文章核心观点 HelloFresh成为Rivian结束与亚马逊独家协议后首个购买其商用电动汽车的主要客户，Rivian在拓展客户群体同时仍为亚马逊生产货车 分组1：HelloFresh采购情况 - HelloFresh向Rivian采购70辆全电动货车，占其车队近四分之一 [1] - 采购电动货车使公司节省约20000加仑汽油，减少200吨二氧化碳排放 [1] 分组2：Rivian业务发展 - Rivian2023年11月结束与亚马逊独家协议后，想实现客户群体多元化 [2] - 2025年2月Rivian才正式向其他公司开放商用货车业务 [2] - 间隔期间Rivian为更多企业准备商用车队业务，包括建设服务和数字基础设施等 [2] - Rivian与潜在车队客户进行多次试验，HelloFresh是首个公开宣布采购并投入使用的客户 [3] 分组3：Rivian与亚马逊合作 - 2019年亚马逊领投Rivian7亿美元融资轮，2021年宣布订购10万辆商用货车 [4] - Rivian自2021年开始为亚马逊生产商用货车，截至2月亚马逊车队中有2万辆 [4][5]

文章核心观点 - 特斯拉在加州电动汽车注册量下降，市场份额下滑，面临增长挑战，全球一季度销售也下跌，投资者关注其财报以判断能否维持年度增长预测 [1][5][9] 特斯拉在加州市场情况 - 一季度加州电动汽车注册量下降15.1%，市场份额从一年前的55.5%降至43.9% [1] - 尽管Model Y仍是该州最畅销电动汽车，但一季度销量同比暴跌约30% [8] - 加州约占特斯拉美国销量的三分之一，行业协会预计该州新车注册量因美国贸易政策将比去年下降2.3% [7] 销量下降原因 - 产品阵容老化以及马斯克政治举措引发的反弹是特斯拉纯电动汽车市场份额下降的关键因素 [4] - 马斯克领导特朗普政府部门引发抗议，其人气在倾向购买电动汽车的自由派选民中下降 [6] - 特斯拉对四家工厂的Model Y生产线进行改造，导致一季度数周生产损失，部分消费者等待更便宜的改款Model Y [8] 行业整体情况 - 同期加州零排放汽车销量增长7.3% [2]

文章核心观点 - 一季度美国电动汽车行业增长，但特斯拉市场份额下降，行业后续销售或因关税和补贴结束而波动 [1][7] 行业销售情况 - 一季度美国电动汽车销量296,227辆，同比增长11.4%，占新车销售约7.5% [2] - 2024年美国电动汽车市场销售130万辆新车，创纪录，同比增长7.3% [3] 企业销售排名 按企业 - 一季度美国电动汽车销量排名前十企业为特斯拉、福特、雪佛兰、宝马、现代、大众、本田、起亚、Rivian、凯迪拉克 [4] 按车型 - 一季度美国电动汽车销量排名前十车型为特斯拉Model Y、特斯拉Model 3、福特Mustang Mach - E、雪佛兰Equinox EV、本田Prologue、现代Ioniq 5、大众ID.4、福特F - 150 Lightning、宝马i4、特斯拉Cybertruck [5] 企业销售变化 增长企业 - 福特一季度整体同比增长11.5% [4] - 通用旗下雪佛兰一季度销量同比增长114.2% [5] - 保时捷、丰田、GMC、斯巴鲁、沃尔沃一季度同比分别增长249%、196%、183%、173%、173% [5] 下降企业 - 特斯拉美国整体销量同比下降8.6%，季度销量较峰值下降26%，市场份额从2023年的5%降至约3% [4][7] - 雷克萨斯、Mini、起亚、Rivian、奔驰一季度分别下降9%、16%、24%、37%、58% [5] 行业未来预测 - Cox Automotive预测2025年美国电动汽车销售因关税和补贴结束而波动 [7]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：中国汽车与共享出行 [78] - 