新基金发行市场概况 - 基金新发市场再现高潮 目前有超过110只新基金正在发行 还有近20只基金确定将在本月启动发行 [1] - 今年以来成立的新基金超过1500只 远超去年全年数据 发行规模接近1.1万亿元 逼近去年全年 [1] 当前在发及待发基金结构 - 截至12月11日 正在发行的新基金共有111只 其中超过半数为权益类基金 [1] - 在发权益类基金具体包括：被动指数型股票基金26只 偏股混合型基金20只 增强指数型股票基金18只 普通股票型基金3只 灵活配置型基金1只 [1] - 在发固收产品包括：混合债券型基金(二级)16只 偏债混合型基金8只 中长期纯债券型基金4只 被动指数型债券基金1只 混合债券型基金(一级)1只 [1] - 还有18只新基金明确本月发行 其中被动指数型股票基金6只 偏股混合型3只 增强指数型股票基金1只 [1] 年内新成立基金整体数据 - 截至发稿 今年以来成立的新基金共有1531只 数量创下2022年以来的新高 合计发行规模为10963.06亿元 [2] - 去年全年共成立1116只基金 合计发行规模接近1.18万亿元 [2] 年内新成立基金结构变化 - 权益基金占新发基金的比例有所提高 [2] - 新成立股票型基金795只 较去年全年增加341只 发行规模为4019.16亿元 增长61.44% 占新发基金规模比例从21.24%提升至36.66% [2] - 新成立混合型基金298只 增加58只 发行规模为1525.71亿元 增长129.7% 占比从13.92%提升至5.67% [2] - 新成立债券型基金307只 减少23只 发行规模为4406.35亿元 减少近47% 占比下滑至40.19% [2] - 新成立FOF基金82只 增加47只 发行规模为800.36亿元 增长653.68% 占比从0.91%提升至7.3% [2] - REITs与QDII基金的发行规模均有不同程度的缩水 [2]

公司资管业务发展成果 - 世纪证券资管业务在6年内实现跨越式发展，主动管理规模从2019年几乎为零增长至突破500亿元 [1] - 公司资管业务管理规模排名稳居行业前二分之一，收入排名已进入行业前四分之一 [1] - 资管业务对公司的创收贡献已接近30% [1] 公司发展策略与核心理念 - 公司发展破局之道总结为“专业深耕，温情相伴”，强调中小券商需聚焦与坚持，放弃大而全幻想，走向精而深 [1] - 专业深耕体现为确立“核心+卫星”战略：将固收投资作为立身之本，同时以卫星策略探索多元化发展 [1] - 固收团队对上千家信用主体建立细化评级体系，实现产品业绩基准达标率100% [1] - 套利系列FOF产品年化收益率已超越固收类产品，成为“固收+”替代方案 [1] - “温情相伴”理念推动投研团队走向台前，要求投资经理用“大白话”解读市场，24小时内对重大波动出具快评 [2] - 与核心渠道组建联合小组，提供定制化策略输出，使其在合作渠道的规模与口碑均居行业前列 [2] 行业趋势与公司未来投资方向 - 行业传统依赖单一高收益资产的模式难以为继，未来竞争力取决于通过精细化投研构建多层次、多策略的收益工具箱，从资产驱动走向策略驱动 [2] - 为此，公司在固收领域深度开发多种子策略，未来产品将结合衍生品套利、境外债券交易及可转债套利等，贡献更丰富收益 [2] 公司未来增长布局 - 公司从三方面布局未来增长：一是激活财富管理转型，与投行等业务条线加大协同 [3] - 二是拥抱机构客户蓝海，重点服务银行理财、保险公司等机构客户的定制化策略业务机会 [3] - 三是开拓战略合作渠道，成为渠道最信赖的外脑，帮助渠道提供更具针对性的资产配置方案 [3]

