报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周郑糖价格明显回落，吃掉过去一个月涨幅，受进口增加影响，预计7月国产糖销量下降，配额外进口利润有萎缩风险，在无刺激糖价上行条件下，糖价大幅回落；海外市场受印度、泰国增产预期及7月上旬巴西产量增加影响，原糖价格也有下行趋势；短期SR2509价格回落未止跌，不排除逼近前期低点 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 国内市场 - 南宁中间商站台报价6050元/吨，昆明中间商报价5840 - 5960元/吨 [3] - 5月份我国进口糖浆、预混粉合计6.42万吨，同比减少15.07万吨 [3] - 2025年6月份我国进口食糖42万吨，同比大幅增长 [3] 国际市场 - 7月前三周巴西出口糖234.47万吨，日均出口16.75万吨，较上年6月增加2% [9] - 印度计划在10月开始的新榨季出口食糖，甘蔗作物预计丰收 [9] - 巴西中南部7月上旬压榨甘蔗4982.3万吨，同比增加14.77%，产糖340.6万吨，同比增加14.07%，制糖比53.68%，去年同期为50.11% [9] - ISMA预计印度25/26年度糖产量将恢复至3490万吨，因马邦和卡邦种植面积增长 [9] 白糖期货周度价格及价差 - 2025年8月4日，SR01收盘价5620元/吨，涨跌幅0%；SR03收盘价5595元/吨，涨跌幅0%等多个期货合约价格及价差数据 [5] 白糖现货周度价格及价差 - 2025年8月1日，南宁价格5990元/吨，跌40元；柳州价格5980元/吨，跌40元等多个现货价格及价差数据 [6] 白糖周度基差 - 2025年8月1日，南宁 - SR01基差410元，涨66元；昆明 - SR01基差260元，涨46元等多个基差数据 [7] 糖周度进口价格变化 - 2025年7月31日，巴西进口配额内价格4466元，周跌46元；配额外价格5673元，周跌61元等进口价格及价差变化数据 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周郑糖2509合约价格下跌，周度跌幅约0.4%，国内白糖走势跟随原糖反复波动，但国内需求回升表现强于外盘，后期供需双强价格波动加剧，建议郑糖2509合约暂时观望，未来关注消费情况以及巴西糖、印度糖出口 [5] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 国际上季风雨季使亚洲主要产糖国供应前景良好，巴西出口量同比增加，供应偏松抑制原糖价格，但巴基斯坦计划进口50万吨以及6月下半月巴西中南部地区糖产量同比减少为原糖带来短期支撑；国内内外价格走势分化，配额外利润窗口打开进口压力将释放压制糖价，不过夏季消费旺季需求端为价格带来一定支撑 [5] - 巴西船运机构Williams数据显示，截至7月9日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为90艘，此前一周为80艘，港口等待装运的食糖数量为368.55万吨，此前一周为320.59万吨 [5] 期现市场 - 本周美糖10月合约期价下跌，周度跌幅约0.67%，截至2025 - 07 - 09，ICE原糖非商业净持仓环比下跌0.00%，期货结算价(活跃):NYBOT11号糖报16.56美分/磅，环比上涨2.67% [8] - 截至2025 - 07 - 04，国际现货价:原糖报16.72美分/磅，环比上涨4.57% [11] - 本周白糖期货前二十名净持仓为 - 19355手，郑糖仓单为22744张 [17] - 截止7月11日，广西柳州糖报价6120元/吨，云南昆明糖现货价格为5895元/吨 [21] - 截至2025 - 07 - 08，配额内进口价估算指数:巴西糖报4457元/吨，环比下跌0.67%；配额外进口价估算指数:巴西糖报5662元/吨，环比下跌0.68%；进口加工估算价(配额外,50%关税):泰国糖报5715元/吨，环比下跌0.68%；进口加工估算价(配额内):泰国糖报4498元/吨，环比下跌0.66% [23] - 截止上周，进口巴西糖配额内利润为1476元/吨，较上周上涨1.93%；进口巴西糖配额外利润为271元/吨，较上周上涨15.81%；进口泰国糖配额内利润为1435元/吨，较上周上涨1.99%；进口泰国糖配额外利润为218元/吨，较上周上涨20.44% [28] 产业情况 - 供应端：2024/25年制糖期截至2025年5月底已全部结束，全国共生产食糖1116.21万吨，同比增加119.89万吨，增幅12.03% [32] - 供应端：截至2025 - 05 - 30，工业库存304.83万吨，同比减少32.21万吨 [36] - 供应端：2025年5月份我国进口糖35万吨，环比4月大幅增加22万吨，同比去年同期激增1954.9%；2025年1 - 