后EBITDA为负470万美元，2024年第四季度为正250万美元 [24] - 截至2025年3月31日，公司持有现金2.18亿美元，总资产达8.41亿美元，总负债为6.7亿美元 [24] - 2025年第一季度BCC部门生产成本约为7.2万美元，预计2 - 4季度将降至约4.75万美元 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 比特币挖矿业务 - 第一季度在Lake Manor自挖372枚比特币，约4枚/天，较2024年第四季度的4.23枚/天减少12% [20] - 第一季度末自挖哈希率为12.2 exahash，矿机效率为18焦耳/太哈希 [8] - 第一季度GAAP收入成本（不含折旧）为2450万美元，较2024年第四季度的1960万美元增长25% [21] - 第一季度每枚比特币的电力成本为66084美元，2024年第四季度为46328美元 [21] 高性能计算（HPC）业务 - 截至2025年3月31日，在Wolfend、CB1和CB2上的资本支出约为1.3亿美元 [24] - 自12月签署Core 42租赁协议后，总资本支出从3.65亿美元增至4.3亿美元，初始租金从约150万美元/兆瓦增至约160万美元/兆瓦 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年1 - 2月纽约ISO A区西部平均能源价格较过去十年同期平均水平出现1.76个标准差的飙升，预计2 - 4季度电力价格将与历史水平一致，为0.05美元/千瓦时 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定位为能源与计算交汇处的领导者，通过可扩展、可持续的基础设施实现兆瓦价值最大化 [7] - 比特币挖矿业务，成功为Miner Building 5通电，总运营容量达245兆瓦 [8] - HPC业务，专注于扩展专用液冷基础设施，以满足AI和计算密集型工作负载的需求，目前正为核心租户Core 42建设三个专用建筑 [9][10] - 公司计划在Lake Mariner申请额外250兆瓦的容量，使总电力达到750兆瓦，并继续寻求扩张机会，如Cayuga站点 [13][14][16] - 公司正推进与Beowulf的全面整合，以消除关联方披露，简化运营并更好地协调激励机制 [17] - 公司认为其能源基础设施专业知识使其在行业中具有差异化竞争优势 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度比特币挖矿业务面临电力价格临时飙升和网络难度增加的挑战，但4月电力价格已恢复正常，挖矿业务实现正EBITDA [9][20] - HPC业务需求强劲，特别是企业对安全、高密度基础设施的需求，公司与Core 42的合作进展顺利，预计将推动进一步的需求和合作 [10][11] - 公司对项目融资充满信心，预计年中完成Core 42 72.5兆瓦建设项目的融资 [15] - 公司认为成功推出HPC建筑将使公司从承诺阶段转向证明阶段，解锁新的收入来源，为股东创造长期价值 [157] 其他重要信息 - 公司预计关税对建设成本的影响为5% - 10%，但仍在长期指导范围内 [14] - 董事会授权了一项2亿美元的股票回购计划，并计划提交一份2亿美元的ATM前瞻性补充文件 [27] - Core 42的60兆瓦关键负载租赁价值约为每股2美元，每增加50兆瓦类似经济条件的容量约价值每股1.3美元 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 整合Terawulf和Beowulf的潜在成本节约和时间线 - 这是一个严格的关联方交易流程，由独立董事和审计委员会独立审批，目前无法评论时间线，但认为长期来看对股东有利，能推动开发和建设 [32][33][34] 问题: 关税影响下的建设成本预期，特别是Cayuga或其他潜在站点 - 公司指导市场建设成本为600 - 800万美元/兆瓦，尽管有设计变更和关税影响，但仍在该范围内，且与Core 42的合作使公司获得了更优化的设计，具有竞争优势 [37][38][40] 问题: 未来容量的EBITDA利润率增加的条件和信心来源 - 