报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 镍价因印尼与菲律宾消息博弈呈宽幅震荡态势，不锈钢因二月检修减产频出，成本支撑重心上移[1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 镍基本面数据方面，沪镍主力收盘价为139,610，较T - 1变化250，较T - 5变化5,180，较T - 10变化 - 7,860等；不锈钢主力收盘价为13,970，较T - 1变化 - 70，较T - 5变化160等；还包含沪镍与不锈钢主力成交量、1进口镍、俄镍升贴水等多项数据[1] 宏观及行业新闻 - 印尼政府通过OSS平台暂停发放新的冶炼许可证，针对生产Nickel matte、MHP、FeNi和NPI等受限制产品的项目[1] - 印尼镍矿商协会透露能源和矿产资源部将于2026年初修订镍矿商品基准价格公式，将钴视为独立商品并征收特许权使用费[2] - SMM报道印尼多家企业违规占用林地，潜在罚款约80.2万亿印尼盾，部分矿山正协商解决，最终罚款可能低于估算[2] - Mysteel调研显示1月17日印尼KPPU对IMIP园区进行工作访问，1月19日报告表明园区港口仓储物流存在垄断行为，截止23日园区船舶运输未受影响，园区正与KPPU协商[3] - 印尼能源和矿产资源部开始批准2026年矿业工作计划和预算，除PT Vale Indonesia Tbk.的RKAB外，还公布了Antam的几项采矿RKAB[3] - 瑞士索尔威投资集团计划几个月内重启危地马拉镍矿业务，因镍价反弹及美国取消限制，CGN矿预计2026年4 - 5月重启，与PRONICO镍铁厂重启时间一致[3] - 能源和矿产资源部发布2026年镍工作计划和成本预算，批准镍矿生产配额在2.6亿吨到2.7亿吨之间；Eramet合资企业PT WBN收到初步通知，可提交反映年度生产和销售量为1200万吨的RKAB（2025年最初批准为3200万吨，7月修订为4200万吨）[4] - 菲律宾矿商称对印尼镍矿石出口量可能翻倍[5] 趋势强度 - 镍趋势强度为0，不锈钢趋势强度为0，趋势强度取值范围为【 - 2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周内镍价跟随宏观情绪指引，贵金属及有色板块带动盘面大幅回调，需关注资金动向及盘面企稳信号；供应端菲律宾及印尼主产区雨季使镍矿发运受阻，矿价支撑强，镍矿配额发放节奏扰动镍价，但镍自身基本面弱，累库趋势未现拐点，多空博弈加剧，短期难有趋势性行情 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 镍价表现 - 上周沪镍主力合约开于149880元/吨，收于140000元/吨，周跌5.41% [9] - 截至2月2日，电解镍现货价格环比降8.84%至140200元/吨；金川镍价格环比降7.84%至144650元/吨，升水环比增2250至8750元/吨；进口镍价格环比降9.91%至135850元/吨，升水环比降400至 -50元/吨 [15][16] - 截至2月2日，LME镍价环比降8.31%至17045美元/吨，0 - 3现货升贴水环比降9.77美元/吨至 -218.73美元/吨；电解镍进口盈亏环比降2366.41元/吨至 -1316.45元/吨，出口盈亏环比降221.62美元/吨至 -1264.15美元/吨 [20] 镍矿情况 - 截至2月2日，菲律宾红土镍矿0.9%、1.5%、1.8%CIF价格环比分别持平、涨0.5、持平至30、59.5、78.5美元/湿吨；截至1月30日，印尼Ni1.2%、Ni1.6%内贸镍矿到厂价环比持平于21.5、55美元/湿吨；上周菲律宾 - 天津港、菲律宾 - 连云港海运费环比持平于8.25、7.25美元/湿吨 [3][31] - 截至1月30日，镍矿港口库存环比降4.08%至706万湿吨；2025年12月全国镍矿进口量199.28万吨，环比降40.32%，同比增31.13%，其中自菲律宾进口量160.87万吨，环比降46.75%；截至2025年12月，全国镍矿累计进口量4226.29万吨，累计同比增11.3% [34] 中间品情况 - 截至2月2日，MHP