报告核心观点 - 2025年3月权益市场调整、商品市场震荡，市场风格和主线变化，量化策略超额收益受影响但短期内大幅下降或负超额可能性低，市场中性策略收益或面临扰动可考虑止盈，指增策略若看好权益市场走势可继续持有，商品市场趋势类策略需等待，短期内套利策略获收益可能性大 [3][6][14] 市场行情回顾 - 月报统计时间为2025.03.01至2025.03.31 [13] - 权益市场3月上旬走强，中下旬受财报季和特朗普上任扰动走弱，风格由小盘成长切换至大盘价值，交易主线从TMT切换至有色金属、消费板块、国防军工等，市场涨跌不一指数分化 [3][14] - 商品市场3月受海外扰动表现分化，能化因减产计划和制裁油价上升，黑色系因需求未达预期价格下降，贵金属因特朗普政策担忧黄金价格大幅上涨 [3][14] 量化策略指数表现跟踪 公募量化策略业绩统计 - 按基准指数分为沪深300、中证500、中证1000指数增强产品，再按行业和风格偏离度分为严格约束型、SmartBeta型和轮动型 [16] - 沪深300指数月度涨幅-0.07%，严格约束类、SmartBeta类、轮动类月度超额收益分别为0.57%、0.85%、0.70% [4][17] - 中证500指数月度涨幅-0.04%，严格约束类、SmartBeta类、轮动类月度超额收益分别为1.39%、1.82%、1.64% [4][20] - 中证1000指数月度涨幅-0.70%，严格约束类、SmartBeta类、轮动类月度超额收益分别为1.58%、2.02%、2.45% [4][23][25] 私募量化策略业绩统计 - 私募基金分六大策略，与量化相关策略细分后构建策略指数 [28] - 3月股票策略中1000指增策略指数年化收益26.20%表现最好，量化选股20.50%次之，500指增16.24%，300指增0.17%靠后；相对价值策略中转债策略指数年化收益22.67%较好，市场中性10.22%，ETF套利3.66%靠后；管理期货策略中期权套利策略指数年化收益9.31%较好，期货套利5.26%，量化CTA -2.10%靠后 [5][29] 市场环境因子跟踪 权益市场 - 3月市场风格切换至大盘价值，增加量化策略获超额难度，价值成长风格波动提升增加市场不稳定性，扰动量化策略超额收益，但市场成交量处量化策略“舒适区”，中观因子利好量化策略，短期内超额收益大幅下降或负超额可能性低 [5][30] - 市场中性策略短期内表现好，但升贴水率终将回归，贴水过深时对冲端成本将大幅增加，收益或面临扰动可考虑止盈，指增策略若看好权益市场走势可继续持有，比宽基指数ETF更有性价比 [6][30] 商品市场 - 3月商品市场环境与2月区别不明显，各板块表现分化，趋势未形成，波动率小幅下降，流动性充裕，基差动量上升，趋势类策略需等待，短期内套利策略获收益可能性大 [6][34]

分析师：李亭函 登记编号：S0890519080001 从环境因子来看，商品市场方面， 2月份商品市场环境整体与1月份相差不大。具体来看，各商品 板块仍旧表现分化，趋势尚未形成，但各板块波动率上升，同时市场流动性也有一定保证，基差 动量指标上升也意味着套利机会的增加。整体来看，趋势类策略仍需等待，但短期内套利策略获 得收益的可能性较大。 分析师：柏逸凡 登记编号：S0890524100001 投资要点 月报统计时间为2025.02.01至2025.02.28。 2025年2月，权益市场大幅上涨；商品市场先扬后抑。 权益市场方面 ，2月A股整体上涨，在DeepSeek技术突破及AI+、自动驾驶、机器人等政策红利 密集释放的驱动下，A股市场情绪回暖，集体上涨。行业方面，计算机、机械、电子、汽车、传媒 板块领涨，偏向防守的高股息板块如煤炭、石油石化、交通运输、银行、有色下跌。 商品市场方面， 2月份受到海外扰动影响，商品市场表现分化。能化方面，俄乌谈判取得进展， 同时特朗普政府施压伊拉克库尔德地区恢复原油出口，油价大幅下跌；黑色方面，春节后铁矿石 需求恢复，铁矿石价格上升；贵金属方面，特朗普2月关税政策密集发布且态 ...

| | 大类资产 | 月度趋势 | | | 配置建议(未来6个月) | | | 配置变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 高配 | 中高配 | 标配 | 中低配 | 低配 | | | 汇率 | 美元 | 偏强震荡 | | ● | | | | | | | 欧元 | 偏弱震荡 | | | | ● | | | | | 人民币 | 偏弱震荡 | | | O | | | | | | 日元 | 偏弱震荡 | | | O | | | | | | 英镑 | 偏弱震荡 | | | 0 | | | | | | 中国国债 | 震荡 | | | 0 | | | | | | 中国信用债 | 震荡 | | | O | | | | | 固收 | 可转债 | 震荡 | | | O | | | | | | 美元债 | 偏强震荡 | ● | | | | | | | 权益 | Ａ股 | 震荡 | | ● | | | | | | | 一消费 | 震荡 | | | O | | | | | | 一周期 | 震荡 | | | O | | | | | | 一 ...

A股和债市都在春季躁动—— A股上周延续上涨，周五市场成交量突破两万亿元；债市资金面则面临量价 双重约束，持续偏紧，叠加两会前政策预期走高，或延续高波震荡行情。 总之，目前股债形成了"跷跷板"效应。至于债市剧烈震荡的归因，不少机构研报的共性分析有四： 一是缴税因素加剧流动性压力，2月1日进入税期缴款阶段，银行体系需集中支付税款，导致短期资金大规模流 出。上周资金利率飙升，DR007一度升至2.34%，创下2023年4月以来新高。R001与DR001倒挂持续，反映银 行体系流动性结构性紧张； 二是政府债供给放量冲击，地方政府债周度净缴款达5725.5亿元，创年内新高，进一步消耗银行超储，放大资 金波动；三是科技股行情分流债市避险资金，Deep Seek及阿里财报超预期，带动市场风险偏好转向股市；四 是在上述三点原因上叠加两会前政策预期逐步走高，市场或延续震荡行情。 据Wind数据，截至2025年2月26日，近一月万得短期纯债型基金指数回撤4bp、万得中长期纯债型指数回撤 30bp。事实上这样的回撤幅度已较前日高峰时（2月24日近一月万得短期纯债型基金指数回撤15bp、万得中长 期纯债型指数回撤46bp）修复不少 ...