行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [6] 报告核心观点 - 报告核心观点是，迅销公司FY2026Q2业绩表现超出市场预期，并因此大幅上调了全财年的收入和利润指引 [1][4] - 优衣库海外市场，特别是北美、欧洲及亚洲其他地区，是业绩增长的主要驱动力，而大中华区市场也延续了正增长 [2][4][10] - 公司通过有效的商品策略、库存管理和区域扩张，实现了强劲的销售和利润增长 [10] 最新业绩表现 - FY2026Q2（2025年12月1日至2026年2月28日），迅销公司实现营收10,275亿日元，同比增长15%；实现归母净利润1,318亿日元，同比增长30% [2][4] - 营收和净利润均超过彭博一致预期（收入9,843亿日元，归母净利润1,116亿日元）[2][4] - 第二季度毛利率为52.9%，同比提升0.7个百分点；经营溢利率为18.5%，归母净利率为12.8% [12] - 期末库存为501,144百万日元，同比增长9% [10][12] 分品牌及地区运营情况 优衣库日本 - 第二季度营收2,827亿日元，同比增长3%，增速环比放缓（FY2026Q1为+12%）[2][4][10] - 增长放缓主要因气温偏高压制冬季商品需求，12月销售额同比下滑 [10] - 第二季度同店销售额增速为1.9%，较第一季度的11%显著下降 [10] - 因日元远期合约汇率走弱，导致毛利率同比略下滑0.2个百分点 [10] 优衣库海外 - 第二季度营收6,375亿日元，同比增长24%，是增长的主要引擎 [2][4][10] - **大中华区**：营收1,966亿日元，同比增长7%，延续了第一季度的正增长（FY2026Q1:+7%）[2][4][10]。尽管12月暖冬导致同店下滑，但通过春节商战加强春季及四季皆宜商品的宣传，Q2同店实现增长。与京东合作后电商营收实现双位数增长。通过加强订单管控、减少促销和优化库存，Q2利润录得双位数增幅，且库存有所降低 [10] - **亚洲其他及大洋洲地区**：营收2,220亿日元，同比增长33%，增速环比加快（FY2026Q1:+22%）[10]。韩国市场同店增长双位数，东南亚、印度、澳洲地区同店也增长双位数，主要得益于对HEATTECH、PUFFTECH等热销品的战略性备货与陈列 [10] - **北美及欧洲地区**：营收2,189亿日元，同比增长35%，延续高增（FY2026Q1:+33%）[10]。通过推广冬季产品及宣传卫衣卫裤、针织桶形裤等全年适销单品并提供穿搭方案，同店延续双位数增长 [10] 其他品牌 - **GU品牌**：第二季度营收771亿日元，同比增长2% [12]。预计全财年收入将实现正增长 [10] - **全球品牌事业部**：第二季度营收296亿日元，同比下降7% [12]。预计全财年收入将略有下降 [10] 业绩指引更新 - 公司大幅上调了截至2026年8月的全财年（FY2026）业绩指引 [1][4][10] - 预计全财年营收将达到39,000亿日元，同比增长14.7%，较此前38,000亿日元的指引提速3个百分点 [10] - 预计全财年归母净利润将达到4,800亿日元，同比增长3.9%，较此前4,500亿日元的指引提速7个百分点 [10] - **分地区展望**： - **日本市场**：预计全财年收入利润正增，下半年收入延续增长，同店增长约5% [10] - **大中华区**：预计全财年收入正增、利润实现双位数增长；中国大陆市场预计下半年营收与利润均增长 [10] - **北美、欧洲及韩国市场**：预计全财年收入利润均取得两位数增长 [10]