财务表现 - 公司2026财年第一季度总收入同比增长25%至16561亿美元，调整后每股收益为61美分，超过市场预期的57美分 [2] - 电子商务部门表现突出，全球增长22%，主要由门店自提、配送和第三方市场服务推动 [2] - 广告收入飙升50%，会员收入增长148%，推动综合毛利率提升12个基点至242% [3] 运营亮点 - 美国市场93%的家庭已覆盖3小时以内配送服务，全渠道战略持续强化 [2] - 库存管理优化、降价减少及高利润产品组合提升美国市场利润率 [3] - 公司股价过去一年上涨506%，远超零售批发行业167%和标普500指数112%的涨幅 [8] 挑战与风险 - 汇率波动导致第一季度销售额减少24亿美元，预计第二季度将拖累收入增长120个基点 [4] - 关税成本上升可能转嫁给消费者，短期内推高价格 [1][5] - 公司未提供第二季度每股收益指引，因经济环境和关税不确定性 [5] 长期展望 - 2026财年收入预计按固定汇率增长3%-4%，调整后营业利润增长35%-55%，每股收益指引250-260美元 [6] - 电子商务、广告和会员服务等高增长领域投资支撑长期基本面 [7][14] - 当前远期市盈率3597，高于行业平均3319，反映市场对其增长潜力的认可 [14] 行业动态 - 零售行业加速转向全渠道模式，竞争对手如Kroger、Target和Costco也在推进类似战略 [2] - 公司技术面强劲，股价稳定高于50日和200日移动均线，显示市场信心 [11][12]

Tractor Supply reported mixed results for the first quarter of 2025, with a slight revenue growth yet declining earnings per share. Tractor Supply (TSCO 0.99%), the leading rural lifestyle retailer, reported its first-quarter earnings on April 24, 2025. Quarterly Highlights The first quarter of 2025 showed revenue increasing by 2.1% to $3.47 billion, primarily driven by new store openings. This period also saw a comparable store sales declined by 0.9% in Q1 FY2025, contrasting with the 1.1% increase observe ...

文章核心观点 - 西蒙房地产集团（SPG）拥有优质零售物业组合，受益于近期零售房地产需求健康，有望从租赁活动增加、高入住率和租金持续增长中获益，但也面临电商崛起、消费者谨慎消费和高利率等挑战 [1][2] 支持SPG股票的因素 - 全渠道策略和与优质零售商的战略合作伙伴关系取得良好效果，在线零售平台和综合零售战略有望支持长期增长，还帮助数字原生品牌拓展线下业务 [4] - 2024年签署大量新租约和续约租约，租赁势头有望在未来季度延续，2024年底美国购物中心和奥特莱斯组合的入住率达96.5%，预计2025年总营收同比增长1.9%，年底入住率达96.7% [5] - 通过战略优质收购和重大重建项目积极提升投资组合，过去几年投资数十亿美元改造和现代化其物业，还在破产程序中收购知名零售品牌 [6] - 努力增强财务灵活性，2024年底拥有101亿美元流动性，总担保债务与总资产比率为17%，固定费用覆盖率为4.5，拥有投资级信用评级，资产负债表强劲，有能力应对挑战并把握增长机会 [9] - 致力于提升股东财富，过去五年股息增加13次，同期股息支付增长9.09%，鉴于公司运营平台稳固、有增长机会且财务状况良好，股息率有望长期可持续 [10] 不利SPG股票的因素 - 零售购物从实体店向网络销售转移，电商的便利性使其成为消费者的热门选择，可能对实体店市场份额产生不利影响，进而影响包括西蒙房地产在内的零售房地产投资信托基金 [11] - 宏观经济不确定性和高利率环境可能在一定程度上限制消费者的消费意愿，部分租户可能破产，影响公司未来营收 [12] - 尽管美联储在2024年末宣布降息，但利率仍然较高，公司面临高借贷成本，影响其购买或开发房地产的能力，2024年底总债务约为303.5亿美元，预计2025年利息支出同比增长5% [13] 其他零售REIT股票推荐 - 零售房地产投资信托行业中排名较好的股票有Regency Centers（REG）和Tanger, Inc.（SKT），目前均为Zacks Rank 2（买入） [14] - Regency Centers 2025年每股运营资金（FFO）的Zacks共识估计在过去一个月上调1美分至4.54美元 [14] - Tanger 2025年每股运营资金（FFO）的共识预测在过去两个月上调3美分至2.26美元 [15]