FOB价格环比涨0.48%至16104美元/吨，高冰镍FOB价格环比涨1.61%至16632美元/吨 [40] - 截至2026年1月，印尼MHP产量环比持平于3.9万镍吨，高冰镍产量环比降2.31%至3.38万吨 [40] - 截至2025年12月，MHP月度进口量16.33万金属吨，环比降8.51%，同比增24.36%；高冰镍月度进口量3.99万金属吨，环比增1.0%，同比增91.88% [40] 精炼镍情况 - 截至2026年1月，中国电解镍月度产量环比增20.06%至3.77万吨，同比增25.54%；2025年12月，中国精炼镍月度出口量1.33万吨，环比增21.69%，同比降24.90%，进口量2.34万吨，环比增84.63%，同比增23.80%；2025年1 - 12月，中国精炼镍累计出口量17.44万吨，累计同比增38.82%，累计进口量23.34万吨，累计同比增128.94% [44] - 截至2月2日，SHFE镍仓单环比增9.54%至4.66万吨，LME镍仓单环比降0.01%至28.55万吨；上周纯镍社会库存环比增6.56%至7.06万吨，其中华东社会库存环比降1.63%至1.52万吨，上海保税区库存环比降500吨至0.17万吨 [49] - 截至2025年12月，SMM电解镍平均生产成本环比增1.08%至13351美元/吨；一体化MHP、高冰镍生产电积镍成本环比分别增1211、570元/吨至112237元/吨、125387元/吨，利润率环比分别降2.4、1.6个百分点至6.6%、 -4.6% [55] 硫酸镍情况 - 截至2025年12月，中国硫酸镍月度产量环比降4.47%至3.5万镍吨；月度进口量3.4万吨（7488金属吨），环比增7%，同比增46%，印尼、韩国等国家进口量明显增长；出口量858.24吨（189金属吨），环比降36% [59] - 受市场情绪和基本面影响，镍价下行使硫酸镍生产即期成本回落，部分厂商备齐春节原料，对高价镍盐接受度弱；截至2月2日，MHP、镍豆、高冰镍、黄渣生产硫酸镍利润率环比上周分别增4.9、7.8、4.2、6.4个百分点至2.6%、0.8%、6.3%、0.2% [65] 镍铁情况 - 截至2026年1月，全国镍生铁产量环比增9.47%至2.32万吨，印尼镍生铁产量环比降6.51%至13.21万镍吨；2025年12月，中国镍铁月度进口量99.61万吨（折金属量12.37万吨），环比增11.24%，同比增0.1%；2025年1 - 12月，中国镍铁进口总量1114.9万吨，同比增24.2% [69] - 镍铁成本端支撑强，镍矿价格因雨季及印尼政策上涨，持货商报价重心坚挺，但下游采购谨慎 [71] 不锈钢情况 - 上周不锈钢主力合约开于14715元/吨，收于14140元/吨，周跌3.97%；304品种价格窄幅波动，部分钢厂放开限价，截至2月2日，304/2B卷 - 毛边无锡报价环比降250元/吨至14300元/吨 [74] - 截至2026年1月，中国不锈钢粗钢产量环比增5.08%至342.6万吨，同比增24.83%；预计2026年2月排产265.1万吨，环比降22.62%，同比降12.49%，其中200系77.51万吨，环比降24.02%；300系131.59万吨，环比降26.72%；400系56万吨，环比降8.23%；2025年12月，中国不锈钢月度进口量14.5万吨，环比增29.32%，同比增1.91%，出口量48.5万吨，环比增19.65%，同比增4.15% [77] - 截至1月30日，不锈钢社会库存环比增3.37%至95.27万吨，其中300系库存环比增2.86%至61.67万吨；截至2月3日，不锈钢仓单数量环比增12.54%至4.46万吨 [80] - 截至2月3日，中国304冷轧不锈钢生产成本环比降1.70%至13771元/吨 [84]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕镍和不锈钢展开分析，宏观情绪主导镍的边际走势，基本面与投机盘存在博弈；不锈钢二月检修减产频繁，镍铁预期对价格有托底作用 [2][3] 相关目录总结 基本面跟踪 - 镍基本面数据涵盖期货和产业链相关数据，如沪镍主力收盘价137,680元，较T - 1日涨2,850元；不锈钢主力收盘价13,825元，较T - 1日涨240元等 [3] 宏观及行业新闻 - 印尼政府通过OSS平台暂停发放新的冶炼许可证，针对镍相关受限制产品 [3] - 中国商务部、海关总署对部分钢铁产品实施出口许可证管理，自2026年1月1日起执行 [4] - 印尼将修订镍矿商品基准价格公式，把镍伴生矿钴视为独立商品并征收特许权使用费 [4] - 印尼计划将2026年镍矿石产量目标从3.79亿吨下调至2.5亿吨 [6] - 印尼多家企业违规占用林地面临约80.2万亿印尼盾潜在罚款，部分矿山正协商解决 [6] - 印尼能矿部长表示将根据行业需求和冶炼厂生产能力调整镍产量，预计在2.5 - 2.6亿吨左右 [6] - 印尼KPPU指出IMIP园区港口仓储物流存在垄断行为，园区正与其协商 [6] - 一艘载约5万吨镍矿的新加坡籍散货船沉没 [7] - 印尼能源和矿产资源部开始批准2026年矿业工作计划和预算 [7] - 瑞士索尔威投资集团计划重启危地马拉镍矿业务，预计2026年4 - 5月重启 [7] 趋势强度 - 镍趋势强度为0，不锈钢趋势强度为0，趋势强度取值范围在【-2,2】区间整数，0表示中性 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍与不锈钢核心博弈在印尼镍政策，印尼政策影响矿端供应和成本，进而影响镍和不锈钢市场，市场对政策预期有分歧，镍价和不锈钢价或宽幅震荡，突破需关注印尼配额政策动态 [1][3][4][5] 各相关目录总结 印尼镍政策事件 - 配额事件：印尼能矿部或调镍矿配额至2.5 - 2.6亿吨，若落地矿端紧缺或倒逼冶炼减产，扭转过剩预期，但印尼难有绝对政策，二级市场和产业对政策预期有分歧 [1] - 伴生矿物事件：印尼拟将镍矿伴生钴纳入计价征税体系，或抬升冶炼购矿成本，若成本转嫁下游钴产品，对镍成本影响有限 [1] - 冲突事件：印尼多家企业违规占林地面临约80.2万亿印尼盾罚款，若落地或转嫁矿端挺价；IMIP园区港口仓储物流存垄断行为，增加市场对印尼资源供应担忧 [2] - 其他事件：淡水河谷年初暂停镍矿开采业务后恢复，推测印尼或青睐头部企业及湿法项目 [2] 行情观点 - 沪镍：海外消息多，套保与投机盘博弈，镍有高库存和供应弹性增加矛盾，市场对印尼政策预期分歧大，产业观望，机构期待高，短线镍价宽幅震荡，单边操作难，建议期权模式，关注结构性机会 [3][4] - 不锈钢：供需双弱淡季累库施压，减产预期和镍铁逻辑支撑，印尼政策增加镍铁不确定性，成本逻辑上移震荡底部，短线区间震荡，突破关注印尼配额政策动态 [5] 库存跟踪 - 精炼镍：1月30日中国社会库存增6622吨至69238吨，增幅10.58%；LME镍库存增2556吨至286284吨 [6] - 新能源：1月30日SMM硫酸镍上、下游及一体化产线库存天数月环比+0、+2、+0至5、9、7天；前驱体和三元材料库存月环比+0.1至13.1天、7.0天 [6] - 镍铁 - 不锈钢：1月29日SMM镍铁全产业链库存月环比 - 10%至12.1万金属吨；12月SMM不锈钢厂库148万吨，月同/环比+1%/-7%；1月29日不锈钢社会库存952674吨，周环比增3.37% [6] 市场消息 - 印尼暂停发新冶炼许可证，针对部分镍产品项目 [7] - 中国对部分钢铁产品实施出口许可证管理 [7] - 印尼修订镍矿商品基准价格公式，将钴视为独立商品征税 [7] - 印尼计划下调2026年镍矿石产量目标至2.5亿吨 [8] - 印尼多家企业违规占林地面临罚款，矿山协商解决 [8] - 印尼能矿部长称按行业需求调镍矿生产配额 [8] - IMIP园区港口仓储物流存垄断行为，园区协商解决 [8] - 载约5万吨镍矿散货船沉没 [9] - 印尼批准2026年部分矿业工作计划和预算 [9] - 瑞士索尔威集团计划重启危地马拉镍矿业务 [9] 期货相关数据 - 展示沪镍、不锈钢主力合约收盘价、成交量等指标及不同时间对比数据 [11] 各类图表 - 包含沪镍、不锈钢主力合约价格、成交量、持仓量、基差、库存等多方面图表，展示相关数据变化 [12][14][15][17][18][20][22][24]

