美联储政策与市场反应 - 美联储维持利率不变 联邦基金利率保持在4 25%-4 50%区间 为2025年连续第五次会议按兵不动 [2] - 货币政策决议出现分歧 两位美联储理事投票支持降息25个基点 另一位理事缺席投票 [3] - 鲍威尔强调关税开始推高通胀 CPI同比涨幅升至2 7% 但称单次关税不会导致持续通胀 [5] - 鲍威尔暗示下一步可能降息 但市场对表态反应负面 主要股指普遍下跌 [6] 科技巨头业绩表现 - 微软季度营收764亿美元超预期 同比增长18% 云计算业务Azure增长39%至750亿美元 股价盘后涨8% [6] - Meta Platforms每股盈利7 14美元远超预期 营收475 2亿美元高于预估 日活用户达34 8亿 股价涨超9% [7] 汽车与半导体行业动态 - 福特汽车营收超500亿美元 但关税导致8亿美元直接损失 尽管盈利超预期股价仍下跌 [8][9] - 高通季度营收103 7亿美元略低于预期 其中iPhone芯片贡献63 3亿美元 股价下跌4 6% [10]

美联储降息预期 - 美联储理事沃勒首次明确支持7月降息，提议将当前4.25-4.5%的利率下调至3%，降幅达125-150个基点 [1][3] - 降息理由包括通胀接近目标、特朗普关税为一次性上涨、私营部门就业增长接近停滞 [3] - 美联储内部形成降息派（沃勒、鲍曼）与谨慎派（威廉姆斯）对立，鲍曼暗示支持下次会议降息 [3] 英伟达对华芯片出口 - 英伟达获美国政府批准向中国出口H20人工智能芯片，创始人黄仁勋宣布开始发货 [1] - 公司股价应声上涨，市值突破4.1万亿美元，黄仁勋称赞中国人工智能模型世界一流 [1] 美国经济数据与市场反应 - 6月核心CPI同比上涨2.9%，远超美联储2%目标，服装、家具、家电等商品价格显著上涨 [8] - 30年期美债收益率突破5%创历史新高，10年期美债收益率突破4.5%，标普500指数大跌1.6% [8] - 美国国家债务达37万亿美元，利息支出占联邦税收25%，摩根大通预测2028年债务将突破43万亿美元 [11] 全球去美元化趋势 - 巴西总统卢拉推动非美元贸易，欧盟与东盟加速构建去美元贸易网络 [11] - 各国央行上半年增持黄金280吨创二十年新高，4月全球央行抛售360亿美元美债 [11] 政治干预美联储风险 - 特朗普发推要求美联储降息300基点，并考虑解雇鲍威尔，市场预测鲍威尔被解雇概率从16%飙升至26% [4][6] - 德意志银行警告若鲍威尔被解职，美元汇率恐跌3%，长期美债收益率或飙升40个基点 [6]

纪要涉及的行业或公司 未提及具体公司，主要围绕美国整体经济及美联储货币政策展开讨论 纪要提到的核心观点和论据 1. **经济现状** - **经济增长**：经济活动增长放缓，今年上半年GDP增速为1.2%，低于去年的2.5%，主要因消费者支出放缓，但企业设备和无形资产投资较去年有所回升，住房部门活动仍疲软 [2][3] - **劳动力市场**：就业市场保持稳定，过去三个月每月新增就业岗位平均为15万个，失业率维持在4.1%的低位且过去一年波动范围较窄，工资增长持续放缓但仍高于通胀，整体就业市场大致平衡，但存在下行风险 [4] - **通货膨胀**：通胀从2022年年中高位显著回落，但仍高于2%的长期目标，截至6月的12个月里，整体PCE价格上涨2.5%，核心PCE价格上涨2.7%，服务业通胀持续缓解，关税导致部分商品价格上涨，近期通胀预期有所上升，但长期通胀预期仍与2%的目标一致 [4][5] 2. **货币政策决策** - **维持利率不变**：联邦公开市场委员会决定维持联邦基金利率目标区间在4.5% - 4.5%不变，认为当前货币政策立场适度从紧，有助于及时应对潜在经济发展，且能防范通胀风险 [2][6] - **关注数据和风险**：将根据新数据、经济前景和风险平衡来确定货币政策立场，关税对经济活动和通胀的总体影响尚不确定，可能是短期的，也可能更持久，需评估和管理相关风险 [6][7] 3. **未来政策展望** - **数据评估**：未来几个月将获得大量数据，帮助评估风险平衡和联邦基金利率的适当设定，在9月会议前会获得两轮就业和通胀数据，但目前未就9月是否降息做出决定 [8][13] - **政策调整条件**：当就业和通胀两大目标的风险达到平衡时，货币政策应转向更中性的立场，具体需综合多方面证据判断 [63][64] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **关税对物价的影响**：每月征收约300亿美元的关税，目前主要由企业和零售商承担，消费者价格已开始受到影响，预计未来影响会更大，但企业能否将成本转嫁给消费者尚不确定，且这一过程可能比预期更慢 [32][33] 2. **财政立法的影响**：一项重要法案对经济的刺激作用在未来几年内预计不显著，美联储不就财政立法发表意见，且在制定货币政策时不考虑政府的财政需求 [39][40] 3. **数据质量和来源**：美联储重视政府数据，认为其是数据的黄金标准，虽在疫情期间关注了多种新数据来源，但无法替代政府数据，希望数据质量能不断提高 [71] 4. **劳动力市场平衡**：劳动力市场需求和供给同时下降，导致失业率保持稳定，但这种情况暗示就业市场存在下行风险，需密切关注 [20][80] 5. **会议讨论分歧**：会议上多数成员认为通胀高于目标，就业处于目标水平，政策应适度从紧；两名成员认为应降息，具体原因将在未来发布说明 [83][84]