公司：比亚迪股份有限公司（002594.SZ、1211.HK）、安徽江淮汽车（600418.SS）、北汽蓝谷新能源（600733.SS）、北汽新能源（1958.HK）、华晨中国汽车（1114.HK）、重庆长安汽车（000625.SZ、200625.SZ）、东风汽车集团（0489.HK）、广州汽车集团（601238.SS、2238.HK）、华域汽车（600741.SS）、江苏常熟汽车饰件集团（603035.SS）、宁波华翔电子股份有限公司（002048.SZ）、上汽集团股份有限公司（600104.SS）、郑州宇通客车股份有限公司（600066.SS）、北京经纬恒润科技股份有限公司（688326.SS）、伯特利汽车安全系统股份有限公司（603596.SS）、常州星宇车灯股份有限公司（601799.SS）、中国美东汽车控股有限公司（1268.HK）、中国永达汽车服务控股有限公司（3669.HK）、佛瑞亚汽车零部件股份有限公司（002906.SZ）、惠州德赛西威汽车股份有限公司（002920.SZ）、科博达技术股份有限公司（603786.SS）、四维图新股份有限公司（002405.SZ）、宁波均胜电子股份有限公司（600699.SS）、宁波拓普集团股份有限公司（601689.SS）、宁波旭升集团股份有限公司（603305.SS）、苏州瑞可达连接系统股份有限公司（688800.SS）、途虎养车股份有限公司（9690.HK）、文灿集团股份有限公司（603348.SS）、浙江三花智能控制股份有限公司（002050.SZ）、中升集团控股有限公司（0881.HK）、亿航智能控股有限公司（EH.O）、福耀玻璃工业集团股份有限公司（600660.SS、3606.HK）、吉利汽车控股有限公司（0175.HK）、长城汽车股份有限公司（601633.SS、2333.HK）、禾赛科技集团（HSAI.O）、地平线机器人（9660.HK）、理想汽车股份有限公司（LI.O、2015.HK）、敏实集团有限公司（0425.HK）、耐世特汽车集团（1316.HK）、蔚来汽车股份有限公司（9866.HK、NIO.N）、文远知行股份有限公司（WRD.O）、小鹏汽车股份有限公司（9868.HK、XPEV.N）、极氪智能科技控股有限公司（ZK.N） [78][80] 纪要提到的核心观点和论据 比亚迪公司评级与目标价 - 评级：摩根士丹利给予比亚迪“Equal - weight”（等权重）评级，目标价为人民币305元 [3] - 论据：虽比亚迪较其他中国电动汽车企业有更好的可见性和全球前景，但市场共识的基础情景似乎反映了短期内更乐观的预期；规模效益有利于比亚迪的经济效益和供应链议价能力，但2025年起竞争加剧和欧盟更高关税可能进一步挤压其毛利率；尽管在新兴市场快速扩张，但欧盟和巴西的高关税可能使海外销售放缓；普及大众市场ADAS的努力值得肯定，但更高的AD物料清单成本可能影响利润率 [12][13] 比亚迪盈利预测调整 - 调整情况：纳入2024年财务数据并引入2027年预测，2025 - 2026年销量和收入估计基本不变，2025 - 2026年净利润预测微升不到1% [2] - 盈利数据：2024 - 2027年预计NEV PV销量分别为4,250,370、5,320,137、6,094,325、6,808,456（单位：人民币百万）；NEV CV销量分别为21,775、24,232、26,976、30,042（单位：人民币百万）；收入分别为777,102、935,731、1,042,792、1,145,691（单位：人民币百万）；毛利分别为163,427、190,917、205,266、221,110（单位：人民币百万）；每股收益分别为14、17、19、21（单位：人民币） [18] 比亚迪不同情景估值 - 牛市情景：基于SOTP的牛市情景价值主要参考领先电动汽车初创公司的整体电动汽车业务、宁德时代的电池业务以及比亚迪电子的近期收盘价，2025年预期市盈率为22倍，股价为人民币397元 [11] - 基础情景：使用DCF得出基础情景估值，考虑2025年销量增长20%以上，但由于ASP下降以及大众市场更高的AD物料清单成本和更激烈竞争带来的GPM压力，单位净利润将下降，2025年预期市盈率为19倍 [11] - 熊市情景：假设国内外汽车销售均低于预期，以及电动汽车竞争加剧导致更激进的降价，考虑最低外部电池销售和更低的汽车销量，2025年预期市盈率为12倍，股价为人民币164元 [15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 