涉及的行业与公司 * 行业：镍金属行业，涵盖上游采矿、中游冶炼加工（中间品、精炼镍、镍铁、硫酸镍等）、下游应用（不锈钢、新能源电池、合金等）[2] * 公司/实体：提及印尼政府、印尼镍矿协会（APNI）、中国国储局、中资企业（青山、华友、中伟等）[8][20][21] 核心观点与论据 1. 印尼政策是影响全球镍市场的核心变量 * 印尼镍矿储量约5500万金属吨，占全球储量48%，其政策对全球市场有重大影响[2][4] * 2019年禁矿令限制原材料出口，推动中国等国家在印尼设厂冶炼中间品，改变了供应链结构[1][4] * 近期计划收紧镍矿配额政策，预计将加剧供应紧张，支撑镍价上涨[1][4] * 印尼政府希望镍价保持适中水平（不希望超过2万美元/吨），以维持其生产优势和税收收益，避免吸引其他国家复产[14][30] 2. 市场供需：短期过剩与长期趋紧并存 * 2025年全球镍金属元素预计过剩42万吨，2026年预计过剩43万吨左右，供过于求导致价格下行压力[2][16] * 展望2027年，因印尼计划收紧配额，供需平衡将趋紧，可能出现供应不足，推动价格上涨[1][2][3] * 中国精炼液产能持续扩张，预计2027年达47万吨，虽国内需求有限，但因可作为交割品，投产热情不减[2][19] * 中国和印尼作为一个整体，2026年中间品市场过剩10万吨，2027年因新项目投产，过剩可能达15万吨[23] 3. 需求侧呈现周期性特征，增长动力有限 * 不锈钢是镍最大下游应用，占比约2/3，需求稳定增长，年增速约4%~5%[17][29] * 四季度是传统不锈钢旺季（“金九银十”），曾短期提振镍需求，但旺季结束后需求回落[1][6] * 新能源车领域，2026年购置税政策调整（从全额免征改为免征50%）引发四季度前半段抢装潮，提振需求，但效应随后减退[1][6] * 新能源电池用镍占比14%，受磷酸铁锂电池挤压（中国市场占比80%），三元锂电池需求增长有限[17][29] 4. 市场情绪与政策表态对短期价格波动影响显著 * 2025年12月19日，印尼镍矿协会（APNI）宣布2026年RKAB批量为2.5亿吨，较2025年的3.79亿吨减少34%，大幅刺激市场情绪，推动镍价上涨[1][8] * 2026年1月8日，印尼能矿部部长未明确给出RKAB具体数字，模糊表态被视为放空信号，导致远期合约价格暴跌，一度触及跌停[12][29] * 若印尼政府后续发布2.5或2.6亿吨配额消息，可能再次激发看涨情绪，推动短期价格高点至每吨1.8万至1.9万美元之间[29][30] 5. 产业链各环节现状与挑战 * **上游/采矿**：印尼RKAB审批制度经历改革，从一年一批改为三年一批，再恢复至一年一批[10][11]；近期印尼政府允许矿企将2025年未使用完的批量延续至2026年，且不占用新配额，以缓解市场紧缺情绪[13] * **中间品**：2026年印尼预计生产80万金属吨，2027年可能增至93万金属吨；2026年底有7个中间品项目投产，预计增加十几万吨供应[22]；MHP生产成本在2025年因硫磺价格暴涨（从100美元/吨涨至570美元/吨）而大幅上升[24] * **镍铁**：面临高原材料价格和不锈钢厂需求压力，不锈钢库存处于历史高位；印尼自2023年9月起不再批复新的RKEF产线，未来新增项目有限[25][26] * **硫酸镍**：工厂面临上下游双重挤压，盈利非常薄弱甚至盈亏平衡；预计2026年过剩量略微增加至1.38万金属吨[28] * **精炼镍**：中国通过进料加工手册方式，将精炼液出口至LME仓单库存地（如高雄、釜山、新加坡），免除15%出口关税[19] 其他重要内容 1. 