币安获得阿布扎比全球市场新牌照 - 全球最大加密货币交易所币安于2025年12月8日从阿布扎比全球市场金融监管局获得了三项新牌照[1][2] - 这使得币安成为首个在该监管框架下获得全球牌照的加密货币交易所[1] - 获批的三家实体分别为Nest Exchange Limited、Nest Clearing and Custody Limited以及Nest Trading Limited[2] 牌照的具体内容与作用 - Nest Exchange Limited将负责管理交易业务，包括现货和衍生品交易[5] - Nest Clearing and Custody Limited将负责后台活动，包括清算、结算和数字资产托管[5] - Nest Trading Limited将负责经纪自营业务，处理场外交易和兑换等场外服务[5] - 这些牌照授权币安在ADGM框架下运营其交易所、清算所和经纪自营商服务[2] 公司管理层的观点与战略意义 - 币安联合首席执行官Richard Teng表示，该牌照提供了监管的明确性和合法性，使币安能够从ADGM支持其全球运营[3] - 该监管基础为用户提供了信心，让他们知道币安是在全球认可的黄金标准框架下运营[3] - 管理层感谢FSRA的前瞻性方法，该方法在保护用户的同时也促进了创新[4] - 这些牌照是币安在全球扩展业务过程中保持合规使命的一部分[6] 对公司在阿布扎比运营的潜在影响 - 与拥有固定总部的传统公司不同，币安可能最终会在阿布扎比设立运营基地[7] - 根据FSRA在2020年的规定，在其金融区内开展受监管活动的公司需要始终设有管理基地[8] - 这意味着币安必须在合规、治理、技术、人力资源、运营等领域投入资源，以便从ADGM开展运营[8]

评级下调与核心观点 - 标普全球评级将Tether的稳定币稳定性评估评级从4（受限）下调至5（薄弱）[1] - 评级下调的核心原因是Tether的储备资产配置向高风险资产发生了危险转变[1] - 此次下调使Tether的评级与TrueUSD处于同一类别 后者已几乎失去其全部储备[1] 储备资产构成与风险 - Tether储备总额约为1810亿美元 支持约1740亿美元流通中的USDT[4] - 储备中64%为短期美国国库券 10%为国库券支持的回购协议[4] - 高风险资产（包括比特币、黄金、担保贷款和公司债券）占储备总额的比例从2024年9月的17%上升至24%[3][4] - 比特币敞口占流通USDT的比例已增至5.6% 首次超过3.9%的超额抵押安全缓冲[2][3] - 高风险资产面临信用、市场、利率和外汇风险 且相关信息披露有限[4] 潜在风险与市场状况 - 比特币价格下跌与其他高风险资产价值下降相结合 可能降低储备覆盖率并导致USDT抵押不足[2][3] - 在过去一个月中 比特币价格已暴跌20%[3] 信息披露与治理问题 - Tether对其托管人、交易对手或银行账户提供商的信用状况信息披露有限[5] - 关于集团层面的治理、内部控制和活动隔离的公开披露有限[5] 监管环境 - Tether于2025年从英属维尔京群岛迁至萨尔瓦多 并获得了数字资产服务提供商许可证[6] - 标普认为萨尔瓦多的监管框架不如美国或欧洲的标准健全[6] - 萨尔瓦多允许将比特币和黄金等高风险资产纳入储备 且不强制要求资产隔离以防范发行人破产[6] 竞争对手比较与盈利能力 - Tether最大的竞争对手Circle的USDC获得了标普2（强劲）的评级[2] - 尽管评级下调 Tether仍保持较强的盈利能力 在2025年前三季度实现100亿美元利润[7] - 公司在2024年已实现130亿美元利润 表现优于华尔街一些表现最佳的对冲基金[7]

