报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 镍现实基本面偏弱，矿端矛盾成本支撑；不锈钢边际累库施压，镍矿矛盾支撑[1][2] 各部分总结 基本面跟踪 - 期货数据：4月7日沪镍主力收盘价133730元，较T - 1跌810元；不锈钢主力收盘价14100元，较T - 1跌80元；沪镍主力成交量247416手，较T - 1增6245手；不锈钢主力成交量141686手，较T - 1增11765手[2] - 产业数据：1进口镍价格133550元，较T - 1跌1650元；俄镍升贴水 - 450元，较T - 1降50元；镍豆升贴水200元，较T - 1持平；8 - 12%高镍生铁出厂价1082元，较T - 1降1元等[2] 宏观及行业新闻 - 印尼计划调整镍矿基准价格作为新收入来源，修订内容涉及钴等元素计价，细节基本敲定，待公布新要点[2] - 瑞士索尔威投资集团计划数月内重启危地马拉镍矿业务，因镍价反弹和美国取消限制，当地综合体年产能含25000吨镍铁合金和220万吨镍矿[3] - 2月10日印尼能源和矿产资源部发布2026年镍工作计划和成本预算，批准镍矿生产配额在2.6亿 - 2.7亿吨之间[4] - 2月12日菲律宾矿商称印尼镍矿石出口量可能翻倍[5] - 2月18日印尼莫罗瓦利工业园尾矿区域山体滑坡致1人遇难，涉事区域运营暂停[5] - 2月17日Sherritt International Corporation因古巴燃料供应受限，缩减古巴莫阿合资企业运营规模，下周暂停采矿作业并维护[5] - PT Weda Bay Nickel收到印尼当局初步通知，提交的工作计划和预算显示年度生产和销售量为1200万吨，较2025年削减70%[5] - 印尼森林区域管理工作组制裁北马鲁古省四家镍矿开采公司，按法令处以罚款[6] - 印尼能源和矿产资源部预估2026年镍矿产量约2.09亿吨，含54万吨镍铁和9.2万吨冰镍[6] - 印尼镍矿商协会称2026年工作计划和预算修订预计7月获批，修订后镍产量配额或增至多30%[6] - 印尼能源和矿产资源部目标在2026年3月底前完成矿产和煤炭开采工作计划和预算审批[6] - 3月25日印尼能矿部部长表示今年或将放宽煤炭和镍产量目标[7] 库存周度跟踪 - 4月3日中国精炼镍社会库存增1815吨至87892吨，LME库存减78吨至281496吨[8] - 4月3日SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数周环比0、 + 2、0至5、9、7天，前驱体库存周环比 + 0.2至13.0天，三元材料库存周环比持平至7.1天[8] - 4月3日SMM镍铁全产业链库存月环比 - 9%至11.9万金属吨，周度环比 - 1%；3月SMM不锈钢厂库160万吨，月同/环比 - 3%/-3%；钢联不锈钢社会库存118.36万吨，周环比升2.25%；冷轧不锈钢库存69.29万吨，周环比降0.76%，热轧不锈钢库存49.06万吨，周环比升6.84%[8] 趋势强度 镍趋势强度为0，不锈钢趋势强度为0，强弱程度为中性[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍火法边际成本有支撑但基本面弱限制弹性，不锈钢受库存和成本影响震荡运行，工业硅和多晶硅供需转弱呈弱势震荡，碳酸锂关注供应端消息，棕榈油和豆油受国际油价等因素影响，豆粕和豆一震荡等待驱动，玉米关注北港库存，白糖长期震荡偏强，棉花维持震荡，生猪去库不及预期价格弱势，花生关注油厂收购[5][6][29][34][65][84][85][88][99][105][127][128][148][150][175][176][193][205][206] 根据相关目录分别进行总结 镍和不锈钢 - 沪镍火法边际成本有支撑但基本面弱限制弹性，关注印尼镍矿审批进度和补充配额情况，可区间操作或备兑策略[5] - 不锈钢受库存和成本影响震荡运行，关注印尼镍矿审批进度和补充配额情况[6] - 精炼镍社会库存增加，LME库存减少，新能源相关库存有变化，镍铁 - 不锈钢产业链库存减少，不锈钢厂库和社会库存有变动[7][8][9] - 印尼有调整镍矿基准价格、重启镍矿业务等消息，部分企业受制裁、发生事故等[10][11][12] 工业硅和多晶硅 - 工业硅盘面和现货价格下跌，多晶硅盘面和现货报价回落，工业硅库存累库，多晶硅上游库存去库[29][30][31] - 工业硅供应端部分复产，需求端下游需求转弱，多晶硅供给端周度产量环比减少，需求端硅片排产周环比减少[30][31][33] - 工业硅预计区间震荡偏弱，多晶硅关注集中注销影响，推荐多晶硅反套策略[34][35] 碳酸锂 - 碳酸锂期货下跌，现货上涨，基差走弱，周产环增，周度库存累库，下游逢低买货补库[61][62][63][64] - 建议观望，等待调整充分，参考下游补库区间点位逢低买入布局，单边观望，上下游配合期权工具择机套保[65][66][67] 棕榈油和豆油 - 棕榈油受能源价格主导，关注产地结构变化和产量恢复速度，豆油受生物燃料政策、产区天气等因素影响[84][85][88] - 短期战争溢价及多头情绪仍在，关注能源涨势，注意仓位及风控操作[87][88][89] 豆粕和豆一 - 美豆期价窄幅震荡，国内豆粕期价偏弱，豆一期价横盘整理，美豆净销售环比下降、巴西大豆进口成本下降等[99][100] - 