文旅产业与消费市场 - 2025年全年乐山接待游客超1.2亿人次，旅游总花费超1600亿元，入境游客突破40万人次，创历史新高[5] - 2025年第八届世界川菜大会在乐山举办期间，吸引近3万人次游客，带动消费约3亿元，签约项目金额突破6亿元[5] - 围绕“川超”赛事，精准发放1000万元消费券，累计带动消费超7亿元，近年来每年组织超120场促消费活动，发放消费券近亿元，直接拉动消费超10亿元[6] - 2025年前10月，乐山实现社会消费品零售总额827.3亿元，同比增长6.5%[7] - 元旦假期，乐山全市36家A级旅游景区接待游客69.06万人次，同比增长5.77%，实现门票收入1030.93万元[7] - 通过区域联动，去年市域川渝游客占比超七成[7] 产业发展与项目投资 - 一季度计划新增规模以上工业企业超10户，完成工业投资76亿元以上，并新签约制造业项目15个以上，签约总额预计突破200亿元[3][11] - 全年拟实施300个重点项目，总投资约6500亿元，覆盖基础设施、产业发展、社会民生、生态建设四大板块15大领域[3][11] - 四川成发造纸机械有限公司2025年产值达3.6亿元，2026年订单已排到年底，预计产值将突破4亿元[9] - 四川罡宸不锈钢有限责任公司新引进二十辊冷轧机试生产，今年产值有望突破35亿元[9] - 犍为县芬芳经济产业园总投资50亿元，二期4个新茶饮项目进展顺利，全面建成后，犍为县花茶及新茶饮原料年加工产能将提升至10万吨以上[9] - 五通桥区推动总投资69亿元的15万吨纤维素醚等4个项目一季度开工，20万吨工业级双氧水等3个项目一季度竣工投产[10] - 四川动思耐压复合材料智能制造项目产品试生产已启动，一批订单总额约400万元需在2月底前完成[3] 政策规划与发展目标 - 乐山市委审议通过“十五五”规划建议，明确将培育壮大先进制造业集群、加速推进服务消费繁荣发展等列入重大任务[8]

镍市场核心观点 - 受印尼政策驱动及有色贵金属集体走高影响，沪镍价格触底反弹，但高库存和终端消费淡季预计将限制反弹力度 [2][13] - 短期建议在12.3万至13万元/吨区间进行高抛低吸操作 [5][13] - 中长线维持逢高卖出套保的思路 [6][14] 镍市场价格表现 - 本周沪镍2602合约呈现V型反转后高位震荡，价格从12.17万元/吨升至13.09万元/吨高点后回调至12.68万元/吨，全周累计上涨约8.2%，创8个月新高 [2][11] - SMM1电解镍本周均价126,870元/吨，环比上周上涨9,600元/吨 [2][11] - 金川镍升水本周均值7,000元/吨，环比上周上涨500元/吨 [2][11] - 主流电积镍升水本周区间为-200至400元/吨 [2][11] 镍市场宏观环境 - 国内流动性宽松预期强化，中国人民银行开展4000亿元MLF操作，释放大量流动性 [2][11] - 离岸人民币兑美元汇率走强，创阶段性新高，为国内商品市场提供流动性支持和情绪提振 [2][11] - 海外市场恰逢圣诞假期，LME市场休市，欧美主要宏观经济数据发布暂缓 [2][11] 镍市场供需分析 - 印尼APNI宣称2026年镍矿产量目标从3.79亿吨骤降至2.5亿吨，降幅达34%，预计产生3000-4000万吨供应缺口 [3][12] - 2026年初修订镍矿基准价格，将伴生钴独立计价并征税，系统性推高矿价，对镍成本形成支撑预期 [3][12] - 需求端，12月不锈钢产量维持高位，新能源汽车产销回暖，三元电池贡献稳定需求 [3][12] 镍市场成本与利润 - 一体化MHP生产电积镍成本111,026元/吨，利润9.00% [4][12] - 一体化高冰镍生产电积镍成本124,817元/吨，利润-3.00% [4][12] - 外采硫酸镍生产电积镍成本132,971元/吨，利润-5.00% [4][12] - 外采MHP生产电积镍成本135,388元/吨，利润-8.50% [4][12] - 外采高冰镍生产电积镍成本132,152元/吨，利润-6.30% [4][12] 镍市场库存情况 - 本周上期所沪镍库存44,454吨，上周为45,280吨 [4][12] - LME镍库存255,696吨，上周为253,998吨 [4][12] - 上海保税区镍库存2,200吨，与上周持平 [4][12] - 中国含保税区精炼镍库存56,725吨，上周为56,988吨 [4][12] 