公司IPO进程与背景 - 洛阳盛龙矿业集团股份有限公司于2025年12月23日通过深交所上市审核委员会审议，IPO获通过 [2] - 公司计划登陆深交所主板，拟募集资金15.3亿元，用于嵩县安沟钼多金属矿采选工程、矿业技术研发中心项目及补充流动资金和偿还银行贷款 [6] - 公司是背靠洛阳市国资委的钼业企业，2024财年实现营收28.63亿元，净利润7.54亿元 [2] 公司起源与资产重组 - 公司起源于2020年永煤集团债券违约引发的河南能化集团债务危机，洛阳市国资委通过“抢救性重组”收购并整合了其剥离的钼板块优质资产 [3][4] - 2020年11月，永煤集团将11家钼业公司的股权和债权打包转让，股权评估值合计近17亿元；2020年12月，专门承接上述资产的运营平台盛龙有限成立 [4] - 重组使公司获得了国内最大单体在产钼矿龙宇钼业，奠定了行业头部地位与核心资源规模 [4] 股权结构与控制 - 截至招股书披露日，控股股东国晟集团直接持股25.39%，并通过有色集团、洛阳城建间接控制38.09%股份，合计控制63.49%股权 [5] - 叠加一致行动人洛阳工控集团持股1.0113%，国晟集团及其一致行动人合计持股达64.5028%，地方国资拥有绝对控制权 [5] 财务业绩表现 - 2022至2024年，公司营业收入从19.11亿元增长至28.64亿元，复合增长率22.5%；归母净利润从3.44亿元增长至7.57亿元，复合增长率48.3% [9] - 2025年上半年，公司年化加权平均净资产收益率（ROE）降至11.93%，较2023年的峰值25.56%显著下降 [10] - 截至2025年6月末，公司货币资金18.85亿元，短期债务7.51亿元，存货规模高达7.128亿元 [10] 业务与盈利的周期性特征 - 公司主营业务高度集中于钼产品，近三年及一期钼相关产品销售收入占主营业务收入比重均超过88%，其中2025年上半年高达99.21% [11] - 主营业务毛利率与钼价高度同步波动：2022年为49.67%，2023年随钼价冲高至59.94%，2024年回落至50.99%，2025年上半年进一步下探至48.08% [9] - 公司盈利驱动主要依赖外部大宗商品价格波动，而非核心技术壁垒或成本控制能力 [9] 生产结构与外协依赖 - 公司在选矿等核心生产环节外协依赖度持续飙升：钼精矿外协产量占比从2022年的29.98%跃升至2025年上半年的77.78% [11] - 同期，公司自有产能从2022年的超1.05万吨/年收缩至2025年中期的0.32万吨/年，收缩规模近七成 [11] - 2025年上半年，公司自有产能利用率达107.85%，处于满负荷状态，产销率达106.2% [11][12] 重组遗留问题与公司治理 - 重组形成了1.21亿元商誉，仅剥离转出0.13亿元，剩余部分未计提任何减值，未来若钼价下行或资产盈利不及预期，存在减值风险 [5] - 公司关联交易问题突出，2023财年关联采购占比接近四成，2024年中期仍维持在26.99%的高位，业务独立性受到拷问 [6] - 公司当前业绩及增速更多依赖重组注入的存量资产，自身缺乏新增盈利增长点，且报告期始于资产整合后，尚未经历完整行业周期检验 [6]

电话会系列主题与日程 - 国泰海通证券研究所计划于9月21日至10月16日举办“全行业拾倍龙头方法论系列电话会” [1][2] - 系列电话会每晚21:00举行，需通过扫码并输入参会密码接入 [2] - 首场电话会于9月21日举行，主题为“综述：商业模式特质与业绩估值规律”，参会密码为299602 [2] - 第二场于9月22日举行，主题为“来源线索:经济产业政策,人类生活需求,技术迭代创新”，参会密码为806730 [2] - 第三场于9月23日举行，主题为“产业链:供需关系,竞争格局,技术壁垒,业绩弹性”，参会密码为442544 [2] - 第四场于9月24日举行，主题为“商业模式：最快利润加速度，最永续现金流，最好盈利能力”，参会密码为749850 [2] - 第五场于9月25日举行，主题为“业绩加速度之需求爆发:政府需求,个人需求,企业需求”，参会密码为206316 [2] - 第六场于9月26日举行，主题为“业绩加速度之科技创新：技术革新，产业链卡位，产品生命周期”，参会密码为469472 [2] - 第七场于9月28日举行，主题为“业绩持续性之品类扩充：横向拓宽，纵向拓展，产业链延伸”，参会密码为046897 [3] - 第八场于9月29日举行，主题为“业绩持续性之区域拓展：国内区域扩大，出海全球化，多渠道加密”，参会密码为106508 [3] - 第九场于10月14日举行，主题为“业绩持续性之竞争优势：超额利润，差异化，波特五力模型演变”，参会密码为064263 [3] - 第十场于10月16日举行，主题为“估值本质：未来业绩的增长速度和持续时间，商业模式与竞争优势”，参会密码为678154 [3] 研究服务与信息获取 - 更多国泰海通研究和服务可联系对口销售获取 [4] - 该订阅号内容仅面向国泰海通证券研究服务签约客户 [5] - 非签约客户为保证服务质量、控制投资风险，应取消关注，请勿订阅、接收或使用相关信息 [5]