公司资产管理业务发展历程 - 世纪证券资管业务从2019年管理规模几乎为0开始，经过6年发展，主动管理规模突破500亿元 [1] - 公司资管业务收入排名已进入行业前四分之一，对公司的创收贡献接近30% [3] - 2019年团队组建初期，公司整体管理规模不到10亿元，面临客户基础薄弱、渠道拓展艰难等挑战 [2] 中小券商资管业务面临的普遍挑战 - 中小券商客户基础差且无公募牌照，符合合格投资者要求的潜在客户少 [2] - 外部代销渠道因资产规模、监管评级等指标达不到要求，难以进入大型银行及互联网平台白名单 [2] - 受制于资产规模和人力成本，无法建立庞大投研团队，研究覆盖不广导致投资业绩缺乏稳定性 [3] - 产品设计容易跟随市场热点发行同质化产品，或依靠通道类业务冲规模，难以形成品牌效应 [3] 公司破局核心战略：专业深耕 - 确立“核心+卫星”战略，将固收投资作为立身之本，固收团队对上千家信用主体建立细化评级体系 [4] - 固收产品业绩基准达标率100%，累计开放到期超400次，平均超额收益近200BP [4] - 在套利系列FOF产品领域取得突破，年化收益率已超越固收类产品，成为“固收+”替代方案 [4] 公司破局核心战略：温情相伴 - 推动投研团队走向台前，要求投资经理以“大白话”解读市场，24小时内对重大波动出具快评 [5] - 与核心渠道组建联合小组，提供定制化策略输出，在合作渠道的规模与口碑均居行业前列 [5] - 采用“精英团队+内部培养”双轨制人才策略，通过校招培育新生力量，多数新人已成长为各岗位骨干 [5] 未来发展战略与布局 - 从资产驱动走向策略驱动，构建多层次、多策略的收益工具箱 [6] - 固收产品将叠加衍生品套利、境外债券交易及可转债套利等子策略，FOF领域不断挖掘不同类型策略管理人 [6] - 权益投资全面转向量化+主观，近期开始全面铺开量化策略 [6] - 风控岗人数占团队比例10%，过去3年自研系统全面保障400多个账户的安全运营 [7] 业务生态协同拓展 - 激活财富管理转型，与投行等业务条线加大协同力度，形成内部良性循环 [7] - 重点服务银行理财、保险公司等机构客户，积极拥抱定制化策略业务机会 [7] - 开拓战略合作渠道，成为渠道最信赖的外脑，帮助提供更具针对性的资产配置方案 [7]

公司资管业务发展历程 - 公司资管业务自2019年管理规模几乎为0开始二次创业，至2025年主动管理规模已突破500亿元 [1][3] - 资管业务收入排名已进入行业前四分之一，对公司创收贡献接近30% [1][4] - 业务发展初期面临团队新组建、管理规模不足10亿元、客户基础薄弱及渠道拓展艰难等挑战 [3] 核心发展战略：“专业深耕，温情相伴” - 专业深耕方面，确立“核心+卫星”战略，以固收投资为立身之本，固收产品业绩基准达标率100%，累计开放到期超400次，平均超额收益近200BP [4][5] - 固收团队对上千家信用主体建立细化评级体系，卫星策略则转向低波动套利、指数增强等细分领域，套利系列FOF产品年化收益率已超越固收类产品 [5][6] - 温情相伴方面，推动投研团队走向台前，要求投资经理以通俗语言解读市场，24小时内对重大波动出具快评，并与渠道组建联合小组提供定制化策略 [6] 人才策略与团队建设 - 采用“精英团队+内部培养”双轨制人才策略，初期组建高绩效团队，后续通过校招培育新生力量 [6] - 资深骨干与新人成长深度绑定，多数新人已成长为各岗位骨干，部分已成为独立管理账户的投资经理 [6] 未来战略方向：策略驱动与生态协同 - 从资产驱动走向策略驱动，在固收领域深度开发多种子策略，包括衍生品套利、境外债券交易及可转债套利 [7] - 在FOF领域不断挖掘不同类型策略管理人，2025年在权益投资上全面转向量化与主观结合，并铺开量化策略 [7] - 构建人员与科技深度融合的风险管控体系，风控岗人数占团队比例10%，自研系统全面保障400多个账户运营 [8] 业务增长与渠道合作策略 - 扩大朋友圈策略包括激活财富管理转型、拥抱银行理财及保险公司等机构客户蓝海、开拓战略合作渠道 [8] - 选择渠道合作伙伴时注重理念同频，确保双方就为客户创造绝对收益的根本目标达成共识 [8]

