这这次次真真通通电电话话了了，，中中美美市市场场将将反反馈馈几几何何？？ 22002255年年66月月22日日--22002255年年66月月66日日基基金金投投顾顾观观点点 本周A股全面上涨，小微盘继续占优，债市震荡走强，黄金冲高后震荡。具体来看，本周市场 有以下几个重要方面： A股方面，本周市场上涨，延续了小微盘占优的市场风格。行业上，通信、有色金属、电 子、综合、计算机行业本周表现较好，其中三个表现较好的行业（通信、电子、计算机）都 属于科技板块。但港股市场上，恒生指数表现优于恒生科技。A股和港股科技板块表现的反 差，可能源于恒生科技更偏向于互联网平台，而A股则包括更多的科技硬件。成交金额上， 沪深两市本周成交金额日均值相比上周明显提升，小微盘的成交额占比持续处于历史高位区 间，市场动量仍在延续"小而美"的结构特征。 02 债市方面，本周资金面宽松，债市震荡走强，十年国债收益率整体下行。资金面上，央行回 收流动性不改月初惯常宽松局面，且因下周大量存单到期，央行提前安排10000亿3个月期 买断式逆回购，呵护意愿明显，债券市场特别是短债市场走强。基本面上，中采和财新制造 业PMI均低于50荣枯线，显示经济 ...

报告核心观点 - 中美元首通话释放积极信号，关税风险缓和，出口或回暖，市场积极因素累积；新消费领域可挖掘景气细分领域，银行保险有配置价值；成长科技板块上涨阻力大，下跌风险高 [7] 市场观点 市场热点1：如何看待当前中美经贸领域风险变化 - 月初中美元首通话信号积极，双方将落实日内瓦联合声明、撤销贸易限制举措，关税风险缓和 [3][12] - 5月末外贸集装箱吞吐量回升，或表明中美联合声明后出口回暖；5月非农数据有韧性，美方政策调整概率不大 [13] 行业配置 配置热点1：近周成长科技亮眼，是否迎来新一轮行情 - 本周泛TMT板块表现好，受流动性改善、交投情绪回升的市场β和英伟达业绩超预期催化，市场β作用更重要 [4][14] - 成长科技后续上涨空间受限、下跌风险大，计算机估值分位高，对泛TMT板块有压力传导，且TMT板块阶段性最大跌幅未达历史可比水平 [4] - 本周泛TMT板块涨幅靠前，因5月宏观经济数据有韧性、市场流动性充裕、交投情绪回升、有英伟达业绩等事件催化 [15][16] - 成长科技板块估值分位高制约行情上涨，当前有调整空间，电子调整幅度15 - 30%、通信20 - 25%、传媒和计算机30 - 35%，调整时间3 - 9个月 [17] - 2025年2 - 5月，电子、计算机、传媒、通信最大跌幅分别为23.0%、25.0%、21.4%、24.3%，仍有下跌风险 [19] - 计算机估值百分位达92.8%，拔估值空间有限，若回调会给泛TMT板块带来调整压力；除通信外，计算机、电子估值处可比情况最高水平附近 [20] - 成长科技板块再次步入行情需重磅催化剂、交投情绪加政策催化、市场系统性大涨三个条件之一；6月重磅催化不确定，当前市场呈结构性行情，未到主线级别行情 [24][25] 配置热点2：炒小炒微行情还有哪些盲区值得关注 - 小微盘股票行情好，走势强于大中盘股票；市场成交量万亿以上，流动性充裕，小微盘股票仍有投资机会 [5][26] - 小微盘股趋势性上涨与市场成交额趋势性回升相关，当前市场结构性轮动且偏好小微盘，小市值票叠加概念和热度催化有望获好收益 [27][29] - 筛选出有催化热度且涨幅靠后的小微市值股票集中行业，包括医疗美容、渔业、教育等 [26][29] 新消费品景气领域和银行保险仍具备高胜率 - 6月第1周市场小幅上涨，泛TMT等成长科技和新消费机会涨幅领先，银行保险涨幅居中，大中盘股票行业跌幅靠前 [31] - 后市市场高位偏震荡，机会以结构性为主；可配置银行保险等稳健资产，挖掘新消费品景气细分领域机会 [31] - 新消费品领域机会多，在消费提振、市场环境和概念催化下，新兴消费领域投资惯性将延续 [31] - 银行保险有短期稳健配置需求和中长期战略投资价值，因市场震荡、政策提升价值、有利于低配行业资金回归 [32] - 成长科技板块有估值压力、缺乏上涨催化剂，有调整空间，需等待契机 [32]