中国因素：收储与进口 * 截至2026年11月，中国镍进口同比增长163%，主要因国储局进行大规模收储操作，2026年共收储十几万吨[20] * 若排除国储收储影响，2026年实际进口量较少[20] * 2025年中国国内不锈钢用原生镍147万金属吨，占总用量75%[18] 2. 潜在成本增加 * APNI宣布新政策，计划将钴纳入镍矿计价范围并征税，税率有2%和10%两种说法；按每吨镍矿基准价30美元（其中钴价值约8美元）估算，每吨镍产品成本可能增加1200美元或更多[15] 3. 库存与市场结构 * 全球镍库存约有30多万吨，其中20~30万吨为显性库存，10万吨左右为隐性库存，高库存限制了逼仓操作的可能性[29] 4. 供应缺口的潜在应对措施 * 预计2026年印尼镍矿消费量3.27亿吨，即使从菲律宾进口2000-2500万吨，仍存在约5200万吨供应缺口[9] * 应对措施包括：增加从菲律宾、新喀里多尼亚等地进口；矿企在7月后有一次追加申请批量的机会；工厂通常有1~2个月（约2500万到5000万吨）的库存[9]

文章核心观点 - 镍价经历从疯狂上涨到急速回调的“过山车”行情 其背后是印尼控产政策带来的“强预期”与高库存、弱需求等基本面“弱现实”之间的激烈博弈 市场核心逻辑正从追逐政策预期切换到审视基本面现实 [1][2][3][4] 价格行情与驱动因素 - 2025年末至2026年初 镍价在三周内累计上涨超过3.6万元 涨幅突破30% 核心驱动力是印尼削减镍矿配额及Vale Indonesia暂停部分采矿作业引发的供应收紧预期 [1] - 1月8日 长江现货1镍均价单日下跌1750元至150050元/吨 LME镍价单日重挫4.21% 创近10个月最大跌幅 [1] - 价格回调是多项利空共振结果 包括前期获利盘了结、美元指数走强加剧抛售压力 以及高库存和供应过剩的“弱现实”压力 [2] 供需基本面状况 - **供应端**：印尼将镍矿配额从3.79亿吨缩减至2.5亿吨 降幅达34% 若严格执行 叠加进口补充后 市场仍可能出现1000-2000万吨的供应缺口 [1][3] - **库存端**：LME镍库存近期增加2万吨 总量升至27.56万吨的阶段性高位 [1] - **需求端**：新能源电池领域用镍需求增速不及预期 不足8% 不锈钢采购受房地产复苏缓慢影响持续低迷 现货市场呈“有价无市”格局 [1] - **供需平衡**：荷兰国际集团（ING）测算 2026年全球镍市供应过剩量可能达到26.1万吨 [2] 产业链影响与企业分化 - **上游企业受益**：如华友钴业 其镍板块业务毛利占比超过一半 测算显示镍价每上涨1万元 公司年利润可增加约13亿元 中伟新材在印尼基地的新增产能也有望长期受益 [2] - **中下游企业承压**：中游的镍铁、硫酸镍等加工企业面临成本传导不畅困境 下游的不锈钢和电池制造商则陷入提价抑制需求或自行消化成本挤压利润的两难境地 这种压力会进一步抑制对镍的需求 [3] - **市场反应**：近期相关龙头企业股价的同步震荡 反映出市场对产业链利润重新分配的担忧 [3] 后市展望与关键变量 - **短期走势**：镍价预计进入震荡整固阶段 14万元/吨被视为关键的技术与心理支撑位 若守住 镍价可能在14-15万元/吨区间波动 [3] - **长期核心变量**：在于印尼控产政策的实际执行力度 若严格执行可能扭转过剩预期 反之则镍价可能回归低位运行 市场传闻印尼可能因镍价过快上涨而评估调整政策 此类不确定性将加剧市场波动 [3] - **投资逻辑切换**：从“追逐政策预期”切换到“审视基本面现实” 需关注印尼配额政策执行细节、全球镍库存变动趋势以及不锈钢和新能源领域需求的真实复苏节奏 [4]