经济活动和就业市场 - 经济增长在2025年上半年有所放缓，净出口波动持续影响数据 [1] - 失业率保持在低位，劳动力市场状况保持稳健 [1] - 通胀水平仍然较高 [1] 货币政策目标和决策 - 委员会长期目标是实现最大就业和2%的通胀率 [2] - 经济前景不确定性较高，委员会关注双重使命的风险 [2] - 联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.5% [3] - 委员会将继续减持国债、机构债务和机构抵押贷款支持证券 [3] 货币政策实施细节 - 准备金余额利率维持在4.4% [8] - 公开市场操作将联邦基金利率维持在目标区间4.25%至4.5% [8] - 隔夜回购协议操作最低投标利率为4.5%，总操作限额为5000亿美元 [8] - 隔夜逆回购协议操作利率为4.25%，每日交易对手限额为1600亿美元 [8] - 每月国债赎回上限为50亿美元，机构债务和MBS再投资上限为350亿美元 [8] - 主要信贷利率维持在4.5% [8] 委员会投票情况 - 9名委员投票支持维持利率不变 [6] - 2名委员投票支持降息25个基点 [6] - 1名委员缺席投票 [6]

市场表现 - 盘前期货小幅上涨 道指+20点 标普500+8点 纳斯达克+50点 债券收益率微升[1] - 卡夫亨氏季度每股收益0.69美元 超预期+7.8% VF公司亏损收窄超预期+31.5% Etsy未达共识预期-53.7%[2] 就业市场 - ADP私营部门7月新增就业10.4万人 显著高于预期的6.4万人 较6月修正值-2.3万人大幅改善[3] - 商品生产类岗位占比回升至30% 服务业占70% 休闲酒店业新增4.6万人领跑 教育医疗行业减少3.8万人[4] - 中小企业分别新增1.2万和4.6万个岗位 在职者薪资同比+4.4% 跳槽者薪资涨幅回升至+7.0%[5] - 近4个月ADP就业增长均值4.3万人 较前4个月17.3万人的均值显著放缓[6] 宏观经济 - Q2 GDP增速+3.0% 超预期+2.3% 较Q1的-0.5%明显反弹 为2024Q3以来最高[7] - 核心PCE物价指数+2.5% 超预期20个基点 消费支出增速从Q1的+0.5%回升至+1.4%[8] 重点事件 - 美联储FOMC会议将公布利率决议 预计维持4.25-4.50%不变 关注委员是否出现分歧意见[9][10] - 微软 Meta 高通 福特等公司将于盘后公布Q2财报[11]

市场表现与预期 - 盘前期货小幅上涨 道指+20点 标普500+8点 纳斯达克+50点[1] - 债券收益率在经济数据公布和美联储会议前小幅上升[1] 企业财报表现 - 卡夫亨氏季度每股收益0.69美元 超预期7.8%[2] - VF公司亏损较预期收窄31.5% 旗下品牌包括Vans/Timberland/North Face[2] - Etsy季度业绩低于共识预期53.7%[2] 就业市场数据 - ADP私营部门就业人数增加10.4万人 显著高于预期的6.4万人[3] - 商品生产岗位占比回升至30% 服务行业占70%[4] - 休闲酒店行业新增4.6万人 金融业+2.8万人 贸易运输公用事业+1.8万人 建筑业+1.5万人[4] - 教育医疗行业减少3.8万个岗位[4] - 小型企业(+1.2万人)与中大型企业(各+4.6万人)均实现就业增长[5] - 留职者薪资增长4.4% 跳槽者薪资增长7.0%[5] 宏观经济指标 - 第二季度GDP增长3.0% 高于预期的2.3%[7] - GDP价格指数增长2.0% 为2023年第三季度以来最低[7] - 消费支出从第一季度的0.5%回升至1.4%[8] - 核心PCE价格指数增长2.5% 超预期20个基点[8] 重点事件预期 - 美联储FOMC会议将于美东时间下午2点公布利率决议 预计维持4.25-4.50%区间不变[10] - 关注投票委员Waller和Bowman是否对维持利率决策提出异议[11] - 微软、Meta平台、高通和福特等公司将在盘后公布季度业绩[12]

