宏观经济预期 - 投顾群体对2026年一季度宏观经济预期总体乐观，80%持“乐观”与“中性”态度，其中46%认为经济处于“触底回升”阶段，较上季度上升8个百分点[8][10] - 69%的投顾预计2026年一季度经济增速将高于2025年四季度水平，较去年同期大幅提升16个百分点，其中26%认为增速将显著回升[8][10] - 市场共识正向“经济复苏”方向靠拢，政策被视为关键动力，22%的投顾认为“扩大内需政策持续发力”是推动股市走强的首要动因[6][10] 市场流动性环境 - 投顾对流动性环境的判断趋于积极，65%认为2026年一季度流动性政策取向呈中性偏松或放松，较上季度提升17个百分点[11] - 市场共识正从“存量博弈”转向“增量支撑”，47%的投顾认为一季度将有境内外增量资金持续入场，较上季度大幅提升13个百分点[7][11] - 89%的投顾认为美联储降息将促进外资流入A股，其中27%预期回流速度会显著加快，较上季度增加10个百分点[11] A股市场整体展望 - 近九成（88%）投顾看涨2026年全年A股行情，其中58%预期大盘涨幅将超过5%，较去年同期上升14个百分点[6][13][14] - 46%的投顾认为市场将延续“指数反复震荡，部分板块大涨”的结构性行情，较去年同期提升10个百分点[14] - 对于2026年上证指数波动上限，60%的投顾预期在4300点及以上，其中24%预期上限在4400点，19%预期在4500点以上[14] 市场风格与投资主线 - 市场风格正向均衡演进，42%的投顾认为全年成长风格与红利风格将趋于平衡，24%预期市场将呈现“各板块普涨”格局[6][16] - 从全年投资主线看，科技成长与高景气赛道最受关注：29%的投顾看好人工智能与算力基础设施，23%看好商业航天等新质生产力领域[16] - 在一季度板块偏好上，36%的投顾最看好以人工智能为代表的科技股，同时军工板块关注度显著上升至16%，较上季度增加13个百分点[17] 板块配置与估值观点 - 红利板块配置价值凸显，37%的投顾认为高股息板块“估值合理”，较上季度大幅上升15个百分点，30%认为其估值偏低[18] - 在消费板块方面，合计65%的投顾认为其估值已“合理”或“偏低”，其中认为“估值偏低”的占比较上季度显著上升10个百分点[18] - 从消费板块内部看，汽车是关注度最高的行业，获30%的投顾看好；22%看好传媒，较去年同期上升4个百分点[18] 大类资产配置建议 - 增配权益资产是主流共识，67%的投顾建议在2026年全年配置股票等权益类资产，13%倾向于黄金等贵金属[3][6][21] - 在一季度，68%的投顾认为权益类资产最具配置价值，较上季度提升9个百分点；47%建议直接配置股票，较上季度大幅上升14个百分点[19][21] - 在具体配置品种上，24%建议配置偏股型基金，较上季度下降9个百分点；16%建议配置ETF指数基金，较上季度下降3个百分点[21] 投资策略与仓位建议 - 在操作策略方面，47%的投顾建议灵活掌握主题性投资思路，同时主张价值投资、专注优质公司的投顾比例上升至29%，较上季度提升5个百分点[4][6][22] - 投顾整体仓位建议趋向积极，80%建议客户将一季度A股仓位保持在五成以上，其中建议仓位超过八成与“满仓”的投顾占比合计接近六成[22] - 投顾仓位建议与客户资产规模相关，服务客户资产在100万元以下的投顾建议更积极，建议满仓的比例达30%[22] 港股市场展望 - 投顾普遍对2026年港股持乐观态度，86%看涨全年走势，其中44%预计涨幅在5%以上[23] - 85%的投顾认为2026年港股具有投资吸引力，较去年同期上升9个百分点[23] - 