业务战略与定位 - 公司发展愿景是成为“有规模、有特色、有核心竞争力的一流现代金融服务商”，定位为“以中小创新企业投行及财富管理为特色的全能型券商” [4] - 公司正全面构建“大财富、大投行、大投资”三大业务新格局 [4] - 研究咨询业务发挥价值发现、业务催化和客户服务功能，积极推动三大业务条线协同发展，形成“业务联动+客户互通”的协同生态 [5][6] 财富管理业务 - 财富管理业务重点聚焦转型，创新打造三大专班：研投顾专班、企业家专班、私募专班，以加快买方投顾转型，提升资产配置服务能力 [4] - 目标为做大资产规模、优化客户结构，并为财富管理客户、企业家客户和机构客户提供全方位综合服务 [4] - 加强金融科技赋能，提升财富管理业务精细化、集约化运营水平 [4] 投资银行业务 - 投行业务聚焦“上市公司及中小创新企业”发展战略，坚持精品化投行定位 [9] - 重点方向之一是深耕北交所及中小创新企业服务，持续保持在北交所行业前10位的优势 [9] - 另一重点方向是全链条赋能上市公司高质量发展，提供覆盖市值管理、并购、再融资等全链条一体化服务 [9] - 致力于打造全业务链、全生命周期、全方位的服务模式，围绕上市公司高质量发展需求建设差异化优势 [4][9] 自营与投资业务 - 自营业务建立“自营投资+对客业务”的双轮驱动业务体系，打造覆盖国内外股、债、商品等资产类别的大类资产投研体系 [2][5] - 权益自营业务构建多元化盈利模式，重点围绕红利、价值和成长等策略进行股票配置，并加大量化权益类策略、衍生品套利策略的开拓力度 [2] - 固定收益业务提升投研能力，重点捕捉交易性机会，并积极拓展主动撮合业务、分销业务等低风险资本中介业务 [2][3] 资产管理业务 - 通过全资子公司东证融汇经营证券资产管理业务 [8] - 产品布局以固收产品为基石，以量化和衍生品产品为支柱，持续丰富固收+、权益量化、衍生品和FOF产品线 [8] 人才与国际化 - 在市场化程度高的业务领域（如投行、研究、IT）积极引进领军人物和高素质人才 [10] - 在具备优势的成熟业务领域，通过自身培养储备专业骨干 [10][11] - 公司正在积极筹备申请设立香港子公司，已完成前期调研和可行性研究并经董事会审议通过，尚待监管部门审批 [11] 公司治理与股东回报 - 公司股东不直接设定业绩指标或进行考核，管理层重点围绕市场竞争力指标和合规风控指标进行考核 [11] - 将“提升市值管理能力”纳入2025年度重点工作之一，建立健全覆盖价值创造、价值传播、价值实现的全流程市值管理机制 [11] - 2025年年初至今累计实施现金分红3次，实施积极稳定的利润分配政策 [11] 股权转让事项 - 公司大股东股权转让交易双方仍在积极推进交易进程，持续开展与政府部门和监管机构的沟通 [7]

文章核心观点 - 过去一个月债市情绪继续好转，行情进一步修复，中长债表现强于短债，收益率曲线微幅平坦化 [11] - 短期内债市可能震荡偏强，中期利率中枢有一定上行压力但幅度有限，建议根据不同风险偏好采取差异化配置策略 [41][42] - 监管政策推动资管行业向净值化、标准化转型，引导长期资金入市，提升机构主动管理能力 [38] 固收产品收益回顾 - 近一个月产品净值均有所上涨，含权的固收+产品收益领先，中长期品种修复较快 [3] - 截至11月17日，近一个月收益率依次为：含权债基0.83%（上期0.21%）>中长期债基0.35%（上期0.12%）>短债基金0.22%（上期0.12%）>高等级同业存单指基0.15%（上期0.15%）>现金管理类0.10%（上期0.10%） [3] - 