2025 年 5 月 11 日 镍：消息面扰动情绪，基本面变化有限 不锈钢：社会库存边际累增，盘面成本预期支撑 张再宇 投资咨询从业资格号：Z0021479 zhangzaiyu@gtht.com 报告导读： 沪镍基本面：基本面逻辑或将镍价震荡区间收敛，市场消息扰动盘面情绪。首先，印尼高品位镍矿偏 紧，溢价边际上行 1-2 美金至 26-27 美金/湿吨，同比增加 15-16 美金。同时考虑到补库需求的影响，精 炼镍过剩预期下的短期累库不及预期，库存边际小幅去化，再叠加矿端推升一体化火法成本，镍价下方或 仍有托底。其次，5 月 9 日市场有消息称"菲律宾政府计划自 2025 年 6 月起实施镍矿出口禁令"，或增加 市场情绪的担忧。结合菲律宾媒体 2 月的报道来看，该国国会或最早在 6 月批准一项禁止原矿出口的法案， 以促进下游发展，计划在法律签署 5 年后实施禁令。因此，仍需要动态跟踪 6 月实际政策的情况，应当理 性看待市场消息。冶炼端来看，不锈钢负反馈与减产对镍铁价格形成压制，镍铁边际重新回到累库，成交 价格回落至 940 元/镍，从转产经济性的角度考虑，转向高冰镍路径有望逐步打开，或对精炼镍上方估值 形 ...