在具体的港股投资方向上，34%的投顾看好人工智能与科技互联网龙头，21%看好高股息红利资产[23] 黄金市场展望 - 投顾对黄金后市普遍持乐观态度，57%认为金价在经历短期整固后仍将延续上行趋势，占比较上季度大幅上升20个百分点[25] - 2025年高净值客户对黄金配置同步升温，88%的投顾表示其客户增持了黄金相关资产，较上季度增加21个百分点[25] - 在投资工具选择上，58%的投顾表示其客户配置了黄金ETF，较去年同期增加6个百分点，显示更青睐流动性强的金融化产品[26] 高净值客户行为与盈利 - 2025年高净值客户盈利覆盖面显著扩大，82%的投顾表示其客户实现盈利，较2024年大幅上升23个百分点，其中51%的客户盈利幅度介于10%至30%[6][27][29] - 在港股投资方面，59%的高净值客户在2025年全年实现盈利，较2024年上升11个百分点[29] - ETF成为重要布局工具，53%的投顾表示其客户在2025年四季度认购了ETF基金，较上季度增加6个百分点[30] 客户风险偏好与资金动向 - 进入2026年一季度，高净值客户市场参与意愿回升，19%的投顾表示其客户计划“加仓”，较前上升5个百分点，风险偏好边际回暖[27][31] - 在加仓方向上，科技成长股仍是首选（40%），同时配置偏好趋向多元化，17%的投顾表示其客户计划加仓军工股，较上季度上升7个百分点[31] - 在新增股市资金来源方面，42%的投顾表示其客户的新增资金主要来自赎回银行理财、货币基金及债券基金等低收益资产[32]

文章核心观点 - 文章通过一位资深私募投资者的个人经历，阐述了其从保守的银行理财用户转变为多元化私募策略投资者的心路历程，强调了有效沟通、策略理解、风险认知渐进过程以及均衡配置在私募投资中的重要性 [2][3][4] 投资者背景与初始动机 - 投资者原为国企员工，后辞职创业，投资风格从只接受银行理财等保本产品转向主动配置私募 [3] - 选择私募的初始动机是希望找到能跑赢贷款利率（当时为3.15%）且兼顾稳健的理财方案，以替代提前还贷或低收益的大额存单 [8] - 转变的关键契机是离职空窗期对创造稳定收入渠道的寻求，以及通过雪球平台与投资顾问进行了半小时有效沟通后获得了匹配诉求的方案 [8][9] 选择私募的关键因素 - 销售人员（投资顾问）的有效沟通能力被置于首位，因其能从根本上解决投资者的具体问题，这与之前和银行沟通的无效体验形成对比 [5][6] - 选择产品时主要考虑三点：通过反复听路演了解管理人的底层逻辑与框架、关注过往收益率、观察在极端行情下的处理能力 [10] - 其中，管理人的路演最为关键，它能拉近投资者与管理人的距离，将复杂晦涩的内容讲得易懂有助于投资者快速做出决策 [11] 首次投资与产品体验 - 第一只私募产品是富达的FOF，其年化收益率能覆盖3.15%的贷款利率并略有盈余，且回撤在期望值以内 [9] - 持仓最久的固收策略产品持有一年多，年化收益率达到5%-6%，比贷款利率高出一倍，体验良好且几乎没有回撤，适合入门 [14] - 目前持仓最久的是宏观策略产品，持有近一年，投资者认可其不依赖单一市场环境、进行全天候配置的逻辑与配置价值 [15] 投资组合构建与调整逻辑 - 当前持仓多元化，包括主观、量化、CTA、宏观、固收+等多种策略，旨在实现均衡配置以应对每年变化的市场环境，提升整体收益稳健性 [16] - 长期看好并会逐步增加量化产品（包括量化CTA）的权重，认为人工智能与算力发展下机器学习选股是未来趋势 [16] - 