镍价上涨驱动因素 - LME三个月期镍价格大幅上涨，涨幅扩大至10%，触及每吨18735美元，为2024年6月以来的最高水平[1] - 本轮镍价上涨主要由印度尼西亚削减镍矿配额的叙事和宏观情绪共同推动[1] - 作为全球最大镍生产国，印度尼西亚计划将2026年镍矿产量目标从3.79亿吨大幅下调至2.5亿吨，削减幅度达34%，这一政策信号是引爆市场的核心导火索[2] - 同期，淡水河谷印度尼西亚公司暂停采矿活动[2] 印尼供应政策变化 - 印尼政府预计将通过收紧采矿配额(RKAB)的发放来控制供应[1] - 印尼能源与矿产资源部计划在2026年初修订镍矿基准定价公式，修订要点之一是政府将开始把镍相关矿物(特别是钴)视为单独的商品，并对其征收特许权使用费[1] - 考虑到当前收紧镍矿配额对印尼经济冲击较小，且镍价抬升有利于增加税收，提升本土资源价值，收紧镍矿配额政策最终落实的概率较大[2] 供需前景与机构预测 - 国际镍研究组织(INSG)报告预计，2026年全球镍市场需求量达382万吨，镍产量达409万吨[1] - 据机构测算，印尼镍产量预计减少20万-30万吨，或导致2026年镍供需反转[1] 相关产业链公司动态 - **力勤资源(02245)**：公司已就建议A股发行向深交所提交申请材料，并于2025年12月31日收到受理通知书，目前已覆盖镍矿贸易、冶炼生产、设备制造和销售等完整产业链环节[3] - **中伟新材(02579)**：公司基于产业一体化战略需求，自2022年起对上游镍、磷、锂等矿产资源在全球进行了战略投资，已取得印尼红土镍矿等资源，东吴证券预计公司26年有望自供权益3万吨金属镍，自供比例达25%+，有望增厚利润2-3亿元，同时金属镍价格若提升将带来明显盈利弹性[3] - **新疆新鑫矿业(03833)**：公司旗下全资拥有喀拉通克、黄山东、黄山和香山四座镍铜矿[3]

2026年印尼镍矿配额与政策调整分析 - 印尼能源与矿产资源部计划将2026年RKAB（采矿许可证）配额设定为2.5亿吨，较2025年的3.79亿吨大幅下降34% [1] - 此举旨在“防止镍价进一步下跌”，透露出明显的价格托底意图 [1] - 根据测算，为满足现有冶炼产能的原料需求，2026年印尼镍矿需求至少为3.27亿湿吨，若2.5亿吨配额落地，将存在0.57亿吨的供应缺口 [1] 配额政策的历史执行与预期 - 印尼政府对RKAB配额的审批存在“计划严、执行松”的特征，实际发放量常大幅高于初期计划 [2] - 例如2025年年初计划配额为2.98亿吨，但实际审批量高达3.64亿吨 [2] - 对于2026年配额削减的实际落地力度持谨慎态度，预计最终配额可能介于2.8亿至3.2亿吨之间 [2] 镍参考价（HPM）计算公式修订与成本影响 - 印尼计划在2026年1月或2月修订镍参考价计算公式，核心是将伴生矿产（尤其是钴）视为独立商品并征收特许权使用费 [3] - 若钴被征收2%或10%的特许权使用费，按照LME钴价52000美元/吨测算，1.4%~1.6%品位镍矿的单金属吨镍成本将分别增加65~74.28美元或325~371.43美元 [3] - 由于钴含量较低（交易镍矿中伴生钴含量仅为0.1%）且一体化企业可通过钴回收抵扣，政策传导至产业链的实际净成本增幅有限 [4] 政策落地概率与财政动机分析 - 相较于RKAB配额削减，伴生品征税政策落地的概率更大 [4] - 历史经验显示，印尼政府一季度在修改HMA和征收PNBP等价格政策方面的执行力度较配额审批更为坚决 [4] - 在镍矿品位逐年下降的背景下，资源民族主义倾向使得税收政策比配额削减更利于扩大国家整体财政收入，预计每年可增加约6亿美元收入 [3][4] 市场供需基本面展望 - 2026年印尼MHP（氢氧化镍钴）产能预计达到85万金属吨，同比增幅超过85%，产量预计为68万金属吨，同比增长超过45% [6] - 在需求尚未明显放大的背景下，2026年全球镍市场供应过剩可能会进一步扩大 [6] 近期市场价格表现与驱动因素 - 