不锈钢市场核心观点 - 宏观利好部分兑现，库存连续四周去化，但淡季下游需求冷清，预计不锈钢价格将维持震荡态势，紧跟沪镍价格走势 [8][16] 不锈钢市场价格表现 - 本周不锈钢主力合约呈现被动跟涨、高位震荡格局，周内从12,850元/吨起步，冲高至13,105元/吨年内新高，周五收盘12,955元/吨，全周累计上涨1.85% [6][14] - 成交量周三达峰值后逐步萎缩，持仓量连续5日下滑，价格在12,900-13,100元/吨区间形成震荡平台 [6][14] - 200系方面，201J2/J5冷轧现货价格报7,300元/吨，环比上涨50元/吨；201J5热轧现货价格报6,850元/吨，环比上涨100元/吨 [6][14] - 300系方面，304民营冷轧现货价格报12,900-13,050元/吨，民营热轧现货价格报12,400-12,450元/吨，均环比上涨150元/吨 [6][14] - 400系方面，酒钢、太钢430冷轧切边主流价格报7,500元/吨，热轧五尺毛边主流价格报6,800元/吨，均与上周价格持平 [6][14] 不锈钢市场宏观与供需 - 海外方面，印尼镍矿政策变动对不锈钢未来成本预期起到支撑作用 [7][15] - 国内流动性宽松预期强化对整体商品市场起到提振作用，但当前宏观利好已部分兑现 [7][15] - 12月全国不锈钢粗钢排产环比下降，尤以200和400系为主，节前多家钢厂或将例行减停产，供应压力预计缓解 [7][15] - 淡季下游多维持刚需采买，补库需求偏弱，终端谨慎观望态度浓烈 [7][15] - 高镍铁价格受海外矿端影响出现持续反弹迹象，短期不锈钢成本支撑强烈 [7][15] 不锈钢市场成本与利润 - 短流程工艺冶炼304冷轧成本12,807元/吨，环比+0.22% [7][15] - 外购高镍铁工艺冶炼304冷轧成本13,898元/吨，环比+0.24% [7][15] - 一体化工艺冶炼304冷轧成本13,284元/吨，环比+0.20% [7][15] 不锈钢市场库存情况 - 全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存1,005,136吨，周环比变化-3.55% [7][15] - 冷轧不锈钢库存总量593,919吨，周环比变化-2.68% [7][15] - 热轧不锈钢库存总量411,217吨，周环比变化-4.78% [7][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 镍价因盘面资金博弈宽幅震荡，不锈钢基本面供需双弱且受印尼镍矿消息扰动[1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 沪镍主力收盘价125,410，较T - 1跌2,590；不锈钢主力收盘价12,990，较T - 1跌85 [2] - 沪镍主力成交量650,804，较T - 1减444,527；不锈钢主力成交量249,426，较T - 1减115,671 [2] - 1进口镍价格124,150，较T - 1跌3,050；俄镍升贴水1,000，较T - 1持平 [2] - 镍豆升贴水2,300，较T - 1持平；电解镍近月合约对连一合约价差 - 430，较T - 1跌80 [2] - 8 - 12%高镍生铁出厂价899，较T - 1涨6；镍板 - 高镍铁价差343，较T - 1跌37 [2] - 镍板进口利润729，较T - 1涨1,659；红土镍矿1.5%（菲律宾CIF）价格55，较T - 1持平 [2] - 304/2B卷 - 毛边（无锡）宏旺/北部湾价格13,050，较T - 1持平；304/2B卷 - 切边（无锡）太钢/张浦价格13,550，较T - 1持平 [2] - 304/No.1卷（无锡）价格12,450，较T - 1持平；304/2B - SS价差560，较T - 1涨85 [2] - NI/SS比值9.65，较T - 1跌0.14；高碳铬铁（FeCr55内蒙）价格8,100，较T - 1持平 [2] - 电池级硫酸镍价格27,475，较T - 1涨25；硫酸镍溢价162，较T - 1涨696 [2] 宏观及行业新闻 - 9月12日印尼林业工作组接管PT Weda Bay