组合构建也考虑个人风险承受能力的渐进提升，以及为闲置资金提供观望窗口（如配置固收） [16][17] 赎回或加仓的评估标准 - 评估赎回主要看策略本身表现，如果持有半年收益率不理想，或与同策略产品横向对比表现平庸（牛市时赚钱少、回调时跌更多），则会考虑赎回 [12] - 在市场出现明确机会时（如“量化的春天”），若资金有限，会赎回表现平缓的产品，将资金加到表现更好的产品上 [12] 认知演变与投资心得 - 投资者风险偏好的提升是一个渐进过程，例如在“924”行情后看到他人盈利，才逐步接受量化产品，并于约一年后（25年）开始配置，对此前错过机会感到遗憾但认为认知更新需要时间 [18] - 去年（推测为24年）7、8月份开始接受量化股多产品并获取收益，且回撤在可接受范围内，这是其认知更新和进步的一次难忘经历 [20] - 除了达到收益预期（跑赢贷款利率），投资过程稳健、技术层面有收获以及与家人分享带来的幸福感也是重要收获 [19] 给新投资者的建议 - 首要建议是管理好预期，包括风险承受能力和收益预期，避免投资成为负担 [22] - 建议起步要慢，资金上可从小额开始（如首次投入40万），产品上先从风险较低的策略（如宏观多策略、固收）尝试，有一个渐进过程 [22] - 强调认知更新需要时间，投资应成为一件开心并能与家人分享喜悦的事情 [22]

交易核心信息 - 华安证券拟以2646.16万元人民币增持华富基金2%股权 [1] - 交易完成后，华安证券对华富基金的持股比例将从49%增至51%，成为控股股东 [1] - 华富基金现有其他两家股东（安徽省信用融资担保集团有限公司和合肥兴泰金融控股（集团）有限公司）对此次增资无异议且不参与 [1] 交易标的（华富基金）概况 - 华富基金成立于2004年，注册资本2.5亿元人民币，主营业务为基金募集、基金销售、资产管理 [1] - 截至2025年9月30日，华富基金合并资产总额8.66亿元，净资产7.05亿元 [1] - 2025年前三季度，华富基金实现合并营业收入2.54亿元，净利润0.19亿元 [1] - 截至2025年底，华富基金管理公募基金87只，管理规模超千亿元，较上年末增长20% [1] - 旗下多只权益及固收基金收益率在同类型中排名靠前 [1] 交易对华安证券的战略意义 - 通过此次控股，华安证券将获得公募基金牌照 [2] - 有助于公司完善财富管理业务布局，形成“公募+私募、权益+固收、境内+境外”的多元化产品谱系 [2] - 有利于整合客群、渠道、服务资源，增强对客户的资产配置服务能力，提升核心竞争力 [2] - 华富基金将积极融入华安证券全业务链条，更好落实监管关于推动公募基金高质量发展的意见 [2] 华安证券财富管理业务背景 - 近年来，华安证券在大财富管理领域频繁发力，例如获批基金投顾业务、设立资管子公司等 [2] - 2024年，公司财富管理业务条线营业收入较上年增长超15% [2] - 控股华富基金若能获批，将为公司财富管理版图增添重要一块 [2] - 公司将以专业深化和服务优化为核心抓手，强化战略、业务和管理协同，持续践行“以客户为中心”的经营理念 [2]

文章核心观点 - 作者回顾了自2017年底以来八年的基金投资历程，其投资策略从早期的“玩票”和“满仓梭哈”演变为目前以“半仓平衡”为核心的稳健策略，强调可持续现金流和心态管理的重要性[5][6][7][11] - 2025年，作者以约五成权益仓位实现了18.29%的基金组合收益率，略低于同期沪深300指数18.36%的涨幅，其策略核心在于部分方向适度超配与适时止盈，而非追求极致收益[12][13][14] - 作者为普通投资者总结了一套“简单管用”的投资方法，核心建议包括将权益仓位上限设为半仓、采用动态再平衡实现低买高卖、在牛市注重防守而在熊市敢于进攻，并践行资产、市场和时间“三分法”的分散原则[22][23][24][25][27][28][29] 从“玩票”到“认真”，从“满仓梭哈”到“半仓平衡” - **早期经历与认知转变**：作者在2000年前后开始接触股票和基金，但初期视为“玩票”，未予重视。