更重要的是，地缘政治风险如乌克兰、波兰、加沙和加勒比地区的紧张局势，以及中美贸易争端的潜在升级，都在为黄金注入动能，降息加上这些"剑拔弩 张"的国际事件，将促使黄金和白银在短暂获利回吐后涌现。即便贸易问题得到部分解决，减少不确定性可能支撑美元并压低金价，但当前的不确定性风暴 ——包括中东和东欧战争——被视为"完美风暴"，让黄金逆历史趋势与股市并行上涨已有三年之久。Sean Lusk指出，金价从三年前就开始上涨，已远超过 往模式，如果不确定性持续，年底前可能飙至3960美元，甚至4000美元大关。 ---当日金银报价--- 现货黄金报3690附近美元/盎司； 基本面： 周一（9月22日）白银周四早盘高位震荡盘整小幅上涨，美联储降息如约而至，银价未能大涨反而走低，基本面美美债收益率回升与美元反弹：黄金面临的 短期压力与黄金走势密切相关的美国国债市场也呈现出复杂信号。上周，美债收益率大多走高，指标10年期国债收益率连续三天上涨，至4.141%，创两周 高点，周涨幅达8.1个基点。这逆转了此前因降息预期而下滑的趋势，上周初曾触及七个月低点3.994%。收益率回升源于强劲的经济数据，如初请失业金人 数和中大西洋制造业活 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 中美债市分别调整，美债调整因货币政策展望“偏鹰”，国内债市焦点或转向财政发力预期 [2] - 美国货币政策展望“偏鹰”致美债利率反弹，10年期国债收益率较前周上行约8BP，当前美国就业市场主要风险或来自房地产市场，若市场接受美联储较慢降息预期，可能影响房贷利率下行，进而影响房地产市场和建筑业就业，迫使美联储加快降息 [2] - 国内债市需关注财政发力，本周中债国债10年期收益率估值先下后上，最终小幅上行约1BP，若化债额度今年使用，年内政府债务净增量将超年初预计规模，4季度政府债务增加对债市有供给压力，股市偏强使定期存款增速下降、非银存款增速提高，从需求端影响债市增量资金，财政发力对股市有利好 [2] - 生产资料价格指数环比下降，本周农业部猪肉平均批发价环比降1.16%、同比降26.81%，山东蔬菜批发价指数环比降3.21%、同比降28.37%，9月12日当周食用农产品价格指数环比持平、同比降12.98%，本周布伦特和WTI原油期货价平均分别环比升1.42%和1.43%，LME铜现货价全周均价环比升0.69%，铝现货全周均价环比升2.14%，铜金比价环比降0.01%，本周国内水泥价格指数环比升0.01%，南华铁矿石指数平均环比升0.36%，产能超200万吨的焦化企业开工率环比降0.37%，螺纹钢库存环比降0.41%，螺纹钢价格指数环比升0.78%，9月12日当周生产资料价格指数环比降0.20%、同比降4.63% [2] - 今年9月1 - 18日，30大中城市商品房成交面积平均约20.3万平米/天，2024年9月30城日平均成交面积约22.9万平米/天 [2] 根据相关目录总结 高频数据全景扫描 - 展示美国建筑业就业、境内住户人民币贷款增长放缓、境内人民币存款增长与股市等图表及高频数据周度环比变化、高频数据全景扫描等数据 [10][11][16][17] 高频数据和重要宏观指标走势对比 - 呈现铜现货价同比与工业增加值同比（+PPI同比）、粗钢日均产量同比与工业增加值同比等多项高频数据与重要宏观指标走势对比图表 [24] 美欧重要高频指标 - 包含美国周度经济指标和实际经济增速、美国首周申领就业人数和失业率等美欧重要高频指标图表 [90] 高频数据季节性走势 - 展示30大中城市商品房成交面积、LME铜现货结算价等高频数据季节性走势图表 [112] 北上广深高频交通数据 - 呈现北京、上海、广州、深圳地铁客运量同比变化图表 [162][165]

瑞士宝盛固定收益部门的负责人Dario Messi说，人们担心2024年9月美联储降息50个基点后较长期美国 国债收益率上升的情况会重演。不过，这一次这种情况重演的风险有限。尽管有一些合理的论点，但目 前的起点为这种发展提供了更多的缓冲，目前的风险更有限。目前，10年期美国国债收益率高于2024年 9月美联储开始降息时的水平。（格隆汇） ...