公司业绩表现 - 亿滋北美地区第二季度销售额同比下降3.5% [2] - 美国市场饼干销量出现下滑 [1][2] - 消费者转向购买单价更高的小包装产品 [2] 消费者行为变化 - 美国消费者减少非必需食品支出 更关注生活必需品 [1][2] - 整体食品消费和零食消费出现放缓趋势 [9] - 消费者仍愿意在餐厅场景消费食品 [10] 成本与定价影响 - 特朗普政府关税政策导致企业计划将成本转嫁给消费者 [7] - 零售商为抵消关税成本 减少非关税商品（如零食）采购 [8] - 食品制造商因投入成本上升而提高零食价格 [9] 宏观经济环境 - 关税威胁和经济状况是消费者削减支出的主要原因 [1] - 消费者对个人财务状况、就业预期和通胀存在焦虑 [1][2] - 疫情后持续的高通胀给消费者带来支出压力 [9]

行业销售表现 - 美国餐厅和饮品场所6月销售额达987亿美元 环比增长06% [2][4] - 餐饮行业在通胀挑战下表现强劲 显示消费者在高物价环境下仍愿意消费 [2] - 零售销售环比增长06% 其中餐饮支出激增是主要驱动力 [4][5] 宏观经济背景 - 餐饮销售强劲表明经济保持稳定 消费者在酒吧和餐厅的支出持续增加 [4] - 美联储可能在7月政策会议上维持利率在425%-45%区间不变 [6] - 市场预期美联储今年仍将实施两次25个基点的降息 预计将进一步利好餐饮行业 [6] 重点公司分析 - 百胜中国控股(YUMC)运营肯德基、必胜客等品牌 预计明年盈利增长率128% 当前年度盈利共识预期过去90天提升04% [7] - 布林克国际(EAT)经营Chili's Grill & Bar等餐厅 预计明年盈利增长率105% 当前年度盈利共识预期过去60天提升09% [8][10] - Cracker Barrel(CBRL)经营餐厅与零售结合门店 预计明年盈利增长率94% 当前年度盈利共识预期过去60天大幅提升143% [11][12] 投资建议 - 餐饮类股票受到市场乐观情绪推动 过去60天内盈利预期出现积极修正 [3][9] - YUMC目前获Zacks评级第2级 EAT获第3级 CBRL获第1级评级 [7][10][12]

市场表现 - 标普500指数结束六连涨 周二收盘下跌0.3% 纳斯达克综合指数下跌0.4% 小型股表现最差跌幅达0.6% 道琼斯工业平均指数下跌0.5% [2] 经济数据 - JOLTS报告显示美国职位空缺数为743.7万 略低于预期的751万 [3] - 第二季度GDP预计增长2.4% 较年初预测的-0.5%显著改善 [5] - FOMC会议预计97%概率维持利率不变 9月会议降息概率为65% [5] 公司财报 - 星巴克美国同店销售未达预期 但中国区实现2023年以来首次销售增长 盘后股价上涨3% [4] - Visa财报收入超预期但盈利未达标 盘后下跌2.5% 管理层强调消费者支出保持韧性 [4] - Meta Platforms将公布财报 重点关注140亿美元AI数据中心投资进展及广告收入表现 [6][7] - 微软财报受关注 市场期待其AI投资回报及云计算业务增长 需对标Alphabet的云业务表现 [6] 行业动态 - Meta持续加大AI领域投入 近期投资Scale AI超140亿美元 并以百万美元级薪酬招募行业顶尖人才 [7] - Meta加速布局智能眼镜市场 已与Ray-Ban达成合作 近期新增Oakley作为合作伙伴 [8] - 未来两天将公布重要经济数据：PCE通胀指数(美联储首选指标)及7月就业报告 [9] - 科技巨头财报密集发布：亚马逊和苹果将于次日公布业绩 [9]

股价表现 - 阿迪达斯股价周三下跌8.3% [1] 关税影响 - 第二季度因美国关税导致双位数百万欧元损失 [1] - 当前进口关税将推高美国商品成本 [1] - 下半年关税相关成本可能达2亿欧元（2.31亿美元） [1] 消费者需求风险 - 美国关税可能引发通胀飙升 间接影响消费者需求 [2] 全年业绩指引 - 维持全年指引 但指出因美国关税和宏观经济风险存在高度不确定性 [2] - 预计全年货币中性销售额将以高个位数增长 [2] - 预计全年营业利润将增至17亿至18亿欧元之间 [2] 第二季度业绩 - 第二季度销售额同比增长2%至59.5亿欧元 [3] - 汇率负面影响达3亿欧元 [3] - 分析师此前预测销售额为62.3亿欧元 [3] - 营业利润同比增长58%至5.46亿欧元 高于预测的5.18亿欧元 [3] - 美国市场销售增长最为疲软 [3]