报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 23.88 元 [5][8] 报告的核心观点 - 恺英网络经典 IP 持续深耕，创新精品不断推出有望打开增量空间；海外市场精准布局与玩法创新形成差异化竞争力，推动用户规模增长；通过 AI 技术突破与实体化落地，有望构建技术壁垒并打造新的增长引擎 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 新品表现与储备 - 2025 年新品《龙之谷世界》2 月公测首日登顶 App Store 游戏免费榜，截至 6 月 3 日位居 iOS 动作类游戏畅销榜第 14 名；《数码宝贝：源码》4 月 25 日公测，截至 6 月 3 日在 IOS 冒险类游戏畅销榜排名 73 [2] - 产品储备重点项目包括《盗墓笔记：启程》《斗罗大陆：诛邪传说》等 [2] 海外市场拓展 - 《派对不兽控》海外版 5 月 22 日在中国港澳台地区上线，当日斩获香港、台湾地区 iOS 下载榜第一及澳门地区 iOS 下载榜第二；《MU Immortal》欧美服 5 月 20 日登陆全球 100 多个国家平台，上线登顶多国 IOS RPG 免费榜 [3] AI 技术赋能 - 投资企业自然选择 5 月发布《EVE》AI 男友版本宣传 PV，融合多平台交互体验，开拓女性向市场；新推出潮玩品牌《暖星谷梦游记》5 月 29 日亮相动漫节，其形象与 AI 技术结合吸引观众互动，提升用户黏性 [4] 盈利预测与估值 - 维持 25 - 27 年归母净利润预测为 20.4/24.1/27.3 亿，25 年可比公司 Wind 一致预期 PE 均值 21X，考虑公司情况维持 25 年 25X PE，目标价 23.88 元 [5] 经营预测指标与估值 - 2023 - 2027E 营业收入分别为 4295、5118、5743、6298、6910 百万，归属母公司净利润分别为 1462、1628、2039、2410、2726 百万等多项财务指标呈现相应变化 [7][19] 基本数据 - 目标价 23.88 元，截至 6 月 5 日收盘价 17.15 元，市值 36640 百万，6 个月平均日成交额 653.63 百万，52 周价格范围 8.40 - 17.94 元，BVPS 3.39 元 [9]

市场表现 - 一季度国内冰箱市场零售量996万台同比增长2.7% 零售额320多亿元同比增长3.8% [1] - 线上6000-8000元价格段冰箱零售额增长37.4% 8000-10000元价格段增长89.6% [1] - 线下8000-10000元价格段冰箱零售额增长16% 10000-15000元价格段增长21% [1] 政策与需求驱动 - 中央财政补贴政策对品质消费形成精准拉动 推动行业均价稳步提升 [1] - 消费品以旧换新政策实施带来广阔市场空间 换新消费占全年零售量80%-90% [2] - 消费者需求呈现多元化精细化趋势 从简单存储转向更复杂功能 [2] 产品与技术趋势 - 企业深耕保鲜科技 AI食材管理 嵌入式设计等创新技术赛道 [1] - 海尔推出首款接入DeepSeek的AI全空间保鲜冰箱 可生成个性化保鲜方案 [2] - 智能冰箱技术方向包括视觉大模型 食材自动识别 数据融合与场景创新 [3] - 未来3-5年智能交互 智能保鲜 AI多模态识别 算法大模型等将成技术深耕方向 [3] 市场结构变化 - 大容积冰箱是确定性发展趋势 同时300-400升小冰箱也有潜在发展机会 [2] - 小冰箱市场需要配备与高端产品相同的技术功能 实现"小而美"发展 [2] - 中高端市场对行业增长形成显著拉动作用 [1] 企业战略 - 部分企业现阶段以规模增长为核心目标 通过高性价比策略扩大市场份额 [3] - 行业需将创新根植于用户真实需求 在存量市场中开辟新增量 [4] - 企业需持续进行差异化创新 满足市场升级需求 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告聚焦用户分层需求、成分科技革新、技术融合突破及消费理念升级四大核心维度，构建护肤品产业未来发展趋势的前瞻性研判框架，分析了护肤品新用户画像、成分趋势、技术融合创新和消费新概念等内容[2] 根据相关目录分别进行总结 新用户画像 - Z世代护肤消费升华为自我对话的情感实践，兼具科学疗愈与社交认同双重价值，消费行为呈视觉经济驱动特征，在文化自信赋能下重构高端护肤内涵表达，其价值观呈现“自我本位”与“文化共振”双重逻辑，消费观革新重塑护肤消费底层逻辑，将护肤视为“自我对话”媒介，追求产品兼具科学功效与情感疗愈功能，护肤消费成为维系社交货币重要载体，呈现“视觉经济”特征，文化自信促使其重新定义“高端护肤”[14][18] - 中国男士护肤市场在中产新男性消费意识觉醒与需求升级趋势下，通过品类精细化与场景多元化创新，从基础护理向个性化护肤全面进阶，“他经济”崛起使男士护肤市场呈消费层级与增长动能双轮驱动格局，当前消费诉求推动男士护肤领域向成分精准化、功能专业化方向发展，2024年市场规模达156亿元，预计至2026年突破200亿元大关[19][20] - 婴幼儿护肤市场以安全科学配方为核心，“90后”“Z世代”成为育儿主力后，消费理念与需求结构和上一代父母呈现代际分化，推动婴幼儿童护肤市场快速发展，婴幼儿护肤品强调功能实效，研发遵循更严格卫生安全标准及临床测试规范，需建立分阶段护理体系，当前0 - 3岁婴幼儿主要照料者年龄多集中于25 - 35岁区间，超50%家庭月收入达万元级水平[22][24] 成分科技树 - 植萃护肤品市场迈入以“成分升级、科技赋能、可持续驱动”为核心的革新阶段，消费者对皮肤安全诉求与功效期待提升，驱动品牌向精准抗衰等高性能领域升级，天然、温和且高效的植萃护肤品成主流选择，2024年积雪草提取物在热门植物提取成分榜单中位居榜首，技术创新成为解锁植萃价值关键密码，超临界流体萃取技术可保留植物细胞中的热敏性活性物质，纳米载体系统能提升生物利用率，中草药外囊泡成为护肤品原料创新核心突破口[26][27][28] - 生物活性成分主要来源于植物、动物、海洋微生物以及通过生物技术合成的分子，该领域正从“单一来源提取”向“多元技术驱动”演进，植物、海洋与合成生物学深度融合，将推动功效性产品向精准化和可持续化方向发展，2025年1 - 2月“活性成分”应用产品备案数中，透明质酸钠、烟酰胺等备案数较多，生物活性成分护肤品具有安全性、有效性和科学性优势[33][34][35] 技术融合创新 - AI技术将护肤行业从经验驱动的粗放模式升级为“数据 - 算法 - 服务”的闭环生态，推动行业向“数据驱动”转型，核心价值在于构建“千人千面”的护肤解决方案，个性化定制成核心驱动力，AI加速研发效率与质量革命，提升成分研发科学性与安全性，颠覆传统化妆品研发流程，还实现消费者体验全链路升级，如欧莱雅、贝泰妮、华熙生物等企业已有相关实际案例[38][40] - 