报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 短期股指贴水回归方向暂不明确可考虑配置中性策略，中长期做多经济，推荐逢低配置IF、IC、IM远期合约，近月合约微盘有回落风险，建议谨慎对待IC、IM指数 [3] - 国债期货期货端长端多头力量较强，建议短多长空，短线T、TL逢低买入，中长线T、TL逢高套保 [3] 各目录总结 股指期现货市场表现 - 7月4日，A股四大股指多数下行，上证指数涨0.32%报3472.32点，深成指跌0.25%报10508.76点，创业板指跌0.36%报2156.23点，科创50指数跌0.01%报984.8点，市场成交14545亿元，较前日增加1210亿元 [2] - 行业板块银行、传媒、综合涨幅居前，美容护理、有色金属、基础化工跌幅居前，从市场强弱看，IH>IF>IC>IM，个股涨/平/跌数分别为1169/129/4118，沪深两市机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -86、 -150、16、220亿元，分别变动 -123、 -89、 +66、 +146亿元 [2] - 股指期货IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为125.8、90.44、37.4与23.24点，基差年化收益率分别为 -16.07%、 -12.34%、 -7.57%与 -6.84%，三年期历史分位数分别为11%、10%、16%及18% [2] - 详细展示了各股指期货合约的涨跌幅、现价、成交量等信息 [6] 国债期现货市场表现 - 7月4日，国债期货收益率继续下行，活跃合约中，二债隐含利率1.305，较前日下跌0.14bps，五债隐含利率1.441，较前日下跌0.48bps，十债隐含利率1.566，较前日下跌0.6bps，三十债隐含利率1.901，较前日下跌0.6bps [3] - 现券方面，各期限国债期货CTD券收益率变动及对应净基差、IRR情况不同，资金面央行货币投放340亿元，货币回笼5259亿元，净回笼4919亿元 [3] - 详细展示了各国债期货合约及对应现券的涨跌幅、现价、成交量等信息 [8] 经济数据 - 高频数据显示近期地产景气度有所收缩，其他四项与同期相近 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - A股四大股指7月3日全线上行，市场成交减少 ，行业板块涨跌不一 ，短期股指贴水回归方向不明可考虑中性策略 ，中长期做多经济 ，推荐逢低配置IF、IC、IM远期合约 ，近月合约微盘有回落风险需谨慎 [2] - 7月3日国债期货收益率多数上行 ，资金面净回笼 ，期货端长端多头力量强 ，建议短多长空 ，短线T、TL逢低买入 ，中长线T、TL逢高套保 [3] - 高频数据显示近期社会活动、地产景气度有所收缩 [12] 各目录内容总结 股指期现货市场表现 - 7月3日，IC2507、IC2508、IC2509、IC2512等合约有不同涨跌幅和成交量等表现 ，基差及基差年化收益率各异 [6] 国债期现货市场表现 - 7月3日，TS2509、TF2509、T2509、TL2509等国债期货合约有不同涨跌幅、成交量等表现 ，对应CTD券隐含利率和现券收益率不同 ，还展示了国债现货期限结构 [8][9] 短端资金利率市场变化 - SHIBOR隔夜、DR001、SHIBOR一周、DR007今价较昨价、一周前、一月前有不同变化 [12] 经济数据 - 高频数据显示近期社会活动、地产景气度有所收缩 ，还展示国内中观数据跟踪情况 [12][13]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 短期股指贴水回归方向暂不明确可考虑配置中性策略，中长期维持做多经济判断，推荐逢低配置IF、IC、IM远期合约，近月合约微盘有回落风险，建议谨慎对待IC、IM指数；国债期货建议短多长空，短线T、TL逢低买入，中长线T、TL逢高套保 [1][3] 各目录总结 股指期现货市场表现 - 7月2日A股四大股指回调，上证指数跌0.09%报3454.79点，深成指跌0.61%报10412.63点，创业板指跌1.13%报2123.72点，科创50指数跌1.22%报982.64点，市场成交14051亿元，较前日减少914亿元 [1] - 行业板块中钢铁、煤炭、建筑材料涨幅居前，电子、通信、国防军工跌幅居前，从市场强弱看IH>IF>IC>IM，个股涨/平/跌数分别为1943/190/3282，沪深两市机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -158、-174、48、284亿元，分别变动 -67、-34、+25、+76亿元 [1] - IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为120.68、86.75、40.48与24.95点，基差年化收益率分别为 -14.49%、-11.15%、-7.78%与 -6.94%，三年期历史分位数分别为15%、12%、16%及18% [1] - 展示了各股指期货合约的涨跌幅、现价、成交量等数据 [5] 国债期现货市场表现 - 7月2日国债期货收益率下行，活跃合约中，二债隐含利率1.302，较前日下跌1.59bps，五债隐含利率1.442，较前日下跌1.56bps，十债隐含利率1.561，较前日下跌1.71bps，三十债隐含利率1.902，较前日下跌2.12bps [2] - 目前活跃合约为2509合约，各期限国债期货CTD券收益率变动、净基差、IRR数据不同，如2年期国债期货CTD券收益率变动 -0.6bps，对应净基差 -0.054，IRR1.76% [3] - 公开市场操作方面，央行货币投放985亿元，货币回笼3653亿元，净回笼2668亿元 [3] - 展示了各国债期货合约及对应现券的涨跌幅、现价、成交量等数据 [7] - 展示了国债现货期限结构 [8][9] - 展示了短端资金利率市场变化 [11] 经济数据 高频数据显示近期社会活动、地产景气度有所收缩 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 短期股指贴水回归，方向暂不明确，可考虑配置中性策略；中长期维持做多经济判断，以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置IF、IC、IM远期合约；近月合约方面，微盘有回落风险，或拖累IC、IM指数，建议谨慎对待 [1] - 国债期货期货端长端多头力量较强，或押注未来政策利率进一步下行，建议短多长空，短线T、TL逢低买入，中长线T、TL逢高套保 [2] 各目录总结 股指期现货市场表现 - 7月1日，A股四大股指表现不一，上证指数涨0.39%报3457.75点，深成指涨0.11%报10476.29点，创业板指跌0.24%报2147.92点，科创50指数跌0.86%报994.8点；市场成交14965亿元，较前日减少208亿元；行业板块中综合、医药生物、银行涨幅居前，计算机、商贸零售、通信跌幅居前；从市场强弱看IC>IM>IH>IF，个股涨/平/跌数分别为2628/247/2542；沪深两市机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -91、 -140、23、208亿元，分别变动 -108、 -83、 +49、 +142亿元 [1] - 给出各股指期货合约（IC、IF、IH、IM不同月份合约）及对应指数（中证500、沪深300、上证50、中证1000）的涨跌幅、现价、涨跌、成交量、成交额、持仓量、日增仓量、结算价、基差、基差年化收益率等数据 [5] 国债期现货市场表现 - 7月1日，国债期货收益率短上长下，二债隐含利率1.318较前日上涨0.93bps，五债隐含利率1.453较前日下跌0.72bps，十债隐含利率1.577较前日下跌1.12bps，三十债隐含利率1.922较前日下跌1.39bps [2] - 给出各国债期货合约（TS、TF、T、TL不同月份合约）及对应现券的涨跌幅、现价、成交量、成交额、持仓量、日增仓量、结算价、净基差、CTD券隐含利率、现券收益率等数据 [6] - 展示国债现货期限结构相关数据及短端资金利率市场变化（SHIBOR隔夜、DR001、SHIBOR一周、DR007的今价、昨价、一周前、一月前价格） [8][9] 经济数据 - 高频数据显示近期社会活动、地产景气度有所收缩 [9] - 展示国内中观数据跟踪情况，基于各模块中观数据与过去五年同期相比的变动（同比的环比）打分，反映各模块（制造、地产、社会活动、基建、进出口）景气度变化 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 短期股指贴水回归方向暂不明确可考虑配置中性策略，中长期做多经济，推荐逢低配置IF、IC、IM远期合约 [1] - 国债期货建议短多长空，短线T、TL逢低买入，中长线T、TL逢高套保 [2] 各目录总结 股指期现货市场表现 - 6月30日A股四大股指全线上行，上证指数涨0.59%报3444.43点，深成指涨0.83%报10465.12点，创业板指涨1.35%报2153.01点，科创50指数涨1.54%报1003.41点，市场成交15174亿元较前日减少583亿元 [1] - 行业板块中，国防军工、传媒、通信涨幅居前，非银金融、银行、交通运输跌幅居前 [1] - 