关税对价格的影响 - 关税推高了整体通胀水平，企业面临吸收成本或转嫁给客户的两难境地[1] - 价格在报告期内进一步上涨，许多地区报告了关税导致的投入成本增加，但成本转嫁至最终价格的程度不一[2] - 部分公司为保持竞争力和安抚对通胀敏感的客户而维持价格不变，但部分企业表示已将全部更高的进口成本转嫁给客户[2] - 少数地区报告称需求放缓导致材料价格下降[2] 整体经济与劳动力市场状况 - 自9月3日上次报告以来，整体经济增长变化不大[1] - 劳动力市场基本稳定，美联储12个地区中的大部分需求疲软[1] 消费者支出行为 - 近几周消费者支出略有下降，但高收入人群在奢侈品和旅游方面的支出表现强劲[5] - 中低收入消费者则寻求折扣和促销活动[5] 贸易冲突与数据发布 - 贸易战近期升级，中国限制稀土材料出口，特朗普威胁对中国进口商品加征100%关税[3] - 政府停摆进入第三周导致相关经济数据缺乏，劳工部和商务部等关键部门基本关闭[3] - 劳工统计局工作人员被召回以发布关键的消费者价格指数报告，该报告将作为美联储10月28-29日政策会议前的最后通胀参考[4] 未来预期 - 部分地区对未来预期有所改善，但费城地区对政府长期停摆表示谨慎[5]

经济整体活动 - 经济活动放缓 公司招聘基本持平 [3] - 亚特兰大联储对第三季度GDP的预测约为3.8% [5] - 公司增加裁员步伐并采用更多技术 如人工智能 [4] 消费者支出 - 消费者支出持平至下降 许多家庭对经济路径和关税影响感到担忧 [2] - 消费者开始减少开支 但汽车销售是例外 受电动汽车税收抵免到期前需求推动 [4][5] - 高收入消费者占整体消费支出约50% 其奢侈品、旅游和住宿支出依然强劲 [6][7] 通胀与价格 - 由于关税影响 价格小幅上涨 [4] - 九月份某些类别商品通胀显示出关税传导的迹象 [10] - 经济学家预期通胀最终将趋于平稳 [10] 行业表现 - 奢侈品需求下滑可能正在缓解 LVMH业绩公布后股价大涨 [7] - 私人部门通胀数据偏向商品领域 对服务通胀的覆盖不足 [9] - 有公司专门研究住房通胀 但未能提供整体视图 [10]

政府停摆对经济数据的影响 - 政府停摆导致劳工部原定于10月发布的关键月度通胀数据被推迟至10月24日发布[2] - 政府停摆若持续将影响10月份经济数据的收集与发布 因为政府机构无法收集用于编制月度就业和通胀报告的原始数据[2] - 9月份就业报告在政府停摆前已基本完成 一旦停摆结束可较快发布 但10月份数据可能延迟更长时间[2] 美联储的政策挑战 - 美联储目前依赖私营部门数据 如ADP发布的月度招聘报告 以及各地区联邦储备银行咨询的数百家企业的非正式报告来评估经济状况[2] - 美联储主席鲍威尔表示 若政府停摆持续 美联储将开始错过数据 特别是10月份数据 数据收集工作将停止 决策将更具挑战性[2] - 美联储面临两个近乎冲突的政策目标 即实现最大就业和维持物价稳定 当前通胀率为29% 高于2%的目标 而8月失业率从42%上升至43%[2] - 通胀高企通常促使美联储加息或维持高利率 但招聘显著疲软和失业率上升又要求其降息以刺激借贷和支出 鲍威尔称目前没有无风险的应对路径[2]