这段经历使其认识到个股和行业的不确定性，从而转向基金投资并养成“不赌赛道”的习惯[8] - **策略正式化与首次熊市考验**：2017年，作者将基金投资视为“正经事”，采用“宽基指数+主动基金摊大饼”的满仓策略。2018年熊市期间，沪深300指数全年下跌25%，但由于实体生意提供稳定现金流，作者心态平稳并持续加仓[9] - **牛市心态挑战与初步减仓**：2019至2021年牛市波动剧烈，作者因保守天性及2015年教训，在2021年分几次止盈，将权益仓位从满仓降至约七成，但认为此次减仓不够果决[10] - **再度下跌与逆向投资**：2022至2023年市场下跌，沪深300指数两年累计下跌30.55%，作者按计划定投加仓，至2023年底将权益仓位补回满仓[10] - **现金流危机与策略根本转变**：2024年上半年，作者实体生意现金流断崖式下跌，导致无力在基金下跌时补仓，使其首次反思“满仓策略”的风险。市场于2024年9月24日后快速反弹，6个交易日内填平2022年以来浮亏。作者在10月8日、9日及后续反弹中逢高减仓，至2024年底将权益仓位降至六成多，并在2025年7至9月大涨后继续减仓，最终将权益仓位稳定在五成左右，形成“半仓权益，半仓固收”的攻守平衡状态[11] 2025年收益与持仓分析 - **年度收益表现**：截至2025年12月26日，作者基金组合年内收益率为18.29%，略低于同期沪深300指数18.36%的涨幅。作者对此表示满意，因全年大部分时间权益仓位仅维持在5-6成[12][13] - **收益归因：超配与止盈**：收益能大致跟上指数主要依靠两点：一是在AI相关科技成长板块和港股科技互联网上适度超配，这些板块在2022至2024年下跌中估值达历史低位；二是在市场快速上涨后适时止盈。例如，2025年7月起的三个月内，许多基金上涨超40%，中证全指上涨20%，作者因此开始逐步减仓[14] - **当前权益持仓结构**：作者将当前约五成的权益持仓划分为“攻守阵型”：中场（20%）为主动基金（15%）与宽基指增（5%）；前锋（20%）为中概互联及港股科技（12%）、科技成长（5%）和美股基金（3%）；后卫（10%）为红利策略（10%）[15] - **重点板块估值与操作逻辑**： - **中概及港股科技**：波动较大，作者用部分仓位做了小波段，目前考虑将约3个百分点的主动基金调换至此方向，目标持仓占比约15%，认为这是“最好的资产”，但过多会加大组合波动[18] - **科技成长板块**：以中证人工智能主题指数为例，2025年12月26日收盘点位5257.90，PE-TTM为61.10。与三季报公布前的2025年9月30日（点位5326.22，PE-TTM 76.69）相比，指数跌幅1.28%，估值跌幅达20.32%，显示业绩增长消化了估值。作者认为若景气延续，估值有望回到中位数（53.47）附近，且持仓中的智能汽车、CS电池等主题指数估值较低，板块未出现特别大泡沫，因此继续持有[20] - **红利策略**：占比从5%左右调升至10%左右。A股主要红利策略（如中证红利、红利低波）股息率在成分股调整后回到5%上方，虽有吸引力，但作者认为提高分红率可能透支未来增长，可持续性存疑，因此暂不计划继续调增。