公司核心监管进展 - MoonPay获得美国纽约州金融服务部颁发的信托牌照 使其能够在该州提供数字资产托管和场外交易服务[1] - 该批准使公司从仅提供简单法币兑换服务的公司 转变为能够持有客户资产、处理机构级交易并遵循大型数字资产金融机构规则的公司[1] - 这是公司今年在纽约获得的第二项重要牌照 此前于6月获得了允许直接面向消费者运营但不含托管或大额交易功能的BitLicense[2] 牌照带来的业务能力转变 - 新信托牌照弥补了业务空白 允许公司代表客户保管数字资产 并为需要受监管受托方才能深入参与加密领域的机构提供服务[2] - 获批前 公司在纽约的服务仅限于法币兑换加密货币和支付处理 不能存储客户资金或支持机构交易活动[3] - 获批后 公司获得了受监管的途径来存储数字资产、代表客户管理资产 并为金融机构和企业客户促成大宗场外交易[4] 市场定位与竞争格局 - 该牌照使公司能够争夺长期受托管规则限制的机构客户 并巩固其在美国的地位 获得了直接服务全部50个州的完全受监管途径[4] - 此次升级符合美国市场的更广泛模式 过去几年 同时获得BitLicense和信托牌照的公司都迅速进入了机构服务领域[5] - 公司现已处于相同的转折点 其已通过英国、澳大利亚、加拿大、意大利、爱尔兰和泽西岛的牌照以及欧盟MiCA框架下的授权在国际上为机构提供服务[6]

公司战略合作 - 比特币国债公司聘请LodeRock Advisors Inc 负责战略投资者关系和资本市场沟通服务 [1] - 合作协议规定公司每月向LodeRock支付12,500美元服务费 协议可由任一方提前90天通知终止 [2] - 此次合作尚需多伦多证券交易所创业板批准 LodeRock及其负责人目前未持有公司任何证券权益 [2][3] 公司业务模式 - 公司核心战略是通过战略性积累和积极部署比特币来构建股东价值 同时提升每股比特币含量 [5] - 公司是一家总部位于加拿大的比特币原生企业 专注于机构级比特币服务 初期提供比特币计价贷款 [5] - 公司计划在建立可扩展的比特币金融服务平台的同时 维持强劲的国库头寸 [5]

政策监管进展 - 美国政府成立数字资产市场工作组并制定战略以巩固领导地位 [1] - GENIUS法案已通过国会 建立首个稳定币联邦框架 要求发行商维持1:1储备并接受审计 [1][4] - Clarity法案正在推动中 旨在明确SEC与CFTC的监管权限边界 为市场提供可预测性 [1][6] 行业历史背景与现状 - 过去十年加密货币行业面临各州制度拼凑和联邦指导方针冲突的困境 [3] - 缺乏明确监管导致骗局和不良行为者激增 并使许多投资者及传统金融机构持观望态度 [3] - 行业领导者积极寻求联邦监管和透明标准 以将加密货币转变为可靠支付工具 [5] 行业发展趋势 - 政治领导人正努力将数字资产引入金融主流 行业对此持欢迎态度 [2] - 实现普遍合法性不仅需要有利的法律法规 还需要领先加密公司的行为改变 [2] - 传统金融机构虽认可区块链重塑行业的潜力 但对采用加密货币仍持犹豫态度 [3]