预计连豆粕和豆一期价震荡，关注4月USDA供需报告、中美贸易进展、南美天气等[105] 玉米 - 玉米现货和期货市场下跌，基差走强，CBOT玉米下跌，小麦价格下跌，玉米拍卖持续，玉米淀粉库存增加[127][128][129][130] - 关注基层出货情况和北港库存，在没有大量替代品对玉米需求形成负反馈前，玉米仍是回调做多思路[131] 白糖 - 国际市场宏观驱动主导，纽约原糖总体持震荡偏强判断，国内市场盯紧原油，长期持震荡偏强思路[148][150][173] - 关注巴西生产和出口节奏、印度产量和相关产业政策、国内进口政策变化[150][173] 棉花 - ICE棉花期货再创年内新高后冲高回落，国内棉花期货维持震荡走势，缺乏上涨驱动[175][176] - 预计ICE棉花期货短期内维持强势，国内棉花期货短期内维持区间震荡走势，关注未来3年目标价格补贴政策和新疆棉花播种情况[190] 生猪 - 生猪现货和期货价格弱势运行，供应端出栏增量，需求端宰量上升，入库量级扩大[193] - 预计4月现货价格或延续下跌走势，LH2605合约注意止盈止损，支撑位8000元/吨，压力位9500元/吨[193][194] 花生 - 花生现货价格下跌，期货下跌，4月中上旬震荡消耗，价格难深跌，需关注补库需求释放情况[205][206] - 期货逢低做多为主，关注河南产区4月余货消化进度和气温对花生指标影响[206]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 沪镍火法边际成本支撑，现实基本面偏弱限制弹性，短线关注区间操作或备兑策略，后续关注印尼镍矿审批进度和补充配额兑现情况 [2] - 不锈钢边际累库施压，但镍矿矛盾支撑，钢价预计区间震荡运行，同样需关注印尼镍矿审批进度和补充配额兑现情况 [3] 各部分内容总结 库存跟踪 - 4月3日中国精炼镍社会库存增加1815吨至87892吨，LME库存减少78吨至281496吨 [4] - 4月3日新能源SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数周环比0、+2、0至5、9、7天，前驱体库存周环比+0.2至13.0天，三元材料库存周环比持平至7.1天 [4] - 4月3日SMM镍铁全产业链库存月环比-9%至11.9万金属吨，周度环比-1% [5] - 3月SMM不锈钢厂库160万吨，月同/环比-3%/-3%；钢联不锈钢社会库存118.36万吨，周环比上升2.25%；冷轧不锈钢库存69.29万吨，周环比下降0.76%，热轧不锈钢库存49.06万吨，周环比上升6.84% [6] 市场消息 - 2026年3月25日印尼能矿部部长称计划调整镍矿基准价格，APNI秘书长表示修订细节基本敲定，待ESDM公布要点 [7] - 瑞士索尔威投资集团计划几个月内重启危地马拉镍矿业务，预计2026年4 - 5月重启，年产能镍铁合金25000吨、镍矿220万吨 [7] - 2月10日ESDM发布2026年镍工作计划和成本预算，批准镍矿生产配额在2.6亿吨到2.7亿吨之间 [7] - 2月12日菲律宾矿商称印尼镍矿石出口量可能翻倍 [8] - 2月18日印尼中苏拉威西省莫罗瓦利工业园尾矿区域山体滑坡，涉事区域运营暂停 [8] - 2月17日Sherritt International Corporation因古巴燃料供应受限，缩减古巴莫阿合资企业运营规模，下周暂停采矿作业，加工厂待命维护 [8] - PT Weda Bay Nickel收到初步通知，可提交年度生产和销售量1200万吨的工作计划和预算，配额较2025年削减70% [8] - 印尼森林区域管理工作组制裁北马鲁古省四家镍矿开采公司，处以每公顷650万印尼盾罚款 [9] - 印尼能源和矿产资源部预估2026年镍矿产量约2.09亿吨，含54万吨镍铁和9.2万吨冰镍 [9] - 印尼镍矿商协会称2026年工作计划和预算修订预计7月获批，修订后可能增加镍产量配额至多30% [9] - 印尼能源和矿产资源部目标是2026年3月底前完成矿产和煤炭开采工作计划和预算审批 [9] - 3月25日印尼能矿部部长表示今年或将放宽煤炭和镍产量目标 [10] 每周镍和不锈钢重点数据跟踪 |指标名称|T|T - 1|T - 5|T - 10|T - 22|T - 66| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |沪镍主力（收盘价）|133,730|-810|-2,130|2,180|-1,720|880| |不锈钢主力（收盘价）|14,100|-80|-290|245|-85|975| |沪镍主力（成交量）|247,416|6,245|-164,890|-150,936|-482,617|-894,111| |不锈钢主力（成交量）|141,686|11,765|-101,954|-58,274|-119,633|-112,672| |1进口镍|133,550|-1,650|-2,900|2,100|-3,000|-500| |俄镍升贴水|-450|-50|-150|-200|-150|-1,450| |镍豆升贴水|200|0|-300|-500|-300|-2,100| |电解镍近月合约对连一合约价差|-250|340|230|80|190|2,200| |8 - 12%高镍生铁(出厂价）|1,082|-1|-1|-5|-6|160| |镍板 - 