若股市继续上涨，考虑减权益增固收[21] 给普通投资者的建议 - **权益仓位“天花板”：半仓**：作者基于自身经历指出，大部分投资者高估自身风险承受能力。建议普通投资者配置权益的“天花板”应为50%（半仓），风险承受能力更低者可考虑10-20%的权益仓位（偏债配置），以确保涨跌都能保持好心态，实现长期持有[24] - **动态再平衡：被动实现“低买高卖”**：建议普通投资者避免主观择时，转而采用动态再平衡。具体操作为：设定目标股债比例（如5:5），当权益资产市值涨跌10%时，就卖出超出部分买入债券，或卖出债券补入权益，以此机械执行低买高卖[25][26] - **牛市重“防守”，熊市重“进攻”**：指出牛市是风险积累过程，熊市是风险释放过程。建议在牛市多思考“万一跌了怎么办”并主动降仓；在熊市多思考“跌透了没”并用闲钱加仓。强调投资比的是在熊市中“活得久”[27] - **践行“三分法”分散原则**：推崇雪球倡导的“三分法”，即通过资产分散、市场分散、时间分散进行投资，认为这种方法虽然看似“平庸”，但对普通投资者而言可能是最好的方法，能实现收益来源多元化和风险分散化[28][29] - **需避开的“坑”**：总结普通投资者应避开的三个主要陷阱：一是不要用“急用的钱”投资；二是不要押注单一赛道；三是不要追涨杀跌[30][31]

新基金发行市场概况 - 基金新发市场再现高潮 目前有超过110只新基金正在发行 还有近20只基金确定将在本月启动发行 [1] - 今年以来成立的新基金超过1500只 远超去年全年数据 发行规模接近1.1万亿元 逼近去年全年 [1] 当前在发及待发基金结构 - 截至12月11日 正在发行的新基金共有111只 其中超过半数为权益类基金 [1] - 在发权益类基金具体包括：被动指数型股票基金26只 偏股混合型基金20只 增强指数型股票基金18只 普通股票型基金3只 灵活配置型基金1只 [1] - 在发固收产品包括：混合债券型基金(二级)16只 偏债混合型基金8只 中长期纯债券型基金4只 被动指数型债券基金1只 混合债券型基金(一级)1只 [1] - 还有18只新基金明确本月发行 其中被动指数型股票基金6只 偏股混合型3只 增强指数型股票基金1只 [1] 年内新成立基金整体数据 - 截至发稿 今年以来成立的新基金共有1531只 数量创下2022年以来的新高 合计发行规模为10963.06亿元 [2] - 去年全年共成立1116只基金 合计发行规模接近1.18万亿元 [2] 年内新成立基金结构变化 - 权益基金占新发基金的比例有所提高 [2] - 新成立股票型基金795只 较去年全年增加341只 发行规模为4019.16亿元 增长61.44% 占新发基金规模比例从21.24%提升至36.66% [2] - 新成立混合型基金298只 增加58只 发行规模为1525.71亿元 增长129.7% 占比从13.92%提升至5.67% [2] - 新成立债券型基金307只 减少23只 发行规模为4406.35亿元 减少近47% 占比下滑至40.19% [2] - 新成立FOF基金82只 增加47只 发行规模为800.36亿元 增长653.68% 占比从0.91%提升至7.3% [2] - REITs与QDII基金的发行规模均有不同程度的缩水 [2]

