财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收4.55亿美元，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为7100万美元，调整后EBITDA利润率为16%；第三季度营收5.75亿美元，调整后EBITDA为1.35亿美元，利润率为23% [42] - 2024年全年营收22亿美元，调整后EBITDA为5.01亿美元，调整后EBITDA利润率为23% [43] - 第四季度自由现金流为5400万美元，高于第三季度的3100万美元，主要因资产销售增加，全年自由现金流为1.85亿美元 [44] - 第四季度销售、一般和行政费用从第三季度的5200万美元降至4800万美元，现金资本支出从第三季度的7000万美元降至6300万美元，2024年全年资本支出总计2.55亿美元 [53][54] - 截至2024年12月31日，现金及现金等价物约为1500万美元，包括约400万美元的Flotek相关资金，年末总流动性约为8100万美元，ABL信贷安排下的借款为1.4亿美元，较上一季度减少约2300万美元，年末债务约为11亿美元，大部分在2029年到期 [56][57] 各条业务线数据和关键指标变化 增产服务业务 - 第四季度营收3.84亿美元，调整后EBITDA为5400万美元，利润率为14%；第三季度营收5.07亿美元，调整后EBITDA为1.13亿美元，利润率为22% [44][45] - 2024年全年营收19亿美元，调整后EBITDA为3.99亿美元，调整后EBITDA利润率为21% [46] 支撑剂生产业务 - 第四季度营收4700万美元，调整后EBITDA为1400万美元，利润率为31%；第三季度营收5300万美元，调整后EBITDA为1700万美元，利润率为33% [46][48] - 2024年全年营收2.47亿美元，调整后EBITDA为8600万美元，调整后EBITDA利润率为35% [49] 制造业务 - 第四季度营收6200万美元，与上一季度持平，调整后EBITDA从第三季度接近盈亏平衡升至300万美元 [51][52] - 2024年全年营收2.23亿美元，调整后EBITDA为800万美元，调整后EBITDA利润率为3% [53] 各个市场数据和关键指标变化 - 增产服务市场，年初以来活跃车队数量增加，目前活跃车队数量为2024年年中以来最高，自2024年末至2025年初已重新投入6支车队运营，电动车队和下一代燃气设备已售罄，活跃车队中80%使用下一代设备，西德克萨斯和南德克萨斯运营区域的压裂车队数量增加更为明显 [27][28] - 支撑剂市场，第四季度价格有所疲软并延续至第一季度，但预计随着需求增加，价格将有所改善，约73%的销量在第四季度售予第三方客户，高于第三季度的72% [47][48] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续执行差异化商业战略，与优先考虑集成、高效解决方案的运营商合作，在完井价值链中保持领先地位 [10] - 增产服务业务强调提高服务质量，通过内部研发、制造和维护能力升级压力泵车队，推动商业创新，资产管理制度优化维护流程，提高运营效率和设备质量 [11][34] - 推出新的发电业务Livewire Power，专注于偏远地区电力需求，计划在服务公司内部需求的基础上，拓展至具有高增长潜力的相邻市场 [14][37] - 支撑剂生产业务进行战略改进，包括对领导层的战略审查和实施必要变革，销售策略侧重于优化矿山利用率，预计2025年销量和盈利能力将提升 [18][39] - 公司致力于创新，投资下一代泵和软件平台，保持行业领先地位，同时采取谨慎的资产组合和资本配置策略，优先考虑回报和自由现金流 [16][20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 北美完井行业第四季度面临预算限制、假期停工和恶劣天气等典型挑战，全年面临市场活动疲软带来的竞争压力，但公司展现出韧性 [17][21] - 增产服务业务预计2025年活动略有增加，但较低的平均价格将抵消部分收益，公司有望在2025年继续创造新的效率记录 [28][32] - 支撑剂生产业务预计随着商业机会改善和运营效率提升，2025年销量将显著回升，价格有望改善 [49][50] - 行业整体设备磨损加速，供应紧张，可能推动价格上涨，但公司更注重与客户建立长期合作关系，实现全周期回报 [83][86] 其他重要信息 - 第四季度EBITDA包含约400万美元的维修和维护重新激活成本，以及约200万美元与多余机组相关的劳动力成本 [43] - 增产服务业务第四季度与Flotek的供应协议短缺费用约为900万美元，高于上一季度的700万美元 [45] - 预计2025年总资本支出与2024年水平相当或略有增加，在2.5亿至3亿美元之间 [55] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 年初增产和支撑剂业务活动改善的驱动因素，以及2025年盈利能力的初步展望 - 由于季节性和预算耗尽，第四季度业务活动放缓，但年初运营商恢复工作，增加了车队和支撑剂用量，需求回升使公司面临推动价格或稳定现金流和盈利能力的选择，公司优先考虑与客户建立长期关系，获取长期承诺以实现长期财务回报 [66][67] 问题2: Livewire业务的增长速度、资本投入，以及2025年2.5亿至3亿美元资本支出的具体分配 - Livewire业务首先满足公司内部需求，同时评估其他市场机会，公司将谨慎对待，资本支出方面，大部分将用于增产服务业务，支撑剂生产业务也有多个项目，关于Livewire的具体细节将在合适时分享 [71][73] 问题3: 4100万美元资产销售的具体情况 - 这是增产服务业务部分资产的售后回租交易 [75] 问题4: 2025年压裂市场供需情况、旧资产损耗情况，以及年末市场展望 - 行业整体设备利用率和效率提高，加速了设备损耗，市场供应紧张，这为公司管理资产和提高效率提供了机会，可能推动价格上涨，但公司更注重与客户的长期合作关系，若天然气市场需求增加，供应紧张情况可能加剧，行业将加速向更高规格、更高价值平台转型 [83][87] 问题5: 当前合同和现货价格与12个月前相比的变化幅度 - 公司未提供具体价格变化幅度，更关注与客户的关系和全周期回报，认为当前供需状况提供了提价机会，但公司不追求短期利益 [90][91] 问题6: 压裂车队电气化以及电力被其他终端市场吸引，是否会导致电力成本上升 - 公司通过垂直整合和内部平台包装，优先支持自身车队，同时会谨慎评估资源分配，以实现最佳回报和维持与客户的长期关系，内部需求是市场机会的试验场和跳板 [98][100] 问题7: 目前活跃压裂车队数量的估算，以及2025年活跃车队数量的合理预期 - 目前活跃车队数量约为30支，全年预计维持在低30支左右，公司不会为了增长而牺牲财务结果，将根据市场需求和经济回报决定是否增加活动 [107][109] 问题8: 支撑剂业务市场份额增长预期、矿山管理情况，以及内部和外部销售展望 - 2024年闲置的Haynesville市场资产仍处于闲置状态，2025年随着活动增加可能重新启用，目前有7个资产在运营，且利用率和生产率较高，公司有大量订单，目标是获取长期承诺，而非短期提价 [114][115]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度GAAP每股亏损1.90%，可分配收益亏损0.03%；排除资产出售实现损失后，可分配收益为每股0.23%，平均股东权益回报率为7.1% [32] - 核心业务收入（包括净利息收入、销售收益、可变成本净额、服务收入和其他投资收入）环比下降1240万美元，即12%，至9160万美元 [33] - 经营成本从上个季度的5310万美元增至5790万美元，主要因公司发展活动相关法律费用增加以及服务费用和预付款增加 [36] - 贷款损失和估值备抵合计增加2.538亿美元，CECL储备增加2.427亿美元主要源于非核心资产储备增加 [37] - 账面价值从上个季度的每股12.59%降至每股10.61%，主要因CECL和估值备抵增加以及股息覆盖率缺口，但股票回购使每股增加0.18% [40] 各条业务线数据和关键指标变化 商业房地产（CRE）贷款业务 - 年末CRE贷款组合总计72亿美元，核心资产占83%（60亿美元），非核心资产占17%（12亿美元） [13] - 核心投资组合在2024年收缩13亿美元，新投资仅4.85亿美元，对可分配ROE贡献840个基点，低于11% - 13%的长期目标；预计2025年新贷款发放量在10 - 15亿美元之间 [15] - 非核心投资组合中，59%为RC发起贷款，8%为并购贷款，33%为波特兰混合用途资产；除波特兰资产外，非核心资产有激进清算策略，现金收益率3.1%，60天以上逾期率36% [16] 小企业贷款业务 - 第四季度小企业贷款发放量3.5亿美元，全年创纪录达到12亿美元，其中SBA贷款11亿美元，无担保营运资金贷款7800万美元，USDA贷款700万美元 [22] - 该业务板块资本占比仅8%，但贡献每股0.08%收益或290个基点ROE [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年第一季度至当前，AAA级CRE CLO息差从65个基点降至140个基点 [27] - 截至目前，SBA业务60天以上逾期率为2.8%，小额和微型贷款60天以上逾期率为2.4% [89] 公司战略和发展方向和行业竞争 战略调整 - 采取两项激进措施重置资产负债表和未来收益状况：一是计提2.84亿美元CECL和估值备抵，将非执行贷款按当前价值计价，使每股账面价值降低14%至10.61%；二是将第一季度股息降至每股0.125%，以匹配短期预计现金收益并保留账面价值 [9][10] - 将CRE投资组合分为核心资产（持有至到期，信用指标强，回报有竞争力）和非核心资产（发起和并购），对非核心资产进行激进清算，将资金再投资于核心贷款以恢复净利息收益率 [11][12] 2025年展望 - 非核心投资组合清算：非核心RC发起和并购投资组合清算每年将带来每股0.18%收益或165个基点ROE提升；波特兰混合用途资产各部分出售将在2026年为ROE带来每股0.31%收益或275个基点提升 [24][25] - 负债管理：计划在可赎回时依次缩减非核心CLO并重新发行更具抵押效率的交易，首批13亿美元抵押品的三笔交易预计3月进行，将增加6000万美元流动性，预计使每股收益增加0.05%或45个基点ROE [26] - 小企业贷款业务增长：预计SBA 7(a)贷款业务发放量达15亿美元，贡献每股0.05%收益和45个基点ROE；USDA贷款业务预计发放量3亿美元，贡献每股0.05%收益或45个基点ROE [28] - UDF IV合并：预计3月完成，预计每年带来每股17%增量收益或150个基点ROE [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年公司和CREIT行业受过渡性CRE贷款业务周期后期影响，但进入2025年，问题贷款积极储备、股息调整以及多户家庭市场改善将加速复苏 [8] - 公司采取的股息削减和CECL储备措施对加速净利息收益率和ROE复苏至关重要，管理层对实现目标充满信心 [115] 其他重要信息 - 公司有1.85亿美元无限制现金，流动性强且有望改善；自上次财报电话会议以来，已通过两笔交易筹集3.5亿美元企业融资 [41][42] - 公司计划执行1.5亿美元股票回购计划，以提升股东回报 [41] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：股息和核心收益相关，削减股息至每股0.125%后，现金收益能否覆盖该水平，以及未来几个季度现金和非现金基础上的盈利情况如何 - 第一季度是全年收益最低季度，主要受非核心资产清算影响；预计全年现金收益约为股息的1.5倍，且随着时间推移覆盖率将提高；运营成本节约、USDA贷款业务上线、SBA业务增长以及UDF合并将推动收益增长 [45][46][47] 问题2：UDF收购决策的考量，以及与之前收购交易对比，如何看待此次收购回报，为何收购高风险投资组合 - 合并交易中对项目有较大折扣，公司认为即使在市场低迷情况下，本金也有保障；公司有1000万美元相关贷款经验，对项目情况熟悉，历史表现良好，因此有信心 [52][53][54] 问题3：本季度储备行动将已知问题资产隔离，如何看待剩余资产风险，以及是否还需大幅储备 - 核心投资组合占比83%，信用指标健康，预计未来损失极小；非核心投资组合占比17%，将在7 - 10个季度内加速清算；公司对投资组合进行保守划分，有助于投资者跟踪资产清算和核心投资组合信用表现 [58][59][61] 问题4：2026年到期债务的处理计划 - 已通过高级担保票据解决部分到期债务；2月到期1.58亿美元和7月到期9000万美元，预计现金流和流动性可支持现金偿还，但更倾向在夏季进入市场融资；10月到期3.5亿美元高级担保票据和11月到期约1亿美元较小票据，计划在今年改善财务状况后利用债务市场解决；资产到期与负债到期匹配 [72][73][74] 问题5：UDF IV合并的理由，是看中资产价值和潜在收益，还是为补充无抵押资产池以发行债务 - 主要原因是该交易对每股收益有高度增值作用，董事会和管理层基于与公司10年合作关系评估；增加无杠杆股权可改善杠杆比率和无抵押资产池，但并非主要驱动因素 [77][78][79] 问题6：SBA业务信用趋势以及SBA管理方面行政变化对业务的潜在影响 - 公司SBA业务采用传统贷款官员和计分卡双策略，信用趋势良好；行业60天以上逾期率为2.8%，小额和微型贷款逾期率为2.4%，目前无明显担忧趋势；未听说SBA计划重大调整影响7(a)项目授权 [83][84][89] 问题7：SBA业务现金流与贷款销售收益的关系及两者比例考量 - SBA业务自由现金流为正，贷款发放后可快速收回本金，业务增长和销售收益将改善公司整体运营自由现金流；近期因仓库线等待SBA审批投入较多资本，财务状况略有下降，预计第二季度反弹 [94][95][97] 问题8：UDF收购投资组合未来几个季度逾期率的预期 - UDF投资组合目前全部正常履约，贷款到期日至2028年底，预计在此之前无逾期情况；该投资组合为德克萨斯州住宅地块贷款，当地市场指标良好，公司对信用状况和回收情况有信心 [104][105] 问题9：股票回购的预期节奏和时间安排 - 未来几个月的流动性事件（如CLO清算和非核心资产出售）将增加现金；回购节奏取决于这些事件时间；公司全年将积极执行回购计划，但会考虑市场环境保留一定现金 [107][108][109]