各细分资产中，含权资产涨势突出，中证转债近一个月上涨3.48%，万得全A上涨3.91% [10] 债市回顾 - 影响债市的主要因素包括经济基本面逆风加大，以及央行重启购债释放宽松信号，驱动资金利率中枢稳中有降 [11] - 同业存单利率下行，3个月和1年期AAA同业存单利率均值分别下降1bp和3bp至1.58%和1.64% [12] - 利率债曲线整体下行，1年期国债利率下行4bp至1.41%，10年期国债利率下行1bp至1.81%，30年国债利率下行6bp至2.14% [18] - 信用债利率回落，3年期、5年期AAA中票利率分别下行8bp和17bp至1.87%和1.99% [22] 底层资产展望 - 资金面预计维持低波运行，DR007将在1.4%上下10bp内波动，1年期AAA同业存单利率在1.55%-1.65%区间 [32] - 利率债年末可能震荡偏强，10Y国债利率中枢有望进入1.8%以内，主要波动区间或在1.7%-1.9% [33] - 信用债预计偏强震荡，中短久期品种占优，信用利差仍将处于偏低水平 [35] - A股大盘高位震荡，明年仍有上行空间，转债表现以震荡为主，建议维持偏股转债配置 [37] 固收投资策略与配置思路 - 对于流动性管理需求投资者，可继续持有现金类产品，适度增加稳健低波理财、短债基金或同业存单基金 [42] - 对于稳健型投资者，建议继续持有纯债品种，把握交易机会，收益率触及区间下沿可获利了结，回升至上沿再重新配置 [43] - 对于稳健进阶投资者，可适时布局含有转债和权益资产的固收+产品，策略包括+量化中性、+指数增强等 [44] - 产品选择上建议维持中短期配置，长久期品种适合"见好就收"，可适度增配高等级信用债以增厚收益 [42]

核心观点 - 人口变化是持续数十年的根本驱动力，是理解宏观趋势的底层代码 [2][3] - 人口直接决定房地产需求、财政可持续性、基建方向及资本市场的资产偏好 [3] - 不同代际在消费观念、财富态度上的显著差异是人口影响经济的关键传导路径 [4] 消费市场 - 老一代（50/60后）秉持节俭储蓄理念，消费意愿有限 [5] - 中生代（85/90后）将成为银发经济主力，观念转向为自己而活，注重品质与服务消费 [6] - 新生代（00后）崇尚自我体验，推动潮玩、二次元、颜值经济等新消费领域崛起 [7] 房地产 - 房地产价值逻辑已进入纯居住需求时代，投机型资产价值消退 [8] - 房产价值取决于真实居住需求，核心地段因配套完善更抗跌 [9] - 偏远区域、老破小面临维护难、拆迁难困境，新旧房价差将持续拉大 [9] 投资市场 - 老年群体极度风险厌恶，倾向固收、股息类产品，拉低社会整体风险偏好 [10] - 年轻群体追求高收益，接受高风险投资，催生新消费、潮流资产等投资新赛道 [11] - 老一代青睐的红木、文玩等资产，因新生代价值认同缺失，未来将显著贬值 [12] 基建与财政 - 24-45岁主力劳动人口占比低于25%后，固定资产投资规模将降至峰值一半 [13] - 人口增长时期基建先行逻辑失效，投资向核心区域集中 [14] - 低效基建如偏远公路、非必要地铁将收缩 [14] 财富分配 - 60后与80后两代人口波峰间隔过近，形成财富传递的时间差，导致80后在高点承接资产 [15] - 受东亚文化影响，老年人倾向于持有财富作为养老保障，生前转移有限，加剧代际财富流动滞缓与分配不均 [16]

