报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期丙烯01合约基本在5800 - 6200左右震荡，受现货端装置开工及外盘丙烷价格下跌影响，终端需求不足下丙烯/PP跟随下跌，且与聚丙烯高度相关[1][2] - 近端因成本端坍塌及现货端宽松，现货及盘面均走弱；远端有供应端投产、PP终端需求不及供应增速累库、成本端供应增加压力等预期[1][4][14] 各目录总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - “反内卷”可能被反复提交影响预期[1] - 现货价格受装置波动影响，山东部分装置重启提负使外放量增加，供需差扩大[1] - 主要下游PP供应足但需求不足，对高价丙烯承接力不足，其他下游利润状况不佳抵触高价丙烯[1] - PDH成本坍塌，CP10月合同价超预期下跌，外盘价格走弱[1] 交易型策略建议 - 行情定位震荡偏弱，PL01价格区间5800 - 6200，单边暂时观望[16] - 基差策略震荡，本周基差走扩，现货及盘面均走弱，盘面更弱[17] - 月差策略逢高反套，02持仓小，月差无序震荡，01为强制注销月[17] - 对冲套利策略逢低扩PP - PL价差，PP - PL价差500以内考虑做扩[18] 近期策略回顾 - PP - PL做扩策略9/2提出，10/9止盈[19] - PL01单边观望，估值不高，成本端及PP端均偏弱[20] - 买MA空PL/PP观望，关注伊朗制裁及限气情况[20] 产业客户操作建议 - 丙烯价格区间月度预测5800 - 6200，当前波动率0.1068，历史百分比0.6551[21] - 库存管理：产成品库存偏高担心价格下跌，可逢高空配丙烯期货锁定利润，卖出看涨期权收取权利金降低成本[21] - 采购管理：采购常备库存偏低，可逢低买入丙烯期货，卖出看跌期权收取权利金降低采购成本[21][22] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：PP粒料及粉料端与丙烯价差低位走扩，PP端开工抬升；地缘问题仍存在反复[23][24] - 利空信息：CP10月合同价超预期下跌，节后丙烷掉期价格持续下跌；中美经贸问题有反复可能，成本端扰动大；现货价格持续下行，山东区域较上周五下行230元/吨[24] 下周重要事件关注 - 10.20 - 23，四中全会；10.20，LPR、三季度GDP等数据；10.24，美国CPI、PMI等数据[27] 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘：PL01合约延续下跌趋势，持仓量小幅减少，主要盈利席位净持仓减少，龙虎榜持仓无明显变化，得利席位净空头小幅增仓，外资净空头小幅减仓，散户净空头小幅减仓；各周期处于下跌趋势，均线空头排列，小时线下跌稍有放缓[25] 基差月差结构 - 本周丙烯01基差收于153元/吨，较上周+133元/吨，期现均下跌，盘面更弱；01 - 02月差收于 - 45元/吨，较上周 - 1元/吨，整体偏反套，依然震荡[29] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 上游：主营炼厂毛利547.82元/吨（ - 71.31），山东地炼毛利225.77元/吨（ - 23.42），裂解开工随利润小幅下降[31] - 中游：亚洲石脑油裂解利润 - 12美元/吨（ + 27），亚洲丙烷裂解利润48美元/吨（ + 35）；以FEI为成本的PDH利润372元/吨（ - 12），以CP为成本的PDH利润247元/吨（ - 235）[34] - 下游：PP拉丝跟丙烯价差340元/吨（ + 160），PP粉料跟丙烯价差340元/吨（ + 210）；环氧丙烷PO/SM利润977吨（ - 43），HPPO利润 - 1070元/吨（ + 46），氯醇法利润274元/吨（ - 7.5）；丙烯腈利润 - 1305元/吨（ + 48）；丙烯酸利润 + 672元/吨（ + 88）；丁醇利润 - 207元/吨（ - 43）；辛醇利润 - 0.45元/吨（ + 41）；酚酮利润 - 564元/吨（ - 85）[36] 进出口利润跟踪 - 中韩丙烯价差近期波动不大，预期进口维持高位[48] 供需及库存推演 山东市场供需平衡表推演 - 本周山东市场供需双减，供应减量来自装置检修，需求端减量来自PP粒料端检修，10月下旬检修装置回归后供需差将走向宽松[50] 市场供应端及推演 - 本周开停工并行，丙烯整体开工74.44%（ - 0.99%），仍处高位，供应减量主要来自广州石化、山东裕龙等装置检修，山东区域产量10月下旬部分回归[52] 需求端及推演 - 山东区域需求本周增加，增量主要来源于PP装置复产，各下游装置有不同的开停工及提降负情况[93]