Stellantis生产转移引发的加美贸易争端 - Stellantis计划将Jeep Compass生产从加拿大安大略省Brampton工厂转移至美国伊利诺伊州 此举威胁约3000个工作岗位 [2] - 加拿大政府警告可能对Stellantis采取法律行动 并暂停向该公司提供省级资金直至其就Brampton工厂未来运营做出保证 [2] - 加拿大总理将此次生产转移归咎于现有美国关税的"直接后果" 称新的北美贸易协议达成前汽车行业将持续受影响 [2] - Stellantis将其在美国的130亿美元扩张计划称为公司历史上最大规模投资 [2] 美联储官员对通胀及利率的展望 - 美联储理事Stephen Miran预计未来几个季度服务通胀将出现"实质性下降" 主要驱动力是住房成本放缓 [3] - Miran认为今年再进行两次降息"听起来现实" 并强调因下行风险增加需尽快达到中性利率 他估计中性利率约为0.5% [3] - 该理事在最近FOMC会议上持异议 主张降息50个基点而非委员会通过的25个基点 [3] - Miran提出对人工智能的重大投资可能导致中性利率升高 但指出相关证据尚不明确 [3] Oracle在TikTok美国业务中的角色拓展 - 字节跳动高管公开承认Oracle在TikTok扩张中扮演"关键角色" [4] - Oracle是拟议交易的核心 一个由Oracle牵头的财团将控制TikTok美国业务约80%的股份 旨在解决美国对用户数据安全的担忧 [4] - 根据提议 Oracle将继续通过其现有"德州计划"管理和保护美国用户数据 并据报准备为美国业务重建TikTok算法 [4] Prologis的强劲业绩与战略扩张 - Prologis首席执行官宣布公司正在讨论近3000万平方英尺的新交易 [5] - 公司在2025年第三季度业绩强劲 签署了创纪录的6200万平方英尺租约 期末入住率达95.3% [5] - 该物流地产巨头正将战略重点扩展至数据中心领域 已获得5.2吉瓦的公用事业供电容量分配 以抓住数字基础设施增长机遇 [5] - 公司首席执行官警告建筑成本急剧上升 部分压力源于影响劳动力供应的移民政策 [7] 土耳其寻求与美国合作开发稀土资源 - 土耳其总统宣布正与多个国家商讨获取稀土资源 其中与美国就联合开发其Beylikova大型稀土储量的谈判已进入高级阶段 该储量被认为是全球第二大 [8] - 此举标志着土耳其战略转向其北约盟友 此前与中国和俄罗斯的谈判因技术转让问题陷入僵局 [8] - 安卡拉在任何新协议中优先考虑本地精炼能力与技术转让 [8] 乌克兰通过希腊寻求美国天然气供应 - 乌克兰总统与希腊总理讨论了潜在的美国天然气供应问题 [9] - 乌克兰国有油气公司报告近期俄罗斯袭击其天然气生产基础设施 需要在冬季前储备至少132亿立方米的天然气 [9] - 希腊正积极将自己定位为东地中海关键能源枢纽 旨在用美国液化天然气替代俄罗斯天然气进口 并通过南北走廊将其输送至乌克兰等国 [9] 美国贸易代表与参议院共和党会谈 - 美国贸易代表Jamieson Greer计划参加周三的参议院共和党午餐会 [10] - Greer大使于2025年2月确认就职 负责执行总统的贸易议程 包括处理不公平贸易 practices、开拓新市场及应对贸易逆差 [10] - 此次会议预计将讨论现行贸易政策及关税影响 这一议题已引发部分共和党人对市场稳定的担忧 [10]