本文由 AI算法生成，仅作参考，不涉投资建议，使用风险自担 【美国20年期国债拍卖需求稳健，房贷利率创三年新低】当地时间周二，美联储利率决议前夕，美国财 政部拍卖20年期国债，结果显示需求稳健。直接竞标者获配比例创历史新高，"接盘侠"一级交易商获配 比例为历史最低之一。 本次20年期美债拍卖得标利率4.613%，较上月显著下降，为2024年10月以来最 低。中标利率低于预发行收益率，连续第三次"低于预发行收益率"成交。 投标倍数2.74，高于7月，为3 月以来次高，且高于近六次拍卖平均值。间接认购比例上升，直接认购比例创历史新高，凸显实际需求 强劲。 拍卖结果出炉后，10年期美国国债收益率回落至当日低点。财经金融博客点评称，此次拍卖稳 健，需求充足。 同日，美国30年期固定利率按揭贷款平均利率大幅下降12个基点，至6.13%，为2022年 底以来最低。 认为，整体走势类似2024年9月，当时美联储宣布降息后，按揭贷款利率反而上升。此次 也可能出现类似情况，但并非一定。 回顾历史，衰退环境下降息会拉低收益率曲线长端，非衰退环境 下则对长期利率影响不大。市场或"买传闻、卖事实"，美联储宣布降息后，10年期美债可能 ...

与此同时，美元在经历了自1973年以来最大的上半年跌幅后，反弹乏力，部分原因正是市场对美联储将 深度降息的预期。 本周FOMC利率决议，市场确信美联储至少降息25个基点，但这已经无法满足激进预期，投资者已经为 延续至2026年的一系列降息进行了定价。 目前金融市场普遍倾向于认为，就业形势的担忧将在本周利率决议中占据主导地位，美联储将传达鸽派 基调。市场已消化了美联储为避免经济衰退而将在2026年前持续降息的预期，这种乐观情绪推动美债收 益率跌至数月低位，美股屡创新高。 在债券市场，基准10年期美债收益率接近4月以来最低水平，标普500指数逼近历史高位，纳斯达克100 指数刚刚录得一年多来最长连涨纪录。 然而，由于通胀水平仍高于目标，关税对价格的影响仍在发酵，分析认为，美联储主席鲍威尔及其他官 员可能发出信号，暗示投资者过于激进，从而引发资产价格的重新定价。鲍威尔讲话和美联储官员利率 预测"点阵图"是本次决议的关注重点。 25基点几成定局，50基点存在小概率可能 市场对本周三美联储降息25基点的预期已接近100%确定性。Brandywine Global Investment Management 债券投资组合 ...

美联储政策预期 - 预计美联储将从9月开始实施预防性降息措施至年底 无论经济数据表现如何[1] - 强调美联储独立性对市场和经济至关重要 经济政策信誉需通过实践和流程尊重建立 维护信誉可降低借贷成本并支持可持续增长[1] 资产类别表现 - 金价突破3650美元 月度累计上涨6% 年初至今涨幅高达40%[1] - 美元指数表现不佳 受粘性通胀周期性与劳动力市场担忧双重影响[1] - 10年期美国国债收益率维持在4%水平 已消化鸽派情绪峰值 预期将出现可观抛售[1] 股市展望 - 看好股市前景 因企业收入和利润增长强劲 放松管制议程将推动能源基础设施和银行供给侧扩张[1] - 企业和家庭资产负债表保持健康 资本支出投资热潮创纪录且不限于人工智能领域[1] - 政策利率下降及财政刺激措施提供支撑 8月份关税收入达300亿美元成为潜在刺激资金来源[1]

全球市场屏息以待，投资者目光聚焦于20:30公布的关键美国通胀数据，这份报告被视为影响下周美联储利率决策的最后关键数据。昨日，意外疲 软的PPI已为市场关于更大幅度降息的辩论火上浇油。 周四，欧洲主要股指开盘集体上涨，欧洲斯托克50指数涨0.15%。标普500指数和纳斯达克100指数期货回吐了早些时候的涨幅。日韩股市收涨， 续创收盘新高。美元兑日元短线拉升，日内涨0.12%。 大宗商品市场方面，黄金在前一交易日上涨后小幅走低。原油价格在连续三天上涨后也出现回落。 CPI数据成焦点，市场押注降息路径 目前，市场的所有注意力都集中在周四晚些时候公布的美国CPI数据上。据市场估计，剔除食品和燃料的核心CPI在8月份可能连续第二个月上涨 0.3%。若读数弱于预期，可能会引发市场对美联储下周降息50个基点的进一步猜测。 BMO Capital Markets的Ian Lyngen和Vail Hartman表示： 欧洲主要股指开盘集体上涨，欧洲斯托克50指数涨0.15%。标普500指数和纳斯达克100指数期货回吐了早些时候的涨幅。标普500指数和纳斯达克 100指数期货回吐了早些时候的涨幅。现货黄金下跌0.3%至3629 ...

