美联储降息预期与债市动态 - 短期国债成为避险资金首选，两年期与五年期美债收益率同步下行约1个基点，30年期长债收益率仅微幅波动，五年期与30年期国债收益率差值逼近2021年以来最高水平 [1] - 市场形成"收益率曲线陡化"共识预期，反映对美联储政策转向的预期及对未来国债供给压力的担忧 [1] - 交易员已完全计入9月会议降息预期，7月行动概率攀升至20%区间，美联储理事沃勒与鲍曼释放鸽派信号暗示最早7月可能启动降息 [2] - 美联储主席鲍威尔保持谨慎基调，强调需更多观察贸易政策对消费端的价格传导效应，政策路径存在不确定性 [2] - 尽管当日700亿美元五年期国债拍卖结果不及预期，但降息预期仍主导市场走向，债市全线收涨 [1] 三友集团智能制造进展 - 三友集团旗下电子化学品公司、氯碱公司、硅业公司获评"河北省先进级智能工厂"称号，彰显集团在智能制造领域的实力 [3] - 集团建成数据湖、云平台，打造财务共享、设备数智化等智能化样板工程，"智慧三友"建设框架逐渐成型 [3] - 集团按照"效益、效率、规范"原则推进数字化与智能化融合，加速向"智造"转型 [3] - 未来将强化示范引领，加速智能制造创新，推动全产业链智能化升级，争做河北省数字国企排头兵 [4] 纯碱市场分析 - 本周国内纯碱市场弱势震荡，轻质纯碱主流价格在950-1490元/吨，重质纯碱价格在960-1510元/吨，价格重心逐步下移 [5] - 行业整体开工率维持高位约84 00%，环比上周降低4 00%，厂家产量约73 25万吨左右，环比上周降低4 87% [14] - 需求端持续疲软，下游企业采购策略保守，新单成交以低价刚需小单为主，行业库存持续攀升至176 65万吨，环比增加3 80万吨 [5][16] - 联碱法利润26 00元/吨，环比上周下降73 50元/吨；氨碱法利润-20 80元/吨，环比上周下降46 00元/吨 [10] - 后市预测：月底有企业存检修计划，供应或小幅波动；纯碱市场暂无需求增长点，预计市场或将继续弱势运行 [7] 浮法玻璃市场分析 - 本周国内5mm浮法玻璃市场稳中震荡，沙河地区小板价格小幅提涨，京津唐地区报价下调10元/吨至1140元/吨，西南市场价格累计跌幅达40元/吨 [20] - 当前市场缺乏实质性利好支撑，整体交投氛围持续偏弱，受制于终端需求乏力及梅雨季节影响 [20] - 玻璃期货主力合约FG2509呈现震荡偏强走势，价格重心小幅上移但整体仍受制于高库存与弱需求的矛盾 [21] - 市场处于弱现实与政策预期的拉锯阶段，成本端煤炭企稳提供底部支撑，短期或延续区间震荡 [21] 原盐市场分析 - 本周国内原盐市场价格持稳，海盐主流出厂价报200-390元/吨；井矿盐价格区间为225-290元/吨；湖盐价格维持在200-230元/吨 [18] - 华北地区矿盐价格保持稳定，短期内难有明显波动，市场整体呈现供需平衡态势 [18]

金融市场波动与美债走势 - 周三金融市场波动加剧，短期国债成为避险资金首选，两年期与五年期美债收益率同步下行约1个基点，30年期长债收益率仅微幅波动，五年期与30年期国债收益率差值逼近2021年以来最高水平 [1] - 市场形成"收益率曲线陡化"共识预期，押注短期债券收益率下行速度将快于长期品种，反映对美联储政策转向预期及未来国债供给压力担忧 [4] - 当日原油市场结束两日跌势，债市开盘经历短暂抛售后午盘企稳回升全线收涨，尽管700亿美元五年期国债拍卖结果不及预期，降息预期仍主导市场走向 [4] 美联储政策预期与市场反应 - 美联储理事沃勒与鲍曼释放鸽派信号，暗示若通胀持续改善最早7月可能启动降息，推动利率互换市场定价调整：交易员已完全计入9月会议降息预期，7月行动概率攀升至20%区间 [4] - 美联储主席鲍威尔保持谨慎基调，强调需更多观察贸易政策对消费端价格传导效应，重申不会仓促行动，政策表态分化使债市投资者在押注降息同时需警惕政策路径不确定性 [5] 机构观点与交易策略 - Fort Washington投资组合经理丹·卡特指出预判短期利率存在下行空间但对长端收益率持续走低持谨慎态度，当前更倾向做多期限利差，该策略在美联储超预期降息或市场对财政可持续性产生疑虑时均可获益 [4] - 美联储放宽大型银行资本要求新规可能为金融机构增持美债预留更多操作空间 [4]