上层阶级财富门槛变化 - 到2030年，成为上层阶级所需的净资产门槛预计将从目前的约350万美元大幅提升至至少500万美元 [3] - 这一变化主要归因于通货膨胀、资产升值以及财富分配格局的改变 [4] 资产价格变动趋势 - 2020年至2025年间，主要地区的房地产价格上涨了20%至40% [4] 财富积累策略 - 仅靠储蓄不足以实现财富目标，投资是必要途径，投资股市仍是成为百万富翁最切实可行的方式之一 [4] - 除股票和债券外，可考虑投资发展中国家的房地产乃至Pre-IPO阶段的科技公司，这些领域为精明的投资者带来了巨大回报 [5] - 尽管这些投资选项存在风险，但对熟悉市场力量并能迅速行动的人来说，回报非常可观 [5] 收入来源多元化 - 创建多个收入来源是有效的财富创造策略，例如开展副业或投资于被动收入，涵盖数字、房地产、电子商务或自动化服务等领域 [6] - 这种多元化的财富创造方法比依赖单一收入来源能更快地进入上层阶级 [6] 成功要素 - 在快速变化的经济环境中保持领先，需要积极主动、信息灵通并准备好做出大胆的财务决策 [7]

宏观经济环境 - 通货膨胀在几年前失控后已有所缓和 [1] - COVID封锁解除为物价普遍大幅上涨创造了条件 [1]

美国ETF行业里程碑 - 美国ETF行业在2025年创纪录地实现了1万亿美元的资金流入 [2] - 行业总资产在9月底达到12.7万亿美元 实现连续41个月资金净流入 年初至今增长率为23% [3] - 行业有望在年底前达到1.4万亿美元的流入规模 这将超过去年的记录 [3] 资金流向与驱动因素 - 债券和黄金ETF表现突出 仅上月固定收益ETF就流入390亿美元 而SPDR Gold Trust ETF新增资金159.7亿美元 [4] - 黄金价格突破每盎司4100美元的历史记录 表明市场处于风险偏好环境且通胀持续构成利好 [4] - 共同基金今年流出4810亿美元 资金正加速从传统共同基金转向ETF [5] 加密货币ETF与亚洲市场机遇 - 与加密货币相关的基金和亚洲ETF市场正在出现同步繁荣 预计采用速度将急剧加快 [7] - 加密货币ETF在亚洲可能成为巨大的增长领域 未来五年内可能占所有资产的10%至20% [8] - 通过ETF获取加密货币敞口的成本显著低于原生服务 费率分别为25个基点和2个基点 [8]

涉及的行业或公司 * 该纪要为高盛全球投资研究部发布的全球经济研究报告 覆盖全球主要经济体 包括美国 欧元区 德国 法国 意大利 西班牙 日本 英国 加拿大 澳大利亚 中国 印度 巴西 俄罗斯等[1][3][5][6][7] 核心观点和论据 全球政治事件与影响 * 美国政府停摆进入第二周 导致大量关键经济数据发布推迟 停摆每持续一周将使第四季度年化GDP增长率降低0.11个百分点 并在停摆结束后于第一季度产生同等幅度的提振[3][4] * 法国总理塞巴斯蒂安·勒科尔努辞职引发新的政治不确定性 公司因此将法国2026年增长预测下调0.1个百分点至0.8% 并将2026年政府赤字预测上调0.1个百分点至GDP的5.3%[3][5] * 日本自民党选举高市早苗为新任党魁 但预计其不会在短期内大幅放宽财政政策 对日本央行政策亦无显著影响[3][6] * 预计加拿大和英国预算将分别于11月4日和11月26日公布 预计加拿大预算将侧重于近期效率和长期投资 而英国将进一步进行财政整顿[3] 全球经济数据与指标 * 全球综合采购经理人指数在9月下降0.5点至52.9 反映出制造业（下降0.1点至50.8）和服务业（下降0.5点至52.8）的双双下滑[3] * 公司内部追踪指标显示 美国9月就业增长追踪器反弹至每月8万人 而5月约为0 劳动力市场紧张指标在9月进一步下降至2015年水平[5] * 对9月核心CPI的初步估计为0.26% 低于8月发布的0.35%[5] 主要地区经济展望与预测 * 对美国 预计政府停摆将在10月中旬军队发薪日前后结束 对2025年实际GDP增长预测为1.9%（年度平均）和1.7%（第四季度/第四季度）[3][5][7] * 对欧元区 通胀已基本正常化 预计核心通胀将在未来几年保持在2%左右 整体通胀预计在2025年底达2.0% 2026年底达1.8% 2027年底达2.0%[5][7] * 对德国 尽管年初至今实际支出低于历史预算执行情况 但公司仍对财政方案持乐观态度 预计第四季度支出将显著增加[5] * 对日本 继续预期日本央行下一次加息在2026年1月 市场定价已朝此方向移动[6] 亚太与新兴市场央行政策动向 * 新西兰储备银行将政策利率下调50个基点至2.5% 符合公司预测但超出共识预期的25个基点降息 公司现预计更深的宽松周期 终端利率将达2.0%[6] * 菲律宾央行意外降息25个基点 公司现预计2025年12月再降息25个基点[6] * 泰国央行在10月会议上意外维持利率不变 公司维持对两次25个基点降息的预测[6][10] * 波兰央行降息25个基点至4.5% 肯尼亚和埃及央行均降息 符合共识预期[10] 其他重要内容 * 报告包含详细的GDP增长预测对比表格 列出了公司预测与市场共识对各经济体2024年实际值 2025年和2026年年度平均及第四季度/第四季度增长率的预测[7][8] * 报告附有大量监管披露声明 包括分析师认证 潜在利益冲突 报告分发的区域限制和法律免责声明等[2][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35]

