政策与宏观数据 - 国家医保局“十五五”规划提出基本医保参保率每年保持在95%左右，职工医保住院费用基金支付比例稳定在80%左右，城乡居民医保稳定在70%左右，即时结算覆盖率从2025年的70%提高到80%以上[2] - 2026年7月全国城镇不包含在校生的16-24岁劳动力失业率为17.9%，25-29岁失业率为7.2%，30-59岁失业率为3.9%[2] - 美国财政部将长期国债回购规模“至少扩大一倍”，从20亿美元提高至40亿美元，以抑制国债收益率飙升[2] - 美联储7月议息会议纪要显示，有相当数量官员认为若通胀下降未取得进展就有必要加息，最终以9票赞成、3票反对维持联邦基金利率在3.5%至3.75%区间，反对者主张加息25个基点[3] A股市场表现 - 周三A股大幅调整，上证指数下跌2.40%，沪深300指数下跌2.90%，创业板指大跌6.26%，科创50指数跌幅达6.89%[4] - 市场成交额放大至25300亿元，较前一交易日增加1102亿元[4] - 申万一级行业仅3个行业收涨，银行（+1.78%）、石油石化（+1.12%）和煤炭（+0.73%）涨幅居前，通信（-7.95%）、电子（-7.77%）跌幅居前[4] - 国内10年期国债到期收益率报1.6831%，下行0.33BP；DR007收于1.3817%，上行0.68BP[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内国债期货或震荡整理为主，TL2609短期、中期震荡，日内震荡偏强，整体呈震荡整理态势，核心逻辑是内需偏弱、外需强韧性、外围债市波动。对于TL、T、TF、TS品种，日内震荡偏强，中期震荡，参考观点为震荡整理，主要因海外发达国家中长期国债收益率上升、美财政部相关操作及国内内需问题影响 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2609短期震荡、中期震荡、日内震荡偏强，观点参考为震荡整理，核心逻辑是内需偏弱，外需强韧性，外围债市波动 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - TL、T、TF、TS日内观点震荡偏强，中期观点震荡，参考观点震荡整理；海外发达国家中长期国债收益率上升使投资者担忧财政可持续性，海外央行被动加息预期升温，扰动国内货币宽松节奏，美财政部扩大长期国债回购规模缓解短期债市压力，中长期内需有效需求不足问题仍存，降息预期升温支撑中长期国债价格 [5]

美国财政部与美联储政策方向冲突 - 美国财政部长贝森特采取行动降低长期国债收益率，宣布将“至少加倍”回购10年期、20年期和30年期国债，操作从9月9日持续至11月4日[1] - 此举发生在30年期国债收益率本周初触及19年最高水平之后，原因是投资者担忧更高财政赤字、大规模AI借贷和更高通胀推高全球借贷成本[2] - 美联储主席沃什在7月29日新闻发布会上多次指出债券收益率大幅上升，并欢迎更高收益率作为通过市场提高借贷成本和收紧政策的方式，而非美联储自身提高短期利率[3] - 威尔明顿信托高级债券投资组合经理威尔·斯蒂斯表示，沃什处于“非常不舒服的位置”，因为市场此前认为无需加息，因长期债券市场在为美联储“做工作”，但财政部长此举正在“回滚”这一效果[4] - 斯蒂斯指出，决定因素将是通胀走向，若通胀持平或上升，美联储将被迫更激进加息以抵消财政部压低收益率的扩张性影响[4] - RSM首席经济学家乔·布鲁苏拉斯表示，财政部行动使沃什将通胀降至2%的任务更加困难，沃什强烈偏好让市场自然定价利率而不受政府干预，而此前投资者正通过重新定价长期债务并要求更高收益率来持有美国国债[5] - 斯蒂斯认为美联储和财政部“基本上在朝相反方向运作”，这将要求拥有更大“沙盒”的美联储比原本更大幅度调整目标联邦基金利率[5]