高镍铁价差|254|-16|-28|26|-25|-165| |镍板进口利润|-395|-512|-163|-70|-557|-2,182| |红土镍矿1.5%(菲律宾CIF)|77|0|-3|-3|3|22| |304/2B卷 - 毛边(无锡)宏旺/北部湾|14,350|-50|-150|150|-100|1,275| |304/2B卷 - 切边(无锡)太钢/张浦|15,000|0|0|50|50|1,450| |304/No.1卷(无锡)|13,850|-50|-100|150|-100|1,200| |304/2B - SS|900|80|290|-195|135|475| |NI/SS|9.48|0.00|0.04|-0.01|-0.06|-0.64| |高碳铬铁（FeCr55 内蒙）|8,650|-25|-50|-50|100|550| |硫酸镍电池级硫酸镍|31,975|-5|-20|-10|-60|4,060| |硫酸镍溢价|2,594|358|618|-472|600|4,170| [11]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 镍累库边际放缓，矿端支撑火法成本上移；不锈钢需求与成本博弈，钢价震荡运行 [1][2] 分组1：基本面跟踪 期货数据 - 沪镍主力收盘价133,730，较T - 1降810；不锈钢主力收盘价14,100，较T - 1降80 [2] - 沪镍主力成交量247,416，较T - 1增6,245；不锈钢主力成交量141,686，较T - 1增11,765 [2] 产业数据 - 1进口镍133,550，较T - 1降1,650；俄镍升贴水 - 450，较T - 1降50 [2] - 8 - 12%高镍生铁出厂价1,082，较T - 1降1；镍板 - 高镍铁价差254，较T - 1降16 [2] - 镍板进口利润 - 395，较T - 1增117；红土镍矿1.5%（菲律宾CIF）77，较T - 1持平 [2] 不锈钢数据 - 304/2B卷 - 毛边（无锡）宏旺/北部湾14,350，较T - 1降50；304/2B卷 - 切边（无锡）太钢/张浦15,000，较T - 1持平 [2] - 304/No.1卷（无锡）13,850，较T - 1降50；304/2B - SS 900，较T - 1增80 [2] 硫酸镍数据 - 电池级硫酸镍31,975，较T - 1降5；硫酸镍溢价2,594，较T - 1增358 [2] 分组2：宏观及行业新闻 - 2026年3月25日印尼能矿部部长计划调整镍矿基准价格，后续待ESDM公布修订要点 [2] - 瑞士索尔威投资集团计划数月内重启危地马拉镍矿业务，因镍价反弹及美国取消限制 [3] - 2月10日ESDM发布2026年镍工作计划和成本预算，批准镍矿生产配额2.6 - 2.7亿吨 [4] - 2月12日菲律宾矿商称印尼镍矿石出口量可能翻倍 [5] - 2月18日印尼莫罗瓦利工业园尾矿区域山体滑坡致1人遇难，涉事区域运营暂停 [5] - 2月17日Sherritt International Corporation因古巴燃料供应受限缩减合资企业运营规模 [5] - PT Weda Bay Nickel收到初步通知，2026年产量配额较2025年削减70% [5] - 印尼森林区域管理工作组制裁北马鲁古省四家镍矿开采公司并罚款 [6] - ESDM预估2026年镍矿产量约2.09亿吨，含54万吨镍铁和9.2万吨冰镍 [6] - 印尼镍矿商协会称2026年RKAB修订预计7月获批，修订后产量配额或增至多30% [6] - ESDM目标在2026年3月底前完成矿产和煤炭开采RKAB审批 [6] - 3月25日印尼能矿部部长表示今年或将放宽煤炭和镍产量目标 [7] 分组3：库存周度跟踪 - 3月27日中国精炼镍社会库存增1690吨至86077吨，LME库存减1938吨至281574吨 [8] - 3月26日SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数月环比持平，前驱体库存月环比 - 0.6至13.0天，三元材料库存月环比 - 0.4至7.1天 [8] - 3月26日SMM镍铁全产业链库存月环比 - 8%至12.1万金属吨，周度环比 - 4% [8] - 2月SMM不锈钢厂库165万吨，月同/环比 + 10%/+8%；钢联不锈钢社会库存115.75万吨，周环比升2.67% [8] 分组4：趋势强度 - 镍趋势强度0，不锈钢趋势强度0 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 镍累库边际放缓，矿端支撑火法成本上移；不锈钢需求与成本博弈，钢价震荡运行[1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 沪镍主力收盘价137,120，较T - 1变化20，较T - 5变化4,140等；不锈钢主力收盘价14,370，较T - 1变化 - 20，较T - 5变化335等[2] - 沪镍主力成交量336,342，较T - 1变化20,315，较T - 5变化 - 127,540等；不锈钢主力成交量164,447，较T - 1变化 - 12,906，较T - 5变化 - 68,395等[2] - 1进口镍价格135,150，较T - 1变化 - 1,300，较T - 5变化700等；俄镍升贴水 - 500，较T - 1变化 - 200，较T - 5变化 - 250等[2] - 8 - 12%高镍生铁出厂价1,083，较T - 1变化 - 1，较T - 5变化 - 1等；镍板 - 高镍铁价差269，较T - 1变化 - 13，较T - 5变化8等[2] - 红土镍矿1.5%（菲律宾CIF）价格79，较T - 1变化 - 1，较T - 5变化 - 1等；304/2B卷 - 毛边（无锡）宏旺/北部湾价格14,400，较T - 1变化 - 50，较T - 5变化100等[2] - 高碳铬铁（FeCr55内蒙）价格8,700，较T - 1无变化，较T - 5无变化等；电池级硫酸镍价格31,985，较T - 1无变化，较T - 5变化 - 10等[2] 宏观及行业新闻 - 2026年3月25日，印尼能矿部部长计划调整镍矿基准价格，作为矿产行业新收入来源，具体细节待ESDM公布[2] - 瑞士索尔威投资集团计划几个月内重启危地马拉镍矿业务，因镍价反弹及美国取消限制，预计2026年重启[3] - 2月10日ESDM发布2026年镍工作计划和成本预算，批准镍矿生产配额在2.6亿吨到2.7亿吨之间[4] - 2月12日菲律宾矿商称印尼镍矿石出口量可能翻倍[5] - 2月18日印尼中苏拉威西省莫罗瓦利工业园尾矿区域山体滑坡，涉事区域运营暂停[5] - 2月17日Sherritt International Corporation因古巴燃料供应受限，缩减古巴莫阿合资企业运营规模[5] - PT Weda Bay Nickel收到初步通知，可提交年度生产和销售量为1200万吨的工作计划和预算，配额较2025年削减70%[5] - 印尼森林区域管理工作组对北马鲁古省四家镍矿开采公司实施制裁并罚款[6] - 印尼能源和矿产资源部预估2026年镍矿产量约2.09亿吨，含54万吨镍铁和9.2万吨冰镍[6] - 印尼镍矿商协会称2026年工作计划和预算修订预计7月获批，修订后镍产量配额可能增加至多30%[6] - 印尼能源和矿产资源部目标在2026年3月底前完成今年矿产和煤炭开采工作计划和预算审批[6] - 3月25日印尼能矿部部长表示今年或将放宽煤炭和镍产量目标[7] 库存周度跟踪 - 3月27日中国精炼镍社会库存增加1690吨至86077吨，仓单库存增加379吨至57069吨，现货库存增加1511吨至26238吨，保税区库存减少200吨至2770吨，LME库存减少1938吨至281574吨[8] - 3月26日SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数月环比持平于5、7、7天，前驱体库存月环比 - 0.6至13.0天，三元材料库存月环比变化 - 0.4至7.1天[8] - 3月26日SMM镍铁全产业链库存月环比 - 8%至12.1万金属吨，周度环比 - 4%；2月SMM不锈钢厂库165万吨，月同/环比 + 10%/+8%；钢联不锈钢社会库存115.75万吨，周环比上升2.67%，其中冷轧不锈钢库存69.83万吨，周环比上升0.99%，热轧不锈钢库存45.92万吨，周环比上升5.32%[8] 趋势强度 镍趋势强度为0，不锈钢趋势强度为0，趋势强度取值范围为【 - 2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多[9][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍累库边际放缓，矿端支撑火法成本上移，短线仍有矿端和湿法供应矛盾支撑，但印尼APNI协会提及年中配额修订及美伊冲突带来宏观压力，关注备兑策略，后续关注印尼镍矿矛盾及补充配额兑现情况 [1] - 不锈钢需求与成本博弈，钢价震荡运行，宏观压力和现实需求有拖累，但短线成本限制下方弹性 [2] 根据相关目录分别总结 镍和不锈钢行情观点 - 印尼配额批复偏紧与菲律宾雨季共振，矿端矛盾激化，1.6%品位镍矿总价同比+29美金至75美金，传导至边际火法现金成本或抬升至接近13.5万元/吨；下半年或出现湿法取代火法边际成本逻辑，但二季度边际成本仍是一体化火法路径，叠加物流和检修问题，镍铁转产纯镍价差或需再次打开，镍价短线有支撑；印尼APNI协会提及年中配额修订，降低沪镍向上弹性，美伊冲突带来宏观压力，关注备兑策略 [1] - 美伊冲突海运问题对经济有负面预期，不锈钢中东消费占全球2%，海外通胀削弱降息概率施压风险资产；不锈钢需求缺乏驱动，春节后虽去库尚可但厂库高位、3月排产大增，本周社会库存累库；原料端矛盾仍存，镍铁价格对标盘面即期现金成本有交仓盈亏线，矿端矛盾使印尼镍铁边际成本上行超20%，矿端拐点不明，成本限制下方弹性，预计钢价震荡运行 [2] 库存跟踪 - 3月27日中国精炼镍社会库存增加1690吨至86077吨，其中仓单库存增加379吨至57069吨，现货库存增加1511吨至26238吨，保税区库存减少200吨至2770吨；LME库存减少1938吨至281574吨 [3] - 3月26日SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数月环比持平于5、7、7天，前驱体库存月环比 - 0.6至13.0天，三元材料库存月环比变化 - 0.4至7.1天 [4][5] - 3月26日SMM镍铁全产业链库存月环比 - 8%至12.1万金属吨，周度环比 - 4%；2月SMM不锈钢厂库165万吨，月同/环比 + 10%/+8%；钢联不锈钢社会库存115.75万吨，周环比上升2.67%，其中冷轧不锈钢库存69.83万吨，周环比上升0.99%，热轧不锈钢库存45.92万吨，周环比上升5.32% [5] 