护肤流程精细化升级，消费群体行为模式从单一功能型产品向系统性护理方案迁移，护肤链路延伸至多元品类矩阵协同应用，部分消费者将精细化理念渗透至彩妆环节，护肤品行业针对肤质差异、年龄分层、性别需求及场景应用推出高适配性解决方案，头皮护理领域技术迭代加速[41][43] 消费新概念 - 情绪护肤是将心理学、感官科学与传统护肤功效相结合的创新理念，核心是通过多感官体验设计和科学验证的感官评估体系，在解决肌肤护理需求的同时触发用户积极情绪反应，实现生理与心理双重疗愈，其手段包括情绪调节、感官调节和皮肤调节[44][46][51] - 理念护肤核心是遵循皮肤自然规律，通过科学方法和个性化护理方案精准解决肌肤问题，实现健康与美丽平衡，涵盖精简护肤、以油养肤、ABC护肤以及刷酸焕肤等多种科学护肤方法，精简护肤标志着护肤领域从“更多即更好”转向“精准即高效”，逾六成实践者通过针对性产品使用和护肤品类型精简实现流程优化，半数受访者将“减少肌肤负担”列为核心动因[53][55][57] - 中国消费者对可持续议题的关注重塑护肤品行业生态，推动品牌方以环保材料创新、生物降解技术突破及减量化设计实践为核心路径，企业在满足消费者环保诉求的同时形成差异化竞争优势，超九成中国消费者关注可持续议题，18%消费者会优先考虑包装可持续性，如佰草集、联合利华等企业已有相关实践，72%消费者愿意为可持续包装支付溢价[58]

行业现状与挑战 - 全国重点城市商办市场面临深度调整，新增供应持续增加但有效办公需求不足 [1] - 企业租赁活动趋于谨慎，受经济增速放缓、行业遇冷、降本增效策略及远程办公模式冲击等因素影响 [1] - 截至2024年末，16个中国内地写字楼样本项目租金单价为200.15元/平米/月，较2024年6月末下降3.09%，较2023年末下降4.34% [1] - 2025年全国主要一、二线城市办公楼市场将新增约640万平米供应，同比增长近70%，供需关系若未改善，租金下行和空置率走高局面或加剧 [1] 市场机遇与转型方向 - 上海甲级办公楼中74%的搬迁租赁为升级需求，显示需求仍存在但对商办空间要求升级 [3] - 运营方需从"空间提供者"向"企业服务生态构建者"转型，利用AI技术、新经济需求和ESG等变量升级服务模式和产品体系 [3] - 未来办公空间应重构空间属性、服务边界和价值体系，以人和产业为核心，突破周期局限 [4] - 部分楼宇在下行周期中表现亮眼，多因靠近地铁站、商业设施完善、获绿色认证及运营加持 [4] 细分市场与技术创新 - 停车场运营市场规模可观，阳光海天停车一季度签约项目数同比上涨50%，显示业主对细分市场资产管理的重视 [4] - 阳光海天停车通过AI技术将物理空间演化为数字空间，利用大数据计算开发停车市场化产品，并训练40多种停车场景 [5] - AI技术应用显著提升管理效率，阳光海天停车场已实现智能系统自动捕捉40多种特殊突发情况并即时触发工单 [5] 新质生产力与需求动能 - AI热潮带动相关商办企业业务扩张，一季度需求与Deepseek等企业相关 [6] - 2025年关键词为"新质生产力、成本和品质"，新质生产力企业及服务型消费企业需求动能强劲 [6]