公司资管业务发展历程 - 公司资管业务自2019年管理规模几乎为0开始二次创业，至2025年主动管理规模已突破500亿元 [1][3] - 资管业务收入排名已进入行业前四分之一，对公司创收贡献接近30% [1][4] - 业务发展初期面临团队新组建、管理规模不足10亿元、客户基础薄弱及渠道拓展艰难等挑战 [3] 核心发展战略：“专业深耕，温情相伴” - 专业深耕方面，确立“核心+卫星”战略，以固收投资为立身之本，固收产品业绩基准达标率100%，累计开放到期超400次，平均超额收益近200BP [4][5] - 固收团队对上千家信用主体建立细化评级体系，卫星策略则转向低波动套利、指数增强等细分领域，套利系列FOF产品年化收益率已超越固收类产品 [5][6] - 温情相伴方面，推动投研团队走向台前，要求投资经理以通俗语言解读市场，24小时内对重大波动出具快评，并与渠道组建联合小组提供定制化策略 [6] 人才策略与团队建设 - 采用“精英团队+内部培养”双轨制人才策略，初期组建高绩效团队，后续通过校招培育新生力量 [6] - 资深骨干与新人成长深度绑定，多数新人已成长为各岗位骨干，部分已成为独立管理账户的投资经理 [6] 未来战略方向：策略驱动与生态协同 - 从资产驱动走向策略驱动，在固收领域深度开发多种子策略，包括衍生品套利、境外债券交易及可转债套利 [7] - 在FOF领域不断挖掘不同类型策略管理人，2025年在权益投资上全面转向量化与主观结合，并铺开量化策略 [7] - 构建人员与科技深度融合的风险管控体系，风控岗人数占团队比例10%，自研系统全面保障400多个账户运营 [8] 业务增长与渠道合作策略 - 扩大朋友圈策略包括激活财富管理转型、拥抱银行理财及保险公司等机构客户蓝海、开拓战略合作渠道 [8] - 选择渠道合作伙伴时注重理念同频，确保双方就为客户创造绝对收益的根本目标达成共识 [8]

业务战略与定位 - 公司发展愿景是成为“有规模、有特色、有核心竞争力的一流现代金融服务商”，定位为“以中小创新企业投行及财富管理为特色的全能型券商” [4] - 公司正全面构建“大财富、大投行、大投资”三大业务新格局 [4] - 研究咨询业务发挥价值发现、业务催化和客户服务功能，积极推动三大业务条线协同发展，形成“业务联动+客户互通”的协同生态 [5][6] 财富管理业务 - 财富管理业务重点聚焦转型，创新打造三大专班：研投顾专班、企业家专班、私募专班，以加快买方投顾转型，提升资产配置服务能力 [4] - 目标为做大资产规模、优化客户结构，并为财富管理客户、企业家客户和机构客户提供全方位综合服务 [4] - 加强金融科技赋能，提升财富管理业务精细化、集约化运营水平 [4] 投资银行业务 - 投行业务聚焦“上市公司及中小创新企业”发展战略，坚持精品化投行定位 [9] - 重点方向之一是深耕北交所及中小创新企业服务，持续保持在北交所行业前10位的优势 [9] - 另一重点方向是全链条赋能上市公司高质量发展，提供覆盖市值管理、并购、再融资等全链条一体化服务 [9] - 致力于打造全业务链、全生命周期、全方位的服务模式，围绕上市公司高质量发展需求建设差异化优势 [4][9] 自营与投资业务 - 自营业务建立“自营投资+对客业务”的双轮驱动业务体系，打造覆盖国内外股、债、商品等资产类别的大类资产投研体系 [2][5] - 权益自营业务构建多元化盈利模式，重点围绕红利、价值和成长等策略进行股票配置，并加大量化权益类策略、衍生品套利策略的开拓力度 [2] - 固定收益业务提升投研能力，重点捕捉交易性机会，并积极拓展主动撮合业务、分销业务等低风险资本中介业务 [2][3] 资产管理业务 - 通过全资子公司东证融汇经营证券资产管理业务 [8] - 产品布局以固收产品为基石，以量化和衍生品产品为支柱，持续丰富固收+、权益量化、衍生品和FOF产品线 [8] 人才与国际化 - 在市场化程度高的业务领域（如投行、研究、IT）积极引进领军人物和高素质人才 [10] - 