无需特定指标即可签约额外容量，公司目前正在与多家客户进行谈判，预计CB1通电后业务将更繁忙；预计EBITDA利润率在首个72.5兆瓦达到约75%，未来增量容量的利润率将更高，主要是因为规模效应和成本结构优化 [51][52][55] 问题: 与Core 42合作的最大经验教训 - 选择合适的合作伙伴至关重要，与Core 42的合作是一个协作和合作的过程，设计变更为自然的演变，通过合作公司能够更好地理解数据中心设计的要求 [60][61] 问题: 是否会在签约额外租户之前开始建设CD3或CD4，以及资本分配优先级 - 公司会进行一些场地准备工作，但重大扩张需在签署协议后进行；股票回购和资本支出是管理层和董事会持续评估的决策，公司希望拥有多种工具以应对业务的动态变化 [71][73][75] 问题: 市场上企业和超大规模客户的需求情况，以及比特币挖矿业务的前景和应对策略 - 近期需求方面，有能源供应的情况下需求真实存在，超大规模客户更倾向于高质量的站点和了解能源基础设施的业主；中期来看，由于发电项目开发时间长，公司认为自身具有优势；比特币挖矿业务目前受益于比特币价格上涨，但在下次减半前，公司可能将部分兆瓦用于HPC AI业务，以获得可预测的长期收入和更好的项目融资条件 [80][81][87] 问题: 当前额外容量延迟是否与Core 42的客户可见性或首72.5兆瓦建设情况有关，以及2026年170兆瓦容量计划的上线时间 - 公司认为不存在延迟问题，目前专注于交付已签约项目，CB1和CB2通电后将有助于获得更好的条款和价格，预计签约到上线的合理时间为12个月，若要在2026财年末实现178兆瓦容量上线，需在年底前签约并开始建设 [94][96][100] 问题: 为Core 42交付是否会让企业或超大规模客户对额外容量更有信心，以及是否会回购可转换债券 - 为Core 42交付并通电CB1将改变市场格局，增强公司销售容量的能力，提高股东价值；回购可转换债券是一个考虑因素，但由于其到期时间长、成本低，并非优先事项 [105][107][113] 问题: 第一季度电力价格异常飙升的原因及未来是否会进行对冲，以及项目融资对未来HPC客户拓展的重要性 - 电力价格异常飙升是由天气原因导致，由于该情况每十年才发生一次，且该地区大部分时间电力价格稳定，因此不考虑进行对冲；项目融资对公司至关重要，公司有信心以良好的条款完成融资，这将有助于公司持续发展和回收资金用于后续建设 [119][121][127] 问题: 提高建设成本后客户的价格敏感度 - 不同客户对价格的敏感度不同，新云玩家对租赁费率的变化不太敏感，而企业客户可能更关注成本变化，但公司已向客户公开建设成本情况，并引导市场和客户了解公司的利润率目标，总体讨论具有建设性 [137][138][139] 问题: 评估公司在2025年获得新合同进展的关键里程碑，以及比特币挖矿业务是否会进一步扩展 - 难以提供明确的里程碑，但CB1通电将是一个重要节点，届时公司和Core 42预计将收到更多客户需求；短期内比特币挖矿业务不会进一步扩展，公司将持续评估优化矿机舰队的方法 [143][145][148] 问题: 公司项目融资的目标利率和合作伙伴期望 - 公司预计首次融资的目标利率在SOFR + 400 - 500基点左右，希望找到能够与公司共同成长的金融合作伙伴 [154][155]

文章核心观点 公司公布2025年第一季度财务和运营成果，介绍旗下项目进展、财务状况、人事变动等情况，重点提及卡里布金矿项目2025年可行性研究结果及后续计划 [1][5] 公司概况 - 公司是北美黄金开发公司，目标是成为中级黄金生产商，项目包括卡里布金矿项目、廷蒂克项目和圣安东尼奥金矿项目 [23] 财务状况 - 截至2025年3月31日，公司现金及现金等价物约7760万美元，与加拿大国民银行的延迟提取定期贷款在第一季度末约有3570万加元（2500万美元）未偿还，该贷款于2025年10月31日到期 [5] 人事变动 - 2025年1月9日，任命大卫·鲁洛为项目开发副总裁，埃里克·特雷布莱辞去首席运营官职务 [5] - 2025年3月26日，任命菲利普·拉贝诺克为投资者关系副总裁 [5] 项目进展 卡里布金矿项目 - 