公司战略与定位 - 公司围绕"一核两翼"业务战略，致力于打造以综合金融服务为特色的粤港澳大湾区一流券商 [1] - 公司资管业务坚持"以客户为中心、与客户共成长"的服务理念，通过聚焦零售客户、发力机构客户、优化客户结构、深化投研改革等举措实现跨越式发展 [1] - 公司资管业务形成以固收产品为"核心"，以"固收+"、权益、FOF产品为"卫星"的"核心+卫星"产品服务体系 [1] 核心固收业务 - 固收业务作为核心支柱，产品线布局完善，主打短期和长期的"哑铃"结构产品线 [2] - 公司所有开放或到期的中长期固收产品100%达成业绩报酬计提基准 [2] - 面对"资产荒"与"高波动"挑战，固收投研团队深化信用债与利率债定价研究，拓展CLN、QDII、互认基金等多类型资产配置渠道 [2] - 公司积极参与科创债券投资，资金主要投向新技术、新能源、高端装备等战略性新兴产业 [3] 卫星产品线布局 - FOF产品系列包括"全天候""启航""添翼""晋金套利""致远"等，运用全天候策略、指数增强策略、套利策略、市场中性策略等不同投资策略 [4] - FOF产品近几年的历史业绩在同类产品中排名靠前，"全天候"系列产品曾多次获得金牛奖 [4] - 公司积极拓展"固收+"及权益产品线，"兴悦世成"系列作为"固收+"代表产品，权益投资"赢嘉"系列聚焦价值与成长双主线 [5] 客户服务与科技赋能 - 2023年起公司开始搭建个人高净值客户微信直销平台，尝试运营线上公众号，通过《投研洞见》和《白话投资》栏目提供专业及通俗的市场分析 [6] - 公司以自建CRM系统为抓手，搭建客户画像体系，深入分析客户需求，跟踪服务过程，监控服务质量 [6] - 公司坚持自主研发投研平台，推动交易、风控与产品管理等领域的信息化与数字化建设，建立自动化数据采集流程，构建统一集成的分析平台 [7] 合规风控与未来展望 - 公司资管业务始终将合规管理置于首位，构建全面实时的风险监测与预警体系，对市场风险、信用风险及流动性风险进行多维度动态跟踪 [8] - 公司未来将深入践行金融"五篇大文章"，以服务实体经济为己任，继续巩固固收核心优势，积极做大"固收+"、权益及FOF等业务 [8] - 公司致力于构建覆盖多资产、多策略、全生命周期的一站式资产管理平台，向全能型资管机构的战略目标迈进 [8]

行业背景与发展机遇 - 公募基金行业在新时代金融强国建设背景下迎来前所未有的发展机遇与转型挑战，成为投资者资产配置的核心工具和普惠金融的重要载体 [1] - “公募基金行业高质量发展”成为当前重要的时代命题 [1] 公司战略定位 - 公司以“忠您所托、信赖有加”为初心，以客户需求为导向 [1] - 公司战略围绕科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”展开 [1] - 公司致力于打造涵盖固收、固收+、权益、FOF、货币等多元业务的拳头产品体系，形成层次丰富、功能完善的产品矩阵 [1] 产品体系布局 - 产品体系建设与国家战略、市场趋势、客户需求紧密结合，包含现金管理类、固收、固收+、权益四大基础产品类型以及养老目标基金等特色产品 [2] - 通过基础加特色的产品组合，实现从保守型到进取型投资者的全覆盖，形成层次分明、功能互补的立体化产品生态 [2] 现金管理类产品 - 货币基金和同业存单指数基金作为现金管理工具，具有高流动性、低风险的特点 [3] - 严格控制信用风险与流动性风险，确保基金运作稳健，广泛应用于现金管理、短期理财等场景，是资产配置的重要底层工具 [3] 固收产品 - 在固定收益投资领域深耕多年，建立了完善的信用研究体系和风险控制机制 [4] - 产品以利率债、高等级信用债为主要配置方向，追求持续稳定的票息收益，形成中短债、中长债、利率债指数、信用债指数等产品矩阵，是资产配置中的“压舱石” [4] 固收+产品 - 秉承追求绝对收益理念，探索“稳健收益+适度增强”的投资策略 [5] - 通过加可转债、红利股、打新、主动权益、量化权益等策略增强收益，涵盖二级债和偏债混合等多种类型、不同风险收益特征和流动性体验的产品 [5] 权益产品 - 重视权益投资能力建设，完善投研一体化机制，强化基本面研究与行业深度覆盖，注重长期价值投资 [6] - 