市场消息 - 印尼能矿部部长计划调整镍矿基准价格作为新收入来源，APNI秘书长称修订涉及钴等元素计价，细节基本敲定，待ESDM公布新要点 [5] - 瑞士索尔威投资集团计划几个月内重启危地马拉镍矿业务，因镍价反弹和美国取消限制，PRONICO公司年产能25000吨镍铁合金，CGN矿山年产镍矿220万吨，预计4 - 5月重启 [6] - 2月10日ESDM发布2026年镍工作计划和成本预算，批准镍矿生产配额在2.6亿吨到2.7亿吨之间 [6] - 2月12日菲律宾矿商称对印尼镍矿石出口量可能翻倍 [7] - 2月18日印尼莫罗瓦利工业园尾矿区域山体滑坡致一人遇难，涉事区域运营暂停 [7] - 2月17日Sherritt International Corporation因古巴燃料供应受限，缩减古巴莫阿合资企业运营规模，下周暂停采矿作业并对加工厂维护 [7] - PT Weda Bay Nickel收到印尼当局初步通知，可提交年产量和销售量1200万吨的工作计划和预算，配额较25年削减70% [7] - 印尼森林区域管理工作组制裁北马鲁古省四家镍矿开采公司，按法令处以每公顷650万印尼盾罚款 [8] - 印尼能源和矿产资源部预估2026年镍矿产量约2.09亿吨，还包括54万吨镍铁和9.2万吨冰镍 [8] - 印尼镍矿商协会称2026年工作计划和预算修订预计7月获批，修订后可能将镍产量配额增加至多30% [8] - 印尼能源和矿产资源部目标在2026年3月底前完成矿产和煤炭开采工作计划和预算审批 [8] - 3月25日印尼能矿部部长表示今年或将放宽煤炭和镍产量目标 [9] 每周镍和不锈钢重点数据跟踪 - 提供了沪镍主力、不锈钢主力收盘价、成交量，1进口镍、俄镍升贴水、镍豆升贴水等多项指标在不同时间节点（T、T - 1、T - 5、T - 10、T - 22、T - 66）的对比数据 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍宏观与矿端矛盾分歧，短线多空博弈加剧，虽有矿端和湿法供应矛盾支撑，但宏观压力大，关注备兑策略，后续关注印尼镍矿矛盾及补充配额兑现情况 [2] - 不锈钢受海外宏观压制，但现实成本支撑，短线成本限制下方弹性，中期可关注镍钢套利机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 沪镍 - 美伊冲突和海外通胀预期、美元对有色宏观施压，短线降息预期滑坡，下周有色宏观需警惕 [2] - 基本面现实矿端矛盾和火法成本限制镍向下弹性，3月1.6%品位镍矿总价同比+25美金至71美金，传导至边际火法现金成本抬升至13万元/吨之上 [2] - 年中矿端矛盾和湿法供应问题若淡化，或出现湿法取代火法边际成本逻辑，但短线边际成本仍是一体化火法路径，中东物流和印尼部分湿法项目问题增加对传统转产火法供应依赖，镍铁转产纯镍价差可能需再次打开 [2] - 印尼APNI协会提及30%的配额修订空间，削减投机资金对远端极度紧缺的炒作，降低沪镍向上弹性空间 [2] 不锈钢 - 美伊冲突海运问题对全球经济有负面压力预期，海外通胀预期削弱降息概率，流动性收紧预期施压风险资产 [3] - 不锈钢供需矛盾不大，春节后去库水平尚可，但上游库存处历史偏高位，3月排产激增至363万吨，累计同比/环比+4%/+40%，其中300系125万吨，累计同比/环比+0%/+49% [3] - 不锈钢矛盾主要在原料端，以镍铁价格1100元/镍，对标盘面即期现金成本交仓盈亏线上涨至接近1.41万元/吨，3月1.6%品位镍矿总价同比+25美金至71美金，折算印尼镍铁边际成本上行接近20%，完全成本或在1070元/镍左右，整体成本限制下方弹性 [3] - 印尼资源管理动作未确定，叠加菲律宾雨季和印尼斋月季节性因素，3月矿端支撑逻辑未改 [3] - 中期镍铁转冰镍经济性窗口关闭，镍湿法供应受影响，增加纯镍对传统转产火法的供应依赖，可关注镍钢套利机会 [3] 库存跟踪 精炼镍 - 3月20日中国社会库存增加641吨至84387吨，其中仓单库存增加228吨至56690吨，现货库存增加413吨至24727吨，保税区库存持平至2970吨 [4] - LME镍库存减少1146吨至283512吨 [4] 新能源 - 3月20日SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数月环比持平于5、7、7天，前驱体库存月环比 - 0.6至13.0天，三元材料库存月环比变化 - 0.3至7.2天 [5][6] 镍铁 - 不锈钢 - 3月20日SMM镍铁全产业链库存月环比 - 4%至12.6万金属吨，周度环比 - 4% [6] - 2月SMM不锈钢厂库165万吨，月同/环比+10%/+8%；不锈钢社会库存112.74万吨，周环比下降1.32%，其中冷轧不锈钢库存69.14万吨，周环比下降2.07%，热轧不锈钢库存43.61万吨，周环比下降0.10% [6] 市场消息 - 印尼镍矿商协会透露能源和矿产资源部将于2026年初修订镍矿商品基准价格公式，将镍的伴生矿钴视为独立商品并征收特许权使用费 [6] - 瑞士索尔威投资集团计划几个月内重启其在危地马拉的镍矿业务，危地马拉综合体包括年产能25000吨镍铁合金的PRONICO公司和年产镍矿220万吨的CGN矿山，预计重启时间在2026年4月至5月 [7] - 2月10日能源和矿产资源部发布2026年镍工作计划和成本预算，批准的镍矿生产配额在2.6亿吨到2.7亿吨之间 [7] - 