报告核心观点 本周北证50涨1.3%，日均成交环比下滑2%，小微盘交易拥挤讨论度上升，需警惕相关风险释放，临近6月下旬可左侧关注调整一段时间的绩优股；北证50成份股调整后调入组有超额收益；北证专精特新指数6月30日发布，可关注后续产品化进程；长期关注北交所泛科技+新消费有竞争优势的公司 [5][11]。 分组1：小微盘交易拥挤讨论度上升，北证专精特新指数发布 - 本周北证50涨1.3%，日均成交环比下滑2%，端午后首周4天交易，北证是唯一缩量市场，全A日均成交环比涨11%，稳定币、航天军工等热点有所表现 [5][11] - 小微盘交易拥挤讨论度上升，5月北交所强势靠最小市值股票，微观结构走弱，市场等回调挖掘中报绩优股，今年以来基金重仓组合财报季表现好，5月以来最小市值组合跑赢，机构资金转移，北证成交量下降，量化中性策略下小微市值alpha收益丰沛，预计吸引量化资金，临近6月下旬可关注绩优股 [5][11] - 北证50成份股调整公告发布首周，调入组平均涨幅6.8%，调出组2.07%，调入冲击因子最大两只个股涨7.15%和11.86%，调出最大两只涨0.33%和1.67%，指数调整对个股影响有效 [5][18] - 北证专精特新指数6月30日发布，样本空间为专精特新“小巨人”公司，调整间隔半年，剔除成交量后30%公司，首批成份股与北证50有46%差异率，更能代表北交所专精特新特色，市值更“下沉”，对周期品暴露低 [5][20] - 投资建议长期关注北交所泛科技+新消费有竞争优势的公司，如锦波生物等 [5][21] 分组2：北证50指数上涨1.30%，北交所公司PE中值51.96倍 - 本周北证50上涨1.30%，北交所公司PE中值51.96倍环比上涨，周交易额993.36亿元，截至周四两融余额54.48亿元 [26] 分组3：北交所新股：下周三协电机上会，交大铁发上市 - 本周北交所0只新股上市，截至6月6日共266家公司上市交易 [37] - 下周北交所审核计划：上会1家（三协电机），申购0家，上市1家（交大铁发） [41] 分组4：本周重点公司行情回顾：北交所个股涨跌比2.45，并行科技、星图测控涨幅居前 个股涨跌幅：并行科技、星图测控涨幅居前 - 本周北交所186只股票上涨，76只下跌，4只持平，涨跌比2.45，周涨幅前五（剔除新上市公司）为众诚科技等，周跌幅前五为田野股份等 [44] 周换手率前五：莱赛激光等股换手率较高 - 周换手率前五（剔除新上市公司）为莱赛激光、七丰精工、华光源海、晟楠科技、优机股份 [50] 本周重要公告 - 国航远洋6月3日拟签重要合同；天润科技6月3日收三项《发明专利证书》；科润智控6月4日中标项目；易实精密6月4日披露发行可转债募集说明书；凯大催化6月5日签战略合作协议、拟注销控股孙公司；华信永道6月6日中标项目；科达自控6月6日拟签融资租赁协议 [53][54] 分组5：本周要闻：关于发布北证专精特新指数的公告 - 北京证券交易所和中证指数有限公司6月30日正式发布北证专精特新指数，经流动性筛选后从北交所专精特新“小巨人”上市公司选50只证券为样本，反映整体表现 [55][57] 分组6：本周新三板情况：新挂牌5家，摘牌19家，周新增计划融资0.07亿元，完成融资0.00亿元 - 截至6月6日，新三板挂牌公司6069家，本周新挂牌5家，摘牌19家，创新层2273家，基础层3796家 [57] - 本周新三板新增计划融资0.07亿元，完成融资0.00亿元，不低于1亿元的挂牌公司均为0家 [59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 各股指期货合约2025年以来贴水明显加深，IM期货深度贴水，近期小微盘拥挤度相对较高，投资者可提前防范识别微盘股暴露产品，选基时选择持仓市值偏大的均衡产品或能在小微盘逆境环境下有良好投资能力的产品应对潜在风险 [3] 根据相关目录分别进行总结 从IM深度贴水出发看小微盘——小微盘是否再度面临拥挤度风险 IM期货贴水情况 各股指期货合约2025年以来贴水明显加深，IH、IF、IC年化基差5月底分别达 -5.97%、-7.49%、-12.59%，场内对冲成本高；截至2025/5/30，IM期货年化基差率达 -16.59%，接近今年4/7市场大跌及24年1月底至2月初小微盘快速下跌时的贴水水平 [10] IM期货深度贴水原因 - 波动放大与Alpha充沛：4月初贸易战使市场波动剧烈，中证1000滚动1月年化波动率超45%，对冲需求增加；2025年以来万得微盘股指数较中证1000超额收益显著，小微盘Alpha充沛，提升中性策略吸引力和空头合约需求量，导致基差走扩 [15] - 合约量及合约结构变化：4/7关税战后指数修复，期货合约总持仓量从约40万降至约30万，多单获利了结加剧贴水；交割周临近，对冲空头提前移仓买入远期合约，使远月合约贴水加深 [18] - 类雪球结构化期权产品需求下降：类雪球等结构化期权产品近期规模或大幅下降，发行方卖出雪球产品时用期货对冲，产品规模下降致市场多头力量缩水；对标股指的场外衍生品名义本金规模从24年10月起显著下滑，与贴水变化方向一致 [21] 深度贴水的潜在影响 极端贴水或升水可能伴随后续指数上升，极端贴水可能出现在市场快速下行后的惯性下行周期，后续可能反弹；过去中证1000短期快速下行前，当季IM期货多处于深度贴水情况 [24] 小微盘拥挤度 - 成交活跃度：小盘拥挤度5月有所回落，但成交活跃度仍偏高，中证1000成交额占比从25M2高位23.2%降至25M5的19.3%，换手率比值降至137.2%；微盘成交活跃度近期上升明显，国证2000与万得微盘股指数25M5成交额占比接近或超23M12 [29] - 估值与滚动超额：各小微盘指数估值处于较高位置，国证2000处于2019年以来PB比值高位，微盘股指数PB比值提升明显；万得微盘股指数滚动3月较万得全A的超额收益接近23年下半年水平 [33] - 价格波动频次：万得微盘股成分股月度大幅价格波动天数近期增加，2025年以来大幅价格波动日占比明显提升，平均大幅向上波动天数占比达2.31%，高于2023年末及2024年中旬水平 [34] 如何在基金投资中应对潜在小微盘下行风险 应对潜在小微盘下行风险的方法 - 提前防范：识别微盘股暴露产品和“伪市值零暴露”产品，这类产品可能受小微盘下行冲击 [40] - 选基调整：选择持仓市值相对偏大的均衡产品主动对冲风险；配置小微盘基金时，优先选择能在小微盘逆境环境下有良好投资能力的产品 [40] 小微盘风格产品之间的区别 - 市值下沉幅度：诺安多策略市值下沉明显且长期保持小微市值风格；广发量化多因子、中信保诚多策略有小幅度市值风格调整；西部利得事件驱动市值风格相对偏大，近期开始市值下沉 [47] - 换手率：广发量化多因子换手偏高，诺安多策略其次，中信保诚多策略适度偏低，西部利得事件驱动24H2开始提高换手率 [47] - 组合构建方式：西部利得事件驱动行业配置有侧重点且主动调整，行业和个股集中；其余产品基金经理在行业上较少调整，个股持仓分散 [50] - 择时操作：中信保诚多策略长期有择时倾向，近期降低仓位；其余产品淡化择时 [50]

（原标题：和讯投顾刘伟奇：小微盘涨势喜人，大盘能否突破3400点？） 一天的交易结束了，今天是周三，今天的走势应该说还是不错的，但是总有一种其他的感觉，力度不够 大。 和讯投顾刘伟奇表示，今天主要是小微盘股票的上涨，没把指数带起来，当然了盘中贡献最大的就是券 商，那么券商到午后也没有延续太强，就不算太强，只是几个期货起了主要的作用。那么怎么判断这地 方的走势？判断这个地方一次性攻击到3400点上方，这种概率不大，应该是明天上午应该有一个或者明 天有一个回踩确认那个过程，然后更多的是维持一个区间震荡的整理，然后板块进行一个轮动，那这种 概率是偏大，然后再择机向上突破。 首先我们来看一看今天创业板走的比较强，但是创业板为啥强？都知道新能源走的强，创新药走的强， 但是这个新能源品种看它不太像是直接向上攻击的样，应该明天就会有变数这个。当然了这只是一个预 测。从浪形上判断，假如说创业板，更像是这个调整当中的一个反弹的级别，看今天的成交量实际上午 前还萎缩了一些，下午才逐渐逐渐上来了。但是主流的东西动的东西不多，所以说它创业板更像是某级 别的反弹。然后我们再来看看这个上证指数，上证指数全天走势窄幅区间震荡整理，但是午后 ...