摩根士丹利与多家公司存在业务关系，包括拥有部分公司1%以上普通股权益、过去12个月为部分公司提供投资银行服务或获得补偿、未来3个月预计从部分公司获得投资银行服务补偿等 [28][29][30] - 摩根士丹利研究报告的相关政策，如更新报告的条件、研究报告的分发方式、使用条款、隐私政策等 [53][56][57] - 股票评级和行业观点的定义，以及摩根士丹利全球股票评级分布情况 [37][40][42] - 摩根士丹利研究报告在不同地区的传播和监管情况 [67] - 摩根士丹利香港证券有限公司是比亚迪等公司在港交所上市证券的流动性提供者/做市商 [68]

比亚迪进军欧洲市场 - 公司计划在2025年第四季度将高端品牌腾势的首款车型Z9GT引入欧洲市场 [1] - Z9GT将提供纯电和插电混动两种版本 [1] - 车型具体价格和交付日期尚未公布 [1] 腾势品牌背景 - 腾势品牌成立于2010年，最初由比亚迪与戴姆勒（现梅赛德斯-奔驰集团）合资创立 [2] - 2021年品牌进行重组后专注于中国市场 [2] - 目前梅赛德斯-奔驰集团持股比例已降至10% [2] 欧盟贸易政策影响 - 欧盟对进口比亚迪纯电动车征收17%关税，理由是存在"不公平"生产补贴 [3] - 中欧双方近期在北京就电动车供应链问题进行了磋商 [3]

文章核心观点 - 特斯拉昨日交易活跃，因销售不佳股价一度下跌6.4%，后因CEO马斯克或退出政府工作消息上涨5.3%，其不佳表现使相关ETF受关注 [1][2] 特斯拉Q1交付情况 - 第一季度全球交付336,681辆汽车（323,800辆Model 3/Y和12,881辆其他车型），较去年同期下降13%，未达彭博预估的390,342辆，为2022年第二季度以来最差季度，使全年销量增长预测面临风险 [3] - 该季度生产362,615辆汽车（345,454辆Model 3/Y和17,161辆其他车型） [5] 特斯拉面临危机 - 公司面临多年来最大危机，自2022年以来季度表现最差，股价下跌36%，因马斯克政治行为引发抗议、抵制和犯罪行为，且失去全球最大电动汽车制造商头衔，被比亚迪超越 [4] 马斯克动态 - Politico报道马斯克可能离开所谓的政府效率部，特朗普告知内阁马斯克未来几个月可能离开，一名高级政府官员称其130天任期结束时将离开 [6] 相关ETF情况 Simplify Volt TSLA Revolution ETF (TESL) - 采用主动管理策略捕捉特斯拉股价波动潜力，实施高级期权覆盖管理下行风险，费用比率1.20%，资产规模1580万美元 [7] The Nightview Fund (NITE) - 为主动管理基金，寻求长期资本增值，目标是在滚动5年期间跑赢标准普尔500总回报指数，持仓19只股票，特斯拉占资产的19.8%，年费用1.25%，日均交易量4000股，自去年6月推出以来资产规模达2220万美元 [8] Consumer Discretionary Select Sector SPDR Fund (XLY) - 追踪消费 discretionary 精选行业指数，提供广泛消费 discretionary 领域敞口，持仓51只证券，特斯拉占资产的15.6%，是该领域最大最受欢迎产品，资产规模199亿美元，年费用8个基点，日均交易量370万股，Zacks ETF排名3（持有），风险展望为中等 [9] Vanguard Consumer Discretionary ETF (VCR) - 跟踪MSCI美国可投资市场消费 discretionary 25/50指数，持仓293只股票，特斯拉占比13.7%，年费用9个基点，日均交易量约8.1万股，资产规模约56亿美元，Zacks ETF排名3，风险展望为中等 [10] Fidelity MSCI Consumer Discretionary Index ETF (FDIS) - 追踪MSCI美国IMI消费 discretionary 指数，持仓265只股票，特斯拉占比13.3%，资产规模17亿美元，日均交易量约11.7万股，年费用8个基点，Zacks ETF排名4（卖出），风险展望为中等 [11]