监管格局演变 - 数字资产交易所的监管重心正从欧洲转向北美，北美首次超越欧洲成为顶级许可地区 [6] - 欧洲交易所注册数量自4月以来下降33%，荷兰在过渡期结束后暴跌83% [10] - 美国监管模式被证明比预期更稳定实用，交易所将FinCEN注册和货币传输牌照网络视为可行的合法化途径 [6] - 欧洲MiCA规则日益严格，给其中型VASP带来压力，导致业务整合和向更宽松司法管辖区转移 [7] - 目前全球59%的交易所受更广泛的虚拟资产或市场制度监管，较上一周期有所上升 [10] 机构参与动态 - Visa测试稳定币支付，通过Visa Direct使企业能以法币注资，收款人可直接收到美元稳定币，实现近乎即时的跨境支付 [2] - 哈佛大学捐赠基金罕见大举投资比特币，持有贝莱德现货比特币ETF约680万份股份，价值约4.43亿美元，占其美国公开股票持仓约20% [3] - 摩根大通在Coinbase的Layer-2网络Base上向机构客户推出其美元存款代币 [4] - 机构投资数字资产的主要驱动力已从短期回报转变为投资组合多元化，占比达57% [4] 市场结构与流动性 - 交易所流动性评估框架发生重大更新，从依赖静态订单簿深度转向分析已执行交易，更反映真实执行条件 [8][9] - 顶级交易所的全球现货交易量份额从第一季度的近60%下降至第三季度的41%，流动性分布更分散 [12] - 执行质量而非规模大小成为更清晰的市场差异化因素 [12] - 币安、Bitstamp、Coinbase、Kraken和Crypto.com在执行质量和监管合规方面均表现突出 [13] 行业透明度与安全 - 交易所行业在透明度方面仍有不足，仅34%的交易所发布经审计的财务报表，仅49%提供储备金证明，35%提供负债证明 [15] - 在评估期间，安全损失达到6200万美元，尽管更多交易所运营了正式的漏洞赏金计划 [15] - 交易所格局正变得更加成熟和以执行为中心，但区域许可标准出现分化，流动性碎片化 [14] 市场表现与趋势 - 加密货币价格在过去一周下跌超过13%，比特币价值下跌12.6% [5] - 比特币上周收盘下跌10.0%至94,244美元，为3月9日以来最大单周跌幅，并可能录得自2024年7月以来首次连续四周负价格走势 [23] - CoinDesk 80指数在CD20计价下价值减半，Memecoin指数价值损失超过60% [24] - 主流市场指数表现相对稳健，CoinDesk 5以比特币计价年内基本持平，跌幅小于2%，CoinDesk 20年内下跌8.4% [21]

监管政策动向 - 巴西政府正考虑将外汇交易税（IOF）的征收范围扩大至用于国际支付的加密货币交易，以弥补监管漏洞[1] - 巴西央行已将涉及数字资产和稳定币的跨境转账操作归类为外汇交易[1] - 央行于11月10日发布三项决议，将稳定币交易归类为外汇操作[5] 现行税收漏洞与影响 - 当前法规存在漏洞，巴西民众可使用稳定币获取美元等价资产并进行国际支付，而无需缴纳适用于传统外汇操作的IOF税[3] - 通过银行将雷亚尔兑换为美元需缴纳IOF税，税率根据交易类型在0.38%至6.38%之间[3] - 购买USDT以持有美元计价资产或向境外发送稳定币目前可完全规避此项税收[3] - 联邦警方官员指出该税收漏洞助长走私计划，进口商可能仅正式申报机器购买价值的20%，其余80%通过USDT转账完成，此举可规避IOF税和进口关税[4] - 据估计此类行为导致政府每年税收损失超过300亿美元[4] 市场规模与监管框架 - 2025年上半年巴西加密货币交易量达到2270亿雷亚尔（约合428亿美元），较2024年同期增长20%[5] - 交易量中Tether（USDT）占比达到三分之二，比特币交易占比为11%[5] - 巴西央行第521号决议涵盖国际支付和卡交易结算，相关法规将于2026年2月2日生效，外汇特定稳定币规则于2026年5月4日开始实施[6] - 联邦税务局通过IN RFB第2.291号规定扩大加密货币报告要求，强制在巴西运营的外国交易所报告交易信息[6]