（原标题：投顾观市：小微盘涨势喜人，大盘能否突破3400点？） 6月4日，和讯投顾奇名在今日市场分析中指出，大盘全天整体表现还算不错，但总感觉缺少了一点力度，没有特别强劲的上涨势头。今天的上涨 主要是由小微盘股票带动的，它们的活跃表现推动了指数的上升。其中，对盘中贡献最大的当属证券券商板块。不过，券商板块在午后并没有展 现出特别强劲的持续性，只是有几家期货公司起到了一定的带动作用。 那么，该如何判断接下来的走势呢？奇名判断，从目前的情况来看，一次性攻击到3400点上方的概率并不大。更有可能的是，明天上午市场会有 一个回踩确认的过程，之后更多地会维持在一个区间内震荡整理，同时板块之间会进行轮动。这种走势的概率相对较大。毕竟，时间已经不够 了，很难在短时间内实现快速突破。 具体指数中，今天创业板的走势相对较强，奇名分析认为这主要是因为新能源板块表现突出。然而，新能源板块的走势并不像是要直接向上攻击 的态势，反而更像是在调整过程中的一个反弹级别。从成交量来看，今天上午成交量还出现了一定程度的萎缩，只是在下午才逐渐有所回升。而 且，主流板块的活跃度并不高，更像是创业板在进行小级别的反弹，可能还会在日线级别上有反复。 ...

报告核心观点 - 5月贸易谈判达成初步共识，权益市场窄幅震荡，结构性特点明显，中证转债指数受银行转债带动涨幅可观，5月转债组合表现弱于转债指数 [3] - 小微盘风格持续性受关注，整体量能和监管表态对风格影响更重要，转债估值坚挺有结构性变化，剩余期限2年以内转债有配置性价比 [3] - 转债对绝对收益投资者呈“鸡肋”特征，对相对收益投资者有配置价值，好的仓位提升时点需等待 [3] - 构建组合考虑增加大盘风格标的、优先选2年以内转债、用风格防御、规避贸易冲击方向，并给出关注个券 [3][53] 5月权益市场窄幅震荡，转债在权重带动下涨幅可观 - 贸易谈判达成共识后权益市场风险偏好回归，但对利好反应持续性不强，因贸易结果不确定、关税抑制外需出口、国内宏观数据走弱，市场进入窄幅震荡，结构性特点明显 [6] - 活跃资金围绕小微盘方向挖掘，银行板块受资金青睐，5月北证50和中证红利指数涨幅靠前，科创50指数表现差，中证转债指数涨幅可观 [6] - 5月转债策略组合收益0.85%，弱于中证转债指数1.75%和转债等权指数1.49%，原因是未给银行转债足够配置空间和在小盘成长风格中集中于TMT板块 [7] 继续耐心等待更好的高仓位介入时点 - 5月微盘风格表现和弹性强，但微盘股成交占比达历史高位有风险提示作用，北证50指数曾大跌，IM远月合约年化贴水率处历史高位，部分人认为代表小盘风格有调整风险 [18] - 成交占比和IM贴水有风险提示作用，也代表市场结构脆弱程度，但今年权益市场有特殊情况，微盘和北证指数相对中证1000有明显超额收益，使期指贴水可接受，后续市场判断中整体量能和监管表态对风格影响更重要 [21] - 转债“修正潜在收益率”指标显示其“鸡肋”特征未变，未来一年潜在收益空间3 - 4%，结合高波动特点，当前仍无吸引力 [27] - 5月转债估值延续坚挺，全市场隐含波动率企稳，底价溢价率和转股溢价率窄幅波动，债性YTM处历史低位，转债跨资产性价比有夏普比例边际优势，月度风险平价视角下建议仓位超15% [30] - 转债供需不平衡助推估值，权益市场活跃度和资金对含权资产需求提升，而转债供给不足，4月上旬起进入发行空窗期，目前仅恒帅转债发行，待发转债8只共120亿，部分银行转债转股价值突破130元，若发行不加速，年内市场规模大概率下滑 [31] - 大盘权重标的尤其是银行股走势偏强影响转债内部分化，小盘转债价格维持高位但估值压缩，大盘转债隐含波动率稳定，5月中证转债指数好于等权指数 [35] - 权益市场缩量反映到转债市场，5月权益市场日均成交量万亿以上但走低，转债市场成交萎缩，日均券均成交额1.2亿出头，日均换手率7%略高，转债强势表现持续性存疑 [36] - 低价转债高溢价率，价格低于110元的转债余额加权转股溢价率创新高，因全市场均价高、低价转债样本少且基本面弱，部分光伏转债正股跌破去年9月低点，偏债型转债调整幅度大 [40] - 剩余期限2年以内转债有配置性价比，1 - 