文章核心观点 - 特斯拉过去十年投资回报率高，未来发展既有机遇也有风险，其未来表现取决于新车型和自动驾驶出租车业务的推进情况 [1][14] 特斯拉过去十年表现 - 过去十年投资1万美元于特斯拉，按近期价格计算将变为21.56万美元，年化增长率近36% [1] - 特斯拉是过去十年“Magnificent Seven”中表现第二好的股票，仅次于英伟达 [1] 特斯拉未来发展机遇 电动汽车市场 - 十年前投资者期望其成为全球顶级电动汽车公司，如今已成为美国市场领导者 [2] - 尽管电动汽车销售增长放缓，但仍是行业未来，且特斯拉在美国电动汽车市场规模领先，每辆车成本从2023年初的超3.8万美元降至3.5万美元以下 [3] - 2025年有多个股价催化剂，包括新款Model Y，且有望在上半年推出更实惠车型 [4] 自动驾驶出租车业务 - 自动驾驶是决定特斯拉未来的关键，其机器人出租车Cybercab计划今年在奥斯汀推出，2026年开始量产 [5] - ARK Invest的Cathie Wood基于对Cybercab的信心，给予特斯拉2029年2600美元的目标价，几乎是当前价格的10倍 [6] - ARK模型显示，2029年特斯拉企业价值的88%将来自机器人出租车，仅9%来自电动汽车 [7] 特斯拉面临的风险 技术发布方面 - 特斯拉在按时发布技术方面记录不佳，多次未按时实现机器人出租车的生产目标 [9] 市场竞争方面 - 公司主要价值依赖未发布的产品/技术，且自动驾驶和Cybercab一旦失败会被媒体放大，而竞争对手Waymo已提供自动驾驶服务近五年 [9] 政治影响方面 - 马斯克削减政府开支的行为使其具有政治争议性，可能影响公司品牌，导致欧洲大陆销量大幅下降 [10] 生产交付方面 - 第一季度生产和交付数据下降，生产比交付多2.6万辆，暗示库存增加，但可能受新款Model Y生产转移影响，部分国家尚未开始交付 [11][12] 模型假设方面 - ARK模型包含诸多可能不成立的假设，如电池成本、每英里成本降低以及机器人出租车的采用和监管批准等 [13] 未来展望 - 马斯克确定了机器人出租车/Cybercab的发布时间和地点，投资者期望新款Model Y畅销，低成本车型推出并获得市场认可，公司需保持在美国电动汽车市场的领先地位 [14] - ARK模型虽有不确定性，但市场目前对机器人出租车定价不高，若成功推出可能改变，投资者可能等待观察进展，同时希望第二季度交付数据改善 [15]

文章核心观点 - 零售投资者在华尔街总交易量中的占比逐渐增加，Robinhood平台持续更新最受散户欢迎的100只证券，英伟达曾短暂登顶后回落，特斯拉取代其成为最受零售投资者欢迎的股票，但两者都面临一定问题 [2][3][4] 零售投资者与交易平台情况 - 互联网普及使日常投资者获取信息和在线交易更便捷，零售投资者在华尔街总交易量中的占比逐渐增大 [1][2] - Robinhood平台历史上服务日常投资者，会持续更新平台上最受持有的100只证券 [3] 英伟达情况 - 英伟达因AI热潮曾短暂成为Robinhood平台上最受持有的股票，其GPU芯片是AI数据中心的核心，计算速度领先，使公司股价大幅上涨 [4][5][6] - 英伟达股价回落至第三位，一是因为新技术发展初期易形成泡沫，AI泡沫破裂可能冲击英伟达股价；二是竞争对手增加，客户内部开发芯片，可能导致英伟达毛利率下降 [7][8][9] 特斯拉情况 - 特斯拉取代英伟达成为Robinhood平台上零售投资者的头号持仓股，Cathie Wood预计到2029年特斯拉股价将涨至2600美元，较第一季度末有903%的涨幅 [4][11] - 零售投资者看好特斯拉的原因包括其在电动汽车领域的先发优势、向能源业务拓展以提高利润率、以及投资者对CEO马斯克的喜爱，Cathie Wood的高目标价基于机器人出租车业务的增长 [11][12][14] - 特斯拉存在问题，马斯克有过度承诺却未兑现的记录，如机器人出租车和自动驾驶技术进展缓慢；同时，电动汽车领域竞争加剧，特斯拉多次降价仍面临库存上升和利润率下降的问题 [15][16][17]