2025 年公司整体经营计划 - 以创新驱动引领产业发展，以资源整合助力产业矩阵，强化产业协同夯实市场基础，通过内外融合加速公司发展，发展新质生产力，推进数字化、智能化转型升级，加速实现高质量发展，力争实现规模和利润双增长，保证有利润的规模增长的良性发展趋势 [1] 各业务市场策略 海外冰箱业务 - 坚持产品主义，加大“大容积、多温区、高能效、低噪音”等产品研发创新力度；提升营销力，构建以用户为中心的全方位营销体系，提升大客户需求契合度及客户合作效率；强化内外协同，在规模效应、研发能力、产品资源等层面深化协同；加速品牌出海，基于 ODM 业务基础加速品牌业务的发展 [1] 海外空调业务 - 践行“有利润的规模增长、有现金流的利润增长”理念，坚持品牌优先，加大根据地市场开拓、大力发展区域品牌代理；保存量、求增量，聚焦优势渠道、拓展新市场，开展核心大客户攻坚行动；紧跟市场趋势，推高、推新、推变频；坚持以业务为导向、客户为中心，不断提升产品质量、客户服务能力以及客户满意度 [1][2] 国内空调业务 - 基于 AI 技术强化用户体验和差异化设计，持续打造“全无尘”和“客餐柜”两张产品名片，推出“战略大单品”，并持续推动“熊猫懒大单品”套系化，打造腰部品牌单品；加大市场投入，通过事件营销、新媒体种草等多种方式提高品牌知名度与美誉度；坚持区域差异化管理，持续推进实施专项区域策略；围绕用户加强服务能力提升，快速直达，提升用户满意度 [3] 海外冰洗业务 - 产品布局上主推“风冷、变频、多门、节能”等趋势性产品，构建产品矩阵，精准匹配差异化市场消费需求；构建以用户为中心的全方位营销体系，提升大客户需求契合度及客户合作效率，增强客户黏性；业务拓展上深化合作挖掘存量市场潜力，巩固现有业务基础，重点布局新兴市场，开拓增量空间；深耕品牌根据地市场，多维度发力全面提升品牌竞争力，加速海外自主品牌业务的规模化发展，打造具有国际影响力的品牌形象 [4] 公司创新能力方面 - 围绕技术创新、产品创新、制造创新、管理创新四个方面提升产业竞争力。技术创新上加大技术投入，聚焦有附加值的技术研究；产品创新上坚持产品主义，打造超级单品，提升品牌价值；制造创新上加速推进智能制造；管理创新上提升组织效率和流程效率 [5] 海外空调投建产线影响 - 随着海外空调业务规模持续发展，下属子公司中山长虹目前产能已达饱和且受场地限制难以扩建，投资建设单班年产 400 万套空调项目是深化产业布局的重要战略举措。项目投产后将提升生产能力，满足海外空调销售产能需求，助力打造一体化智能制造示范基地，应对客户定制化订单需求，确保生产高效性和产品高质量标准，提升市场竞争力与客户满意度 [7]

活动背景及亮点 - 起点研究院将发布《2025中国两轮车换电及电池TOP排行榜及行业白皮书》，涵盖智能电动两轮车出货量TOP10、换电运营商TOP10、电池BMS出货量TOP5等细分榜单，为行业提供标杆参考 [4] - 全球两轮车换电市场高速增长，中国企业凭借产业链整合优势迎来布局风口，需解决电池安全、下沉市场覆盖及成本优化等挑战 [4] - 上下游企业加速研发高安全、高倍率、高能量密度、长循环寿命、低成本、高低温等性能优势的电池产品 [4] - 海内外轻型动力及中小储能市场高速增长，低空飞行、移动电动工具、人形/智能机器人等新兴应用场景推动电池技术迭代 [4] - AI技术驱动钠电、全极耳等新电池技术与工艺研发，加速钠电池和大圆柱在两轮车换电领域的应用 [4] 活动组织架构 - 活动主题为“聚焦新技术 拓展新市场”，由起点锂电、起点钠电、起点两轮车及换电联合主办 [5] - 支持单位包括无锡市锡山区商务局、锡山区东港镇人民政府，活动规模超500人 [7] 大会议程 - 7月10日安排无锡头部电动两轮车企业（雅迪、新日、台铃、小刀）参观考察及CEO闭门会 [6] - 7月11日论坛开幕式包括政府领导致辞、鲁班奖颁奖典礼及三场专场论坛 [6][8] - 专场论坛①聚焦电动两轮车及换电技术，议题涵盖锂电化、智能化趋势、换电技术前沿及C端换电机遇 [6] - 专场论坛②讨论电自及电摩电池技术，包括轻型动力电池出海、全极耳大圆柱应用及数字孪生技术 [6][8] - 专场论坛③探讨两轮车换电电池技术，涉及磷酸锰铁锂应用、钠离子电池、消防安全及新国标影响 [8] 拟邀参会企业 - 覆盖电动两轮车及换电企业（铁塔能源、美团、雅迪等）、锂电池企业（宁德时代、比亚迪等）、钠电池企业（传艺钠电、天能钠电等） [10] - 包括换电柜企业（博观电子、智莱科技等）、物联网通信模组企业（移远通信、广和通等）、BMS企业（明唐新能源、拓邦股份等） [10][11] - 设备领域（先导智能、海目星等）、材料领域（多氟多、恩捷股份等）及检测认证机构、投资机构等产业链上下游企业 [11] 参会方式 - 提供两种报名套餐：套餐A含住宿及白皮书精华版（2888元/人），套餐B含白皮书简版（2288元/人） [13] - 收款单位为深圳市起点研究咨询有限公司，需备注“宣传费/服务费/会议展览服务” [14][15]

网络安全行业趋势 - 2025年上半年多家网络安全厂商强调大模型时代AI安全重要性并发布安全Agent相关产品 [2] - 网络安全行业技术发展暂未达到"奇点"当前AI能力主要在原有业务基础上叠加提供AI助手服务 [4] Fortinet公司战略与产品 - Fortinet通过统一操作系统(FortiOS)整合自研ASIC芯片构建覆盖网络边界、云、OT的Security Fabric安全平台 [2] - FortiOS是专用网络安全操作系统专注于高性能流量过滤、威胁检测、VPN加密而非通用计算机资源管理 [2] - FortiOS最新7.6版本支持零信任网络访问(ZTNA)、终端保护(EPP)、网络访问控制(NAC)、安全访问服务边缘(SASE)等解决方案的统一代理 [3] - 公司发布三款Agent相关产品但对行业发展早期状态持冷静观望态度 [4] 市场表现与区域分布 - Fortinet近三年年报营收逐年同比递增美洲与欧洲地区仍是公司营收主力 [3] - 中国区域增长受AI技术推动但客户态度谨慎且SaaS付费意愿低安全投入处于早期阶段 [3] - 中国大陆市场主要客户群为互联网/高科技、制造业、批发/零售、金融与汽车行业 [4] 竞争环境与市场策略 - 中国网络安全市场竞争激烈政府背景网安企业占据大部分市场份额 [4] - Fortinet计划与竞争对手共同挖掘剩余市场空间通过通讯协议兼容其他安全操作系统 [4]

战略合作签约 - 聚维元创与亚香股份在苏州总部举行战略合作签约仪式，标志着合成生物学技术、AI技术与传统香精香料产业的深度融合 [1] - 双方将围绕生物基香精香料原料的协同创新、绿色制造路径探索及国际市场布局等方向开展系统性合作 [1] - 聚维元创创始人兼CEO张天元、联合创始人李振、CTO李承博士，亚香股份法人总经理汤建刚、研发总监陈洲博士、董事会秘书陈大卫等双方高层领导共同出席仪式 [2] 行业趋势与技术优势 - 消费者对天然、安全、绿色香精香料需求快速增长，合成生物学正推动香精香料产业从"石化合成"向"绿色可持续制造"转型 [4] - 合成生物学在原料替代、工艺革新与低碳制造中具有独特优势，正逐步重塑香精香料的供给体系与价值结构 [4] - 聚维元创拥有自主构建的底盘细胞库、高通量基因编辑平台和AI蛋白质工程体系，持续突破生物制造产业链关键瓶颈 [4] 公司发展规划 - 聚维元创将发挥"秸秆基生物制造柔性平台"优势，实现从设计到研发到量产的高效转化，为生物合成香精香料的非粮规模化生产打开新空间 [4] - 双方将以"低碳替代、高值创新"为核心理念，打造全球领先的生物合成香精香料联合创新平台 [4] - 合作旨在加速绿色产品从实验室走向市场终端，助推香精香料行业迈入绿色智能新纪元 [4]