股市整体表现 - 2025年股市经历震荡，4月份因前总统特朗普的关税政策而大幅波动，随后出现反弹和增长 [1] - 尽管市场出现上扬，投资者对2026年股市前景仍感到紧张，专家认为明年市场机遇与风险并存 [2] 利率与货币政策 - 利率在2025年成为焦点，9月份利率已被下调，联邦公开市场委员会预计今年还将有两次降息，这可能刺激经济活动延续至2026年 [3] - 失业率是2026年需要关注的关键指标，若失业率上升，美联储可能通过设定货币政策来解决失业问题并降息 [4] - 降息有助于提振股市，但并非保证，投资者需为风险加剧做好准备，若降息未能刺激实际增长或通胀预期失控，2026年可能出现大幅回调 [4] 通胀与消费者影响 - 通胀压力近年来对美国消费者构成重大挑战，联邦公开市场委员会降息部分是为了应对通胀，但仅此可能不足，通胀或持续顽固 [5] - 预计2026年通胀率将高于今年，这将侵蚀消费者购买力并拖累消费者支出 [6] - 关税税率可能保持高位，这将导致更高的通胀，并可能体现在消费者价格上涨上 [6] - 持续高通胀可能损害消费者驱动型行业，进而可能阻碍股价 [6] 人工智能行业 - 人工智能技术备受关注，有分析担忧存在AI科技泡沫，更多分析师担心泡沫在不久的将来会破裂 [7] - 在此背景下对股票持谨慎态度，多个行业估值已偏高，尽管AI叙事引人注目，但尚未展现出持续的盈利能力 [8]

市场波动性加剧 - 主要股指从历史高点回落 标普500指数下跌0.2% 纳斯达克指数下跌0.8% [1][3] - 市场波动由多重因素引发 包括高通胀 劳动力市场萎缩 对华贸易战担忧以及政府停摆 [1][3][4] - 尽管美联储上月降息25个基点 但高通胀和就业市场萎缩持续令投资者担忧 [5] 高股息股票作为防御策略 - 在波动市场中 派息股票可提供稳定收益并缓冲市场波动影响 [2] - A O Smith Corporation 宣布每股0.36美元股息 股息率为2.01% 过去五年增息六次 派息率为37% [6][7][10] - Lockheed Martin Corporation 宣布每股3.45美元股息 股息率为2.62% 过去五年增息六次 派息率为45% [8][9][10] - THOR Industries Inc 宣布每股0.52美元股息 股息率为1.98% 过去五年增息六次 派息率为43% [10][11][12]