纪要涉及的公司 Nayax（NYAX）是一家软件和支付解决方案供应商，2005年2月成立，2021年在以色列上市，2022年在美国上市，专注于无人零售市场 [2][3]。 纪要提到的核心观点和论据 公司业绩表现 - 过去四年上市后收入年增长率在30 - 35%，2024年营收达3.14亿美元，经常性收入占比约70%，利润率达45%，净留存率达129%，客户流失率低 [5][6]。 - 2025年第一季度营收8100万美元，利润率达49%，客户数量达10万，管理和连接设备数量达133万台 [8][9]。 - 过去几年交易价值、客户数量和管理连接设备数量均实现了三倍增长 [8]。 公司业务模式 - 由硬件销售、SaaS订阅和交易处理费三个收入流构成。硬件销售是一次性收入，可通过租赁或分期付款方式销售，是实现经常性收入的基础。SaaS是客户每月为设备连接管理套件和遥测功能支付的固定费用，交易处理费是对通过设备的每笔交易收取的费用。2024年通过设备的交易总额近50亿美元，是Visa前50大客户之一 [11][12][13]。 公司市场策略 - 采用多渠道市场策略，主要客户是小型商户，约75%的收入来自纳米商户或中小企业客户，也有企业客户。与2400家OEM制造合作伙伴、900家经销商、20家分销商、10家在线商店、11个全球办事处和50家金融合作伙伴合作销售设备和服务。2024年每用户平均收入（ARPU）约215美元，经常性毛利率超50%，长期来看，经常性收入增长显著，去年同比增长超40%，ARPU同比增长12% [16][17][19][20]。 - 增长策略包括赢得新客户、创新解决方案、进入新兴增长垂直领域、交叉销售、客户留存和无机增长活动。每年收购2 - 3家小公司，进行战略整合，过去多年有机增长占比大，预计今年有机增长25%以上，无机增长5 - 10% [21][22][23][24]。 公司产品创新 - 推出嵌入式系列产品，主要是UNO Mini，售价低于100美元，帮助OEM制造商将其嵌入设备中，通过认证后可全球销售。该产品无需SIM卡，连接智能机器，适用于新兴设备，如EV充电站 [29][30][31]。 - 在EV充电支付领域，构建了平台，与多家合作伙伴合作，在DC快速充电器上实现卡在场支付。目标是获取整个EV充电支付栈，解决支付集成难题。推出EV kiosk解决方案，实现远程通信；嵌入式支付适用于AC慢充市场；电子商务支付方面，与Adyen合作，预计未来几个月向首批客户推出支付SDK [32][33][34][36]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司在44个不同垂直领域开展业务，包括按摩椅、儿童游乐设施、自助洗衣店、洗车场、EV停车、EV充电等 [4]。 - 公司客户中76%是小型企业，客户集中度低 [10]。 - 公司收入约60%来自北美，约40%来自欧洲，去年进入巴西市场，并在拉丁美洲、澳大利亚和其他地区持续拓展 [10][11]。 - 公司与Linkwell合作，为其提供UNO Mini，Linkwell将成为美国首家推出符合“购买美国货”法案的配备UNO Mini的EV充电器的公司，并选择Nayax作为未来几年无现金支付的首选供应商 [37][38][39]。 - 市场上约有4500万台设备接受现金支付，预计到2029年将增至600万台，公司目标是将这些设备从现金支付转换为无现金支付 [46][47]。 - 公司在地理扩张方面，通过收购VM Technologia和UpPay进入拉丁美洲市场，在亚洲新加坡开设办公室拓展东南亚市场，在中国上海有办公室，但未在国内支付市场竞争 [50][51][52]。

公司核心增长动力 - 公司从硬件解决方案起家 专注于全球导航卫星系统精确定位 在建筑 土木工程 地理空间和运输物流领域具有知名度 [4] - 当前及未来增长依赖于软件解决方案 利用硬件生成数据进行建模和实时分析 日益成为客户日常工作流程的关键部分 [5] - 与卡特彼勒 利勃海尔和迪尔等主要硬件制造商建立合作伙伴关系 同时在精准农业领域通过持有AGCO合资企业15%股份与迪尔竞争 [6] 收入结构转型 - 软件订阅收入占比提升推动整体毛利率上升 2024年数据显示软件订阅毛利率达84% 显著高于硬件及永久软件许可的46.5% [13] - 年度经常性收入(ARR)增长13%-15%(2025年管理层预期) 提高现金流可预测性并降低未来收入风险 [13][14] - 核心AECO部门客户留存率达110%(过去12个月) 显示交叉销售和追加销售能力使现有客户支出同比增加10% [9][10] 技术应用与财务表现 - 已向客户提供AI驱动解决方案 实时连接物理与数字世界的特性使AI技术有望进一步强化数据分析业务 [11] - 2025年经调整自由现金流(FCF)预计达6.83亿美元(含合资企业相关税务调整和并购成本) 华尔街共识预测2026-2027年FCF将维持15%左右增速 [14][15] - 当前股价低于2026年预期FCF的22倍 结合中长期增长动力被视为具有吸引力的估值水平 [15] 投资适配性 - 适合进取型投资者配置1万美元或保守型投资者配置5000美元 具体头寸需根据投资组合规模调整 [2][3][16] - 中期15%的FCF增速和长期增长路径使其成为多元化组合中优质成长股选择 [16]