监管框架调整 - 日本计划将加密货币重新归类为《金融工具与交易法》下的金融产品[1] - 该调整将105种加密货币纳入监管范围包括比特币和以太坊[1] - 加密货币将与股票和债券受到同等监管框架约束[1] 信息披露要求 - 国内交易所上市的加密货币需遵守严格的披露协议[2] - 交易所必须明确披露每个代币的发行方、区块链基础设施和历史价格波动性[2] - 监管目标是使该行业符合投资者保护规则并达到更高标准[2] 行业领袖支持 - 币安联合创始人CZ赞扬日本的税收削减政策称更低费用等于更多经济增长[3] - CZ的支持意味着日本可能成为对加密货币投资者有吸引力的目的地[3] - 其背书可能鼓励更多个人和公司投资日本不断增长的加密货币市场[4] 政策延续性 - 日本对加密货币的兴趣在前首相领导下开始增长被视为解决经济挑战的手段[4] - 新任首相支持新技术并计划继续推动日本采用加密货币[4] - 日本是加密货币的早期采用者近年来在监管方面取得重大突破[5] 税收制度改革 - 当前加密货币被归类为杂项收入高净值个人需缴纳高达55%的税率[7] - 该税率是全球对加密货币投资者最高的税率之一[7] - 缺乏更友好的税收制度对将加密货币整合到更广泛的金融生态系统中弊大于利[6]

法律监管范围扩大 - 新法律《2025年第6号联邦法令法》于9月16日生效，取代了2018年的银行法，并引入了更具侵略性的监管范围[2] - 根据Gibson Dunn的法律分析，第170条将所有未经许可的金融活动定为刑事犯罪，处罚从监禁到5万至5亿迪拉姆（最高达1.36亿美元）的罚款[3] - 处罚不仅适用于提供金融产品的公司，也适用于通过技术促进这些活动的任何人[3] 对自我托管工具的冲击 - 行业认为最大的冲击在于，新法律使得向阿联酋居民提供自我托管的比特币钱包、区块链浏览器或类似CoinMarketCap的市场数据工具而无中央银行许可的行为构成犯罪[4] - 相关条款第62条扩大了中央银行的权限，涵盖任何“直接或间接从事、提供、发行或促进”金融活动的技术，包括基础设施提供商、API服务、钱包开发商、分析平台和去中心化协议[5] - 实践中，即使公司不在阿联酋，只要其产品能被阿联酋居民访问，也可能被视为违法[6] 对通信和营销的影响 - 第61条将广告、营销或推广可许可的金融活动定义为受监管的活动，这是另一个重大转变[7] - 这意味着，仅仅发送电子邮件通讯、托管网站，甚至发布关于在阿联酋可访问的未经许可金融产品的推文，都可能被视为违法行为[8]

加密货币监管呼吁 - 俄罗斯政策制定者呼吁联邦议会尽快立法监管加密货币流通 所有在持牌平台之外的交易应被定为非法 并引入非法加密货币交易的刑事责任 [1][2] - 监管提议要求加密货币交易仅限于受监管的金融机构 如莫斯科交易所和该国大型银行 [5] 俄罗斯加密货币活动现状 - 国际加密货币交易所高达三分之一的网络流量被认为源自俄罗斯 [1] - 根据数据 俄罗斯IP地址占加密货币交易所Bybit十月流量的高达28% 该交易所上月总访问量为1750万次 其中490万次来自俄罗斯 [6] 俄罗斯加密货币采用驱动因素 - 卢布疲软、资本管制和国际制裁的结合加速了加密货币在俄罗斯的采用 这既是为了合法的金融准入 在某些情况下也是为了规避制裁 [3] - 区块链情报提供商TRM Labs数据显示 绝大多数俄罗斯加密货币活动仍然是合法的 增长反映了更广泛的全球趋势 即更多人因必要性、创新和财务压力转向数字资产 [3] 俄罗斯内部政策分歧 - 目前加密货币交易所在俄罗斯完全不受监管 中央银行此前呼吁实施全面的、中国式的加密货币交易禁令 [4] - 财政部则倾向于监管该行业并强制交易者为利润纳税 这导致了长期的对峙 [4] 对Telegram的担忧 - 政策制定者担忧在俄罗斯广泛使用的Telegram聊天应用向其用户提供加密货币钱包服务 [5] - 这使得所有俄罗斯公民可以直接从应用程序中买卖和投资数字货币 从而使其金融活动脱离国家监管机构和反洗钱机构的审查 [5]