受印尼RKAB配额削减及伴生矿钴征税政策预期影响，沪镍主力合约期价自底部快速反弹，呈现V形反转走势，最高触及130880元/吨 [5] - 短期盘面走势由政策预期与资金情绪主导，多空博弈加剧 [2][5] - 作为低估值的品种，沪镍承接了板块内外溢的资金，但在没有更多政策落地的背景下，期价进一步大幅上行空间有限 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪镍低位大幅震荡反弹，国内经济有韧性，海外不确定仍大，后期存在大概率降息预期 [7] - 短期来看，新政策扰动风险仍在，印尼新政策配额减少、扰动市场，印尼MHP产能释放压制价格，进口镍维持高位后略有改善，镍库存继续增加，下游不锈钢产量和库存高位运行，预计镍价整体低位震荡加剧 [7] - 策略上，沪镍主力合约短线偏多交易，期权方面轻仓买入虚值看涨、看跌期权，后期关注矿端、不锈钢产量、印尼镍元素出口的变化 [7] 根据相关目录分别总结 周度观点及策略 - 消息方面，人民币汇率破“7”在望，11月全社会用电量同比增长6.2%，充换电服务业用电量同比增长60.2%，印尼镍矿产量计划下降，印尼政府可能对镍伴生矿物征收版税 [7] - 供应方面，镍矿2025年RKAB审批额度提供原料保障，但印尼2026年新政策配额减少有扰动风险，中国镍进口量较大，11月仍高位运行，11月国内镍铁产量低位运行，印尼镍铁保持高位，硫酸镍企业开工率回升，11月产量环比微幅增加，2025年11月国内精炼镍总产量环比高位回落 [7] - 需求方面，11月不锈钢产量环比小幅回落，预计12月仍受抑制，国内不锈钢库存仍偏高但绝对值减少，新能源产业链三元电池市占率下滑，近几个月三元体产量环比增加明显 [7] - 库存方面，上周LME镍库存环比小幅减少，上期所库存环比增加，精炼镍社会库存较上周小幅增加 [7] 产业链结构 - 镍产业链包括镍矿（红土镍矿、硫化镍矿）、湿法中间品、镍铁、高冰镍、硫酸镍、电解镍等中间产品，以及不锈钢、电池、电镀、合金等终端产品 [9] 期现市场 - 涉及LME镍升贴水（现货/3个月）和SHE电解镍主力合约基差相关内容 [11] 供应端 - 镍矿方面，2024年中国进口菲律宾矿下滑明显，2025年10 - 11月进口量环比继续回落 [19] - 镍生铁方面，2024年印尼镍铁产量同比增加，2025年11月供应环比小幅增加仍处高位，2024年国内镍铁产量同比降低，2025年11月供应环比小幅减少仍处低位，2025年11月中国镍铁进口量环比回落，库存保持平稳 [24][28] - 精炼镍方面，2025年11月国内精炼镍总产量环比高位回落，2025年9 - 10月表观消费量有数据体现，2025年11月镍进口量维持高位，出口环比小幅回落 [31][35] 中间品 - 湿法中间品方面，2025年11月印尼MHP产量环比小幅回落，处于历史高位 [42] - 高冰镍方面，2024年印尼高冰镍产量同比增长，2025年10 - 11月有产量数据，2025 - 2027年中间品规划产能较多 [47] - 硫酸镍方面，2025年11月产量环比减少，2025年10 - 11月镍的硫酸盐进口有数据体现 [51] 需求端 - 不锈钢需求方面，2025年11月不锈钢产量高位小幅回落，最新社会总库存环比小幅回落 [57] - 正极材料需求方面，三元电池市占率缩减至接近20%，预计2025年终端需求增长有惯性，2025年11月三元正极材料产量延续反弹 [62] 库存端 - 社会和保税区库存方面，截至2025年12月19日，精炼镍社会库存较上周小幅增加 [69] - 交易所库存方面，截至2025年12月23日，LME镍库存环比小幅增加，截至2025年12月24日，上期所库存环比小幅增加 [75]