分析师评级与目标价 - 高盛分析师Michael Ng维持苹果公司买入评级 目标价253美元 [1] - 分析师认为公司估值具有吸引力 无论是绝对估值还是相对同业比较都处于有利位置 [6] WWDC 2025预期 - 预计苹果将在WWDC展示操作系统AI整合进展 包括向开发者开放AI模型接口 [2] - 可能宣布与Alphabet旗下Gemini AI的合作 因谷歌CEO提及希望在2025年中前达成协议 [2] - iOS更新重点包括跨设备视觉界面标准化设计 以及公共WiFi同步、AI电池优化等功能 [4] - 具体设计更新可能涉及圆形应用图标、悬浮标签栏和半透明应用界面 [4] 产品与技术路线 - iOS 19将通过用户体验的渐进式改进增强用户黏性 [5] - AI增强版Siri预计在2025/26年推出 [5] - 向应用开发者开放大语言模型(LLM)可能提升生态竞争力 [5] 财务预测与业务结构 - 2025财年收入预计达4089.9亿美元 EPS为7.16美元 [6] - 未来五年大部分毛利增长将来自服务业务 该板块收入激增可能成为估值支撑点 [7] - 设备用户基数的稳定性为服务与产品附加收入提供确定性 形成"苹果即服务"商业模式 [8] 市场表现 - 苹果股价最新下跌0.48%至201.15美元 [8]

纪要涉及的公司 英格索兰（Ingersoll Rand） 纪要提到的核心观点和论据 1. **公司发展成果**：自合并成立英格索兰已过去近五年，公司进行了两次重大资产剥离和超65次收购，打造了ITS和PST两个领先业务平台，具备强大韧性和增长潜力[3]。 2. **订单情况** - Q1两个业务板块有机订单均有约3%的增长，ITS在三个地区、PST在美洲和EMEA两个最大地区均有订单增长[7]。 - 短周期和长周期业务都有良好势头，领先指标MQLs保持低两位数增长，长周期项目在Q1也有不错进展，4月延续类似表现[8][10]。 3. **全年营收指引调整原因** - 调整后指引中，关税定价带来2%的营收增长，FX带来1.5%的顺风，M&A带来0.5%的增长，总计4%的营收顺风因素[14][16][17]。 - 为谨慎起见，全年有机销量预期下调约4个百分点，这有助于降低下半年风险，且下半年有机销量仍有改善空间[18][19]。 4. **关税应对措施** - 采用标价和附加费相结合的方式，确保价格附加费能一对一抵消关税，不会产生额外利润，仍会稀释利润率[22]。 - 成立关税战室，从多个角度应对，包括区域内调整和寻找第三方供应商，但供应链调整需要时间，目前暂未考虑其对今年业绩的影响，若能加速推进，四季度可能带来一定顺风[23][25][26]。 5. **供应链布局**：公司一直坚持区域内供应模式，中国业务98%供应本地，目前不会大规模转移产能，而是寻找局部优化机会，如在东欧、印度等地寻找新的供应源[30][33]。 6. **长周期项目情况**：约20%-25%的原始设备业务为长周期项目，涉及压缩机、鼓风机真空等多个领域，尽管决策流程曾有延迟，但Q1已有项目取得进展，预计Q2和下半年将继续保持势头[35][36][37]。 7. **服务业务转型** - 服务业务占总收入的30%以上，占ITS收入的40%以上，正从传统的维修模式向CARE和软件物联网模式转变[44]。 - CARE是一种风险转移协议，能为公司带来稳定的年金收入流，毛利率可达60%以上，客户满意度高，公司计划在2027年将其收入基础扩大到10亿美元，目前仍处于早期阶段，渗透率较低[46][47][49][53]。 8. **利润率情况** - ITS目前利润率约为30%，今年指引略高于此，中期目标约为30%，公司认为在经常性收入、有机增长、价格与通胀、生产率等因素推动下，仍有一定的利润率提升空间，预计每年可提升约50个基点[57][60][61]。 - PST一季度EBITDA利润率约为29%，指引显示到四季度将提升至30%以上，未来有望达到35%左右，主要驱动因素包括季节性因素、生产率提升和M&A整合[58][62][63]。 