财务数据和关键指标变化 - 2024财年全年销售额近39亿美元，同比增长10.4%，可比销售额下降2.7%，调整后每股收益为5.04美元 [10][28] - 2024年第四季度总销售额为13.9亿美元，同比增长7.8%，可比销售额下降3%，调整后净利润为1.924亿美元，调整后摊薄每股收益为3.48美元 [25][27][28] - 2024财年调整后毛利率下降约10个基点至35.6%，第四季度调整后毛利率下降约60个基点至40.5% [26][28] - 2024财年调整后销售、一般和行政费用（SG&A）占销售额的比例增加140个基点至26.4%，第四季度增加约110个基点至22.3% [26][28] - 2024财年末现金、现金等价物和短期投资证券约为5.29亿美元，无债务，库存为6.595亿美元 [29] - 2025财年全年销售额预计在42.1 - 43.3亿美元之间，可比销售额预计在持平至增长3%之间，调整后摊薄每股收益预计在4.1 - 4.72美元之间 [34][35] - 2025年第一季度总销售额预计在9 - 9.25亿美元之间，可比销售额预计在持平至增长2%之间，调整后摊薄每股收益预计在0.5 - 0.61美元之间 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将聚焦核心客户，即儿童及有童心的人群，从幼年开始建立客户关系，满足其不同成长阶段的需求 [14][15] - 公司将优化商品组合，提供新鲜、潮流且价格实惠的产品，简化定价，聚焦1 - 5美元的整数价格点，并提升5美元以上产品的价值 [16][19] - 公司将通过社交媒体和全渠道能力加强与客户的联系，新聘请首席营销官以提升品牌知名度 [20] - 公司计划通过加密现有市场和拓展新市场（如太平洋西北地区）来增加门店数量，预计2025年开设约150家新门店 [21][35] - 公司将应对关税影响，采取与供应商合作、选择性价格调整、多元化采购和增加产品新颖性等措施 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年业务重置取得初步积极成果，但未完全发挥业务潜力，公司将加倍努力实施相关战略 [7][13] - 公司对2024年下半年业务调整后的成果感到鼓舞，相信能够推动销售增长并实现潜力 [37] - 尽管面临关税等挑战，但公司认为自身品牌和价值主张具有差异化和吸引力，有机会吸引新客户、开设新门店并增加现有客户的光顾次数 [21] 其他重要信息 - 公司在2024年开设创纪录的228家新门店，进入第44个州怀俄明州，年末共有1771家门店 [10][11] - 2024财年库存有所增加，但单店平均库存下降约2%，部分品类库存深度不足，预计在2025年第二季度得到纠正 [29][30] - 2024年1月对超过一半的门店进行实物库存盘点，多数门店的损耗率有所改善，但公司需看到持续改善后才会调整损耗预提率 [30][31] - 2024财年资本支出约为3.24亿美元，包括新店开业、门店改造、配送中心扩建以及系统和基础设施投资 [31][32] 问答环节所有提问和回答 问题1: 如何看待消费者的整体健康状况，核心客户的购买习惯有何变化，以及在指导中如何考虑消费者面临的变化 - 公司对目前的销售业绩和趋势感到满意，未发现客户消费方式有明显变化 [41] - 指导考虑了一系列情景，包括具有挑战性的宏观背景以及公司为减轻关税影响所采取的举措，难以精确指出每个因素的影响 [42] 问题2: 预计关税将产生90个基点的影响，预测中包含了哪些内容，是否仅考虑了利润率影响，是否假设了销售影响 - 公司预计全年关税影响约为100个基点，占今年190个基点去杠杆化的一半多，影响涵盖多个方面，包括选择性价格调整、供应商谈判和多元化采购等 [45][46] - 公司认为自身在应对关税方面具有优势，包括业务模式注重追逐新产品和趋势、拥有广泛的供应商群体、谨慎进行价格调整以及加强营销等 [47][48] - 公司会根据过去的经验评估价格调整对需求的影响，并将相关情景纳入指导 [49] 问题3: 如何在未来恢复因关税而损失的利润率，特别是在强调价值和降低部分产品价格的情况下，如果关税未实施，是否可以认为利润率压力将消除 - 公司在5美元及以下产品上进行价格调整，确保产品具有高价值，同时在5美元以上产品上也注重价值和相关性 [55][56] - 如果关税保持不变，在达到3%的可比销售额增长时，公司有望在2026年开始改善利润率，主要通过降低损耗率和提高运营效率来实现 [57][58] 问题4: 新产品开发进展如何，营销支出的规划是怎样的 - 公司对夏季新产品组合感到兴奋，注重提供5美元及以下的高价值产品，关注户外娱乐和返校需求，同时有机会追逐新的创意 [63][64][65] - 公司希望优化营销预算，在有首席营销官的情况下，确保营销支出高效且投向正确的渠道，社交媒体和创作者合作取得了良好反响 [65][66] 问题5: 如何评价FiveBeyond区域和Wow! Wall，目前损耗预提率较2019年提高了多少 - 公司认为FiveBeyond区域具有灵活性，可根据不同类别和产品进行调整，团队将继续评估其发展，同时确保5美元及以下产品具有高价值，5美元以上产品具有独特性和趋势性 [69][70] - 自2019年以来，损耗预提率提高了约100个基点，公司希望将其恢复到之前的水平 [72] 问题6: 关税对全年毛利率的影响预计何时体现，全年毛利率应如何考虑 - 全年关税对毛利率的影响约为100个基点，第二季度开始显现影响，下半年的影响约为全年的两倍，即200个基点 [75][76] 问题7: 在不同业务领域，价值与产品方面目前的进展如何，未来的机会在哪里，每年的门店增长目标是多少，评估指标有哪些 - 公司在各业务领域都强调价值，未来将继续聚焦5美元及以下产品，提供新鲜、相关的产品，同时注重产品质量和满足不同年龄段客户的需求 [80][81][83] - 公司认为仍有机会开设3500家门店，将利用市场机会，如接手Party City的部分门店，继续加密现有市场并拓展新市场，评估指标包括回报率和四壁息税折旧及摊销前利润（EBITDA）水平 [85][86][87] 问题8: 2025年可比销售额指导中，客流量和客单价情况如何，关税对销售额或可比销售额是正影响还是负影响，劳动模式和运营模式是否有机会通过调整劳动力来提高吞吐量 - 2025年第一季度可比销售额指导为0 - 2%，第二季度是可比销售额最容易实现增长的季度，下半年预计接近全年指导范围（0 - 3%） [93] - 公司对关税影响进行了多种情景建模，指导中已考虑了各种情况，但目前无法具体说明对可比销售额各组成部分的影响 [94] - 公司在第四季度对劳动力的投资取得了良好效果，降低了损耗率并提高了吞吐量，将继续研究如何优化劳动力水平以推动营收增长 [95] - 第四季度未实现全部销售机会主要是因为年中取消了部分产品订单，后续补货存在困难 [96] 问题9: 在毛利率下降1亿美元的指导中，预计通过缓解措施抵消多少关税影响，今年预计对产品组合进行的价格涨幅是多少，SG&A去杠杆化方面，今年激励性薪酬的时间安排以及对利润率的影响程度如何 - 公司预计通过缓解措施抵消超过50%的关税影响，但由于与供应商的讨论具有保密性，不便提供更多细节 [101] - 公司暂不披露产品组合的价格涨幅，指导中已考虑了各种情景下的价格变化 [102] - 关于SG&A去杠杆化和激励性薪酬的问题，公司将在后续电话会议中解答 [101] 问题10: 不考虑2025年的特殊影响，公司运营利润率的合理水平应该是多少，优化SKU时预计会影响多少个SKU - 公司需要先度过2025年，3%的可比销售额增长仍是实现杠杆效应的关键，降低损耗率和提高销售额是创造杠杆效应的重要机会，目前未考虑对利润率进行重大调整 [106] - 公司预计对10% - 15%的SKU进行调整 [107] 问题11: 价格调整是否主要是将1 - 5美元的产品价格上调，是针对新产品还是现有产品 - 公司在5美元及以下产品上的价格调整既有上调也有下调，但主要是上调，调整对象主要是即将引入的新产品 [111] 问题12: 门店改造的表现如何，今年是否有改造计划 - 公司在2024年夏季暂停了门店改造，目前仍处于暂停状态，今年可能只会进行少数选择性的改造 [114] - 2024年改造门店的可比销售额有数百个基点的提升 [115] 问题13: 新首席营销官应具备哪些素质，在向核心客户传达“明确价值”信息方面，目前的教育进程与客户当前的价格认知情况如何 - 公司希望新首席营销官了解品牌和极致价值主张，具备零售和全渠道经验，能够优化客户旅程，将数字体验与店内体验相结合 [118][119] - 公司认为在提升客户对品牌价值的认知方面有很大机会，目前客户对品牌的认知往往来自于到店购物，可通过应用程序和社交媒体等渠道提高客户对新产品和价值的认知 [120][121] 问题14: 公司一方面选择性提高价格，另一方面追求更具价值的产品并传达这一信息，如何平衡这两者 - 公司注重产品的相对价格价值，确保5美元以上产品具有高价值，5美元及以下产品具有竞争力，同时通过与供应商合作和利用全球采购专业知识，不断引入新产品和新趋势 [125][126][127]