涉及的行业与公司 * **行业**：镍矿业、有色金属行业[1] * **公司/实体**：印尼政府、印尼镍业协会（APAPI）、德龙镍业（提及被收购）、青山伟达贝矿业（提及被征收罚款）、国内多家布局镍领域的公司（未具名）[1][3][8] 核心观点与论据 * **核心观点：印尼政策主导供给收缩，支撑镍价上涨** * **论据1：产量配额削减**：印尼计划到2030年将镍产量限制在1.5亿吨，较2025年减少约34%[1]；印尼镍业协会宣布2026年镍矿生产配额设定为2.5亿吨，比2025年减少约34%[2] * **论据2：监管政策趋严**：印尼政府将MHP（混合氢氧化物沉淀物）的RKA B审批从三年一批改为一年一批[1][3]；加强环保政策，例如对青山伟达贝矿业开始征收条件性罚款[3] * **论据3：资源整合与控制**：印尼计划以200亿人民币收购德龙镍业，旨在加强上游矿业监管和下游产业链价值提升[1][3] * **核心观点：高品位镍矿资源消耗加速，加剧供应紧张** * **论据**：高品位镍矿平均品位从2024年的1.66%下降到2025年的1.57%，一年内下滑约7%[1][6]；高品位矿石需求大幅增加但消耗加速，导致经济性受影响[6] * **核心观点：预计2026年镍价将显著上涨，市场波动加大** * **论据**：受供给端收紧和政策趋严影响，预计2026年镍市场将呈现较大波动[1][7]；企业与印尼国家之间的干预将是关键，未来镍价可能显著上涨[1][7] * **核心观点：印尼政府旨在通过整合资源提升财政与产业链价值** * **论据**：成立丹丹帕拉平台，关注矿业加工、能源安全、可再生资源和农渔产品深加工，旨在整合国内资源，提高财政端放松度，增强国家财政能力[1][4][5]；收购德龙镍业等措施旨在提高财政收入并推动产业链附加值提升[1][3] 其他重要内容 * **近期市场动态**：近期镍价从底部开始强烈反弹，超出市场预期，主要驱动因素是印尼2026年镍矿生产配额的削减[2] * **行业影响**：高品位矿石的急剧扩张给小型矿业公司带来了压力，促使印尼政府倡导可持续发展并严格管理开采年限[1][6]；印尼自2024年7月起不再审批新的火法产线[6] * **投资提示**：国内有多家公司积极布局镍相关领域，存在投资机会，但具体标的未在纪要中披露[1][8][9]

印尼镍价指数（INPI）发布 - 印尼镍矿商协会（APNI）于2025年12月22日发布印尼镍价指数（INPI）[3] - 指数显示镍下游产品价格上涨，而镍矿价格趋于稳定[3] 镍矿价格详情 - 品位1.2%的镍矿（CIF）价格区间为22-23美元/公吨，均价22.5美元/公吨，与上期持平[4] - 品位1.6%的镍矿（CIF）价格区间为50.8-52.8美元/公吨，均价51.8美元/公吨，较上期均价51.9美元/公吨下降0.1美元/公吨[4][5] 下游产品价格详情 - 镍生铁（FOB）价格涨至110.47美元/公吨，较上期110.32美元/公吨上涨0.15美元/公吨[4][5] - 高冰镍（FOB）价格大幅攀升至13,017美元/公吨，较上期12,969美元/公吨上涨48美元/公吨[4][6] - 氢氧化镍钴（MHP，FOB）价格涨至12,736美元/公吨，较上期12,694美元/公吨上涨42美元/公吨[4][6] 价格变动原因分析 - 镍生铁、高冰镍和氢氧化镍钴价格上涨，反映出镍下游供应链需求依旧强劲[6] - 主要需求来自电动汽车电池和不锈钢产业[6] - 镍矿价格保持稳定，表明印尼国内镍矿供应仍处于充足状态[6] 市场意义 - 本次印尼镍价指数的变动情况，是镍行业从业者（从矿企、冶炼厂到投资者）在2025年年末制定生产与销售策略的重要参考依据[6]