9. **并购情况** - 今年迄今已完成6笔收购，混合协同前调整后的EBITDA收购倍数为9倍，预计通过小型附加收购实现400 - 500个基点的年度无机增长[66][67]。 - 9份意向书（LOI）涉及的收购项目性质与以往类似，具有良好的全球分布和业务组合，ILC Dover作为生命科学领域的并购平台正逐步发挥作用，其运营情况有所改善，团队正在采用公司的核心工具包，未来有良好的增长空间[67][68][69][71][72]。 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 公司在三四年前重新开放了纽约布法罗的工厂，将大型多级齿轮离心业务从中国迁回美国，目前正在印度开设新的压缩机制造工厂[31][32]。 2. 加速折旧概念理论上对长周期项目有推动作用，但目前尚未能明确其与订单增长的关联[43]。

公司表现与战略调整 - Equitable Holdings (NYSE: EQH) 股价在过去一年表现强劲 涨幅达33% [1] - 公司采取果断措施降低业务风险 并将资本重新配置到更具持续性的收入来源 [1] - 这一战略调整有望支持公司估值倍数扩张 [1] 分析师背景 - 分析师拥有15年以上逆向投资经验 基于宏观观点和个股反转故事获取超额收益 [1] - 投资风格注重风险收益比的优化 [1]

财务数据和关键指标变化 - 本季度总营收6.17亿美元，下降9300万美元或13%，主要因硬件销售疲软及退出2000万美元一次性软件和服务收入 [27] - 经常性收入增长2%至4.07亿美元，占公司总营收66% [27] - 软件ARR和总ARR分别增长52%，平台站点增加27%至7.7万个 [27] - 调整后EBITDA增长19%至7500万美元，利润率扩大330个基点至12.2% [27] - 调整后自由现金流本季度使用2000万美元，不考虑3300万美元相关支出，反映正常季节性及客户现金收据时间问题 [31] - 预计全年货币中性营收25.75 - 26.5亿美元，下降6% - 9%；调整后EBITDA 4.2 - 4.45亿美元，增长21% - 28%；调整后EBITDA利润率提高400 - 450个基点，至16.3% - 16.8%；非GAAP摊薄每股收益0.75 - 0.8美元；调整后自由现金流1.7 - 1.9亿美元，转化率40% - 43% [32][33] 各条业务线数据和关键指标变化 餐饮业务 - 第一季度签约近200个新软件和服务客户，平台和支付站点分别增长56% [18] - 软件ARR和总ARR季度均下降1%，调整特定项目后均小幅增长 [18] - 经常性收入下降1%至1.38亿美元，总营收下降5%至1.91亿美元，调整后EBITDA增长7%至5900万美元，利润率扩大370个基点至近31% [28][29] 零售业务 - 第一季度签约超30个软件和服务客户，平台和支付站点分别增长48%、14% [22] - 软件ARR增长9%，总ARR增长4% [23] - 经常性收入增长4%至2.65亿美元，总营收下降14%至4.2亿美元，调整后EBITDA下降24%至6500万美元 [30] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 任命首席产品官Nick East负责平台产品创新和营销，投资平台解决方案以满足客户和市场需求 [6] - 推进云原生平台和支付计划，预计今年下半年推出，带动2026年营收增长 [7] - 实施硬件ODM和新卡收单能力，与Enercom的ODM协议预计今年年底投入运营 [10] - 将Worldpay前端处理能力集成到客户服务中，预计夏末投入运营，已为销售团队开展支付培训 [11] - 未来6 - 24个月运营国际市场，实现资本分配优先事项，完成2500万美元股票回购，董事会将回购计划授权增加至2亿美元 [12] - 推出Voyage Commerce Platform（VCP），使客户将实体店转变为数字体验渠道，今年将向客户推出云原生和边缘应用，停止销售传统本地应用 [13] - 餐饮业务推出Aloha Menu等创新产品，零售业务为客户提供VCP解决方案，提升市场竞争力 [20][23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在增长计划上取得进展，客户对平台战略感兴趣，管理层对未来业绩改善感到乐观 [7][8] - 自上次电话会议后，与超40个大客户沟通，客户反馈积极，对支付解决方案转化客户和吸引新客户有信心 [8][11] - 硬件业务受关税影响，当前关税相关成本年运行率800 - 