2025年4月28日发布优化可行性研究结果，税后NPV5%为9.43亿美元，无杠杆税后内部收益率为22.1%，假设黄金价格为2400美元/盎司，10年矿山寿命内平均年产黄金19万盎司，总产189万盎司，平均AISC为1157美元/盎司；现货情况下税后NPV5%为20.66亿美元，内部收益率为38.0% [4][5] - 初始资本成本估计为8.81亿美元，维持性资本成本为5.25亿美元 [10] - 公司正就项目建设融资方案进行讨论，若在未来几个月做出最终投资决定并获得融资，2025年下半年可开始建设，预计2027年底完成项目 [10] - 2024年第四季度获得相关许可证后，正在与相关部门就输电线路建设审批进行工作，预计2025年下半年获批 [10] - 2024年第一季度开始地下开发巷道工程，已完成100%，共约1172米，已提取约7400吨矿化材料，计划在2025年第三季度完成1万吨取样计划 [10] - 正在进行第二阶段区域钻探，预计未来几个月完成两个钻孔 [10] - 本季度开展小规模堆浸项目，预计2025年第二季度开始产金 [10] 廷蒂克项目 - 管理层继续评估下一步方案 [10] 圣安东尼奥金矿项目 - 项目处于维护保养状态，董事会授权进行战略审查，采矿许可证审批有进展，公司计划今年重新提交两份许可证申请 [8] 关键里程碑及成本 | 关键项目 | 预期完成时间 | 剩余成本 | | --- | --- | --- | | 卡里布金矿项目 - 洛希区批量取样 | 2025年第三季度 | 410万美元 | | 卡里布金矿项目 - 水和废物管理 | 2025年第四季度 | 610万美元 | | 卡里布金矿项目 - 电气和通信 | 2025年第一季度已完成 | 无 | | 卡里布金矿项目 - 施工前准备、掘进机付款 | 2025年第四季度 | 490万美元 | | 卡里布金矿项目 - 更新可行性研究 | 2025年第二季度 | 70万美元 | | 廷蒂克项目 - 第二阶段区域钻探和CRD钻探 | 2025年第二季度 | 250万美元 | [11] 后续事项 - 2025年4月17日，公司2024年10月至11月私募发行的普通股认购权证在多伦多证券交易所创业板上市交易 [13] 财务报告 - 公司2025年第一季度未经审计的简明中期合并财务报表及管理层讨论与分析已提交给加拿大证券监管机构和美国证券交易委员会，可在公司网站、SEDAR+和EDGAR上查看 [14] 技术报告 - 卡里布金矿项目2025年可行性研究将有技术报告，预计在2025年4月28日后45天内提交，提交后将取代2023年技术报告 [16] - 廷蒂克项目相关信息由2024年技术报告支持，圣安东尼奥金矿项目相关信息由2022年技术报告支持 [19][20]

公司财务表现 - 公司股价从一年前的4 18美元上涨至10 40美元，涨幅达149% [5] - 市值从4500万美元增长至1 32亿美元，增幅193% [5] - 增长动力来自2025年2月更新的CK项目预可行性研究及获得全面建设许可 [5] - 2024年11月公司通过融资筹集1020万美元资金 [6] - 持续的权证行使进一步充实了公司资金储备 [6] CK黄金项目进展 - 项目于2024年11月获得全面许可 [6] - 2025年2月预可行性研究显示保守金属价格下强劲的经济性（黄金2100美元/盎司，铜4 10美元/磅） [6] - 位于怀俄明州夏延附近20英里处，靠近丹佛，便于获取熟练劳动力和基础设施 [8] - 项目策略包括优先采购美国本土材料和设备以降低关税影响 [9] - 债务提供方和精矿买家已表示兴趣，公司致力于最小化股东稀释 [10] - 最终可行性研究预计2025年5月下旬启动，目标在2025年第三季度完成 [12] 项目经济性潜力 - 敏感性分析显示在黄金3000美元/盎司和铜4 50美元/磅价格下，CK项目将呈现显著机会 [7] - 项目预计两年内实现投资回报 [10] - 机械设备和钢材支出占初始资本的28%，部分受关税影响但风险有限 [9] 勘探计划 - CK项目周边将进行额外勘探，但深层钻探因战略原因暂缓 [13] - Keystone项目具有世界级潜力，等待勘探资金或合作伙伴开发近地表氧化物和深层硫化物矿化 [14] - Challis金矿项目已准备好勘探，等待资金或合作伙伴启动 [15] 下一步计划 - 预计2025年末或2026年初启动CK项目开发 [16] - 公司将继续优化工厂设计，包括测试替代浮选技术以提升回收率并降低成本 [12]