2月12日菲律宾矿商称对印尼镍矿石出口量可能翻倍 [8] - 2月18日印尼中苏拉威西省莫罗瓦利工业园内一尾矿区域发生山体滑坡，涉事区域运营已暂停 [8] - 2月17日Sherritt International Corporation因古巴燃料供应受限，缩减其在古巴莫阿合资企业的运营规模，下周暂停采矿作业并将加工厂置于待命状态进行计划内维护工作 [8] - PT Weda Bay Nickel已收到印尼当局初步通知，可提交年度生产和销售量为1200万吨的工作计划和预算，配额较25年削减70% [8] - 印尼森林区域管理工作组对北马鲁古省四家镍矿开采公司实施制裁并罚款，镍矿商品罚款标准为每公顷650万印尼盾 [9] - 印尼能源和矿产资源部预估2026年镍矿产量约为2.09亿吨，还包括54万吨镍铁和9.2万吨冰镍 [9] - 印尼镍矿商协会称2026年工作计划和预算的修订预计或在7月获得批准，修订后的RKAB可能将镍产量配额增加至多30% [9] - 印尼能源和矿产资源部目标是在2026年3月底前完成今年矿产和煤炭开采工作计划和预算的审批 [9] 每周镍和不锈钢重点数据跟踪 |指标名称|T|T - 1|T - 5|T - 10|T - 22|T - 66| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |沪镍主力（收盘价）|133,160|1,610|-3,770|-3,980|-2,030|18,470| |不锈钢主力（收盘价）|14,065|210|-125|-140|205|1,585| |沪镍主力（成交量）|537,401|139,049|134,465|155,868|157,873|407,405| |不锈钢主力（成交量）|326,125|126,165|142,205|159,243|102,242|84,359| |1进口镍|134,500|3,050|-3,450|-2,500|-1,000|19,450| |俄镍升贴水|-250|0|50|50|-150|-850| |镍豆升贴水|500|-200|-200|-200|0|-1,800| |近月合约对连一合约价差|-410|-80|-920|-90|650|-70| |8 - 12%高镍生铁(出厂价）|1,084|-3|-11|-4|33|197| |镍板 - 高镍铁价差|261|33|-24|-21|-43|-2| |镍板进口利润|-13|313|159|-345|259|1,400| |红土镍矿1.5%(菲律宾CIF)|80|0|0|6|16|23| |304/2B卷 - 毛边(无锡)宏旺/北部湾|14,300|100|-150|-150|200|1,550| |304/2B卷 - 切边(无锡)太钢/张浦|14,950|0|0|0|300|1,650| |304/No.1卷(无锡)|13,750|50|-200|-200|200|1,450| |304/2B - SS|885|-210|125|140|95|65| |NI/SS|9.47|-0.03|-0.18|-0.19|-0.29|0.28| |高碳铬铁（FeCr55内蒙）|8,700|0|0|100|150|650| |电池级硫酸镍|31,995|10|-100|-65|45|4,505| |硫酸镍溢价|2,405|-661|659|485|265|226|[11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍方面,冶炼累库与宏观情绪共振,矿端紧缺托底下方,短线关注冲突情况转变时间,基本面受印尼资源管理动作影响,虽APNI协会提及配额修订空间降低沪镍向上弹性,但矿端矛盾上半年为现实,3月1.6%品位镍矿总价同比增加24美金至70美金,传导至一体化火法现金成本抬升至13万元/吨,短线交易以现实矿端矛盾为主,背靠火法成本逢低试多,可采取期货+期权备兑,3月底到4月关注菲律宾供应弹性和印尼第二轮补充配额预期[1] - 不锈钢方面,宏观风险偏好扰动,现实成本重心上移,美伊冲突海运问题有负面压力预期,自身供需矛盾不大,3月排产增加,消费验证有挑战,原料端矛盾提供支撑,镍铁价格上行,成本逻辑支撑重心上移,3月偏向区间低位轻仓试多,警惕宏观风险[2] 各部分总结 行情观点 沪镍 - 美伊冲突使能化板块抽走有色流动性,海外通胀预期和美元对有色宏观施压,资源主义和战略储备叙事逻辑仍存,但需关注冲突情况转变时间[1] - 印尼并行多项资源管理动作刺激市场情绪,APNI协会提及30%配额修订空间降低沪镍向上弹性[1] - 矿端矛盾上半年为现实,3月1.6%品位镍矿总价同比增加24美金至70美金,传导至一体化火法现金成本抬升至13万元/吨[1] - 短线边际成本是一体化火法路径,交易以现实矿端矛盾为主,背靠火法成本逢低试多,可采取期货+期权备兑[1] - 3月底到4月关注菲律宾供应弹性是否释放和印尼第二轮补充配额预期,若供应释放不及预期镍价或坚挺,否则行情方向可能转变,建议4月重点跟踪菲律宾发运数据,持续跟踪印尼配额利用率[1] 不锈钢 - 美伊冲突海运问题对全球经济有负面压力预期,不锈钢在中东地区消费约占全球2%,市场风险偏好降低,扰动海外通胀和降息预期,需警惕宏观风险[2] - 自身供需矛盾不大,春节去库表现尚可,但上游库存在历史偏高位,3月排产增加至363万吨,累计同比/环比+4%/+40%,其中300系125万吨,累计同比/环比+0%/+49%,高排产预期下消费验证有挑战[2] - 