1200万美元，若所有供应商加征附加费，最高达2000万美元，公司正采取措施缓解影响 [10] - 客户对平台和支付解决方案需求持续，公司将继续推进各项计划，提升市场地位和盈利能力 [65][83] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中提及前瞻性陈述，存在风险和不确定性，实际结果可能与陈述有重大差异 [4] - 讨论非GAAP财务指标，提供业绩额外清晰度，相关指标与GAAP指标的完整对账可在新闻稿和补充材料中查看 [5] 问答环节所有提问和回答 问题1：自结账业务需求是否出现更广泛的拐点 - 零售商对自结账持续感兴趣，需求与平台战略相关，公司平台硬件无关，可利用现有或竞争对手硬件提供软件价值 [38][40][41] 问题2：Voyage重组计划的最新情况、成本支出、成本节约收益及关税缓解措施 - 今年成本计划规模1亿美元，第一季度开始增加，预计需6500万美元重组和转型费用；关税缓解措施包括寻找低关税或无关税市场供应商，与供应商沟通避免附加费转嫁 [43][44][45] 问题3：支付业务的时间安排、与客户的沟通情况及零售支付新KPI - 预计夏末完成Worldpay前端能力转换，客户对单一支付解决方案感兴趣，零售支付新KPI此前已包含在软件和服务数据中，预计未来会增长 [51][52][53] 问题4：两名高管驻美国境外是否因国际企业客户业务薄弱 - 此举是为更好了解全球客户需求，做出公司决策，两名高管经验丰富，客户对平台推出感到兴奋 [56][57][58] 问题5：宏观背景对客户支出计划的影响 - 公司为B2B业务，客户流失率低，未看到客户支出减少，客户渴望升级到平台，公司维持全年业绩指引 [63][65][67] 问题6：零售业务毛利率和调整后EBITDA利润率下降原因及未来趋势 - 第一季度受硬件下降和产品销售组合影响，预计第二季度恢复，全年零售利润率19% - 20% [69][70] 问题7：向零售客户推销Worldpay合作支付业务的情况及收益机会 - 公司提供单一支付解决方案，包括中间件和支付处理，与Worldpay合作具有竞争力，能为客户提供端到端数据和洞察解决方案，吸引客户 [75][79][83] 问题8：零售和餐饮业务支付机会的低垂果实及未来两到三年的成功方向 - 餐饮业务有望继续增长，尤其是Aloha Cloud推出后；零售业务预计占比较大，因大部分交易量通过燃料和杂货业务产生 [90][91]

财务数据和关键指标变化 - 本季度总营收6.17亿美元，下降9300万美元，降幅13%，主要因硬件销售疲软及一次性软件和服务收入减少 [28] - 经常性收入增长2%，达4.07亿美元，占公司总营收66% [28] - 软件ARR和总细分市场ARR均增长52%，平台站点增加27%，达7.7万个 [28] - 调整后EBITDA增长19%，达7500万美元，利润率扩大330个基点，至12.2% [28] - 调整后自由现金流本季度使用2000万美元，未考虑3300万美元与重组和其他战略举措相关的现金支出 [31] - 第一季度回购约500万股，花费6200万美元；2024年11月至2025年4月，回购约1000万股，花费1.25亿美元 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 餐饮业务 - 本季度签约近200家新软件和服务客户，平台和支付站点分别增长56% [18] - 软件ARR和总ARR本季度均下降1%，调整特定项目时间后，均略有增长 [18] 零售业务 - 本季度签约超30家软件和服务客户，平台和支付站点分别增长48%、14% [23] - 软件ARR增长9%，总ARR增长4% [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年，美国市场约占公司年度硬件销售的60%，涉及在墨西哥完成的自助收银和销售点硬件 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司任命Nick East领导产品战略，推动VCP平台发展，今年下半年将推出云原生和边缘应用，逐步淘汰传统本地应用销售 [12][13] - 推进硬件ODM和新卡收单能力实施，与Enercom的ODM协议预计今年夏季试点，年底投入运营 [9] - 整合Worldpay前端处理能力，预计夏季末投入运营，已为销售团队开展支付培训 [10] - 未来6 - 24个月将继续运营国际市场 [11] - 董事会通过修订后的股票回购计划，将总回购授权增加至2亿美元，公司会综合考虑回购时机及其他现金用途 [11][32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管处于早期阶段，但公司增长举措已初见成效，管理层对此感到鼓舞 [7] - 客户对公司下一代解决方案中的平台战略兴趣浓厚，公司市场领先地位和客户关系是当前定位和未来战略的关键 [7][8] - 预计全年关税相关成本运行率在800万 - 1200万美元之间，若所有供应商实施附加费，最高可达2000万美元，公司正采取缓解措施并维持全年指导 [33] - 预计全年货币中性营收在25.75 - 26.5亿美元之间，降幅6% - 9%，主要受硬件影响；调整后EBITDA在4.2 - 4.45亿美元之间，增长21% - 28%；调整后EBITDA利润率提高400 - 450个基点，在16.3% - 16.8%之间；非GAAP摊薄每股收益在0.75 - 0.8美元之间；调整后自由现金流在1.7 - 1.9亿美元之间，调整后转化率40% - 43% [33][34] 其他重要信息 - 公司有两位高管驻美国境外，能提供国际趋势更广泛视角，拉近与全球客户距离 [6] - 公司在餐饮和零售领域签署新客户，拓展现有关键关系，并与客户签署平台协议 [6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 自收银业务需求是否出现更广泛的拐点 - 零售商持续对自收银感兴趣，将其与平台战略关联，以实现成本和收缩效率，优化人员配置和自动化；公司平台硬件无关，可复用现有或竞争对手的自收银硬件，无需客户新资本投资 [39][42][43] 问题2: 公司重组计划的最新情况、预计支出、成本节约收益及关税缓解措施 - 今年成本计划规模为1亿美元，第一季度开始逐步实施；重组和转型预计需6500万美元；公司正寻找低关税或无关税市场的供应商，已向供应商传达不希望转嫁关税的意愿，目前关税运行率未显著上升 [45][46][47] 问题3: 支付业务的进展、时机、与客户的沟通情况及零售支付新KPI - 公司开始公开报告零售支付站点数据，预计该数据将随时间增长；Worldpay整合工作进展顺利，预计夏季完成，届时JetPay客户将迁移至Worldpay；与客户沟通显示，客户对单一支付解决方案感兴趣，公司已有超7亿美元业务通过VoIP Connect平台连接，未来将完善支付授权等能力 [54][55][56] 问题4: 任命两位美国境外高管是否因国际企业客户业务存在弱点 - 公司让高管驻客户所在市场，是为更好了解客户需求，做出决策，并非因业务存在弱点；Darren和Nick经验丰富、能力出色，客户对公司平台发展感到兴奋 [59][60][62] 问题5: 宏观经济背景对公司业务的影响及客户支出计划变化 - 公司为B2B业务，客户流失率低，本季度降至1%；客户渴望升级软件和平台，硬件需求有所改善；公司维持全年指导，因与客户关系良好 [67][68][70] 问题6: 零售业务毛利率和调整后EBITDA利润率下降的原因及未来趋势 - 软件和服务业务第一季度下降7%，其中2个百分点因终止Allios商业协议，预计第二季度改善；零售业务利润率受硬件下降和销售产品组合影响，预计第二季度恢复，全年利润率19% - 20% [73][74] 问题7: 与Worldpay合作向零售客户推广支付业务的费率和经济机会 - 公司有连接支付软件，超600 - 700亿美元业务通过其处理；与客户有两方面沟通，一是使用公司中间件能力，二是提供单一支付解决方案；公司与Worldpay合作具有商业合理性，能为客户提供端到端整体数据和洞察解决方案，不仅适用于零售，也适用于餐饮 [78][79][85] 问题8: 未来2 - 3年零售和餐饮业务的机会和成功重点 - 餐饮业务有望持续增长，公司在该领域投入大，Aloha Cloud上市后国际业务有望改善；零售业务方面，大部分交易量来自燃料和杂货领域；餐饮业务增长有三个驱动因素，即全球服务能力执行、平台推广和市场转型 [92][93][94]

业绩总结 - 2025年第一季度总收入为2.70亿美元，同比增长10%[65] - 2025年总收入预计在2.70亿至2.80亿美元之间[73] - 2025年第一季度GAAP毛利润为110,936千美元，毛利率为41.1%[82] - 非GAAP毛利率为42.3%，同比增长2.1%[65] - 2025年第一季度GAAP净亏损为7,023千美元，亏损有所减少[84] - 非GAAP净收入为12,354千美元，显示出显著改善[84] - 2025年第一季度稀释后GAAP每股净亏损为0.15美元，亏损幅度减小[84] - 2025年第一季度稀释后非GAAP每股净收入为0.26美元，显示出盈利能力的提升[84] 用户数据 - 