美联储政策转向与资产价格影响 - 美联储降息窗口临近 今年秋季美债收益率与美元指数有望创年内新低 成为下半年全球资产定价核心逻辑 [4] - 美联储主席鲍威尔释放鸽派信号 称当前政策处于限制性区间 可能需要调整政策立场 推动市场隐含联邦基金利率低谷跌破3%至2.94% [4] - 联邦基金利率低谷可能进一步降至2.625% 主因移民政策收紧将放缓劳动力市场增长 压低潜在经济增速与均衡利率 [5] 美债市场分析与投资策略 - 10年期美债收益率较年内高点回落超50个基点 若联邦基金利率低谷回落至2.69%以下 10年期美债收益率有望跌破4% [4][8] - 美国财政赤字预期改善提供支撑 2025-2035年关税调整将使联邦赤字减少4万亿美元 降低国债发行需求压制长端收益率 [10] - 建议做多5年期美债久期 当前收益率3.75% 兼具低波动和高名义收益率特征 对降息预期敏感度高于长端 [15] - 推荐3年期/30年期美债收益率曲线陡峭化策略 短端受降息直接推动下行空间更大 长端受经济前景支撑跌幅有限 [15] - 需退出10年期通胀保值债券做空策略 因通胀预期已与期限溢价同步回落 进一步下行空间有限 [15] 外汇市场分析与投资策略 - 美元指数较高点下跌超10% 建议通过做多欧元和日元对冲美元下行风险 [4][15] - 利差对美元不利 美联储降息幅度将远超欧央行 摩根士丹利上调2025年德国2年期国债收益率预期10个基点 [15] - 美元负向风险溢价或扩大 当前美元指数低于利差隐含水平 反映市场对美国政策不确定性的定价 [21] - 投资者持仓结构逆转 美元持仓指数回归中性 下行时空头回补压力消失 [25] - 具体策略：维持欧元/美元多单（入场价1.17 目标1.20 止损1.11） 美元/日元空单（入场价147.40 目标135 止损151） [27] 主要经济体差异化策略 - 欧元区：聚焦10-12月曲线平坦化与9月展期机会 建议入场欧元区10-12月收益率曲线平坦化策略 德国10年期国债收益率年末目标上调至2.40% [28][29] - 英国：英国央行以5:4投票通过降息 市场定价年末累计降息10个基点 建议入场11月英国央行政策利率接收头寸 [30] - 日本：日本央行暗示暂不加息 建议维持10年期日债多单 美元/日元长期下行趋势明确 [31] 宏观经济联动关系 - 美债收益率与联邦基金利率在2025年4月短暂偏离后已重新同步 联动关系持续主导债市行情 [6]

宏观主线 - 美联储政策转向是下半年全球资产定价的核心逻辑 鲍威尔在杰克逊霍尔年会释放鸽派信号 称当前政策处于限制性区间 经济前景与风险平衡可能需要调整政策立场 [2] - 市场隐含的联邦基金利率低谷跌破3%至2.94% 低于2025年4月的2.87%和2024年9月的2.69% 美联储经济学家预计最终联邦基金利率可能降至2.625% [2] - 美债收益率与联邦基金利率联动关系持续主导债市行情 若联邦基金利率低谷回落至2.69%以下 10年期美债收益率有望跌破4% [2][4] - 美国财政赤字预期改善为美债提供支撑 美国国会预算办公室预测2025-2035年关税调整将使联邦赤字减少4万亿美元 高于6月预测的3万亿美元 [6] 核心投资策略 - 做多5年期美债久期 当前收益率3.75% 兼具低波动和高名义收益率特征 对降息预期敏感度高于长端 [10] - 3年期/30年期美债收益率曲线陡峭化策略 短端受美联储降息直接推动收益率下行空间更大 长端受经济前景与赤字预期支撑跌幅相对有限 [10] - 退出10年期通胀保值债券做空策略 因通胀预期已与期限溢价同步回落 进一步下行空间有限 [10] - 做空美元立场明确 建议通过做多欧元和日元对冲美元下行风险 [11] - 美联储降息幅度将远超欧央行 欧央行行长称当前2%利率接近中性水平 进一步降息门槛较高 摩根士丹利上调2025年德国2年期国债收益率预期10个基点 [11][12] - 美元指数始终低于利差隐含水平 反映市场对美国政策不确定性的定价 负溢价从7%-8%收窄至6% [14] - 投资者持仓结构逆转 摩根士丹利美元持仓指数回归中性 美元下行时空头回补压力消失 [18] - 具体外汇策略包括维持欧元/美元多单(入场价1.17 目标1.20 止损1.11) 美元/日元空单(入场价147.40 目标135 止损151) 做多英镑/瑞郎(入场价1.084 目标1.12 止损1.055) [20] 主要经济体政策 - 欧元区策略聚焦10-12月曲线平坦化与9月展期机会 建议入场欧元区10-12月收益率曲线平坦化策略 同时在9月国债期货展期期间做战术性OE掉期利差扩大策略 [21] - 德国10年期国债收益率年末目标上调至2.40%(此前2.25%) 绿债因收益率显著高于常规曲线具备配置价值 [21] - 英国央行8月以5:4投票通过降息 市场定价年末累计降息10个基点 建议入场11月英国央行政策利率接收头寸 当前定价11月累计降息5个基点 [22] - 日本央行行长未提及薪资-物价良性循环 暗示暂不加息 建议维持10年期日债多单 若盈亏平衡通胀率显著回落则加仓 [23] 总结展望 - 2025年下半年全球资产将围绕美联储降息主线展开 美债收益率下行与美元走弱是核心趋势 [26] - 投资者可聚焦两大方向 通过5年期美债和3s30s陡峭化策略捕捉债市红利 通过欧元日元多单把握非美货币机会 [26]

