德国10年期国债收益率变动 - 德国10年期国债收益率在欧盟与美国达成贸易协议后上涨0.5个基点 [1]

中国央行公开市场操作 - 本周逆回购到期总额16563亿元，其中周一至周五分别到期1707亿元、2148亿元、1505亿元、3310亿元、7893亿元 [1] - 今日开展4958亿元7天逆回购操作，利率1.40%与前期持平，实现净投放3251亿元 [1] 银行间利率债表现 - 30年期国债"25超长特别国债02"收益率下行2bp至1.9275% [1] - 10年期国开债"25国开10"收益率下行1.75bp至1.81% [1] 国债ETF市场表现 - 中证5-10年期国债活跃券指数(净价)下跌0.06%，国债ETF5至10年下跌0.13%至116.88元 [1] - 近1年累计上涨3.91%，近5年净值上涨19.81% [1][2] - 今年以来最大回撤2.15%，相对基准回撤0.59% [3] - 近2年夏普比率1.03 [2] 国债ETF交易数据 - 盘中换手率0.95%，成交1360.28万元 [1] - 近1月日均成交7.35亿元 [1] - 最新规模达14.34亿元 [1] 国债ETF收益特征 - 成立以来最高单月回报2.58%，最长连涨10个月涨幅5.81% [2] - 历史涨跌月数比54/23，年盈利概率100%，月盈利概率72.37% [2] - 持有3年盈利概率100% [2] 产品结构与费用 - 管理费率0.15%，托管费率0.05% [3] - 跟踪中证5-10年期国债活跃券指数，样本券为5/7/10年期记账式附息国债 [4] - 近2月跟踪误差0.032% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周不同行业信用利差大多走扩少部分收窄 信用债收益率大幅调整 从静态票息角度看性价比提升 叠加黑色系期货价格下跌 债市情绪或回暖 信用债进一步调整空间有限 建议重视长久期下沉的城投债及资本债、保险次级债 力推民生、渤海、恒丰长久期资本债 看多城投点心债及美元债 [3][4][56] 根据相关目录分别进行总结 一级市场 净融资规模 本周信用债净融资额3906亿元 环比增2203亿元 其中总发行量6316亿元 环比增2339亿元 总偿还量2410亿元 环比增136亿元 资产支持证券净融资额309亿元 环比增91亿元 分产品看 城投债净融资额331亿元 环比增28亿元 产业债净融资额1106亿元 环比增500亿元 金融债净融资额2469亿元 环比增1674亿元 [16] 发行成本 本周AA主体产业债、AA+主体金融债加权平均发行利率较上周大幅上行 其余不同券种不同评级的发行利率较上周小幅波动 AA主体产业债发行利率较上周上升51BP AA+主体金融债发行利率较上周上升41BP 其余波动幅度不超10BP [23] 二级市场 成交情况 成交量方面 本周信用债成交量环比上周增加1780亿元 分品种看 城投债成交量2272亿元 环比增235亿元 产业债成交量3612亿元 环比增33亿元 金融债成交量6116亿元 环比增1512亿元 资产支持证券成交量145亿元 环比减22亿元 换手率方面 本周传统信用债换手率较上周整体上升 资产支持证券换手率较上周有所下降 [24][25] 收益率 本周不同期限不同评级的信用债收益率均有较大幅度上行 幅度在7 - 17BP范围内 分品种看 以各品种AA+级5Y为例 本周不同品种收益率均有不同幅度上行 [31][32] 信用利差 总体来看 本周不同行业信用利差大多走扩 少部分行业信用利差收窄 具体来看 本周AA+电子、建筑材料信用利差较上周分别收窄17BP、8BP AA+轻工制造信用利差收窄不到1BP AAA休闲服务信用利差较上周收窄1BP 其余各行业各评级的债券信用利差大多走扩 走扩幅度在0 - 7BP不等 [34] 城投债 本周城投债信用利差整体走扩 且短端走扩幅度大于长端 分地区来看 本周城投信用利差大多走扩 少部分地区城投信用利差小幅压缩 [40][41] 产业债 本周AA+及以上产业债信用利差有不同程度走扩 AA产业债信用利差短端走扩 [45] 银行资本债 本周银行二永债信用利差整体走扩 不同期限不同评级的二永债信用利差走扩幅度在3 - 9BP [50] 本周债市舆情 本周深圳市龙光控股有限公司5只债项展期 上海陆家嘴金融贸易区开发股份有限公司12只债项隐含评级调低 内蒙古欧晶科技股份有限公司主体及“欧晶转债”债项列入观察名单 美的置业集团有限公司20只债项隐含评级调低 奥园集团有限公司3只债项展期 [2][51] 投资建议 建议继续重视长久期下沉的城投债及资本债、保险次级债 力推民生、渤海、恒丰长久期资本债 看多城投点心债及美元债 还建议关注超长期信用债的配置和交易机会 产业债关注诚通控股、中化股份等 城投债关注深圳地铁、陕西交控等 银行二级资本债性价比有限 [3][63]