财务数据和关键指标变化 - 2024财年全年营收增长3.6%，超4.96亿美元；税前收入增长5.1%，超6700万美元；向股东返还4200万美元资本 [10] - 2024财年第四季度总营收1.504亿美元，增长5.7%；净零售销售额1.395亿美元，增长4.7%；商业收入增长20.5%；毛利率56.6%，提升20个基点；SG&A费用占总营收38.4%，较2023年第四季度改善80个基点；税前收入2750万美元，占总营收18.3%，同比增长15.8%；调整后每股收益1.59美元，增长18.7% [37][39][40] - 2024财年全年调整后每股收益3.77美元，增长10.2%；年末现金及现金等价物2780万美元，较2023年末减少1660万美元 [41][42] - 董事会将季度股息提高10%至每股0.22美元；本季度已使用近400万美元回购股票，股票回购计划下还剩8500万美元 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零售业务：2024财年第四季度门店流量增长3%，远超美国全国流量下降近1%的水平；美元每笔交易有积极贡献 [38] - 商业业务：主要代表向合作伙伴运营商的批发销售和国际特许经营收入，2024财年第四季度同比增长20.5% [38] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略一：通过公司运营、合作伙伴运营和特许经营三种体验式门店模式在全球进行拓展，过去两年新增超100家门店，2025财年预计至少开设50家净新店，多数为合作伙伴运营 [11][12][21] - 战略二：进行全面的数字化转型，包括实现全渠道整合，提升仓库和门店运营效率，推出同日送达、礼品和个性化服务等 [22][23] - 战略三：加大投资以推动盈利增长，同时向股东返还价值，拓展产品受众，推出新的产品系列 [26][27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是公司历史上最成功的一年，预计2025财年将实现连续第五年创纪录的营收，但对税前收入持谨慎乐观态度，主要受关税影响 [7][8] - 玩具行业长期来看具有抗衰退性，公司三分之一业务是生日相关，40%销售面向收藏家，多元化战略有助于应对宏观和微观影响 [55][56] - 公司在应对困难影响方面有经验，目前季度数据积极，社交媒体参与度高，新产品和授权业务表现良好 [29][30] 其他重要信息 - 公司迎来新董事会董事Dick Johnson，他曾担任Foot Locker的董事长兼首席执行官 [6][7] - 公司创始人Maxine Clark入选玩具行业名人堂 [31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：对整体消费环境的看法以及公司业务在消费放缓时的反应 - 公司目前季度数据积极，流量超过全国水平，对情人节和复活节相关业务表现满意 [54][76][98][118] - 玩具行业长期抗衰退，公司三分之一业务是生日相关，40%销售面向收藏家，多元化战略有助于应对宏观和微观影响 [55][77][99][119] 问题2：电子商务业务的进展 - 公司承认网站业务仍有提升空间，认为buildabear.com在收藏、成人礼品业务方面有潜力 [57][79][101][121] - 公司正在进行战略和基础设施建设，引入新团队成员，整合全渠道业务，目前有很多合作伙伴和应用有待优化 [58][80][102][122] 问题3：关税以及减少对中国依赖的能力 - 公司积极应对关税影响，提前采购核心产品库存，希望在关税稳定后更好地管理业务，与合作伙伴和供应商合作提高效率，提价是最后手段 [68][89][110] - 2017 - 2018年公司几乎所有产品都来自中国，预计2025年运往北美的库存中，中国来源将降至不到50% [70][91][112] 问题4：2025年库存水平的预期 - 随着新店扩张，库存会自然增长，尤其是国际业务；全年库存会有波动，但从单位角度看不会大幅增长；奥兰多门店开业会影响库存接收和流动时间；若关税维持或上升，库存成本会增加 [129][130][131] 问题5：营收指引偏保守的抵消因素 - 公司提供中个位数营收增长指引，商业板块预计增长20%，门店表现良好，网络业务有提升空间，对新趋势和产品有信心 [134][135] - 公司受宏观环境和关税影响，包括产品成本和整体通胀，但也受益于消费者回归实体零售、注重体验和个性化等积极趋势 [136][138]