宏观主线 - 美联储政策转向是下半年全球资产定价的核心逻辑 美联储主席鲍威尔释放明确鸽派信号 称当前政策处于限制性区间 经济前景与风险平衡可能需要调整政策立场 市场隐含的联邦基金利率低谷跌破3%至2.94% [2] - 美联储经济学家预计最终联邦基金利率可能降至2.625% 核心原因是美国移民政策收紧将放缓劳动力市场增长 进而压低潜在经济增速与均衡利率 [2] - 美债收益率与联邦基金利率的联动关系将持续主导债市行情 二者在2025年4月短暂偏离后已重新同步 若联邦基金利率低谷回落至2.69%以下 10年期美债收益率有望跌破4% [2][4] - 美国财政赤字预期改善为美债提供支撑 美国国会预算办公室最新预测显示2025-2035年关税调整将使联邦赤字减少4万亿美元 高于6月预测的3万亿美元 这将降低国债发行需求 进一步压制长端收益率 [6] 核心投资策略 - 做多5年期美债久期 当前收益率3.75% 兼具低波动和高名义收益率特征 在收益率下行周期中久期策略将直接受益于价格上涨 对降息预期的敏感度高于长端 能更快捕捉政策转向红利 [10] - 3年期/30年期美债收益率曲线陡峭化策略 短端受美联储降息直接推动收益率下行空间更大 长端受经济前景与赤字预期支撑跌幅相对有限 二者利差将持续扩大 若9月美国国债指数延展引发曲线短期平坦化 可借机加仓陡峭化策略 [10] - 建议退出10年期通胀保值债券的做空策略 当前通胀预期已与期限溢价同步回落 进一步下行空间有限 负carry风险上升 [10] - 坚定做空美元 通过做多欧元和日元对冲美元下行风险 美联储降息幅度将远超欧央行 欧央行行长拉加德称当前2%的利率接近中性水平 进一步降息门槛较高 摩根士丹利已上调2025年德国2年期国债收益率预期10个基点 [11][12] - 美元负向风险溢价或扩大 美元指数始终低于利差隐含水平 反映市场对美国政策不确定性的定价 近期负溢价从7%-8%收窄至6% 但美国与欧盟贸易协议执行依赖欧盟立法 关税仍为美国外交政策工具 鲍威尔任期结束后的政策连续性存疑 这些因素将重新扩大负溢价 [15] - 投资者持仓结构逆转 摩根士丹利美元持仓指数回归中性 意味着美元下行时空头回补压力消失 进一步下跌空间打开 [19] - 具体策略包括维持欧元/美元多单 入场价1.17 目标1.20 止损1.11 美元/日元空单 入场价147.40 目标135 止损151 同时做多英镑/瑞郎 carry/波动率比率居G10货币之首 入场价1.084 目标1.12 止损1.055 [20] 主要经济体政策 - 欧元区聚焦10-12月曲线平坦化与9月展期机会 建议入场欧元区10-12月收益率曲线平坦化策略 欧央行12月降息为基准情景 短端利率下行更快 同时在9月国债期货展期期间做战术性OE掉期利差扩大策略 德国10年期国债收益率年末目标上调至2.40% 此前2.25% 绿债因收益率显著高于常规曲线具备配置价值 [21] - 英国央行加息周期收尾 8月以5:4投票通过降息 市场已定价年末累计降息10个基点 建议入场11月英国央行政策利率接收头寸 当前定价11月累计降息5个基点 风险收益比合理 同时维持3年期/10年期英债陡峭化策略 9月英债供给增加使长端承压 [21] - 日本央行暂不加息 但市场对美债收益率下行的预期已带动日债情绪回暖 建议维持10年期日债多单 若盈亏平衡通胀率显著回落则加仓 美元/日元短期或受美国非农数据扰动 但长期下行趋势明确 [21]