在具备优势的成熟业务领域，通过自身培养储备专业骨干 [10][11] - 公司正在积极筹备申请设立香港子公司，已完成前期调研和可行性研究并经董事会审议通过，尚待监管部门审批 [11] 公司治理与股东回报 - 公司股东不直接设定业绩指标或进行考核，管理层重点围绕市场竞争力指标和合规风控指标进行考核 [11] - 将“提升市值管理能力”纳入2025年度重点工作之一，建立健全覆盖价值创造、价值传播、价值实现的全流程市值管理机制 [11] - 2025年年初至今累计实施现金分红3次，实施积极稳定的利润分配政策 [11] 股权转让事项 - 公司大股东股权转让交易双方仍在积极推进交易进程，持续开展与政府部门和监管机构的沟通 [7]

文章核心观点 - 过去一个月债市情绪继续好转，行情进一步修复，中长债表现强于短债，收益率曲线微幅平坦化 [11] - 短期内债市可能震荡偏强，中期利率中枢有一定上行压力但幅度有限，建议根据不同风险偏好采取差异化配置策略 [41][42] - 监管政策推动资管行业向净值化、标准化转型，引导长期资金入市，提升机构主动管理能力 [38] 固收产品收益回顾 - 近一个月产品净值均有所上涨，含权的固收+产品收益领先，中长期品种修复较快 [3] - 截至11月17日，近一个月收益率依次为：含权债基0.83%（上期0.21%）>中长期债基0.35%（上期0.12%）>短债基金0.22%（上期0.12%）>高等级同业存单指基0.15%（上期0.15%）>现金管理类0.10%（上期0.10%） [3] - 各细分资产中，含权资产涨势突出，中证转债近一个月上涨3.48%，万得全A上涨3.91% [10] 债市回顾 - 影响债市的主要因素包括经济基本面逆风加大，以及央行重启购债释放宽松信号，驱动资金利率中枢稳中有降 [11] - 同业存单利率下行，3个月和1年期AAA同业存单利率均值分别下降1bp和3bp至1.58%和1.64% [12] - 利率债曲线整体下行，1年期国债利率下行4bp至1.41%，10年期国债利率下行1bp至1.81%，30年国债利率下行6bp至2.14% [18] - 信用债利率回落，3年期、5年期AAA中票利率分别下行8bp和17bp至1.87%和1.99% [22] 底层资产展望 - 资金面预计维持低波运行，DR007将在1.4%上下10bp内波动，1年期AAA同业存单利率在1.55%-1.65%区间 [32] - 利率债年末可能震荡偏强，10Y国债利率中枢有望进入1.8%以内，主要波动区间或在1.7%-1.9% [33] - 信用债预计偏强震荡，中短久期品种占优，信用利差仍将处于偏低水平 [35] - A股大盘高位震荡，明年仍有上行空间，转债表现以震荡为主，建议维持偏股转债配置 [37] 固收投资策略与配置思路 - 对于流动性管理需求投资者，可继续持有现金类产品，适度增加稳健低波理财、短债基金或同业存单基金 [42] - 对于稳健型投资者，建议继续持有纯债品种，把握交易机会，收益率触及区间下沿可获利了结，回升至上沿再重新配置 [43] - 对于稳健进阶投资者，可适时布局含有转债和权益资产的固收+产品，策略包括+量化中性、+指数增强等 [44] - 产品选择上建议维持中短期配置，长久期品种适合"见好就收"，可适度增配高等级信用债以增厚收益 [42]