产品线已布局全市场主动权益、行业主题、宽基指数增强等多类品线，覆盖消费、医药、科技、制造等核心赛道，并围绕科技金融、绿色金融布局主题产品 [6] FOF与养老金融产品 - 积极响应国家第三支柱养老金政策，布局养老目标基金，打造一站式养老投资解决方案 [7][8] - 积极拓展普通FOF产品线，形成债券FOF、混合FOF等不同风险收益特征产品，以满足多元化资产配置需求，提升风险调整后收益 [8] 社会责任与未来展望 - 公司积极融入国家金融发展战略，通过提供多元化金融产品和服务支持科技金融、绿色金融、普惠金融等方向，履行服务实体经济、助力共同富裕的社会责任 [9] - 未来将继续坚守核心理念，丰富和优化产品供给，提升投资管理能力与服务水平，为投资者创造长期可持续价值 [9]

纪要涉及的行业或公司 * 行业涉及A股市场、债券市场、银行业、非银金融机构、医药生物、金融、商品材料、消费品能源、科技、煤炭、电子、汽车、机械设备、电力设备、家电、传媒、有色金属、钢铁、农业等板块[2][5] * 公司类型涉及广泛上市公司 但未具体点名某家公司[1][2] 核心观点和论据 A股市场长期支撑因素 * 人民币汇率被动升值对A股市场有支撑作用[3] * 中美利差受美元指数下行影响被动收窄 对A股市场有利[3] * 居民存款转移至股市趋势明显 7月份居民存款减少1.1万亿 非银金融机构存款增加2.14万亿 8月份居民存款减少超过6000亿元[1][4] * 9月前三周外资净流入超100亿美元 看好A股[1][5] 市场表现与资金流向 * A股市场整体呈现震荡行情和分化态势 主要宽基指数如深圳指数、创业板指和科创板走势较好[2] * 周期类和成长类股票表现不错 稳定型消费类股票受业绩预期影响较大[2] * 外资流入医药生物、金融、商品材料及消费品能源等板块 科技板块出现净流出[1][5] * 外资对港股看法偏弱 即便美联储降息落地后看法仍然偏弱 在港股主要关注科技和医药生物板块[5] 债券市场与固收产品 * 10年期国债收益率运行至1.8%引发多空分歧 年初收益率下限为1.6% 上限为1.9% 当前水平预示固收产品面临调整压力[1][6] * 债券市场收益率经历多次调整 5月份政策利率调降10个基点后 实际收益率上下线可能落在1.5%至1.8%之间[7] * 国债跷跷板效应阶段性失效 股债相关性由负0.28回升至0.53[11] 经济基本面与政策 * 下半年经济基本面内需不足、修复缓慢 6-8月经济数据放缓 投资有下滑趋势[1][8] * 在政策托底下 基本面向下定价钝化 向上定价仍较强 对偏空要素定价敏感[1][8] * 8月PPI数据降幅收窄 从负3.6%收窄到负2.9% 通胀回升预期提振市场情绪[8] * 短期内降准降息必要性不强 货币政策坚持以我为主 若经济再度走弱 政策利率仍有10个基点左右空间 降准有50个基点左右空间[9] 未来增长目标与投资机会 * 未来五年设定4.5%左右的经济增长目标较为合理[13] * 扩大内需至关重要 中国居民消费占GDP比例不到40% 服务业消费占比仅46% 远低于海外发达国家 提升消费特别是服务业消费具有巨大空间[15] * 新质生产力发展方向包括人工智能及其产业链全面自主可控 打造商业航天、低空经济等新兴支柱产业 加强高端芯片等技术领域攻关[16] * 十五规划将提出跨省域交通、大型水利等重大项目 这些项目能拉动基建投资并支撑地方债务化解[18] 其他重要内容 * 配置资金再度入场 需关注其入场程度及带动的整体收益率变化[11] * 财政方面专项债发行高峰临近结束 下半年三季度为高点 四季度政府债净供给月均不超过1万亿[9][10] * 房地产发展新模式涵盖全产业链 可能在未来几年落地相关税收制度[19] * 资本市场高质量发展是十五规划重要议题 旨在增强吸引力并引导中长期资金入市[20] * 在震荡市中保持中性久期进行波段交易是推荐策略[12]