公司股价表现与市场消息 - 中伟新材股价大幅上涨，截至发稿涨6.14%，报28.7港元，成交额7032.56万港元 [1] - 股价上涨消息面上与印尼政府镍矿产量目标调整及公司上游资源布局有关 [1] 行业供应动态 - 印尼政府制定的2026年镍矿产量目标约为2.5亿吨，较2025年3.79亿吨的目标下调近三分之一 [1] 公司战略与资源布局 - 公司基于产业一体化战略需求，自2022年起对上游镍、磷、锂等矿产资源在全球进行战略投资 [1] - 公司已取得印尼红土镍矿、阿根廷锂盐湖及贵州磷矿等矿产资源 [1] 券商观点与公司前景 - 东吴证券指出，公司镍自供比例提升有望贡献盈利弹性 [1] - 预计到2026年，公司有望实现自供权益3万吨金属镍，自供比例达25%以上，有望增厚利润2-3亿元人民币 [1] - 同时，金属镍价格若小幅提升，将为公司带来明显的盈利弹性 [1]

行业与公司 * **行业**：全球镍行业 [1] * **公司**：华友钴业、格林美、青山集团、摩帝卡、淡水河谷、艾迈德、英美资源、必和必拓、五矿等 [9][24][29] 核心观点与论据 * **全球供需格局**：全球原生镍产量持续增长，预计2025年增长8%，2026年增长7% [1][3] 市场预计2025年过剩21万吨，2026年过剩26万吨 [3][17][28] 中国与印尼合计占全球产量近80%，主导地位显著 [1][3][6] * **产品结构变化**：硫酸镍需求增速因磷酸铁锂电池份额增加而放缓 [1][5] 部分企业将硫酸镍转化为电解镍，全球电解镍产量约100万吨，中国约60万吨，印尼20万吨 [1][5] MHP（混合氢氧化物沉淀物）产量增长迅猛，2025年1-9月产量36万吨，同比增长64% [1][9] * **成本与价格支撑**：镍价历史底部不断抬升，2022年后成本（矿石、能源）增加支撑价格，回落未跌破13,000美元 [2] 当前成本抬升对价格形成支撑，印尼矿石成本上涨，即便LME价格下跌，矿石价格却在上涨 [3][17] 印尼政府倾向于维持镍价在每吨15,000-16,000美元之间的稳定价位 [18] * **印尼政策调控**：印尼政府通过发放矿产开采配额（RKA/IKB）和定期公布湿法矿、火法矿指导价来调控市场 [1][8] 将配额发放周期从三年缩短为一年，以更精细控制市场供需 [18][21] 调整特权使用费（镍矿从10%提至14%-19%，高冰镍从3.5%增至5.5%）以实现利益最大化 [18] 建议暂停新建RKEF火法冶炼设施，停止审批新的MHP和高冰镍中间品项目，引导产业链向电解镍、硫酸镍等深加工发展 [11][23] * **细分领域动态**： * **印尼产量**：NPI（镍铁）产量增速放缓，2025年产能利用率约75% [1][9] 高冰镍2025年1-9月产量22.5万吨，同比增长7% [9] * **中国产量**：预计2025年中国NPI总产量约26万吨，维持较低水平 [10] 硫酸镍产量前三季度下降，但第三季度起市场好转 [10] * **不锈钢**：2024年全球不锈钢增幅6%，青山增长31% [15] 不锈钢仍是镍主要消费领域，占63%左右 [13] * **电池材料**：电池用镍占20%左右 [13] 2025年上半年三元材料表现一般，下半年回暖 [16] 磷酸铁锂对三元材料侵占速度快 [14] * **未来展望与风险**：未来两三年预计还有60万吨左右新产能释放 [20] 镍需求总体增速约6%，2026年预计达6.2% [13] 若明年消费透支，价格可能进一步走低 [28] 地缘政治（如俄乌战争）、政策变化（如印尼出口政策）是影响镍价的重要因素 [7] 其他重要内容 * **库存情况**：伦敦金属交易所（LME）库存约26-27万吨（或20万吨），上海期货交易所库存约两三万吨 [7][20] * **生产成本**：NPI生产成本约每吨11,000美元，接近盈亏平衡点 [20][24] MHP因钴价值提升（钴计价系数近100%）而竞争力强，成本可降至7,000美元左右 [10][23] 南非、赞比亚、澳大利亚等地生产成本较高 [24] * **伴生矿物**：伴生矿物（如钴）若被计入计价体系，可能抬升整体成本 [32] * **定价机制**：LME镍定价以电解镍为基准，并非NPI [25] * **项目进展**：多个MHP项目在推进，如华友钴业预计2026年底完成12万吨项目 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 利多因素：菲律宾镍矿供应受雨季影响持续偏紧，成本端存在支撑；国内部分镍铁企业检修，供应端存在局部收缩预期 [3] - 利空因素：下游不锈钢需求表现疲软，对原料采购积极性不高；电解镍新增产能持续释放，整体供应压力仍存 [3] - 交易咨询观点：建议密切关注下游不锈钢消费及库存去化情况，以判断需求端能否有效改善 [3] 根据相关目录分别进行总结 盘面信息 - 沪镍主连最新值116900元/吨，周涨1370元，周环比1.19%；沪镍连一最新值116900元/吨，周涨2850元，周环比2.50%；沪镍连二最新值117110元/吨，周涨2880元，周环比2.52%；沪镍连三最新值117320元/吨，周涨2800元，周环比2.52%；LME镍3M最新值14840美元/吨，周涨220美元，周环比2.44% [4] - 沪镍持仓量127765手，周减19789手，周环比-13.4%；成交量97221手，周减51313手，周环比-34.55%；仓单数33548吨，周减237吨，周环比-0.70%；主力合约基差-270元/吨，周减750元，周环比-156.25% [4] - 不锈钢主连最新值12410元/吨，周涨75元，周环比1%；不锈钢连一最新值12410元/吨，周涨120元，周环比0.98%；不锈钢连二最新值12480元/吨，周涨110元，周环比0.89%；不锈钢连三最新值12540元/吨，周涨105元，周环比0.84% [5] - 不锈钢成交量126697手，周减20897手，周环比-14.16%；持仓量122062手，周减40865手，周环比-25.08%；仓单数63473吨，周减1451吨，周环比-2.23%；主力合约基差560元/吨，周减120元，周环比-17.65% [5] - 金川镍最新价121300元/吨，日跌750元，跌幅-0.61%；进口镍最新价117050元/吨，日跌750元，跌幅-0.64%；1电解镍最新价119000元/吨，日跌850元，跌幅-0.71%；镍豆最新价119100元/吨，日跌750元，跌幅-0.63%；电积镍最新价116750元/吨，日跌900元，跌幅-0.76% [5] - 国内社会镍库存52259吨，周减855吨；LME镍库存255450吨，周增930吨；不锈钢社会库存946吨，周增6吨；镍生铁库存30225吨，周增661吨 [7] 一级镍供给和库存 - 展示了中国精炼镍月度产量季节性、中国原生镍月度总供应含进口季节性、国内社会库存（镍板 + 镍豆）季节性、LME镍库存季节性图表 [14][15] 上游镍矿 - 展示了菲律宾红土镍矿1.5%（FOB）平均价、中国港口镍矿库存分港口季节性、中国8 - 12%镍生铁出厂价全国平均、Ni≥14%印尼高镍生铁（到港含税）平均价、中国镍铁月度产量季节性、印尼镍生铁月度产量季节性图表 [17][18][19][20] 下游硫酸镍 - 展示了电池级硫酸镍平均价、电池级硫酸镍溢价、镍豆生产硫酸镍利润率季节性、中国外采硫酸镍生产电积镍利润季节性、中国硫酸镍月度产量（金属吨）、三元前驱体月度产能季节性图表 [22][24][25][26] 不锈钢 - 展示了中国304不锈钢冷轧卷利润率季节性、不锈钢月度产量季节性、不锈钢库存季节性图表 [28][30][31]