Nickel超148公顷矿区，预计影响镍矿产量约600金属吨/月 [2] - 中国暂停针对从俄罗斯进口铜和镍的非官方补贴 [3] - 9月印尼能源和矿产资源部对190家采矿公司实施制裁，提交索赔计划文件并放担保可取消制裁 [3][4] - 印尼能矿部发布法规，2026年矿山RKAB审批计划预计11月15日前通过，过渡条款有特殊规定 [4] - 特朗普宣称11月1日起或对中国额外征100%关税并对“所有关键软件”实施出口管制 [4] - 印尼通过OSS平台暂停发放新的冶炼许可证，针对部分镍产品项目 [5] - 印尼工业园区加强安检，部分镍湿法项目12月影响产量约6000镍金属吨 [5] - 11月21日纽约联储主席和美联储理事发表鸽派言论，投资者上调12月降息25个基点概率 [5] - 2026年1月1日起对部分钢铁产品实施出口许可证管理 [5] - 2026年初印尼将修订镍矿商品基准价格公式，将钴视为独立商品征特许权使用费 [5] - 印尼计划将2026年镍矿石产量目标从3.79亿吨下调至2.5亿吨 [6] 趋势强度 镍和不锈钢趋势强度均为0，取值范围【 - 2,2】，强弱分弱、偏弱、中性、偏强、强 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍盘面存在资金博弈，追高需谨慎；不锈钢基本面供需双弱，受印尼镍矿消息扰动 [1][2] - 镍和不锈钢趋势强度均为 +1，处于偏强状态 [6] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货数据：沪镍主力收盘价 128,000，成交量 1,095,331；不锈钢主力收盘价 13,075，成交量 365,097 [2] - 产业数据：1进口镍 127,200，俄镍升贴水 1,000，镍豆升贴水 2,300 等 [2] 宏观及行业新闻 - 印尼林业工作组接管 PT Weda Bay Nickel 超 148 公顷矿区，预计影响镍矿产量约 600 金属吨/月 [2] - 中国暂停从俄罗斯进口铜和镍的非官方补贴 [3] - 印尼对 190 家采矿公司实施制裁，提交索赔计划文件可取消制裁 [3][4] - 印尼能矿部发布矿山 RKAB 审批法规，2026 年 RKAB 有过渡条款 [4] - 特朗普宣称 11 月 1 日起对中国额外征 100%关税并实施出口管制 [4] - 印尼暂停发放新的冶炼许可证，针对部分镍产品项目 [5] - 印尼工业园区加强安检，部分镍湿法项目 12 月影响产量约 6000 镍金属吨 [5] - 纽约联储主席等发表鸽派言论，投资者上调 12 月降息概率 [5] - 中国对部分钢铁产品实施出口许可证管理，2026 年 1 月 1 日起执行 [5] - 印尼将修订镍矿商品基准价格公式，对钴征特许权使用费 [5] - 印尼计划将 2026 年镍矿石产量目标从 3.79 亿吨下调至 2.5 亿吨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中短期弱美元和供应忧虑影响主导，沪铜带动基本金属突破上行，可关注铜铝锡偏多机会；长期国内潜在增量刺激政策预期仍在，铜铝锡供应有扰动，供需趋紧，看好铜铝锡价格走势[1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 铜 - 观点：美元指数走弱，铜价偏强运行；中期展望震荡偏强 - 信息分析：2026年铜精矿长单加工费为0美元/吨与0美分/磅；CSPT成员企业2026年度降低矿铜产能负荷10%以上；11月中国电解铜产量环比增加1.15万吨，同比上升9.75%；12月23日1电解铜现货贴水；截至12月22日铜库存回升；LME计划2026年7月6日起对关键及相关合约设定并实施持仓限额[6][7] - 主要逻辑：宏观上美联储降息扩表，流动性宽松支撑铜价；供需面铜矿供应扰动增加，加工费极低，CSPT降低产能负荷，供应收缩预期加强，需求淡季终端需求疲弱，库存累积限制铜价上行高度，LME挤仓风险减弱[8] 氧化铝 - 观点：成本支撑有效性较弱，氧化铝价仍旧承压；中期展望震荡 - 信息分析：12月23日氧化铝各地现货价格下跌；当日氧化铝仓单环比减少[8][9] - 