财务数据和关键指标变化 - 2024年净销售额达5.75亿美元，同比增长5.2%；2025年一季度至今净销售额增长与Q1展望的4% - 6%一致，全年净销售额预计在6 - 6.1亿美元，中点增长5% [10][13] - 2024年调整后EBITDA为2330万美元，同比增长69%；2025年预计在2750 - 2950万美元，增长18% - 27% [12][43] - 2024年第四季度净销售额增长6.8%至1.59亿美元，按固定汇率计算增长6.7%；总订单204万，增长3.6%；活跃客户数达407万，增长9.4%；平均订单价值78美元，增长2.6% [35][36][37] - 2024年第四季度毛利率扩大460个基点至55.9%；调整后EBITDA为620万美元，利润率提高300个基点至3.9% [37][39] - 2024年末现金及现金等价物2420万美元，债务1.117亿美元；库存9580万美元，增长5%；第四季度运营现金流700万美元 [39][40][41] - 2025年预计资本支出1200 - 1400万美元，主要用于开设七家Princess Polly门店；第一季度净销售额预计1.21 - 1.24亿美元，调整后EBITDA预计150 - 200万美元 [45] 各条业务线数据和关键指标变化 - Princess Polly在2024年开设五家门店，2025年将开设七家，年底总数达十三家；第四季度在二十家Nordstrom门店试点成功，2025年第一季度将在全美所有Nordstrom门店推出新款式；近期在英国asos.com推出七十多款产品 [11][25][26] - Petal and Pup 2024年在Nordstrom网站和半数门店测试成功，2025年本月将在所有Nordstrom门店亮相；通过多渠道营销策略推动客户参与，加强独家风格系列 [28] - Culture Kings过去18个月优化运营，2025年初增加战略招聘；第四季度自有品牌Loiter收入三位数增长，毛利增长更快；正在寻找美国下一家门店位置 [29][31][32] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场2024年净销售额增长17%，第四季度增长21.6%；2025年预计实现两位数增长 [10][35][43] - 澳大利亚和新西兰市场2024年第四季度销售额下降9.6%，2025年有改善迹象 [35][36] - 世界其他地区2024年净销售额同比下降13.5% [36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年公司专注三大优先事项：通过直接面向消费者渠道吸引和留住客户；通过实体零售和扩大批发合作伙伴关系扩大市场覆盖范围；简化运营并加强财务基础 [13] - 各品牌发展策略：Princess Polly通过创新营销和商品策略吸引客户，扩大实体和批发渠道；Petal and Pup拓展新渠道，加强多渠道营销和产品组合；Culture Kings优化运营，采用测试 - 重复商品模式 [20][27][29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年公司业务稳定并恢复增长，对2025年增长和盈利充满信心，各品牌有较大全球增长潜力 [8][9][33] - 美国市场表现强劲，澳大利亚和新西兰市场有望改善，得益于Culture Kings运营模式转变和人才加入 [49][87][88] 其他重要信息 - 公司股票回购计划持续，2024年第四季度回购1.1万股，花费24.3万美元，截至年底授权额度剩余130万美元 [42] - 2025年预计股票薪酬800 - 1000万美元，折旧和摊销费用1800 - 2000万美元，利息及其他费用1000 - 1200万美元，有效税率 - 