5月累计进口糖仅为63万吨，同比减少50.1% [40] - 需求端：全国累计销售食糖811.38万吨，同比增加152.1万吨，增幅23.07%；累计销糖率72.69%，同比加快6.52个百分点 [44] - 需求端：2025年1 - 5月份累计成品糖产量为906.6万吨，同比上年同期增长4.9%；1 - 5月软饮料累积值报7460万吨，累积同比上涨25.19% [49] 期权及股市关联市场 - 期权市场提及本周白糖平值期权隐含波率，但未给出具体数据 [50] - 股市关联提及南宁糖业市盈率，但未给出具体数据 [55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周郑糖破新低后反弹，主要因以伊战争冲突引发油价上涨带动农产品板块上涨，但巴西汽油价格与原油价格脱钩，外盘反弹力度不佳，国内进口量偏少，国产糖价格有支撑 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 - 国内市场：南宁中间商站台报价6110元/吨，昆明中间商报价5830 - 5950元/吨；5月我国进口糖浆、预混粉合计6.42万吨，同比减少15.07万吨；2025年5月我国进口食糖35万吨，同比增加33万吨 [3] - 国际市场：上周郑糖破新低后反弹，主要受以伊战争冲突引发的油价上涨带动农产品板块上涨影响，不过巴西汽油价格与原油价格脱钩，外盘反弹力度不好，国内进口量偏少，国产糖价格有支撑 [4] 白糖期货周度价格及价差 - 2025年6月30日，SR01收盘价5600，涨跌幅0%；SR03收盘价5573，涨跌幅0%；SR05收盘价5541，涨跌幅0%；SR07收盘价5800，涨跌幅0%；SR09收盘价5792，涨跌幅0%；SR11收盘价5670，涨跌幅0%；SB收盘价16.69，涨跌幅0%；W收盘价473.8，涨跌幅0% [5] - 2025年6月30日，SR01 - 05价差59，涨跌0；SR05 - 09价差 - 251，涨跌0；SR09 - 01价差192，涨跌0；SR01 - 03价差27，涨跌0；SR03 - 05价差32，涨跌0；SR05 - 07价差 - 259，涨跌0；SR07 - 09价差8，涨跌0；SR09 - 11价差122，涨跌0；SR11 - 01价差70，涨跌0 [5] 白糖现货周度价格及价差 - 2025年6月27日，南宁价格6030，涨跌50；柳州价格6020，涨跌40；昆明价格5800，涨跌40；湛江价格6000，涨跌20；日照价格6170，涨跌40；乌鲁木齐价格6000，涨跌50 [6] - 2025年6月27日，南宁 - 柳州价差10，涨跌10；南宁 - 昆明价差230，涨跌10；南宁 - 湛江价差30，涨跌30；南宁 - 日照价差 - 140，涨跌10；南宁 - 乌鲁木齐价差30，涨跌0；昆明 - 日照价差 - 370，涨跌0 [6] 白糖周度基差 - 2025年6月27日，南宁 - SR01基差490，涨跌33；南宁 - SR03基差517，涨跌39；南宁 - SR05基差549，涨跌52；南宁 - SR07基差290，涨跌20；南宁 - SR09基差298，涨跌 - 12；南宁 - SR11基差420，涨跌18 [7][10] - 2025年6月27日，昆明 - SR01基差290，涨跌8；昆明 - SR03基差317，涨跌14；昆明 - SR05基差349，涨跌27；昆明 - SR07基差90，涨跌 - 5；昆明 - SR09基差98，涨跌 - 37；昆明 - SR11基差220，涨跌 - 7 [7][10] 糖周度进口价格变化 - 2025年6月20日，巴西进口配额内价格4450，周涨跌 - 26，配额外价格5653，周涨跌 - 33；泰国进口配额内价格4460，周涨跌 - 38，配额外价格5665，周涨跌 - 50 [11] - 2025年6月20日，日照 - 巴西配额内价差1720，涨跌40，配额外价差517，涨跌40；柳州 - 巴西配额内价差1470，涨跌63，配额外价差267，涨跌70；郑糖 - 巴西配额内价差1270，涨跌99，配额外价差67，涨跌106 [11] - 2025年6月20日，日照 - 泰国配额内价差1710，涨跌40，配额外价差505，涨跌40；柳州 - 泰国配额内价差1460，涨跌75，配额外价差255，涨跌87；郑糖 - 泰国配额内价差1260，涨跌111，配额外价差55，涨跌123 [11] 其他数据 - 巴西对外贸易秘书处出口数据显示，6月前三周出口糖210.3万吨，日均出口15.2万吨，较上年6月减少6% [9] - 印度合作社全国糖厂联合会预估印度25/26榨季糖产量为3500万吨 [9] - Unica数据显示，巴西中南部5月下旬压榨甘蔗4785万吨，同比增加5.47%，产糖295万吨，同比增加8.86%，制糖比51.85%，去年同期为48.2% [9] - 巴西矿业和能源部将汽油中强制乙醇掺混比例从27%提高至30%，同时将生物柴油在柴油中的比例从14%增加至15% [9]