核心观点 - 人口变化是持续数十年的根本驱动力，是理解宏观趋势的底层代码 [2][3] - 人口直接决定房地产需求、财政可持续性、基建方向及资本市场的资产偏好 [3] - 不同代际在消费观念、财富态度上的显著差异是人口影响经济的关键传导路径 [4] 消费市场 - 老一代（50/60后）秉持节俭储蓄理念，消费意愿有限 [5] - 中生代（85/90后）将成为银发经济主力，观念转向为自己而活，注重品质与服务消费 [6] - 新生代（00后）崇尚自我体验，推动潮玩、二次元、颜值经济等新消费领域崛起 [7] 房地产 - 房地产价值逻辑已进入纯居住需求时代，投机型资产价值消退 [8] - 房产价值取决于真实居住需求，核心地段因配套完善更抗跌 [9] - 偏远区域、老破小面临维护难、拆迁难困境，新旧房价差将持续拉大 [9] 投资市场 - 老年群体极度风险厌恶，倾向固收、股息类产品，拉低社会整体风险偏好 [10] - 年轻群体追求高收益，接受高风险投资，催生新消费、潮流资产等投资新赛道 [11] - 老一代青睐的红木、文玩等资产，因新生代价值认同缺失，未来将显著贬值 [12] 基建与财政 - 24-45岁主力劳动人口占比低于25%后，固定资产投资规模将降至峰值一半 [13] - 人口增长时期基建先行逻辑失效，投资向核心区域集中 [14] - 低效基建如偏远公路、非必要地铁将收缩 [14] 财富分配 - 60后与80后两代人口波峰间隔过近，形成财富传递的时间差，导致80后在高点承接资产 [15] - 受东亚文化影响，老年人倾向于持有财富作为养老保障，生前转移有限，加剧代际财富流动滞缓与分配不均 [16]

公司战略与定位 - 公司围绕"一核两翼"业务战略，致力于打造以综合金融服务为特色的粤港澳大湾区一流券商 [1] - 公司资管业务坚持"以客户为中心、与客户共成长"的服务理念，通过聚焦零售客户、发力机构客户、优化客户结构、深化投研改革等举措实现跨越式发展 [1] - 公司资管业务形成以固收产品为"核心"，以"固收+"、权益、FOF产品为"卫星"的"核心+卫星"产品服务体系 [1] 核心固收业务 - 固收业务作为核心支柱，产品线布局完善，主打短期和长期的"哑铃"结构产品线 [2] - 公司所有开放或到期的中长期固收产品100%达成业绩报酬计提基准 [2] - 面对"资产荒"与"高波动"挑战，固收投研团队深化信用债与利率债定价研究，拓展CLN、QDII、互认基金等多类型资产配置渠道 [2] - 公司积极参与科创债券投资，资金主要投向新技术、新能源、高端装备等战略性新兴产业 [3] 卫星产品线布局 - FOF产品系列包括"全天候""启航""添翼""晋金套利""致远"等，运用全天候策略、指数增强策略、套利策略、市场中性策略等不同投资策略 [4] - FOF产品近几年的历史业绩在同类产品中排名靠前，"全天候"系列产品曾多次获得金牛奖 [4] - 公司积极拓展"固收+"及权益产品线，"兴悦世成"系列作为"固收+"代表产品，权益投资"赢嘉"系列聚焦价值与成长双主线 [5] 客户服务与科技赋能 - 2023年起公司开始搭建个人高净值客户微信直销平台，尝试运营线上公众号，通过《投研洞见》和《白话投资》栏目提供专业及通俗的市场分析 [6] - 公司以自建CRM系统为抓手，搭建客户画像体系，深入分析客户需求，跟踪服务过程，监控服务质量 [6] - 公司坚持自主研发投研平台，推动交易、风控与产品管理等领域的信息化与数字化建设，建立自动化数据采集流程，构建统一集成的分析平台 [7] 合规风控与未来展望 - 公司资管业务始终将合规管理置于首位，构建全面实时的风险监测与预警体系，对市场风险、信用风险及流动性风险进行多维度动态跟踪 [8] - 公司未来将深入践行金融"五篇大文章"，以服务实体经济为己任，继续巩固固收核心优势，积极做大"固收+"、权益及FOF等业务 [8] - 公司致力于构建覆盖多资产、多策略、全生命周期的一站式资产管理平台，向全能型资管机构的战略目标迈进 [8]