截至2024年12月31日，Omnicell的产品积压为6.47亿美元，年度经常性收入为5.8亿美元[24] - 2025年SaaS和专家服务的年经常性收入（ARR）将成为新的关键指标[71] 未来展望 - 2025年预计SaaS和专家服务将占总收入的23%[10] - 2025年SaaS和专家服务的收入增长率预计为23%[26] - 2025年公司将继续推动经常性收入的增长，预计将进一步提升市场份额[76] 新产品和新技术研发 - 2024年推出的XT Amplify解决方案旨在提高药房和护理效率，减少用药错误和浪费[55] - OmniSphere平台旨在通过云原生架构实现更安全的数据驱动药物管理[60] - Omnicell的云服务旨在实现更好的结果，推动药物供应链的数字化[27] 市场竞争与挑战 - Omnicell在药物管理自动化解决方案市场中面临持续和加剧的竞争[4] - 2022年，某大型医疗服务提供商的净损失为45亿美元[20] - 每年医院发生的错误数量为25,000例[20] 财务状况 - 非GAAP EBITDA为2.4亿美元，同比增长118%[65] - 2025年第一季度非GAAP EBITDA为23,593千美元，非GAAP EBITDA利润率为8.7%[88] - 2025年第一季度GAAP运营费用为122,555千美元，占总收入的45.4%[82] - 非GAAP运营费用为104,354千美元，占总收入的38.7%[82] 其他信息 - Omnicell的强大财务状况将支持其增长计划并推动可持续和盈利的增长[10] - Omnicell的目标是通过自动化流程替代手动、易出错的活动，以提高安全性和效率[18] - 2025年非GAAP EBITDA和非GAAP每股收益的指导范围因关税不确定性而扩大[74] - 2025年第一季度公司董事会独立性达到89%[79]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度核心净收益5600万美元，每股1.73美元（不包括可转换债务摊薄），在收入减少1亿美元的情况下，较第一季度环比增长 [9][10] - 综合毛利率达18.2%，连续六个季度达到或超过两年前设定的15% - 20%目标 [10][11] - 第二季度核心运营收益和净收入同比分别增长42%和68% [35] - 季度收入7.62亿美元，符合预期；交付5500辆新铁路车辆，反映出北美和欧洲的交付量环比下降 [36] - 运营收入近8400万美元，占收入的11%，但因欧洲业务调整成本减少超600万美元 [38] - 税率为32%，高于预期，主要受墨西哥比索相关离散项目影响 [38] - 核心稀释后每股收益为1.69美元，本季度稀释后每股收益还包括与2028年可转换债务相关的约90万股 [38][39] - 核心EBITDA为1.24亿美元，占收入的16.3% [39] - 截至2025年2月28日的12个月，投资资本回报率（ROIC）为12.4%，较上一季度提高120个基点，处于2026年目标范围（10% - 14%）内 [40] - 流动性较上一季度增加2.03亿美元，超过7.5亿美元，其中现金2.64亿美元，可用借款额度4.88亿美元 [41] - 季度经营现金流约9400万美元，由强劲的经营业绩和营运资金效率推动 [41] - 提高2025财年综合毛利率指引100个基点至17% - 17.5%，提高运营利润率指引100个基点至10.2% - 10.7% [44] - 新铁路车辆交付指引缩小至2.15 - 2.35万辆，预计收入在31.5 - 33.5亿美元之间 [45] - 制造投资预计为1.2亿美元，租赁总投资降至3亿美元，部分被设备销售收入6000万美元抵消 [46] 各条业务线数据和关键指标变化 制造业务 - 第二季度交付5500辆新铁路车辆，制造毛利率为13.6%，第一季度毛利率因生产变化和欧洲工厂关闭成本略低 [21] 租赁和车队管理业务 - 租赁车队规模与上一季度基本持平，公司计划每年净投资高达3亿美元用于扩大车队，前提是满足回报标准 [22][23] - 过去四个季度经常性收入达到1.57亿美元，较两年前增长39%，客户续租和租金上涨情况良好 [23] - 2025财年开始时约10%的租赁到期，前两个季度成功续租超一半，预计剩余部分也能成功续租或重新投放市场 [24] - 本季度联合销售800辆铁路车辆，预计下半年联合销售活动将加速 [25] 各个市场数据和关键指标变化 新铁路车辆市场 - 本季度获得3100辆价值近4亿美元的订单，全球积压订单仍强劲，达20400辆，估计价值26亿美元 [25][28] 维护市场 - 预计今明两年维护市场保持稳定，随着行业面临罐车重新认证高峰，未来两年计划性铁路车辆修复活动将对业绩贡献更大 [28] 欧洲市场 - 美国外交政策变化促使欧洲领导人承诺大幅增加国防和基础设施支出，公司对欧洲经济复苏和货运铁路行业的中长期前景充满信心 [31] 巴西市场 - 需求增加，符合预期，客户完成基础设施投资并转向购买铁路车辆；巴西政府将进口税从11.2%提高到30%，为外国产品设置了重大进入壁垒 [32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续关注运营效率，降低成本，创造股东价值，如通过产能合理化倡议和审查欧洲生产能力和布局 [8][14] - 对罗马尼亚一家工厂进行合理化调整，虽会导致2025财年下半年欧洲工厂交付量减少，但长期来看，整体生产能力将保持不变或提高 [15][16] - 推进墨西哥的内包计划，预计将在不同需求环境中带来益处 [18] - 租赁和车队管理业务采取谨慎策略扩大租赁车队，以提供可预测的收入和现金流 [19] - 积极与客户和业务合作伙伴合作，为其货运铁路运输需求提供解决方案 [13] - 倾听客户、供应商和价值链各方的意见，在不确定时期通过合作满足需求，增强自身实力 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境复杂，贸易政策和关税波动，但公司产品未成为关税目标，不过关税影响了投入成本和客户运营方式，公司有信心保护利润率 [11][12] - 铁路车辆利用率保持稳定，公司将根据需求变化灵活调整制造产能，同时最大化运营效率 [13][14] - 对公司未来持乐观态度，尽管预计本财年下半年综合毛利率会略有下降，但仍将保持在15%以上 [17][18] - 预计租赁市场基本面将保持强劲，原因是设备供应有限和制造商生产纪律性强 [24] - 维护市场预计今明两年保持稳定，未来两年计划性铁路车辆修复活动将对业绩贡献更大 [28] - 对欧洲经济复苏和货运铁路行业的中长期前景充满信心，巴西市场需求增加，预计将受益于美国关税活动和巴西政府政策 [31][32] - 公司有信心应对短期市场疲软，通过成功实施战略计划实现强劲业绩 [33] 其他重要信息 - 公司季度股息提高近7%，至每股0.32美元，体现了董事会和管理层对公司长期战略的信心，以及对股东回报的承诺 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 下半年产量下降的原因及单位产量减少与利润率提升的关系 - 欧洲工厂关闭会对交付产生短期影响，同时公司根据积压订单和与客户的合作情况，调整了北美地区的生产速度和生产线，这是下半年交付预期调整的原因；公司提高综合毛利率和运营利润率预期，是为了在不同市场环境下提高底线收益 [50][51][53] 问题2: 关税对成本和租赁回报率的影响 - 公司欧洲工厂主要为西欧市场生产设备，未向北美转移业务；北美业务因符合USMCA标准不受关税影响，但市场不确定性对部分客户需求产生不利影响；公司合同包含关税转嫁条款，将与客户合作应对和减轻关税影响；租赁业务方面，公司租赁车队债务固定，利率下降时虽有一定机会，但目前租赁利率保持在较高水平且无下降趋势 [54][55][61] 问题3: 新造车辆平均售价下降的原因 - 新造车辆平均售价下降6%是由于产品组合变化，从汽车运输车辆转向国内科技产品运输车辆，如卷钢车、废料 gondolas、管道车和石化罐车等 [63][64][65] 问题4: 联合销售渠道客户对不确定环境的反应及未来几个季度联合销售的可见性 - 联合销售市场持续强劲且流动性高，有多个交易已准备就绪，虽有一个交易因后端资金问题延迟两周，但仍有很多合作伙伴对这些长期优质资产感兴趣；投资者关注的是这些40 - 50年使用寿命且附带长期租赁的资产，会忽略当前环境的影响；联合销售的时间安排主要取决于车辆建造时间，市场需求和流动性未发生变化 [69][71][73] 问题5: 二级市场情况，包括带租约车辆价格、市场深度和流动性 - 二级市场持续强劲，公司约10%的租赁车队中，已有55%完成续租，目前排队的续租意向良好，租赁利率保持稳定；自新冠疫情以来，铁路车辆总数减少，目前约90万辆，低于过去的110 - 120万辆，且车辆老化，这对新业务和现有车队续租都有利 [74][75][76] 问题6: 降低资本支出的原因 - 公司对下半年生产计划和联合销售情况有了更清晰的了解，因此调整了资本支出；本财年对租赁车队的投资略有减少，这与车辆生产和资本化时间有关，公司目标是每年投资高达3亿美元，具体金额会根据市场环境和投资组合情况而定 [80][82][84]