2/10年期德债收益率利差跌0.199个基点，报+76.486个基点，本周累跌5.868个基点。 周五（7月25日）欧市尾盘，德国10年期国债收益率涨1.6个基点，报2.718%，本周累计上涨2.3个基 点，7月22日一度跌至2.586%，随后持续反弹，7月25日一度涨至2.769%。 两年期德债收益率涨1.5个基点，报1.948%，本周累涨2.3个基点，7月22日跌至2.585%之后反弹，7月25 日一度达到2.769%；30年期德债收益率涨1.5个基点，报3.207%，本周累跌2.5个基点。 ...

特朗普政府与美联储的冲突分析 - 特朗普政府持续施压美联储主席鲍威尔要求降息，但公开施压反而可能适得其反，难以达成降息目标 [2] - 冲突本质是制度独立性与民粹主义的分歧，反映了专家机构与民选政客在经济政策管理上的理念差异 [2][3] - 特朗普希望推动"大幅削减3个百分点的利率"，这将是激进转变并颠覆传统经济模型 [3] 市场反应与影响 - 当前期货市场显示下周降息概率几乎为零，9月降息概率约60% [4] - 特朗普施压导致10年期期限溢价升至0.84个百分点，高于4月份类似攻击后的0.6个百分点 [5] - 政治介入利率政策可能导致通胀波动，投资者要求更多补偿，推高长期债券收益率 [6] - 英国1997年央行独立案例显示，政策独立性可使长期通胀预期下降0.33个百分点 [6] 货币政策机制分析 - 特朗普错误理解降息与抵押贷款关系，30年期固定利率抵押贷款取决于长期国债收益率而非美联储隔夜利率 [8] - 自去年9月美联储降息1个百分点以来，30年期抵押贷款利率却从6.2%上升至6.75% [9] - 美联储对关税通胀效应采取预防性措施，因五年内第二次通胀冲击将极具破坏性 [10] 经济数据与政策建议 - 支持降息的经济指标包括：通胀略高于目标、私营部门招聘疲软、工资增长放缓、贷款违约率上升等 [11] - 建议让市场和专业人士基于经济数据论证降息合理性，而非政治施压 [13] - 若特朗普试图解职鲍威尔或改变美联储法律，将推高债券收益率 [12]

德国10年期国债收益率上涨4个基点至2.74%，为3月份以来的最高水平。 ...

日本40年期国债收益率下跌5个基点至3.35%。 ...

日本国债收益率 - 日本10年期国债收益率上涨0 5个基点至1 605% [1] - 当前收益率水平为2008年10月以来最高 [1]

日本国债市场动态 - 10年期日本国债收益率上涨0.5个基点至1.605% [1] - 当前收益率水平创2008年10月以来新高 [1]

日本国债收益率变动 - 10年期日本国债收益率下跌0.5个基点至1.595% [1]