文章核心观点 - 福特汽车公司处于十字路口，其电动汽车业务面临困境，股价低于52周高点，虽估值有吸引力且股息率可观，但因行业竞争激烈、资本密集等因素，投资价值存疑 [1][2] 福特业务情况 - 福特是汽车行业巨头，去年福特F系列卡车是美国最畅销车型，销量达732,139辆，业务覆盖全球100个国家 [3] - 2024年公司营收达1850亿美元，规模庞大，但其股票估值较低，市盈率为6.9 [4] - 公司运营资本密集型业务，需大量投资维持竞争力，且处于高竞争和周期性行业，去年净利润59亿美元，利润率仅3.2% [5] 消费者偏好转变 - 受减排目标驱动，福特近年大力发展电动汽车，设有福特Model E部门生产Mustang Mach - E和福特F - 150 Lightning等车型 [6] - 因“定价和利润率压缩”，公司将纯电动汽车资本支出占比从40%降至30%，并缩减电动汽车计划 [7] - 因消费者需求不及预期、价格战等压力，公司将下一代电动皮卡推出时间推迟至2027年，取消大型三排电动SUV计划，推出混合动力版本以满足需求，认为混合动力卡车是关键增长领域 [8] 关税问题 - 特朗普总统宣布对汽车进口加征25%关税，这使全球采购零部件的汽车制造商面临复杂局面 [9] - 摩根大通分析师认为新关税或减轻美国汽车制造商负担，对在美国生产成品车的制造商是“重大缓解”，预计关税对福特的成本影响从60亿美元降至45亿美元 [10] 投资建议 - 公司转向混合动力是明智之举，股票价格便宜且股息率有吸引力 [11] - 过去二十年公司总回报率为81.5%，年化仅3%，未能给投资者带来理想回报 [12] - 汽车行业竞争激烈，公司难以脱颖而出，资本密集型业务导致利润率微薄，投资者或应选择其他投资标的 [13]

文章核心观点 中国电动汽车公司蔚来将于3月21日开盘前公布2024年第四季度财报 公司虽有业务扩张和交付增长等积极表现 但面临竞争、成本和财务等挑战 投资者需关注利润率目标和运营效率 新投资者待盈利信号明确再买入 现有股东可长期持有 [1][17][18][19] 财报预期 - 2024年第四季度预计每股亏损42美分 营收28.5亿美元 过去60天亏损预期每股扩大2美分 但较去年同期有所改善 营收同比增长18.3% [1][2] - 2025年预计营收142亿美元 同比增长46.3% 2024年预计每股亏损1.03美元 较此前预计的1.43美元有所改善 过去四个季度 蔚来两次超预期 两次未达预期 平均盈利惊喜为2.31% [4] 盈利预测 - 模型未明确显示本季度蔚来会盈利超预期 其盈利预期偏差为 -4.76% 扎克斯评级为3 [5] 影响Q4财报因素 积极因素 - 2024年第四季度交付72,689辆车 同比增长45.2% 高于第三季度的61,855辆 创季度新高 且在72,000 - 75,000辆的预期范围内 [6] - 推出更实惠的ONVO品牌 2024年第四季度L60车型售出19,929辆 在中国比特斯拉Model Y便宜 形成竞争 [7] - 交付量增加有望推动营收增长 车辆利润率呈上升趋势 第一季度为9.2% 第二季度为12.2% 第三季度为13.1% 目标第四季度达15% [8][9] 消极因素 - 竞争激烈带来定价压力 可能部分抵消营收增长 [8] - 多个季度存在运营效率问题 上一季度SG&A费用同比增长13.8% 可能因人员成本和营销支出增加而延续 高运营费用或影响利润率 电池交换站和门店扩张投资可能进一步影响现金流和财务状况 [10] 股价表现与估值 - 年初至今 蔚来股价下跌12.4% 表现优于行业 但逊于理想汽车和小鹏汽车 [11] - 目前蔚来远期销售倍数为0.69 高于行业 低于小鹏汽车和理想汽车 与后两者相比被低估 [14][15] 投资建议 - 蔚来通过强大的SUV和轿车产品线扩大在电动汽车市场的份额 ONVO和即将推出的Firefly品牌有望进一步提升交付量 预计2025年汽车销量较2024年翻倍 [17] - 公司面临竞争、成本和外部风险等挑战 现金储备从2023年12月的329亿元降至2024年9月的237亿元 影响财务灵活性 [18] - 投资者应关注蔚来是否实现车辆利润率目标和提高运营效率 新投资者待盈利信号明确再买入 现有股东可长期持有 [19]