40%，加权平均摊薄股数约1080万股 [44] 问答环节所有提问和回答 问题1: 2025年美国以外市场反弹的信心来源 - 美国第四季度增长22%，澳大利亚市场同店销售改善；Culture Kings更多自有品牌采用测试 - 重复模式，表现良好；新增人才将助力品牌在各地区发展 [49][50][51] 问题2: 美国关税对提价、销量和客户增长的影响 - 公司指导已考虑关税影响，EBITDA仍将增长；采购团队正与供应商合作减轻关税影响；公司商业模式独特，有提价能力，优先与供应商合作转移采购地 [54][55][56] 问题3: 2025年毛利率指导的影响因素及批发业务对毛利率的影响 - 预计毛利率与2024年基本持平，指导包含已知关税及应对措施；上半年因澳大利亚促销活动减少有改善，全年走势与2024年相似；批发业务增长对今年毛利率影响不大 [61][62][63] 问题4: 批发业务在业务组合中的贡献及未来发展 - 公司对各品牌在各渠道进展满意，Nordstrom合作成功增强了批发业务信心；长期来看，公司仍以线上业务为主，但各渠道均有机会 [66][68][69] 问题5: 开设Culture Kings美国新门店的考量因素 - 美国Culture Kings在线和拉斯维加斯门店表现良好，采用测试 - 重复模式后销售和利润率改善；正在寻找新门店位置，确定后将公布时间 [73][74][75] 问题6: Princess Polly门店扩张的基础设施建设及利用方式 - 对Princess Polly门店表现满意，30%进店客户为新客户，门店有光环效应；去年已增加人才，今年将适度增加，相关成本已纳入指导；品牌各渠道有发展机会 [77][78][80] 问题7: 公司当前经营环境及与环境相关的业务趋势 - 团队努力使公司业务更稳定，澳大利亚市场因模式转变和人才加入有望改善；美国市场表现突出，Q1消费者受干扰，目前同店销售改善，各品牌新品表现良好 [87][88][90] 问题8: 公主波利品牌不同分销渠道的长期愿景 - 公司将产品放在客户所在且对品牌有提升、经济可行的渠道；线上业务通过测试 - 重复模式每周推出新品是核心，门店也将引入此模式，批发业务可展示产品吸引新客户；长期以直接面向消费者业务为主，门店和批发业务有机会 [95][96][98]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度企业可比销售额增长0.5%，营收近140亿美元，调整后营业利润率为4.9%，调整后摊薄每股收益为2.58% [10][11] - 2025财年可比销售额下降2.3%，年度调整后营业利润率扩张20个基点 [11] - 2025财年资本支出为7.06亿美元，低于2024财年的7.95亿美元；向股东返还13亿美元 [67] - 2026财年财务指引：企业营收在414 - 422亿美元，可比销售额持平至增长2%，调整后营业利润率在4.2% - 4.4%，调整后有效所得税税率约25%，调整后摊薄每股收益在6.2 - 6.6美元，资本支出约7 - 7.5亿美元，计划回购约3亿美元股票 [68] 各条业务线数据和关键指标变化 国内业务 - 可比销售额增长0.2%，营收降至127亿美元，主要因去年多一周的影响 [63] - 毛利润率提高50个基点至20.9%，主要受服务类别改善推动，部分被信用卡利润分成收入降低抵消 [65] - 调整后SG&A减少3000万美元，主要因去年多一周，部分被激励薪酬和广告费用增加抵消 [66] 国际业务 - 可比销售额增长3.8%，营收降至12亿美元，主要因去年多一周和500个基点的外汇负面影响，部分被新店收入抵消 [64] - 毛利润率提高40个基点至21.4%，主要因有利的供应链费用 [65] 服务业务 - 第四季度国内服务可比销售额增长近10%，付费会员、独立保修和交付安装付费服务均有增长 [143][144] - 预计2026年服务收入增长与企业整体收入增长一致 [146] 各个市场数据和关键指标变化 - 预计美国消费电子行业在2026年持平至略有上升，公司可比销售额指引在持平至增长2%，下半年增长更多 [22][23] - 预计计算（包括平板电脑）销售将继续增长，其他多个类别销售趋势将改善 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 战略方向 - 2026财年战略重点：改善全渠道体验、推出并扩大增量利润流（如市场平台和广告业务）、提高运营效率 [19] - 数字体验方面，利用AI改进搜索和发现功能、增强个性化、推出品牌数字店面、整合数据和扩展视频内容 [29][30][31] - 实体店面方面，优先进行商品陈列和店面健康更新，关闭或搬迁低效门店，增加专业劳动力并提供培训，更新服务产品 [32][37][38] - 推出美国市场平台，预计对营业利润率产生积极影响，为广告业务带来机会；提升广告业务，投资相关能力，预计广告收入增长有助于提高毛利率 [40][44][49] 行业竞争 - 公司与全球大型零售商竞争，凭借技术产品、独特体验和专业服务保持竞争力 [58] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者仍有韧性，但受高通胀影响，注重价值和大件购买；愿意在需要或有技术创新时购买高价产品 [20][21] - 行业关税情况不确定，若中国关税全年维持10%，预计对可比销售额产生约1个百分点的负面影响，主要影响2 - 4季度 [27] - 对2026财年业绩有信心，预计计算类别持续增长，其他类别销售趋势改善 [22] 其他重要信息 - 本季度起将非GAAP财务指标重命名为调整后财务指标，计算方法不变 [5] - 2025财年有52周，2024财年有53周，预计2024财年第四季度多一周对全年业绩有正向影响 [6] - 第四季度记录了Best Buy Health的减值费用，市场规模增长未达预期，将继续采取措施提升业务价值和盈利能力 [56] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：中国10%关税对销售和EPS的影响及线性关系，墨西哥关税影响 - 预计10%关税对可比销售额产生约1个百分点负面影响，是单位减少和ASP略有增加的综合结果，消费者反应是不确定因素；难以简单线性评估关税影响 [77][82][86] - 公司约20%的产品从墨西哥采购，影响独家品牌、电视和家电业务 [90][92] 问题2：供应链在关税情况下的灵活性 - 公司团队经验丰富，与供应商密切沟通，评估库存和产品调整，审查和调整供应链，分析定价影响，关注消费者需求，与政策制定者和行业伙伴合作 [95][96][97] 问题3：销售改善时费用杠杆情况 - 随着销售增长，核心运营单元将获得杠杆效应；为提高未来利润率，需继续投资广告和市场平台等业务，预计运营利润率将扩张 [104][105][106] 问题4：加拿大市场平台的经验及美国市场平台的规划 - 加拿大市场平台显示出对更丰富产品选择的需求，美国市场平台将提供更多新产品和同一SKU的多个版本 [108][110][112] - 长期来看，美国市场平台的发展需时间观察，公司看好其满足客户对丰富产品选择的需求 [115][117][118] 问题5：关税持续时行业定价情况及公司定价策略，销售下滑时的盈利情况 - 难以精确确定价格上涨幅度，关税会导致价格上涨，公司目标是保持竞争力，与供应商合作应对成本变化 [120][121][125] - 无法确定销售下滑2%时的具体盈利情况，公司将尽力减轻影响，同时考虑长期增长机会 [123][128][129] 问题6：第四季度可比销售额与行业对比及游戏业务展望 - 第四季度市场份额与去年持平，全年在计算和游戏类别有份额增长，达到游戏主机30年以来的最高份额 [132][134] - 公司将对店面进行调整以迎接新游戏产品，预计游戏业务下半年有机会 [137][138][140] 问题7：第四季度独立保修销售情况、服务业务驱动因素及2026年服务业务预期 - 第四季度服务收入在多个领域增长，独立保修业务受店内专业劳动力推动，附件销售趋势改善 [143][144][145] - 预计2026年服务收入增长与企业整体收入增长一致 [146] 问题8：第一季度毛利率的影响因素 - 第一季度毛利率预计持平至提高20个基点，服务会员业务推动增长，产品利润率和Best Buy Health业务可能带来压力 [148][149][150] 问题9：家电市场份额及住房市场对销售的影响 - 家电市场受房屋销售和装修行业影响，公司专注于家电套餐和高端销售；预计市场下滑幅度小于过去两年 [152][153][155] - 销售指引假设住房市场无重大变化，其他类别与住房市场相关性较小 [156] 问题10：市场平台和广告业务的增长和利润率贡献，其他利润流的情况 - 市场平台和广告业务未来有收入和利润机会，市场平台明年影响更大，广告业务今年投资较多，未来有望扩张营业利润率 [158][160][163] - 合作伙伴计划增长良好，设备生命周期管理业务处于探索阶段，公司关注近期回报潜力高的业务 [165][168][169]