AI洗头行业现状 - AI洗头机在一线城市快速兴起，单次服务价格低至5-9.9元，比传统理发店便宜50%以上 [3] - 全国已有300多家门店，部分门店月营业额达13万元，可实现单月回本 [4] - 主要设备供应商集中在广州，单台洗头机售价1.78-2.98万元，已迭代至第三代产品 [6][8][11] 商业模式分析 - 加盟模式为主，初始投资约15万元（含2台设备+装修）[10] - 9.9元引流套餐实际成本仅1-2.5元/次，主要盈利来自头皮护理等增值服务（客单价19.9-93元）[9][12] - 部分品牌通过赠送价值5-6万元产品变相收取加盟费 [10][11] 技术实现与用户体验 - 现有设备可实现自动消毒、水疗按摩和热敷，但缺乏烘干功能需人工辅助 [6][7] - 实际体验存在洗不干净、噪音大、安全隐患（卡头发/进水）等问题 [7] - 头部厂商宣称拥有45项专利，已为30多个品牌提供设备 [8][14] 市场挑战 - 标杆门店日客流60-80人（营收600-800元），普通门店仅10人/天 [16] - 一线城市月收入6000元难以覆盖房租，部分品牌已出现闭店换壳现象 [16][17] - 行业陷入价格战，部分套餐降至5元，复购率存疑 [17] 应用场景拓展 - 设备商计划向商场、医院、养老院等多场景渗透 [15] - 部分品牌尝试嫁接美甲、染发、美容等服务提升坪效 [17]

乳业科技创新与可持续发展 - 科学与创新是乳业应对挑战、实现可持续发展的关键，已成为业界共识[1] - 国际乳品联合会(IDF)强调深化乳业科学认识，开发创新性解决方案，核心议题之一是可持续发展[1] - 年轻人对乳业未来发展具有重要作用，应把握学习机会，加强协作[1] 食品安全标准与监管 - 我国食品安全标准体系不断完善，已累计发布食品安全国家标准1660项，涵盖340余种食品类别和2万余项指标[2] - 乳品安全标准作为食品安全标准体系的重要组成部分，为行业高质量发展提供了有力保障[2] - 国家卫生健康委加强新食品原料、营养强化剂的审批，促进了乳品创新发展[2] 数智化技术在乳业的应用 - 数智化是未来乳业制造的重要发展方向，通过数字化和智能化技术可实现多目标、多参量的精准调控[2] - 数字孪生技术在乳品生产中具有巨大潜力，可用于设备智能维护和生产过程优化[2] - 数智化技术有助于精准控制生产过程，减少资源浪费和环境污染，实现绿色生产和可持续发展[3] 乳品深加工与高附加值产品 - 全球乳业已从规模扩张转向价值提升，深加工成为产业高质量发展的核心路径[4] - 乳糖酶在乳品工业中应用广泛，蛋白酶占全球乳品酶业务的60%，乳糖酶占25%[4] - 通过酶解技术可将乳品中的蛋白质和乳糖转化为高附加值的功能性成分，如生物活性肽和低聚糖[4] 乳业技术创新与产业升级 - 我国乳业正处于从液态奶到高附加值深加工的拐点，深加工是产业高质量发展的核心路径[5] - 国家乳业技术创新中心在母乳化技术、乳成分分离与高值化利用等方面已取得系统性突破[5] - 乳深加工技术可提取或转化出具有特殊功能、高营养密度或特定技术特性的高附加值原料[5] AI技术在乳业的应用 - 我国乳业正全面加速乳业全链路AI战略布局，AI技术已贯穿从奶牛养殖到消费终端的全场景[6] - 通过AI智能平台与机器学习可构建UHT奶油性能精准预测模型，提升产品优化迭代效率[6] - 通过眼动仪追踪消费者注意力分布，优化产品包装设计以吸引消费者[6]