原料端矛盾支撑不锈钢,矿端上行推升镍铁成本,镍铁价格上行至1100元/镍以上,预计对标盘面即期现金成本交仓盈亏线上涨至接近1.40万元/吨,成本逻辑支撑重心上移[2] - 印尼资源管理动作未确定,叠加菲律宾雨季和印尼斋月季节性因素,矿短支撑逻辑未改,要注意镍铁转冰镍经济性窗口边际关闭,关注4月排产情况[2] - 3月不锈钢偏向区间低位轻仓试多,警惕宏观风险[2] 库存跟踪 - 3月13日中国精炼镍社会库存增加2397吨至83746吨,其中仓单库存增加2894吨至56462吨,现货库存减少197吨至24314吨,保税区库存减少300吨至2970吨,LME镍库存减少2892吨至284658吨[4] - 3月13日SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数月环比0、 - 2、0至5、7、7天,3月12日前驱体库存月环比 - 0.5至13.1天,三元材料库存月环比变化 - 0.2至7.2天[4] - 3月12日SMM镍铁全产业链库存月环比+10%至13.1万金属吨,周度环比 - 1%,2月SMM不锈钢厂库165万吨,月同/环比+10%/+8%,3月12日钢联不锈钢社会库存114.25万吨,周环比下降0.66%,其中冷轧不锈钢库存总量70.6万吨,周环比下降1.14%,热轧不锈钢库存总量43.65万吨,周环比上升0.14%[4] 市场消息 - 印尼镍矿商协会透露2026年初将修订镍矿商品基准价格公式,政府将把镍的伴生矿钴视为独立商品并征收特许权使用费[5] - 瑞士索尔威投资集团计划几个月内重启危地马拉镍矿业务,预计2026年4 - 5月重启,综合体包括年产能25000吨镍铁合金的PRONICO公司和年产镍矿220万吨的CGN矿山[5] - 2月10日印尼能源和矿产资源部发布2026年镍工作计划和成本预算,批准的镍矿生产配额在2.6亿吨到2.7亿吨之间[5] - 2月12日菲律宾矿商称对印尼镍矿石出口量可能翻倍[6] - 2月18日印尼中苏拉威西省莫罗瓦利工业园尾矿区域发生山体滑坡,导致一名工人遇难,涉事区域运营暂停[6] - 2月17日Sherritt International Corporation因古巴燃料供应受限,缩减古巴莫阿合资企业运营规模,下周暂停采矿作业,将加工厂置于待命状态并进行计划内维护[6] - PT Weda Bay Nickel收到印尼当局初步通知,可提交年度生产和销售量为1200万吨的工作计划和预算,配额较2025年削减70%[6] - 印尼森林区域管理工作组对北马鲁古省四家镍矿开采公司实施制裁并罚款,镍矿商品罚款标准为每公顷650万印尼盾[7] - 印尼能源和矿产资源部预估2026年镍矿产量约为2.09亿吨,还包括54万吨镍铁和9.2万吨冰镍[7] - 印尼镍矿商协会称2026年工作计划和预算修订预计7月获批,修订后可能将镍产量配额增加至多30%[9] 每周镍和不锈钢重点数据跟踪 - 沪镍主力收盘价136,930,较T - 1变化 - 1,170,较T - 5变化 - 210等；不锈钢主力收盘价14,190,较T - 1变化 - 95,较T - 5变化 - 15等[12] - 沪镍主力成交量402,936,较T - 1变化 - 88,568,较T - 5变化21,403等；不锈钢主力成交量183,920,较T - 1变化 - 69,585,较T - 5变化17,038等[12] - 1进口镍价格137,950,较T - 1变化500,较T - 5变化950等；俄镍升贴水 - 300,较T - 1变化0,较T - 5变化0等；镍豆升贴水700,较T - 1变化0,较T - 5变化0等[12] - 电解镍近月合约对连一合约价差510,较T - 1变化1,020,较T - 5变化830等；8 - 12%高镍生铁出厂价1,095,较T - 1变化4,较T - 5变化7等[12] - 镍板 - 高镍铁价差285,较T - 1变化2,较T - 5变化3等；镍板进口利润 - 172,较T - 1变化 - 238,较T - 5变化 - 505等[12] - 红土镍矿1.5%（菲律宾CIF）价格80,较T - 1变化0,较T - 5变化6等；304/2B卷 - 毛边（无锡）宏旺/北部湾价格14,450,较T - 1变化0,较T - 5变化0等[12] - 304/2B卷 - 切边（无锡）太钢/张浦价格14,950,较T - 1变化0,较T - 5变化0等；304/No.1卷（无锡）价格13,950,较T - 1变化0,较T - 5变化50等[12] - 304/2B - SS价差760,较T - 1变化95,较T - 5变化15等；NI/SS比值9.65,较T - 1变化 - 0.02,较T - 5变化0.00等[12] - 高碳铬铁（FeCr55内蒙）价格8,700,较T - 1变化0,较T - 5变化100等；电池级硫酸镍价格32,095,较T - 1变化20,较T - 5变化35等[12] - 硫酸镍溢价1,746,较T - 1变化 - 90,较T - 5变化 - 174等[12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍矿端偏紧支撑现实，冶炼累库限制弹性，短线背靠火法成本偏向逢低试多，长线关注菲律宾供应弹性和印尼第二轮补充配额预期[1] - 不锈钢受宏观风险偏好扰动，现实成本重心上移，3月偏向区间低位轻仓试多，需警惕宏观风险[2] 行情观点 沪镍 - 印尼实施多方面资源管理动作，APNI协会提及年中可能修订配额，削减投机资金积极性[1] - 