主要逻辑：宏观情绪放大盘面波动，基本面高成本产能波动影响短，供应收缩不足，国内累库，原料价格弱，成本支撑一般，仓单去库但有压力，价格探底，估值低波动可能扩大[9][10] 铝 - 观点：库存有所累积，铝价高位震荡；中期展望震荡偏强，中期供应增量有限，需求有韧性，铝价中枢有望上移 - 信息分析：12月23日铝均价下跌，升贴水持平；12月22日铝锭和铝棒库存有变化；上期所电解铝仓单增加；2025年11月未锻轧铝及铝材出口量同比降14.8%，环比升13.3%；“铝代铜”标准落地；South32提高2026年Q1发往日本铝锭升水[11] - 主要逻辑：宏观面国内经济数据弱稳，预期正面；供应端国内产能和开工率高，海外缺电风险发酵；需求端高价抑制需求，库存累积，关注后续需求成色[12] 铝合金 - 观点：关注需求变化，盘面高位震荡；中期展望震荡偏强 - 信息分析：12月23日保太ADC12价格持平；SMM AOO均价下跌，升贴水持平；保太ADC12 - A00价差变化；上期所注册仓单持平；印尼电解铝项目一期投产；10月国内废铝进口量同比增19%[13] - 主要逻辑：成本端废铝供应紧俏，支撑坚实；供应端周度开工率持平，中期有减停产风险；需求端年底汽车冲量尾声，需求或走弱；仓单库存高位[13] 锌 - 观点：国内外库存走势分化，锌价高位震荡；中期展望震荡，中长期锌供给增加，需求增量少，锌价或下跌 - 信息分析：12月23日各地0锌对主力合约升贴水；截至当日SMM七地锌锭库存上升；2025年11月中国进口锌精矿环比和同比增加[15] - 主要逻辑：宏观面美联储动作积极，中央经济工作会议定调积极；供应端短期锌矿供应偏紧，加工费下滑，炼厂利润降，产量环比降，出口窗口打开；需求端国内消费进入淡季，终端订单有限[16] 铅 - 观点：铅酸蓄电池企业开工率下滑，铅价反弹空间有限；中期展望震荡 - 信息分析：12月23日废电动车电池和SMM1铅锭价格变化，铅锭精现货升水变化；12月22日国内主要市场铅锭社会库存和沪铅仓单变化；电动自行车新国标执行，电池消费受影响，汽车蓄电池市场部分企业开工率稳定[17] - 主要逻辑：现货端升水下降，原再生价差持稳，期货仓单下降；供应端废电池价格升，冶炼利润收窄，冶炼厂检修多，产量降；需求端电动自行车订单走弱，汽车蓄电池订单好转，部分企业备货意愿弱，开工率边际走弱[17] 镍 - 观点：印尼政策预期扰动，镍价延续上行；中期展望震荡 - 信息分析：12月23日LME镍库存增加，沪镍仓单减少；SMM10 - 12%高镍生铁均价上涨；印尼拟修订镍矿内贸计价方式；拟定2026年镍矿RKAB为2.5亿吨[20][21] - 主要逻辑：供应端国内电镍产量下降，印尼产量增长，整体供给压力仍存；需求端进入淡季，成交走弱，不锈钢排产等下滑，基本面过剩；若印尼配额落地，过剩预期下滑[22] 不锈钢 - 观点：镍价反弹带动不锈钢盘面上行；中期展望震荡 - 信息分析：最新不锈钢期货仓单库存减少；12月23日佛山宏旺304现货对主力合约升贴水；SMM10 - 12%高镍生铁均价上涨；印尼拟定2026年镍矿RKAB为2.5亿吨[23] - 主要逻辑：镍铁价格修复，铬端持稳，成本有支撑；11月产量环比回落，12月预计再降；库存暂未累积，后续有压力，仓单低位[24][25] 锡 - 观点：高价抑制下游需求，锡价高位震荡；中期展望震荡偏强 - 信息分析：12月23日伦锡和沪锡仓单库存减少，沪锡持仓减少；上海有色网1锡锭报价均价上涨[25] - 主要逻辑：供应端佤邦复产，中国自缅甸进口锡精矿增加，印尼明年一季度供应受限，非洲生产和出口受限；需求端美欧降息，财政扩张，半导体等行业需求增长，产业链库存待重建[26] 行情监测 未提及具体监测内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期受基本面过剩预期强化影响，沪镍盘面快速下探至111700元/吨，刷新年内低点，现货端跟跌压力加大，精炼镍短期减产未改过剩格局，纯镍12月产量预计环比提升 [3][4] - 今年镍价表现疲软，传统领域消费难提振，镍产能仍有投放预期，中长期“供强需弱”矛盾累积，镍价重心将下移 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 产业新闻更新 - 俄罗斯诺里尔斯克镍业上调今年镍供应过剩预测至24万吨，上调2026年预测至27.5万吨 [7] - 格林美称印尼青美邦镍资源项目正常生产，未受局部社会动荡影响 [7] - 印尼简化工作计划和预算监管规定，减少项目数量以加快流程 [7] - 11月印尼部分镍湿法项目因安全生产检查降负荷生产，影响产量约6000镍金属吨 [7] - 2025年9月全球精炼镍供应过剩1.71万吨，1-9月供应过剩27.45万吨 [7] 盘面表现 - 上周沪镍主力2601合约开于117900元/吨，收于115590元/吨，周跌1.87% [9] 现货价格 - 截至12月12日，电解镍现货价格环比降1.850元/吨至118200元/吨，金川镍价格降1750元/吨至120800元/吨，进口镍价格降2050元/吨至116000元/吨 [15] - 截至12月12日，金川镍升水环比升300至5200元/吨，进口镍升水环比持平于400元/吨 [15] 内外价差 - 截至12月12日，LME镍价环比降350美元/吨至14620美元/吨，LME镍0 - 3现货升贴水环比升4.53美元/吨至 - 186.45美元/吨 [20] - 截至12月12日，电解镍进口盈亏环比升70.57元/吨至 - 926.73元/吨，出口盈亏环比降52.06美元/吨至 - 673.37美元/吨 [20] 镍矿情况 - 截至12月12日，菲律宾红土镍矿0.9%、1.5%、1.8%CIF价格环比持平，印尼Ni1.2%、Ni1.6%内贸镍矿到厂价环比持平 [33] - 截至12月12日，镍矿港口库存环比降12万吨至929万湿吨 [36] - 2025年10月全国镍矿进口量468.28万吨，环比降23.41%，同比升10.97% [36] 中间品情况 - 截至12月12日，MHP FOB价格环比降72美元/吨至13001美元/吨，高冰镍FOB价格环比降73美元/吨至13259美元/吨 [42] - 截至2025年11月，印尼MHP产量环比降0.24万吨至3.86万镍吨，高冰镍产量环比升0.7万吨至2.92万吨 [42] - 截至2025年10月，MHP月度进口量15.13万金属吨，环比降20.62%，高冰镍月度进口量2.83万金属吨，环比降50.06% [42] 精炼镍情况 - 截至2025年11月，中国电解镍月度产量环比降1.01万吨至2.58万吨，10月精炼镍月度出口量1.37万吨，进口量0.97万吨 [50] - 2025年1 - 10月，中国精炼镍累计出口量15.01万吨，累计进口量19.74万吨 [48][50] - 截至12月12日，SHFE镍仓单环比升486吨至3.53万吨，LME镍仓单环比降84吨至25.3万吨，纯镍社会库存环比升2122吨至5.90万吨 [51] - 截至2025年11月，SMM电解镍平均生产成本环比降170美元/吨至13208美元/吨 [57] 硫酸镍情况 - 截至2025年11月，中国硫酸镍月度产量环比升438吨至3.67万镍吨，10月进口量2.21万吨，出口量1058.24吨 [64] - 截至12月12日，MHP、镍豆、高冰镍、黄渣生产硫酸镍利润率环比分别升1.7、1.5、1.8、1.1个百分点 [68] 镍铁情况 - 截至2025年11月，全国镍生铁产量环比降0.09万吨至2.72万吨，印尼镍生铁产量环比降0.03万吨至14.88万镍吨 [75] - 截至2025年10月，中国镍铁月度进口量90.51万吨（折金属量11.13万吨） [75] - 截至11月30日，全国主要地区镍生铁库存环比降879吨至2.93万镍吨，截至12月12日，福建RKEF生产现金成本环比降14.03元/镍点 [81] 不锈钢情况 - 上周不锈钢主力合约开于12590元/吨，收于12565元/吨，周跌0.20%，304品种现货价格上涨50 - 200元 [84] - 截至2025年11月，中国不锈钢粗钢产量环比降2.07万吨至349.31万吨，预计12月粗钢排产322.58万吨 [87] - 截至2025年10月，中国不锈钢月度进口量12.41万吨，出口量35.81万吨 [87] - 截至12月12日，不锈钢社会库存环比降1.67万吨至106.36万吨，16日仓单数量环比降1816吨至5.98万吨 [90] - 截至12月12日，中国304冷轧不锈钢生产成本环比升22元/吨至12490元/吨 [94]