税收条款影响 - 《大漂亮法案》第899条税收条款可能大幅提高被认定存在"歧视性"税收政策国家的企业和个人在美投资的税率 [1] - 条款设计为递增式惩罚税，税率首先提高5个百分点，之后每年增加5个百分点，最高可达20个百分点 [2] - 条款涵盖范围广泛，包括美国被动收入、房地产投资、商业利润，甚至可能波及外国央行和主权财富基金 [2] 市场潜在冲击 - 若条款适用范围不明确，可能导致美债收益率曲线陡化、美元走弱及信用利差扩大 [1] - 外国官方投资者在美国固收市场占比高于股票市场，税收政策变化可能直接影响美债收益率曲线 [6] - 外国私人投资者持有较长期限的国债，若税收成本上升，长期国债可能面临更大卖压 [8] - 美元可能因外国资本流入减少而走弱，美国4%的经常账户逆差依赖外国资本流入 [14] 行业与资产影响 - 外国投资者持有美国企业债的比例约为25%，额外税收可能导致流动性压力和短期波动 [14] - 若美债免税而企业债被征税，信用利差可能显著扩大，投资级债券受影响更重 [14] - 商业地产（CRE）中外国买家占比5-10%，税收变化可能对CRE估值造成更大冲击 [15] - 对冲基金可能面临商业模式冲击，税率上升20个百分点将消除套利或相对价值盈利机会 [17] 国际投资者影响 - 欧洲是美国外国直接投资的最大来源地，截至2023年欧洲占美国5.39万亿美元外国直接投资中的3.5万亿美元 [11] - 欧元区国家是美国固定收益和股票证券的最大持有者 [11] 条款实施可能性 - 若条款适用于所有金融资产，国会预算办公室的1160亿美元十年期收入预估将严重低估 [18] - 条款主要目的是为美国在税收和贸易谈判中提供杠杆，众议院筹款委员会主席表示希望它永远不会生效 [21] - 市场寄希望于参议院在最终立法中澄清条款适用范围，包括明确收入范围、调整适用主体及推迟生效日期 [22]

美国5年期与30年期收益率曲线陡化至100个基点。 ...

美国国债收益率曲线变化 - 美国5年期与30年期国债收益率曲线陡化至100个基点 [1]

智通财经APP获悉，日本7.8万亿美元规模的国债市场正经历历史性剧变。在长期通缩后，日本长期国债收益率以惊人速度攀升，30年期国债收益率本周五 触及2.985%，距离3.03%的历史高位仅一步之遥，40年期收益率更创下3.47%的纪录新高。这场收益率曲线陡化浪潮中，长期利率涨幅达到短期利率的两 倍，形成罕见倒挂态势。 日本央行正处于政策转折的暴风眼。随着经济摆脱通货紧缩，该央行已缩减了债券购买规模，但本土机构投资者尚未接棒。日本最大寿险公司——日本人寿 保险等传统买家仍持币观望，担忧特朗普政府关税政策引发的全球市场动荡。瑞穗证券首席策略师大森翔树指出："这不仅是收益率曲线的倾斜，更是日本 货币财政范式转换的信号。" 据了解，政府债务规模高居发达国家之首的日本，正面临偿债成本飙升与经济增长乏力的双重挤压。日本首相石破茂需在7月参议院选举前平衡财政刺激与 国防开支需求，而美日贸易摩擦风险更令局势复杂化。日兴资管全球策略师娜奥米·芬克警告："日本央行必须警惕家庭通胀预期脱锚，财政扩张也需保持克 制，否则将引发信用评级警报。" 图1 图2 当前，市场呈现极端分化态势：三井住友信托资管策略师稻留胜俊预言30年期收益率将 ...