3月1.6%品位镍矿总价同比+25美金至70美金，传导至一体化火法现金成本抬升至13万元/吨[1] - 短线边际成本是一体化火法路径，交易面以现实矿端矛盾为主，背靠火法成本逢低试多[1] - 长线关注菲律宾供应弹性和印尼第二轮补充配额预期，若供应释放不及预期，镍价或坚挺[1] 不锈钢 - 美伊冲突海运问题对全球经济有负面压力预期，降低市场风险偏好，扰动海外通胀和降息预期[2] - 自身供需矛盾不大，春节去库表现尚可，但上游库存处历史偏高位，3月排产增加，消费验证有挑战[2] - 沪镍矿端矛盾带动不锈钢，镍铁价格上行，成本逻辑支撑重心上移[2] - 3月矿端矛盾有发酵空间，印尼矿端紧缺传导至镍铁减产，叠加季节性因素，基本面有支撑[2] 库存跟踪 精炼镍 - 3月6日中国精炼镍社会库存增加4730吨至81349吨，仓单库存增加437吨至53568吨，现货库存增加4493吨，保税区库存减少200吨至3270吨[3] - LME镍库存减少426吨至287550吨[4] 新能源 - 3月6日SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数月环比0、 - 2、0至5、7、7天[4] - 3月6日前驱体库存月环比 - 0.3至13.3天，三元材料库存月环比变化 - 0.1至7.3天[4] 镍铁 - 不锈钢 - 3月5日SMM镍铁全产业链库存月环比+10%至13.3万金属吨[4] - 2月SMM不锈钢厂库165万吨，月同/环比+10%/+8%；3月5日不锈钢社会库存115万吨，周环比下降1.94%[4] 市场消息 - 印尼镍矿商协会透露2026年初修订镍矿商品基准价格公式，将钴视为独立商品并征收特许权使用费[5] - 索尔威投资集团计划重启危地马拉镍矿业务，预计4 - 5月重启[5] - 2月10日印尼能源和矿产资源部发布2026年镍工作计划和成本预算，批准镍矿生产配额在2.6 - 2.7亿吨之间[5] - 2月12日菲律宾矿商称对印尼镍矿石出口量可能翻倍[6] - 2月18日印尼莫罗瓦利工业园尾矿区域山体滑坡，涉事区域运营暂停[6] - 2月17日Sherritt International Corporation因古巴燃料供应受限，缩减合资企业运营规模[6] - PT Weda Bay Nickel收到初步通知，配额较2025年削减70%[7] - 印尼森林区域管理工作组制裁四家镍矿开采公司并罚款[7] - 印尼能源和矿产资源部预估2026年镍矿产量约2.09亿吨，含镍铁和冰镍[7] - 印尼镍矿商协会称2026年工作计划和预算修订预计7月获批，修订后镍产量配额可能增加至多30%[8] 每周镍和不锈钢重点数据跟踪 - 展示了沪镍主力、不锈钢主力收盘价、成交量，以及产业链相关产品价格、价差、利润等数据[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍方面印尼矿端现实跟进，3月警惕投机属性，预计短线3月或轻仓逢低试多，中长线需警惕矿端逻辑变化 [1] - 不锈钢方面矿端矛盾边际增加，成本支撑重心上移，3月矿端矛盾仍存，区间内偏向低位轻仓试多，基本面以限制弹性为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 沪镍：印尼并行多方面资源管理动作，盘面投机属性主导；现实面镍高库存累库或限制镍价弹性，但3月矿端偏紧现实难缓和，印尼镍矿涨价传导至一体化火法现金成本抬升至13万元/吨；短线交易以现实矿端矛盾为主，边际成本上移或增加逢低试多性价比；中长线需跟踪印尼配额增加和菲律宾供应弹性释放情况 [1] - 不锈钢：沪镍矿端博弈带动不锈钢，矿端上行推升镍铁成本，镍铁价格边际上行，成本逻辑对不锈钢支撑重心上移；3月矿端矛盾或发酵，投机资金支撑盘面；不锈钢供需矛盾不大，3月高价刺激排产增加，高排产预期下消费验证有挑战 [2] 库存跟踪 - 精炼镍：2月27日中国精炼镍社会库存增加3616吨至76619吨，LME镍库存增加888吨至287976吨 [3] - 新能源：2月27日SMM硫酸镍上、下游及一体化产线库存天数月环比0、 - 2、0至5、7、7天，前驱体库存月环比 + 0.5至13.6天，三元材料库存月环比 + 0.5至7.5天 [4] - 镍铁 - 不锈钢：2月27日SMM镍铁全产业链库存月环比 + 9%至13.1万金属吨；1月SMM不锈钢厂库150万吨，月同/环比 + 4%/+1%；2月26日不锈钢社会库存117.27万吨，周环比上升16.57% [4] 市场消息 - 印尼将修订镍矿商品基准价格公式，将钴视为独立商品并征特许权使用费 [5] - 索尔威投资集团计划重启危地马拉镍矿业务，CGN矿预计2026年4 - 5月重启 [5] - 2026年镍工作计划和成本预算获批镍矿生产配额在2.6 - 2.7亿吨之间，PT WBN年度生产和销售配额较25年削减70% [6][8] - 2月12日菲律宾矿商称对印尼镍矿石出口量可能翻倍 [7] - 2月18日印尼莫罗瓦利工业园尾矿区域山体滑坡致一人遇难，涉事区域暂停运营 [7] - 2月17日Sherritt International Corporation因古巴燃料供应受限缩减合资企业运营规模 [7] - 印尼森林区域管理工作组制裁四家镍矿开采公司并罚款 [8] 每周镍和不锈钢重点数据跟踪 - 包含沪镍主力、不锈钢主力收盘价、成交量，1进口镍、俄镍升贴水、镍豆升贴水等多项指标数据 [10]