核心观点 - 创新药板块短期赚钱效应收敛，但中长期逻辑无虞，本周万得创新药、创新药概念分别收跌1.08%、2.10%，恒生创新药指数周内最大回撤达4.97% [1][10] - 中报密集披露季来临，"切"策略胜率赔率或优于"追"，首发盈利确切指引后次日跳空个股T+5绝对收益超4%，但T+10/T+20难以持续放大收益 [2][40] - 市场建议灵活应对：追需把握盈利惊喜个股跳空高开当日涨幅小于1.5%的机会；切可关注股价/估值滞涨板块（非银、食饮等）及多头排列+低振幅方向（TMT、消费） [3][50][57] 创新药板块分析 短期表现 - 技术面与资金流背离：港股创新药ETF规模超180亿，周内净流入20亿元，指数仍站稳21日线及BOLL中轨上方 [11][12] - 中报披露扰动：40%+创新药个股集中在8月26日后披露，历史显示晚披露公司ROE/净利润中位数较低，可能压制板块风偏 [16][26][27] 长期逻辑 - 估值规律：Keytruda案例显示"大单药开张吃10年"可打开估值天花板，但专利悬崖后销售额坍缩导致收益快速跑输 [28][32] - 中国机遇：海外MNC面临专利悬崖（2028年Keytruda专利到期），国内人才红利与研发成本优势推动估值突破，FIC药物全球占比达40% [36][37] 中报季交易策略 "追"策略局限性 - 赔率依赖市场β：2021/2024年因市场整体上涨表现尚可，但T+20收益难以超越T+5的4%基准 [40][42] - 胜率衰减：次日跳空高开个股T+5上涨概率70%，但T+20降至50%以下，叠加跳空涨幅3-3.5%进一步压制实际收益 [46][47][49] "切"策略方向 1. **滞涨结构** - 一级行业：非银/食饮/家电/石油石化/煤炭等股价与估值双滞涨 [50][52] - 二级行业：轨交设备/电池/农产品加工/证券等成分股性价比突出 [54] 2. **技术形态** - 通信/电子/汽车等TMT板块及消费领域多头排列个股占比超30%，半导体/医药商业/煤炭开采等细分赛道更集中 [57][58][60] 注：数据基准涉及A股总市值87.88万亿/流通市值80.47万亿，创业板月涨7.01% [3]