报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 开年第二周市场略有降温，两融略有降温更多是迁移而非撤退，宽基ETF流出加速，但北向资金流入意愿强烈 [5][11] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 本周宽基指数表现分化，大盘指数如沪深300、上证指数分别下跌0.6%、0.4%，红利指数下跌1.8%，科技股和微盘表现良好，创业板和科创50分别上涨1.0%、2.6%，中证500、中证1000、微盘股均有所上涨，分别上涨2.2%、1.3%、1.7% [13] 杠杆资金 - 开年第一周两融交易额占A股交易额比重上升并触及“均值 + 2倍标准差”，本周有所回升，均值由11.27%微升至11.33%，略低于“均值 + 2倍标准差”；春季躁动以来两融余额快速回升，截止1月15日，两融余额达到2.69万亿，超过2015年和2021年高点，两融余额占流通市值比重达到2.59%，略超2022年3月高点 [21] - 开年以来杠杆资金大幅净流入主要宽基指数，第一周上证综指、中证500、中证1000日均融资净买入均高达30亿以上；本周第一个交易日两融放量流入，周二开始流入金额集体缩量，周三、周四两天两融净流入大幅缩量的是中证500和中证1000，科创50两融资金甚至还在加速流入 [26] - 本周一、周二家电、非银、传媒、医药生物、计算机和有色两融净买入占成交额比重较大；周三、周四国防军工、农林牧渔、煤炭、建材等行业由加杠杆转为去杠杆，传媒、家电、医药和计算机、有色的两融净买入占成交额比重下降幅度也较大，银行、公用事业、食品饮料、非银、电子等行业在1月13日之后两融净买入占成交额比重开始上升 [27] - 开年以来截至本周二，两融净买入额相较去年12月增加最多的行业为计算机、非银、医药生物、传媒和有色，电子行业两融净买入额绝对规模第一但较12月环比少增；两融交易额占成交额比重环比增加最多的为综合、美容护理、传媒、交运、非银、计算机、医药 [33] - 本周各市值梯度个股均加杠杆，但两融新规之后，不同市值股票出现分化，周三以来1000亿以上市值的股票两融净买入占成交额比重上升，1000亿以下市值的股票两融净买入占成交额比重下降 [35] - 中国平安、贵州茅台、蓝思科技等个股本周融资净买入占成交额比重超过10%；从前35只热门股的杠杆资金占成交额比重的均值来看，过去两周均值分别为 - 0.58%、2.49%，本周升至6.30%，不过相比8月最后一周（9.42%）仍有距离 [42] - 周三融资净买入占成交额比重出现下降，去杠杆较多的热门股为寒武纪、金风科技等，涉及国防军工、电力设备等行业；周四、周五热门股杠杆回升，加杠杆较多的热门股为中际旭创、贵州茅台等，主要涉及电子、通信等行业 [44] ETF资金 - 周三至周五宽基ETF净流出量较多，尤其是沪深300ETF日均净流出规模高达147亿，上证50、创业板、中证500ETF日均净流出规模超50亿 [48] 量化资金 - 本周近月股指期货基差升水走阔，远月贴水收窄，仅周三当天出现贴水加深情况，随后修复，总体来看避险对冲需求走弱 [52] 北向资金 - 2021年以后我国出口海外贸易顺差扩大，但在美元升值预期和中美利差倒挂影响下结汇意愿不大；随着2025年Q4以来美国货币政策放松、美元贬值预期上升，以及中美利差倒挂收窄，净结汇增加，形成人民币的被动投放，人民币回流 [59] - 外资在年初开门红行情中作为右侧力量积极参与，参与程度超过两融；对比元旦前后的9个交易日的成交占比，北向资金成交占比从节前的10.2%跃升至11.6%，提升1.4个百分点，两融成交占比仅从11.0%微升至11.4%，提升0.4个百分点，年初外资回流意愿强烈，已超越境内杠杆资金成为短期市场更为活跃的增量力量 [61] - 本周北向资金总成交金额回升，日均成交金额由3272亿元升至4011亿元，占A股成交比重由11.47%升至11.61%；2025年9月份之后，北向资金流出成交活跃度下降趋势较为明显，12月下旬以来，北向资金成交额明显回升 [67]