2年转债YTM波动大、中枢低，今年走势更平稳且下行幅度大，体现收益高、波动小特点，剩余期限1 - 2年 + 高YTM策略前5个月相对中证转债指数超额收益1.85% [45] 6月转债关注个券 - 构建组合考虑增加大盘风格标的、优先选2年以内转债、用风格防御、规避贸易冲击方向 [53] - 大盘底仓券增加强势大盘风格标的，减少纯债替代目的持券，建议关注绿动转债、兴业转债，以及剩余期限1 - 2年的瑞达转债、仙乐转债、天能转债、华阳转债 [54] - 平衡型择券行业配置更均衡，建议关注海能转债、立昂转债、永22转债、百洋转债 [55] - 主动择券规避贸易冲击方向，建议关注首华转债、巨星转债、富仕转债、山河转债 [56]

机构持仓 - 非基金重仓领涨，如非基金重合指数本周收益为1.21%，而北向重仓指数为 -1.61%[15] - 2025年初至今，量化基金重仓领涨基金重仓指数，北向重仓系列均跑输长江全A[16][19] 市场动速 - 风格、行业轮动速度仍在较高位，行业轮动小幅升温，风格轮动速度高位震荡[21][22] 行业板块 - 医疗板块领涨行业，超额全A逾2%，必选消费红利显著超额行业基准，红利达4.80%[23] 风格跟踪 - 小微盘占优，如长江超小盘指数当周收益为1.38%，长江大盘指数为 -1.07% - 现金流成长涨近2%，长江现金流成长指数当周收益为1.95%[27] 主题热点 - 数字货币、医美指数领涨主题，长江数字货币指数本周收益为8.42%，长江医美指数为5.29%[29] 市场情绪 - 截至2025年5月29日，情绪得分为47.53，市场情绪处于中等水平[30] 风险提示 - 本文统计基于历史数据，不代表未来表现，策略存在失效可能性[31]

盘中，计算机等科技股显著冲高，消息面上，5月28日晚间，大模型平台DeepSeek开源了R1最新0528版本。市场预计，DeepSeek很快会放出模型卡介绍更多 功能。著名代码测试平台显示，DeepSeek最新版本性能可能媲美OpenAI最新的o3模型高版本。 5月份市场呈现"哑铃格局"，中证2000、北证50等小微盘股冲高，但A50等超大盘指数紧随其后，而中证500等中盘股、甚至中证1000表现稍显逊色。 5月29日，A股集体回暖，超4400股普涨，科技股走强，小微盘股再度上冲！小微盘标杆产品——中证2000指数ETF(159536)放量大涨1.86%，盘中成交额已 赶超昨日全天成交额。 中证2000指数ETF(159536)标的指数成分股迎涨停潮，四方精创、天阳科技、信邦智能20cm涨停，优博讯、智莱科技等计算机股冲高，青岛金王、金龙汽车 等10cm涨停。 | 代码 | 名称 | 月涨跌幅 | | --- | --- | --- | | 932000 | 中证2000 | 4.14% | | 899050 | 北证50 | 3.54% | | 399673 | 创业板50 | 3.08% | | 8300 ...

消息面上，5月21日中国证监会发布《关于修改的决定》，新规建立重组股份对价分期支付机制，有利 于中小市值公司收购大体量标的资产，尤其聚焦新质生产力领域的成长型企业；5月26日《2024年中国 中小企业融资发展报告》显示，2024年我国中小企业规模持续扩大，高质量发展成效显著，融资市场整 体呈现稳步增长态势。 华西证券指出，5月19-23日中证1000表现落后，同时拥挤度未显著变化，与中证2000情况不同。原因在 于资金对"可能小"的市值需求持续提升，中证1000或已难以满足这一标准，体现出资金对"小微盘"的要 求正不断走向极致。当前市场呈现"哑铃型"结构，代表大盘核心品种的上证50和代表小微盘品种的中证 2000&万得微盘股指数继续走强。 中证1000增强ETF（159679）跟踪的是中证1000指数（000852），该指数由中证指数有限公司编制，覆 盖广泛行业领域，综合反映中小市值上市企业的整体市场表现。该指数以高成长性和显著波动性为特 点。 注：指数/基金短期涨跌幅及历史表现仅供分析参考，不预示未来表现。市场观点随市场环境变化而变 动，不构成任何投资建议或承诺。文中提及指数仅供参考，不构成任何投资建议，也 ...