从市场强弱看，IM>IC>IF>IH，个股涨/平/跌数分别为4054/237/1126，沪深两市机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入17、 - 57、 - 26、66亿元，分别变动+54、+60、 - 3、 - 112亿元 [1] - IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为135.58、96.59、42.88与22.99点，基差年化收益率分别为 - 15.24%、 - 11.66%、 - 7.78%与 - 6.05%，三年期历史分位数分别为13%、11%、16%及20% [1] 国债期现货市场表现 - 6月30日国债期货收益率全线上行，二债隐含利率1.311较前日上涨3.32bps，五债隐含利率1.464较前日上涨2.88bps，十债隐含利率1.593较前日上涨2.55bps，三十债隐含利率1.937较前日上涨2.49bps [2] - 现券方面，各期限国债期货CTD券收益率有不同变动，对应净基差和IRR也不同 [2] - 资金面，央行货币投放3315亿元，货币回笼2205亿元，净投放1110亿元 [2] 经济数据 - 高频数据显示近期社会活动、地产景气度有所收缩 [10] - 短端资金利率市场变化，SHIBOR隔夜、DR001、SHIBOR一周、DR007今价较昨价、一周前、一月前有不同程度变动 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 短期股指贴水回归方向暂不明确可考虑配置中性策略，中长期做多经济，推荐逢低配置IF、IC、IM远期合约，近月合约中微盘有回落风险或拖累IC、IM指数建议谨慎对待 [3] - 期货端长端多头力量较强或押注未来政策利率进一步下行，建议短多长空，短线T、TL逢低买入，中长线T、TL逢高套保 [4] 各目录总结 股指期现货市场表现 - 6月27日，A股四大股指温和调整，上证指数下跌0.7%报收3424.23点，深成指上涨0.34%报收10378.55点，创业板指上涨0.47%报收2124.34点，科创50指数下跌0.18%报收988.21点，市场成交15757亿元较前日减少475亿元 [2] - 行业板块方面，有色金属、通信、纺织服饰涨幅居前，银行、公用事业、食品饮料跌幅居前，从市场强弱看IM>IC>IF>IH，个股涨/平/跌数分别为3379/267/1771，沪深两市机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入-37、-117、-23、177亿元，分别变动+68、+49、-55、-62亿元 [2] - 股指期货基差方面，IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为102.94、73.93、39.36与27.57点，基差年化收益率分别为-11.39%、-8.76%、-6.97%与-7.07%，三年期历史分位数分别为28%、19%、18%及17% [2] - 给出了IC、IF、IH、IM不同合约及对应指数的涨跌幅、现价、涨跌、成交量、成交额、持仓量、日增仓量、结算价、基差、基差年化收益率等数据 [6] 国债期现货市场表现 - 6月26日，国债期货收益率全线下行，活跃合约中，二债隐含利率1.355较前日下跌1.5bps，五债隐含利率1.465较前日下跌1.75bps，十债隐含利率1.578较前日下跌0.55bps，三十债隐含利率1.91较前日下跌0.50bps [3] - 现券方面，目前活跃合约为2509合约，2年期国债期货CTD券为250006.IB，收益率变动-1.5bps；5年期国债期货CTD券为240020.IB，收益率变动-1.75bps；10年期国债期货CTD券为250007.IB，收益率变动-0.55bps；30年期国债期货CTD券为210014.IB，收益率变动-0.50bps [3] - 给出了TS、TF、T、TL不同合约及对应国债的涨跌幅、现价、成交量、成交额、持仓量、日增仓量、结算价等数据 [8] - 展示了国债现货期限结构 [9][10] 短端资金利率市场变化 - 给出了SHIBOR隔夜、DR001、SHIBOR一周、DR007的今价、昨价、一周前、一月前价格数据 [12] 经济数据 - 高频数据显示近期社会活动、地产景气度有所收缩 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 短期股指贴水回归方向暂不明确可考虑配置中性策略，中长期维持做多经济判断，推荐逢低配置IF、IC、IM远期合约，近月合约微盘有回落风险或拖累IC、IM指数建议谨慎对待；国债期货长端多头力量较强，建议短多长空，短线T、TL逢低买入，中长线T、TL逢高套保 [3][4] 各目录总结 市场表现 - 6月26日A股四大股指温和调整，上证指数下跌0.22%报3448.45点，深成指下跌0.48%报10343.48点，创业板指下跌0.66%报2114.43点，科创50指数下跌0.57%报989.97点，市场成交16232亿元较前日减少163亿元；行业板块银行、通信、国防军工涨幅居前，汽车、非银金融、医药生物跌幅居前；从市场强弱看IH>IF>IC>IM，个股涨/平/跌数分别为1620/190/3607；沪深两市机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -105、 -167、32、239亿元，分别变动 -168、 -49、 +94、 +124亿元 [2] - 6月26日国债期货收益率涨跌不一，二债隐含利率1.303较前日下跌0.14bps，五债隐含利率1.461较前日上涨0.36bps，十债隐含利率1.585较前日上涨0.37bps，三十债隐含利率1.923较前日下跌0.37bps [3] 股指期货 - IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为91.19、67.45、37.82与29.27点，基差年化收益率分别为 -9.86%、 -7.81%、 -6.48%与 -7.22%，三年期历史分位数分别为35%、24%、20%及17% [2] 国债期货 - 目前活跃合约为2509合约，2年期国债期货CTD券为250006.IB，收益率变动 -0.4bps，对应净基差 -0.026，IRR1.8%；5年期国债期货CTD券为240020.IB，收益率变动 +0.5bps，对应净基差 -0.036，IRR1.84%；10年期国债期货CTD券为250007.IB，收益率变动 -0.7bps，对应净基差0.037，IRR1.52%；30年期国债期货CTD券为210014.IB，收益率变动 -0.57bps，对应净基差0.128，IRR1.26% [3] 资金面 - 公开市场操作央行货币投放5093亿元，货币回笼2035亿元，净投放3058亿元 [4] 股指期现货市场表现 - 展示了IC、IF、IH、IM不同合约及对应指数的涨跌幅、现价、成交量等数据 [6] 国债期现货市场表现 - 展示了TS、TF、T、TL不同合约及对应国债的涨跌幅、现价、成交量等数据 [8] 短端资金利率市场变化 - 展示了SHIBOR隔夜、DR001、SHIBOR一周、DR007的今价、昨价、一周前、一月前价格 [12] 经济数据 - 高频数据显示近期社会活动、地产景气度有所收缩 [12]

报告行业投资评级 - 股指期货：震荡 [6] - 股指期权：震荡 [7] - 国债期货：震荡 [7][9] 报告的核心观点 - 股指期货缩量等待变盘，有下行尾部风险，建议观望；股指期权市场对冲交易增强，建议延续备兑主线，配置牛市看跌价差组合；国债期货或延续震荡，不同策略有不同操作建议 [6][7][9] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 股指期货 - 昨日盘面缩量整理，全A指数跌0.3%，金属材料等领跌，医疗等逆势上行，量能略超万亿，涨停95家 [6] - 驱动因素上关税扰动钝化，市场对逆周期政策关注度下行，短期对行业事件敏感，汽车价格战使新能源板块表现弱势 [6] - 变盘可能性方面，保险板块异动上涨或为行情尾声标志，近期缩量和小盘成交额占比回落显示资金博弈意愿下降，股指期货贴水快速收敛或引发现货连锁反应和踩踏风险 [6] - 目前判断为震荡格局但有下行尾部风险，操作建议观望 [6] 股指期权 - 昨日标的延续弱势震荡，跌幅约0.5%，标的资产低波环境下期权市场成交金额窄幅下降 [7] - 沪市500ETF期权成交金额与上日持平，成交量PCR围绕1波动，波动率涨0.58%，表征对冲力量增强，推测指数期货贴水使期权侧对冲工具性价比提升 [7] - 除沪市500ETF期权外其余品种降波，MO昨日加权波动率24%，处近120个交易日9.1%分位数 [7] - 当前宏观政策缺失，日历效应指向弱流动性低波环境，关税扰动是短期波动冲高风险，波动率趋势策略建议规避极低分位数品种 [7] - 情绪指标比值PCR有上行趋势，市场有积极情绪博弈短期技术性反弹，操作建议延续备兑主线，配置短线牛市价差组合和轻仓布局多波动率策略 [7] 国债期货 - 昨日全线收跌，T主力合约震荡下行，午后1点半左右快速下行，央行开展4480亿元逆回购，净投放910亿元，资金面整体偏松但午后或收紧 [9] - 消息面因素对债市有扰动，市场担忧银行卖债和供给，央行持续净投放资金面转松，但债市走强受制约，表现震荡 [9] - 债市突破震荡格局较难，后续关注PMI数据和央行5月买断式逆回购情况，曲线平坦，短端多头情绪或企稳，长端受供给影响需谨慎 [9] - 操作建议趋势策略震荡，套保策略关注基差低位空头套保，基差策略关注基差走阔，曲线策略中期做陡曲线赔率更高 [9] 经济日历 - 2025年5月29日20:30美国将公布至5月24日当周初请失业金人数，前值22.7万人，预测值23万人 [11] - 5月30日20:30美国将公布4月核心PCE物价指数年率，前值和预测值均为2.6% [11] - 5月30日22:00美国将公布5月密歇根大学消费者信心指数终值，前值50.8，预测值51 [11] 重要信息资讯跟踪 - 截至2025年4月底，我国境内163家公募基金管理机构管理的公募基金资产净值合计33.12万亿元 [11] - 2025年1 - 5月广州市二手住宅网签46722套、469.44万平方米，同比分别增长17.82%和18.46% [12] - 港交所寻求最早于2026年上半年推出交易当天到期的期权合约，正计划推出恒生指数“零日期权”合约，咨询市场参与者反馈积极 [12] - 日本34年来首次失去全球最大债权国地位，被德国取代，截至去年底日本对外资产总额增12.9%达533.05万亿日元（3.7万亿美元），低于德国的569.65万亿日元 [12]

期权避险对冲策略 - 期权工具在风险管理方面具有独特优势，通过支付权利金可在不确定市场环境中保护标的资产免受损失，推动市场进入立体化交易时代[1] - 买入看跌期权构成保护型策略，标的下跌时获得保护，上涨时释放获益敞口，盈利非线性特征明显（下跌时加速盈利/上涨时减速亏损）[3] - 回测显示期货对冲策略净值曲线平滑，而买入看跌期权策略波动较大：标的大幅上涨时期权策略跑赢期货对冲（保留β收益），震荡市则因时间价值损耗跑输[5] - 领口策略（买看跌+卖看涨）可降低套保成本，虚值领口在两个执行价间形成平台缓冲区，表现优于单纯期货做空[6][7] - 实际操作中存在多种对冲技巧：等量1:1对冲、1:Delta方式、静态/动态对冲等，需根据行情选择合适策略[8] 期权备兑增收策略 - 备兑策略通过持有标的多头+卖出看涨期权构建，滚动卖出近月合约可定期获得权利金收入，交易所提供保证金优惠[10] - 策略适用场景：增强持股收益（标的横盘/被套时降低成本）、锁定心理卖出价位（通过履约形式高位出货）[11] - 回测数据显示备兑策略在震荡/小幅下跌市场具备增强效果，但标的大幅上涨时会锁定收益上限，可通过向上移仓调整[12] - 专业投资者2023年增强收益类交易占比达57.8%，显著高于保险、方向性交易等其他类型[13] 策略比较与选择 - 期货对冲与期权对冲存在本质差异：期货盈亏完全冲抵无法获取现货额外收益，期权则保留上行收益空间[2] - 执行价选择影响保险效用：行权价越高保险系数越高但成本也越高，需在效用与成本间权衡[5] - 不同市场环境下策略表现分化：单边市适用单腿买看跌，震荡市适用领口策略，慢牛/震荡市适用备兑卖出[6][10][12]

A股和债市市场动态 - A股上周延续上涨趋势，周五市场成交量突破两万亿元，显示市场活跃度提升 [1] - 债市资金面面临量价双重约束，持续偏紧，叠加两会前政策预期走高，或延续高波震荡行情 [1] - 股债市场形成"跷跷板"效应，资金在股债之间轮动 [2] 债市剧烈震荡的原因 - 缴税因素加剧流动性压力，2月1日进入税期缴款阶段，银行体系需集中支付税款，导致短期资金大规模流出 [2] - 政府债供给放量冲击，地方政府债周度净缴款达5725.5亿元，创年内新高，消耗银行超储 [2] - 科技股行情分流债市避险资金，Deep Seek及阿里财报超预期，带动市场风险偏好转向股市 [2] - 两会前政策预期逐步走高，加剧市场波动 [2] 债市及理财产品表现 - 截至2025年2月26日，近一月万得短期纯债型基金指数回撤4bp、万得中长期纯债型指数回撤30bp [2] - 债市震荡传导至理财公司固收产品线，相关产品净值出现回撤但较此前高峰有所修复 [3] - 某规模万亿级股份行理财公司固收产品系列回撤仅2-12BP [3] 机构对债市后续表现的看法 - 平安理财预计"两会"前后资金进一步收紧风险较小，过去5年3月银行间市场流动性均有改善 [4] - 平安理财认为当前债市不具备趋势性熊市基础，极端行情概率低 [4] - 平安理财固收产品已降低市值敞口，提升稳定和高流动性资产防御结构，控制回撤 [4] - 招银理财力推纯量化对冲产品，构建多元另类策略组合，以中性策略为主，CTA策略和黄金为辅 [4] 招银理财另类策略的配置逻辑 - A股资金面回暖、交易活跃，但短期内需注意超额或有波动可能 [5] - 对冲成本相对可控，当前中性策略具有配置性价比 [5] - 地缘政治环境和商品市场波动加大，趋势性CTA将迎持续利好 [5] - 黄金作为货币多元化资产，具备长期配置价值 [5]