财务数据和关键指标变化 - 公司2024年作为上市公司的第一年，实现了连续四个季度稳健的运营和财务业绩，全年战略得到验证，财务结果逐季改善 [6] - 公司原计划2024年底ATM as a service达到30,000个单位，实际第四季度末为28,000个单位，较第三季度的22,000个有所增加 [15] - 公司将在EBITDA计算中排除其他收入和费用，预计单季度波动幅度在500万 - 1000万美元 [32] - 公司租赁约30亿美元现金，此前的利率对冲在2025年下半年开始到期，之后将按市场利率支付 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司ATM as a service业务在已采用该模式的国家需求增长，如印度、西欧和美国 [11] - 公司网络业务中，受低绩效门店合理化影响，管理的单位数量下降 [16] - 公司约有90,000台机器提供托管服务，与其他公司的ATM as a service类似 [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在印度拥有超120,000台机器，市场规模大 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司不强调北美和欧洲市场与印度市场的差异，认为两者都是好市场，规模很重要 [22] - 公司计划在第二季度为ATM as a service硬件找到表外融资解决方案 [39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是出色的一年，公司在2025年有望继续保持强劲 [6] - 公司硬件业务具有季节性，Q2和Q4产量大且更盈利 [24] - 公司认为ATM as a service收入滞后是暂时的，相信服务收入占总收入的比例最终会提高 [46][47] 其他重要信息 - 公司因税收立法变化获得税收优惠，2024年应计成本在本季度支付，影响现金流 [51] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 谈谈as a service积压订单的每用户平均收入（ARPU）季度变化及未来趋势 - 公司曾表示积压订单的平均ARPU为12,000 - 13,000美元，第四季度部分高ARPU设备投入生产，整体业务的ARPU有所提升 [9] 问题2: 谈谈硬件和as a service产品在全球的需求趋势 - as a service业务在已采用该模式的国家需求增长，如印度、西欧和美国 [11] 问题3: 到季度末有多少ATM as a service单位，2025年及以后的预期如何 - 第四季度末为28,000个单位，较第三季度的22,000个有所增加，略低于全年目标30,000个单位；未来不再将单位数量作为关键绩效指标（KPI），因为不同地区的单位对收入和利润的贡献不同 [15] 问题4: 网络业务中低绩效门店合理化进程预计持续多久 - 公司表示不确定，会密切关注，提及了Walgreens的交易传闻 [17] 问题5: 公司是否仍专注于向北美和欧洲的高利润创收单位转移，而非印度 - 公司表示不强调两者差异，认为印度市场规模大，也是好市场 [22] 问题6: 2025年毛利润率季度波动是否会因季节性大幅变化 - 公司业务具有季节性，硬件业务全年增长，Q2和Q4产量大且更盈利，预计全年EBITDA利润率约为20% [24] 问题7: 谈谈公司在推动客户采用更多外包服务方面的进展 - 公司约有90,000台机器提供托管服务，与其他公司的ATM as a service类似 [30] 问题8: 新EBITDA计算中剔除或加回了什么，有何变化 - 未来EBITDA计算将排除其他收入和费用，主要是养老金、外汇和银行手续费，预计单季度波动幅度在500万 - 1000万美元 [32] 问题9: 谈谈VaultCash利息费用变化及对毛利率的影响 - 公司租赁约30亿美元现金，此前的利率对冲在2025年下半年开始到期，之后将按市场利率支付 [33] 问题10: ATM as a service硬件是否有第三方融资机会 - 机会仍然存在，公司预计在第二季度找到表外融资解决方案 [38][39] 问题11: 如何考虑资本分配，是否考虑提前实施股票回购计划 - 近期偿还债务仍是优先事项，但市场环境使股票回购的门槛有所降低 [44] 问题12: 公司长期经常性收入目标的展望是否有变化 - 经常性收入表现与预期接近，ATM as a service收入略滞后，但公司认为这是暂时的，相信服务收入占总收入的比例最终会提高 [46][47] 问题13: 谈谈更新后的长期自由现金流目标 - 公司因税收立法变化获得税收优惠，2024年应计成本在本季度支付，影响现金流 [51]